Тема. Общая характеристика портфельных инвестиций,

Тема. Общая характеристика портфельных инвестиций, риски, связанные с ними 1. Место и роль рынка ценных бумаг в системе рыночных отношений. 2. Структура и организация рынка ценных бумаг. 3. Ценные бумаги и их виды, формы выпуска ценных бумаг. 4. Факторы, определяющие курсовую стоимость ценных бумаг. 5. Фактор риска и политика в портфельных инвестициях, коэффициент риска и его определение. 6. Основные методы снижения риска и техника принятия инвестиционных решений в условиях риска.

Роль и значение фондового рынка в системе рыночных отношений определяется следующими факторами: - привлечение свободных средств в виде инвестиций для развития производства; - обеспечение перелива капитала из затухающих отраслей в быстро прогрессирующие отрасли; - привлечение средств для покрытия дефицита федерального и местного бюджетов; - возможность оценить состояние экономики по индикаторам фондового рынка; - влияние на изменение темпов инфляции.

Контролирующие и регулирующие организации И Э Н М В И Е Т С ПОСРЕДНИКИ Е Т Н О Т Р Ы Ы Рис. 5. Общая структура фондового рынка

Ценная бумага – это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Ценная бумага – это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественного права, осуществления или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности (Ст. 142 ГК РФ).

Риск Производные ценные бумаги Акции Облигации компании Государственные ценные бумаги Доход Рис. 8. Зависимость дохода ценной бумаги от риска

Экономические свойства ценных бумаг Обращаемость Ликвидность Доходность Риск Надежность Рис. 9. Экономические свойства ценных бумаг

Таблица 3 Виды цен акции Цена акции Характеристика цены Номинальная Цена, которая указывается на лицевой стороне ценной бумаги, поэтому ее иногда называют лицевой или нарицательной стоимостью. Номинальная цена акции - это величина уставного капитала, приходящаяся на одну акцию. Эмиссионная Цена, по которой она продается на первичном рынке. Рыночная Цена, по которой акция оценивается (котируется) на вторичном рынке. Балансовая Цена, которая определяется на основе документов финансовой отчетности как стоимость чистых активов, приходящихся на одну акцию.

Таблица 4 Классификация акций Признак классификации Виды акций В зависимости от стадии - Объявленные акции, выпуска акций в обращение и - Размещенные акции, их оплаты - Полностью оплаченные акции В зависимости от вида - Акции открытого акционерных обществ (табл. 5) общества, - Акции закрытого акционерного общества В зависимости от объема - Обыкновенные, предоставляемых прав - Привилегированные

Таблица 5 Акции акционерных обществ Открытое акционерное Закрытое акционерное общество общество Минимальная величина уставного капитала - не менее 1000 капитала - не менее 100 минимальных размеров оплаты труда Максимальное число акционеров не Число акционеров - не более 50 ограничено Акции могут переходить от одного При реализации акций акционеры лица к другому без согласия других имеют преимущественное право на их акционеров приобретение Акции могут размещаться как по Акции размещаются только по открытой, так и по закрытой подписке

Акции Обыкновенные Привилегированные (Простые) (преференциальные) Рис. 10. Основные виды акций

Облигация выражает следующие обязательства эмитента: - обязательство вернуть сумму займа, - обязательство вернуть заем в срок, - обязательство выплатить доход по облигации.

Таблица 7 Виды цен облигации Цена Характеристика цены облигации Номинальная Цена напечатана на самой облигации и служит в качестве базы для дальнейших расчетов и начисления процентов. Выкупная Цена по которой эмитент выкупает облигацию по окончании срока займа. Рыночная Цена облигации определяется исходя из условий самого займа и ситуации, сложившейся в момент ее реализации на рынке облигаций.

Таблица 8 Классификация облигаций Признак классификации Виды облигаций В зависимости от эмитента -государственные, -муниципальные, -корпоративные, -иностранные. В зависимости от наличия - обеспеченные (закладные), обеспечения - необеспеченные (беззакладные) В связи с возможностью быть - обычные (неконвертируемые), обмененными на - конвертируемые обыкновенные акции

К объективным факторам, влияющим на курсовую стоимость ценных бумаг действующим на макроуровне, относятся: - финансовое состояние предприятия-эмитента; - количество акций на руках у владельцев; - текущая прибыль акционерного общества; - перспективность отрасли, в которой функционирует общество, - и др.

К факторам макроуровня относятся: - устойчивость и перспективы роста экономики страны в целом; - надежность финансовой и денежно-кредитной системы государства; - состояние рынка товаров и недвижимости; - межотраслевые и региональные переливы капиталов и др.

