Управление структурой капитала ВВЕДЕНИЕ Д Э Н

Управление структурой капитала ВВЕДЕНИЕ Д. Э. Н. , ПРОФ. ЗУЕВА ИРИНА АНАТОЛЬЕВНА

Учебный план по дисциплине Всего аудиторных часов - 50 Лекции – 16 час. Семинарские и практические занятия – 34 часа Внеаудиторная контрольная работа Итоговый контроль - зачет

Структура лекционного курса №№ п/п 1 2 3 4 Темы лекционных занятий Понятие структуры капитала и принципы управления структурой капитала Теории структуры капитала Влияние структуры капитала на рентабельность компании, предельная эффективность капитала Оптимизация структуры капитала, целевая структура капитала Итого Время занят. /час. / 4 4 16

Структура семинарских/практических занятий №№ п/п 1. 1 1. 2 1. 3 Темы семинарских и практических занятий Тема 1. Понятие структуры капитала и принципы управления структурой капитала: Понятие капитала компании. Входное тестирование. Обсуждение результатов. Понятие структуры капитала. Расчет структуры капитала публичной компании по данным финансовой отчетности. Обсуждение итогов расчетов и выводов по качеству структуры капитала. Принципы управления структурой капитала. Контрольное тестирование по теме 1. Время занятий /час. / 8 2 4 2

Структура семинарских/практических занятий № Темы семинарских и практических занятий № п/п Тема 2. Теории структуры капитала 2. 1 Традиционные (классические) постулаты теории структуры капитала: модель Модельяни. Миллера. Групповое обсуждение достоинств и недостатков классического подхода и возможности его современного использования в ходе управления структурой капитала публичной компании. Время занятий /час. / 8 2 2. 2 Модификации классической теории структуры капитала, влияние факторов на эффективность управления структурой капитала. Групповое обсуждение факторов, требующих модификации классической теории структуры капитала и их действия в российских условиях 4 2. 3 Применение теорий структуры капитала в финансовой деятельности современных российских публичных компаний. Дискуссия. Контрольное тестирование по теме 2. 2

Структура семинарских/практических занятий №№ п/п Темы семинарских и практических занятий Время занятий /час. / Тема 3. Влияние структуры капитала на рентабельность компании, предельная эффективность капитала 8 3. 1 Оценка влияния структуры капитала на рентабельность компании. Решение ситуационных задач. 4 3. 2 Предельная эффективность капитала. Решение ситуационных задач. 4

Структура семинарских/практических занятий №№ п/п 4. 1 4. 2 4. 3 Темы семинарских и практических занятий Время занятий /час. / Тема 4. Оптимизация структуры капитала, целевая структура капитала Расчет WACC и влияние изменения структуры капитала. Уравнение Хамады и учет рисков при управлением структурой капитал Определение оптимальной структуры капитала. Решение ситуационных задач. Итоговая контрольная аудиторная работа – решение типовых задач по курсу. 8 2 2 4 2

Контрольная самостоятельная работа По данным финансовой отчетности крупной российской публичной компании (по открытым аналитическим источникам и сайтам компаний с указанием источника данных) оценить структуру капитала и его динамику, эффективность управления структурой капитала и выполнение основных постулатов теории структуры капитала. Выявить факторы, влияющие на эффективность управления структурой капитала компании. Рассчитать предельную эффективность капитала и его оптимальную целевую структуру.

Рекомендуемая учебная литература: 1. Бригхэм Ю. , Эрхардт М. Финансовый менеджмент / Пер с англ. под ред. к. э. н. Е. А. Дорофеева. – СПб. : Питер, 2009. – 960 с. / Глава 15 и 16, стр. 607 -689/ 2. Брейли Ричард, Майерс Стюарт Принципы корпоративных финансов / Пер. с англ. Н Барышниковой. – М. : ЗАО «Олимп-Бизнес» , 2012. - 1008 с. /Глава 17, стр. 434 – 454/ 3. Бланк И. А. Финансовая стратегия предприятия. – К. : Эльга, Ника-Центр, 2004. – 720 с. /Глава 14, стр. 454 – 481/ 4. Управление стоимостью компании. Ценностно-ориентированный менеджмент: учебник для бакалавров и магистров / В. Г. Когденко, М. В. Мельник. – М. : ЮНИТИ-ДАНА, 2012. – 447 с. /Глава 4, стр. 250 – 274/ 5. Финансовый менеджмент. Долгосрочная финансовая политика. Инвестиции: учебное пособие / П. Н. Брусов, Т. В. Филатова. – М. : КНОРУС, 2014. – 304 с. /Глава 3, стр. 98 – 140/

Понятие структуры капитала и принципы управления структурой капитала ТЕМА 1.

