Венчурный бизнес. Принципы и возможности
Стартапы. Какие они бывают? Старт-ап – это не «уменьшенная копия» большого предприятия, а организация для поиска повторяемой и масштабируемой бизнесмодели Малый бизнес Масштабируемые Какие бывают старт-апы? Где мы? ? ? Самодостаточные Инвестиционные 2
Динамика проекта In. Sales. Гиперрост In. Sales – сервис создания Интернет магазинов «под заказ» 3
Почему инвестиции бывают необходимы • Конкурентная борьба – либо расширение, либо уход с рынка • Долина смерти – критичный недостаток оборотных средств, средств на маркетинг при начале роста бизнеса • Необходимость масштабирования производства • Инвестор как стратегический партнер 4
Основы стартап-инвестирования Реализация стартапа – создание прибыльного проекта или бизнеса и рост капитализации проектной компании. А это – хорошая возможность заработать, вложив в нее средства и затем продав долю через несколько лет. q Стартап инвестирование не предполагает дивиденды в первые годы. Основная прибыль образуется на «выходе» . q Для стартап инвестирования характерны высокие риски, и поэтому банки и инвестиционные компании «широкого профиля» в эту сферу не идут. q В случае успеха доходность от инвестирования в стартап проект – свыше 60% годовых. q Стартап инвестирование – это специальный сектор экономики: венчурное и бизнес ангельское финансирование. 5
Язык стартап-инвестирования При поиске стартап-инвестиций (да и любых других) необходимо уметь говорить на языке инвестора q «Посевной» капитал – капитал инвестора, поступающий в стартап на самом начальном этапе его развития q «Размывание» – уменьшение доли первоначального инвестора привлечении нового q Deal Flow, Due diligence – стадии предынвестиционного анализа q «Sweat equity» – доля в компании, предоставляемая в обмен на выполнение работ/услуг для нее q Elevator Pitch – формат презентации стартапа, рассчитанный на несколько минут 6
Стадии развития компании Название (англ. ) Название (русское) Краткое описание Seed Начальная, «посевная» Формирование компании, наличие проекта или бизнес идеи, процесс создания управленческой команды, проведение НИОКР/создание прототипа, начало маркетинговых исследований Start up Стартап, запуск бизнеса Компания сформирована. Имеются бизнес план, опытные образцы, ведется организация серийного производства, работы по выводу продукции на рынок Ранний рост Ведутся выпуск и коммерческая реализация готовой продукции. У компании еще отсутствует устойчивая прибыль. На эту стадию приходится выход на «точку безубыточности» Early stage, Early growth Expansion Расширение Later stage Поздняя стадия, устойчивое развитие Занятие компанией определенных позиций на рынке, выход на устойчивую прибыльность, расширение производства и сбыта, проведение дополнительных маркетинговых исследований, увеличение основных фондов и капитала. Прочные позиции на целевых рынках, устойчивая прибыль и выплата дивидендов. Акции компании могут торговаться на бирже. 7
Тип инвестирования в зависимости от стадии развития компании Стадия на момент начала инвестирования Инвесторы «Посевное» инвестирование «Посев» Бизнес ангелы, некоммерческие посевные фонды (seed фонды), государственные фонды Венчурное инвестирование Запуск бизнеса Венчурные фонды Прямое инвестирование (private equity) «Ранний рост» , расширение Фонды прямых инвестиций 8
Схема роста капитализации компании, принятая в венчурном бизнесе 9
«Посев» : бизнес-план Интел 10
Оценка: метод последней инвестиции Seed Бизнес ангел 0, 5 50% Оценка компании (млн. долл. ) 0, 5/(50%) = 1 Start up Венчурный А 2 40% 2/0, 4 =5 Start up Венчурный B 4 40% 4/0, 4=10 Early growth Венчурный C 7 50% 7/0, 5 =15 Expansion Private equity 20 40% 20/0, 4=50 Стадия Инвестор Инвестиции Доля в (млн. долл. ) компании 11
Особенности венчурных проектов (1/4) острая необходимость во внешних инвестициях на ранних стадиях соотношение «высокая прибыль – высокие риски» ожидаемый быстрый рост капитализации в первые несколько лет нелинейность роста капитализации – график J curve ориентация не на быстрые дивиденды, а на продажу доли в компании через несколько лет фиксация прибыли через продажу доли в компании роль команды и нематериальных активов в качестве основных активов ориентация проекта на рынок с быстрыми темпами роста 12
Особенности венчурных проектов (2/4) «Долина смерти» этап жизни венчурного проекта при переходе от стадии «старт ап» к «раннему росту» Быстрый рост бизнеса требует проведения организационных изменений, расходов на расширение, большого объема оборотных средств Зачастую дефицит 1 –seed финансирования в 3 5 раз превышает запланированные расходы Прибыль Т 1 2 3 4 5 6 Убытки 2 – start-up 3 – early growth 4 –expansion 5 – later stage 6 – exit 13
Особенности венчурных проектов (3/4) «События ликвидности» Каждый инвестиционный раунд часто сопровождается куплей продажей долей проектной компании Возможность полной или частичной продажи доли по выгодной цене является целью инвестиции каждого раунда. В стратегии развития венчурного проекта должны быть заложены «события ликвидности» Экспоненциальный рост Залогом быстрого роста капитализации компании является экспоненциальный рост ее выручки/прибыли в первые несколько лет В телекоммуникациях и сервисах Интернет социализации фактором экспоненциального служит степенная зависимость выручки от числа абонентов «Защищенное конкурентное преимущество» Фактором удержания быстроразвивающегося рынка для венчурного проекта в первые несколько лет выступает стратегия «защищенного конкурентного преимущества» Им может быть патентный зонтик, ноу хау, невоспроизводимая бизнес модель, клиентская база, доступ к уникальным ресурсам 14
Особенности венчурных проектов (4/4) График «J curve» или «хоккейная клюшка» лучше всего характеризует бизнес модель развития венчурного проекта Рост капитализации венчурного проекта – это кривая нелинейного роста, пролегающего между «событиями ликвидности» Стоимость компании Время 15
Различия между бизнес-ангелами и венчурными фондами ОСНОВНЫЕ РАЗЛИЧИЯ Бизнес ангелы Венчурный капитал Участники Частные предприниматели Менеджеры управляющих компаний фондов Инвестируемые деньги Собственные Чужие Фирмы-клиенты Малые, ранние стадии Более крупные Тщательная проверка Неформальная Формальная Мониторинг Активный, детальный Более формализованный Участие в управлении Важно Менее важно Маршруты выхода Венчурные фонды, стратегические инвесторы Фонды прямых инвестиции, IPO, стратегические инвесторы
Примеры: Google Область: интернет-поиск Идея и основные алгоритмы реализации: Ларри Пейдж и Сергей Брин. Первый бизнес ангел один из основателей Sun Андреас Бехтольсхейм. После краткой устной беседы чек на $0. 1 млн. даже без бизнес плана, презентации. Венчурный раунд: в 1999 году венчурные фонды Sequoia Capital и Kleiner Perkins Caulfield Byers (KPCB) $25 млн. в обмен на 40% акций. В 2001 году новый генеральный директор – Эрик Шмидт (экс директор Novell), инвестировал в компанию $1 млн. собственных денег, получив взамен 9. 7% акций. В ходе IPO в 2004 году акции были проданы по цене $100 110. Через неделю котировалась по цене $196. В ноябре 2004 года рыночная стоимость компании с активами чуть менее $3 млрд. составила $46 млрд. 17
Примеры: Skype Область: IP-телефония Идея и основные разработки швед Никлас Зеннстром и датчанин Янус Фриис. Выполнялся проект эстонскими программистами из Института кибернетики в Таллинне 2002 год: Skype получил инвестиции от инвестиционной компании ранних стадий Draper Investment Company 2003 год – инвестиции от фонда Mangrove Capital и бизнес ангела Клауса Хоммельса В конце 2005 года Skype была куплена компанией e. Bay за 2, 6 млрд. долл. На тот момент число абонентов составило 4 млн. , а в компании работало всего 200 человек В результате сделки первоначальные инвесторы, по предположениям аналитиков, получили выигрыш в 350 раз. 18
Данные: ОАО «РВК» 19
20 20
