Тема Финансы предприятия План 1 Финансы предприятий

Тема Финансы предприятия

План 1. Финансы предприятий, принципы их организации. Функции финансов предприятий 2. Финансы предприятий различных организационно-правовых форм. 3 Структура капитала и факторы ее определяющие

Вопрос 1. Финансы предприятий, принципы их организации. Функции финансов предприятий Закон "О предприятиях и предпринимательской деятельности в РСФСР" от 25 декабря 1990 г. Предприятие : самостоятельный хозяйствующий субъект, созданный для ведения хозяйственной деятельности, которая осуществляется в целях извлечения прибыли и удовлетворения общественных потребностей.

Предприятие – юридическое лицо. Признаки предприятия: • обособленность имущества (наличие самостоятельного бухгалтерского баланса), • ответственность по обязательствам этим имуществом, • наличие расчетного счета в банке, • выступление от своего имени.

Главная задача финансов - обеспечение • • производственной деятельности, капитальных вложений, капитального строительства, социального развития коллектива

Финансы— это денежные отношения, связанные с • • формированием, распределением и использованием денежных доходов и накоплений у хозяйствующих субъектов.

Финансы предприятий: • государственных, • акционерных, • частных и иных организаций, осуществляющих промышленную, проектную, сельскохозяйственную, строительную, транспортную, жилищно- коммунальную и прочую деятельность.

Объем и структура финансов отрасли зависят от многих факторов: • количества предприятий в отрасли; • доли рынка, приходящейся на одно предприятие; • степени дифференциации выпускаемой отраслью продукции; • изменения спроса на продукцию отрасли; • реакции рынка на соответствующие изменения цен; • оперативности изменений на предприятиях отрасли в связи с изменением спроса на продукцию; • размеров и характера капитала на предприятиях, входящих в отрасль; • характера конкуренции между поставщиками продукции в данной отрасли; • размера инвестиций в работы и разработки новых видов продукции; • времени, необходимого для выпуска новых видов продукции; • эффективности и прибыльности продукции; • восприимчивости отрасли к влиянию внешней среды (со стороны правительственных органов) и других факторов; • практики слияния, объединения в отрасли.

Принципы организации финансов организаций 1. 2. 3. наличие финансовых ресурсов в необходимых размерах, самообеспечение (самофинансирование). Принцип разграничения средств основной деятельности и капитальных вложений 4. принцип деления средств предприятия на собственные и -заемные. 5. гибкость и адаптивность финансов к происходящим переменам, 6. принцип создания финансовых резервов

На современном этапе развития экономики организаций выделяют три функции финансов: • воспроизводственную; • распределительную (для государственных финансов еще и перераспределение); • контрольную.

Воспроизводственная - проявляется через прибыльность и ликвидность, так как часть прибыли идет на увеличение собственного капитала предприятия. Акционерные общества могут увеличивать капитал через дополнительный выпуск акций и облигаций. Возможно увеличение капитала через краткосрочные и долгосрочные кредиты. Распределительная функция, заключается в формировании и использовании денежных фондов, поддержании эффективной структуры капитала организации, сведения к минимуму риска банкротства. Третья функция – контрольная

Для финансов предприятий (организаций) непроизводственной сферы характерны две функции распределительная и контрольная.

Вопрос 2. Финансы предприятий различных организационно-правовых форм.

Основу финансовой системы РФ составляет хозяйствующий субъект (предприятие, учреждение, организация). ГК определяет предприятие, как имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности, т. е как объект имущественных прав. Предприятия и организации различных организационно-правовых форм различаются между собой по : — наличию и способу формирования УК и имущества; — характеру ответственности учредителей по обязательствам предприятия; — характеру распределения и использования прибыли; — организации управления; — особенностям налогообложения; — возможностям привлечения дополнительных средств

Предприятия и организации владеют и распоряжаются огромными финансовыми ресурсами. Порядок использования финансовых ресурсов зависит от формы собственности. Право собственности на имущество и финансовые ресурсы может принадлежать • • государству, акционерам, частному лицу, на основе договора — юридическим и физическим лицам (так называемая смешанная собственность).

Государственная собственность разграничивается по видам: 1. федеральная собственность, 2. государственная собственность национальногосударственных и административнотерриториальных образований, 3. муниципальная собственность.

Отсюда и разные источники формирования имущества и денежных средств предприятий, организаций, учреждений: • бюджетные ассигнования, вклады других государственных предприятий; • денежные и материальные взносы учредителей или участников; • полученные доходы от всех видов деятельности; • дивиденды и проценты, полученные от ценных бумаг; • кредиты банков и других кредиторов; • капитальные вложения, дотации, субсидии из бюджетных и внебюджетных фондов; • безвозмездные или благотворительные взносы, доходы от валютных курсовых разниц; • доходы от долгосрочных финансовых вложений, включая вложения в имущество других предприятий, финансируемую аренду основных средств.

Муниципальные унитарные предприятия • подчиняются местным органам управления, • находятся на балансе органов местного самоуправления • источники финансирования - ассигнования из средств соответствующего местного бюджета, вкладов других муниципальных предприятий Унитарным предприятием признается коммерческая организация, не наделенная правом собственности на закрепленное за ней собственником имущества.

Устанавливаются ограничения на • продажу недвижимого имущества, переданного в хозяйственное ведение, • сдачу его в аренду, • использование в качестве предмета залога, • внесение в качестве вклада в УК ХТ и ХО, • иные ограничения на распоряжение имуществом без согласия собственника.

УП на праве оперативного управления – федеральное казенное предприятие • Создается по решению Правительства РФ. • РФ несет субсидиарную ответственность по обязательствам казенного предприятия при недостаточности его имущества. • Реорганизация или ликвидация казенного предприятия осуществляется только по решению Правительства РФ. • Финансовый менеджер казенного предприятия распоряжается имуществом только с согласия собственника.

Собственник: • выделяет финансовые ресурсы для приобретения имущества, • определяет порядок распределения доходов. • произведенная продукция может реализовываться предприятием самостоятельно, если собственник не установил какие-то ограничения, связанные, к примеру, с выполнением государственного заказа или договорных обязательств оперативного управления

Коммерческие организации (ст. 50 ГК) — это юридические лица, преследующие извлечение прибыли в качестве основной цели своей деятельности.

Виды коммерческих организаций

Коммерческие организации могут создаваться в форме 1. 2. 3. 4. хозяйственных товариществ, хозяйственных обществ, производственных кооперативов, государственных и муниципальных унитарных предприятий 5. корпоративные структуры, холдинги, ФПГ

Вклад: 1. деньги, 2. ценные бумаги, 3. другие вещи или 4. имущественные права либо 5. иные права, имеющие денежную оценку. Денежная оценка вклада - по соглашению между учредителями Не вправе выпускать акции

Целесообразно создание в форме полных товариществ семейного типа для осуществления мелкого и среднего бизнеса. Полные товарищества можно использовать как форму объединения материальных, трудовых и денежных ресурсов для финансирования совместных программ. Такой способ финансирования выгоден, так как в соответствии с действующим законодательством пользуется льготным налогообложением.

Фирменное наименование товарищества на вере должно содержать: • имена (наименования) всех полных товарищей и слова "товарищество на вере" или "коммандитное товарищество", • имя (наименование) не менее чем одного полного товарища с добавлением слов "и компания" и слова "товарищество на вере" или "коммандитное товарищество".

Вклад: • деньги, • ценные бумаги, • другие вещи или • имущественные права либо • иные права, имеющие денежную оценку. Денежная оценка вклада - по соглашению между учредителями

• • АО выпускают обыкновенные и привилегированные (не более 25% уставного капитала) акции, имеющие разную номинальную стоимость и дающие их держателям разные права. Акционеры не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков от деятельности общества в пределах части неоплаченной стоимости акций.

Для нормального функционирования АО большое значение имеет : 1. свободное "хождение" акций, 2. возможность их купли-продажи по складывающемуся рыночному курсу. который во многом зависит от: • конкурентоспособности выпускаемой продукции, • уровня рентабельности предприятия.

Различия между открытыми и закрытыми акционерными обществами касаются главным образом 1. выпуска акций и 2. обращения акций

Цель открытых подписок: • увеличение уставного капитала, • расширение финансовых возможностей. Частые подписки на ограниченные суммы наиболее выгодны. Подписки на большие суммы: • не дают гарантии их успешного завершения, • отвлекают значительные средства на рекламную компанию, • снижают уровень дивидендов. 4. публичная отчетность их балансов, отчетов прибылях и убытках.

ЗАО - меньше по • составу участников, • величине уставного капитала, • имеет ограничения по порядку организации эмиссионного процесса.

