УЧЕТ И АНАЛИЗ К э н доцент

УЧЕТ И АНАЛИЗ К. э. н. , доцент Веревка Т. В. *2014 1

Список литературы 1. Анализ финансового состояния предприятия туризма. Методологический аспект: монография / Т. В. Веревка, Н. Б. Кущева. – СПб. : СПб. ГИЭУ, 2012. 2. Бочаров В. В. Финансовый анализ. – СПБ: Питер, 2005. 3. Васильева Л. С. , Петровская М. В. Финансовый анализ: учебник. – М. : КНОРУС, 2007. 4. Веревка Т. В. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия (Конспект лекций). СПб: Изд-во СПб. ГИЭУ, 2011. 5. Григорьева Т. И. Финансовый анализ для менеджеров: Учеб. Пособие. – М. : Бизнес Элайнмент, 2008. 6. Дыбаль С. В. Финансовый анализ: теория и практика: Учеб. Пособие. – СПБ. : Издательский дом “Бизнес-пресса”, 2011. 7. Ефимова О. В. Финансовый анализ: современный инструментарий для принятия экономических решений: Учебник для ВУЗов. – М. : Омега-Л, 2009. 8. Ковалев В. В. Финансовый анализ: методы и процедуры. М. : Финансы и статистика, 2002. 9. Ковалев В. В. , Патров В. В. Как читать баланс. М. : Финансы и статистика, 2002. 10. Любушин Н. П. Анализ финансового состояния организации: Учебное пособие. – М. : Эксмо, 2006. 11. Маркарьян Э. А. , Герасименко Г. П. , Маркарьян С. Э. Финансовый анализ: Учебное пособие. – М. : Кно. Рус, 2009. 12. Методические указания по проведению анализа финансового состояния организаций. Утверждены приказом Федеральной службы России по финансовому оздоровлению и банкротству от 23 января 2001 г. N 16. 13. Селезнева Н. Н. Финансовый менеджмент : учебник. – СПБ. , 2009. 2

Пользователи финансовой информации Собственники Менеджмент Правительство (налоговые органы) Потенциальные собственники Кредиторы и поставщики Покупатели Конкуренты Работники 3

Кто пользователи и какая информация ? Инвесторы – определяют: покупать, держать или продавать свои акции Служащие – стабильность, доходность и дальнейшие возможности предприятия по выплате заработной платы и предоставления иных льгот своим сотрудникам Граждане – вклад в развитие местной экономики, занятности и сохранение положительных тенденций Поставщики и другие кредиторы – оценивают риск и гарантии погашения задолженности в срок Правительство и другие учреждения – выделение средств, регулирование, налогообложение и статистика 4

Виды учета и отчетности Финансовый учет (Financial accounting) – внешняя отчетность предприятия Управленческий учет (Management accounting)- внутрифирменный учет Налоговый учет (Tax accounting) – отчетность, вводимая государственными налоговыми органами для контроля за своевременностью и правильностью уплаты налогов 5

Отличие управленческого и финансового учета Финансовый учет Управленческий учет Обобщенная информация о деятельности компании в целом Для внешних пользователей Стандартные формы отчетности Высокая точность Результаты финансовых событий, происходящих вследствие прошлых решений Исходная информация для анализа Информация об отдельных подразделениях, ориентированная на их текущий контроль Для внутренних пользователей Отсутствие стандартных форм представления отчетности Меньшая точность Основное внимание уделяется будущим возможностям в достижении внутренних целей Исходная информация для прогноза 6

На какие вопросы отвечают финансовые отчеты Какие ресурсы использовала компания ресурсы Как происходило преобразование ресурсов в результаты бизнес Какие были получены результаты 7

Основные финансовые отчеты Баланс Отчет о прибылях и убытках Отчет о движении денежных средств 8

Цели представления финансовых отчетов Информация о финансовом положении главным образом представляется в балансе компании. Балансовый отчет иллюстрирует структуру имущества предприятия и соотношение между имуществом и источниками его финансирования Балансовый отчет- это “фотография” финансового состояния компании. 9

Цели представления финансовых отчетов Информация о финансовой деятельности главным образом представляется в рамках отчета о прибылях и убытках, который очень напоминает “фильм” о коммерческой деятельности предприятия. Отчет о прибыли характеризует эффективность текущей деятельности предприятия, устанавливая соотношение между доходами и расходами 10

Цели представления финансовых отчетов Информация об изменениях в финансовом положении главным образом представляется в финансовой отчетности в рамках отдельного отчета- отчета о движении денежных средств Отчет о движении денежных средств описывает источники и направления использования финансовых ресурсов 11

Счета актива Текущие активы – это наиболее ликвидные счета, которые можно быстро обратить в наличность ( дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция, товары). Внеоборотные активы (постоянный капитал) включают: ü Основные средства (земельный участок, здания, машины и оборудование) ü Нематериальные активы ( права пользования земельными участками и другими природными ресурсами, “гудвилл”, патенты, программные продукты) ü Незавершенные капиталовложения ü Долгосрочные вложения ( имущество, приобретенное для передачи в лизинг, долгосрочные финансовые вложения) 12

Структура актива баланса Денежные средства и средства в расчетах Запасы и Запасы затраты и затраты Материальные Недвижимость и нематериальные активы Оборотные Текущие активы Капитальные и Капитальные финансовые и финансовые вложения Внеоборотные Постоянный капитал (текущие) активы АА К Т И ВВ К Т И Стоимость имущества и долговых прав, которыми располагает и которые контролирует предприятие на определенную дату 13

Виды сравнительного анализа Горизонтальный анализ - сравнение Горизонтальный анализ фактического уровня исследуемых показателей с базовым (плановым, нормативным, прошлого периода, средним уровнем, передовым уровнем) Вертикальный анализ –изучение структуры Вертикальный анализ экономических явлений и процессов путем расчета удельного веса частей в целом или соотношения частей целого между собой Трендовый анализ – сравнение каждой Трендовый анализ позиции отчетности с рядом предшествующих периодов с целью определения тренда, т. е. основной тенденции динамики показателя 14

Вертикальный анализ Вертикальный (структурный) анализ Определение удельного веса отдельных статей отчетности в общем итоговом показателе и сравнение полученного результата с данными предыдущего периода С помощью вертикального анализа баланса: • определяется удельный вес отдельных статей в итоге баланса, что позволяет установить и спрогнозировать структурные изменения активов и источников их покрытия; • проводится сравнение с другими предприятиями, различающимися по величине используемых ресурсов и другим объемным показателям; • сглаживается влияние инфляционных процессов, которые могут искажать абсолютные показатели финансовой отчетности и тем самым затруднять их сопоставление в динамике. 15

Структура активов российских предприятий по отраслям Актив Промышленность Машиностроение Легкая промышленность Пищевая Транспорт Розничная торговля 1. Внеоборотные активы 56 45, 5 50, 3 51, 6 78, 1 38, 6 1. 1. Нематериальные активы 0, 23 0, 76 0, 1 0, 3 1. 2. Основные средства 36, 6 34, 1 37, 5 39, 3 66, 9 29, 4 2. Оборотные активы 44 54, 5 49, 7 48, 4 21, 9 61, 4 2. 1. Запасы, в том числе 14, 6 24, 3 26 19, 4 0, 4 31, 1 Сырье, материалы 7, 6 8 10, 2 12, 9 3, 3 2, 5 3 9 3, 6 1, 2 0, 08 0, 5 Готовая продукция 2, 9 5 10, 6 4, 1 0, 3 26, 4 2. 2. Дебиторская задолженность 18, 6 20 16 21, 2 9, 9 15, 8 2 2, 2 1, 7 2 0, 9 6, 1 100 100 100 Затраты в незавершенном производстве 2. 3. Денежные средства Итого активов 16

Источники формирования имущества Собственный капитал Или или акционерный капитал Акционерный капитал (вклады участников) и резервы И резервы Уставный капитал (акции, вклады) Заемный капитал Нераспределенная прибыль Краткосрочная задолженность, банковские и прочие кредиты Долгосрочная задолженность ПАССИВ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ, ПОГАШЕНИЕ КОТОРЫХ ПРИВЕДЕТ К УМЕНЬШЕНИЮ СТОИМОСТИ ИМУЩЕСТВА ИЛИ ПОСТУПАЮЩИХ ДОХОДОВ 17

Компания Koulmen ltd. Балансовый отчет на 31 Марта $’ 000 Внеоборотныеактивы Земля, Здания и Оборудование Текущие Активы Фонды, Запасы Должники Наличные деньги 300 60 150 5 215 515 Общее имущество (общая стоимость имущества) Акционерный капитал и резервы Обыкновенные акции Нераспределенная прибыль Краткосрочные обязательства Коммерческие кредиторы Причитающийся налог Причитающиеся дивиденды 200 170 370 120 15 10 145 515 18

Двойственный аспект АКТИВ = ПАССИВ 2 Прибыль и убыток 3 Внеоборотные активы 4 Внеоборотн ые активы + = + + Текущие активы = Доход от реализации Текущие активы = + - Участие акционеров + Прибыль и убыток (в текущем году) + Долгосрочный долг + Краткосрочные обязательства Расходы Участие акционеров Расходы + = Доход от реализации Участие акционеров + - Расходы Доход от реализации + + Долгосрочный долг + 1 Внеоборотные активы + Краткосрочные обязательства 19

5 Двойственный Аспект Текущие активы Внеоборот- 5 ные активы + Запасы (фонды) + Должники (дебиторы) + Наличные деньги + Расходы = Акционерный капитал + Нераспределенная прибыль Участие акционеров + Доход от реализации + Долгосрочный долг + Кредиторы Краткосрочные обязательства 20

Балансовый отчет Может использоваться для записи каждой операции (сделки) Содержит состояние всех счетов в конкретный момент времени Находится в состоянии баланса (равновесия), потому что по каждой операции делается две записи Суммирует и группирует информацию по классификациям (т. е. классифицирует информацию) Содержит актив в одной части, а пассив- в другой ; т. е. иск напротив актива Мы можем рассматривать Балансовый отчет как описание источников и расходования фондов 21

Чистые активы Внеоборотные активы + Текущие активы - Краткосрочные обязательства = Чистые текущие активы + Чистые текущие активы = Чистые активы Внеоборотные активы Краткосрочные обязательства = Чистые активы 22

Структура баланса Собственный капитал Постоянные активы (внеоборотные активы) Долгосрочные обязательства Текущие активы Текущие пассивы (оборотные активы) АКТИВ (краткосрочные обязательства) = Перманентный капитал Заемный капитал ПАССИВ 23

СХЕМА РАСПРЕДЕЛЕНИЯ ПРИБЫЛИ Затраты на производство продукции Коммерческие и администра -тивные расходы Выручка от реализации (объем продаж) Налоги Валовая прибыль Прибыль до выплаты налогов и дивидендов Дивиденды Прибыль после уплаты налогов Нераспределенная прибыль 24

Отчет о результатах деятельности (прибыли и убытки) (тыс. руб. ) Распределение прибыли О. О. О. “Успех” А/О “Надежда” Выручка от реализации (объем продаж) Затраты на производство реализованной продукции Валовая прибыль Коммерческие и административные расходы Резервы, образованные за счет отчислений от прибыли Прибыль до уплаты налогов Налоги Прибыль после уплаты налогов Дивиденды Нераспределенная прибыль 25

Источники риска, которые увеличивают изменчивость прибыли • Экономические Условия +26% +10% • Политическая и социальная среда Доходы до вычета процентов и налогов СБЫТ • Структура рынка и переменных налоговых издержек Без переменных и постоянных издержек • Конкурентоспособность фирмы -10% ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РИСК Без постоянного процента издержек +31% Доходы после вычета налогов -26% -31% ОПЕРАЦИОННЫЙ РИСК БИЗНЕС-РИСК ФИНАНСОВЫЙ РИСК 26

Коэффициенты рентабельности (Profitability ratios) Коэффициент рентабельности валовой прибыли (Gross profit margin) GPM = Gross profit Net Sales Валовая прибыль = Объем продаж Коэффициент рентабельности операционной прибыли (Operating profit margin) OPM= Operating profit Net Sales = Операционная прибыль Объем продаж Коэффициент рентабельности чистой прибыли (Net profit margin) NPM= Profit after tax Net Sales = Чистая прибыль Объем продаж 27

Финансовые отчеты Связанные с ними проблемы ü Различия в бухгалтерских определениях ü Различия в операциях ü Скрытые краткосрочные изменения ü Изменения стоимости денег ü Экстраполяция прошлого в будущее Проверка счетов Отнеситесь к ним, как к детективному роману! Как все хорошие писатели, бухгалтеры стараются спрятать развязку (исход). Хотя есть ключи к решению, “сюжет” очень часто бывает слишком сложным. Прочитайте несколько глав! Что нужно искать: ü Платежеспособность ü Функционирование 28

Элементы финансовых отчетов Финансовые отчеты отражают финансовые результаты сделок и прочих действий, разделяя их на большие группы (элементы) в соответствии с их экономическими характеристиками: Элементы, имеющие прямое отношение к оценке финансового положения: Элементы, напрямую связанные с оценкой деятельности: q Активы q Доход q Обязательства q Расходы q Капитал 29