Последние тренды рынка q q Формируется пул компаний упаковщиков ( «Венчурные партнеры РВК» ) В Россию стали чаще приезжать западные специалисты по привлечению инвестиций в стартапы… пока смотрят. . Формируется экосистема стартапов вокруг больших компаний (в частности Яндекса) Россия выходит на международный рынок (РВК, DST и т. п. ) 21
Бизнес-ангелы в США и Европе США Европа 2005 год: около 250 000 бизнес-ангелов проинвестировали 24 млрд. долл. в 50 000 фирм Экспертная оценка EBAN: 50 000 - 75 000 ангелов проинвестировали 2 -3 млрд. евро. Официальная статистика EBAN за 2006 год: - 9000 активных ангелов в 97 сетях - 653 зарегистрированные сделки. Данные касаются только сетей, Принимавших участие в исследовании (97 из 211) Фискальных мер поддержки со стороны государства нет, но ведутся дискуссии об оптимальных мерах стимулирования сектора, поскольку интересы венчурных фондов смещаются в сторону более крупных проектов. Число фискальных мер поддержки в разных странах увеличивается. Первенство занимают Великобритания и Франция. 22
23 23
Различия между бизнес-ангелами и венчурными фондами ОСНОВНЫЕ РАЗЛИЧИЯ Бизнес ангелы Венчурный капитал Участники Частные предприниматели Менеджеры управляющих компаний фондов Инвестируемые деньги Собственные Чужие Фирмы-клиенты Малые, ранние стадии Более крупные Тщательная проверка Неформальная Формальная Мониторинг Активный, детальный Более формализованный Участие в управлении Важно Менее важно Маршруты выхода Венчурные фонды, стратегические инвесторы Фонды прямых инвестиции, IPO, стратегические инвесторы Объемы инвестиций До 1 млн долл. Первый раунд – до нескольких млн долл. Следующие – десятки млн. долл. 24
Примеры инвестиций бизнес-ангелов Компания Сфера деятельности Бизнес-ангел Объем инвестиций Стоимость доли на «выходе» Рост, раз Apple Computer Производство ПК Майк Марккула $80 000 $203 млн 2 537 Amazon. com Интернет-магазин Томас Альберг $100 000 $26 млн 260 Body Shop Косметика Иан Мак. Глинн 4000 фунтов £ 42 млн 10 500 Апорт Интернет-поиск Дж. Авчук $1 M $ 25 млн 25 Ml Laboraties Лечение почек Кевин Лич £ 50, 000 £ 71 млн 1 420 25
Каковы они, инвесторы? q Каждый профессиональный инвестор имеет свое отличное от других представление о том, что для него важно. q Во многом критерии отбора проектов совпадают, однако и различия могут быть очень большими. 26
Взаимоотношение сторон Основными критериями хорошего инвестиционного стартапа являются: q прозрачность отношений между инвестором и командой проекта q бизнес этика q реинвестирование прибыли в компанию на ранних этапах q готовность к активному участию инвестора в управлении. «Химия отношений» между инвестором и предпринимателем важнейший фактор успеха проекта. 27
«Химия отношений» ИЛИ ВЫБОР – ЗА ВАМИ! 28
Что нужно инвестору? q Ожидаемый быстрый рост капитализации в течении нескольких лет q Возможность продажи доли компании по прошествии запланированного периода q Потенциал стартапа, обеспечивающий быстрый рост капитализации проектной компании q Возможность влияния на управление стартапом, не тратя на него избыточное количество времени. Большинство инвесторов не пытаются предсказывать, кто же окажется успешным. Они лишь уловить момент, когда кто-то уже начинает выигрывать 29
Вывод для предпринимателя Для того, чтобы привлечь венчурного инвестора или бизнес ангела, проект должен: q q Удовлетворять ожиданиям инвесторов Быть «сформатированным» как венчурный (быстрый рост, множество раундов инвестиций, ориентация на exit) 30
Что нужно команде стартапа? q Возможность пережить «долину» смерти q Найти удобного и сговорчивого партнера q Смочь вместе с инвестором выиграть на росте капитализации проектной компании. q Не потерять контроль над компанией в процессе ее выхода из режима стартапа. q Не «жертвовать» целиком долгосрочными стратегическими задачами, которые могут принести дивиденды через 7 10 лет, ради более краткосрочных интересов инвестора. 31
«Ядовитые» инвестиции q У инвестора нечеткое финансовое положение, или еще хуже – проблемы q Происхождение денег инвестора не понятно, в биографии инвестора есть темные места q Инвестор пренебрегает юридическим оформлением сделки q Инвестор не понимает сути старт ап инвестирования. Его ожидания завышены 32