План лекции 1. Понятие структуры капитала 2. Принципы стратегического управления капиталам

Понятие структуры капитала Подходы к определению структуры капитала: – соотношение собственного и заемного капитала - соотношение собственного акционерного и долгосрочного заемного капитала (долгосрочных обязательств) - соотношение удельного веса эмитируемых собственных акций и эмитируемых заемных облигаций -соотношение собственного капитала и всего (долгосрочного и краткосрочного) заемного капитала (всех обязательств за исключением кредиторской задолженности)

Состав собственного капитала в структуре капитала Международный подход Акционерный капитал Собственные акции выкупленные у акционеров (…) Нераспределенная прибыль и собственные резервы Неконтролируемая доля участия (доля меньшинства) –консолидированная отчетность Российский подход Уставный капитал Собственные акции выкупленные у акционеров (. . ) Добавочный капитал (без переоценки) Переоценка внеоборотных активов Резервный капитал Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток (…. )

Состав заемного капитала в структуре капитала (долгосрочный) Международный подход Долгосрочные обязательства: Долгосрочные займы и векселя Резервы предстоящих расходов и платежей Отложенные обязательства по налогу на прибыль Прочие долгосрочные обязательства Российский подход Долгосрочные обязательства: Заемные средства: - кредиты банков св. 12 мес. - займы св. 12 мес. Отложенные налоговые обязательства Оценочные обязательства Прочие обязательства

Состав заемного капитала в структуре капитала (краткосрочный) Международный подход Российский подход Краткосрочные обязательства: Кредиторская задолженность и начисленные обязательства Задолженность по текущему налогу на прибыль Задолженность по расчетам с бюджетом и внебюдж. фондами Краткосрочные займы, векселя к уплате Текущие обязательства по долгосрочным займам Заемные средства: - кредиты банков до 12 мес. - займы до 12 мес. - текущая часть долгосрочных кредитов и займов Кредиторская задоленность Доходы будущих периодов Оценочные обязательства Прочие обязательства

Структура капитала соотношение всех форм собственных и заемных финансовых ресурсов, используемых компанией в процессе своей финансово-хозяйственной деятельности для финансирования активов (операций) Неэффективная структура капитала - генерирует финансовые риски: снижение уровня финансовой устойчивости компании в процессе ее стратегического развития

Концепция структуры капитала: - синхронизируется с концепцией стоимости капитала (средневзвешенной стоимости капитала) - используется как инструмент повышения рыночной стоимости компании (минимизируется средневзвешенная стоимость капитала и максимизируется его рыночная стоимость) - увязывает эффективность использования капитала с эффективностью использования активов, в которые он инвестирован - обеспечивает рост совокупных активов

Задачи управления структурой капитала: 1. Оптимизация структуры капитала (установление целевой структуры) 2. Постоянный мониторинг структуры капитал 3. Обеспечение финансовой безопасности компании Целевая структура капитала (TСS)– соотношение собственных и заемных источников формирования капитала компании, которое позволяет в полной мере обеспечить достижение избранного критерия ее оптимизации Целевая структура позволяет обеспечить заданный уровень доходности и риска в деятельности компании, минимизирует средневзвешенную стоимость капитала и/или максимизирует рыночную стоимость компании. Целевая структура – отражает финансовую философию собственников и высшего финансового менеджмента, входит в систему целевых нормативов развития компании

Управление структурой капитала процесс оценки и отбора стратегических инициатив формирования и использования собственного и заемного капитала

Преимущества собственного капитала (собственных источников финансирования): 1. Простота привлечения, особенно за счет внутренних источников (решения принимаются собственниками и высшим финансовым менеджментом) (так ли это !? ) 2. Более высокая способность генерирования прибыли (не требуется уплата ссудного процента) (так ли это !? ) 3. Обеспечение финансовой устойчивости развития компании, его платежеспособности в долгосрочном периоде, снижение риска банкротства Недостатки собственного капитала (собственных источников финансирования): 1. Ограниченность объема привлечения (конъюнктура рынка, жизненный цикл компании) 2. Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками (так ли это !? ) 3. Снижение прироста коэффициента рентабельности собственного капитала (как считается? )

Преимущества заемного капитала (заемных источников финансирования): 1. Достаточно широкие возможности привлечения (так ли это !? условия – кредитный рейтинг, залоги и гарантии) 2. Более низкая стоимость за счет эффекта «налогового щита» (так ли это !? ) 3. Обеспечение роста финансового потенциала компании при необходимости существенного расширения активов и возрастания темпов роста объемов деятельности 4. Способность генерировать при рост финансовой рентабельности (коэффициент рентабельности собственного капитала)

Недостатки заемного капитала (заемных источников финансирования): 1. Генерирование наиболее опасных финансовых рисков – риск снижения финансовой устойчивости, риск потери платежеспособности (растут пропорционально росту удельного веса заемного капитала в структуре капитала) 2. Генерирование меньшей ( при прочих равных условиях) нормы прибыли, которая снижается на сумму ссудного процента 3. Высокая зависимость от стоимости капитала на финансовом рынке (оценка альтернативных заемных источников: облигации, векселя) 4. Сложность процедуры привлечения ( оформление, кредитный рейтинг, зависимость от решения третьих сторон, гарантии, залоги, страхования) и обслуживания (банковский мониторинг)

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ.