УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ АЛЬФА -КАПИТАЛ Фондовый рынок перспективы

УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ АЛЬФА -КАПИТАЛ Фондовый рынок – перспективы движения в условиях финансового кризиса. МОСКВА, НОЯБРЬ, 2008

ОГЛАВЛЕНИЕ 2 _1 ► ИСТОРИЯ ФИНАНСОВЫХ КРИЗИСОВ В 20 -21 ВЕКЕ 3 _2 ► ОСНОВНЫЕ ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА РОССИЙСКИЙ ФОНДОВЫЙ РЫНОК 11 _3 ► ДИНАМИКА ОСНОВНЫХ ФАКТОРОВ 14 _4 ► СЦЕНАРИИ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА 17 _5 ► ИСТОРИЯ КРИЗИСА И ОТНОСИТЕЛЬНАЯ ПЕРЕОЦЕНКА РЫНКА 19 _6 ► СЦЕНАРИИ РАЗВИТИЯ СИТУАЦИИ В США 23 ► УК «АЛЬФА-КАПИТАЛ» НА ПЕНСИОННОМ РЫНКЕ 34 _7

3 _1. ИСТОРИЯ ФИНАНСОВЫХ КРИЗИСОВ В 20 -21 ВЕКЕ

ОБЩИЕ ЧЕРТЫ ВСЕХ КРИЗИСОВ 4 За всю историю существования глобальных фондовых рынков произошло три финансовых кризиса аналогичных текущему Основные причины ► ► ► ► Возникновение пузырей на рынке недвижимости Широкое использование маржинальных счетов при операциях на фондовом рынке Значительная диспропорция между дюрациями банковских активов и пассивов Недостаточное, слабое регулирование рынка кредитных продуктов и отчетности Кризису предшествовало изменение монетарной политики (рост ставок) Снижение рынка сопровождало снижение цен на товарных рынках Рост на рынках после первой волны снижения происходил без видимых оснований и сопровождался ухудшающимися макроэкономическими показателями (торговый баланс, безработица, продажи компаний). При этом объемы торгов были невысокими, а увеличение маржинальных позиций указывало на спекулятивную природу Предшествующая динамика рынков За пять лет предшествовавших падению, рынок вырос на : ► До великой депрессии на 323% ► До шведского кризиса на 137% ► До японского банковского кризиса на 59% ► С 2002 года индекс S&P 500 до своего максимума вырос на 99% (12 % годовых)

ОБЩИЕ ЧЕРТЫ ВСЕХ КРИЗИСОВ 5 Потери за счет списаний плохих долгов (по оценке UBS) ► Великая депрессия – нет оценки ► Шведский кризис - 12% от ВВП ► Японский кризис 13% от ВВП ► Сейчас списания составляют 4. 4% от ВВП (вместе с выделенными $700 млрд. согласно «плану Полсона» ). По нашей оценке, величина списаний может составить 10% от ВВП. В случае, если потребность в деньгах достигнет уровня в $2 -3 трлн. , то значение данного показателя увеличится до 20% от ВВП Действия монетарных властей во всех случаях ► Создание в той или иной форме управляющей компании, основная деятельность которой выкуп «проблемных» активов ► Расширение/введение государственных гарантий по банковским вкладам ► Национализация самых «проблемных» и системно значимых финансовых организаций, как правило, за счет покупки привилегированных акций банков, терпящих банкротство Во всех случаях – дно рынка наступало за 2 -3 месяца до того, как фонд по выкупу «проблемных» активов получало возможность действовать. Средний рост в течение последующего года составлял 148%!

