Управление собственным капиталом Финансовую основу предприятия представляет сформированный им собственный капитал. Под собственным капиталом понимается общая сумма средств, принадлежащая предприятию на правах собственности и используемая им для формирования активов (чистых активов предприятия). Общая сумма собственного капитала предприятия отражается итогом первого раздела Пассива отчетного баланса. Структура статей этого раздела позволяет четко идентифицировать первоначально инвестированную его часть (т. е. сумму средств, вложенных собственниками предприятия в процессе его создания) и накопленную его часть в процессе осуществления эффективной хозяйственной деятельности.
Собственный капитал Взносы учредителей - Уставный капитал; -Эмиссионный доход Амортизация Пожертвования, благотворительные взносы, целевое финансирования Резервы и фонды - Резервный капитал; - Добавочный капитал; - Нераспределенная прибыль
Формирование собственного капитала предприятия подчинено двум основным целям: 1. Формирование за счет собственного капитала необходимого объема внеоборотных активов (собственный основной капитал). СК ос = ВА – ДЗК в ВА - общая сумма внеоборотных активов предприятия; ДЗК в – сумма долгосрочного заемного капитала, используемого для финансирования внеоборотных активов предприятия 2. Формирование за счет собственного капитала определенного объема оборотных активов (собственный оборотный капитал). СК об = ОА – ДЗК о – КЗК ОА - общая сумма оборотных активов предприятия; ДЗК о – сумма долгосрочного заемного капитала, используемого для финансирования оборотных активов предприятия; КЗК – сумма краткосрочного заемного капитала, привлеченного предприятием
Источники формирования собственных финансовых ресурсов предприятия Внутренние источники -Прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия; -Амортизационные отчисления от используемых собственных основных фондов и нематериальных активов; - Прочие внутренние источники формирования собственных финансовых ресурсов. Внешние источники - Привлечение дополнительного паевого или акционерного капитала; - Получение предприятием безвозмездной финансовой помощи; - Прочие внешние источники формирования собственных финансовых ресурсов.
Главной задачей при управлении собственным капиталом является обеспечение необходимого уровня самофинансирования развития хозяйственной деятельности предприятия в предстоящем периоде. Управление формированием собственных финансовых ресурсов предприятия осуществляется по следующим основным этапам: 1 этап: Анализ формирования собственных финансовых ресурсов предприятия в предшествующем периоде. Целью данного этапа является выявление потенциала формирования собственных финансовых ресурсов и его соответствия темпам развития предприятия.
Изучается: -общий объем формирования собственных ресурсов; -соответствие темпов прироста собственного капитала темпам прироста активов и объема реализуемой продукции; -динамика удельного веса собственных ресурсов в общем объеме формирования финансовых ресурсов в предплановом периоде; -рассматриваются источники формирования; -соотношение внешних и внутренних источников; -стоимость привлечения собственного капитала из различных источников; - оценивается достаточность собственных финансовых ресурсов.
2 этап: Определение общей потребности в собственных финансовых ресурсах. П сфр – общая потребность в собственных финансовых ресурсах предприятия в планируемом периоде; П к – общая потребность в капитале на конец планового периода У ск – планируемый удельный вес собственного капитала в общей его сумме; СК н – сумма собственного капитала на начало планируемого периода; П р – сумма прибыли, направляемой на потребление в плановом периоде. Рассчитанная общая потребность охватывает необходимую сумму собственных финансовых ресурсов, формируемых за счет как внутренних, так и внешних источников.
3 этап: Оценка стоимости привлечения собственного капитала из различных источников. Такая оценка проводится в разрезе основных элементов собственного капитала, формируемого за счет внутренних и внешних источников. Результат такой оценки служит основой разработки альтернативных управленческих относительно выбора решений источников формирования собственных финансовых ресурсов. 4 этап: Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних источников. До того как обращаться к внешним источникам формирования собственных ресурсов, должны быть реализованы все возможности их формирования за счет внутренних источников. Поэтому необходимо максимизировать сумму чистой прибыли предприятия и амортизационных отчислений. ЧП + АО СФР макс (максимальная сумма собственных финансовых ресурсов, формируемых за счет внутренних источников)
5 этап: Обеспечение максимального объема привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников. Объем привлечения собственных финансовых ресурсов из внешних источников призван обеспечить ту их часть, которую не удалось сформировать за счет внутренних источников финансирования. Потребность в привлечении собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников рассчитывается по формуле: Обеспечение удовлетворения потребности в собственных финансовых ресурсах за счет внешних источников планируется за счет привлечения дополнительного паевого капитала, дополнительной эмиссии акций или за счет других источников.
