Теория реального делового цикла Предпосылки теории реального

Теория реального делового цикла

Предпосылки теории реального делового цикла • основывается на модели общего экономического равновесия с рациональными агентами; • основывается на гипотезе мгновенного изменении цен для поддержания рыночного равновесия; • принцип классической дихотомии выполняется также и в краткосрочном аспекте; не существует различий между краткосрочным и долгосрочным аспектами анализа; • циклические колебания вызываются, главным образом, сдвигами совокупного предложения (а не резкими изменениями совокупного спроса): – источник колебаний уровня выпуска - краткосрочные изменения уровня технологии (то есть производственной функции); – изменение технологии происходит неравномерно, бывают периоды регресса и прогресса; • вынужденная безработица отсутствует; в ходе циклических колебаний изменяется добровольная занятость: досуг и работа замещают друга.

Идея теории реального делового цикла в модели «Реальный совокупный спрос – реальное совокупное предложение» , основанной на модели IS-LM с гибкими ценами Модель IS-LM для закрытой экономики принимает вид: r (RAS) • IS: Y = C + I + G C = f(Y – T) LM I = I(r) r* • LM: M/P = L(r, Y) Y = Y* = F(K*, L*) IS(RAD) Y* Y

Зависимость величины реального совокупного предложения от ставки процента отражает межвременное замещение на рынке труда - добровольное перераспределение занятости во времени в зависимости от ожидаемого вознаграждения: – если ожидается в будущем снижения уровня заработной платы, то он постарается в настоящем работать больше; – если же он ожидает в будущем рост реальной заработной платы, то в настоящем снижает предложение труда или временно отказывается от работы; – периоды высокой занятости чередуются с периодами, когда работники предпочитают работать меньше или вообще не работать.

При сравнении вознаграждения за труд в различные моменты времени работник обращает внимание как на реальную заработную плату, так и на реальную ставку процента. • межвременная цена труда (1 + r)wt/w t+1; • чем выше ставка процента, тем больший доход будут получен от текущей зарплаты, если ее положить на сберегательный счет. Это означает, что при прочих равных (при неизменном уровне полезности) работники будут в настоящем увеличивать предложение своего труда; • с ростом ставки процента растет предложение труда, а следовательно, и выпуск.

Равновесие в модели «RAD – RAS» r RAS E r* RAD 0 Y* Y

Модель реального совокупного спроса - реального совокупного предложения отличается от стандартной модели AD-AS, т. к. : • выпуск на уровне полной занятости зависит от реальной ставки процента; • тем, что уравновешивающим параметром является реальная ставка процента; • для объяснения экономических колебаний используются только реальные переменные. Экономические колебания являются следствием технологических шоков и изменений в бюджетноналоговой политике, которые приводят к сдвигам кривых реального совокупного предложения и реального совокупного спроса.

Стимулирующая налогово-бюджетная политика в модели «RAD – RAS" r RAS в r*1 RAD 1 r* А RAD 0 Y*1 Y

• Рост государственных расходов или снижение налогов приводит к увеличению спроса при каждом уровне ставки процента, то есть к сдвигу кривой реального совокупного спроса вправо - вверх. • Результатом является рост равновесного уровня ставки процента и увеличение объема производства (переход равновесия из точки A в точку Б). – Механизм влияния: при прежней ставке процента инвестиционный спрос превышает уровень сбережений, ставка процента растет, это побуждает работников предлагать больше труда, увеличивается естественный уровень занятости, а, следовательно, и потенциальный выпуск. – Отличия от стандартной модели IS-LM : увеличение объема производства является следствием жесткости цен: на возрастание спроса предприниматели могут откликнуться только увеличением уровня выпуска.

Влияние резких изменений технологии в модели «RAD-RAS» Эти изменения влияют как на кривую реального совокупного спроса, так и на кривую реального совокупного предложения. Совершенствование технологии увеличивает реальный объем выпуска при каждом уровне ставки процента, и, следовательно, сдвигает кривую реального совокупного предложения вправо - вниз. Появление новых технологий приводит к увеличению инвестиционного спроса, в результате чего кривая реального совокупного спроса сдвигается вправо - вверх. Последствия резких изменений технологий зависят от того, влияют ли эти изменения в основном на спрос или на предложение.