6 АНАЛОГИЧНЫЕ СЛУЧАИ ФИНАНСОВЫХ КРИЗИСОВ В ИСТОРИИ Кризисы Период Падение рынка за весь период кризиса Первая волна снижения Рост наверх после первой волны снижения Великая депрессия 3 сентября 1929 - 8 июля 1932 (1039 дней) 381. 17 - 41. 22 (индекс Dow Jones) 89% 66 дней -48% 160 дней +46% Шведский банковский кризис 7 апреля 1990 10 июня 1992 года (795 дней) 232 до 120. 51 (индекс OMX) -48. 06 % 275 дней -39. 6% 188 дней +46% Японский кризис 26 июня 1996 09 октября 1998 (714 дней) 22 750 до 12 787 (индекс Nikkei 225) -43% 201 день -20. 36% 168 дней 22. 8% «Кредитный кризис 2007» 11 октября 2007 (пока 365 дней ) 1576 до … (индекс SPX) 365 дней -46. 76%

ПОХОЖИЕ СЛУЧАИ ФИНАНСОВЫХ КРИЗИСОВ В ИСТОРИИ Великая депрессия Рост наверх после первой волны снижения продлился 160 дней и составил +46%. 7

ПОХОЖИЕ СЛУЧАИ ФИНАНСОВЫХ КРИЗИСОВ В ИСТОРИИ Шведский банковский кризис Рост наверх после первой волны снижения продлился 188 дней и составил +46%. 8

ПОХОЖИЕ СЛУЧАИ ФИНАНСОВЫХ КРИЗИСОВ В ИСТОРИИ Японский кризис Рост наверх после первой волны снижения продлился 168 дней и составил +22. 8%. 9

ОТЛИЧИЯ ТЕКУЩЕЙ СИТУАЦИИ ► ► Монетарные власти в этот раз действуют гораздо более оперативно (прошел 1 год с момента начала кризиса - раньше это занимало не менее 2 -х лет) Центральные банки проводят более агрессивную монетарную политику - в ход пущены все инструменты доступные регуляторам (снижение ставок, национализация, выкуп долгов) Ведущими мировые центральные банки проводят скоординированные действия по смягчению денежно-кредитной политики Текущий кризис может привести к пересмотру структуры мировой финансовой системы С другой стороны, как показывает практика, в среднем фондовый рынок достигает «дна» за 4 -6 месяцев до «дна» реальной экономики (т. е. изменения тренда по макроэкономическим данным) ВЫВОД: ► ► 10 Ставки на снижение должны быть на столько резкими, насколько это позволит выдержать движение наверх продолжительностью 140 -180 дней и размером в 50% В краткосрочной перспективе возможен резкий рост, благодаря очень быстрой (в этот раз) появившейся ликвидности. Степень возможного роста определяется из аналогичных случаев в истории

11 _2. ОСНОВНЫЕ ФАКТОРЫ ВЛИЯЮЩИЕ НА РОССИЙСКИЙ ФОНДОВЫЙ РЫНОК

ОСНОВНЫЕ ФАКТОРЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА 12 Факторы имеющие наибольшее влияние на российский фондовый рынок § Цена на нефть (WTI) § Процентные ставки (YTM Russia 30) На основе данных факторов построена регрессионная модель (цена на нефть использована для оценки денежного потока, доходность Russia 30 использована для оценки ставки дисконтирования). Динамика индекса хорошо объясняется выбранными факторами (Коэффициент R 2 = 93%)

ОСНОВНЫЕ ФАКТОРЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА 13 Таблица прогнозных значений индекса при изменении заданных параметров § Цена на нефть (WTI) § Процентные ставки (YTM Russia 30) На основе проведенного анализа сделаны следующие выводы: § Текущее значение индекса РТС (858) соответствует цене на нефть 50 долл. за баррель и доходности Россия 30 7. 5 %, при текущей цене на нефть 89 долл. и доходности Россия 30 8%. § Индекс снизился на 69% от уровня максимума, 30% за счет роста доходности по России 30 на 2%, и соответственно около 40% за счет снижения ожиданий по нефти, до 50 долларов за баррель)

14 _3. ДИНАМИКА ОСНОВНЫХ ФАКТОРОВ

ДИНАМИКА ОСНОВНЫХ ФАКТОРОВ Нефть и процентные ставки напрямую зависят от стадии экономического цикла, действий монетарных властей * На графиках красными и зелеными кругами и овалами обозначены периоды в которых снижение и рост происходили одновременно Мы ожидаем: § дальнейшее снижение цен на нефть из-за снижения ВВП США § снижение ставки ФРС. §Продолжение роста длинных процентных ставок и кредитных спредов в 2009 году 15

ПРОГНОЗЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА § § 16 Минимальная цена нефти в 1970 году составляет 9, 38 долларов за баррель в ценах 2006 года Средняя цена составляет 26. 94 в ценах 2008 года.

17 _4. СЦЕНАРИИ РАЗВИТИЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА

ПРОГНОЗЫ РОССИЙСКОГО РЫНКА Мы определили базовые и негативные уровни по основным факторам. Негативный сценарий: § Минимальная ожидаемая цена по нефти в 2008 -2009 гг. 10 долларов за баррель § Максимальная ожидаемая доходность по Россия 30 14. 5 % Оценка минимального ожидаемого уровня по Индексу РТС - 101 пункт. Базовый сценарий: Нижняя граница - минимальная цена на нефть 30 долл. Доходность Россия 30 - 12. 5% Оценка уровня по Индексу РТС по нижней границе- 300 -350 пунктов Целевая граница - ожидаемая цена нефти - 50 долл. Доходность по Россия 30 – 10, 5% Оценка уровня по Индексу РТС по нижней границе- 450 -550 пунктов Целевые уровни для которых покупаем § Ожидаемая цена по нефти в 2008 -2009 годах 70 долларов за барель § Ожидаемая доходность по Россия 30 7. 5%, при ставке ФРС 1% и историческом максимуме по спреду для ВВ 625 Базовая оценка уровня индекса РТС - 1040 пунктов. Выводы: § Цель для начала покупок внизу по индексу РТС 500, на 300 -350 позиция выбрана полностью § Переход к стратегии «инвестируйте поступательно» 18

19 _5. ИСТОРИЯ КРИЗИСА И ОТНОСИТЕЛЬНАЯ ПЕРЕОЦЕНКА РЫНКА

ИСТОРИЯ КРИЗИСА q. Графики S&P 500, RTS и ставки ФРС с начала 2007 года q. Первые новости по ипотечному рынку появились в марте 2007 года привели падению нескольких хедж фондов и заставали ФРС начать цикл снижения ставок q. Снижение ставок не работало весь с третьего квартала 2007 по конец первого квартала 2008 банки объявляли о списаниях q. Затем практически банкротство Bear Stearns и слухи о Lehman q. В период с апреля по май глобальные рынки неагрессивно снижались на опасениях рецессии (а российский рынок даже установил новый максимум) q. Агрессивная волна продаж накрыла рынок после банкротства Lehman q . 20

ОТНОСИТЕЛЬНАЯ ПЕРЕОЦЕНКА РЫНКА . 21

ОТНОСИТЕЛЬНАЯ ПЕРЕОЦЕНКА РЫНКА . 22

23 _6. СЦЕНАРИИ РАЗВИТИЯ СИТУАЦИИ В США

СЦЕНАРИИ РАЗВИТИЯ СИТУАЦИИ В США ► ► ► ► 24 Долг Государственный долг США составляет 10, 2 трлн. долл. США без учета долга по социальным программам. Объем долга составляет 71% от ВВП США Долг частного сектора США составляет 21. 4 трлн. Долл. США Возможно проблемный корпоративный, муниципальный долг и долг домашних хозяйств составляет 23, 621 трлн. долл. США Рынок CDS (63 трлн. по номиналу) – NPV 3 -5 трлн. долл. США возможная стоимость торгуемых кредитных деривативов. Общий объем проблемных долгов составляет 25 -30 трлн. долл. США Дефолты Мы предполагаем увеличение вероятности дефолтов для заемщиков категории BB на 5 -й год существования долга до 11%. Потребность в деньгах Определяется как уровень дефолтов от объема проблемных долгов – от 2, 75 до 3, 3 трлн. долл. США. При увеличении долгового бремени до 14 трлн. долл. США достигнет уровня 100% от ВВП, что является допустимым уровнем.

