Трансмиссионный механизм ДКП 1 До настоящего времени

Трансмиссионный механизм ДКП 1

До настоящего времени все еще спорным остается вопрос относительно того, как денежно-кредитная политика воздействует на организацию и функционирование экономики – т. е. относительно трансмиссионного механизма денежнокредитной политики. 2

Трансмиссионным, или передаточным, механизмом Кейнс называл систему переменных, через которую предложение денег влияет на экономическую активность. В рамках монетаристского анализа исследователи не ставят себе задачу показать, посредством чего денежное предложение влияет на экономику – ТМ практически отсутствует. В настоящее время трансмиссия денежнокредитной политики определяется как механизм, посредством которого применение инструментов центрального банка влияет на экономику в целом и инфляцию в частности. 3

Импульс изменений, передаваемых экономике денежно-кредитной политикой, проходит три фазы развития. На первой фазе инструмент центрального банка оказывает влияние на рыночные процентные ставки, валютный курс, цены на активы и условия кредитования. На второй стадии изменения в финансовой конъюнктуре ведут к изменениям в номинальных расходах домашних хозяйств и фирм. Изменения, произошедшие в реальном секторе, возвращаются к финансовой системе. Начинается второй раунд коррекции рыночных процентных ставок. 4

В течение третьей фазы наблюдается макроэкономическая адаптация: изменение темпов экономического роста и безработицы, что индуцирует пересчет цен и заработной платы. Национальная экономика переходит к новому экономическому равновесию. Монетарная политика имеет довольно сложный передаточный механизм, от качества работы которого зависит эффективность политики в целом. 5

Теоретическая основа трансмиссии 6

Структура трансмиссионного механизма состоит из каналов, которые представляют собой своеобразные цепочки макроэкономических переменных, по которым передается импульс изменений, генерируемый денежными властями посредством инструментов денежно-кредитной политики. Структура трансмиссионного механизма зависит от конкретных экономических условий, поведения экономических агентов, структуры финансовой системы страны и методов денежно-кредитного регулирования. В экономической литературе нет единства по поводу структуры трансмиссионного механизма и набора входящих в него каналов. 7

Каналы трансмиссионного механизма 1. Процентный канал (interest rate channel) денежная масса ↑ => процентная савка ↓ => инвестиции ↑ => выпуск ↑ 8

1. 1 Канал (или эффект) замещения (substitution effect in consumption) денежная масса ↑ => процентная ставка ↓ => сбережения ↓ => потребление ↑ => кредиты ↑ => совокупный спрос ↑ => выпуск ↑ 1. 2 Канал дохода (income channel), или денежных потоков (cash flow channel) денежная масса ↑ => процентная ставка ↓ => денежные потоки ↑ => риск потерь (асимметрия информации) ↓ => кредиты ↑ => потребление ↑ => инвестиции ↑ => совокупный спрос ↑ => выпуск ↑ 9

2. Механизм кредитного канала (credit channel) 2. 1 Канал банковского кредитования (bank lending channel) денежная масса ↑ => резервы ↑ => кредиты ↑ => инвестиции ↑ => выпуск ↑ 2. 2 Балансовый канал (balance sheet channel) денежная масса ↑ => капитализация (цена акций) ↑ => риск потерь банка (асимметрия информации) ↓ => кредиты ↑ => инвестиции ↑ => выпуск ↑ 10

3. Канал непредвиденного роста уровня цен (unanticipated price level channel) денежная масса ↑ => цены (неожидаемый рост) ↑ => чистые активы ↑ => риск потерь банка (асимметрия информации) ↓ => кредиты ↑ => инвестиции ↑ => выпуск ↑ 11

4. Эффектом ликвидности домохозяйств (households liquidity effect) денежная масса ↑ => цены финансовых активов ↑ => чистые активы домохозяйств ↑ => вероятность финансовых затруднений ↓ => потребление товаров длительного пользования и расходы на недвижимость ↑ => совокупный спрос ↑ => выпуск ↑ 12

5. Канал благосостояния, или эффект богатства (wealth effect) денежная масса ↑ => цены финансовых активов ↑ => богатство домохозяйств ↑ => потребление ↑ => совокупный спрос ↑ => выпуск ↑ 13

6. Канал цен активов (asset price channel) 6. 1 Теория q-Тобина (Tobin’s q theory) денежная масса ↑ => капитализация (цена акций) ↑ => q-Тобина ↑ => инвестиции ↑ => выпуск ↑ 14

6. 2 Курсовой канал (exchange rate channel), или канал валютного курса 6. 2. 1 денежная масса ↑ => внутренняя процентная ставка ↓ => обменный курс национальной валюты ↓ => чистый экспорт ↑ => выпуск ↑ 15

16

6. 2. 2 денежная масса ↓ => внутренняя процентная ставка ↑ => форвардный валютный курс национальной валюты ↑ => чистый экспорт ↓ => выпуск ↓ Дисконт/премия = (Курс спот * (% по валюте котировки - % по базе котировки) * Дни) / ((360*100) + (Процент торгуемой валюты * Дни)) 17

7. Монетаристский канал (monetarist channel) денежная масса ↑ => резервы ↑ => цены финансовых активов ↑ => кредиты ↑ => совокупный спрос ↑ => выпуск ↑ 18

Установление преобладающих в экономике каналов денежной трансмиссии позволяет сформировать подходы и принципы к выбору центральным банком определенного режима денежно-кредитной политики, а также обуславливает эффективность применения широкого набора инструментов монетарного регулирования. 19

Каналы трансмиссионного механизма ДКП в моделях 20

Финансовые системы В зависимости от типа национальной финансовой системы денежно-кредитные импульсы могут проходить по тем либо иным каналам трансмиссионного механизма. В зарубежной экономической литературе различаются две финансовые системы — антагонисты: — банковская финансовая система (bank-based system or bankoriented system) — рыночная финансовая система (market-based system or market-oriented system) 21

Структура национальных финансовых активов и пассивов трех крупнейших мировых экономик 22

Классификация стран по типам финансовой системы в соответствии со сводным индексом финансовой структуры 23