Различие в результатах объясняется характером технологических изменений Совершенствование технологии может выражаться в увеличении предельной производительности труда, а, следовательно, и в увеличении реальных ставок заработной платы (в состоянии равновесия w = MPL ). Технологически шоки могут быть временными и постоянными.

Если это процесс постоянный, то реальная заработная плата увеличится как в настоящий момент, так и в будущем, межвременная относительная цена труда не изменится, значит, предложение труда также не увеличится. Постоянное совершенствование технологии может привести к росту предельной производительности капитала, что побудит инвесторов увеличить инвестиции, в результате увеличится запас капитала и выпуск. Общий эффект состоит в сравнительно небольшом увеличении занятости, ставка процента растет. График RAD сдвинется существенно, а RAS - незначительно.

Влияние резких изменений технологии в модели «RAD- RAS» ( случай 1) r RAS 1 r*1 B RAD 1 r* А RAD 0 Y*1 Y

Временные сдвиги в технологии приводят к росту сегодняшних ставок реальной заработной платы, увеличению предложению труда и уровня выпуска. Они приводят к небольшим изменениям инвестиционного спроса и к довольно существенному увеличению занятости, ставка процента падает. График RAS сдвигается существенно, RAD – незначительно.

Влияние резких изменений технологии в модели «RAD- RAS» ( случай 2) r RAS 1 r* A r*1 B RAD 1 RAD 0 Y*1 Y

Эконометрическая оценка результатов модели невозможна из-за большого числа используемых параметров, поэтому используется так называемый метод калибровки. Метод калибровки состоит в компьютерной имитации экономической динамики по модели реального делового цикла и сравнении полученных результатов с фактическими данными. Проведенные имитации показали, что модельные результаты хорошо имитируют временные ряды некоторых основных макроэкономических показателей. В работе Прескотта и Плоссера оказалось, что ряды ВНП и потребления хорошо согласуются с фактическими данными, инвестиций и зарплаты - хуже. Однозначный вывод об адекватности модели реальной действительности не был получен.

Выводы теории реального экономического цикла: • экономические циклы не являются следствием несовершенства рынка, а представляют собой естественный процесс изменения потенциального выпуска; • экономические колебания являются оптимальной реакцией на неопределенность в темпе технологических изменений; • поэтому с точки зрения этой теории стабилизационная политика теряет свой смысл.

Дискуссии по проблемам теории РДЦ • роль резких изменений технологии; • межвременное замещение в предложении труда; • нейтральность денег; • калибровка как способ верификации модели.

• Роль финансового сектора в генерировании делового цикла. • Особенности современного мирового цикла. Перспективные задачи развития теории делового цикла.

Роль финансового сектора в генерировании делового цикла.

Гипотеза финансовой нестабильности или финансовой «хрупкости» Х. Ф. Мински

Основные предпосылки ГФН «… опирается на спекулятивно-финансовую парадигму – образ банкира, делающего свой бизнес на Уолл-Стрит» . «. . . создание денег представляет собой часть механизма. . . выпуска конкретной инвестиционной продукции» Х. Ф. Мински первым, еще в 1957 г. (!), показал, что в случае нехватки резервов финансовые учреждения удовлетворяют «инвестиционный» спрос фирм на деньги путем финансовых инноваций: сделок с соглашениями об обратном выкупе, использовании депозитных сертификатов и евродолларовых займов, секьюритизации (конвертации банковских ссуд в ценные бумаги), внебалансовой деятельности…

Факторы, определяющие уровень инвестиций по Х. Ф. Мински Уровень инвестиций в тот или иной актив определяется соотношением цен спроса и предложения Ограниченность внутренних источников инвестирования, если фирма не прибегает к внешним источникам финансирования Наличие дополнительных детерминант: неопределенность будущего, риск «заимодавца» и риск «заемщика» , зависимость инвестиций от «оптимизма» ( «пессимизма» ) субъектов экономики и финансовое положение инвестора, если фирма использует внешние источники финансирования. Объем инвестиций фирмы зависит от структуры ее пассивов

ГФН – это «теория о том, как капиталистическая экономика эндогенно порождает финансовую структуру, которая подвержена финансовым кризисам» . Экономическая динамика в значительной мере определяется тем, как фирмы финансируют инвестиции в основной капитал. Этот процесс можно условно разделить на три этапа.

В начале повышательной стадии делового цикла (в фазе оживления) преобладает обеспеченное финансирование (hedge finance), при котором текущие денежные поступления фирм достаточны для погашения долга, включая проценты по нему. На второй стадии фирмы активно переходят на внешнее финансирование капиталовложений. Через некоторое время наступает ситуация, при которой денежные поступления многих фирм достаточны лишь для уплаты процентов по долгам, но их не хватает на амортизацию этих долгов (т. е. для погашения части основной суммы задолженности). Чтобы не стать банкротами, такие фирмы вынуждены брать новые кредиты в целях погашения старых. Этот режим финансирования был назван Х. Ф. Мински спекулятивным финансированием (speculative finance). В случае роста процентных ставок или падения денежных поступлений фирм спекулятивное финансирование неизбежно трансформируется в Понци финансирование (Ponzi finance), при котором этих поступлений не хватает даже на регулярную выплату процентов. В такой ситуации единственный выход - увеличение объема задолженности для погашения старых кредитов. Если спекулятивное финансирование характерно для фазы бума, то Понци финансирование приводит к переходу экономики из этой фазы в фазу спада.

Теоремы финансовой нестабильности • «Первая теорема гипотезы финансовой нестабильности состоит в том, что экономика имеет режимы финансирования, при которых она стабильна, и режимы финансирования, при которых она нестабильна. • Вторая теорема гипотезы финансовой нестабильности состоит в том, что в течение периодов длительного процветания экономика переходит от финансовых отношений, способствующих стабильной системе, к финансовым отношениям, способствующим нестабильной системе»

Концепция финансового акселератора Авторы Б. Бернанке, М. Гертлер, С. Гилкрист Исходные предпосылки Неэквивалентность стоимости внешних и внутренних ресурсов для фирмы Чистое богатство (net woth)- сумма ликвидных активов и залоговой стоимости прочих активов заемщика; премия за Основные категории использование внешнего финансирования (external finance premium) - разница между стоимостью внешних источников финансирования и альтернативной стоимостью внутренних ресурсов

Принцип действия финансового акселератора Между величиной премии и чистым богатством существует обратная связь Если чистое богатство Величина премия Фирма получает возможность привлекать внешнее финансирование в больших масштабах и на более привлекательных условиях.

Концепция «Больших волн развития» Большая волна развития определяется как процесс распространения технологической революции и ее парадигмы в экономике, ведущей к структурным изменениям в производстве, распределении, коммуникации и потреблении, а также к мощным изменениям в устройстве общества.

Два различных периода в каждой Большой волне Период становления Период развертывания → • ↑ «Большой взрыв» Следующий «Большой взрыв» Время

Финансовый капитал и производственный капитал Финансовый капитал Производственный капитал Понятие «финансовый капитал» включает критерии и поведение тех агентов, которые обладают богатством в виде денег или ценных бумаг. Их интерес сводится к увеличению своего денежного (ликвидного) богатства. Эти агенты взаимодействуют с банками, брокерами и др. Именно действия таких посредников, направленные на получение денег из денег, можно рассматривать как поведение финансового капитала Термин «производственный капитал» , напротив, объединяет в себе поведение агентов, создающих новое богатство посредством производства товаров и услуг. Их цель состоит в том, чтобы производить ради того, чтобы производить еще больше. Их задача – все активнее наращивать способность к получению прибыли посредством инвестиций в нововведения и расширение мощностей.

Повторяющиеся фазы каждой Большой волны Период становления Период развертывания → • Зрелость Синергия Агрессия Внедрение • ↑ «Большой взрыв» Следующий «Большой взрыв» Время

Содержание повторяющихся фаз Внедрение. Технико-экономический раскол: появление технологической революции, уход старых отраслей, безработица Агрессия. Времена финансового пузыря. Интенсивное финансирование Революции, «размолвка» в системе, поляризация, «Позолоченный век» Синергия. «Золотой век» : интенсивный рост, положительные внешние эффекты, высокая занятость и производительность Зрелость. Социально-политический раскол. Последние товары и отрасли, насыщение рынков и технологическое старение. Разочарование vs постоянства.