СЦЕНАРИИ РАЗВИТИЯ СИТУАЦИИ В США 25 Базовый сценарий – «денег хватило» ► ► Выкуп проблемных долгов и ре-капитализация финансовой системы проводится за счет выпуска долгов Реальная экономика замедляется в основном из за резкого снижения потребительской активности, которая начнет восстанавливаться к середине 2009 года , ► ► ► Причины восстановления спроса: Прекращение череды банкротств финансовых институтов Ре-капитализация банковских балансов, возможно частичная национализация Процентные ставки начнут снижаться не только для банков но и для конечных заемщиков Негативный сценарий – «денег не хватило» ► ► По политическим или объективным причинам кризис пытаются преодолеть за счет денежной эмиссии Продолжается кризис, подъем в 2009 не начинается ► ► ► Причины продолжения кризиса Статус доллара как резервной валюты еще слабеет. Увеличение денежного предложения на фоне замедления экономического роста увеличивает инфляцию Потребительская активность замедляется на фоне снижения private wealth

ПРОГНОЗ РАЗВИТИЯ АМЕРИКАНСКОГО РЫНКА 26 Долгосрочный прогноз негативный по следующим причинам: ► ► ► Проблемы кредитных рынков еще не отразились в полной мере на реальной экономике Сейчас рынок для конечных заемщиков фактически отсутствует – банки нуждаются в рекапитализации, денежные средства не доходят ни до кого Закачанные деньги рано или поздно дадут возможность банкам разобраться с текущими обязательствами и вновь начать кредитовать. Однако изменившиеся стандарты рискменеджемента и новые требования регуляторов приведут к тому, что кредитные премии будут оставаться на крайне высоких уровнях в течение значительного времени Рецессия начнет усугубляться – резкое снижение потребления, приведет к снижению доходов компаний, и следовательно к дальнейшему росту безработицы, росту числа корпоративных дефолтов, которые будут поддерживать высокие премии за риск Кредитные спрэды находятся на уровнях 7 -летних максимумах. Однако с точки зрения исторической перспективы и сравнимых по масштабам кризисов текущий уровень процентных ставок и кредитных спрэдов (во времена кризисов) остается по-прежнему низким. При этом мы не ожидаем сужения кредитных спрэдов в период большего количества корпоративных дефолтов.

ПРОГНОЗ РАЗВИТИЯ АМЕРИКАНСКОГО РЫНКА ØКорпоративные спрэды превышают уровни 2001 года ØВ то время как уровни дефолтов пока еще не достигли показателей 2001 года . 27

ПРОГНОЗ РАЗВИТИЯ АМЕРИКАНСКОГО РЫНКА Ø В отличие от корпоративных , суверенные спрэды пока ниже уровней 2001 года, что отражает значительно укрепившиеся кредитное качество большинства развивающихся стран . 28

ПРОГНОЗ РАЗВИТИЯ АМЕРИКАНСКОГО РЫНКА Кредитный спрэд корпоративных облигаций (кредитный рейтинг А) Ø Длинная история корпоративных спрэдов между US Treasuries и доходностей с рейтингом А ØТакже как и суверенные, спрэды пока еще не достигли уровней 2001 года ØТо есть для качественных заемщиков процентные ставки пока еще далеки до рецессионных уровней . 29

ПРОГНОЗ РАЗВИТИЯ АМЕРИКАНСКОГО РЫНКА 30 -летняя история 10 -летних процентных ставок (кредитный рейтинг А) ØДлинная история долларовых процентных ставок ØДлинные процентные ставки остаются на уровнях близких к 50 ти летним минимумам – монетарная политика крайне стимулирующая . 30

ПРОГНОЗ РАЗВИТИЯ АМЕРИКАНСКОГО РЫНКА 31 Макроэкономические индикаторы не показали еще уровней близких к рецессии . ► Последняя квартальная цифра по GDP составляет +2. 8%, во время рецессии квартальные снижения ВВП достигали значения в -2. 5%