Насколько вы готовы к привлечению Стартап -инвестора 1. Готов ли я уступить кому либо долю в своем бизнесе? 2. Готов ли я допустить участие инвестора в принятии управленческих решений в моем стартапе? 3. Готов ли я принять на руководящую позицию «человека от инвестора» ? 4. Готов ли я менять свою стратегию, чтобы обеспечить инвестору скорый и наиболее прибыльный «выход» даже с ущербом для долгосрочной стратегии фирмы? 5. Готов ли я привлекать в команду дорогих «звезд» , чтобы поднять видимую капитализацию компании? 33
Важнейшие сделки (1/2) Компания Профиль Фонд Объем инвестиций Pixonic игровые приложения для социальных сетей Add. Venture $ 50 тыс. Parallels поставщик решений для облачных вычислений Almaz Capital Partners $11 млн. «Яндекс» поисковая система Almaz Capital Partners $7 -8 млн. ИК «Финам» "Вириал" производство металлокерамических изделий Almaz Capital Partners Cap. Man Russia $27 млн. неизвестно Groupon сервис интернет-скидок DST Global $950 млн. Spotify европейский музыкальный сервис DST Global $50 млн. 360 buy. com. Twitter Fast Lane Ventures Altergeo Oktogo интернет-ритейлер обувной онлайн-магазин Sapato. ru LBS система онлайн-бронирования гостиниц DST Global Intel Capital Addventure Kite Ventures Mangrove неизвестно $400 млн. $12 млн. $50 тыс. $1 млн. $5 млн. Quintura поисковая система Mangrove $5 млн. e. Pythia LBS Microsoft $80 тыс. Idea. Billing стартап Microsoft $70 тыс. Pirate. Pay противодействие распространению нелегального Microsoft контента $100 тыс. Evernote Corp интернет-сервис синхронизации поиска заметок $50 млн. Sequoia Capital 34
Важнейшие сделки (2/2) Компания Профиль Фонд Объем инвестиций Метабар платформа для браузерных приложений Runa Capital $1 млн. On. Air 3 G проект голосовой социальной сети Runa Capital $2 млн. Hivext. com Saex. ru облачная платформа для интернет-сервисов система поиска деловых контактов Runa Capital Foresight Ventures $500 тыс. Active. Cloud предоставление «облачных» услуг Softline Ventures Partners $10 млн. Emergamall «Первый виртуальный» платформы для интернет-магазинов IP-оператор Softline Ventures Partners РВК $500 тыс. $700 тыс. Mobix Chip LLC Tamir Fishman CIG $6 млн. Ostrovok. ru онлайн-сервис по бронированию отелей Health. Tap разработкой платформы по управлению медицинскими данными Veritas Financial Europe «ВТБ Капитал Управление активами» «Лидер-инновации» "Промсвязькапитал" «С-Групп Венчурс» , «Лидер-инновации» IVP XIII, Russian venture capital II LP General Catalyst Partners, Accel Partners Mohr Davidow Ventures неизвестно Living. Social разработка интегральных схем для "умных счетчиков" интернет-сервис коллективных покупок разработчик продуктов для рынка онлайнтрансляций видеосервис Zoomby видеопортал разработка и внедрение систем видеонаблюдения и аудиорегистрации рынок коллективных покупок Kupi. Kupon. ru COMDI Web. Media. Group Tvigle «Вокорд» неизвестно $7 млн. неизвестно $400 млн. $13, 6 млн. $2, 35 млн. 35
Deal Flow На стадии первоначального отбора проектов (deal flow) инвестор имеет дело с очень большим объемом информации. 36
Due Diligence В ходе Due Diligence инвестор выясняет интересную ему информацию о проекте до мельчайших деталей. Due Diligence процесс дорогой и требует много времени для проведения. Результаты Due Diligence влияют на объем инвестиций и долю инвестора в компании. $ 37
Ракета Дрейпера Процедура отбора компаний фондом Draper Fisher Jurvetson 150 due diligence 12 -24 инвестиций 750 «первых встреч» 30 000 бизнес-предложений (deal flow) 38
Анализ проектов в венчурном фонде Softline VP За 2009 год Softline Venture Partners отсмотрел 500 проектов, и вложился в два стартапа 39
Кому нужен бизнес-план q Руководству q Всей команде q q Инвесторам Государственным органам q q q подготовка как проработка бизнеса описание бизнес модели оцифровка бизнеса Понимание, «что делаем» Контроль хода развития Возможность проанализировать бизнес кейс Расчет экономической эффективности проекта Обоснование выделения средств Инструмент контроля 40