6 этап: Оптимизация соотношения внутренних и внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов. Процесс этой оптимизации основывается на следующих критериях: - обеспечение минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов; - обеспечение сохранения управления предприятием первоначальными его учредителями. Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов оценивается с помощью коэффициента самофинансирования развития предприятия в предстоящем периоде. Его уровень должен соответствовать поставленной цели.
Коэффициент самофинансирования развития предприятия рассчитывается по следующей формуле: К сф = СФР / (∆А + П сфр) К сф – коэффициент самофинансирования предстоящего развития предприятия; СФР – планируемый объем формирования собственных финансовых ресурсов; ∆А – планируемый прирост активов предприятия; П сфр – планируемый объем расходования собственных финансовых ресурсов предприятия на цели потребления.
Успешная реализация разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов связана с решением следующих основных задач: - обеспечением максимального формирования прибыли предприятия с учетом допустимого уровня финансового риска; - осуществлением дополнительной эмиссии акций или привлечения дополнительного паевого капитала; - формированием эффективной политики распределения прибыли (дивидендной политики) предприятия.
Обеспечением максимального формирования прибыли предприятия с учетом допустимого уровня финансового риска Основу валовой прибыли предприятия составляет его операционная прибыль. Поэтому управление формированием прибыли предприятия рассматривается в первую очередь как процесс формирования прибыли от реализации продукции. Механизм управления формированием операционной прибыли строится с учетом тесной взаимосвязи этого показателя с объемом реализации продукции, доходов и издержек предприятия. В процессе управления формированием операционной прибыли на основе системы «Взаимосвязь издержек, объема реализации и прибыли» предприятие решает ряд задач.
Сумма чистого дохода, издержек, прибыли Задача № 1. Определение объема реализации продукции, обеспечивающего безубыточную операционную деятельность в течении короткого периода. (точка безубыточности или порог рентабельности). Сумма дохода Зона прибыли Сумма переменных издержек Зона убытков Сумма постоянных издержек Р тб Объем реализации продукции
Задача № 2. Определение объема реализации продукции, обеспечивающего безубыточную операционную деятельность в длительном периоде. Операционная деятельность в длительном периоде по сравнению с коротким периодом претерпевает следующие основные изменения: - с ростом объема реализации продукции периодически возрастают постоянные операционные издержки; - с насыщением рынка в результате роста объема реализации продукции предприятие вынуждено снижать уровень цен, что приводит к соответствующему уменьшению темпов роста операционного дохода; - за счет более экономного использования сырья и материалов, рост производительности труда операционного персонала, укрупнения партий закупаемого сырья и отгруженной продукции постепенно снижается уровень переменных операционных издержек на единицу продукции.
Сумма чистого дохода, издержек, прибыли Сумма операционной прибыли Сумма дохода Сумма переменных затрат Р тб 1 Р тб 2 Р тб 3 Объем реализации продукции
Сумма чистого дохода, издержек, прибыли Задача № 3. Определение необходимого объема реализации продукции, обеспечивающего достижение запланированной (целевой) суммы валовой операционной прибыли. Сумма дохода ВОП Зона прибыли Сумма переменных издержек Зона убытков Сумма постоянных издержек Р тпп Объем реализации продукции
Сумма чистого дохода, издержек, прибыли Задача № 4. Определение суммы «предела безопасности» (или «запаса прочности» ) предприятия, т. е. размера возможного снижения объема реализации продукции в стоимостном выражении при неблагоприятной конъюнктуре товарного рынка, который позволяет ему осуществлять прибыльную операционную деятельность. Сумма дохода Сумма переменных издержек Сумма постоянных издержек Р тб ПБ Р тпп Объем реализации продукции
Сумма чистого дохода, издержек, прибыли Задача № 5. Определение необходимого объема реализации продукции, обеспечивающего достижение запланированной (целевой) маржинальной операционной прибыли предприятия. Зона маржинальной прибыли Сумма дохода МОП Сумма переменных издержек Сумма постоянных издержек Р тпп Объем реализации продукции
Сумма чистого дохода, издержек, прибыли Задача № 6. Определение необходимого объема реализации продукции, обеспечивающего достижение запланированной (целевой) суммы чистой операционной прибыли. Сумма дохода Зона чистой прибыли Сумма платежей за счет прибыли ЧОП Сумма переменных издержек Сумма постоянных издержек Р тпп Объем реализации продукции
Задача № 7. Определение целевой суммы дохода и прибыли при необходимом уровне цен на продукцию. Сумма дохода (при Ц 2) Точка безубыточности Сумма дохода (при Ц 1) Сумма дохода (при Ц 3) Сумма прибыли при Ц 3 Сумма прибыли при Ц 1 Сумма прибыли при Ц 2 Сумма чистого дохода, издержек, прибыли Сумма переменных издержек Сумма постоянных издержек Р ф Объем реализации продукции
Осуществлением дополнительной эмиссии акций или привлечения дополнительного паевого капитала С позиции финансового менеджмента основной целью управления эмиссией акций является привлечение на фондовом рынке необходимого объема собственных финансовых ресурсов в минимально возможные сроки. Привлечение собственного капитала из внешних источников путем дополнительной эмиссии акций является сложным и дорогостоящим процессом. Поэтому к данному источнику формирования собственных финансовых ресурсов следует прибегать лишь в крайне ограниченных случаях. Дополнительная эмиссия возможна только в пределах количества объявленных акций, которое определено в уставе АО. В противном случае общество сможет увеличить свой уставный капитал, лишь повысив номинальную стоимость акций.
Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии акций Решение о предполагаемой первичной или дополнительной эмиссии акций можно принять лишь на основе всестороннего предварительного анализа конъюнктуры фондового рынка и оценки потенциальной инвестиционной привлекательности своих акций. Анализ конъюнктуры фондового рынка включает характеристику состояния спроса и предложения акций, динамику уровня цен их котировки, объемов продаж акций новых эмиссий и ряда других показателей. Результатом такого анализа является определение уровня чувствительности реагирования фондового рынка на появление новой эмиссии и оценка его потенциала поглощения эмитируемых объемов акций. Оценка потенциальной инвестиционной привлекательности своих акций с позиции учета перспективности развития отрасли, конкурентоспособности производимой продукции, а также уровня показателя своего финансового состояния. В процессе оценки определяется возможная степень инвестиционной предпочтительности акций своей компании в сравнении с обращающимися акциями других компаний.
Определение целей эмиссии В связи с высокой стоимостью привлечения собственного капитала из внешних источников цели эмиссии должны быть достаточно весовыми с позиции стратегического развития предприятия и возможностей существенного повышения его рыночной стоимости в предстоящем периоде. Основные цели: - реальное инвестирование, связанное с отраслевой и региональной диверсификацией производственной деятельности; - необходимость существенного улучшения структуры используемого капитала; - намечаемой поглощение других предприятий с целью получения эффекта синергии; - иные цели, требующие быстрой аккумуляции значительного объема собственного капитала.
Процедура эмиссии акций Процедура эмиссии эмиссионных ценных бумаг включает следующие этапы (гл. 5 ФЗ «О рынке ценных бумаг): - принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг; - утверждение решения о дополнительном выпуске эмиссионных ценных бумаг; - государственную регистрацию дополнительного выпуска эмиссионных ценных бумаг; - размещение эмиссионных ценных бумаг; - государственную регистрацию отчета об итогах дополнительного выпуска эмиссионных ценных бумаг или представление в регистрирующий орган уведомления об итогах дополнительного выпуска эмиссионных ценных бумаг.
Совет директоров или общее собрание акционеров АО принимают решение о размещении дополнительных акций Совет директоров или общее собрание акционеров АО утверждают решение о выпуске дополнительных акций и проспект эмиссии акций Государственная регистрация выпуска дополнительных акций и проспекта эмиссии Изготовление сертификата ценных бумаг в случае выпуска акций в документированной форме Раскрытие эмитентом информации, содержащейся в проспекте эмиссии дополнительных акций Подписка на акции (размещение акций) Совет директоров или общее собрание акционеров АО утверждают отчет об итогах выпуска акций Регистрация отчета об итогах выпуска дополнительных акций Раскрытие информации, содержащейся в отчете об итогах выпуска дополнительных акций
Принятие решения о размещении эмиссионных ценных бумаг Эмиссия начинается с принятие решения об увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций (решения о размещении акций). Согласно закону об АО это решение принимается общим собранием акционеров или Советом директоров (наблюдательным советом), если уставом общества ему предоставлено такое право. Если количества объявленных акций недостаточно для проведения дополнительной эмиссии, то решения о размещении дополнительных акций и увеличении количества объявленных акций могут приниматься одновременно, но только общим собранием акционеров.
