Зачем нужны котировки А как же без них

Зарегистрируйтесь, чтобы просмотреть полный документ!

Зачем нужны котировки? А как же без них…. .

Фондовый рынок – место, где компании могут привлечь средства для своего развития Выгоды акционеров Риски акционеров • Участие в получении доли чистой прибыли • Акционер отвечает по всем долгам компании • Использование пакета акций компании в качестве залогового обеспечения для получения кредита • Дивидендная политика может быть изменена • Рост курсовой стоимости • Возможность участвовать в управлении компанией при наличии крупных пакетов акций • Стоимость акций компании может снижаться даже при условии успешного бизнеса • При банкротстве компании акционеры – последние в очереди кредиторов

Каким был фондовый рынок после приватизации 90 -х годов Причина Следствие • Миноритарные акционеры приватизированных компаний не являлись в полном смысле владельцами бизнеса • Отсутствие заинтересованности во владении акциями • Основным владельцам не было смысла привлекать дополнительные средства для развития компании с использованием классических правил фондового рынка • Компании, формально являясь публичными (ОАО), достаточно долго оставались по факту закрытыми для других акционеров, их акции не торговались на организованном рынке • Миноритарные акционеры - работники предприятий в наибольшей степени ощущали на себе все риски (неплатежи, налоги, отсутствие з/п) • Продажа полученных «в подарок от государства» акций таких компаний являлась единственным способом остаться «на плаву» • Владельцы крупных пакетов акций стремились к полному контролю над предприятием • Появление неорганизованного рынка с неясными ориентирами стоимости компаний На таком рынке невозможно было понять, сколько же стоит компания, сколько стоят ее акции, владелец контрольного пакета которых мог получить доступ как к управлению производственными процессами, так и финансовым потокам акционерного общества

Организованный рынок Новые формы торговли Появление котировок • Котировальные системы на интернет-сайтах, доступ к которым был весьма ограничен • Цена акции – результат договоренности продавца и покупателя • Центры фондовых операций (ЦФО) для клиентов и представителей брокерских фирм • Заявки на продажу и покупку на стендах брокерских компаний в ЦФО • Торговая система, аналог американской торговой системы NASDAQ в первоначальном ее варианте • Сведение котировок в таблицу торговой системы, где сделки заключались на основе устной договоренности • Торговая система РТС • Срочный рынок в РТС • Появление автоматизированных систем, сводящих все заявки в единую обезличенную форму • СГК в РТС • Появление клиринговых систем • Твердые котировки, выставляемые на сайтах крупных инвестиционных домов • Быстрое изменение котировок как реакция на изменение рыночной ситуации • Фондовая площадка ММВБ Покупка Продажа Совокупный объем Объем Цена 20. 42 6750 …. 4200 2400 20. 52 …. . 2500 7400 3400 4900 20. 32 1350 …. . 20. 15 20. 35 Совокупный объем 19. 95 150 Объем …… 150 Цена 1500

Почему меняются котировки «Вся доступная информация немедленно отражается в ценах на финансовые активы» - постулат технического анализа и основная гипотеза эффективного рынка. «Рынки могут оставаться иррациональными дольше, чем вы сохраните платежеспособность» - Джон Мейнард Кейнс. «Каждый раз, когда думаешь, что знаешь, что произойдет на рынке, случается что-то неожиданное» - энерготрейдер хедж-фонда Amaranth Advisors, убытки которого составили 65% ($6. 2 млрд). Факторы, которые зачастую не имеют Факторы, которые оказывают непосредственного отношения к бизнесу непосредственное влияние на конкретной компании стоимость компании • макроэкономические факторы, которые имеют долгосрочный или краткосрочный характер • динамика мировых фондовых рынков как развивающихся стран, к которым пока еще относится Россия, так и стран G-7 • политические события в стране и мире, форсмажорные обстоятельства (в большей или меньшей степени) • состояние денежно-кредитного рынка в мире и в стране (уровень ставок заимствования, уровень свободной денежной ликвидности) • спрос на продукцию компании на внутреннем и/или внешнем рынке • производственная и финансовая эффективность деятельности компании • финансовая устойчивость • уровень корпоративного управления • налоговая политика в отношении данной компании • дивидендная политика, характер ее изменения • положение компании на рынке (недружественные поглощения, реформирование, стадия активного роста, степень сезонности бизнеса).

Кто и как определяет справедливую цену на акции энергокомпаний Несмотря на все колебания рынка, акции компании стремятся к своей справедливой стоимости, которая определяется теми выгодами (убытками), которые получит акционер компании в течение срока владения этими акциями Выбор инвестора Риски • Банковский депозит в различных валютах • Низкий риск (дополнительный риск колебания курсов валют – закладывается в ставку депозита) • Покупка облигаций, номинированных в различных валютах • Покупка паев инвестиционного фонда • Покупка недвижимости • Покупка акций компании • Риск колебаний процентных ставок и курсов валют • Риск волатильности базовых активов фонда • Риск низкой ликвидности и изменения цен • Риск потери большей части вложений в случае негативной динамики рынка или банкротства компании

