Тема Финансовый анализ деятельности организации по данным

Тема : Финансовый анализ деятельности организации по данным бухгалтерской отчетности

Содержание 1. Задачи. Источники информации 2. Анализ финансового состояния организации по данным бухгалтерского баланса 2. 1. Общая оценка динамики и структуры статей бухгалтерского баланса 2. 2. Анализ ликвидности и платежеспособности организации 2. 3. Анализ финансовой устойчивости организации 2. 4. Анализ оборачиваемости средств организации 3. Анализ финансовых результатов по данным Отчета о прибылях и убытках 4. Анализ отчета о движении денежных средств.

1. Задачи. Источники информации Основная цель финансового анализа получение небольшого числа ключевых (наиболее информативных) параметров: n дающих объективную и точную картину финансового состояния организации; n его прибылей и убытков; n изменений в структуре активов и пассивов; n в расчетах с дебиторами и кредиторами

2. Анализ финансового состояния организации по данным бухгалтерского баланса 2. 1. Общая оценка динамики и структуры статей бухгалтерского баланса

Финансовое состояние организации n это комплексное понятие, которое характеризуется системой показателей, отражающих наличие, размещение и использование финансовых ресурсов организации.

Общая цель анализа баланса n Выявление и раскрытие информации о финансовом состоянии хозяйствующего субъекта и перспективах его развития, необходимой для принятия решений заинтересованными пользователями отчетности

Анализ баланса в узком смысле n n Анализ формально-технический. Цель такого анализа- изучить соотношение статей баланса и их изменение в отрыве от общей экономической ситуации, складывающейся внутри анализируемого предприятия и вне его.

Цель анализа баланса в широком смысле n Изучить баланс с точки зрения экономического содержания протекающих хозяйственных процессов, отражением которых он и является.

Структура активов баланса Актив Долгосрочные активы (основной капитал) Нематериа льные активы Основные средства Долгосроч ные финансов ые вложения Текущие активы (оборотный капитал) Запасы Дебиторска я задолженн ость Краткосроч ные финансовы е вложения Денежные средства и их эквивалент ы

Капитал Собственный капитал Заемный капитал Долгосрочные обязательства Краткосрочные обязательства

Показатели сравнительно го аналитическо го баланса Структуры структуры Динамики Структурной динамики

Актив 1 1. Внеоборотные активы 2. Оборотные активы В том числе: 2. 1. Запасы 2. 3. Дебиторская задолженность, прочие активы 2. 4. Денежные средства БАЛАНС TA ZA DZ MA A (K) на конец отчет. года на начало предыдущего года на начало отчетного года на конец отчет. года 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 % к величинам на нач. года % к изменениям итога баланса 13 структуры, %-ные пункты за предыдущий год абсолютное, тыс. руб. структуры, %-ные пункты % к величинам на нач. года % к изменениям итога баланса Абсолютные величины, тыс. руб. абсолютное, тыс. руб. на начало отчет. года 2 FA на начало пред. года Условные обозначения Актив сравнительного аналитического баланса Изменение Структура, % за отчетный год 14 15 16

Изменение 6 7 8 9 10 11 12 13 структуры, %-ные пункты % к величинам на нач. года % к изменениям итога баланса на конец отчет. года 5 за отчетный год абсолютное, тыс. руб. на начало отчетного года 4 структуры, %-ные пункты % к величинам на нач. года % к изменениям итога баланса на начало предыдущего года 3 за предыдущий год абсолютное, тыс. руб. на конец отчет. года Структура, % на начало отчет. года 1 2 1. Собственный капитал E (капитал и резервы) 2. Долгосрочные DL обязательства 3. Краткосрочные пассивы DS В том числе: 3. 1. Краткосрочные CS кредиты и займы 3. 2. Кредиторская задолженность CZ БАЛАНС K (A) Абсолютные величины, тыс. руб. на начало пред. года Пассив Условные обозначения Пассив сравнительного аналитического баланса 14 15 16

Сопоставление показателей прироста выручки от реализации продукции и прироста среднего значения итога баланса за отчетный период Показатели Предыдущий период 1 Выручка от реализации продукции Средняя стоимость капитала (итог баланса) 2 Отчетный период 3 Темпы прироста, % 4

n n n КS= (S 1 -S 0)/ S 0 КК= (К 1 -К 0)/К 0, Если темпы прироста выручки от реализации продукции выше, чем прирост итога баланса, то использование финансовых ресурсов в отчетном периоде было более эффективным, чем в предыдущем.

Признаки «хорошего» баланса 1. Увеличение валюты баланса К 1 > К 0 2. Опережение темпов роста оборотных активов над темпами роста внеоборотных активов ТТА > ТFА 3. Превышение суммы собственного капитала организации над суммой заемного, и темпов его роста над темпами роста заемного капитала E>D ТE > ТD

Признаки «хорошего» баланса 4. Темпы роста дебиторской и кредиторской задолженности примерно одинаковые ТDZ ≈ ТCZ 5. Доля собственных средств в оборотных активах не менее 10% Кобесп ТА =(E-FA)/TA ≥ 0, 10 6. В балансе отсутствует статья «Непокрытый убыток» P≥ 0

чистые активы n n n Оценка стоимости чистых активов производится в соответствии с приказом МФ РФ № 10 н от 29. 01. 2003 г. Понятие чистых активов равнозначно понятию собственного капитала в зарубежной практике. Величина чистых активов определяется путем исключения из суммы активов величины обязательств предприятия (заемных средств).

Чистый оборотный капитал (NWC, Net Working Assets) = Текущие активы – Текущие пассивы (краткосрочные обязательства)

2. 2. Анализ ликвидности и платежеспособности организации

n n Ликвидность способность какого-либо актива трансформироваться в денежные средства. Степень ликвидности определяется продолжительностью временного периода, в течение которого трансформация в денежные средства может быть осуществлена

n n Ликвидность организации n условный термин, означающий наличие у организации оборотных средств в размере, теоретически достаточном для погашения краткосрочных обязательств, хотя бы и с нарушением сроков погашения, предусмотренных контрактами; иными словами, организация ликвидна, если ее оборотные активы формально превышают краткосрочные обязательства

n n Ликвидность баланса баланс организации, располагающей достаточными наличными средствами и ценностями, легко трансформируемыми в денежные средства для покрытия краткосрочных обязательств, называется ликвидным

n n Платежеспосо бность наличие у организации денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения

Анализ ликвидности баланса организации Актив А 1 А 2 А 3 А 4 Условие абсолютной ликвидности Пассив Наиболее ликвидные активы (денежные средства + краткосрочные финансовые вложения) П 1 Быстрореализуемые активы (дебиторская задолженность и прочие активы) П 2 Медленно реализуемые активы (запасы за исключением расходов будущих периодов + долгосрочные финансовые вложения) П 3 Трудно реализуемые активы (внеоборотные активы за исключением долгосрочных финансовых вложений) П 4 Наиболее срочные пассивы (кредиторская задолженность + прочие пассивы) Краткосрочные пассивы (краткосрочные кредиты заемные средства) А 1 ≥ П 1 и А 2 ≥ П 2 Долгосрочные пассивы (долгосрочные кредиты и заемные средства) А 3 ≥ П 3 Постоянные пассивы (капитал и резервы - расходы будущих периодов) А 4 ≤ П 4

Коэффициент абсолютной ликвидности ≥ 0, 2 -0, 25

Коэффициент критической (срочной) ликвидности, промежуточный коэффициент покрытия n (quick ratio, QR)

Коэффициент текущей ликвидности, покрытия или общий коэффициент ликвидности n (current ratio, CR)

Схема построения баланса неплатежеспособности Баланс неплатежеспособности Общая величина неплатежей Просроченная задолженность по ссудам банка Просроченная задолженность по расчетным документа поставщиков Недоимки в бюджете Прочие неплатежи, в том числе по оплате труда Причины неплатежеспособности Недостаток собственных средств Сверхнормативные запасы ТМЦ ТО, товары на ответственном хранении у покупателей ввиду отказа от акцепта Иммобилизация оборотных средств в КС и др. Источники, ослабляющие финансовую напряженность Временно свободные средства Привлеченные средства Кредиты банков

Баланс неплатежеспособности n n n Общая величина неплатежей Причины неплатежеспособности Источники, ослабляющие финансовую напряженность

Общая величина неплатежей n n Просроченная задолженность по ссудам банка Просроченная задолженность перед поставщиками Недоимки в бюджет Прочие неплатежи, в том числе по оплате труда

Причины неплатежеспособности n n Недостаток собственных оборотных средств Сверхнормативные запасы ТМЦ Товары отгруженные, неоплаченные в срок покупателями, товары на ответственном хранении у покупателей ввиду отказа от акцепта Иммобилизация оборотных средств в капитальное строительство, задолженность работников по полученным ими ссудам, расходы, не перекрытые финансированием

2. 3. Анализ финансовой устойчивости организации

Фин. устойчивость предприятия – это такое состояние его финансовых ресурсов, их распределения и использования, которое обеспечивает развитие предприятия на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска.

n n Финансовая устойчивость является главным компонентом общей устойчивости предприятия. Общая устойчивость предполагает такое движение денежных потоков, которое обеспечивает постоянное превышение поступления средств над их расходом.

n Сущностью финансовой устойчивости является обеспеченность запасов и затрат источниками формирования. n Наиболее обобщающим показателем является излишек (недостаток) источников средств для формирования запасов и затрат, получаемых в виде разницы величины источников средств и величины запасов и затрат.

n n Финансовая устойчивость организации определяется степенью обеспечения запасов и затрат собственными и заемными источниками их формирования, соотношением объемов собственных и заемных средств и характеризуется системой абсолютных и относительных показателей. Анализируя соответствие или несоответствие (излишек или недостаток) средств для формирования запасов и затрат, определяют абсолютные показатели финансовой устойчивости.

Показатели источников формирования запасов и затрат n n n Наличие собственных оборотных средств Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и сырья Общая величина основных источников формирования запасов и затрат

Оценка финансовой устойчивости Показатель 1. Источниси собственных средств (E) 2. Внеоборотные активы (FА) 3. Собственные оборотные средства (Ес) 4. Долгосрочные кредиты и заемные средства (DL) 5. Наличие собственных оборотных средств и долгосрочных заемных источников для формирования запасов и затрат (ЕD=Ес+ DL) 6. Краткосрочные кредиты и займы (CS) 7. Общая величина основных источников формирования запасов и затрат (Е =ЕD+ CS) На начало периода, тыс. р. На конец периода, тыс. р. Абсолютное отклоннение, тыс. р. Темп |роста, %

Анализ финансовой устойчивости (продолжение) Показатель 8. Величина запасов и затрат (ZA) 9. Излишек (недостаток) собственных оборотных средств ( формирования запасов и затрат) ( Ес=Ес-ZA) 10. Излишек (недостаток) собственных оборотных средств и долгосрочных заемных средств для формирования запасов и затрат ( ЕD=ЕD-ZA) 11. Излишек (недостаток) общей величины основных источников формирования запасов и затрат( Е =Е -ZA) 12. Трехкомпонентный показатель типа финансовой устойчивости (S), (9, 10, 11) На начало периода, тыс. р. На конец периода, тыс. р. Абсолютное отклоннение, тыс. р. Темп |роста, %

n n n n n Показатели обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования ( ЕС ; ЕD ; Е ) являются базой для классификации финансового положения организации по степени устойчивости. При определении типа финансовой устойчивости следует использовать трехмерный (трехкомпонентный) показатель: S = ( S 1(x 1); S 2(x 2); S 3(x 3) ) где, x 1 = ЕС , X 2 = ЕD , X 3 = Е Функция S(x) определяется следующим образом: S (x)= 1, если x 0; S (x)= 0 , если x 0.

Типы финансовой устойчивости n n Абсолютная Нормальная Неустойчивое финансовое состояние Кризисное финансовое состояние

Тип финансовой устойчивости Tpex мерный показатель Используемые источники покрытия затрат Краткая характеристика 1. Абсолютная финансова я устойчивость S= (1, 1, 1) Собственные оборотные средства Высокая платеже способность; организация не эависит от кредиторов 2. Нормальная финансовая устойчивость | S= (0, 1, 1) Собственные оборотные средства плюс долгосрочные кред иты Нормальная платежеспособ ность; эффективное исполь зование заемных средств; высокая доходность производственной деятельн ости 3. Неустойчивое финансовое состояние S=(0, 0, 1) Собственные оборотные средства плюс долгосрочные и краткосрочные кредиты и займы Нарушение платежеспособности; необ ходимость привлечения дополнительных источников; возможность улучшения ситуации 4. Кризисное финансовое состояние S=(0, 0, 0). - Неплатежеспособ- ность организации, грань банкротства

Источники, ослабляющие финансовую напряженность n n n Временно свободные собственные средства Привлеченные средства (превышение нормальной кредиторской задолженности над дебиторской) Кредиты банка на временное пополнение оборотных средств и прочие заемные средства

Коэффициент собственности или независимости (КСК) n Коэффициент показывает долю собственного капитала, финансовую независимость организации, характеризует независимость от заемных средств

Коэффициент финансового риска или плечо финансового рычага n Коэффициент показывает, сколько заемных средств привлекла организация на 1 руб. вложенных в активы собственных средств. Рост коэффициента свидетельствует об утрате финансовой независимости.