Примерные даты периодов становления и развертывания каждой Большой волны развития Большая волна Техн. револ-я Становление I - (Англия) Промышл. 1770 - револ-я 1780 гг. Внедрение Агрессия Развертывание Перелом Синергия ↓ Зрелость Конец 1780 1793 -1797 -1790 1798 -1812 1813 -1829 II -(Англия- Эпоха пара 1830 - е США) и ж. д. 1840 -е гг. 1848 -1850 -1857 -1873 III - (СШАГерм. ) Сталь, эл. , тяж. пром. 1875 1884 гг. 1884 -1893 -1895 - 1907 1908 -1918 IV - (СШАЕвр. ) Нефть, авт. 1908 – и массовое 1920 гг. произ-о 1920 -1929 1929 -1933, 1929 -1943 -1959 1960 -1974 V - (СШАЕвр. , Азия) Информ. , теле-ии 1987 -2001 -? 20? ? 1971 – 1987 гг. ↑ ↓ ↑ «Большой взрыв» Крах Институциональные сдвиги

Некоторые выводы • в периоды внедрения и синергии коллапсы менее вероятны, в то же время они происходят чаще во время перехода от становления к развертыванию, и наоборот; • кризисы массово зарождаются в условиях экономической турбулентности во время фазы агрессивного финансирования и в застойной экономике фазы зрелости; • в периоды становления и развертывания переход от ранней фазы к следующей часто сопровождается финансовым кризисом.

Особенности современного мирового цикла. Перспективные задачи развития теории делового цикла.

Относительно однородные с точки зрения источников и условий передачи циклических колебаний периоды – «стационарные режимы» (на примере экономики США) Период Темпы ВВП Волатильность ВВП Уровень цен на нефть I – 1948 - 1972 высокие высокая низкий II – 1973 - 1990 низкие высокая высокий III – 1991 -2008 низкие низкая высокий

Основные характеристики «стационарных этапов» • I - Масштабные циклические колебания (с центром в США и Европе), низкие цены на сырье и энергию, гонка вооружений. Информатизация и глобализация – в зародышевой стадии, а финансовые инструменты традиционные. Технологические шоки + шоки государственных расходов. Быстрый рост Японии. Формирование значительного и частично изолированного от мировой экономики (и циклических колебаний) советского экономического блока (СЭВ +Китай). • II – Глубокий кризис и двойной нефтяной шок (1973, 1982) с высокой инфляцией. Долговой кризис в Латинской Америке. Адаптация к системному кризису в развитых странах сопровождалась информационной революцией, ускорением процессов глобализации и финансовыми инновациями. Постепенная стагнация советской системы. Шок внешней торговли. Быстрое развитие «тигров» Ю. -В. Азии и начало роста Китая.

• III – Весь мир стал ареной технологических изменений. Формировалась основа для передачи колебаний в масштабах всей мировой экономики. - Либерализация финансовых рынков и распространение финансовых инноваций, которые существенно изменили характер поведения финансовых институтов. - Резко возросла скорость принятия решений в фирмах вместе с объемами доступной и перерабатываемой информации. - Финансовые шоки + торговые шоки. Китай впервые сместил центр роста в Азию не только по динамике, но и по абсолютным приростам. - 2008 -2009 – первый глубокий кризис в единой мировой экономической системе.

Природа и характер финансовых и технологических шоков в новом «стационарном режиме» будет зависеть от: • резкого (но временного – на несколько лет) ослабления мировой финансовой системы, списавшей в общей сложности около $3 трлн ; • ужесточения регулирования финансовых рынков и институтов, что сдерживает переход к кредитной экспансии и требует больших расходов на страхование рисков при меньшей норме доходности финансовых институтов; • сохранения высоких цен на нефть и потока нефтедолларов в мире; • большей роли институтов развития, государственно финансируемых программ.