Структура бизнес-плана • • • Резюме (Executive Summary) Рынок и индустрия Продукт/услуга и технология Интеллектуальная собственность и защита Команда Бизнес модель Финансы Проектные риски Инвестиции и стратегия «выхода» 41
Цели проекта Целями cтартапа, ищущего инвестиции, могут выступать: q лидерство в определенном сегменте рынка, q создание сильного бренда, q занятие выгодной ниши на крупном рынке, q создание нового рынка. 42
Цели проекта Количественные показатели: ROI Рост через 5 лет 60%+ 10 x+ СТАРТАП 50% 8 x РАННИЙ РОСТ 40% 5 x ПОСЕВ 43
Продукт и рынок Нужно показать: q проблема рынка q как продукт/услуга ее решает q движущие силы рынка, q бизнес модель, q прогноз стоимости, q стратегию дистрибуции q /логистики/распространения/ q каналы продаж q differentiator выделение среди конкурентов 44
Продукт и рынок Часто пытаются продать не «продукт/услугу» , а «проблему» … 45
Продукт и рынок Признаки инвестиционной привлекательности: q рост целевого рынка– не менее 15% в год, наличие большого кол ва потребителей (прогнозный объем до 100 500 млн долл в перспективе) q q высокая маржа (>20 30%) q высокий «барьер для входа» конкурентов. qсравнительно быстрая монетизация и появление выручки 46
Команда Инвестиции в seed и start-up проекты – это инвестиции в команду! Команда на « 5» и проект на « 4» лучше, чем команда на « 4» и проект на « 5» . 4 роли – CEO, CFO, CMO, CTO 47
Команда Ключевым критерием инвестиционной привлекательности проекта является наличие хорошей и работоспособной команды. Команда должна быть компетентной и готовой к изменениям и постоянному приобретению новых умений Команда должна содержать специалистов по каждому аспекту деятельности стартапа: основному профилю деятельности, q управлению, q маркетингу и продвижению продукта, q финансам и отчетности. q 48
Экономика в зависимости от типа стартапа J-Curve J – Curve «выход» инвестора, Рост капитализации Малый бизнес Масштабируемые Что нужно показать в бизнес-плане в качестве цели помимо устойчивой прибыли предпринимателя Устойчивая прибыль инвестора через дивиденды Самодостаточные Инвестиционные 49
Экономика (масштабируемые проекты) q q Главное правило: инвестору должен быть четко показан «выход» возможность выгодной продажи доли в бизнесе через несколько лет. Возможности и тип «выхода» обсуждаются уже перед принятием решения об инвестировании. Тип «выхода» : IPO, продажа доли в бизнесе профильной компании, продажа private equity фонду. Следует помнить, что «выход» занимает время до полугода и более. 50
Истории успеха: Русские навигационные технологии (навигация в транспорте) Русские навигационные технологии – лидер рынка систем мониторинга транспорта Компания «Русские навигационные технологии» разработала не имеющую аналогов на рынке инновационную технологическую платформу, значительно расширила портфель своих продуктов и отраслевых решений. Авто. Трекер – интеллектуальная навигационная система, которая обеспечивает комплексный мониторинг автомобильного транспорта с помощью ГЛОНАСС и GPS. Выручка в 2009 году превысила $7 млн. 7 июля 2010 года состоялось успешное размещение обыкновенных акций с листингом на ИРК ММВБ на более чем 300 млн. рублей В результате IPO капитализация компании достигла 1, 663 млрд. рублей (около $55 млн. ) 51
Анализ рынка «готового бизнеса» В контексте венчурных проектов требуется анализировать два вида рынка: q Рынок продукта/услуги. q Рынок долей в профильных компаниях (equity market). Где искать информацию по equity market: q Обзоры рынка слияний/поглощений (M&A, различные сайты). q Фондовый рынок (акции «третьего эшелона» , РТС). q Сайты инвестиционных фондов. Пример разогрева equity market: начало работы ГК «Роснанотех» активизировало стартовые инвестиции в нанотехнологии. 52
