УРУНОВ Асрор Алижонович д э н профессор

УРУНОВ Асрор Алижонович д. э. н. , профессор Лекция 11. Макроэкономическое равновесие на денежном и товарном рынке. Модель IS – LM

Ключевые вопросы 1. Реальный рынок, кривая IS. Методика 4 квадрантов. Денежный рынок. Кривая LM. 2. Совместное равновесие, равновесная процентная ставка, равновесный уровень дохода, эффект вытеснения 2

Теория краткосрочных колебаний

Теория предпочтения ликвидности

Кривая IS Предположим, что фирмы занимают средства для покупки капитальных благ. Тогда чем выше процентная ставка, тем больше процентные платежи, которые фирмы должны осуществить и, следовательно, тем меньше прибыли остается у фирмы после выплаты процентов и, следовательно, тем меньше стимулов для инвестирования. Итак, инвестиции являются убывающей функцией ставки % В модели Kейнсианского креста (т. е. в модели доходов и расходов) мы исключили из рассмотрения вопросы, связанные с денежной массой и процентными ставками, которые играют важную роль в определении уровня дохода и занятости. Теперь мы рассмотрим более сложную модель, которая описывает взаимодействия рынков товаров и активов. Эта модель позволит нам определить не только равновесный доход, но и процентную ставку и на основе этой модели исследовать влияние как фискальной, так и монетарной (кредитно-денежной) политики, на равновесие в экономике. 5

Кривая IS Отрицательный наклон кривой IS можно объяснить следующим образом. Рост ставки процента при прежнем уровне выпуска ведет к падению инвестиций и к уменьшению совокупных расходов, что при неизменном выпуске ведет к избыточному предложению и, в итоге, к сокращению выпуска. • В равновесии совокупный спрос должен быть равен выпуску и, таким образом, приравнивая их, мы получаем неявную зависимость между выпуском и ставкой процента. Совокупность всех комбинаций ставки процента выпуска, при которых рынок товаров уравновешен, дает нам кривую, которую мы будем называть кривой IS. Кривая IS имеет отрицательный наклон. Действительно, если мы возьмем соответствующую производную, то она, в силу принятых гипотез относительно поведения функции инвестиций с учетом того, что предельная склонность к потреблению меньше единицы, имеет отрицательный знак 6

Построение кривой IS: первый способ

Геометрически вывод кривой IS 8

Построение кривой IS: уточнение

10

Наклон кривой IS в открытой экономике Предполагается, что эффект процентной ставки превышает эффект мультипликатора, поэтому кривая IS в координатах (Y, r) в открытой экономике считается более пологой, чем в закрытой экономике. Кривая IS в закрытой экономике r Кривая IS в открытой экономике r IS IS Y Y 11

Свойства кривой IS 1. Кривая IS имеет отрицательный наклон. 2. Угол наклона кривой IS определяется двумя факторами: мультипликатором автономных расходов и чувствительностью инвестиций к ставке процента. 3. Рост автономных расходов ведет к сдвигу кривой IS вправо, причем для каждой ставки процента выпуск изменяется пропорционально величине мультипликатора: ∆Y = α∆A 4. Области избыточного спроса и избыточного предложения. 12

Сдвиг кривой IS в результате роста автономных расходов 13

14

Построение кривой IS для открытой экономики в координатах (Y – r) r приток капитала рост спроса на национальную валюту е (валюта дорожает) Ех ; Im NX AEP Y r r 2 r 1 Кривая чистого экспорта AE B r 2 A AE = Y AEP (NX 1) A AEP (NX 2) r B Кейнсианский крест Y 2 Y 1 Кривая IS B A r 1 NX(r) NX 2 NX 1 NX Y IS Y 2 Y 15