Проверка счетов Платежеспособность ü ü ü Имеет ли компания большой долг? Это долгосрочный долг? Это краткосрочный долг? Как хорошо компания собирает деньги у своих должников? Насколько хорошо компания платит свои долги? Нужен ли компании овердрафт? • Функционирование ü ü Получает ли компания прибыль? Регулярно ли? Каковы ее доходы от капиталовложений? Когда компания в последний раз переоценивала стоимость своих активов? Что может сказать Председатель о деятельности компании, и каковы его планы на будущее? Верите ли Вы ему? ü 30

Принципы построения системы показателей Внутренняя взаимосвязь показателей Древовидная структура системы показателей - обеспечение логического развертывания частных показателей в обобщающие Обозримость - необходимая широта охвата показателями всех сторон изучаемого субъекта “Cколько бы частных показателей … мы ни определяли, они останутся набором, а не системой показателей до тех пор, пока не будут установлены содержательные и формальные взаимосвязи между ними” В. Е. Адамов Допустимая мультиколлинеарность – использование существенных и незначительно коррелирующих между собой показателей Разумное сочетание абсолютных и относительных показателей Проверяемость – наличие алгоритма расчета и информационного обеспечения Основные индикаторы (highlights) - ключевые финансовые показатели, комплексно характеризующие финансовое положение и результаты деятельности компании. 31

Пирамида соотношений Прибыль Нетто-активы Прибыль Сбыт Валовая прибыль Сбыт Чистая прибыль Сбыт Торговые издержки Сбыт Материалы Сбыт Нетто-активы Труд Сбыт Недвижимость Административные расходы Сбыт Накладные расходы Сбыт Текущие нетто-активы Сбыт Кредиторы Сбыт Запас Сбыт Должники Это упрощенная схема. Совершенно очевидно, что можно было бы разбить ее на большее число соотношений, если это было бы необходимо. 32

Коэффициенты рентабельности Коэффициент рентабельности инвестиций (Return on investment) ROI= Profit after tax Total assets = Прибыль Всего активов Рентабельность собственного капитала (Return on shareholders’ equity) ROE= Profit after tax Total shareholders’ equity = Прибыль Собственный капитал Эти показатели являются индикаторами эффективности вложения капитала. Обычно их сравнивают с возможным альтернативным вложением средств. 33

Измерение деловой активности 1. Рентабельность капитала Прибыль до начисления процентов и вычета налогов Используемые чистые активы 2. Рентабельность продаж Прибыль до начисления процентов и вычета налогов Сбыт 3. Оборачиваемость капитала Сбыт Используемые чистые активы 34

Таблица 2. 3 Система финансовых показателей работы фирмы (стр. 5) Наименование показателя 1 Формула для расчета О. О. О. «Успех» А/О «Надежда» Оптимальный вариант 2 3 4 5 Показатели рентабельности и деловой активности 1. Рентабельность чистых активов, % Прибыль до вычета налога / чистые активы 2. Рентабельность продаж, % Прибыль до вычета налога / объем продаж Объем продаж / чистые активы 3. Оборачиваемость капитала (turnover) 17, 7 54, 4 к max 23, 25 29, 0 В зависимости от отрасли 0, 76 1, 88 к max 35

Составляющие пропорции прибыльности Прибыль х Сбыт Активы = Сбыт Прибыль Активы Прибыль/Сбыт (%) Прибыльность 50 40 % 40 30 % 30 20 % 20 10 % 10 0 0 1 2 3 Cбыт / Активы ( X) 36

Статистика по секторам для построения ключевой пирамиды Секторы экономики Рентабельность Нетто-активов (%) Оборачиваемость активов Рентабельность продаж (%) a)ПРОИЗВОДСТВО Фармацевтическая промышленность 20, 1 1, 00 20, 1 Строительство 18, 7 1, 02 18, 3 Производство алкогольных напитков 12, 1 0, 97 12, 4 Книгоиздательство 10, 1 1, 10 9, 2 Производство прохладительных напитков 9, 4 1, 81 5, 2 Производство оборудования 5, 3 1, 26 4, 3 Аэрокосмическая промышленность - 0, 3 1, 05 - 0, 3 б)ТОРГОВЛЯ и УСЛУГИ Супермаркеты 14, 8 2, 1 7, 1 Ювелирные магазины 12, 6 1, 0 12, 6 Рестораны 12, 2 1, 5 8, 1 Книжные магазины 7, 7 1, 7 4, 5 Агентства по трудоустройству 26, 9 3, 2 8, 4 Агентства недвижимости 13, 9 0, 9 15, 4 Рекламные агентства 11, 8 3, 6 3, 3 Гостиничный бизнес 6, 8 0, 3 22, 5 Страховые общества 4, 0 0, 2 19, 2 37

Показатели деловой активности (Activity rations) Продолжительность оборота запасов ( Stock turnover) Запасы Inventory х 365 ST= Cost of goods sold Х 365 = Затраты на производство Продолжительность оборота дебиторской задолженности (Average collection period) Дебиторская Account receivable задолженность х Х 365 = 365 CP= Объем продаж Net sales Продолжительность оборота кредиторской задолженности (Creditor/Purchases ratio) Кредиторская Account payable задолженность х 365 = Х 365 CPR= Затраты на Cost of goods sold производство 38

Таблица 2. 3 Система финансовых показателей работы фирмы (стр. 5) Наименование показателя Формула для расчета О. О. О. «Успех» А/О «Надежда» Оптимальный вариант 1 2 3 4 5 Показатели рентабельности и деловой активности 4. Продолжительность оборота товарных запасов, дни Запасы /объем продаж x 365 157 71, 2 30 – 70 5. Оборот товарных запасов Объем продаж / запасы 2, 32 5, 1 6 – 9 6. Продолжительность оборота дебиторской задолженности, дни Дебиторская задолженность / объем продаж x 365 392 53, 5 20 – 30 7. Оборот дебиторской задолженности (должников) Объем продаж / дебиторская задолженность 0, 93 6, 8 12 – 18 8. Продолжительность оборота кредиторской задолженности, дни Кредиторская задолженность / объем продаж x 365 338 24, 3 п. 8 > п. 6 Объем продаж / кредиторская задолженность 1, 08 15, 0 п. 9 < п. 7 9. Оборот кредиторской задолженности 39

Производственный, операционный и финансовый циклы Производственный цикл (ПЦ) характеризует общее время (в днях), в течение которого финансовые ресурсы мобилизованы в запасах сырья, материалов, незавершенного производства, готовой продукции ПЦ = Оборот запасов Операционный цикл ( ОЦ) характеризует общее время (в днях), в течение которого финансовые ресурсы мобилизованы в запасах и дебиторской задолженности ОЦ = Оборот запасов + Оборот дебиторов Финансовый цикл (ФЦ) характеризует время между сроком платежа по своим обязательствам перед поставщиками и получением денег от покупателей, т. е. время в течение которого денежные средства отвлечены из оборота ФЦ = ОЦ – Оборот кредиторов 40

Операционный цикл – время, которое требуется предприятию, чтобы изготовить продукцию, продать продукт или услугу и получить деньги за проданный товар. Оплачиваются закупки сырья Денежные средства Готовые изделия Производственные запасы Незавершенное производство Сырье выдается со склада в производство Готовая продукция поступает на склад Готовая продукция продается 41

Цикл ожидания наличности Время оборота запасов 157 дней + + Продолжительность оборота дебиторской задолженности 392 дня Продолжительность оборота кредиторской задолженности 338 дней = Цикл ожидания наличности (потребность в оборотных средствах) 211 дней оборота - = 42

Потребность в оборотном капитале определяется по разности между нормируемыми текущими активами и нормируемыми текущими пассивами Нормируемые текущие активы: • Запасы сырья и материалов • Незавершенная продукция • Готовая продукция • Товары • Счета к получению • Резерв денежных средств Нормируемые текущие пассивы: - • Счета к оплате • Расчеты с бюджетом • Расчеты с персоналом = Минимальная потребность в оборотном капитале (working Capita l Requirements) 43

Горизонтальный анализ показателей рентабельности и деловой активности ОАО ”Икс” (стр. 8) Показатели Формула для расчета Предыдущий год Отчетный год Изменение (+, -) Положит. или отрицательн. тенденции 1. Среднегодовая стоимость собственного капитала, тыс. руб. показывают размер чистых активов (собственного капитала) компании 2. Рентабельность чистых активов, % : 2. 1. по чистой прибыли 2. 2. по прибыли до налогообложения показывает эффективность использования собственного капитала, сколько прибыли (чистой или налогооблагаемой) приходится на единицу вложенного в компанию собственного капитала 3. Рентабельность продаж, %: показывает сколько прибыли (чистой, налогооблагаемой или валовой) приходится на единицу проданной продукции (СКн +СКк)/2 12498 3. 1. по чистой прибыли 3. 2. по прибыли до налогообложения 3. 3. по валовой прибыли 4. Оборачиваемость собственного капитала, раз показывает сколько раз собственный капитал возвращается в ликвидной форме через продажи, или сколько раз обернутся чистые активы в ходе реализации товара 44

Горизонтальный анализ показателей рентабельности и деловой активности ОАО ”Икс” (стр. 9) 5. Среднегодовая стоимость имущества (активов), тыс. руб. 23471, 5 (Ан+Ак)/2 6. Оборачиваемость активов, раз показывает сколько раз за год совершается полный цикл производства и обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли 7. Рентабельность активов, % (экономическая рентабельность) показывает сколько прибыли приходится на единицу активов 8. Коэффициент финансовой зависимости (финансовый рычаг) характеризует структуру средств предприятия 9. Рентабельность собственного капитала по трехфакторной модели Дюпона Рентабельность Оборачиваемость Коэффициент продаж по х активов х финансовой чистой прибыли зависимости 45

Горизонтальный анализ продолжительности операционного и финансового циклов ОАО ”Икс” (стр. 10) 1. Среднегодовые материальнопроизводственные запасы, тыс. руб. = (Зн+Зк)/2 5893 2. Продолжительность оборота материально – производственных запасов, дни показывает за сколько в среднем дней оборачиваются запасы в анализируемом периоде 3. Продолжительность оборота дебиторской задолженности, дни показывает за сколько в среднем дней погашается дебиторская задолженность организации 4. Продолжительность операционного цикла, дни Операционный цикл характеризует общее время (в днях), в течение которого финансовые ресурсы мобилизованы в запасах и дебиторской задолженности 5. Продолжительность оборота кредиторской задолженности, дни показывает средний срок возврата долгов организации по текущим обязательствам 63, 9 108, 4 Финансовый цикл представляет собой сумму запасов и дебиторской задолженности за вычетом 6. Продолжительность финансового цикла, дни кредиторской задолженности. Продолжительность оборота финансового цикла характеризует наличие или отсутствие (если показатель меньше нуля) у предприятия собственных производственных оборотных средств 46

Оценка темпов экономического роста предприятия Tприбыли >T объема продаж > T активов > 100 %, где Tприбыли, T объема продаж, T активов – соответственно темпы изменения суммы прибыли (до налогообложения), объема продаж, стоимости имущества (активов) Это соотношение означает: Прибыль увеличивается более высокими темпами, чем объем продаж продукции, что свидетельствуют об относительном снижении издержек производства и обращения; Объем продаж возрастает более высокими темпами, чем активы (капитал) предприятия, то есть ресурсы предприятия используются более эффективно; Экономический потенциал предприятия возрастает по сравнению с предыдущим периодом. 47

Коэффициенты рентабельности (продолжение) Рентабельность оборотных активов (Return on current assets) RCA = Profit after tax Current assets = Прибыль Оборотные средства Рентабельность внеоборотных активов (Return on fixed assets) RFA = Profit after tax Fixed assets = Прибыль Основные средства Чем выше значения данных коэффициентов, тем эффективнее используются основные и оборотные средства 48

Оборотные средства предприятия Оборотные средства включают денежную наличность, а также те активы, которые могут быть и будут обращены в наличность в течение года: денежные средства, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, запасы сырья, незавершенное производство, готовая продукция 49

Эффективность использования оборотных активов Период оборота оборотных средств (Оборачиваемость оборотных средств Об. С) Коэффициент оборачиваемости (скорость оборота) Средний остаток Об. С за период Х Число календарных дней в периоде Объем продаж Средний остаток Об. С за период Коэффициент закрепления оборотных средств в обороте (обратный коэффициент оборачиваемости) Средний остаток Об. С за период Объем продаж 50

Оборачиваемость оборотных средств (продолжительность оборота в днях) 1. Оборачиваемость оборотных средств в днях (Z)– это продолжительность одного оборота, совершаемого от первой фазы (приобретение материалов) до последней – реализации готовой продукции, в днях и представляет собой отношение суммы среднего остатка оборотных средств к сумме однодневной выручки за анализируемый период: Z = O х t /Т где Z - оборачиваемость оборотных средств, дней; О - средний остаток оборотных средств, руб. ; t - число дней анализируемого периода (90, 360); Т - выручка от реализации продукции за анализируемый период, руб. 51

Коэффициент оборачиваемости средств(скорость оборота) 2. Коэффициент оборачиваемости средств (К 0) характеризует размер объема выручки от реализации в расчете на один рубль оборотных средств. Он определяется как отношение суммы выручки от реализации продукции среднему остатку оборотных средств по формуле: К 0 = Т/O где К 0 - коэффициент оборачиваемости, оборотов за анализируемый период; Т - выручка от реализации продукции за анализируемый период, руб. ; О - средний остаток оборотных средств, руб. 52

Коэффициент оборачиваемости средств(скорость оборота) Коэффициент оборачиваемости одновременно показывает число оборотов оборотных средств за анализируемый период и может быть рассчитан делением количества дней анализируемого периода на продолжительность одного оборота в днях (оборачиваемость в днях): К 0 = t/Z где Ко - коэффициент оборачиваемости средств, оборотов; t - число дней анализируемого периода (90, 360); Z - оборачиваемость оборотных средств, дней. 53

Коэффициент загрузки средств в обороте 3. Коэффициент загрузки средств в обороте (К 3) характеризует сумму оборотных средств, авансируемых на 1 руб. выручки от реализации продукции. Коэффициент загрузки средств в обороте представляет собой отношение среднего остатка оборотных средств к сумме выручки от реализации продукции: К 3 = О/Tх100% где К 3 - коэффициент загрузки средств в обороте, %; О - средний остаток оборотных средств, руб. ; Т - выручка от реализации продукции за анализируемый период, руб. Коэффициент загрузки средств в обороте (К 3) - величина, обратная коэффициенту оборачиваемости средств (К о). К 3 =1/Ко 54

Основные средства предприятия Основные средства – это та часть активов, которая рассчитана на использование их предприятием в течение длительного периода времени (более года) и имеет стоимостную оценку не менее 100 МРОТ за единицу имущества: здания, сооружения, машины и оборудование, транспортные средства, производственный и хозяйственный инвентарь, другие виды основных средств. 55

Расчет среднегодовой стоимости основных производственных фондов Среднегодовая стоимость основных производственных фондов (ОПФ) С ср. г = С н + С вв х n ВВ 12 Где С н С Выб х 12 n Выб 12 стоимость ОПФ на начало года С вв / С n ВВ / n Выб течении года ОПФ стоимость вводимых / выбывающих в количество месяцев эксплуатации в течение года вводимых/ выбывающих ОПФ 56

Показатели эффективности использования основных средств Фондоотдача объем продаж среднегодовая стоимость ОПФ Фондоемкость среднегодовая стоимость ОПФ объем продаж Коэффициент обновления ОПФ Стоимость введенных ОПФ Общая стоимость ОПФ на конец периода 57

Фондоотдача основных фондов устанавливается отношением объема выручки от реализации продукции к средней стоимости основных фондов: Фо = T / C ср где Фо - фондоотдача, руб. ; Т - объем выручки от реализации продукции, руб. ; С ср - среднегодовая стоимость основных фондов, руб. 58

Фондоемкость продукции есть величина, обратная фондоотдаче. Она характеризует затраты основных средств (в копейках), авансированных на один рубль выручки от реализации продукции: Фе = C ср / T где Фе - фондоемкость продукции, руб. ; С ср - среднегодовая стоимость основных фондов, руб. ; Т - выручка от реализации продукции, руб. 59

Ликвидность или доходность? Две главные цели бизнеса находятся и в единстве, и в противоречии Ликвидность (платежеспособность) Упорядоченность денежных поступлений и платежей Предотвращение банкротства Проблема упущенной выгоды от недополученной прибыли по более рискованным проектам Низкие перспективы роста Доходность (рентабельность) Прибыль – главная цель бизнеса Акцент на более рискованные, но более прибыльные варианты решений Проблема деловой репутации изза недостаточности денег для текущих платежей Рост риска банкротства ЧТО ВАЖНЕЕ ДЛЯ ВАС? 60

Когда ЛИКВИДНОСТЬ имеет приоритет? Высокий уровень инфляции Выбор маркетинговой стратегии экспансии (стратегия быстрого роста) Высокий риск неплатежеспособности покупателей (высокая дебиторская задолженность и ее рост) Тактические соображения “выживаемости” в краткосрочном периоде Сезонный характер продаж товаров и услуг 61

Оценка финансового положения Показатели ликвидности характеризуют способность компании удовлетворять претензии держателей краткосрочных долговых обязательств Коэффициент текущей ликвидности (в %) Коэффициент срочной ликвидности (в %) Коэффициент абсолютной ликвидности (в %) Чистый оборотный капитал ( в денежных единицах) Показатели платежеспособности (структуры капитала) характеризуют способность предприятия отвечать по долгосрочным обязательствам, без ликвидации долгосрочных активов Коэффициент финансовой независимости (в %) Коэффициент покрытия процентов (раз) Сумма обязательств к активам (в %) Долгосрочные обязательства к внеоборотным активам (в %) 62

Показатели ликвидности (Liquidity Ratios) CR= Коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio) Текущие активы Total Current Assets = Текущие пассивы Total Current Liabilities Коэффициент срочной ликвидности (Quick Ratio) QR= Total Current Assets - Inventory Total Current Liabilities = Текущие активы-Запасы Текущие пассивы Коэффициент абсолютной ликвидности Денежные средства Cash = = Total Current Liabilities Текущие пассивы Коэффициент Бивера Cash Total Liabilities = Денежные средства Общий долг 63

Показатели ликвидности (продолжение) Чистый оборотный капитал – величина собственных оборотных средств (Net working capital) NWC=Total Current Assets - Total Current Liabilities = =Текущие активы – Текущие пассивы Чистый оборотный капитал (разность между оборотными активами предприятия и его краткосрочными обязательствами) необходим для поддержания финансовой устойчивости предприятия, поскольку превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами означает, что предприятие не только может погасить свои краткосрочные обязательства, но и имеет резервы для расширения деятельности. 64

Анализ ликвидности ОАО ”Икс” (стр. 11) Показатели Формула для расчета Расчетное значение Нормальное ограничение Показатели ликвидности 1. Коэффициент текущей ликвидности Текущие активы Текущие пассивы Текущие активы – Запасы - НДС 2. Коэффициент Текущие пассивы быстрой (срочной) ликвидности, “критической” оценки 1, 5 - 2 0, 7 - 1 3. Коэффициент абсолютной ликвидности Ден. ср-ва + Кратк. фин. вложения Текущие пассивы 0, 2 – 0, 5 4. Чистый оборотный капитал (собственные оборотные ср-ва) Текущие активы - Текущие пассивы или (Собств. капитал+Долгосрочн. займы)- Внеоборотные активы > 0 65

Классификация активов по степени ликвидности Ликвидность активов – это способность активов трансформироваться в денежные средства Абсолютно ликвидные активы (А 1) – денежные средства и краткосрочные финансовые вложения Быстро реализуемые активы (А 2) – дебиторская задолженность сроком погашения в течение 12 месяцев Медленно реализуемые активы (А 3) – запасы, НДС, дебиторская задолженность сроком погашения более 12 месяцев Труднореализуемые активы (А 4) – внеоборотные активы 66

Классификация пассивов баланса Наиболее срочные обязательства (П 1), погашение которых возможно в сроки до трех месяцев – кредиторская задолженность, прочие краткосрочные пассивы Краткосрочные пассивы (П 2), погашение которых предполагается в сроки от трех месяцев до года – краткосрочные кредиты и займы Долгосрочные пассивы (П 3), погашение которых планируется в срок более одного года – долгосрочные обязательства Постоянные или устойчивые пассивы (П 4) – уставный, добавочный, резервный капиталы, нераспределенная прибыль, а также доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов 67

Ликвидность баланса – это степень покрытия обязательств предприятия такими активами, срок превращения которых в денежные средства соответствует сроку погашения обязательств Баланс считается абсолютно ликвидным, если соблюдаются следующие соотношения: А 1 ≥П 1, т. е. абсолютно ликвидные активы равны или больше наиболее срочных обязательств А 2 ≥ П 2 , т. е. быстро реализуемые активы равны или больше краткосрочных пассивов А 3 ≥П 3, т. е. медленно реализуемые активы равны или больше долгосрочных пассивов А 4 ≤П 4, т. е. труднореализуемые активы равны или меньше постоянных (устойчивых) пассивов 68

Анализ ликвидности баланса ОАО ”Икс” (стр. 13) На начало отчетного периода На конец отчетного периода Актив На начало отчетного периода На конец отчетного периода Пассив 1 2 1. Абсолютно ликвидные активы (А 1) 834 2. Быстро реализуемые активы (А 2) 3 Платежный излишек или недостаток (+, -) На начало отчетного периода 6 На конец отчетного периода 7 8 4 5 1. Наиболее срочные обязательства (П 1) 8 744 - 7 910 4 683 2. Краткосрочные пассивы (П 2) 2 600 + 2 083 3. Медленно реализуемые активы (А 3) 6 281 3. Долгосрочные пассивы (П 3) 0 + 6 281 4. Труднореализуемые активы (А 4) 13 519 4. Постоянные или устойчивые пассивы (П 4) 13 973 - 454 Баланс 25 317 0 69

Ликвидность баланса Для комплексной оценки ликвидности баланса используют общий показатель платежеспособности: Чем ближе значение показателя к нулю, тем ниже степень ликвидности баланса организации Если К пл≥ 1, то баланс является ликвидным Если К пл<1, то баланс не является ликвидным 70

Коэффициенты структуры капитала (Capital structure ratios) Обозначение и формула расчета Наименование показателя Коэффициент автономии по российским стандартам по международным стандартам Рекомендуемое значение ≥ 0, 5 Equity ratio Коэффициент концентрации привлеченного капитала Синонимы Коэффициент концентрации собственного капитала Коэффициент финансовой независимости ≤ 0, 5 Коэффициент привлечения заемного капитала ≤ 1, 0 Коэффициент соотношения заемных и собственных средств Плечо финансового рычага ≥ 1, 0 Коэффициент соотношения собственных и заемных средств < 1, 7 Финансовый рычаг Коэффициент финансовой зависимости Capital yearning или debt-toassets ratio Коэффициент финансового рычага Financial leverage shoulder или debt-to-equity ratio Коэффициент финансирования Equity-to debt ratio Мультипликатор собственного капитала Equity multiplier или financial leverage ratio 71

Показатели платежеспособности (Gearing ratios) Сумма обязательств к активам (Total debt to total assets) TD/TA= Current liabilities + Long –term debt Total assets = Общий долг Всего активов Долгосрочные обязательства к активам (Long-term debt to total assets) LTD/TA= Long –term debt Total assets = Долгосрочные обязательства Всего активов Долгосрочные обязательства к внеоборотным активам (Long –term debt to fixed assets) LTD/FA= Long –term debt Fixed assets = Долгосрочные обязательства Внеоборотные активы 72

Показатели платежеспособности (продолжение) Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (Total debt to equity) Current Liabilities+Long-term debt Общий долг TD/EQ= Total Shareholders’ equity = Собственный капитал Коэффициент покрытия процентов (Times interest earned) TIE= Profit before interest & Tax Interest = Прибыль до уплаты процентов и налогов Проценты за кредит Отношение заемного капитала к собственному представляет собой так называемое плечо финансового рычага. 73

Показатели структуры капитала (стр. 12) Показатели долгосрочной платежеспособности (структуры капитала) 1. Коэффициент Собственный капитал финансовой независимости Сумма активов (автономии, концентрации собственного капитала) 0, 5 -0, 8 2. Коэффициент привлечения заемного капитала Заемный капитал Сумма активов 0, 2 -0, 5 3. Коэффициент покрытия внеоборотных активов Собст. Капитал + Долгосрочн. займы Внеоборотные активы >1, 1 4. Коэффициент покрытия процентов (защищенности кредиторов) Прибыль до налогов и процентов Проценты по кредитам >1 5. Коэффициент покрытия активов собственными оборотными средствами Собственные оборотные средства Сумма активов > 0, 4 74

Трехфакторная модель Дюпона Рентабельность собственного капитала= = Рентабельность продаж х х Оборачиваемость активов х х Финансовый рычаг чистая прибыль собственный капитал объем продаж сумма активов собственный капитал Чем он больше, тем выше удельный вес заемного капитала 75

Схема трехфакторной модели Объем продаж RS Чистая прибыль минус NI Рентабельность продаж делить ROS Рентабельность активов ROA Затраты и налоги Объем продаж RS умножить Объем продаж RS Оборачиваемость активов делить AT Рентабельность собственного капитала умножить Активы TA ROE Заемный капитал D Активы TA Финансовый рычаг M делить Собственный капитал плюс Собственный капитал E E 76

Трехфакторная модель ROS M AT где: ROS (Return on sales) – рентабельность продаж; AT (Assets Turnover) – коэффициент оборачиваемости активов; M (Equity multiplier) – мультипликатор собственного капитала (финансовый рычаг или коэффициент финансовой зависимости). 77

Мультипликатор собственного капитала характеризует структуру средств предприятия и определяется отношением среднегодовой суммы всех средств предприятия (TA) к среднегодовой сумме собственных средств (E): гд е (Financial leverage shoulder) – коэффициент финансового рычага, определяемый отношением заемного капитала (D ) к собственному капиталу (E ). 78

Финансовый рычаг Ø Финансовый рычаг – отношение суммы активов к собственному капиталу. Чем он выше, тем больше доля заемного капитала и финансовый риск организации. Ø Эффект финансового рычага возникает, когда организация имеет задолженность, которая влечет за собой выплату постоянных сумм. Он воздействует на чистую прибыль организации, и таким образом, на рентабельность собственного капитала. Ø Рентабельность собственного капитала растет с ростом задолженности до тех пор, пока экономическая рентабельность активов выше процентной ставки по кредитам и займам. Ø Эффект финансового рычага позитивен, когда коэффициент экономической рентабельности выше процентной ставки по задолженности. Ø Эффект финансового рычага негативен, когда коэффициент экономической рентабельности ниже процентной ставки по кредиту. 79

Расчет эффекта финансового рычага Показатели Собственный капитал, тыс. ден. ед. Варианты структуры капитала 2000 1000 – 1000 Итого капитал, тыс. ден. ед. 2000 Операционная прибыль, тыс. ден. ед. 800 Ставка процента по заемному капиталу, % – 20 Сумма процентов по заемному капиталу, тыс. ден. ед. – 200 Ставка налога на прибыль, % 20 20 Налогооблагаемая прибыль, тыс. ден. ед. 800 600 (800 – 200) Сумма налога на прибыль, тыс. ден. ед. 160 120 640 (800 – 160) 480 (600 – 120) 32 (640 х 100%/2000) 48 (480 х 100%/1000) – 16 (48% – 32%) Заемный капитал, тыс. ден. ед. Чистая прибыль, тыс. ден. ед. Рентабельность собственного капитала, % Эффект финансового рычага, % 80

Расчет эффекта финансового рычага Эффект финансового рычага (Degree of financial leverage – DFL) – показатель, отражающий изменение рентабельности собственных средств, полученное благодаря использованию заемных средств и рассчитывается по следующей формуле: где: DFL – эффект финансового рычага, в %; t – ставка налога на прибыль, в относительной величине; ROA – рентабельность активов (экономическая рентабельность по EBIT) в %; r – ставка процента по заемному капиталу, в %; D – заемный капитал; E – собственный капитал. 81

EBIT (Earnings before Interest and Taxes) - прибыль до налогов и процентов или прибыль от продаж (операционная прибыль) - аналитический показатель, рассчитываемый следующим образом: 1) EBIT= EBITDA - Амортизационные отчисления = EBITDA - DA 2)EBIT= Чистая прибыль + Проценты уплаченные + Расходы по налогу на прибыль =NI+I+T 3) EBIT = Прибыль до налогообложения + Проценты уплаченные = EBT+I Показатель EBIT используется при расчете многих финансовых коэффициентов, а также самостоятельно применяется в финансовом анализе. Поскольку он исключает влияние налогового окружения и способов финансирования, то сравнение эффективности компаний на его основе дает более стабильные результаты, чем при использовании чистой прибыли. 82

EBITDA (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) — прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации, рассчитываемая следующими способами: 1) EBITDA = Добавленная стоимость(VA- Value added) - Прочие производственные, коммерческие и управленческие расходы за исключением амортизации 2) EBITDA = Прибыль от продаж + Амортизационные отчисления = EBIT + Depreciation and Amortization (DA) 3) EBITDA = Чистая прибыль + Проценты уплаченные + Расходы по налогу на прибыль + Амортизационные отчисления = NI+I+T+DA 83

EBITDA Впервые стал использоваться в 1980 -х годах, чтобы показать способность компании обслуживать долг. Особую популярность приобрел в капиталоемких отраслях, т. к. при использовании EBITDA бизнес выглядит сильнее Приводит к отрыву от реальной доходности и стоимости бизнеса Не рекомендуется к использованию международными аудиторскими правила (GAAP и IAS) 84

Отчет о прибылях и убытках. Условные обозначения Отчет о прибылях и убытках Profit and Loss Statement (P&L, P/L)/Income statement ВР Выручка от реализации RS Revenues from sales С Себестоимость реализованной продукции CGS Cost of goods sold ВП Валовая прибыль GM Gross margin/ Gross profit КР Коммерческие расходы SC Sales cost / Selling expense УР Управленческие расходы MO Management overhead/ Administration overhead ПП Прибыль от продаж (операционная прибыль) EBIT Earning before interest and taxes/ Operating profit П Проценты I Interest ПД Прочие доходы OR Other revenues ПР Прочие расходы OE Other expenses Пдн Прибыль до налогообложения EBT Earning before taxes ОНА Отложенные налоговые активы DT Deferred taxes ОНО Отложенные налоговые обязательства AT Accrued taxes Н Налог на прибыль IT Income tax / Profit tax ЧП Чистая прибыль NI Net income/ Net earnings/ Net profit НП Нераспределенная прибыль RE Retained earnings РП Распределенная прибыль DD Dividends declared 85

Финансовая устойчивость предприятия характеризуется финансовой независимостью от внешних заемных источников. Следовательно, Финансовая устойчивость-это состояние счетов предприятия, гарантирующее его постоянную платежеспособность Коэффициент автономии (концентрации собственного капитала) EQ/TA= Equity Total assets = Собственный капитал Всего активов Финансовое положение предприятия можно считать устойчивым, если значение коэффициента не менее 0, 5, т. е. половина имущества сформирована за счет собственных средств предприятия. Такое значение показателя дает основание предполагать, что все обязательства могут быть покрыты его собственными средствами. 86

Типы финансовой устойчивости 1. Абсолютная финансовая устойчивость, в случае когда Зи. З < СОС где Зи. З - запасы и затраты, СОС - собственные оборотные средства (СОС = Собственный капитал + Долгосрочные долги - Внеоборотные активы) 2. Нормальная финансовая устойчивость, если СОС < Зи. З< CОС + Краткосрочные долги 3. Неустойчивое (предкризисное) финансовое положение Зи. З > CОС+ Краткосрочные долги 4. Критическое финансовое положение, когда в дополнение к предыдущему неравенству предприятие имеет займы, не погашенные в срок, а также просроченную кредиторскую и дебиторскую задолженность. 87

Определение типа финансовой устойчивости ОАО ”Икс” (стр. 14) Показатели На начало отчетного периода 1. Величина запасов и затрат (Зи. З) 13 973 3. Долгосрочные займы 0 4. Внеоборотные активы 13 519 5. Собственные и долгосрочные заемные средства для формирования запасов (СОС) (стр. 2+стр. 3 - стр. 4) 454 6. Краткосрочные обязательства Среднее значение за отчетный период 6 160 2. Собственный капитал На конец отчетного периода 11 344 7. Общая величина основных источников для формирования запасов и затрат (стр. 5 +стр. 6) 11798 8. Обеспеченность запасов и затрат источниками формирования: - 5 706 8. 1. Собственными и долгосрочными заемными средствами (стр. 5 – стр. 1) 8. 2. Общей величиной основных источников (стр. 7 – стр. 1) 9. Тип финансовой устойчивости (454 - 6 160) +5 638 (11 798 - 6 160) Нормальный 88

Цикл Инвестиции - Производство - Сбыт Новый долг $ 50 Нераспределенная прибыль Процент удержания: Нераспределенная прибыль =50% Чистая прибыль Дивиденды $50 Коэффициент чистой прибыли: Чистая прибыль =10% Сбыт Структура капитала: Долг =1 Собственный капитал (акция) Первоначальный капитал Декабрь 31, 1996 ДОЛГ $500 Собствен. Капитал $500 $1, 000 $50 Чистая Прибыль $100 Активы $1, 000 Сбыт $1, 000 Эффективность использования активов: Сбыт =1 Активы 89

Коэффициент вероятности банкротства Э. Альтмана Собственный оборотный капитал К = х 1, 2 + Всего активов + Прибыль до налогообложения Всего активов х 3, 3 + Нераспределенная прибыль + Фонды специального назначения Всего активов Чистая выручка от реализации Всего активов х 1, 0 + х 1, 4 + Собственный капитал Обязательства х 0, 6 Классификация вероятности банкротства производится по следующей шкале: Величина коэффициента Вероятность банкротства 1, 80 и меньше очень высокая 1, 81 до 2, 60 высокая 2, 61 до 2, 90 возможная 2, 91 и выше очень низкая 90

Скользкий откос Кеннета Корка 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. Падение маржинальной прибыли Повышение овердрафта при статичном товарообороте Повышение издержек на оплату труда при статичном товарообороте Повышение уровня запасов при статичном товарообороте Большее увеличение числа должников, чем кредиторов Увеличение затрат на развитие Падение товарооборота и повышение затрат на продвижение ( рекламную деятельность) Повышение процентных ставок выше среднего рыночного уровня Увеличение резервов на покрытие особых долгов Неточные прогнозы о поступлении наличных денег на 1 год вперед Крупные списания имущества иностранных и дочерних предприятий Неудачные инвестиции вне компании 91

Система показателей ранжирования предприятий по финансово-экономическому состоянию Показатель Значения интервала 1 2 3 4 > 1/3 ставки ЦБ 1/3 – 1/4 ставки ЦБ < 1/4 ставки ЦБ < 0 > 70 60 - 69 50 - 59 <50 Коэффициент покрытия внеоборотных активов перманентным капиталом > 1, 1 >1, 0 - 0, 8 < 0, 8 Длительность оборота кредиторской задолженности, дней < 60 61 -90 91 -180 > 180 Длительность оборота чистого оборотного капитала, дней 1 -30 > 30; 0 - (-10) (-11) - (-30) < (-30) 5 3 1 0 Рентабельность собственного капитала по чистой прибыли Доля собственного капитала, % Цена интервала 92

Система распределения предприятий по группам Группа А. Сумма цен интервалов 21 -25. Предприятие имеет высокую рентабельность, оно финансово устойчивое. Его платежеспособность не вызывает сомнений. Качество финансового и производственного менеджмента высокое. Предприятие имеет отличные шансы для дальнейшего развития. Группа В. Сумма цен интервалов 11 -20. Предприятие имеет удовлетворительный уровень рентабельности. Оно в целом платежеспособно и финансово устойчиво, хотя отдельные показатели ниже рекомендуемых значений. Однако данное предприятие недостаточно устойчиво к колебаниям рыночного спроса на продукцию и другим рыночным факторам. Работа с предприятием требует взвешенного подхода. Группа С. Сумма цен интервалов 4 -10. Предприятие финансово неустойчиво, оно имеет низкую рентабельность для поддержания платежеспособности на приемлемом уровне. Как правило, такое предприятие имеет просроченную задолженность. Оно находится на грани потери финансовой устойчивости. Для выведения предприятия из кризиса следует предпринять значительные изменения его финансово- хозяйственной деятельности. Инвестиции в предприятие связаны с повышенным риском. Группа D. Сумма цен интервалов < 4. Предприятие находится в глубоком финансовом кризисе. Размер кредиторской задолженности велик, оно не в состоянии расплатиться по своим обязательствам. Финансовая устойчивость предприятия практически полностью утрачена. Значение показателя рентабельности собственного капитала не позволяет надеяться на улучшение. Степень кризиса предприятия столь глубока, что вероятность улучшения ситуации даже в случае коренного изменения финансово-хозяйственной деятельности невысока. 93

Система показателей Бивера Значения показателей Показатели Расчет Группа I: благополучные компании Группа II: за 5 лет до банкротства Группа III: за 1 год до банкротства Чистая прибыль+Амортизация Заемный капитал 0, 4 – 0, 45 0, 17 - 0, 15 2. Коэффициент текущей ликвидности (к 2 ) Текущие активы Текущие пассивы К 2 < 3, 2 К 2 < 1 3. Экономическая рентабельность, % Чистая прибыль Всего активов 6 - 8 4 - 22 < 37 < 50 < 80 0, 4 < 0, 3 1. Коэффициент Бивера 4. Доля заемного капитала, % Заемный капитал Всего активов Х 100% 5. Коэффициент покрытия активов чистым оборотным капиталом Чистый оборотный капитал Всего активов около 0, 06 94

Двухфакторная модель вероятности банкротства ( Z 2 ) Z 2 = α + β х К 1 + γ х К 2 Где: К 1 - коэффициент текущей ликвидности К 2 - коэффициент привлечения заемного капитала в активах α = - 0, 3877 β = - 1, 0736 γ = +0, 0579 Если Z 2 < Если Z 2 > 0 , то вероятность банкротства высокая. 0 , то вероятность банкротства невелика. 95

Модель Р. Лиса Zл = 0, 063 х1 + 0, 692 х2 +0, 057 х 3 + 0, 601 х4 в которой: х1 = = х2 = Если Zл< 0, 037, то оборотный капитал сумма активов предприятие получает оценку “крах” прибыль от продаж сумма активов х3 = х4 = нераспределенная прибыль сумма активов собственный капитал заемный капитал “Лучше предотвратить будущую ошибку, , чем сожалеть о прошлом прегрешении” Хун Цзычэн 96

Модель Ричарда Таффлера- Г. Тишоу Zт = 0, 53 х1 + 0, 13 х2 +0, 18 х 3 + 0, 16 х4 в которой: х1 = = х2 = х3 = х4 = прибыль от продаж краткосрочные обязательства оборотный капитал Если Zт> 0, 3 - вероятность банкротства невелика Если Zт< 0, 2 – банкротство более чем вероятно заемный капитал краткосрочные обязательства сумма активов выручка от реализации сумма активов 97

Модель Гордона Спрингейта Z = 1, 03 х1 + 3, 07 х2 +0, 66 х 3 + 0, 4 х4 в которой: х1 = = х2 = х3 = х4 Если Z < 0, 862, то предприятие получает оценку “крах” оборотный капитал сумма активов прибыль до налогообложения + проценты за кредит Сумма активов = прибыль до налогообложения краткосрочные обязательства выручка от реализации сумма активов 98

Модель Джона Фулмера Z = 5, 528 х1 + 0, 212 х2 + 0, 073 х 3 +1, 270 х4 - 0, 120 х5 + + 2, 335 х 6 + 0, 575 х 7 + 1, 083 х 8 + 0, 894 х 9 – 3, 075 где х1 = х2 = х3 = х4 = х5 = Если Z < 0, крах неизбежен Нераспределенная прибыль прошлых лет Сумма активов Выручка от реализации х 7 = log ( материальные активы) Сумма активов Прибыль до налогообложения Оборотный капитал Собственный капитал х 8 = Обязательства Чистая прибыль + Амортизация Обязательства Краткосрочные обязательства Долгосрочные обязательства х6 = Сумма активов х 9 = log ( Прибыль до налогообложения + Проценты к уплате ) 99

Модель Иркутской государственной экономической академии Zи = 8, 38 х1 + х2 +0, 054 х3 + 0, 64 х4 х1 х3 = собственный оборотный капитал сумма активов = выручка от реализации сумма активов х2 = х4 чистая прибыль собственный капитал чистая прибыль = себестоимость продукции Вероятность банкротства предприятия соответствии со следующей шкалой: Значение Zи определяется в Вероятность банкротства, % меньше 0 максимальная (90 -100) 0 -0, 18 высокая (60 -80) 0, 18 -0, 32 средняя (35 -50) 0, 32 -0, 42 низкая (15 -20) больше 0, 42 минимальная (до 10) 100

Рейтинговое число Р. С. Сайфуллина и Г. Г. Кадыкова R = 2 к 1 + 0, 1 к 2 +0, 08 к 3 ▪ 0, 45 к 4 + к 5 к 1 – коэффициент обеспеченности собственными средствами (к 1 ≥ 0, 1) к 1 = собственные оборотные средства текущие активы к 2 – коэффициент текущей ликвидности (к 2 ≥ 2, 0) К 2 = к 3 – коэффициент оборачиваемости активов (к 3 ≥ 2, 5) К 3 = к 4 – коэффициент рентабельности продаж (к 4 ≥ 0, 445) прибыль от продаж К 4 = выручка от реализации к 5 – коэффициент рентабельности собственного капитала (к 5≥ 0, 2) валовая прибыль к 5 = собственный капитал текущие активы текущие пассивы выручка от реализации сумма активов Если R<1, то финансовое состояние неудовлетворительное 101

Модель О. П. Зайцевой Ккомпл = 0, 25 к 1 + 0, 1 к 2 +0, 3 к 3 + 0, 25 к 4 + 0, 1 к 5 + 0, 1 к 6 к 1 – коэффициент убыточности предприятия (к 1 = 0) к 1 = к 2 – соотношение кредиторской и дебиторской задолженности (к 2 =1, 0) К 2 = к 3 – показатель соотношения краткосрочных К = чистый убыток собственный капитал кредиторская задолженность дебиторская задолженность текущие пассивы 3 обязательств и наиболее ликвидных активов (к 3 =7) деньги+кратк. фин. вложения к 3 =1/ К абс. ликвидности к 4 – коэффициент убыточности реализации продукции (к 4 =0) К 4 = чистый убыток выручка от реализации к 5– соотношение заёмного и собственного капитала (к 5 =0, 7) к 5 = заемный капитал собственный капитал к 6– коэффициент загрузки активов (к 6= значение К 6 в предыдущем периоде) активы к 6 = выручка от реализации Если фактический комплексный коэффициент больше нормативного, то вероятность банкротства велика, а если меньше — то вероятность банкротства мала. 102

Оценка финансового состояния и установление неудовлетворительной структуры баланса Значение Показатели 1. Коэффициент текущей ликвидности (к 1) Расчет на начало периода К 1 на конец + 6/12 (К 1 на конец - К 1 на нач) периода Норма к 1 ≥ 2 Текущие активы Текущие пассивы 2. Коэффициент Собственный капитал – Внеоборотные активы обеспеченности Текущие активы собственными оборотными средствами (к 2) 3. Коэффициент восстановления платежеспособности (к 3) на конец периода к 2 ≥ 0, 1 к 3 ≥ 1, 0 периода К 3 = К 1 норма 103

Расчет коэффициента утраты платежеспособности Основанием для признания структуры баланса удовлетворительной является выполнение следующих условий 1) 2) к 1 ≥ 2 к 2 ≥ 0, 1 В этом случае рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности (к 4) К 1 на конец +3/12 (К 1 на конец - К 1 на нач) К 4 = периода К 1 норма Если К 4 ≥ 1, 0, то существует реальная возможность не утратить платежеспособность в течение трех месяцев с момента оценки Если К 4 ≤ 1, 0, то отсутствует возможность сохранить платежеспособность в течение трех месяцев с момента оценки Алгоритм расчета коэффициентов восстановления или утраты платежеспособности принят Постановлением Правительства РФ от 25 июня 2003 г. № 367 «Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа» 104

Недостатки модели оценки удовлетворительности структуры баланса Экстраполяционный характер коэффициентов восстановления (утраты) платежеспособности (к 3 и к 4) Завышение нормативного значения коэффициента текущей ликвидности (к 1) Наличие высокой корреляционной зависимости между коэффициентом текущей ликвидности (к 1) и коэффициентом обеспеченности собственными оборотными средствами (к 2) 105

Зависимость между коэффициентами к 1 и к 2 К 1 = Текущие активы Текущие пассивы = ТА ТО К 2 = Собственные текущие активы Текущие активы Актив = Пассив ТА+ВА = СК+ТО+ДО Компания, ориентирующаяся на рост коэффициента текущей ликвидности (к 1), одновременно создает условия для роста коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами (к 2) ТА-ТО=СК+ДО-ВА ТА-ТО СК+ДО-ВА = ТА ТА 1 - 1 = к 2 к 1 106

Коэффициент текущей ликвидности российских предприятий по отраслям Год 1995 2000 2005 Всего в экономике 1, 156 1, 025 1, 097 Промышленность 1, 143 1, 038 1, 100 Сельское хозяйство 1, 680 0, 932 1, 055 Строительство 1, 095 0, 933 0, 999 Транспорт 1, 120 0, 960 1, 122 Связь 1, 438 1, 108 0, 941 Торговля и общественное питание 1, 110 1, 122 1, 191 107

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами российских предприятий Год 1995 2000 2005 Всего в экономике 1, 142 -0, 074 -0, 066 Промышленность 0, 155 - 0, 045 - 0, 058 Сельское хозяйство 0, 367 - 0, 105 - 0, 056 Строительство 0, 057 - 0, 092 - 0, 026 Транспорт 0, 138 - 0, 152 - 0, 180 Связь 0, 054 - 0, 401 - 0, 429 Торговля и общественное питание 0, 099 - 0, 065 - 0, 002 108

Значения коэффициента текущей ликвидности Отрасли США Англи Европей Япон я ские ия страны Легкая промышленность 2, 50 1, 75 1, 80 1, 75 Пищевая промышленность 1, 20 1, 40 1, 30 Машиностроение 1, 10 1, 50 1, 10 Торговля 1, 70 1, 40 1, 00 1, 10 В среднем 1, 30 1, 20 1, 15 109

Проблемы финансового анализа Невозможность разработки универсального показателя оценки финансового состояния любого предприятия Проблематичность использования для предприятий разных отраслей общепринятых финансовых нормативов Проблематичность использования для российских предприятий весовых коэффициентов-констант американских моделей вероятности банкротства Субъективность рейтинговых и экспертных оценок и предположений, предусматривающих их отладку и апробацию Необходимость разработки коэффициентов нормальной финансово-хозяйственной деятельности для конкретного предприятия 110

Признаки “хорошего баланса” Обоснованный рост валюты баланса Рост чистых активов и рабочего капитала Превышение темпов роста собственного капитала над темпами роста заемного капитала Сбалансированность темпов роста дебиторской и кредиторской задолженности Отсутствие убытков Рост показателей оборачиваемости активов (капитала) 111

Основные балансовые соотношения ВА><ТА…………. Специфика отрасли ТА >ТО……………. . Рекомендовано До(ДЗ)<До(КЗ)…………………Рекомендовано Тр(СК)> Тр(ЗК)……………Стратегия компании Тр(П)> Тр(ВР)> Тр(А)………. Рекомендовано Тр – темп роста До – длительность оборота 112

Инструментарий финансовой диагностики Непосредственное использование данных финансовой отчетности Использование финансовых показателей (коэффициентов) Горизонтальный и вертикальный анализ финансовой отчетности SWOT-анализ S (Strengths) W (Weaknesses) сильные стороны деятельности компании слабые стороны деятельности компании O (Opportunities) T (Threats) возможности предприятия, позволяющие ему улучшить свое положение угрозы (опасности), с которыми может столкнуться предприятие на пути улучшения своей деятельности 113

Понятие экономического анализа Экономический анализ финансового состояния предприятия представляет собой аналитическое исследование способности предприятия финансировать свою деятельность. Недостатки анализа ü ü ü Его успех зависит от достоверности и полноты анализируемой информации Анализ экстраполирует прошлое в будущее. Даже при наличии безоговорочного аудиторского заключения анализ финансовой отчетности– это не точная наука, на основе которой можно прийти к абсолютно верным выводам. Будущее всегда сопряжено с неопределенностью! “Анализ состоит скорее в рассудительности и в живости ума, нежели в каких-то особых правилах” А. Арно, Н. Николь Анализ не дает однозначных ответов. У каждого пользователя своя правда! 114

Методы и приемы экономического анализа Методы и приемы, используемые в финансовом анализе Экономико-логические (неформализованные) Экономико-математические (формализованные) Разработка системы показателей Метод группировки Метод сравнения Метод средних и относительных величин Горизонтальный анализ Вертикальный анализ Трендовый анализ Эвристические Методы комплексной рейтинговой оценки Корреляционно-регрессионные методы Интегральный метод Построение аналитических таблиц Метод детализации Методы экспертных оценок Дельфийский Морфологический Метод сценариев Прием цепных подстановок Индексный метод Анализ чувствительности Методы дисконтирования 115

Сравнение- важнейший прием анализа, сущность которого состоит в сопоставлении однородных объектов с целью выявления сходства или различия между ними. Условия сравнительного анализа Объекты должны быть качественно сравнимы между собой Одинаковые единицы измерения сравниваемых объектов Нейтрализация ценового фактора (пересчет в сопоставимые цены с использованием индекса цен) Сравнимость календарных периодов времени при изучении динамики показателей 116

Метод детализации По месту выявляет наиболее и наименее эффективные подразделения и регионы для сбыта По центрам ответственности позволяет оценивать работу исполнителя Детализация По времени выявляет периоды (месяцы, дни) лучших и худших результатов Факторный анализ позволяет оценить факторы, имеющие наибольшую значимость 117

Метод группировки Группировка - способ подразделения рассматриваемой совокупности на однородные по изучаемым признакам группы Виды группировок Типологические Аналитические Структурные служат для выделения определенных типов явлений или процессов (причинно-следственные) служат для определения наличия, направления и формы связи между изучаемыми показателями позволяют изучить структуру явлений по определенным признакам Например, группы предприятий по видам деятельности Например, влияние технического уровня и организации производства на производительность труда Например, группировка активов по степени ликвидности 118

Индексный метод Индекс-это относительная величина, характеризующая соотношение двух значений одного и того же показателя i = где p 1 p 0 - сравниваемый уровень; - базисный уровень Простой индекс (частный, индивидуальный) рассчитывается по исследуемому признаку без учета связи его с другими признаками Сводный индекс (общий, аналитический) учитывает связь исследуемого признака с другими признаками 119

Методы экспертных оценок Дельфийский метод-обобщение оценок экспертов, получаемых путем последовательных, индивидуальных анонимных опросов Морфологический анализ- систематизированный обзор всех возможных вариантов развития отдельных элементов исследуемой системы, представленных экспертами, для получения комплексной картины будущего развития Метод сценариев-аналитический прием, используемый при проведении “мозговых атак”, когда необходимо продемонстрировать лишь возможные варианты развития событий для их дальнейшего детального анализа и выбора наиболее реальных или благоприятных 120

Комплексная рейтинговая оценка Методика комплексной сравнительной рейтинговой оценки включает: ü Сбор исходной информации за оцениваемый период времени; ü Выбор системы показателей одинаковой направленности, используемых для рейтинговой оценки; ü Расчет итогового показателя рейтинговой оценки : 1. Метод сумм (суммируются показатели) 2. Метод баллов (суммируются баллы, присваиваемые каждому показателю, чем выше показатель, тем ниже балл) 3. Метод расстояний (определяется расстояние от точки эталона до конкретных значений показателей, значения суммируются, наивысший рейтинг –минимальное значение оценки) ü Классификация (ранжирование) предприятий по рейтингу 121

Задачи управления денежными средствами Синхронизация движения денежных средств по объемам и срокам поступления (ликвидация кассовых разрывов) Снижение потребности в заемном капитале Оптимизация средней величины текущего остатка денежных средств на счетах Обеспечение и снижение риска утраты текущей платежеспособности Получение дополнительного дохода от инвестирования свободных денежных средств 122

Оценка достаточности денежных средств Отслеживание доли денежных средств в составе текущих активов. Сумма денежных средств должна быть в пределах 10% - 30% от суммы оборотного капитала. Анализ соотношения денежных средств и наиболее срочных обязательств А 1 ≥П 1, т. е. абсолютно ликвидные активы равны или больше наиболее срочных обязательств. Определение продолжительности оборота денежных средств, т. е. срок с момента поступления денег на расчетный счет до момента их выбытия: То(ДС) - продолжительность оборота денежных средств (в днях); Д – длительность периода; ВР – выручка от реализации за период; ДС – средний остаток денежных средств. 123

Использование временно свободных денежных средств Причины появления свободных денежных средств: Варианты использования свободных денежных средств: Сезонность бизнеса Нестабильность расчетов Накопления средств для будущих инвестиций Банковский депозит Вложения в векселя Торговля на фондовом рынке с использованием свободных денежных средств Задача – выбор наиболее доходного инструмента с приемлемыми для компании уровнями риска и ликвидности 124

Меры по увеличению денежных средств Внутренние причины дефицита денежных средств: Меры по увеличению денежных средств: Падение объема продаж Потеря одного или более крупных потребителей Недостатки в управлении ассортиментом продукции Пересмотр партнерских отношений Изменение ассортиментной политики с позиции ликвидности товаров Недостатки в системе управления финансами Слабое финансовое планирование Неэффективный управленческий учет, потеря контроля над затратами Прогнозирование денежных потоков, бюджетирование Снижение затрат 125

Меры по увеличению денежных средств Внешние причины дефицита денежных средств: Меры по увеличению денежных средств: Высокая стоимость заемных средств Кризис неплатежей Корректировка и совершенствование кредитной политики Использование взаимозачетов и вексельных схем расчетов Реструктуризация кредиторской задолженности Использование факторинга Бремя инфляции Неденежные формы расчетов Заключение долгосрочных контрактов, предусматривающих скидки или отсрочки платежей Изменение форм расчетов Налоговое бремя Налоговое планирование 126

Меры по увеличению денежных средств Увеличение притока: Продажа (сдача в аренду) внеоборотных активов Списание неэффективно используемых активов Продажа пакета акций Дополнительная эмиссия Поиск стратегических инвесторов Реструктуризация компании (слияние, ликвидация и т. д. ) Уменьшение оттока: Пересмотр инвестиционной политики и программ 127

Отчет о движении денежных средств показывает откуда поступили и куда были потрачены средства за время, прошедшее между двумя отчетными периодами. Данный отчет разделен на четыре раздела: Операционная (производственная) деятельность отражает источники и пути использования фондов, накопленных в процессе обычной деловой активности предприятия, т. е. операции с текущими активами и пассивами. Инвестиционная деятельность отражает покупки и продажи активов, не являющихся текущими. Финансовая деятельность включает изменение в размере и составе собственного капитала и заемных средств компании. Денежная наличность на начало и конец отчетных периодов. Целью финансирования является обеспечение положительного ликвидного остатка денежных средств во все периоды времени 128

Поступление и выбытие денежных средств предприятия Поступление Выручка от реализации, включая авансы Платежи дебиторов Поступления от аренды и другие П доходы Р И Т О Поступления от реализации К внеоборотных активов, ценных бумаг Н Полученные дивиденды, проценты А Л Поступления от погашения займов, предоставленных другим И Ч организациям Н Вклады владельцев предприятия О (акционерный капитал) С Т Выпуск облигаций Долгосрочные и краткосрочные И займы, предоставленные другими организациями Вид деятельности Операционная Инвестиционная Финансовая Выбытие Выплаты поставщикам и работникам Платежи кредиторам О Прочие текущие расходы Т (кроме амортизации) Т Выплата налогов и процентов о К (кроме отсроченных) Выплата дивидендов Н Платежи за приобретенные А Л активы, ценные бумаги И Приобретение дочерних Ч организаций Н Займы, предоставленные О С другим организациям Т Выкуп акций И Погашение облигаций Погашение займов Выплаты по финансовой аренде 129

Наименование статьи Объем продаж 1 -й месяц 2 -й месяц 3 -й месяц 0 0 610 000 Переменные расходы Операционные (общие) издержки Проценты по кредитам 290 000 100 000 290 000 4 -й месяц 820 000 290 000 100 000 10 000 20 000 30 000 Налоги и прочие выплаты Денежный поток от производственной деятельности -100 000 Выплаты на приобретение активов -400 000 200 000 400 000 1 000 Поступления от продажи активов Денежный поток от инвестиционной деятельности Акционерный капитал -1 000 Заемный капитал 400 000 800 000 350 000 Выплаты в погашение займов Выплаты дивидендов Денежный поток от финансовой деятельности Денежный поток на начало периода 1 200 000 Денежный поток на конец периода 100 0 350 000 -350 000 100 000 50 000 250 000 300 000 130

Представление о потоках денежных средств от операционной деятельности Прямой метод включает основные виды (валовых) денежных поступлений и валовых денежных выплат с корректировкой продаж на изменение дебиторской задолженности, а себестоимости продаж - на изменение остатков запасов и кредиторской задолженности. Косвенный метод представляет денежный поток как прибыль или убыток до налогообложения (доходы за минусом расходов) с корректировкой на не денежные статьи расходов ( амортизацию, отсроченные налоги), изменения в запасах, дебиторской и кредиторской задолженностях. Амортизация не включается в денежный поток! Амортизационные отчисления относятся к разряду калькуляционных издержек, которые рассчитываются в соответствии с установленными нормами амортизации и относятся в процессе расчета прибыли к затратам. Реально же начисленная сумма амортизационных отчислений никуда не выплачивается и остается на счете предприятия, пополняя остаток ликвидных средств. 131

Расчет денежного потока от операционной деятельности прямым методом Пример: Компания готовит отчетность за первый год деятельности. § А) Выручка от продаж составила 125, себестоимость продаж – 85 (не денежных статей нет), прибыль до налогообложения-40, налог на прибыль-6, чистая прибыль-34. Счета к получению и счета к оплате полностью оплачены. § Б) Условия А, только в составе себестоимости амортизация, как не денежная статья расходов, составляет 4. § В) Условия Б, только из выставленных счетов к получению не оплачено 36. § Г) Условия В, только из полученных счетов к оплате не оплачено 5. Потоки денежных средств от операционной деятельности (Прямой метод) А Б В С Поступило от покупателей 125 89 89 Выплачено поставщикам и работникам 85 81 81 76 Выплачено налогов 6 6 Чистый приток (отток) денежных средств от операционной деятельности 34 38 2 7 132

Расчет денежного потока от операционной деятельности косвенным методом Пример: Компания готовит отчетность за первый год деятельности. § А) Выручка от продаж составила 125, себестоимость продаж – 85 (не денежных статей нет), прибыль до налогообложения-40, налог на прибыль-6, чистая прибыль-34. Счета к получению и счета к оплате полностью оплачены. § Б) Условия А, только в составе себестоимости амортизация, как не денежная статья расходов, составляет 4. § В) Условия Б, только из выставленных счетов к получению не оплачено 36. § Г) Условия В, только из полученных счетов к оплате не оплачено 5. Потоки денежных средств от операционной деятельности (Косвенный метод) А Прибыль до налогообложения Б В С 40 40 4 4 4 36 36 Амортизация Изменения счетов к получению Изменения счетов к оплате 5 Выплачено налогов 6 6 Чистый приток (отток) денежных средств от операционной деятельности 34 38 2 7 133

Правила определения источников и путей использования денежных средств Источники средств Пути использования средств Счета актива Счета обязательств Счета капитала 134

Балансовый отчет Текущий год Прошлый год Источник Использование Текущие активы Касса $ 3 000 $ 4 000 Дебиторская задолженность 250 000 200 000 Запасы 300 000 230 000 $ 553 000 $ 434 000 Всего текущих активов Имущество, сооружения и оборудование Чистая стоимость имущества, сооружений и оборудования $300 000 $285 000 Всего активов $ 853 000 $ 719 000 135

Балансовый отчет Текущий год Прошлый год Источник Использование Текущие обязательства Кредиторская задолженность $ 200 000 $ 178 000 32 000 38 000 120 000 100 000 Всего текущих обязательств $ 352 000 $ 316 000 Долгосрочные ссуды $ 200 000 $ 122 000 71 000 230 000 210 000 $ 301 000 $ 281 000 $ 853 000 $ 719 000 Начисленные расходы к оплате Срочная ссуда Акционерный капитал Обыкновенные акции Нераспределенная прибыль Всего акционерного капитала Всего обязательств и капитала (пассивов) 136

Формирование денежного потока от операционной деятельности Наименование статьи поступления (расходования) денежных средств Формула расчета Поступление от операционной деятельности В - ΔДЗ Платежи На закупку сырья и материалов С+ ΔЗ - ΔКЗ Данные о доходах и расходах В - выручка от операционной деятельности ΔДЗ – изменение дебиторской задолженности (ДЗк-ДЗн) С - себестоимость реализованной продукции ΔЗ – изменение запасов сырья и материалов ΔКЗ – изменение кредиторской задолженности На операционные расходы О + ΔРБ - ΔРН О - операционные расходы ΔРБ – изменение расходов будущих периодов ΔРН - изменение начисленных расходов (начисленные резервы, начисленные проценты по кредиту и т. д. ) На погашение задолженности перед бюджетом по налогам НП - ΔЗН НП – расходы по налогу на прибыль ΔЗН - изменение задолженности по налогу на прибыль Примечание. Под изменением дебиторской задолженности понимается разница между дебиторской задолженностью на конец и начало периода. По аналогии термин «изменение» применяется и для других показателей, рассмотренных в этой таблице. 137

Расчет денежного потока а) Рассчитайте денежные средства, полученные от покупателей, если: выручка……………………………………… 200 дебиторская задолженность на 01 января 2008 г………… 55 дебиторская задолженность на 31 декабря 2008 г…………………. 72 б) Рассчитайте денежные средства, уплаченные поставщикам, если: себестоимость реализованных товаров………………… 100 запасы на 01 января 2008 г…………………………. 48 запасы на 31 декабря 2008 г………………………… 55 кредиторская задолженность на 01 января 2008 г………… 62 кредиторская задолженность на 31 декабря 2008 г ………………… 60 138

Виды стоимости активов • Рыночная стоимость – на основе рыночных данных • Балансовая стоимость – по данным бухгалтерских документов • Залоговая стоимость – для целей ипотечного кредитования • Стоимость воспроизводства – затраты на воспроизводство точной копии • Стоимость замещения – стоимость современного аналога, эквивалентного по полезности • Инвестиционная стоимость – оценка стоимости для конкретного инвестора • Стоимость для налогообложения – по установленной процедуре для расчета налогов • Страховая стоимость – оценка страховой компании • Ликвидационная стоимость – стоимость при вынужденной продаже при ликвидации объекта Какая стоимость наибольшая, наименьшая, справедливая? 139

Оценка стоимости бизнеса Балансовая стоимость (book value) Разница между общей стоимостью активов по остаточной стоимости и общей суммой обязательств Синонимы: чистая балансовая стоимость (net book value) Чистая стоимость (net worth) Ликвидационная стоимость Стоимость при вынужденной продаже активов предприятия за вычетом общей суммы обязательств и затрат на продажу Стандарты стоимости Обоснованная рыночная стоимость (fair market value) Инвестиционная стоимость Стоимость предприятия, Цена, по которой объект определяемая на основе может быть продан на открытом рынке, т. е. индивидуальных требований к стоимость активов компании плюс инвестициям для конкретного “доброе имя”(goodwill)-нематериальные инвестора, включающая активы предприятия, которые складываются стоимость активов компании плюс из престижа предприятия, его деловой goodwill, плюс корпоративный эффект репутации, взаимоотношения с клиентурой, местонахождения, номенклатуры продукции 140

Оценка стоимости бизнеса Три подхода к оценке стоимости бизнеса Подход дисконтированных доходов составление прогноза всех будущих доходов от бизнеса - прибыли или денежных потоков с последующим дисконтированием прогнозируемого потока доходов к текущей стоимости Подход оценки активов Подход сравнительного анализа продаж расчет стоимости (расчетстоимости расчет стоимости компании путем сравнения с сопоставимыми открытыми компаниями на основе следующих мультипликаторов: Цена/прибыль (Р/E), Цена/балансовая прибыль (P/Book Value), Цена/денежный поток (P/Cash Flow) собственного капитала компании путем переоценки всех активов и вычета из этой суммы всех обязательств компании) 141

Преимущества и недостатки отдельных подходов Подход Рыночный 1. Полностью рыночный метод Преимущества Доходный Накопления активов 1. Единственный метод, 1. Основывается на реально учитывающий будущие существующих активах ожидания 2. Отражает 2. Учитывает рыночный 2. Особенно пригоден для нынешнюю реальную аспект (дисконт некоторых видов компаний практику покупки рыночный) 3. Учитывает экономическое устаревание Недостатки 1. Основан на прошлом, нет учета будущих ожиданий 1. Трудоемкий прогноз 1. Часто не учитывает стоимость нематериальных активов и goodwill 2. Необходим целый ряд поправок 2. Частично носит вероятностный характер 2. Статичен, нет учета будущих ожиданий 3. Труднодоступные данные 3. Не рассматривает уровни прибылей 142

Метод дисконтированных денежных потоков Определяется длительность прогнозного периода (3 -10 лет) Осуществляется ретроспективный анализ и прогнозирование объемов продаж Производится расчет чистого денежного потока Определяется ставка дисконтирования (безрисковая ставка дохода на капитал + оценка альтернативных издержек размера предприятия, страновых, отраслевых, деловых, финансовых и т. п. ) Определяется ставка капитализации (ставка дисконтирования – - средний темп прироста денежного потока) Определяется предварительная величина стоимости предприятия (чистый денежный поток / коэффициент капитализации) Вносятся корректировки на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли и ликвидность 143

Метод стоимости чистых активов Проводится оценка обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности Определяется текущая стоимость обязательств Оценивается стоимость собственного капитала, как разность обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия и текущей стоимости всех его обязательств 144

Сравнительный (рыночный) подход к оценке бизнеса Метод сделок используется когда имеется достаточная база данных о сделках купли –продажи Метод отраслевых коэффициентов используется в качестве вспомогательного для оценки малых предприятий Метод рынка капитала основан на рыночных ценах акций q q q сходных предприятий. При отборе предприятий- аналогов учитываются следующие признаки сопоставимости: тождество производимой продукции; тождество объема и качества производимой продукции; тождество стадий развития предприятий; сопоставимость стратегии развития предприятий; сопоставимость финансовых характеристик 145

Факторы, влияющие на заключение о стоимости бизнеса Размер оцениваемой доли бизнеса (контрольная или миноритарная) Наличие голосующих прав Ликвидность доли и/или бизнеса Положения, ограничивающие права собственности Финансовое положение оцениваемого объекта 146

Принятие финансовых решений Что значит принять финансовое решение Определить, куда надо вкладывать средства Определить, источник финансирования, откуда можно взять деньги Для чего надо: Правильно выбрать проект из нескольких вариантов Собственные средства Заемные средства прибыль Определить стоимость проекта кредиты амортизация облигации выпуск акций 147

Источники финансирования бизнеса Кредиты Инвестиции Выпуск акций Выпуск облигаций Банковский кредит Вклады пайщиков Вексельный кредит Коммерческий кредит Венчурный капитал Факторинг Лизинг 148

149

Права и обязанности инвестора и кредитора по отношению к предприятию Инвестор: Кредитор: Ø Является собственником (компаньоном) Является заимодавцем предприятия ØИмеет право на руководство предприятием Ø Участвует в прибылях предприятия Ø Имеет долю в имуществе предприятия Ø Несет ответственность по долгам предприятия Ø Не имеет право на предприятием Не участвует руководство в прибылях Не имеет долю в имуществе Не несет ответственность по долгам предприятия 150

Отличительные особенности кредита с точки зрения предприятия + или - Кредитор не имеет право участвовать в управлении предприятием + или - Финансовая зависимость от кредитора ограничивается сроком кредита + или - Кредитор получает свой доход в виде процентов, которые как затраты вычитаются из налогооблагаемой базы + или - Объем кредита ограничен объемом предоставленного обеспечения (залога или гарантией) + или - Объем финансирования лимитируется кредитной политикой банка + или - Предусматривается регулярная выплата процентов по кредиту + или - Отсрочка по погашению кредита и выплате процентов не допускается + или - Кредитор не имеет дополнительного дохода в случае роста курсовой стоимости акции 151

Отличительные особенности инвестиций с точки зрения предприятия + или - Инвестор получает право участвовать в управлении предприятием + или - Финансовая зависимость от инвестора, как правило, не ограничена во времени + или - Доп. потери из-за налога на прибыль, так как инвестор получает доход в виде дивидендов, выплачиваемых из чистой прибыли + или - Объем инвестиций может быть напрямую не связан с возможностью их обеспечения залогом или гарантией + или - Объем финансирования ограничен реальными возможностями инвестора + или - Выплаты инвестору (дивиденды), производятся, как правило, не чаще, чем раз в год + или - В случае неудовлетворительного финансового положения дивиденды могут не выплачиваться + или - Инвестор может продать акции (свою долю) на вторичном фондовом рынке 152

Виды кредитов Коммерческий кредит – кредит предприятий другу: - “поставщик – покупателю”: отпуск товаров (услуг) с отсрочкой платежа “покупатель - поcтавщику”: полная или частичная предоплата (аванс) за будущий заказ Вексельный кредит – когда банк покупает у поставщика вексель потребителя до наступления срока платежа. При этом банк удерживает учетную ставку и комиссионные Вексель - долговое обязательство, дающее право его владельцу (векселедержателю) требовать уплаты оговоренной суммы по наступлении оговоренного срока с векселедателя (того кто изначально выдал вексель) Выпуск облигаций Облигация – долговое обязательство на определенный срок под некоторый фиксированный процент. Обеспечивает получение периодического фиксированного дохода, а при погашении - суммы займа 153

Факторинг 1. Поставщик 2. 3. Покупатель При факторинге продавец получает средства немедленно или в определенный срок, независимо от текущей платежеспособности покупателя. При этом банк удерживает определенный процент, а затем сам добивается перечисления средств со стороны покупателя. 4. Банк 1. Поставка товара покупателю 2. Уступка права требования долга по поставке банку 3. Выплата досрочного платежа сразу после поставки (за вычетом комиссионных) 4. Оплата за поставленный товар 154

Лизинг (от англ. lease –аренда) – форма финансирования, сочетающая долгосрочный кредит и аренду, когда лизингодатель предоставляет в пользование лизингополучателю определенное имущество. Схема расчета лизинговых платежей: где С = A + B+ K р + D др , С – общая сумма лизинговых платежей A – амортизационные отчисления лизингодателю B – комиссионное вознаграждение лизингодателю K р - плата за кредит, использованный для приобретения имущества D др – иные затраты лизингодателя согласно договора Авансовый платеж лизингополучателя – 12, 5% - 30% от суммы сделки Для лизингополучателя затраты на лизинг всегда выше, чем при покупке объекта лизинга, но их в полном объеме можно учитывать в составе себестоимости. 155

Франчайзинг(от англ. franchise –лицензия)-система передачи или продажи лицензии на использование технологии и(или) товарного знака. Достоинства Недостатки Возможность более легкого выхода на рынок (готовая “ниша” на рынке) Плата за приобретение лицензии до 10% общего объема инвестиций Использование известной торговой марки Периодические платежи (роялти) 4 -7% от объема продаж Получение реальной помощи от франчайзера (поставка оборудования, технологии) Жесткое выполнение условий договора Высокая надежность 156

Как оптимизировать внешнее заимствование? Наиболее широко распространен подход, согласно которому порядок в привлечении средств должен быть следующим: Использование нераспределенной прибыли и амортизации Использование заемного капитала Привлечение прямых инвестиций Вместе с тем, чаще всего играет роль комбинация различных факторов: - Наличие и степень ликвидности кредитного обеспечения - Темп роста компании – для растущих компаний без внешнего заимствования нельзя - Влияние решения о привлечении внешнего финансирования на срок жизни компании - Уровень профессионализма финансового руководства компании - Степень консервативности менеджеров и акционеров, боязнь “размывания капитала” - Стремление менеджеров “понравиться” акционерам принятием решений, увеличивающих стоимость предприятия и, следовательно, цену акций - Отраслевые особенности: например, в недвижимости –традиционно высокий удельный вес заемного капитала, а в области высоких технологий - приоритет инвестиций 157

Пригодна ли для целей управления информация из бухгалтерских отчетов? Да, т. к. бухгалтерские Нет, т. к. бухгалтерские отчеты: • универсальны и понятны всем специалистам • сбалансированы и достоверны, иначе возникнут проблемы с налоговыми органами • оперируют не предположениями, а фактическими данными • составляются периодически (раз в месяц, квартал, год) • предназначены для внешних пользователей, а не для внутреннего «употребления» • жестко привязаны к формам, предписанным извне • не обращены в будущее 158

Мнение руководителей лучших российских компаний 92% - Успешные финансовые показатели не обязательно говорят об успехе в перспективе 83% - Система управления не работает на достижение целей бизнеса 78% - Персонал неправильно ориентирован на достижение целей бизнеса 66% - Острая потребность в системе показателей эффективности бизнеса в целом 59% - Низкая эффективность инвестиций в развитие бизнеса В опросе приняли участие руководители 110 предприятий из числа 200 ведущих компаний России 159

В чем выход? Сделать такую систему информации, которая нужна не кому-то, а самому руководителю Акционер Налоговый орган Банк Пенсионный фонд ЭТО И ЕСТЬ СИСТЕМА УПРАВЛЕНЧЕСКОГО УЧЕТА Страховая компания 160

ИТАК, УПРАВЛЕНЧЕСКИЙ УЧЕТ- ЭТО • Система получения информации для самих себя • Способ быстрого отбора данных, которые действительно ВАЖНЫ и НЕОБХОДИМЫ • Инструмент для принятия верных и своевременных управленческих решений Управленческий учет можно сравнить с системой навигационных приборов современного корабля 161

Управлению принято приписывать 4 основные функции 1. Планирование Что? Когда? Как? Кто? 2. Организация Как организовать персонал? 3. Мотивация Как заинтересовать людей? 4. Контроль Измерить-Понять-Решить ЗА ЭТИ ФУНКЦИИ НЕПОСРЕДСТВЕННО ОТВЕЧАЕТ СИСТЕМА УПРАВЛЕНЧЕСКОГО УЧЕТА 162

Начнем с рассмотрения обычной ситуации: предприятие “Пласт. Автомат”испытывает серьезные трудности Проблема • • • Второй месяц подряд персоналу не выплачивается зарплата В прошлом месяце зарплата выплачена пластмассовыми ведрами Счет в банке заморожен Проблема существует несмотря на то, что: • • • За последние 6 месяцев вырос объем производства 3 месяца назад взят кредит Закупки сырья производятся за бартер Предложения • • • Отложить закупку сырья Взять дополнительный кредит в банке Трехсторонний бартер для выплаты зарплаты 163

Что может быть хуже, чем отсутствие денежных средств? Это всегда оказывается неожиданностью для руководства! 164

Генеральному директору нужна информация, которая могла бы помочь в решении проблемы Что стоит за проблемой? Какая конкретная информация была бы полезной для разрешения кризиса? • Сколько денег требуется для выплаты зарплаты? • • Какова задолженность по налогам перед бюджетом? Какие клиенты должны больше всего денег? Какие платежи можно отложить? Какие конкретные товары находятся в запасах готовой продукции? Имеется ли эта информация? Как эта информация может быть использована для принятия решения? 165

Генеральный директор принимает решение Решение Просить самого крупного клиента, ЗАЗ, сделать дополнительную предоплату в счет будущих заказов и быстрее оплатить текущий заказ, чтобы получить его в срок Результат • ЗАЗ соглашается сделать оплату, чтобы получить текущий заказ • Менеджер по закупкам ЗАЗ принимает решение в следующий раз обратиться к другому поставщику, который не будет беспокоить ЗАЗ своими проблемами и будет поставлять запчасти вовремя. “Пласт. Автомат” узнает об этом месяц спустя. 166

Какое решение на самом деле принял Генеральный директор? “Пласт. Автомат” решает насущную текущую проблему, но наносит ущерб отношениям со своим ключевым покупателем Это может повредить компании в долгосрочной перспективе Решение проблемы за счет помощи извне не дает гарантии, что она не возникнет вновь Решение директора имеет краткосрочный характер – и у него нет способов просчитать долгосрочные последствия и не было возможности найти реальное решение проблемы “Пласт. Автомат” по-прежнему не определил действительную причину проблемы Реальная проблема заключается в слабом контроле и планировании движения денежных средств, производства и продаж, а не в отсутствии денег на выплату зарплаты. Реальная проблема, вероятнее всего, возникнет вновь 167

Рассмотрим второй сценарий развития событий Проблема та же самая, но на предприятии недавно создана система управленческой отчетности, назначение которой – выявлять причины проблем и пути их решения Как может Генеральный директор использовать имеющуюся в его распоряжении информацию, чтобы найти лучший выход из положения? • Отчет о движении денежных средств • Отчет о запасах сырья и готовой продукции • Отчет о дебиторской задолженности • Отчет о кредиторской задолженности • Отчет о продажах • Отчет о произведенной продукции • Отчет о закупках Как могли бы такие отчеты помочь Директору принять более компетентное решение? 168

Какая информация была бы полезной? • Отчет о продажах Указывает, как продается каждый вид продукции. Может также указывать относительную важность каждого клиента для предприятия • Отчет о произведенной продукции Анализирует производство каждого вида продукции и сравнивает его с планом производства • Отчет о закупках Подытоживается текущее состояние закупок и указывает, как производятся закупки – за деньги или по бартеру • Отчет о дебиторской задолженности Позволяет следить за тем, сколько должны клиенты и когда они должны произвести оплату, а также показывает просроченную дебиторскую задолженность 169

Выяснив причину, Генеральный директор старается разрешить кризисную ситуацию • • • Поправить производственный план - прекратить производство ведер - увеличить производство баков до 50 тыс. штук Принять решение о закупке новых пресс-форм для баков Избавиться от излишнего запаса ведер - для быстрой ликвидации продать со скидкой - допустить увеличение налога (продажа ниже себестоимости), если необходимо Просмотреть дебиторскую задолженность давностью более 60 дней - активизировать усилия по получению причитающихся сумм Просмотреть дебиторскую задолженность давностью менее 60 дней - предложить скидку за платеж ранее намеченного срока Принять решение о встрече через 2 дня для обсуждения результатов Система управленческой отчетности не освобождает руководство от принятия решений, но помогает принимать своевременные и грамотные решения 170

Сводный отчет • Содержит основные показатели из других отчетов • Сводный отчет можно подготовить, просто включив в него соответствующую информацию из других отчетов, например, - общий объем производства из отчета о произведенной продукции - общий объем дебиторской задолженности из отчета о дебиторской задолженности • Позволяет быстро получить общее представление о деятельности организации • Совместно с отчетом о движении денежных средств может использоваться для принятия эффективных стратегических решений и указывать на потенциальные проблемы/ сферы развития 171