Кто и как определяет справедливую цену на акции энергокомпаний Способы определения стоимости Доходный подход к оценке бизнеса основан на сопоставлении будущих доходов инвестора с текущими затратами. Сопоставление доходов с Затратный Сравнительный Затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса рассматривает стоимость предприятия с точки зрения понесенных издержек Наиболее вероятной стоимостью компании может быть реальная цена продажи сходной фирмы, зафиксированная рынком Базовой формулой в имущественном (затратном) подходе является: Собственный капитал = Активы Обязательства. затратами ведется с учетом Данный подход представлен двумя основными методами: факторов времени и риска. методом стоимости чистых активов; Сравнительный подход возможен только при наличии самой разносторонней финансовой информации не только по оцениваемому предприятию, но и по большому числу сходных фирм методом ликвидационной стоимости. «Есть много в свете друг, Гораций, чего не снилось нашим мудрецам» . . . »

Кто и как определяет справедливую цену на акции энергокомпаний Прибыль компании складывается из разницы между ее доходами и всеми видами расходов Доходы Расходы • Продажа основной продукции или услуг • Затраты на сырье (топливо в случае генерирующих компаний) • Доходы от непрофильной производственной деятельности • Дополнительные доходы за счет сокращения переменных издержек • Дополнительные доходы от повышения эффективности производства • Доходы от размещения временно свободных денежных средств • Доходы от реализации основных средств • Затраты по непрофильной деятельности • Амортизация основных средств • Административные и коммерческие расходы (организация продаж, оптимизация управления, установка автоматизированных систем и пр. ) • Выплаты процентов по кредитам • Налоговые платежи • Дивиденды акционерам

Кто и как определяет справедливую цену на акции энергокомпаний Если предприятие тратит больше, чем оно зарабатывает, оно становится банкротом Прогнозы • Темпы роста спроса на продукцию предприятия • Темпы роста стоимости продукции • Темпы роста стоимости топлива и изменение топливного баланса в случае введения новых мощностей • Уровень амортизационных отчислений • Потребность в кредитовании, ставки по кредитам и возможность погашения займов • Затраты на оплату труда и социальные расходы • Затраты на налоги и на увеличение объема оборотных средств • Затраты на инвестиции в основной капитал и модернизацию существующего оборудования • Возможность изменения системы расчетов с поставщиками и потребителями Учет всех доходов и расходов на ближайшие 10 или более лет позволяет определить величину свободных денежных потоков для акционеров за рассматриваемый период. Если разность прогнозируемых доходов и расходов оказывается положительной, очевидно, что компания будет существовать и дальше

Кто и как определяет справедливую цену на акции энергокомпаний Основные определения • EV - стоимость бизнеса (Enterprise Value) • SV - стоимость акционерного капитала (Shareholders Value) • TV - стоимость бизнеса в постпрогнозном периоде (Terminal Value) • EBIT - операционная прибыль от продаж (до и уплаты процентов по кредиту и налогов) • EBITDA - опер. прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации (=EBIT+амортизация) • NOPLAT - чистая операционная прибыль, очищенная от эффектов долгового финансирования • FCFF - св. ден. поток фирмы (= валовый д/п – валовые инвестиции=NOPLAT+амортизация) • FCFE - св. ден. поток для акционеров(=чистая прибыль-погашение долга-амортизация) • WACC - средневзвешенная стоимость капитала • - требуемая доходность инвесторов • IC - инвестированный капитал • ROIC - рентабельность инвестированного капитала • ROE - рентабельность акционерного капитала • ROA - рентабельность активов • NA – неоперационные активы Основные мультипликаторы • P/S - отношение капитализации компании к годовой выручке • P/E - отношение капитализации к чистой прибыли • P/BV - отношение капитализации к балансовой стоимости компании • EV/EBITDA, EV / IC, ROIC / WACC

Кто и как определяет справедливую цену на акции энергокомпаний Чтобы понять, сколько в настоящее время стоит компания на рынке (EV), все будущие свободные потоки компании требуется уменьшить (дисконтировать) с учетом средневзвешенной стоимости капитала (WACC) FCFF – свободный денежный поток фирмы (Free Cash Flow to Firm) FCFF = валовый ден. поток - валовые инвестиции валовый денежный поток = NOPLAT+амортизация Чтобы понять, сколько стоит компания для ее акционеров, все будущие свободные потоки акционеров требуется уменьшить (дисконтировать) с учетом требуемой доходности для акционеров ( ) FCFE – свободный денежный поток для акционеров (Free Cash Flow to Equity) FCFF=валовый акц. ден. поток – валовые инвестиции валовый ден. акц. поток = чистая прибыль – ежегодное погашение долга + мортизация

Кто и как определяет справедливую цену на акции энергокомпаний Для оценки стоимости конкретной компании в сравнении со стоимостью других используются сравнительные коэффициенты (мультипликаторы), которые позволяют оценить, насколько дороже или дешевле стоит данная компания по сравнению с аналогичными компаниями на российском рынке, развивающихся и развитых рынках

Кто и как определяет справедливую цену на акции энергокомпаний Кто бы и как бы не определял стоимость компании, фондовый рынок в каждый конкретный момент вносит коррективы в эти оценки. Аналитики Трейдеры • Потеря доверия участников рынка Убытки, потеря доверия клиентов и работодателя Брокеры Инвесторы • Потеря доверия клиентов • Потеря капитала На протяжении всего существования фондового рынка аналитики, брокеры, трейдеры и инвесторы имеют совершенно различные уровни рисков… но и различные уровни доходов

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ

Скачать презентацию Зачем нужны котировки А как же без них

3c92706ae05e86c4ec5c0e70abb0301d.ppt

Количество слайдов: 14