Кривая LM Спрос на деньги (L)спрос на реальные балансы, поскольку люди держат деньги только для того, чтобы покупать товары. Если все цены удвоятся, то людям нужно иметь в 2 раза больше денег в номинальном выражении, чтобы приобрести тот же набор товаров, но реальное количество денег не изменится. • Под финансовыми активами мы будем понимать деньги, облигации, акции, землю и недвижимость. Существует большое разнообразие активов, но примем упрощающее предположение, разделив все активы на 2 группы: деньги и активы, приносящие процент (которые мы условно будем называть облигациями). Облигация - ценная бумага, представляющая собой обещание выплатить ее держателю некоторую оговоренную сумму денег в определенный срок в будущем. Итак, спрос на деньги может быть представлен следующей функцией: L =( L, Y , i) • −++ • =, 16

Кривая LM Номинальное количество денег (М) контролируется Центральным банком, и мы будем считать, что это заданная величина M. Напомним, что мы рассматриваем экономику с горизонтальной кривой предложения, в результате уровень цен P является заданным и реальное предложение денег является константой, равной M/P • Приравнивая реальный спрос и предложение денег, мы получаем условие равновесия: L(L, i , Y , ) =M / P. Это условие определяет такие комбинации ставки процента и дохода, при которых рынок денег уравновешен. Если все такие точки изобразить на графике в осях ставка процента- доход, то получится кривая, которая называется кривой LM. 17

Свойства кривая LM: 1. Кривая LM имеет положительный наклон. 2. Угол наклона кривой LM определяется двумя факторами: чувствительностью спроса на деньги к изменению дохода и чувствительностью к изменению ставки процента. 3. Изменение реального предложения денег ведет к сдвигу кривой LM. 4. Области избыточного спроса и избыточного предложения. 18

Кривая LM

Основным инструментом при анализе процессов, происходящих на рынке денег и возникающих при его взаимодействии с другими макроэкономическими рынками, в кейнсианской концепции, по мнению Г. С. Вечканова, является кривая LM. Она представляет множество всех сочетаний реального национального дохода и ставки процента, при которых на денежном рынке существует равновесие, т. е. спрос на деньги равен предложению денег (М/Р)D = (М/Р)S Кривая LM может быть изображена в виде упрощенного варианта в след слайде:

Упрощенный вариант показывает, что объемы предложения денег и спроса на них для сделок и изза предосторожности не зависят от ставки процента. В квадранте II изображен график функции спроса на деньги как имущество (Lим), а в квадранте IV - спроса на деньги в зависимости от дохода (Lcд). В квадранте III прямая линия показывает, как данное реальное количество денег может быть распределено между Lим и Lсд. На основе этих линий в квадранте I определяется множество комбинаций r и y, соответствующих равновесию на

При ставке процента r спрос на деньги как имущество равен lим, 0. Тогда для сделок и запаса предосторожности остается сумма lсд, 0. Такое количество денег для указанных целей потребуется только в том случае, если доход будет равен y 0. Следовательно, при r, y 0 спрос на рынке денег будет равен их предложению. Другая же равновесная комбинация представлена в обратной последовательности, при этом, доход равен y 1. При таком доходе спрос на деньги для сделок и из-за предосторожности составит lсд, 1. Чтобы оставшиеся деньги lим, 1 люди согласились держать в качестве имущества, необходима ставка процента r 1. Следовательно, при y 1 и r 1 на рынке денег тоже существует равновесие.

При увеличении предложения денег прямая в квадранте III сдвинется в направлении от начала координат и вслед за ней вправо переместится кривая LM. При уменьшении количества денег линия LM сдвигается влево. Тогда как, усложненный вариант, показывает, что предложение денег и спрос на них для сделок могут зависеть от ставки процента. В этом случае построение кривой LM усложняется, так каждой ставке процента соответствуют свои линии в квадрантах III и IV.

При повышении ставки процента с r 0 до r 1 банковская система увеличит предложение денег и в квадранте III прямая, представляющая реальное предложение денег, отодвинется от начала координат. В то же время население уменьшит спрос на деньги для сделок и из-за предосторожности вследствие увеличения альтернативных издержек держания кассы, что отобразится в квадранте IV поворотом прямой lсд против часовой стрелки. В результате функция LM становится более эластичной по ставке процента. Однако и в данном случае основные характеристики кривой LM остаются

Если вне кривой LM имеются точки, то они соответствуют неравновесию денежного рынка. Если экономика находится в точке E 3, т. е. выше кривой LM, то это соответствует избыточному предложению денег. Если экономика находится в точке E 4, т. е. ниже кривой LM, то это соответствует избыточному спросу на деньги.

