ЗАКОНОДАВЧЕ РЕГУЛЮВАННЯ ПРОЗОРОСТІ ТА ВІДКРИТОСТІ ФОНДОВОГО РИНКУ ТА

ЗАКОНОДАВЧЕ РЕГУЛЮВАННЯ ПРОЗОРОСТІ ТА ВІДКРИТОСТІ ФОНДОВОГО РИНКУ ТА РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ III Всеукраїнська правнича школа з цінних паперів та фондового ринку Львів - 2014

III Всеукраїнська правнича школа з цінних паперів та фондового ринку Львів - 2014 Ігор Андрусик Начальник відділу стратегічного розвитку Рейтингового агентства ІВІ-Rating 2

1. Основні поняття прозорості та відкритості 2. Вітчизняна, Європейська та Міжнародна нормативна база регулювання прозорості та відкритості 3. Проблеми розкриття інформації на фондовому ринку та ринку цінних паперів в Україні. Шляхи їх вирішення 3

Майєр Амшель Бауер (Ротшильд) 4

5

ПРОЗОРОСТІ ТА ВІДКРИТОСТІ Відкритість – це кількість інформації, яка надається зацікавленим сторонам для прийняття виважених рішень. ОСНОВНІ ПОНЯТТЯ Прозорість (транспарентність) - це середовище, в якому учасники надають всім зацікавленим сторонам необхідну їм для прийняття виважених рішень інформацію у відкритій, повній, своєчасній і зрозумілій формі. 6

Роберт Лукас ПРОЗОРОСТІ ТА ВІДКРИТОСТІ ОСНОВНІ ПОНЯТТЯ Проблема прозорості (транспарентності) бізнесу практично розробляється з 70 -х років 20 століття в контексті розвитку теорії та практики корпоративного управління. Основоположником концепції транспарентності вважають Роберта Лукаса, котрий 1976 року у своїй праці «Економічна оцінка політики: критика» розглянув взаємозв’язок економічних рішень та очікувань ринкових агентів. 7

ПРОЗОРОСТІ ТА ВІДКРИТОСТІ ОСНОВНІ ПОНЯТТЯ Прозорість та відкритість в сучасних умовах визначається як одна з умов ефективності ринкової економіки та, безпосередньо, фондового ринку та ринку цінних паперів. 8

ПРОЗОРОСТІ ТА ВІДКРИТОСТІ «Принципи корпоративного управління» затверджені Рішенням НКЦПФР № 995 від 22. 07. 2014 ОСНОВНІ ПОНЯТТЯ Розкриття інформації - один із принципів корпоративного управління, відповідно до якого товариство повинно своєчасно та доступними засобами розкривати повну і достовірну інформацію з усіх суттєвих питань, що стосуються товариства, з метою надання можливості користувачам інформації (акціонерам, кредиторам, потенційним інвесторам тощо) приймати виважені рішення. 9

ПРОЗОРОСТІ ТА ВІДКРИТОСТІ Забезпечення функціонування ринків капіталу ОСНОВНІ ПОНЯТТЯ Інформування кредиторів та інвесторів про інвестиційні можливості та ризики Забезпечення відповідальності менеджменту перед акціонерами та органами нагляду та контролю 10

Зручність для користувачів засобів поширення інформації ПРОЗОРОСТІ ТА ВІДКРИТОСТІ Зацікавленість емітентів цінних паперів у покращенні інформаційної прозорості Вільний доступ до інформації ОСНОВНІ ПОНЯТТЯ Суттєвість Своєчасність, достовірність та повнота 11

12

ESMA • European Securities and Market Authority IOSCO • The International Organization of Securities Commissions НОРМАТИВНА БАЗА РЕГУЛЮВАННЯ ПРОЗОРОСТІ ТА ВІДКРИТОСТІ • Національна комісія з цінних паперів та фондового ринку ВІТЧИЗНЯНА, ЄВРОПЕЙСЬКА ТА МІЖНАРОДНА НКЦПФР 13

1. 2. 3. ПІДЗАКОННІ АКТИ «Принципи корпоративного управління» затверджені Рішенням НКЦПФР № 995 від 22. 07. 2014 «Положення про розкриття інформації емітентами цінних паперів» затверджене Рішенням НКЦПФР № 1591 від 19. 12. 2006 «Положення про функціонування фондових бірж» затверджене Рішенням НКЦПФР № 1542 від 19. 12. 2006 НОРМАТИВНА БАЗА РЕГУЛЮВАННЯ ПРОЗОРОСТІ ТА ВІДКРИТОСТІ 2. 3. ВІТЧИЗНЯНА, ЄВРОПЕЙСЬКА ТА МІЖНАРОДНА 1. ЗАКОНИ УКРАЇНИ Закону України «Про державне регулювання ринку цінних паперів в Україні» Закону України «Про цінні папери та фондовий ринок» Закон України «Про акціонерні товариства» 14

3. НОРМАТИВНА БАЗА РЕГУЛЮВАННЯ ПРОЗОРОСТІ ТА ВІДКРИТОСТІ 2. ВІТЧИЗНЯНА, ЄВРОПЕЙСЬКА ТА МІЖНАРОДНА 1. ДИРЕКТИВИ ЄВРОПЕЙСЬКОГО СПІВТОВАРИСТВА Директива «Про проспект емісії, що підлягає оприлюдненню, коли цінні папери пропонуються широкому загалу або допускаються до торгівлі» (2003/71/ЕС) Директива «Про включення цінних паперів до офіційного лістингу на фондовій біржі та інформація про ці цінні папери, яка підлягає опублікуванню» (2001/34/ЕС) Директива «Про гармонізацію вимог щодо прозорості стосовно інформації про емітентів, цінні папери яких допускаються до торгівлі на організованому ринку зі змінами до Директиви 2001/34/ЕС» (2004/109/ЕС) 15

Директиви Європейського Співтовариства та Стандарти розкриття інформації ІOSCO були імплементвоані в Україні: «Положення про розкриття інформації емітентами цінних паперів» затверджене Рішенням НКЦПФР № 1591 від 19. 12. 2006 НОРМАТИВНА БАЗА РЕГУЛЮВАННЯ ПРОЗОРОСТІ ТА ВІДКРИТОСТІ 2. ВІТЧИЗНЯНА, ЄВРОПЕЙСЬКА ТА МІЖНАРОДНА 1. СТАНДАРТИ РОЗКРИТТЯ ІНФОРМАЦІЇ ІOSCO Принципи регулярного розкриття інформації та звітування про суттєві події компаніями, які знаходяться в лістингу Загальні принципи розкриття обговорень керівництва та аналізу фінансового становища і результатів діяльності (MD&A) 16

• Загальнодоступна інформаційна • Mi. FID databases - центральна база даних НКЦПФР (Stock Market, електронна система розкриття SMIDA, ЕСКРІН) інформації на фондовому ринку • Оприлюднення інформації в ESMA, яка об’єднує індивідуальні офіційних виданнях НКЦПФР системи розкриття інформації країн • Електронна та паперова система членів ЄС звітування учасників фондового • Електронна система звітування ринку та ринку цінних паперів учасників фондового ринку та перед регулятором ринку цінних паперів перед регулятором Mi. FID (The Markets in Financial Instruments Directive) НОРМАТИВНА БАЗА РЕГУЛЮВАННЯ ПРОЗОРОСТІ ТА ВІДКРИТОСТІ ЄС ВІТЧИЗНЯНА, ЄВРОПЕЙСЬКА ТА МІЖНАРОДНА УКРАЇНА 17

18

Повнота інформації • Інформаційна обмеженість інвесторів, щодо прийняття інвестиційних рішень Періодичність публікації інформації • Обмеженість інвесторів, щодо планування інвестиційних рішень Своєчасність оприлюднення інформації • Обмеженість інвесторів, щодо своєчасності інвестиційних рішень ФОНДОВОМУ РИНКУ ТА РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ В УКРАЇНІ. ШЛЯХИ ЇХ ВИРІШЕННЯ • Зниження інвестиційної привабливості та обмеженість доступу до ринків капіталу ПРОБЛЕМИ РОЗКРИТТЯ ІНФОРМАЦІЇ НА Публічність та дотримання принципів корпоративного управління 19

Повнота інформації • Впровадження механізмів перевірки повноти інформації • Проведення заходів спрямованих на підвищення корпоративної культури Періодичність публікації інформації • Впровадження нормативного регулювання періодичності публікації для ринкових та неринкових компаній Своєчасність оприлюднення інформації • Запровадження механізмів більш жорсткого контролю за дотримання норм чинного законодавства з боку регулятора. ФОНДОВОМУ РИНКУ ТА РИНКУ ЦІННИХ ПАПЕРІВ В УКРАЇНІ. ШЛЯХИ ЇХ ВИРІШЕННЯ • Удосконалення практики впровадження інституту корпоративного управління в публічних компаніях • Впровадження системи відповідальності за недотримання відповідного рівня публічності для ринкових компаній ПРОБЛЕМИ РОЗКРИТТЯ ІНФОРМАЦІЇ НА Публічність та дотримання принципів корпоративного управління 20

21

22

III Всеукраїнська правнича школа з цінних паперів та фондового ринку Львів - 2014 23