Утверждение решения о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг Согласно закону о рынке ценных бумаг проспект ценных бумаг должен содержать: - краткие сведения о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, сведения о банковских счетах, об аудиторе, оценщике и о финансовом консультанте эмитента, а также об иных лицах, подписавших проспект; - краткие сведения об объеме, о сроках, порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг; - основную информацию о финансово-экономическом состоянии эмитента и факторах риска; - подробную информацию об эмитенте; - сведения о финансово-хозяйственной деятельности эмитента;
- подробные сведения о лицах, входящих в состав органов управления эмитента, органов эмитента по контролю за его финансовохозяйственной деятельностью, и краткие сведения о сотрудниках (работниках) эмитента; - сведения об участниках (акционерах) эмитента и о совершенных эмитентом сделках, в совершении которых имелась заинтересованность; - бухгалтерскую отчетность эмитента и иную финансовую информацию; - подробные сведения о порядке и об условиях размещения эмиссионных ценных бумаг; - дополнительные сведения об эмитенте и о размещенных им эмиссионных ценных бумагах.
Проспект эмиссии акций необходимо утверждать только в случаях: - при открытой подписке (то есть когда акции размещаются среди неограниченного круга владельцев); - при закрытой подписке, если заранее известно, что владельцев акций будет больше 500; - если объем эмиссии превышает 50 000 МРОТ. Открытая подписка - продажа акций всем желающим (вправе осуществлять только открытые акционерные общества). Закрытая подписка - продажу акций среди заранее определенного круга лиц (вправе проводить как закрытые, так и открытые акционерные общества).
Раскрытие эмитентом информации, содержащейся в проспекте эмиссии дополнительных акций В случае регистрации проспекта ценных бумаг эмитент обязан обеспечить доступ к информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг, любым заинтересованным в этом лицам независимо от целей получения этой информации. В случае открытой подписки эмитент обязан опубликовать сообщение о государственной регистрации дополнительного выпуска эмиссионных ценных бумаг, при этом указав порядок доступа любых заинтересованных лиц к информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг, в печатном органе массовой информации, распространяемом тиражом не менее 10 тысяч экземпляров. В случае закрытой подписки, сопровождающейся регистрацией проспекта ценных бумаг, эмитент обязан опубликовать сообщение о государственной регистрации дополнительного выпуска эмиссионных ценных бумаг, при этом указав порядок доступа потенциальных владельцев эмиссионных ценных бумаг к информации, содержащейся в проспекте ценных бумаг, в печатном органе массовой информации, распространяемом тиражом не менее 1 тысячи экземпляров.
Размещение эмиссионных ценных бумаг Эмитент имеет право начинать размещение эмиссионных ценных бумаг только после государственной регистрации их выпуска, если иное не установлено настоящим Федеральным законом. Количество размещаемых эмиссионных ценных бумаг не должно превышать количества, указанного в решении о дополнительном выпуске эмиссионных ценных бумаг. Эмитент может разместить меньшее количество эмиссионных ценных бумаг, чем указано в решении о выпуске (дополнительном выпуске) эмиссионных ценных бумаг. Эмитент обязан завершить размещение выпускаемых эмиссионных ценных бумаг не позднее одного года с даты государственной регистрации выпуска (дополнительного выпуска) таких ценных бумаг.
Государственная регистрация отчета об итогах дополнительного выпуска эмиссионных ценных бумаг После завершения процедуры эмиссии ценных бумаг эмитент осуществляет регистрацию изменений в уставе. Для регистрации изменений в уставе в результате дополнительной эмиссии нужно представить зарегистрированный отчет об итогах выпуска и решение об увеличении уставного капитала путем дополнительной эмиссии акций.
В отчете об итогах выпуска (дополнительного выпуска) эмиссионных ценных бумаг должна быть указана следующая информация: 1) даты начала и окончания размещения ценных бумаг; 2) фактическая цена (цены) размещения ценных бумаг; 3) количество размещенных ценных бумаг; 4) доля размещенных и неразмещенных ценных бумаг выпуска; 5) общий объем поступлений за размещенные ценные бумаги, в том числе: объем денежных средств в рублях, внесенных в оплату размещенных ценных бумаг; объем денежных средств в иностранной валюте, внесенных в оплату размещенных ценных бумаг и выраженных в валюте Российской Федерации по курсу Банка России на момент внесения; объем материальных и нематериальных активов, внесенных в качестве платы за размещенные ценные бумаги, выраженных в валюте Российской Федерации; 6) о сделках, признаваемых федеральными законами крупными сделками, в совершении которых имеется заинтересованность, которые совершены в процессе размещения ценных бумаг.