Согласно Е. А. Тумановой, экономический смысл кривой LM состоит в следующем: при любом возможном уровне дохода операционный спрос на деньги поглощает определенную часть общего предложения денег, рассматриваемую как заданную. Оставшаяся часть денежного предложения может быть использована для удовлетворения нужд спекулятивного характера. Норма процента r меняется в пределах, необходимых для обеспечения равновесия между спросом и предложением денег на спекулятивном рынке. Если r слишком мала, то малое количество людей предъявляет спрос на ценные бумаги, что способствует повышению нормы процента. Разрыв между спросом и предложением на спекулятивном рынке сокращается и, в конце концов, рынок приходит в равновесие.

Таким образом, кривая LM – это графическая интерпретация взаимосвязи между r и Q при равновесии на рынке денег, т. е. это все возможные наборы сочетаний ВНП и процентной ставки, при котором количество денег, которое индивиды желают иметь в своем портфеле активов совпадает с количеством денег, которое предлагает банковская система, а также, кривая LM представляет все множество парных значений Q и r, соответствующих равновесию на денежном рынке.

Построение кривой LM для открытой экономики В координатах (Y, ) (при совершенной мобильности капитала) В координатах (Y, r) r MS B r 2 r 1 r A MD(Y 2) r = r. F LM A BP = 0 MD(Y 1) M/P r LM Y LM B r 2 r 1 Y 1 A Y 1 Y 2 Y Y 1 Y 28

Модель IS-LM показывает, что происходит с уровнем дохода и ставкой процента при переходе экономики от одного равновесного состояния к другому. Поэтому модель IS-LM позволяет проанализировать воздействие фискальной и монетарной политик на экономику и оценить их эффективность. Дело в том, что влияние любого из инструментов фискальной и монетарной политики можно свести в конечном итоге, к сдвигам кривых IS и LM, поэтому анализ реакции товарного и денежного рынков на экономическую политику государства можно делать на основе изучения перемещений точки пересечения кривых IS и LM. 29

Модель IS-LM а) Фискальная б) Монетарная Рис. 14. 1. Стимулирующая политика в модели IS-LM R IS 1 LM IS 2 R LM 1 IS R 2 LM 2 R 1 R 2 Y 1 Y 2 Y 30

Равновесие денежного рынка устанавливается автоматически за счет изменения ставки процента. Денежный рынок очень эффективен и практически всегда находится в равновесии, поскольку на рынке ценных бумаг очень четко действуют дилеры, которые отслеживают изменения процентных ставок и заставляют их перемещаться в одном направлении. а) б) в) Рис. 12. 5. Равновесие на денежном рынке R R R B R 2 Re R 1 A R 2 A B 31

Выводы • Таким образом, теория предпочтения ликвидности исходит из обратной зависимости между ценой облигации и ставкой процента и объясняет равновесие денежного рынка следующим образом: изменение спроса на деньги или предложения денег соответствующие изменения в предложении и спросе на облигации, что вызывает изменение в ценах на облигации и через них – в ставках процента. Изменение в ставках процента (меняющее величину альтернативных издержек хранения наличных денег) влияет на желание людей хранить наличные деньги (предпочитая их ликвидность), а изменение в желании людей хранить наличные деньги восстанавливает равновесие на денежном рынке, равновесная ставка процента выравнивает количество предлагаемых и требуемых наличных денег. 32

Области избыточного спроса и избыточного предложения на рынке денег 33

Равновесие на рынке товаров и активов Обсудив свойства кривых IS и LM, мы можем перейти к совместному рассмотрению товарного и денежного рынков. Кривые IS и LM описывают условия, при которых рынок товаров или денег в отдельности находится в равновесии. Чтобы равновесие достигалось одновременно на товарном и денежном рынках оба условия должны быть удовлетворены, т. е. равновесие в экономике достигается в точке пересечения кривых IS и LM. 34