ПРОГНОЗ РАЗВИТИЯ АМЕРИКАНСКОГО РЫНКА Макроэкономические индикаторы не показали еще уровней близких к рецессии . ► Уровень безработицы в США находится на уровне 6. 1%. Во время «великой депрессии» значение этого индикатора доходило до 20%, в периоды остальных рецессий – в среднем 15% 32

ПРОГНОЗ РАЗВИТИЯ АМЕРИКАНСКОГО РЫНКА Макроэкономические индикаторы не показали еще уровней близких к рецессии ► Индекс деловой активности PMI (опережающий индикатор) находится на уровне в 43 пункта, в предыдущие рецессии значение данного показателя снижалось до 30 пунктов . ВЫВОД: Кризис пока вроде не слишком выдающийся ? Более того, большинство показателей далеки от тех которые показывают во время рецессии – то есть еще куда двигаться 33

34 _7. • УК «АЛЬФА-КАПИТАЛ» НА ПЕНСИОННОМ РЫНКЕ

АЛЬФА-КАПИТАЛ НА ПЕНСИОННОМ РЫНКЕ ØУК «Альфа. Капитал» управляет* более 6 млрд. рублей 29 НПФами. ØРазмер пенсионных резервов – более 2, 8 млрд. рублей. ØРазмер пенсионных накоплений – более 2, 6 млрд. рублей. ØРазмер ИОУД – более 0, 6 млрд. рублей. ► ► ► ► Основное предназначение УК – эффективное управление пенсионным резервами, накоплениями и имуществом для обеспечения уставной деятельности НПФ с целью обеспечения их сохранности, ликвидности и доходности. В рамках этого компания готова делить с пенсионными фондами риски. Кроме этого, компания, ориентируясь на выстраивание долгосрочных отношений с пенсионными фондами, предлагает различные варианты сотрудничества. Одним из таких вариантов является модель, в которой УК А-К готова направлять часть ожидаемых в будущем доходов от управления активами фондов сейчас на решение задач пенсионных фондов. Вариантов такого сотрудничества несколько: это и решение вопросов, связанных с агентскими сетями и привлечение застрахованных лиц через агентов (физических и юридических лиц), и финансирование совместных мероприятий, связанных с привлечением в фонды застрахованных лиц и вкладчиков (участников), и непосредственное финансирование программ привлечения застрахованных лиц в рамках объявленной государством программы софинансирования и участников по программам дополнительного пенсионного обеспечения. Все предложения направлены на установление долгосрочных партнерских отношений с нашими клиентами – негосударственными пенсионными фондами. *) – по состоянию на конец 3 квартала 2008 года

Результат ► СУЩЕСТВУЮЩИЕ ЗПИФН С начала 2008 года было сформировано три ЗПИФН № ЗПИФН СЧА (млн. руб. ) на 30. 06. 08 СЧА (млн. руб. ) на 30. 12. 08 1 «Петр Великий» 750 1 350 2 «Пионер» 25 125 3 «Пионер Инвестиции» 75 175 4 ОСК 388 600 Итого 1 238 млн. руб. 2 250 млн. руб. ► ИТОГО: Суммарная СЧА всех закрытых фондов недвижимости под управлением УК «Альфа-Капитал» на 30. 06. 08 составляет 1 238 млн. рублей.

ПЕРСПЕКТИВНЫЕ ЗПИФН Потенциал развития ►Подготовка анализа земельного рынка России. ►Фиксация земельных участков и их последующая оценка - Новосибирск. ►Подготовка оценки Penny Lane по Довиль. ►Переоформление прав аренды на собственность - Светлогорск. ►Volga Group подготовка Соглашения о намерениях.