Рыночные факторы: - объем программной торговли ценными бумагами; - состояние «суммарной короткой позиции» ; - скупка акционерными обществами своих акций у владельцев и т. д.

На курс ценных бумаг влияют также субъективные факторы: - склонность отдельных работников фондовой биржи к использованию конфиденциальной информации; - заявления финансовых специалистов, пользующихся доверием у инвесторов, и др.

Оценка целесообразности приобретения ценных бумаг 1. Определение теоретической стоимости ценной бумаги (Vt) и сравнение ее с рыночной ценой (Pm). 2. Определение доходности ценной бумаги и сравнение ее со средней доходностью аналогичных финансовых инструментов

Определение теоретической стоимости ценной бумаги Возможные соотношения: Vt > Pm; Vt < Pm; Vt = Pm;

Если теоретическая стоимость больше рыночной цены – приобретение ценной бумаги целесообразно, в том числе и в спекулятивных целях. Если теоретическая стоимость меньше рыночной цены – приобретение ценной бумаги нецелесообразно, ее рыночная цена завышена. Если теоретическая стоимость равна рыночной цене – рыночная цена полностью отражает теоретическую стоимость, приобретение ценной бумаги в спекулятивных целях нецелесообразно.

Теоретическая стоимости ценной бумаги (Vt) – это показатель приведенного денежного потока (PV) Если найти разницу между теоретической стоимости и рыночной ценой (Pm), то, по сути, будет получен показатель чистого дисконтированного дохода (NPV)

Определение доходности ценной бумаги Определение доходности акций где TSR – полная доходность от вложения в акции; SP 1 – цена одной акции в конце периода; SP 0 – цена одной акции в начале периода D – дивиденды, выплаченные в течение периода

Определение доходности облигаций Доходность к погашению купонных облигаций где N – номинал облигации; P – текущая цена облигации; n – число лет до погашения облигации; D – ежегодный купонный доход по облигациям

Доходность к погашению бескупонных облигаций Доходность к погашению краткосрочных облигаций где Т – число дней до погашения облигации

Риски ценных бумаг Системный риск Несистемный риск Инфляционный Макроэкономические Риски предприятий Портфельные и риск риски технические риски Процентный Страновой риск Кредитный риск Капитальный риск Региональный риск Риск ликвидности Селективный риск Риск законодательных Отраслевой риск Процентный риск Временной риск изменений Валютный риск Риск мошенничества Риск поставки Риск военных конфликтов Операционный риск Рис. 11. Классификация финансовых рисков на рынке ценных бумаг

В зависимости от возможности влияния на уровень риска и частичного его устранения все риски инвестирования можно разделить на две группы (табл. 9). Таблица 9 Риски инвестирования Недиверсификационный риск Диверсификационный риск Систематический, характерен для Специфический, присущ корпорации или всей экономической системы или финансовому активу; может быть исключен отдельного рынка не поддается посредством диверсификации, т. е. ростом диверсификации. многообразия вложений. Глобальные изменения Трудовые контракты с гарантией заработной налогообложения платы Война Забастовки Инфляция Банкротство главного поставщика Рост цен на энергоносители Неожиданное появление нового конкурента Изменение финансовой политики Доступность сырья Экономический спад Экологический контроль Высокая ставка процента Воздействие иностранной конкуренции Судебные, арбитражные процессы Успешные и неудачные программы маркетинга Составляют от 25%-50% от общего Составляют до 50% от общего риска

Для измерения недиверсификационного риска того или иного финансового актива применяют коэффициент . Сфера применения коэффициента достаточно широка: а) прогнозирование возможных изменений на финансовом рынке; б) отбор ценных бумаг для формирования портфеля; в) определение благоприятных условий для инвестирования и т. п Расчет коэффициента производится по следующей формуле:

Существует также целый ряд специальных методов позволяющих достаточно объективно оценить состоятельность инвестиционного проекта. Все подобные методы можно объединить в 3 группы: • Вероятностный анализ; • Расчет критических точек; • Анализ чувствительности.

Тема. Инвестиционный портфель, основы управления инвестиционным портфелем. 1. Основные положения портфельной теории. 2. Понятие, экономическое содержание, функции, цели и задачи формирования инвестиционного портфеля. 3. Определение уровня доходности портфеля 4. Основные методы и способы формирования инвестиционного портфеля.

Как правило, инвестор не вкладывает финансовые средства в один вид ценных бумаг, а формирует их совокупность, называемую портфелем ценных бумаг.

