Юданова А. Л. Тема 2. Финансовые инструменты

Юданова А. Л. Тема 2. Финансовые инструменты 1. Бюджетная система и бюджетное устройство.

К вашему сведению. . . Источник: Ведомости 24. 09. 2010, 180 (2878) (взято с сайта http: //openbudget. ru) СДЕРЖАТЬ ДЕФИЦИТ n Стабильный дефицит бюджета почти в 2 трлн руб. вынуждает правительство наращивать заимствования на внутреннем рынке. Такая политика повысит стоимость денег, а других заемщиков государство может просто вытеснить с долгового рынка, что скажется на темпах экономического роста, опасаются эксперты. n Правительство определилось с планами и задачами на ближайшие три года. Вчера кабинет министров одобрил главные экономические и финансовые документы страны: прогноз социально-экономического развития, проекты федерального бюджета, бюджета Пенсионного фонда, денежно-кредитной и долговой политики. …

К вашему сведению. . . Источник: Ведомости 24. 09. 2010, 180 (2878) (взято с сайта http: //openbudget. ru) … n Бюджет в ближайшие три года останется дефицитным : (см. таблицу). Единственная статья бюджета, расходы по которой будут устойчиво расти в течение трех лет, — «Национальная оборона» . К 2013 г. на оборону будет тратиться 2, 1 трлн. руб. — почти в два раза больше, чем сейчас. n Это бюджет сдерживания дефицита, считает Наталия Орлова из Альфа-банка. Хотя расходы не растут докризисными темпами, правительство в 2011 г. серьезно повышает налоговую нагрузку — с 26 до 34% вырастут страховые взносы, напоминает она. Чтобы профинансировать траты казны, правительство вынуждено повысить нагрузку на сырьевые отрасли и на металлургов: индексация НДПИ на нефть и газ, акцизов на топливо и алкоголь, повышение экспортных пошлин и отмена некоторых льгот пополнят бюджет за три года на 829, 5 млрд руб.

К вашему сведению. . . Источник: Ведомости 24. 09. 2010, 180 (2878) (взято с сайта http: //openbudget. ru)

1. Бюджетная система и бюджетное устройство Бюджетная система – это основанная на экономических отношениях и государственном устройстве, регулируемая нормами права совокупность бюджетов различных территориальных уровней.

Основные характеристики формы государства: n форма государственного правления; n форма государственного устройства; n политический режим государства.

Форма государственного правления характеризует организацию государственной власти, систему высших государственных органов. Она показывает: n как создаются высшие органы власти в государстве, n их структуру, n какие принципы лежат в основе взаимодействия между государственными органами, n как строятся взаимоотношения между верховной властью и рядовыми гражданами страны, n в какой мере организация органов государства позволяет обеспечивать права и свободы граждан.

Различные формы государственного правления Монархия Республика абсолютная президентская конституционная парламентарная дуалистическая парламентарная смешанная советская

Монархия – это форма правления, при которой верховная государственная власть принадлежит одному лицу – монарху (королю, императору, султану и т. п. ) n Абсолютная монархия предполагает почти неограниченную власть главы государства. Правительство и другие органы власти ответственны лишь перед монархом; парламент либо имеет ограниченные полномочия, представляя собой совещательный орган, либо вообще отсутствует. n Конституционная монархия – форма правления, при которой власть монарха ограничена конституцией. При конституционной монархии законодательная власть принадлежит парламенту, а исполнительную власть осуществляет правительство.

Конституционная монархия n В дуалистической монархии глава государства сохраняет за собой обширные властные полномочия. n В парламентарной монархии функции монарха носят в большей степени номинальный характер; ведущая роль в системе органов государственной власти принадлежит парламенту, перед которым ответственно правительство.

Республика В республике источником власти является не одно лицо, а народное собрание. Высшие органы государственной власти республики либо избираются гражданами, либо создаются общенациональными органами представительной власти (парламентом).

Республика n Президентская республика характеризуется тем, что в ней президент юридически и фактически является главой государства и исполнительной власти. Правительство ответственно перед президентом, который также назначает и увольняет членов правительства. Президент имеет право на созыв внеочередной сессии парламента, ему предоставлено право роспуска парламента и назначения досрочных парламентских выборов. Президент имеет право на законодательную инициативу и право вето на законы, принятые парламентом. По должности президент является верховным главнокомандующим вооруженными силами страны.

Республика n В парламентарной республике ведущая роль в системе органов государственной власти принадлежит парламенту, который формирует правительство и избирает президента. Президент не является главой правительства. Он также не вправе по собственному усмотрению уволить главу исполнительной власти. Правительство при данной системе ответственно только перед парламентом, который вправе уволить правительство в отставку, выразив ему вотум недоверия. Президент имеет право на законодательную инициативу, согласованную с правительством.

Республика n Для полупрезидентской республики (сешанной) характерно сочетание элементов, присущих обеим названным выше формам республиканского правления. Обычно в полупрезидентской республике президент избирается на всеобщих выборах и реально наделен широкими полномочиями. Однако, правительство формируется парламентским путем и несет ответственность как перед парламентом, так и перед президентом.

Форма государственного устройства – это способ территориальной организации государства или государств, образующих союз. Оно представляет собой внутреннее деление государства на составные части - административно-территориальные единицы, автономные политические образования или суверенные государства. Она отражает также характер взаимоотношений государственного центра и отдельных его частей.

Формы государственного устройства: унитарное федеративное конфедеративное

Унитарное государство - это единая, политически однородная организация. n. Государство объединяет административно- территориальные единицы (районы, города, края, области и др. ), которые собственной государственности не имеют. n. Все государственные органы составляют единую систему, действуют на основе единых правовых норм. n. Унитарная форма государственного устройства рассматривается как наиболее распространенная форма государственной организации. Большая часть современных государств являются унитарными.

Особенности унитарного государства: 1) структурными единицами такого государства являются районы, города, края, области и другие административно-территориальные образования. Степень их зависимости от центральной власти может быть различной. С этой точки зрения они подразделяются на централизованные и децентрализованные. 2) существует единая для всей страны система высших представительных, исполнительных, судебных и контрольных органов. Степень подконтрольности органов административно- территориальных образований органам центральной власти зависит от степени централизованности унитарного государства. n В унитарных (единых) государствах бюджетная система состоит из двух уровней – государственный бюджет и местные бюджеты (их доходы и расходы не входят в федеральный бюджет, формируются и используются территориями самостоятельно). В качестве примера можно упомянуть о бюджетной системе Великобритании.

Федеративное государство представляет собой объединение относительно самостоятельных государственных образований (республики, штаты и др. ), именуемых субъектами федерации. n. На уровне федерации действует единая конституция, устанавливается единое гражданство, денежная система и др. n. Федеральное законодательство имеет приоритет перед региональным. n. Конституция закрепляет общие принципы распределения полномочий между центром и субъектами федерации. n. Субъекты не имеют индивидуального суверенитета и права одностороннего выхода из государства. n. Однако, они обладают собственной конституцией, а также формируют систему законодательных, исполнительных и судебных органов.

Особенности федеративного государства: 1) оно состоит из различных государственных образований (республики, штаты, провинции, земли, кантоны и др. ), являющихся субъектами федерации и имеющих свое собственное административно-территориальное деление. 2) предполагается существование двух систем высших органов государственной власти: федеральных органов и соответствующих органов членов федерации. 3) субъекты федерации могут иметь свою конституцию, систему законодательства, иногда – судебную систему (в России не допускается). 4) государственное управление осуществляется, как правило, с помощью двухпалатного федерального парламента, верхняя палата которого формируется из представителей субъектов федерации и призвана выражать их интересы. 5) федерации могут строиться по трем признакам: национальному, национально-территориальному, территориальному.

Особенности бюджетной системы федеративного государства: В федеративных государствах бюджетная система является, как правило, трехуровневой : nгосударственный бюджет (федеральный бюджет или бюджет центрального правительства), nбюджеты членов федерации (штатов – в США, земель (ландов) – в ФРГ, провинций – в Канаде), nместные бюджеты. Каждый из бюджетов разрабатывается правительством соответствующего уровня и утверждается своим законодательным собранием.

Особенности бюджетной системы федеративного государства: Все бюджетные уровни существуют самостоятельно и не входят по доходам и расходам в вышестоящие бюджеты. Однако они, как правило, существуют и не изолировано друг от друга, между ними происходит перераспределение средств и формируются межбюджетные финансовые потоки (межбюджетные трансферты). Для анализа экономической ситуации в стране и выработки общенациональной экономической политики составляется консолидированный бюджет, который представляет собой сумму бюджетов всех уровней. Консолидированный бюджет не является законом и выполняет в основном информационную функцию.

Конфедеративное государство - это постоянный союз самостоятельных государств, объединенных для осуществления конкретных совместных целей. Члены конфедерации полностью сохраняют государственный суверенитет, передавая в компетенцию центральных органов власти ограниченное число вопросов, обычно связанных с национальной обороной, внешней политикой, созданием и развитием инфраструктуры и др.

Особенности бюджетной системы конфедеративного государства: Сущность конфедеративного государственного устройства заключается в концентрации значительной части государственных финансовых ресурсов в государственно- муниципальных образованиях, объединенных конфедеративными отношениями (Швейцария). В условиях конфедеративных отношений административные единицы государства (штаты, королевства и др. ) имеют значительную степень самостоятельности, которая подкрепляется соответствующими объемами финансовых ресурсов.

2. Экономическая сущность и роль государственного бюджета Бюджет - это законодательно установленная роспись доходов и расходов правительства определенного уровня (центрального, регионального, местного) на бюджетный период. Он является важнейшим звеном финансовой системы страны.

Бюджетная классификация - это язык бюджета, который должен быть внятным Доходы бюджета традиционно классифицируются на налоговые и неналоговые (и далее по их конкретным видам). Расходы имеют функциональную (по функциям государства), экономическую (по структуре затрат) и ведомственную (по получателям) классификацию. Устанавливается распределение конкретных бюджетных расходов во времени, т. е. на определенные даты (временная классификация).

Межбюджетные отношения строятся с учетом различных и противоречивых критериев справедливости, равенства, экономической эффективности и получают воплощение в законах, разграничивающих полномочия, формулах расчета трансфертов, нормативах распределения налогов. В процессе межбюджетных отношений задействованы все инструменты бюджета: дотации , субвенции , субсидии , бюджетные ссуды , регулирующие налоги , стандарты и нормативы государственных благ и услуг, бюджетной обеспеченности. Процесс установления межбюджетных отношений является конфликтным и в конечном итоге представляет собой определенный компромисс между бедными и богатыми регионами.

Фискальное направление финансовой политики. Кривая Лаффера Доходы бюджета Нормальная Запретная зона ОПТ Налоговая нагрузка

Особенность общественных финансов рост объемов государственных опережает рост ВНП расходов

"Закон возрастающей государственной активности" Адольфа Вагнера Факторы роста государственной активности исторический экономический социально - политический государство для усложнение экономической финансирования жизни в результате развития существенное расширение непредвиденных экономики и углубляющим- социальных функций расходов прибегает к ся разделением труда; государства (пенсионное выпуску научно-технический страхование, помощь государственного займа, прогресс, и как следствие, населению при стихийных год за годом происходит увеличение государствен- бедствиях и катастрофах, рост размера ных ассигнований в науку, усиливается активность в государственного долга и различные инвестиционные сферах образования и процентов по нему, проекты; развитие техники здравоохранения и др. ) иными словами, расходов и технологии вызывает на его обслуживание потребность в больших объемах капитала и др.

Распределительная функция общественных финансов: подфункции размещения перераспределительная стабилизации общественные товары, реализуется путем: блага и услуги не могут обеспечение высокой 1) налогово-трансфертной схемы занятости, быть обеспечены (сочетание налогообложе-ния приемлемой степени посредством рынка; высоких доходов с субсидиро- ценовой стабилизации государство оптимально ванием низкодоходных домашних и экономического распределяет хозяйств); роста с учетом ограниченные экономические ресурсы 2) прогрессивных налогов, результатов внешней между "частными" и (финансирование общественного торговли и состояния "общественными" хозяйства, такого, как жилищное, платежного баланса товарами и выбирает имеющего низкие доходы от структуру и объемы нанимателей); последних. 3) сочетания налогов на товары, покупаемые высокодоходными потребителями с субсидированием товаров, покупаемых потреби- телями с низкими доходами.

Поле корреляции между начисленными налогами (на душу населения) и ВРП (на душу населения) по субъектам РФ, 2007 г. (тыс. руб. /чел. )

Государственные кредитные отношения имеют двойственный характер проявления: Эта двойственность проистекает из различной роли государства как субъекта кредитной сделки. Кредитная сделка представляет собой экономические, заемные отношения между кредитором (владельцем, собственником ресурсов) и заемщиком (потребителем, нуждающимся в дополнительных финансовых средствах). ГОСУДАРСТВО Кредитор Заемщик Государство может выступать и гарантом по обязательствам различных физических и юридических лиц, что означает принятие на себя конечной ответственности за исполнение обязательств третьими лицами.

Существование государственного кредита обусловлено объективным противоречием между возрастанием общественных потребностей и ограниченными бюджетными возможностями государства (действие закона Вагнера). Посредством кредита государство может привлечь дополнительные финансовые ресурсы и ликвидировать возрастающее несоответствие между потребностями и финансовыми возможностями.

Преимущества государственного кредита n Государственный кредит служит одним из факторов улучшения денежного обращения и укрепления внутренней валюты, позволяя государству, с одной стороны, не прибегать к дополнительной денежной эмиссии, а с другой стороны, "связывать" временно свободные денежные средства юридических и физических лиц и привлекать их в качестве кредитных ресурсов. n Как источник финансирования правительственных расходов, он исключает дополнительную нагрузку на традиционные доходы государственного бюджета, текущее потребление и позволяет равномерно распределить долговую нагрузку между нынешним и будущими поколениями и соблюсти принцип справедливости в распределении рисков между держателями государственных ценных бумаг и прочим населением.

Государственный кредит – это особая, во многом обособленная часть финансовой системы, которая имеет свои источники и правила формирования, особое назначение и порядок использования.

Классификация государственного долга по заемщику Государственный Муниципальный долг РФ долг субъекта РФ долг по валюте исчисления и субъекту-кредитору Внутренний Внешний по сроку погашения и объему обязательств Капитальный Текущий

3. Формы и инструменты государственных и муниципальных заимствований Способы оформления долговых государственных обязательств несекьюритизированные эмиссия долговых кредиты и займы* ценных бумаг * не предполагается выпуск ценных бумаг

Согласно Бюджетному кодексу РФ долговые обязательства Российской Федерации могут существовать в форме: n кредитных соглашений и договоров, заключенных от имени РФ с кредитными организациями, иностранными государствами и международными финансовыми организациями в пользу указанных кредиторов; n государственных ценных бумаг, выпускаемых от имени РФ; n договоров о предоставлении государственных гарантий РФ, договоров поручительства РФ по обеспечению исполнения обязательств третьими лицами; n переоформления долговых обязательств третьих лиц в государственный долг РФ на основе принятых федеральных законов; n соглашений и договоров, в том числе международных, заключенных от имени РФ, о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств РФ прошлых лет.

Государственная долговая книга Государственная задолженность, возникшая вследствие заимствований в форме несекьюритизированных кредитов и займов, как правило, оформляется путем регистрации в книге государственного долга. В России такая книга в соответствии с Бюджетным кодексом носит название Государственной долговой книги РФ. Аналогичные книги также ведут субъекты РФ и муниципалитеты.

Несекьюритизированная форма заимствований n переход права требования по таким займам затруднен либо полностью невозможен. Наличие заранее известного неизменного кредитора имеет свои преимущества и недостатки. n Основным преимуществом является относительная безопасность заемщика (государства или муниципалитета) от концентрации прав требования в руках нежелательных лиц. n Наиболее явный недостаток заключается в ограничении возможностей реструктуризации такой формы задолженности. n Кроме того, к недостаткам относится отсутствие довольно большого объема инвестиционного спроса, возможности гибко регулировать объем и стоимость заимствований. n Являясь несекьюритизированной формой заимствований, кредиты и займы могут быть впоследствии секьюритизированы. Секьюритизация будет заключаться в замене кредитных договоров или соглашений о займе на ценные бумаги реципиента.

