Взаимосвязь критериев оценки эффективности проектов Критерии

Критерии внутренняя ставка дохода IRR и чистый дисконтированный доход NPV

Эти критерии дают одинаковый ответ на вопрос – принять или исключить, при рассмотрении одного

Однако NPV и IRR могут дать противоречивые результаты, когда сравниваются взаимоисключающие

Пример. Рассматриваются два взаимоисключающих инвестиционных проекта В и С, которые характеризуются следующими ежегодными

Для данных проектов построим зависимости величины NPV от процентной

Если проекты оценивать по критерию IRR, проект С (IRR=30%) лучше проекта В (IRR= 25%)

В этих случаях должен быть проведен маржинальный анализ

Маржинальный анализ используется при сравнительной оценке взаимоисключающих проектов с

Концепция маржинального анализа состоит в оценке превышений инвестиций и доходов проекта по отношению к

Последовательность маржинального анализа

§ определяются превышения инвестиций и разница между чистыми денежными потоками по отдельным проектам;

Рассматриваются четыре взаимоисключающих проекта, характеризующихся следующими денежными потоками. Требуемая ставка дохода составляет 15%.

IRR проектов превышает 15% -требуемую ставку дохода, и поэтому каждый из

Сравнение проектов В и С Дополнительные инвестиции проекта С по отношению к проекту

Изменение денежных потоков Годы (С-В), млн. $ 0

IRR на дополнительные инвестиции - проект (С-В) - составит:

превышает предельную 15%-ную ставку Тогда дополнительные инвестиции

Сравнение проектов D и C. Изменение денежных потоков Годы

Проект D должен быть исключен, поскольку доход на дополнительные инвестиции в размере 2, 0%

Сравнение проектов E и C: Изменение денежных потоков Годы

Проект Е также исключается, поскольку доход на дополнительные инвестиции в размере 8, 2% меньше,

Следовательно, из рассматриваемых четырех проектов проект С является лучшим

Для сравнительной оценки технологических решений, не отличающихся объемом производства, можно использовать дисконтированные затраты.

Пример. Рассматриваются два варианта комплексов оборудования, характеризующиеся одинаковой производительностью, но отличающиеся стоимостью, текущими

Динамика ежегодных денежных потоков при циклическом повторении проекта B в течение срока проекта C

При предельной процентной ставке дохода 15% значения NPV по вариантам составят: NPVB=-1504 млн.

В итоге предпочтительным является комплекс C

При оценке проектов следует иметь в виду, что на принятие инвестиционных решений оказывают влияние

Скачать презентацию Взаимосвязь критериев оценки эффективности проектов Критерии

9-сравнение критериев.ppt

Количество слайдов: 35

>Взаимосвязь критериев оценки эффективности проектов Взаимосвязь критериев оценки эффективности проектов

>Критерии внутренняя ставка дохода IRR и чистый дисконтированный доход NPV Критерии внутренняя ставка дохода IRR и чистый дисконтированный доход NPV

>Эти критерии дают одинаковый ответ на вопрос – принять или исключить, при рассмотрении одного Эти критерии дают одинаковый ответ на вопрос – принять или исключить, при рассмотрении одного и того же проекта

> Однако NPV и IRR могут дать противоречивые результаты, когда сравниваются взаимоисключающие Однако NPV и IRR могут дать противоречивые результаты, когда сравниваются взаимоисключающие проекты

>Пример. Рассматриваются два взаимоисключающих инвестиционных проекта В и С, которые характеризуются следующими ежегодными Пример. Рассматриваются два взаимоисключающих инвестиционных проекта В и С, которые характеризуются следующими ежегодными денежными потоками:

> Годы 0 1 2 3 4 Денежны Годы 0 1 2 3 4 Денежны Прое - 14 70 84 98 е кт 1 потоки, В 4 млн. $ 0 Прое - 98 70 42 14 кт 1 С 4 0

> Для данных проектов построим зависимости величины NPV от процентной Для данных проектов построим зависимости величины NPV от процентной ставки

>Если проекты оценивать по критерию IRR, проект С (IRR=30%) лучше проекта В (IRR= 25%) Если проекты оценивать по критерию IRR, проект С (IRR=30%) лучше проекта В (IRR= 25%) Если проекты оценивать по критерию NPV, то при ставке больше 16%, проект С лучше проекта В, а при ставке меньше 16% проект А лучше В. При ставке, равной 16% нет разницы между этими проектами

>В этих случаях должен быть проведен маржинальный анализ В этих случаях должен быть проведен маржинальный анализ

> Маржинальный анализ используется при сравнительной оценке взаимоисключающих проектов с Маржинальный анализ используется при сравнительной оценке взаимоисключающих проектов с различными инвестициями, когда выбор проекта по различным критериям имеет неоднозначный результат

>Концепция маржинального анализа состоит в оценке превышений инвестиций и доходов проекта по отношению к Концепция маржинального анализа состоит в оценке превышений инвестиций и доходов проекта по отношению к другим проектам. Проект считается приемлемым, если дополнительный доход от дополнительных инвестиций, превышающий заданную процентную ставку

>Последовательность маржинального анализа Последовательность маржинального анализа

>§ определяются превышения инвестиций и разница между чистыми денежными потоками по отдельным проектам; § определяются превышения инвестиций и разница между чистыми денежными потоками по отдельным проектам; § рассчитывается (IRR) на дополнительные инвестиции; § сравнивается расчетная величина IRR с предельной процентной ставкой. Если IRR превышает предельную величину, то дополнительные инвестиции (превышение инвестиций одного проекта по отношению к другому) оправданы

>Пример маржинального анализа Пример маржинального анализа

>Рассматриваются четыре взаимоисключающих проекта, характеризующихся следующими денежными потоками. Требуемая ставка дохода составляет 15%. Рассматриваются четыре взаимоисключающих проекта, характеризующихся следующими денежными потоками. Требуемая ставка дохода составляет 15%. Определить наилучший проект.