Виды портфелей ценных бумаг Агрессивный портфель ценных Консервативный бумаг – совокупность активно портфель ценных покупаемых и продаваемых ценных бумаг содержит бумаг, в отношении стоимости менее доходные, но которых существует предположение, более надежные, что она будет быстро возрастать менее рискованные (активные акции, акции роста). ценные бумаги. Соответственно велик риск этих ценных бумаг. Рис. 12. Основные виды портфелей ценных бумаг.

Формирование инвестиционного портфеля базируется на нескольких принципах: • обеспечение инвестиционной стратегии для соответствия долгосрочным и текущим целям функционирования предприятия; • соответствие инвестиционного портфеля предприятия его финансовым и инвестиционным ресурсам для обеспечения финансовой устойчивости предприятия, ликвидности его баланса; • оптимизация соотношения доходности и риска инвестиций с целью недопущения существенных финансовых потерь и ущерба; • оптимизация доходности и ликвидности инвестиций для обеспечения финансовой и платежеспособности предприятия; • обеспечение управляемости инвестиционным портфелем, что означает ограниченность числа, и сложности инвестиций в соответствии с возможностями предприятия в части отслеживания состояния параметров инвестиций (доходности, риск, ликвидность и др. ) и своевременная диверсификация инвестиционного портфеля.

Формирование инвестиционного портфеля и управление им включает несколько этапов, основные из которых следующие: • формирование главной цели и системы основных целей создания портфеля; • оптимизация пропорций различных видов инвестиций в рамках всего инвестиционного портфеля с учетом объемов и видов инвестиционных и финансовых ресурсов. • выбор конкретных типов и видов ценных бумаг для включения в инвестиционный портфель; оценка инвестиционной привлекательности и инвестиционных качеств объектов инвестирования и формирование оптимального портфеля; • мониторинг эффективности инвестиционного портфеля с целью его диверсификации по мере изменения доходности, риска и ликвидности инвестиционного портфеля и его отдельных составляющих.

Типы портфелей ценных бумаг в зависимости от источника дохода Рост курсовой стоимости Текущие выплаты Портфель роста и Портфель дохода дохода Консервативного Сбалансированный Регулярного роста дохода Среднего роста Двойного Доходных ценных назначения бумаг Агрессивного роста Рис. 13. Типы портфелей ценных бумаг

Следует отметить, что одно из «золотых» правил работы с ценными бумагами гласит: НЕЛЬЗЯ ВКЛАДЫВАТЬ ВСЕ СРЕДСТВА В ЦЕННЫЕ БУМАГИ - НЕОБХОДИМО ИМЕТЬ РЕЗЕРВ СВОБОДНОЙ ДЕНЕЖНОЙ НАЛИЧНОСТИ ДЛЯ РЕШЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ЗАДАЧ, ВОЗНИКАЮЩИХ НЕОЖИДАННО.

Активный способ Мониторинг, оценка Пассивный способ управления инвестиционных качеств управления Отбор ценных бумаг Определение Отбор ценных бумаг в минимально- хорошо диверсифи- Эффек- Низко- необходимой цированный портфель тивных к доходных доходности (2) приоб- к реали- (1) ретению зации Формирование Расчет «нового» портфеля, его (оптимизация) портфеля доходности, риска с учетом (3) ротации ценных бумаг Падение доходности Ревизия – сравнение ниже минимальной эффективности «старого» и (4) «нового» портфелей с учетом затрат на операции по купле - Формирование «нового» продаже ценных бумаг портфеля (5) Формирование «нового» портфеля Рис. 14. Мониторинг портфеля ценных бумаг.

Под управлением понимается применение к совокупности различных видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют: • сохранить первоначально инвестированные средства; • достигнуть максимального уровня дохода; • обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Доходность портфеля Где – удельный вес к-того актива; Е(iк) – ожидаемая доходность к-того актива; Е(iр) – ожидаемая доходность портфеля

Определение доли актива в портфеле где Pk – стоимость к-того актива; Pр – стоимость портфеля

От удельного веса актива в портфеле зависит доходность и риск портфеля Как определить риск портфеля? Показатели уровня риска: • Дисперсия; • Среднее квадратическое отклонение (стандартное отклонение)

Методика определение дисперсии портфеля Таблица Определение дисперсии портфеля Актив 1 Актив 2 Актив 1 Актив 2

Дисперсия портфеля где r 12 – коэффициент корреляции активов 1 и 2

Рис. Кривая эффективных портфелей