Подписка на акции - только закрытая (ограниченный круг акционеров). Акционеры пользуются преимущественным правом приобретать акции, продаваемые другими акционерами, условия и порядок продажи акций оговариваются в уставе закрытого АО. 4. Не обязаны публично представлять годовые отчеты. Для привлечения потенциальных партнеров ЗАО по своей инициативе публикуют годовые отчеты общества.

ООО: это объединения юридических и физических лиц для совместной предпринимательской деятельности. • Имущество состоит из вкладов участников, полученных доходов. • Уставный капитал общества подлежит регистрации в финансовых органах. • Участники общества управляют его делами на основаниях, определенных в уставе.

Высшим органом управления обществом является общее собрание участников, которое решает вопросы: • изменение устава и величины УК, • формирование исполнительных органов, • утверждение годовых отчетов и бухгалтерских балансов, • распределение прибылей и убытков пропорционально вкладам, • реорганизация или ликвидацией общества, • избрание ревизионной комиссии общества

• Участники общества получают часть прибыли в виде процентов пропорционально доле в уставном капитале. • Заработанная прибыль по решению собрания участников может остаться нераспределенной

Общество с дополнительной ответственностью - это объединения юридических и физических лиц для совместной предпринимательской деятельности. • Имущество состоит из вкладов участников, полученных доходов. • При недостаточности имущества общества его участники отвечают по обязательствам перед кредиторами своим имуществом в одинаковом для всех участников кратном размере к сумме вкладов в уставный капитал, т. е. несут субсидиарную ответственность по его обязательствам своим имуществом. Это дает преимущество в получении кредитов, повышает ответственность общества за результаты совершаемых сделок, позволяет расширить объемы деятельности.

Производственный кооператив - это добровольное объединение граждан для совместного ведения предпринимательской деятельности • объединяются имущественные паевые взносы, • личное трудовое участие членов кооператива, • распределение прибыли зависит от трудового участия в деятельности кооператива

Различают корпорации : 1. государственные и 2. частные.

• Некоммерческие организации могут создаваться в форме: • потребительских кооперативов, • общественных или религиозных организаций (объединений), • учреждений, • благотворительных и иных фондов, • а также в других формах,

• Некоммерческие организации могут осуществлять предпринимательскую деятельность лишь постольку, поскольку это служит достижению целей, ради которых они созданы, и соответствующую этим целям. • Допускается создание объединений коммерческих и (или) некоммерческих организаций в форме ассоциаций и союзов. • Взносы участников в некоммерческие организации являются добровольными.

Кооператив (от лат. cooperatio — сотрудничество): предприятие, организация, созданные путем добровольного объединения лиц на паевой основе для осуществления предпринимательской деятельности. Это - юридические лица Принцип функционирования: самофинансирование и самоуправление.

Потребительские кооперативы (в сельской местности) специализируются на • торговле, • заготовке и • переработке сельскохозяйственной продукции, • бытовом обслуживании населения, • дачном и гаражном строительстве.

• • Производственные кооперативы специализируются на производстве продукции, выполнении работ, оказании платных услуг предприятиям, организациям, гражданам.

Жилищные кооперативы создаются с целью строительства и эксплуатации жилых домов

Общественные и религиозные организации (объединения): добровольные объединения граждан, объединившиеся на основе общности интересов. Цель - удовлетворение духовных или иных нематериальных потребностей.

Это - некоммерческие организации. Они вправе осуществлять предпринимательскую деятельность лишь для достижения целей, ради которых они созданы, и соответствующую этим целям. Участники (члены) • не сохраняют прав на переданное ими этим организациям (в собственность) имущество, в т. ч. на членские взносы, • не отвечают по обязательствам своих членов.

Бюджетное учреждение - организация, созданная органами государственной власти РФ, органами государственной власти субъектов РФ, органами местного самоуправления для осуществления : • управленческих, • социально-культурных, • научно-технических • или иных функций некоммерческого характера.

Источники финансирования • бюджет или • бюджета государственного внебюджетного фонда на основе сметы доходов и расходов

Вопрос 3. Структура капитала и факторы ее определяющие

Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых ресурсов

Собственный капитал. Достоинства : 1. Простота привлечения. 2. Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности ( не требуется уплата ссудного %) 3. Обеспечение финансовой устойчивости развития предприятия, Недостатки: 1. Ограниченность объема привлечения, ( расширение операционной и инвестиционной деятельности предприятия ) 2. Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала. 3. Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.