Формированием эффективной политики распределения прибыли (дивидендной политики) предприятия Дивидендная политика представляет собой свод правил, в соответствии с которыми каждая компания решает для себя проблему распределения чистой прибыли, полученной в результате хозяйственной деятельности. Основная трудность при формировании дивидендной политики — найти оптимальные пропорции между потребляемой и капитализируемой частями прибыли. Первая направляется на дивидендные выплаты акционерам, вторая может быть реинвестирована в бизнес.
Так как стратегическая задача финансового менеджмента любой компании — максимизация богатства акционеров, то и дивидендная политика должна строиться с учетом интересов последних. Однако было бы заблуждением считать, что наилучшим решением для владельцев акций является выделение на дивидендные выплаты большей части прибыли, т. к. максимизация богатства акционеров предполагает не только увеличение их текущих доходов, но и долгосрочный рост стоимости компании. А нераспределенная прибыль — важнейший источник собственного капитала, который можно вложить в развитие бизнеса. Право на получение дивидендов, т. е. на участие в прибыли компании, — одно из безусловных прав акционеров. В то же время акционерное общество не берет на себя никаких обязательств в отношении регулярных выплат своим акционерам. Они являются совладельцами компании, а значит, должны принимать на себя риск возможных убытков.
Дивидендная политика разрабатывается и реализуется в следующей последовательности: 1) анализ дивидендной политики в предшествующем периоде; 2) анализ исходных факторов формирования дивидендной политики; 3) учет всех факторов формирования дивидендной политики; 4) выбор типа дивидендной политики исходя из внутренних и внешних условий функционирования организации на данном этапе ее жизненного цикла; 5) взаимоувязка дивидендной политики с прочими приоритетами экономической стратегии; 6) утверждение дивидендной политики собственниками организации; 7) распределение прибыли в соответствии с выбранной дивидендной политикой; 8) определение общего уровня дивидендных выплат; 9) принятие решения о размере выплат на одну обыкновенную акцию; 10) анализ эффективности дивидендной политики; 11) совершенствование и последующие корректировки дивидендной политики организации.
Учет основных факторов, определяющих предпосылки формирования дивидендной политики Среди многочисленных факторов, влияющих на параметры дивидендной политики, которые должен учитывать руководитель, выделим наиболее важные: 1. Инвестиционные возможности компании. 2. Стоимость и возможность привлечения внешнего капитала. 3. Имеющаяся в распоряжении ликвидность. 4. Законодательные ограничения. 5. Ограничения в кредитном договоре. 6. Предпочтения акционеров.
Выбор типа дивидендной политики Тип дивидендной политики должен соответствовать финансовой стратегии предприятия. Подход к формированию дивидендной политики Тип дивидендной политики 1. Консервативный подход 1. Остаточная политика дивидендных выплат 2. Политика стабильного размера дивидендных выплат 2. Умеренный (компромиссный) подход 1. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды 3. Агрессивный подход 1. Политика стабильного уровня дивидендов по отношению к прибыли 2. Политика постоянного возрастания размера дивидендов
Размер прибыли компании Политика постоянного возрастания размера дивидендов Политика стабильного уровня дивидендов по отношению к прибыли Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды Политика стабильного размера дивидендных выплат Остаточная политика дивидендных выплат Годы
Определение уровня дивидендных выплат Согласно ст. 43 НК РФ, дивидендом признается любой доход, полученный учредителем от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения, по принадлежащим ему долям в уставном капитале этой организации. Распределение должно производиться пропорционально размеру указанных долей. К дивидендам также относятся любые доходы, получаемые из источников за пределами Российской Федерации, относящиеся к дивидендам в соответствии с законодательствами иностранных государств. Уровень дивидендов = на 1 акцию Фонд дивидендных выплат Выплаты по привилегированным акциям Количество обыкновенных акций
Формы выплаты дивидендов 1. Выплата дивидендов наличными. 2. Выплата дивидендов акциями (Stock Dividend). 3. Дробление акций (Stock Split). 4. Выкуп акций эмитентом (Strock Repurchase).
Оценка эффективности дивидендной политики 1) Коэффициент дивидендных выплат 2) Коэффициент соотношения цены и дохода по акции
Скачать презентацию Управление собственным капиталом Финансовую основу предприятия представляет сформированный
Управление собственным капиталом.ppt