> Денежные потоки проектов, $млн. Годы В Денежные потоки проектов, $млн. Годы В С D Е 0 -93, 6 -117, 0 148, 2 -163, 8 1 -10 23, 4 28, 9 32, 3 35, 9 IRR(%) 21, 5 21, 0 17, 5 17, 6 NPV (при 23, 84 28, 04 13, 91 16, 38 15%)

> IRR проектов превышает 15% -требуемую ставку дохода, и поэтому каждый из IRR проектов превышает 15% -требуемую ставку дохода, и поэтому каждый из них может быть принят Однако, поскольку проекты взаимоисключающие, необходимо выбрать наилучший из них. По критерию IRR проект В является лучшим, а по критерию NPV лучше проект С.

>Проведем маржинальный анализ Проведем маржинальный анализ

>Сравнение проектов В и С Дополнительные инвестиции проекта С по отношению к проекту Сравнение проектов В и С Дополнительные инвестиции проекта С по отношению к проекту В - $23, 4 млн. Ежегодный прирост чистых денежных потоков, являющийся результатом этих дополнительных инвестиций - $5, 5 млн. Тогда проект (С-В) будет характеризоваться следующими годовыми денежными потоками:

> Изменение денежных потоков Годы (С-В), млн. $ 0 Изменение денежных потоков Годы (С-В), млн. $ 0 -23, 4 1 -10 5, 5

> IRR на дополнительные инвестиции - проект (С-В) - составит: IRR на дополнительные инвестиции - проект (С-В) - составит:

> превышает предельную 15%-ную ставку Тогда дополнительные инвестиции превышает предельную 15%-ную ставку Тогда дополнительные инвестиции проекта С по отношению к проекту В оправданы, а это значит, что проект С предпочтительнее проекта В. Проект В исключается из дальнейшего рассмотрения.

> Сравнение проектов D и C. Изменение денежных потоков Годы Сравнение проектов D и C. Изменение денежных потоков Годы (D-C), млн. $ 0 -31. 2 1 -10 3. 4

>Проект D должен быть исключен, поскольку доход на дополнительные инвестиции в размере 2, 0% Проект D должен быть исключен, поскольку доход на дополнительные инвестиции в размере 2, 0% меньше, чем требуемая ставка 15%.

> Сравнение проектов E и C: Изменение денежных потоков Годы Сравнение проектов E и C: Изменение денежных потоков Годы (Е-С), млн. $ 0 -46, 8 1 -10 7, 0

>Проект Е также исключается, поскольку доход на дополнительные инвестиции в размере 8, 2% меньше, Проект Е также исключается, поскольку доход на дополнительные инвестиции в размере 8, 2% меньше, чем требуемая ставка 15%.

>Следовательно, из рассматриваемых четырех проектов проект С является лучшим Следовательно, из рассматриваемых четырех проектов проект С является лучшим

>Для сравнительной оценки технологических решений, не отличающихся объемом производства, можно использовать дисконтированные затраты. Для сравнительной оценки технологических решений, не отличающихся объемом производства, можно использовать дисконтированные затраты. При этом при сравнении проектов с различными сроками реализации необходимо привести их в сопоставимый вид путем повторения циклов краткосрочных проектов.

>Пример. Рассматриваются два варианта комплексов оборудования, характеризующиеся одинаковой производительностью, но отличающиеся стоимостью, текущими Пример. Рассматриваются два варианта комплексов оборудования, характеризующиеся одинаковой производительностью, но отличающиеся стоимостью, текущими затратами и сроком службы.

> Комплекс Показатели оборудова Комплекс Показатели оборудова ния B ния C Первоначальные 720, 0 960, 0 инвестиции, млн. $ Ежегодные текущие 86, 4 48, 0 затраты, млн. $ Срок службы, лет 5 10 Остаточная стоимость, 9, 6 4, 8 млн. $

>Динамика ежегодных денежных потоков при циклическом повторении проекта B в течение срока проекта C Динамика ежегодных денежных потоков при циклическом повторении проекта B в течение срока проекта C может быть представлена следующим образом:

>Годы 0 1 2 3 4 5 Годы 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Отрицатель B 720 86, 4 796, 86, 4 76, 8 ные 8 денежные потоки, млн. $ C 960 48 48 48 43, 2

>При предельной процентной ставке дохода 15% значения NPV по вариантам составят: NPVB=-1504 млн. При предельной процентной ставке дохода 15% значения NPV по вариантам составят: NPVB=-1504 млн. $, NPVC=-1120 млн. $. Среднегодовые затраты по вариантам составят (с учетом фактора времени) АВ=300 млн. $, AC=223 млн. $.

>В итоге предпочтительным является комплекс C В итоге предпочтительным является комплекс C

>При оценке проектов следует иметь в виду, что на принятие инвестиционных решений оказывают влияние При оценке проектов следует иметь в виду, что на принятие инвестиционных решений оказывают влияние качественные факторы, не поддающиеся количественному измерению, и поэтому их учет находится в области компетенции менеджмента компании. При оценке проектов особое внимание должно быть уделено риск-анализу горных проектов