Вывод: предприятие, использующее только собственный капитал, имеет • (+) наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но • (-) ограничивает темпы своего стратегического развития (т. к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и • (-) не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Заемный капитал. Достоинства: 1. Достаточно широкие возможности привлечения. 2. Обеспечение роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности. 3. Более низкая стоимость в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта "налогового щита" (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль). 4. Способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

1. 2. 3. 4. Недостатки заемного капитала : Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т. п. ). Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах - гарантии страховых компаний, банков

Вывод: предприятие, использующее заемный капитал, • (+) имеет более высокий финансовый потенциал своего стратегического развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и • (+) возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, • (-) в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

Нет единых peцептов эффективного соотношения собственного и заемного капитала не только • для однотипных предприятий, но даже и • для одного предприятия на разных стадиях его развития и при различной конъюнктуре товарного и финансового рынков.

Факторы, учет которых позволяет формировать структуру капитала : • Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия. • Стадия жизненного цикла предприятия. • Конъюнктура товарного рынка. • Конъюнктура финансового рынка. • Уровень рентабельности операционной деятельности.

• Коэффициент операционного левериджа. Различают финансовый (соотношение заемного и собственного капитала. Если доля ЗК в сумме долгосрочных источников финансирования велика, то говорят о высоком значении финансового левериджа). Операционный леверидж ( доля материальных (нефинансовых) условно-постоянных затрат в общих затратах. Высокое значение операционного левериджа равносильно высокому производственному риску. )

Предприятия с растущим объемом реализации продукции, но имеющие в силу отраслевых особенностей ее производства низкий коэффициент операционного левериджа, могут в гораздо большей степени (при прочих равных ycловиях) увеличивать коэффициент финансового левериджа, т. е. использовать большую долю заемных средств в общей сумме капитала.

• Отношение кредиторов к предприятию. • Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или использования предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних источников, снижается. Это связано с тем, что эффект налогового корректора при использовании заемных средств уменьшается. В этих условиях более предпочтительным является формирование капитала из внешних источников за счет эмиссии акций (привлечения дополнительного паевого капитала). В то же время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения заемного капитала.

• Финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия. • Уровень концентрации собственного капитала. (контрольный пакет акций или контрольный объем паевого вклада) Критерий формирования дополнительного капитала за счет заемных средств - сохранение финансового контроля за управлением предприятием

Основные направления управления структурой капитала на предприятии 1) установление оптимальных для данного предприятия пропорций использования собственного и заемного капитала; 2) обеспечение привлечения на предприятие необходимых видов и объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры.

Одна из главных задач формирования эффективной структуры капитала предприятия — максимизация уровня рентабельности собственного капитала при заданном уровне финансового риска. Финансовый леверидж - один из механизмов реализации этой задачи.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала.

Т. е. финансовый леверидж - объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа.

где ЭФЛ - эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %; Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью; КВРа - коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %; ПК - средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %; ЗК - средняя сумма используемого предприятием заемного капитала; СК - средняя сумма собственного капитала предприятия.

Три основные составляющие: 1) Налоговый корректор финансового левериджа (1 Снп), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. 2) Дифференциал финансового левериджа (КВРа - ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит. 3) Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала. Анализ позволяет управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

Налоговый корректор финансового левериджа не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Но используют : а) различные виды деятельности – разные ставки налогообложения прибыли; б) налоговые льготы по прибыли; в) дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в СЭЗ своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли; г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

Но, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а соответственно и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно снизив среднюю ставку налогообложения прибыли повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

Дифференциал финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если дифференциал финансового левериджа положителен. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

Факторы, влияющие на дифференциал финансового левериджа: • ухудшение конъюнктуры финансового рынка (стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли). • снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск.

• при определенном уровне этого риска (а соответственно и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

Коэффициент финансового левериджа : рычаг (leverage - рычаг), который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала.

При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала. При отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала.

Т. е. прирост коэффициента финансового левериджа мультиплицирует еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа). Аналогично снижение коэффициента финансового левериджа будет приводить к обратному результату, снижая в еще большей степени его положительный или отрицательный эффект.

Т. о. , при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. А при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери. Этот анализ позволяет управлять структурой капитала предприятия в процессе его финансового оздоровления.