ТЕНДЕНЦИИ РАЗВИТИЯ СОТРУДНИЧЕСТВА УПРАВЛЯЮЩИХ КОМПАНИЙ И НПФ ► ► Социальная направленность инвестиций Клиентский сервис (расширение общения – круглые столы, брифинги управляющих) ► Совместный выход в ритейл (Альфа-банк) ► Совместные маркетинговые программы ( «Младенец» ) ► ► Передача портфелей ПР и ПН в доверительное управление (в т. ч. портфели с дефолтными облигациями) Финансовая грамотность

МОДЕЛЬ ПРОЕКТА «МЛАДЕНЕЦ» НПФ передает УК: ПР – 3000 руб. /чел. + ПР (или/и ИОУД) – от 150 тыс. до 350 тыс. руб. /чел. (ДУ или/и ОПИФ «Пенсионные резервы» или/и ЗПИФН) Через 60 лет «младенец» предъявляет «пенсионный сертификат» в НПФ за назначением срочной пенсии «Активы» НПФ Пенсия Пенсионные взносы УК Альфа-Капитал Пенсионный сертификат Номинал – 100 000 рублей на 1 человека 3000 рублей на 1 человека Младенец Пояснения 1. 2. Пенсионные сертификаты выписываются на имя «младенца» и вручаются матерям новорожденных в местах вручения «материнского капитала» . На вручении присутствуют представители ПФР, НПФ, УК и представитель «власти» .