Классификация несекьюритизированных кредитов и займов с точки зрения мировой практики Синдицированные Двусторонние кредиты Целевые займы кредиты В российской практике Центральный банк не вправе предоставлять прямые кредиты на финансирование государственных и местных бюджетов, а также бюджетов государственных внебюджетных фондов.

Секьюритизированная форма заимствований n Ценные бумаги выпускаются (эмитируются) органами государственной власти и другими уполномоченными на это субъектами. Правительство или муниципалитет получают заемные средства вследствие размещения эмитированных ценных бумаг. n Ценные бумаги, выпущенные органами государственной власти, являются государственными обязательствами, или государственными ценными бумагами. n Эмиссия государственных ценных бумаг в неоплаченных внутренних задолженностях колеблется в разных странах от 20 до 90%: n в Германии она достигает 40%, n в США – 70%, n в Великобритании – 90%. n В России долговые обязательства в виде ценных бумаг составляли в 2003 г. 91% всего внутреннего долга.

n Внутренние государственные займы в форме ценных бумаг являются одним из основных источников покрытия дефицита бюджета. Динамика государственного долга России в процентах от ВВП

Анализ данных о государственном внутреннем долге за период с 1993 по 2008 г. показывает, что величина внутреннего долга в РФ постоянно растет. Структура государственного долга (на конец года, %) составляет: Структура государственного долга (на конец года, %)

Основные виды государственных ценных бумаг n Казначейский вексель – основной вид краткосрочных государственных обязательств, выпускаются обычно на срок 3, 6 и 12 месяцев. Эмиссия и погашение осуществляются центральным банком по поручению казначейства или министерства финансов. Реализуются, как правило, с дисконтом, являются высоколиквидным финансовым инструментом. В России статусу казначейских векселей соответствуют краткосрочные государственные обязательства (ГКО). n Казначейские ноты – среднесрочные рыночные ценные бумаги. Выпускаются министерством финансов или специальными государственными финансовыми органами. n Облигация – это долговая ценная бумага, обязательство, подтверждающее отношение займа между инвестором и эмитентом, согласно которому эмитент (заемщик) гарантирует инвестору (кредитору) выплату основной суммы долга по истечении установленного срока, а также процентов по займу.

Аббревиатура государственных ценных бумаг: ОФЗ-ПД ОФЗ-ФД ОФЗ-ПК ОФЗ-ФК ОФЗ-АД ПД- ФД- ПК- ФК- АД- постоянный фиксирован- переменный фиксирован- амортизация купонный купонный купон долга доход купонный доход

Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) n Доходом по ГКО выступает дисконт, т. е. разница между ценой реализации (при погашении эта цена равна номиналу облигаций) и ценой их приобретения при первичном размещении или на вторичном рынке. n Срок обращения ГКО до 1 года. Номинал облигации 1000 рублей.

Облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) n Облигации с неизвестным (переменным) купонным доходом дают его владельцам право на периодическое получение процентного (купонного) дохода. n Частота выплат по купону 2 или 4 раза в год. n Размеры каждого купона ОФЗ-ПК объявляются непосредственно перед началом соответствующего купонного периода исходя из текущей доходности выпусков ГКО, которые погашаются примерно в одно время с датой выплаты этого купона. При этом возможно также получение дисконта, если цена приобретения облигаций будет меньше цены их реализации. n Номинал облигации составляет 1000 рублей. Срок обращения ОФЗ-ПК от 1 года до 5 лет.

Облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД, ОФЗ-ФД, ОФЗ-АД ) n Облигации с известным купонным доходом ( размеры которых заранее объявляются эмитентом ) являются ценными бумагами, дающими его владельцам право на периодическое получение процентного (купонного) дохода. n При этом здесь возможно также получение дисконта , если цена приобретения облигаций (при первичном размещении или на вторичных торгах) будет меньше цены их реализации, в том числе при погашении облигаций по их номиналу. n Несмотря на то, что купон в полной сумме выплачивается эмитентом облигаций тому лицу, которому они принадлежат на дату выплаты, или купонную дату, каждый предыдущий владелец также имеет право на получение дохода пропорционально сроку владения. Это достигается тем, что приобретении облигаций их покупатель должен выплатить прежнему владельцу помимо собственно цены ("чистой" цены) облигаций также и величину накопленного купонного дохода.

Облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД, ОФЗ-ФД, ОФЗ-АД ) n Облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД): размеры всех купонов определяются как постоянная величина на весь период до погашения. Срок обращения этих облигаций от 1 года до 30 лет, частота выплат по купону 1 раз в год. Номинал 1000 рублей. n Облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД): величина купонного дохода устанавливается при выпуске как фиксированная величина, которая может различаться для различных периодов выплат. Срок обращения облигаций более 4 лет, частота выплат по купону 4 раза в год. Номинал 10 или 1000 рублей. n Облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД): погашение номинальной стоимости облигаций осуществляется по частям в разные даты. Впервые выпущен в мае 2002 г. Срок обращения облигаций может быть от 1 года до 30 лет. Частота выплат по купону 4 раза в год. Номинал 1000 рублей.

Государственные облигации n. Они выпускаются, как правило, на достаточно длительный срок, и их можно расценивать как особую форму инвестиций. n. Они признаются наиболее надежными и ликвидными, поскольку обеспечены финансовыми и иными ресурсами государства. n. Этому не мешает даже то, что уровень процентной ставки по государственным бумагам обычно ниже, чем по бумагам других эмитентов. n. По степени надежности облигации Правительства и облигации, гарантированные им, стоят на первом месте, и лишь затем следуют муниципальные облигации, облигации акционерных обществ.

Государственные облигации n Посредством государственных ценных бумаг проводится денежно-кредитная политика, осуществляется воздействие на макроэкономические процессы. Так, с помощью операций на открытом рынке, т. е. купли-продажи государственных ценных бумаг, Центральный банк страны регулирует денежную массу в обращении. n Чтобы увеличить объем денежной массы, финансовые возможности коммерческих банков, Центральный банк выкупает у них государственные ценные бумаги; наоборот – при излишках денежной массы, возрастании остатков на счетах коммерческих банков Центральный банк "выбрасывает" на рынок государственные ценные бумаги, с тем чтобы "связать", уменьшить излишнюю денежную массу.

Государственные облигации n Операции с государственными ценными бумагами обеспечивают также ликвидность активов коммерческих банков и других кредитно-финансовых институтов. n Государственные ценные бумаги выступают объектом залоговых отношений, т. е. используются в качестве залога по кредиту, предоставляемому Центральным банком правительству, по ссудам Центрального банка коммерческим банкам и по кредитам, предоставляемым предприятиям коммерческими банками. n Это уникальный инструмент организации государственных займов, когда сам заемщик определяет условия и технологии займа. С помощью государственных ценных бумаг осуществляется и погашение задолженности по государственным займам – так называемая реструктуризация долга.

Секьюритизированная форма заимствований n Государственными признаются ценные бумаги, которые эмитируются или гарантируются государством. n Этим обусловливается не только их место и роль в общественном производстве, но и особенности эмиссии, обращения и регулирования. n От имени государства эмитентом, т. е. органом, осуществляющим выпуск ценных бумаг, обычно выступает уполномоченный орган, к функциям которого отнесено составление и (или) исполнение федерального бюджета, в России это Министерство финансов.

Секьюритизированная форма заимствований n В качестве агента Министерства финансов часто выступает Центральный банк, который, в свою очередь, может уполномочить определенные инвестиционные институты или банки выступить официальными дилерами или маркетмейкерами конкретного выпуска государственных ценных бумаг. n Он же, либо по его усмотрению иная уполномоченная организация, выполняет функции депозитария, включая функцию по хранению глобального сертификата, выпуска облигаций федеральных займов, осуществляет учет прав различных организаций на эти облигации. Функции субдепозитария по этим облигациям могут выполнять уполномоченные организации.

Секьюритизированная форма заимствований n Облигации внутренних государственных займов распространяются, как правило, через учреждения Сберегательного банка РФ, а местных займов – также и через фондовые биржи. n Функции по проведению государственной политики РФ в области рынка ценных бумаг, контролю за деятельностью его профессиональных участников через определение порядка их деятельности, а также по определению стандартов эмиссии ценных бумаг осуществляет Федеральная служба по финансовым рынкам.

Спасибо за внимание