Тема Рынок капиталов План 1 Спрос на капитал

Тема: Рынок капиталов План: 1. Спрос на капитал. 2. Предложение капитала и временное предпочтение. 3. Механизм создания денежной массы коммерческими банками. 4. Рынок ценных бумаг. Финансовый рынок и его структура. 5. Оптимизация структуры портфеля ценных бумаг. 6. Ценообразование на рынке ценных бумаг 1

Особенности капитала как фактора производства: n n n 1. В отличие от других факторов производства капитал связан с понятием сопряженных методов производства, т. е. связанных с временным лагом. 2. Воспроизводимость экономической системой в отличие от труда и земли. 3. Производность спроса на капитал от спроса на продукцию, которая производится с его помощью. Любая фирма и любой потребитель может выступить на этом рынке как в качестве кредитора, так и в качестве заемщика. 2

Субъекты спроса на капитал - предприниматели, фирмы. Спрос на капитал - это спрос на инвестиционные средства, а не просто на деньги. Инвестиционные средства – это сумма денег для покупки капитала в физической форме. n Кривая спроса на капитал как отражение его предельной доходности (производительности) отражает известный закон убывающей доходности: по мере роста инвестиционных средств снижается предельный продукт капитала, т. е. уровень дохода на капитал понижается по мере роста объема применяемых инвестиционных средств. 3

СПРОС НА КАПИТАЛ n 1. Фирмы предъявляют спрос на капитал для того, чтобы использовать его для приобретения капитальных благ (оборудования, материалов и т. д. ) и получения прибыли. Они прибегают к услугам заемного капитала тогда, когда им не хватает своих собственных денег. При этом чем дешевле фирме будет обходиться кредит, тем большее количество денег она захочет взять взаймы. n 2. Потребители берут деньги взаймы не для получения прибыли, а для покупки какие-либо потребительских благ. Делают они это в нескольких случаях: - они могут брать деньги в долг для обеспечения текущего потребления в случае непредвиденного уменьшения дохода. В этом случае деньги нужны для приобретения благ первой необходимости и, строго говоря, не являются капиталом. Подобные займы могут существовать в условиях неопределенности в получении дохода (случае неурожая у земледельцев). - потребители могут брать кредит для покупки капитальных потребительских благ, которые имеют относительно высокую цену и требуют откладывания денег из дохода в течение длительного промежутка времени. 4

Первичные субъекты предложения (заемных средств) - домашние хозяйства, предлагающие свои сбережения инвестиционным институтам (с сохранением за собой права собственности) n Предложение капитала (сбережений) как отражение издержек упущенных возможностей 5

Загибающаяся в обратном направлении кривая предложения сбережений (заемных средств) При низких ставках процента преобладает эффект замещения. Поэтому с ее ростом объем сбережений возрастает. Но при очень высоких ставках процента преобладает эффект дохода, их рост приведет к уменьшению предложения сбережений, т. к. на меньший объем сбережений ожидается больший доход, достаточный для осуществления будущего потребления. 6

Равновесие на рынке капитала Процент - своеобразная равновесная цена услуг капитала, зависящая от ряда факторов. Факторы, влияющие на цену услуг капитала: 1. Фактор времени. 2. Фактор риска, влияющий на ставку процента. n 7

Процедура капитализации предполагает определение настоящей, текущей, дисконтированной ценности (стоимости) - Present discounted volue. (1), - где Х 1, Х 2, …Хn – доход, полученный в первый, второй, …, n – й год эксплуатации капитального товара, n – число лет его эксплуатации (срок амортизации), r – ставка банковского процента. Если Х 1= Х 2=…=Хn=Х, то (2). 8

Посредники на рынке капитала n Все фирмы и потребители, желающие дать или взять деньги в долг, готовы сделать это с различными суммами и на различный срок. У всех участников рынка в такой ситуации были бы огромные трансакционные затраты, связанные с поиском партнера, у которого будет желание взять (дать) в долг нужную сумму на нужный срок. 9

10

У посредников на рынке капитала нет единого названия, что вызывается различными видами n n Посредники могут быть специализированными, если они работают только с некоторыми видами кредитов или некоторыми видами участников рынка. Например, могут существовать пенсионные фонды, которые принимают сбережения потребителей для последующей выплаты им пенсии и отдают их в долг на рынке капитала и т. п. Посредники на рынке капитала могут быть универсальными, если они работают со множеством типов кредиторов и заемщиков. Одним из основных видов посредников на рынке капитала могут быть банки, которые сочетают выдачу ссуд с выполнением двух других важных функций: обеспечения безопасности операций с деньгами и обслуживания безналичного оборота денег. С развитием хозяйства на рынке капитала появился еще один институт - ценные бумаги, который позволяет частично обойти посредников на рынке капитала 11

9 регионов, которые обладают наиболее привлекательным инвестиционным климатом. n n n n n Москва, Московская область, Санкт-Петербург, Краснодарский край, Самарская, Нижегородская область, Ростовская область, Республика Татарстан Башкирия. 12

Механизм создания денежной массы коммерческими банками n Одной из функций коммерческих банков является создание и уничтожение новых кредитных денег. 13

Механизм создания денежной массы коммерческими банками Коммерческие банки создают новые кредитные деньги предоставлении ссуд. Однако, не любое предоставление ссуд создает новые кредитные деньги. Коммерческие банки создают новые кредитные деньги только тогда, когда ссуды в безналичной форме зачисляются на текущие счета клиентов-заемщиков и, соответственно, превращаясь в их депозиты, входят в виде депозитов (денежных активов клиентов банка) в денежное предложение. n n 14

Механизм создания денежной массы коммерческими банками n n Если же банк предоставляет часть или всю ссуду наличными, то вся эта сумма наличных денег не учитывается банком на текущем счете клиентазаемщика (на его депозите до востребования). Соответственно, банк теряет свои избыточные резервы (в пределах которых он может осуществлять кредитование), а наличные деньги поступают в обращение. При таких условиях процесс создания новых кредитных денег (многократного мультипликативного расширения денежной массы) коммерческими банками может прекратиться вообще, в особенности, если какой-то условно первый банк в банковской системе, используя весь свой кредитный потенциал, выдаст всю сумму ссуды наличными. 15

Рынок ценных бумаг. Финансовый рынок и его структура n Рассмотренный денежный рынок - составная часть финансового (кредитного) рынка. Другой его частью является рынок ценных бумаг. Назначение рынка ценных бумаг - трансформировать сбережения в инвестиции. 16

Рынок ценных бумаг. Финансовый рынок и его структура n В каждом периоде сбережения вместе с приростом денежной массы образуют общий объем кредитных средств, спрос на которые предъявляют инвесторы. Поэтому на финансовом рынке установится равновесие, если S+ M=I 17

Структуру финансового рынка составляют денежный рынок и рынок ценных бумаг, который предназначен для трансформации сбережений в инвестиции. Финансовый рынок – результат агрегирования ряда кредитных рынков: На рынке капитала предмет сделок - долгосрочные ЦБ, а субъекты - население и КБ, доходность этих ЦБ при достижении равновесия на рынке капитала - iw. На рынке банковского кредита КБ предоставляют населению и фирмам кратко-, средне- и долгосрочные кредиты по ставке is, дифференцированной по срокам предоставления кредита. На рынке депозитов население предоставляет КБ кредит по ставке iн, дифференцированной по срокам. На рынке денег ЦБ КБ берут краткосрочные кредиты у ЦБ по ставке рефинансирования id или друг у друга – по ставке it , но объект сделок – деньги ЦБ 18

Взаимодействие спроса и предложения денег в кейнсианской и неоклассической функциях сбережений S+ M=I 19

Взаимодействие кредитных рынков Все кредитные рынки взаимосвязаны вследствие того, что КБ, максимизируя прибыль, выступают на каждом из них в качестве продавца или покупателя в зависимости от сложившейся конъюнктуры. Взаимодействие кредитных рынков упорядочивает структуру процентных ставок. Когда у КБ возникает потребность в дополнительных резервах, он обращается за кредитом в ЦБ, а не к своему конкуренту, если it >id. Чтобы КБ не обращались за кредитом в ЦБ, имея в своем активе правительственные ценные бумаги, ставка рефинансирования должна превышать среднюю доходность государственных ценных бумаг – id>it. Используя эту возможность, банк превращает избыточные резервы снова в обязательные. 20

Оптимизация структуры портфеля ценных бумаг На решение индивида о распределении сбережений между различными видами ценных бумаг воздействуют 4 фактора: n n Доходность конкретного вида ценной бумаги; n Трансакционные затраты, связанные с превращением ценной бумаги в деньги; Степень риска получения ожидаемого дохода; n Отношение индивида к риску. 21

Оптимизация структуры портфеля ценных бумаг Если бы ценные бумаги различались только доходностью, то в портфеле экономического субъекта находился бы лишь один вид ценной бумаги - тот, который имеет наибольшую норму доходности, определяемую по формуле: r=(d+ K t - K t-1)/ K t-1 где r - доходность за период; d - процент (дивиденд), выплачиваемый за период; Kt, Kt-1 - рыночный курс ценной бумаги соответственно в конце и в начале периода. 22

Оптимизация структуры портфеля ценных бумаг Укрупненная структура портфеля экономического субъекта включает 3 составные части: n деньги (кассовые остатки), n государственные облигации, n акции частных фирм. 23

Оптимизация структуры портфеля ценных бумаг Пока доход по ГЦБ превышает потери от снижения курса – в портфеле инвестора будут облигации, когда потери от снижения курса превышают выплаты – только деньги. Но если кроме доходности учитываются ТС (модель Баумоля-Тобина), - то и деньги, и облигации. 24

Риск доходности денег положительно коррелирует с риском доходности облигаций, т. к. при повышении (понижении) ИНФЛЯЦИИ реальная ценность и кассовых остатков, и пакета облигаций снижается (повышается) в одинаковой мере. акций не связан с изменением инфляции, поскольку при этом в равной мере увеличиваются (уменьшаются) выручка и затраты производства, а доходность фирмы не изменяется. Уровень доходности акций меняют НТП, циклические колебания, инвестиционная политика фирм и др. , которые и не сопровождаются изменением уровня цен. 25

Оптимизация структуры портфеля ценных бумаг Деньги и облигации - взаимозаменяемые виды активов (субституты), а финансовые активы и реальный капитал - невзаимозаменяемые (комплементарные) части портфеля. Степень взаимозаменяемости и взаимодополняемости частей портфеля определяется разными источниками риска доходности каждой из них и отношением индивида к сочетанию дохода и риска. Для людей, более склонных к риску, акции и облигации - взаимозаменяемы, для предпочитающих минимизировать риск они не взаимозаменяемы. 26

Облигации с длительным сроком гашения более чувствительны к колебаниям процентной ставки, чем с коротким. На этом основана реструктуризация портфеля: процент снижается – надо менять краткосрочные облигации на долгосрочные, при повышении – наоборот. 27

Вывод: Поскольку при макроэкономическом агрегировании в экономике остаются 2 кредитных рынка – денег и ГЦБ, то при достижении равновесия на одном балансируется и другой. Поэтому кривая LM представляет множество комбинаций уровня дохода и ставки процента, соответствующих совместному равновесию на рынке денег и ценных бумаг 28

Ценообразование на рынке ценных бумаг Рынок ценных бумаг первичный размещение ЦБ -продажа их эмитентом (государством или корпорацией) первичным покупателям; доход от их продажи получает эмитент; ЦБ продаются по номинальной или аукционной цене вторичный перепродажа акций первичными владельцами; доход от продажи ЦБ получает перепродавец; ЦБ продаются по рыночной цене 29

Ценообразование на рынке ценных бумаг При определении рыночного курса (текущей цены) ЦБ решающими являются параметры: n размер и периодичность выплат по данному виду ценной бумаги; n n предстоящая длительность ее обращения; цена гашения; n процентная ставка. 30

Ценообразование на рынке ценных бумаг Если предположить, что ставка процента не меняется во времени, то рыночный курс купонной облигации в момент t определяется формулой: ГДЕ: Цена гособлигации (Bt-текущая, Bn-номинальная стоимость; d - ежегодно выплачиваемый купонный доход; Tпериод, на который выпущена облигация (лет); T-t – срок остающийся до гашения облигации (лет); i - ставка процента. ): 31

Ценообразование на рынке ценных бумаг Если же купонная облигация не подлежит гашению, т. е. обязательному выкупу эмитентом (в нашем примере государством), а приносимый ею доход приобретает характер «пожизненной ренты» , ее рыночный курс, очевидно, не меняется во времени и определяется формулой: 32

Текущая стоимость ранее выпущенной акции где Bt, Вn - текущая и соответственно номинальная цена облигации; in- процентная ставка в период выпуска, i – рыночная ставка процента. 33

Цена акции формально определяется по формуле курса облигации, но курсообразующие параметры у акции не определены. Вопрос о выплате дивиденда и его размере решается руководством оперативно в зависимости от результатов деятельности. Эмитент не берет на себя обязательства выкупа, поэтому акция не имеет цены гашения. Вместо нее – ожидаемый рыночный курс: акция стоит столько, сколько согласен заплатить покупатель. 34

Цена акции Номинальная цена акции не связана с рыночным курсом, некоторые акции ее не имеют. Балансовая стоимость акции = реальные активы фирмы/число выпущенных акций 35

Состояние рынка ЦБ отражают фондовые индексы: 1. Доу-Джонса (1897) Ч. Доу и Э. Джонс, включает 4: индекс по 30 пром. компаниям, 20 транспортным, 15 коммунальным и сводный. 2. Лондонская фондовая биржа – по 100 ведущим британским компаниям. 3. Япония – Никкей – 225 компаний. 4. Гонконг – Хэнг Сенг – 33 компании. 36

Индекс РТС 5. Россия – индекс Российской торговой системы - Индекс РТС - средневзвешенное значение стоимости основных акций на рынке, рассчитывается Российской товарно-сырьевой биржей, позволяет судить о колебаниях цены на российские акции, показатель процессов на фондовом рынке. Преодоление очередной отметки индексом РТС означает, что рынок настроен весьма оптимистично и, при отсутствии ярких негативных новостей, не намерен в ближайшее время значительно падать. 37

Московская межбанковская валютная биржа Открыта в 1992 г. , ведущая российская фондовая биржа, на которой ежедневно идут торги по акциям и корпоративным облигациям около 600 российских эмитентов с общей капитализацией почти 24 трлн. руб. В состав участников торгов Фондовой биржи ММВБ входят около 650 организаций — профессиональных участников РЦБ, клиентами которых являются более 490 тысяч инвесторов. На ММВБ приходится 98 % оборотов торгов акциями и производными бумагами российских компаний исходя из оборота на российских биржах и около 70 % — исходя из мирового объёма торговли этими ценными бумагами. 38

Основным индикатором российского фондового рынка является индекс ММВБ рассчитывается с 1997 г. и включает 30 наиболее ликвидных акций крупнейших и динамично развивающихся российских эмитентов, представляющих основные секторы экономики. В 2008 г. в рамках развития семейства фондовых индексов Фондовая биржа ММВБ приступила к расчету нового индекса компаний финансово-банковской отрасли MICEX FNL. Индикаторами рынка облигаций являются индекс муниципальных облигаций MICEX MBI и индекс корпоративных облигаций MICEX CBI. 39

Спасибо за внимание! 40