ВАЛЮТНЫЙ РИСК представляет собой риск потерь в связи с неблагоприятным для экономического агента изменением курсов валют. Он связан, прежде всего, с глобализацией в мировой экономике. Большинство хозяйствующих субъектов прямо или косвенно подвержены влиянию валютных рисков. В первую очередь, от колебания валютных курсов зависят экспортёры и импортёры.
Валютные курсы Трансляционный (расчетный, балансовый, бухгалтерский) валютный риск. Операционный валютный риск. Транзакционный (контрактный) валютный риск. Скрытые валютные риски.
отражает несоответствия между активами и пассивами организации, выраженными в валютах разных стран, а также может возникать при экспорте или импорте инвестиций. Учесть трансляционный риск можно во время составления бухгалтерской и финансовой отчетности. Трансляционный риск не связан с денежными потоками или же размерами выплачиваемых сумм. Риск убытков или уменьшение прибыли возникает при складывании отчетов межнациональных корпораций и их иностранных дочерних компаний или филиалов.
отражает вероятность валютных потерь по конкретным операциям (транзакциям) вследствие неожиданных изменений курса иностранной валюты. Он возникает из-за неопределенности стоимости в национальной валюте валютной сделки в будущем. Транзакционные валютные риски оказывают прямое воздействие на денежные потоки корпораций, как следствие – должны регулярно прогнозироваться и хеджироваться.
Отражает вероятность потерь конкурентоспособности, снижения выручки вследствие неожиданных изменений курса иностранной валюты. Экспортер, который получает иностранную валюту за проданный товар, проиграет от снижения курса иностранной валюты относительно национальной, тогда как импортер, который осуществляет оплату в иностранной валюте, проиграет от повышения курса иностранной валюты относительно национальной.
Существуют трансляционные, транзакционные и операционные валютные риски, которые, на первый взгляд, неочевидны. Например, поставщик на внутреннем рынке может использовать импортные ресурсы, и компания, использующаяся услугами такого поставщика, косвенно подвержена операционному риску, так как повышение стоимости затрат поставщика в результате обесценения национальной валюты заставило бы этого поставщика повысить цены. Скрытые операционные и (или) трансляционные риски могут возникнуть и в том случае, если зарубежная дочерняя компания подвержена своим собственным рискам.
Под "оценкой риска" подразумевается его количественное измерение. Первый подход: риск оценивается как сумма произведений возможных ущербов, взвешенных с учетом их вероятности. Второй подход: риск оценивается как сумма рисков от принятия решения и рисков внешней среды (независимых от наших решений). Третий подход: риск определяется как произведение вероятности наступления отрицательного события на степень отрицательных последствий.
Современный подход к проблеме оценки риска включает два различных, но дополняющих друга подхода: метод оценки стоимости риска - Va. R (Value-at. Risk), базирующийся на анализе статистической природы рынка; метод анализа чувствительности портфеля к изменениям параметров рынка - Stress or Sensitivity Testing.
Va. R - это статистический подход. Методология Va. R обладает рядом несомненных преимуществ: она позволяет измерить риск в терминах возможных потерь, соотнесенных с вероятностями их возникновения; позволяет измерить риски на различных рынках; позволяет агрегировать риски отдельных позиций в единую величину для всего портфеля, учитывая при этом информацию о количестве позиций, волатильности на рынке и периоде поддержания позиций.
Stress Testing может быть определен как оценка потенциального воздействия на финансовое состояние инвестиции ряда заданных изменений в факторах риска, которые соответствуют исключительным, но вероятным событиям. Stress Testing осуществляется с применением различных методик. В рамках Stress Testing инвестор должен учитывать ряд факторов, которые могут вызвать экстраординарные убытки в портфеле активов, либо предельно усложнить управление его рисками. Данные факторы включают в себя различные компоненты рыночного, кредитного рисков и риска ликвидности.
К основным целям системы управления рисками относятся следующие: • минимизация финансовых потерь; • повышение финансовой и организационно-структурной устойчивости; • оптимизация использования материальных, финансовых и трудовых ресурсов; • ограничение числа и масштаба необоснованных рисковых операций; • получение дохода от проведения рисковых операций; • преодоление неопределенности в экономическом развитии. Достижение этих целей предполагает формулирование и следование определенной стратегии в области управления рисками.
Процесс управления валютными рисками на предприятии состоит из ряда взаимосвязанных этапов. В первую очередь риск-менеджерам необходимо определить, какие элементы валютного риска оказывают влияние на деятельность компании. Среди видов валютного риска выделяют операционный, трансляционный и экономический риски.
Следующим шагом должно стать определение их «владельцев» - сотрудников компании, ответственных за управление и минимизацию риска. Как показывает практика, если риск затрагивает несколько бизнес-процессов, определить его владельца бывает довольно сложно. Валютный риск может быть разделен на несколько составляющих, например, валютный риск, связанный с реализацией товаров, и валютный риск закупок, чтобы у каждой из этих угроз был конкретный «владелец» .
Традиционно оценка проводится при помощи методологии Va. R, или Value at Risk ( «рисковая стоимость» ). Показатель Va. R характеризует максимально возможный размер потерь по открытой валютной позиции компании в течение некого периода времени с заданной степенью доверительности (обычно это 95 или 99%).
После количественной оценки риска специалисты определяют величину возможных финансовых потерь и устанавливают лимит на риск. В рамках данной задачи производится расчет валютных позиций компании по каждой из валют. Валютная позиция может быть рассчитана как на определенную дату (по факту), так и с учетом планируемых в будущем расчетов. В формировании валютной позиции принимает участие целый ряд подразделений предприятия. Так, финансовые службы определяют политику в области привлечения кредитных ресурсов, финансовых вложений, сроков и объемов конвертации валют. От позиции коммерческих и сбытовых отделов зависят сроки расчетов и условия контрактов, объемы отгрузки и порядок оплаты продукции.
На следующем этапе риск-менеджеры переходят к выбору оптимальных методов управления валютными рисками. Важной составляющей системы управления валютным риском является оценка ее эффективности. В частности, проводится мониторинг изменения валютной позиции и величины валютного риска компании до и после внедрения механизмов снижения риска. Соответствие величины валютного риска установленным лимитам свидетельствует о том, что проводимые мероприятия носят позитивный характер и эффективны для предприятия.
Компания «Альфа» реализует свою продукцию как на зарубежных рынках, где цены установлены в долларах, так и российским покупателям – за рубли. В силу специфики своей деятельности предприятие регулярно закупает импортное оборудование, за которое платит в долларах. Согласно бюджету на год, расходы компании в долларах превышают доходы, номинированные в этой же валюте. Величина открытой валютной позиции в августе – 50 млн. долларов. По данным расчетов на основе динамики доллара, средний процент ежедневного изменения курса составил 0, 068, а стандартное отклонение изменений курса -1, 148.
Официальный курс доллара и динамика его изменения за июль 2009 г. Дата Курс, руб. за долл. Изменение, % 30. 06. 2009 31, 2904 0, 0 18. 07. 2009 31, 7837 0, 3 01. 07. 2009 31, 0385 -0, 8 21. 07. 2009 31, 3733 -1, 3 02. 07. 2009 31, 1904 0, 5 22. 07. 2009 31, 1791 -0, 6 03. 07. 2009 31, 1252 -0, 2 23. 07. 2009 31, 0785 -0, 3 04. 07. 2009 31, 2481 0, 4 24. 07. 2009 31, 0760 0, 0 07. 2009 31, 4143 0, 5 25. 07. 2009 31, 1372 0, 2 08. 07. 2009 31, 4695 0, 2 28. 07. 2009 30, 7457 -1, 3 09. 07. 2009 31, 7819 1, 0 29. 07. 2009 30, 6431 -0, 3 10. 07. 2009 31, 8878 0, 3 30. 07. 2009 31, 4162 2, 5 11. 07. 2009 32, 0353 0, 5 31. 07. 2009 31, 7555 1, 1 14. 07. 2009 33, 0597 3, 2 15. 07. 2009 32, 5072 -1, 7 Среднее значение 0, 068 16. 07. 2009 32, 0470 -1, 4 Стандартное отклонение 1, 148
Соответственно, было рассчитано, что вероятные потери в августе, связанные с динамикой курса доллара (на момент разработки программы – 31. 07. 09 – курс доллара – 31, 75 руб. ), с вероятностью 95 % не превысят 29, 01 млн. рублей (-(-1, 65× 1, 148%+0, 068%)× 50 млн. × 31, 75). При этом, по данным бюджета доходов и расходов, прибыль в августе составляет 90 млн. рублей. Еще в начале года менеджментом было принято решение, что программа хеджирования применяется в том случае, если вероятные потери превышают 10% от запланированной прибыли месяца. То есть в августе порог толерантности к валютному риску компании составляет 9 млн. рублей, а максимально возможные потери – 29, 01 млн. рублей. Это означает, что финансовый директор должен реализовать программу хеджирования. Толерантность к риску – максимальный размер возможных потерь, которые выдержит компания без значительного ущерба для основной деятельности.
По прогнозам аналитиков, в течение августа курс доллара может возрасти до 32 рублей за доллар. Соответственно, при таком прогнозе и текущем курсе доллара (31, 75) компания рискует потерять 12, 5 млн. рублей (50 млн. ×(32 -31, 75)). Чтобы хеджировать подобный риск (снизить его вдвое), финансовый директор компании покупает у банка опцион, по которому компания вправе купить у кредитной организации через месяц доллары по цене 31, 88 рубля, то есть отличается от текущего курса на 0, 39% ((32 -31, 75)/(31, 75× 2)). И вместе с тем продает банку опцион на продажу ему валюты по такой же цене. Стоимости опционов равны, и затрат, связанных с покупкой, по сути предприятие не несет.
В итоге, если бы курс доллара, как и обещали аналитики, составил 32 рубля, предприятие воспользовалось бы опционом и прибрело валюту у банка. Соответственно, компания выиграла бы на курсовых разницах 6 млн. рублей (50 млн. ×(32 -31, 88)). Однако предположим, фактический курс составил 31, 8. Соответственно банк воспользовался своим правом продать предприятию доллары по курсу – 31, 88. Потери предприятия в этом случае около 4 млн. рублей (50 млн. ×(31, 88 -31, 8)). Однако это опять же выгодно компании, так как если бы не использовалась программа хеджирования, при неблагоприятном развитии событий они могли бы достигнуть 12, 5 млн. рублей. То есть предприятие сэкономило около 8, 5 млн. рублей.
Непредсказуемое изменение курсов валют грозит серьёзными потерями для компаний, чьи доходы или расходы номинированы в иностранной валюте. Защитить компании от серьёзных потерь можно, если заранее провести оценку существующих рисков. В современных условиях. Чтобы свести к минимуму риски возникновения дополнительных расходов, связанных с негативной динамикой курсов валют, предприятию требуется также выстроить комплексную программу защиты.
Скачать презентацию ВАЛЮТНЫЙ РИСК представляет собой риск потерь в связи
валютные риски1.ppt