Сводный отчет Основные показатели деятельности Январь Февраль Март Текущий год (по наст. вр. ) Производство 2 000 2 120 6 120 Продажи (отгрузка) 1 850 1 600 1 450 4 900 Закупки 1 200 1 400 4 000 Основные элементы оборотного капитала 31 янв. 28 фев. 31 марта Дебиторская задолженность 3 500 4 200 4 800 Кредиторская задолженность 3 000 3 800 4 500 900 1 600 2 270 3 000 2 400 2 000 600 600 Запасы готовой продукции Запасы сырья Запасы незавершенного производства 172

Вопрос для обсуждения: Имеет ли смысл менять структуру предприятия, подстраивая ее под требования системы управленческого учета? Или лучше действовать наоборот- подстраивать управленческий учет под сложившуюся структуру предприятия? 173

Понятие “ЦЕНТР ОТВЕТСТВЕННОСТИ” Это та единица бизнеса (подразделение), для которой имеет смысл составлять свой бюджет. Иногда центры ответственности еще называют БЮДЖЕТНЫМИ ЦЕНТРАМИ Разновидности центров ответственности Центр ответственности Центр затрат Центр регулируемых затрат Центр продаж Центр частично регулируемых затрат Центр прибыли Центр инвестиций 174

Центры затрат Это подразделения , руководители которых контролируют только затраты Цехи и подразделения основного производства Вспомогательные подразделения Администрация предприятия В чем между ними разница с точки зрения соотношения между затратами и результатами (выпуском) ? Центр регулируемых затрат Центр частично регулируемых затрат ПРИМЕРЫ? Можно установить оптимальное соотношение Затраты Работа Нельзя установить оптимальное соотношение Выпуск (в натуральном выражении) Затраты Работа Выпуск (в натуральном выражении) 175

Центры затрат • В каждом центре затрат должны быть показатель для измерения объема деятельности и база для распределения расходов • Желательно, чтобы для любого вида затрат предприятия существовал такой центр, для которого данные затраты являются прямыми • На центры затрат желательно относить только прямые затраты (непосредственно связанные с его работой), а распределение общехозяйственных затрат не учитывать 176

Центры продаж Это подразделения, руководители которых отвечают только за выручку, а также за некоторые затраты. Например отдел сбыта, который отвечает не за всю себестоимость продукции, а лишь за затраты на ее реализацию. Центр продаж Успех (или неудача) его менеджера оценивается по уровню продаж Выручка од Работа пр Затраты аж и Нельзя установить прямую взаимосвязь 177

Центры прибыли Это подразделения , руководители которых контролируют и доходы, и затраты. Центр прибыли Успех (или неудача) его менеджера оценивается по уровню рентабельности Существует прямая взаимосвязь ь ст Затраты Работа Выручка л бе а нт о ьн ре 178

Центры инвестиций Это подразделения , руководители которых контролируют инвестиции, доходы и затраты. Центр инвестиций Успех (или неудача) его менеджера оценивается по уровню рентабельности инвестиций Существует прямая взаимосвязь Инвестиции Работа ть Прибыль с но ль й бе ци та ти н с Ре ве ин 179

Центры ответственности как инструмент управления – некоторые постулаты: • В каждом центре должен быть ответственный • Степень децентрализации полномочий определяется руководством компании исходя из ее стратегии, территориальных, функциональных принципов управления и других факторов • Полномочия и ответственность менеджеров должны быть четко распределены по центрам ответственности • Финансовая структура предприятия не должна идти в разрез с организационной структурой • Четкое распределение ответственности по подразделениям – необходимое условие для нормальной работы системы управленческого учета + залог успешного развития компании 180

Сложноподчиненная структура центров финансовой ответственности 181

Организационная структура предприятия 182

Разработка и ведение бюджетов (бюджетирование) БЮДЖЕТ – это план деятельности предприятия или подразделения в количественном выражении. По сферам деятельности можно выделить операционные, финансовые и вспомогательные бюджеты. Бюджеты функций управления Бюджет движения денежных средств Бюджет инвестиций Бюджет доходов и расходов Бюджеты центров ответственности Операционные (текущие) бюджеты Кредитный план Прогнозный баланс Финансовые (основные, главные) бюджеты Вспомогательные бюджеты 183

Постановка бюджетирования Взаимопроникновение информации бюджетов разных уровней не имеет единого стандарта, пригодного для всех предприятий и всегда требует настройки и периодической поднастройки с учетом меняющихся приоритетов. Благодаря проведенной работе по постановке полного бюджетирования устанавливается прочный контроль над всеми финансовыми ресурсами фирмы, без чего, по данным экспертов, многие российские предприятия сегодня теряют за год до 20% своих доходов. Вопрос: за счет чего можно столько потерять? ! 184

Операционные бюджеты Возможные подходы к классификации операционных бюджетов Функциональный подход (по функциям управления) Бюджет продаж Бюджет производства Бюджет потребности в материалах Бюджет закупок Бюджет запасов Бюджет накладных расходов Дивизиональный подход (по центрам ответственности) Вопрос: какой подход Вам ближе и почему? Бюджеты центров затрат Бюджеты центров продаж Бюджеты центров прибыли Бюджеты центров инвестиций 185

Бюджет продаж • Бюджет продаж - это первый и самый важный шаг в составлении бюджетов; оценка объема продаж влияет на все последующие бюджеты Примеры центров ответственности: ОТДЕЛ СБЫТА служба КОММЕРЧЕСКОГО ДИРЕКТОРА • Бюджет продаж содержит информацию: -о сбыте по видам продукции -цене -покупателях -сроках продаж • БЮДЖЕТ ПРОДАЖ ДОЛЖЕН: -Быть реалистичным с “пессимистическим оттенком” -Опираться на прогнозы рыночного спроса и маркетинговую стратегию компании -Учитывать возможность гибкой ценовой политики -Составляться с оглядкой на существующую конкуренцию -Учитывать сезонные колебания спроса -Исходить из запасов готовой продукции и имеющихся производственных мощностей -Иметь приоритеты по продуктам – какие из них относительно прибыльнее, а какие нет -… 186

Бюджет производства • Бюджет производства - это план выпуска продукции в натуральных показателях • Необходимый объем выпуска определяется как предполагаемый запас готовой продукции на конец периода плюс объем продаж за данный период и минус запас готовой продукции на начало периода Примеры центров ответственности: ОСНОВНЫЕ ЦЕХА ВСПОМОГАТЕЛЬНЫЕ ЦЕХА • БЮДЖЕТ ПРОИЗВОДСТВА ДОЛЖЕН: - Быть вторичным по отношению к бюджету продаж - Учитывать производственные мощности, при необходимости увеличиваемые путем расшивки узких мест - Быть связан с бюджетом запасов и закупок - Для вспомогательных цехов носить характер «секвестра» с выделением тех услуг, которые действительно необходимы - … 187

Бюджет закупок • Объем закупок сырья и материалов зависит от ожидаемого объема их использования, а также уровня запасов • Объем закупок = Объем использования + запасы на конец периода - запасы на начало периода Примеры центров ответственности: ОТДЕЛ СНАБЖЕНИЯ служба КОММЕРЧЕСКОГО ДИРЕКТОРА БЮДЖЕТ ЗАКУПОК ДОЛЖЕН: • Иметь ярко выраженный антизатратный характер • Учитывать возможность альтернативного приобретения ресурсов (конкуренция поставщиков) • Исходить из просчитанных нормативов оборотных средств, учитывающих производственный цикл по разным видам продукции + потери времени на восполнение минимальных запасов + другие “снабженческие тонкости” (транспортные нормы, надежность поставщиков, сроки хранения и т. д. ) • Быть основой для составления графика оплаты кредиторской задолженности перед поставщиками материалов, необходимого для прогнозирования денежных потоков и составления финансового плана • … 188

Бюджет накладных расходов Примеры центров ответственности: Общезаводские службы Все подразделения, не имеющие своих бюджетов БЮДЖЕТ НАКЛАДНЫХ РАСХОДОВ ДОЛЖЕН: • С возможно более подробной расшифровкой собирать в себе все виды косвенных расходов на производство продукции, не получивших отражение в других бюджетах • В отдельные блоки выделять ПОСТОЯННУЮ И ПЕРЕМЕННУЮ части расходов • Быть сдерживающим по отношению к ненасытным аппетитам управленцев • При первой возможности делиться на два самостоятельных бюджета: - Бюджет общепроизводственных расходов: амортизация, содержание и ремонт, аренда, страховка и т. д. - Бюджет управленческих расходов: затраты на АУП, командировки, услуги связи, налоги и проценты за кредиты, относящиеся на себестоимость и т. д. 189

Блок-схема формирования системы бюджетов (вариант на основе бюджетов по функциям управления) Бюджет продаж Бюджет запасов Бюджет производства Бюджет закупок Бюджет накладных расходов Сводный операционный бюджет ОПЕРАЦИОННОЕ БЮДЖЕТИРОВАНИЕ Бюджет инвестиций Бюджет прибыли и убытков Прогнозный баланс предприятия Бюджет движения денежных средств ФИНАНСОВОЕ БЮДЖЕТИРОВАНИЕ Примечание: На данной блок-схеме отражена только логическая последовательность процесса бюджетирования, и не отражены все возможные связи между бюджетами 190

Составление бюджетов • При составлении бюджетов лучше применять документы привычные и понятные персоналу, а также приближенные к формам бухгалтерской отчетности. Это : - облегчит составление бюджетов - упростит сравнение плановых и фактических данных • Ключевая проблема внедрения – «ЯЗЫКОВОЙ БАРЬЕР» в смысле понимания документов и их назначения каждым сотрудником, а не только узким кругом специалистов, ибо в отличие от бухгалтерского учета управленческий учет касается ВСЕХ и КАЖДОГО • Современные компьютерные технологии позволяют значительно облегчить бюджетирование и существенно упростить сценарный анализ (“что будет, если…”) 191

Еще одна классификация бюджетов: исходя из технологии их разработки Бюджеты Фиксированные Гибкие Приростные Меняются вместе с объемами производства, реализации. Содержат ставку переменных затрат на единицу продукции и общий уровень постоянных затрат. Составляются на основе статистики прошлого «от достигнутого» с приростной поправкой Вариантные Содержат в себе варианты бюджетов для разных сценариев «С нуля» Игнорируют прошлую статистику. Исходят из минимизации затрат Что избрать: фиксированные или гибкие бюджеты? ФИКСИРОВАННЫЙ БЮДЖЕТ составляется до наступления бюджетного периода и периодическому пересмотру не подвергается ( «План есть закон» ) независимо от фактических объемов производства и реализации. ГИБКИЙ БЮДЖЕТ составляется на базе первоначального бюджета с последующим пересмотром затрат в соответствии с достигнутым уровнем активности (производства или продаж). 192

Подходы к разработке бюджетов для различных типов центров ответственности Вид центра ответственности Типичная категория затрат Центр регулируемых затрат (например, цех основного производства) Полностью регулируемые затраты Гибкий бюджет Центр частично регулируемых (произвольных) затрат (например, конструкторское бюро, отдел маркетинга, рекламы и др. ) Частично регулируемые (произвольные) затраты Фиксированный бюджет Центр выручки (например, отдел сбыта) Выручка и полностью регулируемые затраты Частично регулируемые (произвольные) затраты Гибкий бюджет Полностью регулируемые затраты Частично регулируемые затраты Гибкий бюджет Центр прибыли Центр инвестиций Частично регулируемые затраты Слабо регулируемые затраты Вид бюджета Фиксированный бюджет 193

Непрерывное бюджетирование: модный ритуал или инструмент управления Один из распространенных на Западе способов – периодическое (например, ежемесячное) обновление бюджетов на 3 -12 предстоящих месяцев с соответствующим сдвигом вперед. НЕПРЕРЫВНОЕ БЮДЖЕТИРОВАНИЕ (роллинговое или скользящее планирование) Есть ли смысл заниматься этим в наших условиях? Аргументы «за» и «против» • Внешняя среда меняется постоянно, что требует максимальной гибкости и в организации процедуры бюджетирования • Бюджет – это набор четких целей, поставленных перед менеджером. Цели должны определяться на период, в течение которого они могут быть достигнуты. Иначе под сомнение ставится система мотивации • Бюджеты должны не навязываться свыше, а согласовываться с менеджерами, что требует времени и большей тщательности • … 194

Что дает внедрение бюджетирования? • На одном из предприятий внедрение системы бюджетирования позволило добиться увеличения годового денежного притока на 14 млн. руб. и снизить дебиторскую задолженность более чем на 35 млн. руб. • На другом предприятии подготовленный основной бюджет позволил увидеть руководству, что реальная потребность в финансировании за счет кредитов банков на 4, 5 млн. руб. меньше, чем планировалось финансовым отделом • Еще на одном предприятии подготовленный основной бюджет в комплексе с программным обеспечением позволил компании оперативно корректировать свои планы, в результате чего: увеличилась загрузка оборудования с 20 до 40% прекратились перебои поставок сырья перестала расти кредитная масса снизилась дебиторская задолженность с 7 до 1, 5 млн. руб. увеличился приток денежных средств более чем на 3 млн. руб. - 195