ОБЯЗАТЕЛЬНАЯ ИНФОРМАЦИЯ ООО УК «Альфа-Капитал» . Лицензия на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами № 21 -000 -1 -00028 от 22 сентября 1998 года, выдана ФСФР России без ограничения срока действия. Лицензия на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 077 -08158 -001000, выдана ФСФР России 30 ноября 2004 года, без ограничения срока действия Сведения о паевых инвестиционных фондах, находящихся под управлением ООО УК «Альфа-Капитал» : 1 Открытый паевой инвестиционный фонд акций «Альфа-Капитал Акции» (ОПИФА «Альфа-Капитал Акции» ). Правила доверительного управления ОПИФ «Альфа-Капитал Акции» зарегистрированы ФКЦБ России за № 0093 -59893565 от 21. 03. 2003 г. 2, Интервальный паевой инвестиционный фонд акций «Альфа-Капитал Акции роста» (ИПИФА «Альфа-Капитал Акции роста» ). Правила доверительного управления ИПИФА «Альфа-Капитал Акции роста» зарегистрированы ФСФР России 12. 2006 г за № 0697 - 94121997. 3, Открытый индексный паевой инвестиционный фонд "Альфа-Капитал Индекс ММВБ" (ОИПИФ "Альфа-Капитал Индекс ММВБ"). Правила доверительного управления ОИПИФ «Альфа-Капитал Индекс ММВБ» зарегистрированы ФСФР России за № 0695 – 94121916 от 12. 2006 г 4, Открытый паевой инвестиционный фонд акций «Альфа-Капитал Электроэнергетика» (ОПИФА «Альфа-Капитал Электроэнергетика» ). Правила доверительного управления ОПИФА «Альфа-Капитал Электроэнергетика» зарегистрированы ФСФР России за № 0703 – 94122554 от 12. 2006 г. 5, Открытый паевой инвестиционный фонд акций «Альфа-Капитал Нефтегаз» (ОПИФА «Альфа-Капитал Нефтегаз» ). Правила доверительного управления ОПИФА «Альфа-Капитал Нефтегаз» зарегистрированы ФСФР России за № 0698 - 94121750 от 12. 2006 г. 6, Открытый паевой инвестиционный фонд акций «Альфа-Капитал Телекоммуникации» (ОПИФА «Альфа-Капитал Телекоммуникации» ). Правила доверительного управления ОПИФА «Альфа-Капитал Телекоммуникации» зарегистрированы ФСФР России за № 0699 – 94121833 от 12. 2006 г. 7, Открытый паевой инвестиционный фонд акций «Альфа-Капитал Металлургия» (ОПИФА «Альфа-Капитал Металлургия» ). Правила доверительного управления ОПИФА «Альфа-Капитал Металлургия» зарегистрированы ФСФР России за № 0696 – 94121678 от 12. 2006 г. 8, Открытый паевой инвестиционный фонд акций «Альфа-Капитал Потребительский сектор» (ОПИФА «Альфа-Капитал Потребительский сектор» ). Правила доверительного управления зарегистрированы ФСФР России за № 0907 -94126486 от 07. 08. 2007 г. 9, Открытый паевой инвестиционный фонд акций «Альфа-Капитал Предприятия с государственным участием» (ОПИФА «Альфа-Капитал Предприятия с государственным участием» ). Правила доверительного управления зарегистрированы ФСФР России за № 0908 -94126724 от 07. 08. 2007 г. 10, Открытый паевой инвестиционный фонд акций «Альфа-Капитал Финансы» (ОПИФА «Альфа-Капитал Финансы» ). Правила доверительного управления зарегистрированы ФСФР России за № 0907 -94126641 от 07. 08. 2007 г. 11, Интервальный паевой инвестиционный фонд смешанных инвестиций "Альфа-Капитал" (ИПИФ СИ "Альфа-Капитал"). Правила доверительного управления ИПИФ СИ «Альфа-Капитал» зарегистрированы ФКЦБ России 05. 04. 1999 г. за № 0034 -18810975. 12, Открытый паевой инвестиционный фонд облигаций «Альфа-Капитал Облигации Плюс» (ОПИФО «Альфа-Капитал Облигации Плюс» ). Правила доверительного управления ОПИФ «Альфа-Капитал Облигации Плюс» зарегистрированы ФКЦБ России за № 0095 -59893492 от 21. 03. 2003 г 13, Открытый паевой инвестиционный фонд облигаций "Альфа-Капитал Резерв" (ОПИФО облигаций "Альфа-Капитал Резерв"). Правила доверительного управления ОПИФ облигаций "Альфа-Капитал Резерв" зарегистрированы ФКЦБ России за № 0094 -59893648 от 21. 03. 2003 г. 14, Открытый паевой инвестиционный фонд смешанных инвестиций «Альфа-Капитал Сбалансированный» (ОПИФ СИ «Альфа-Капитал Сбалансированный» ). Правила доверительного управления ОПИФ СИ «Альфа-Капитал Сбалансированный» зарегистрированы ФСФР России 13. 04. 2006 г за № 0500 -94103344. 15, Открытый паевой инвестиционный фонд смешанных инвестиций «Альфа-Капитал Фонд пенсионных резервов» . (ОПИФ СИ «Альфа-Капитал Фонд пенсионных резервов» ). Правила зарегистрированы ФСФР России за № 0888 -94124636 от 05. 07. 2007 г. 16, Закрытый паевой инвестиционный фонд смешанных инвестиций "Альфа-Капитал Рантье" (ЗПИФСИ "Альфа-Капитал Рантье"). Правила доверительного управления ЗПИФСИ "Альфа-Капитал Рантье" зарегистрированы ФСФР России за № 1220 -94141741 от 21. 02. 2008 г. Правилами доверительного управления паевых инвестиционных фондов под управлением ООО УК «Альфа-Капитал» предусмотрены надбавки к расчетной стоимости паев при их покупке и скидки к расчетной стоимости паев при их погашении. Обращаем Ваше внимание на то, что взимание скидок и надбавок уменьшает доходность инвестиций в инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов. Стоимость инвестиционных паев может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в инвестиционные фонды. Прежде чем приобрести инвестиционный пай, следует внимательно ознакомиться с правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Подробную информацию о деятельности ООО УК «Альфа-Капитал» и паевых инвестиционных фондов, находящихся под ее управлением, включая тексты правил доверительного управления, всех изменений и дополнений к ним, а также сведения о местах приема заявок на приобретение, погашение и обмен инвестиционных паев Вы можете получить по адресу 123001, Москва, ул. Садовая-Кудринская, д. 32, стр. 1 Телефоны: (495)783 -4 -783, 8(800)200 -28 -28, а также на сайте ООО УК «Альфа-Капитал» в сети Internet по адресу: www. alfacapital. ru

41 ТОЧКИ РОСТА