Равновесие на рынке товаров и активов 35

Эффект вытеснения -побочный эффект стимулирующей фискальной политики государства. Увеличивая размеры государственных расходов (это может быть вызвано, к примеру, экономическим спадом), правительство выходит на денежный рынок, чтобы профинансировать бюджетный дефицит. 36

Эффект вытеснения: понятие Эффект вытеснения является результатом стимулирующей фискальной политики Из тождества национальных счетов для закрытой экономики АЕ Y C + I + G C + S + T и уравнения формирования капитала I = S + (T – G) следует, что если увеличиваются G или снижаются T, то часть частных сбережений направляется на финансирование дополнительных государственных закупок (если налоги неизменны) или компенсации падения налоговых поступлений (если государственные закупки неизменны). Это ведет к уменьшению объема заемных средств, доступных для частных фирм и поэтому к сокращению их инвестиционных расходов. Таким образом, часть частных инвестиций окажется вытесненной: I = S + ( T – G ) I = S + ( T – G ) 37

Эффект вытеснения: механизм Рост государственных закупок (G) ведет к росту совокупного спроса (AD) и мультипликативному увеличению совокупного выпуска (Y), что вызывает рост спроса на деньги (MD) для оплаты дополнительных товаров и услуг, и это повышает ставку процента (i). При более высокой ставке процента меньшее количество инвестиционных проектов будут иметь внутреннюю норму отдачи, превышающую эту более высокую ставку процента, и поэтому будет профинансировано, что соответствует снижению инвестиционного спроса (I), т. е. вытеснению (crowding-out) части инвестиций частного сектора: G AD Y MD i I 38

Эффект вытеснения на графике Кейнсианский крест Денежный рынок Инвестиционный AE AE=Y i спрос i MS AEP(G 2, I 1) B I AEP(G 2, I 2) AEP(G 1, I 1) C B B i 2 A A G i 1 MD(Y 2) A I(i) 450 MD(Y 1) Y M M I 2 I 1 I Y Y Y 1 3 2 эффект мультипликатора эффект вытеснения Из-за вытеснения (уменьшения) частных инвестиций в результате роста ставки процента выпуск увеличивается не до Y 2, а только до Y 3. 39

Эффект вытеснения: альтернативное объяснение Повышение ставки процента в результате стимулирующей фискальной политики, которое ведет к вытеснению частных инвестиций, может быть эквивалентно объяснено через изменения, происходящие на рынке заемных средств (loanable funds market). 40

Рынок заемных средств – это рынок, который связывает спрос на заемные предложение и S средства FD заемных средств F национальные сбережения частные государственсбережения + ные сбережения спрос фирм для увеличения инвестиционных расходов I r Tx – G > 0 = Sчаст = YD – C профицит бюджета Равновесие рынка заемных средств r. E (FS = FD) позволяет определить равновесное количество заемных средств FE и равновесную реальную ставку процента r. E - цену использования заемных средств спрос правительства для финансирования увеличения G или снижения Tx FS E FD FE 41 F

Эффект вытеснения: альтернативное объяснение Чтобы профинансировать увеличение своих расходов G, правительство может делать займы на рынке заемных средств, выпуская и продавая государственные облигации, т. е. увеличивает спрос на заемные средства FD, что при неизменном предложении заемных средств FS вызывает рост ставки процента для восстановления равновесия на этом рынке. G FD i I r FS В r 2 r 1 А Снижение налогов Tx (доходов бюджета) ведет к сокращению сбережений правительства, являющихся компонентом предложения заемных средств FS, что оказывает повышательное давление на ставку процента. Tx FS i I F S 2 F S r 1 r 2 F D 1 F r 1 В А FD 42 F

Масштабы эффекта вытеснения • Какие факторы определяют величину эффекта вытеснения? Этими факторами являются наклоны кривых IS и LM. • Чем более пологая кривая LM, тем меньше эффект вытеснения. Это объясняется тем, что в случае более пологой кривой LM фискальная экспансия ведет к меньшему росту ставки процента и, следовательно, вызывает меньшее сокращение инвестиций. В результате выпуск увеличивается сильнее, чем в случае с более крутой LM, что проиллюстрировано на рисунке 43

Спасибо за внимание!