Примеры продаж стратегам q Skype купил компанию Qik за более чем 100 млн. долл. (среди продавцов Almaz Capital Partners) q Yandex купил Webvisor за 0, 3 0, 5 млн. долл. q Yandex уже совершал покупки компаний для развития своих картографических сервисов. q q q 2007 г. "Смартком", разработчик навигационных продуктов под мобильные платформы Symbian, Windows Mobile и J 2 ME. В 2008 г. информационное агентство «Смилинк» . на базе информации о пробках, собираемых этой компанией с камер на автодорогах, "Яндекс" открыл сервис «Яндекс. Пробки» . Yandex купил SPB Software за 38 млн. долл. 53
Экономика проекта q В бизнес предложении должны быть описаны основные финансовые потоки компании (финансовая модель). q Финансовый прогноз полезно делать в стандартизованных показателях, близких к стандартам бухгалтерского учета. q В случае существования уже действующего бизнеса основные бухгалтерские документы – баланс и отчет о прибылях и убытках должны быть прозрачны и доступны для инвестора. 54
9 параметров бизнес-модели 1. Покупатели и потребители. Кто они и чего хотят? 2. Что мы предлагаем сделать для них? 3. Как до них достучаться (каналы продаж)? 4. Какие каналы и формы коммуникации будут использоваться для получения от них обратной связи? 5. Готовы ли они платить за наш продукт/услугу и в какой форме? 6. Какие нужны ресурсы и действия для выхода на рынок. 7. Что тут является критичным? 8. Возможные партнеры 9. Структура цены. Какие ключевые факторы влияют на ценообразование 55
Структура резюме
Резюме проекта q Состав резюме: üРазмер и возможности рынка üПродукт или услуга üКоманда üБизнес модель üИнвестиции üВыход 57
Структура презентации
Список слайдов Титульный слайд Проблема Решение Ключевая технология Бизнес модель Маркетинг и продажи Риски Команда Финансовый план и ключевые показатели Текущий статус, план график Контакты
Проблема Чёткая формулировка Масштабность В узкой нише видеть перспективы развития Если проблем много выбрать главную Одна картина стоит тысячи слов Правильно расставить акценты
Решение Как продукт/услуга решает проблему Указание на альтернативные способы решения проблемы Ценность для пользователя (кто пользователь? ) Специфика самого бизнеса
Ключевая технология В чем ключевое преимущество технологии? Почему в ЭТО нужно инвестировать? На ОДНОМ слайде изложить основные моменты технологии Нужно дать 1 2 важнейших конкурентных преимущества
Бизнес-модель Как проект будет зарабатывать деньги? Кто покупатели? Что будем продавать? В какой форме? Расходы на продвижение, обслуживание? Возможный выход (если привлекаем венчурные инвестиции)
Маркетинг и продажи Реальная оценка рынка: §Размер рынка в России и в мире § Перспективы роста рынка Целевая аудитория Конкуренты: §Кто Ваши конкуренты? §Насколько они «злые» ? Насколько крепкие? §Полное отсутствие конкурентов – практически невозможно § сравнение с конкурентами по 3 5 параметрам
Риски Главная ошибка не видеть риски Типичные риски инновационных компаний § недостаточно большой рынок § неверная бизнес модель § неспособность завершения R&D во время § неверно выбранный объем финансирования § невозможность «выхода» § слабая команда Ахиллесова пята самого бизнеса. Риски Вашего проекта Надо кратко обозначить основные пути снижения рисков
Команда проекта Доказать, что команда в состоянии сделать проект Состоятельная управленческая команда Опыт как обоснование будущих достижений Понимание того, кто будет выполнять основные роли – CEO, CTO, CMO, CFO Наличие научной команды (если требуется для проекта)
Финансовый план и ключевые показатели Сколько денег нужно вложить, чтобы всё заработало? На что берутся деньги Основные показатели (Выручка, EBITDA, чистая прибыль проекта) Экономическая эффективность (NPV, IRR) инвестиций Плохой план лучше, чем никакой
Текущий статус, план-график Показать, что проект «живой» : Когда начался Текущий этап Ближайшая цель Имеющиеся ресурсы План график или диаграмма Гантта
Спасибо за внимание Контакты ФИО телефоны e mail
Скачать презентацию Венчурный бизнес Принципы и возможности Стартапы Какие
Майнор Семенов 1.ppt