Вопрос 4 Публичные предложения и первичные размещения акций (POs and IPO). Некоторые компании венчурного капитала специализируются на выпусках новых акций или на публичных предложениях на втором раунде финансирования для быстрорастущего бизнеса. Такого рода сделки случаются не постоянно, а время от времени. Венчурный капитал в таких случаях заинтересован в существенном росте и разогретом рынке.
Одним из этапов успешного развития компании выступает частное размещение (private placement) акций или паев. На этом этапе компания, работающая с выгодой и обладающая потенциалом развития, получает возможность не открываясь и не становясь публичной компанией предложить часть своих акций, выпущенных путем регистрации новой эмиссии, квалифицированным инвесторам. Этими инвесторами, как правило, выступают инвестиционные банки (которые, как правило, организуют само частное размещение), фонды прямых инвестиций или стратегические инвесторы.
Условием успеха частного размещения выступают хорошие финансовые показатели работы компании, а также перспективы ее роста. Именно на их основе инвесторы оценивают стоимость компании и определяют цену, которую они готовы заплатить за акции (паи) и определяют будущую доходность вложений.
Для динамично развивающейся компании возможен целый ряд частных размещении, осуществляемый в течение нескольких лет. При этом стоимость акций (паев) может вырасти в несколько раз, снабжая компанию все более дешевыми финансовыми ресурсами. Технологии рациональной организации частных размещений являются относительно сложными и стоимость услуг в этой области является весьма высокой.
IPO — венец развития новой компании и начало нового этапа корпоративной истории. Условием IPO выступает акционирование (incorporation) — перевод фирмы в правовую форму публичной компании. IPO может предшествовать размещение акций среди группы квалифицированных инвесторов (Private Placement), которое связано с определенными требования к показателям работы и к качеству управления компании.
Портфельные инвесторы играют существенную роль в цене привлекаемого капитала. При этом акции компании становятся доступными для неопределенно широкого круга внешних инвесторов, что влечет за собой как положительные, так и отрицательные последствия. Публичное размещение, как правило, сопровождается включением акций компании в листинг биржи или вывод на внебиржевый рынок.
После публичного размещения база инвесторов компании расширяется и в их число сначала входят портфельные инвесторы, а затем и индивидуальные инвесторы. Это, с одной стороны, повышает ликвидность акций (а, следовательно, открывает перспективы роста их цены, что выгодно акционерам и самой компании, позволяя привлекать больше средств при новых эмиссиях), а с другой стороны, открывает внешним инвесторам путь к получению контроля над компанией, недружественным слияниям и поглощениям.
При IPO компания, как правило, по чисто техническим причинам получает 15— 20 % премию к цене, т. к. инвесторы оценивают ее на основе прогнозных данных. Основной проблемой IPO выступает обеспечение роста цены и ликвидность акций, которые зависят от размера операций компаний.
Портфельные инвесторы, в отличие от прямых, делают ставку не на возможность развития активов компании за счет внешних инвестиций, а на перспективы развития самой компании за счет собственных средств, а также на конъюнктуру на фондовом рынке. Портфельные инвесторы работают: — через инвестиционные фонды и компании (например, по линии зарубежных фондов, работающих в России, таких как Pioneer или российских фондов, работающих по поручению зарубежных инвесторов, например Тройка -Диалог);
— через брокерские дома, которые покупают акции через частные размещения (private offerings) и первые публичные размещения, (initial public offering), биржи и внебиржевой рынок по акциям, находящимся в листинге и постоянно торгуемым на рынке, через взаимные (паевые) инвестиционные фонды, открытые для иностранных инвесторов, а также через листинг на зарубежных биржах, выпуск ADR и GDR или через зарубежный внебиржевой рынок.
Для портфельного инвестора не требуется большой пакет акций одной компании и предпочтительным является формирование портфеля небольших пакетов акций нескольких компаний (так как это позволяет снизить риск), а также ликвидность акций. Поэтому прямые инвесторы предпочитают вкладывать в компании, акции которых уже представлены на рынке.
Компания, которая решается на привлечение средств через акции должна отвечать ряду требований, выдвигаемых инвесторами: Во-первых, иметь в наличии пакет акций, готовый к размещению, или получить согласие уже существующих акционеров на выпуск новых акций. Во-вторых, должна быть выработана эффективная Программа повышения ликвидности и стоимости акций.
Основными направлениями такой программы должны стать: Повышения информационной открытости эмитента. Формирование «story» для инвесторов. Грамотные действия на фондовом рынке. Выход на зарубежный рынок немаловажен для имиджа компании, но, к сожалению, не всегда приводит к существенному росту стоимости компании несмотря на хорошие фундаментальные показатели из-за низкой ликвидности.
Вопрос 5 Привлекательные отрасли Большая часть венчурных капиталистов заявляет, что они заинтересованы в инвестициях основной части средств, которыми они располагают, в высокие технологии (high technology products). Обычно это означает ориентацию на продукцию для промышленности (В 2 В), а не для потребительского рынка (В 2 С).
Непривлекательные отрасли Большая часть венчурных капиталистов не финансируют розничную торговлю и даже если речь идет о новых торговых технологиях найти инвестора будет непросто. Некоторые венчурные фонды инвестируют в розничную торговлю, но специальную, например, в торговлю медицинскими товарами. В оптовую торговлю венчурные капиталисты также вообще не инвестируют и инновации в дистрибуции не вызовут энтузиазма.
Нейтральные отрасли Только ограниченное число фондов венчурного капитала инвестируют в добывающую промышленность. Индустрия развлечений также трудна для привлечения венчурного капитала. Компании, продающие услуги, более трудны с точки зрения венчурного финансирования, чем компании, производящие продукты.
Вопрос 6 Можно выделить 4 категории товаров, которые предпочитают венчурные капиталисты: Революционные, Инновационные, Эволюционные, Продукты-заменители.
Революционные — наиболее трудны для финансирования — лампочка, ТВ, телефон, камера, фотография и ранние автомобили — примеры революционных продуктов, которые изменили жизнь. Современная компьютерная промышленность родилась в результате финансирования революционного продукта. Другим примером революционного товара являются продукты генной инженерии. Все революционные продукты в ходе развития потребляют огромные объемы капитала. Для революционных продуктов требуется длительное время финансирования развития до момента, когда они начнут приносить прибыль.
Инновационные — те продукты, которые предпочитают венчурные капиталисты. Пример — фотокамера для моментальной фотографии, персональный компьютер, цветное ТВ, флуоресцентные лампы — эволюционная стадия развития революционных продуктов. Изменение в продукте было достаточно существенным, для того, чтобы породить новый спрос, но недостаточно новыми для того, чтобы потребовались существенные исследования.
Эволюционные продукты — более дешевые или более качественные — предпочитают многие венчурные капиталисты. В случае эволюционных продуктов, компания, их разрабатывающая, предпочитает обгонять конкурентов на год, а не на 5 или 10 лет. При наличии эволюционного продукта и агрессивной команды менеджеров венчурный капиталист легко верит, что такое лидерство легко сохранить и достичь существенных прибылей.
Товары-заменители — некоторые венчурные капиталисты финансируют только данный вид продуктов. Имеются капиталисты, которые при финансировании сети быстрого питания предпочитают замену бургеров цыплятами. Как правило, это специалисты по LBOs, которые поддерживают новую агрессивную команду менеджеров, предпочитающую приобрести старую и отсталую фирму и сделать ее процветающей путем переупаковки продукта.
Скачать презентацию Вопрос 4 Публичные предложения и первичные размещения акций
Материалы темы 10.pptx