Коэффициент финансовой устойчивости или коэффициент устойчивого финансирования n К фин уст = (Е + DL) / K Коэффициент характеризует долю постоянного капитала в общей стоимости источников; какая часть активов финансируется за счет устойчивых источников; финансовую независимость организации.

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств n K DL = DL / (E+ DL) Коэффициент отражает долю заемных источников в составе постоянного капитала

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами n Коэффициент отражает наличие у организации собственных оборотных средств, необходимых для его финансовой устойчивости; может быть использован как критерий для определения неплатежеспособности организации.

Коэффициент маневренности собственных средств n Коэффициент характеризует отношение собственных оборотных средств к собственному капиталу. Отражает способность организации поддерживать уровень собственного оборотного капитала и пополнять оборотные средства за счет собственных источников

Коэффициент покрытия процентов = n EBIT / величина платежей по процентам

Коэффициент покрытия долга = n EBIT / [величина платежей по процентам+(выплаты основной суммы долга/ (1 -ставка налогообложения))]

Анализ эффективности привлечения заемного капитала. Эффект финансового рычага Для оценки целесообразности привлечения заемных источников используется методика определения эффекта финансового рычага

n n n Эффект финансового рычага (левериджа) возникает как разность между рентабельностью активов, рассчитанной исходя из чистой прибыли, и процентной ставки за кредит, а также с учетом соотношения заемного и собственного капитала. Эфр= (R – i) · Kфр где Эфр – эффект финансового рычага, R – рентабельность активов, рассчитанная по прибыли после уплаты процентов и налогов, i – процент за пользование кредитом, Kфр- плечо финансового рычага или коэффициент финансового риска, отношение заемного капитала к собственному капиталу.

Финансовый рычаг будет действовать: n n положительно, если рентабельность активов превышает процентную ставку за кредит; во вред организации, если разница (дифференциал) равна нулю или имеет отрицательное значение.

n n n С учетом налоговой экономии формула расчета финансового рычага записывается следующим образом: Эфр= (R – i) · (1 -H) · Kфр где Rэ – экономическая рентабельность, рассчитанная по прибыли до налогообложения, Н – ставка налога на прибыль в виде десятичной дроби,

Экономический смысл финансового рычага: n Эффект финансового рычага показывает, насколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. n Re = (Rэ + Эфр) · (1 -H) n Где RЕ – рентабельность собственного капитала. n В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, эффект финансового рычага и рентабельность собственного капитала увеличивается, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами.

6. Анализ оборачиваемости средств организации Оборачиваемость средств предприятия определяется как средняя продолжительность кругооборота, измеряемая скоростью возврата в денежную форму средней за отчётный период суммы оборотных средств предприятия в результате реализации продукции.

Способы измерения оборачиваемости 1. Средняя продолжительность оборота в днях Обор. дн. = Т А : S/D = (TA∙D)/S, Где D – количество дней в периоде.

2. Число оборотов, совершенных оборотными средствами за период Коб = S/TA 3. Коэффициент загрузки (закрепления) средств в обороте К закрепл = TA/S

Относительная экономия (перерасход) оборотных средств в результате изменения оборачиваемости ▲TAотн = (Об. дн 1 – Об. дн. 0)∙ S/D

Показатели оборачиваемости позволяют оценить финансовое положение организации с точки зрения платежеспособности: n как быстро средства могут превращаться в наличность, n каков производственный потенциал организации, n как она использует свои активы для получения доходов и прибыли.

3. Анализ финансовых результатов по данным Отчета о прибылях и убытках

Показатели финансовых результатов и задачи анализа n n Прибыль – это выраженный в денежной форме доход предпринимателя на вложенный капитал, характеризующий его вознаграждение за риск осуществления предпринимательской деятельности. Главная цель управления прибылью благосостояния доходов собственников - максимизация

Структурно-логическая модель формирования показателей прибыли

Выручка от продаж Себестоимость продаж Валовая прибыль Управленческие и коммерческие расходы Прибыль от продаж Сальдо прочих доходов и расходов Прибыль до налогообложения Налог на прибыль и пр. платежи Чистая прибыль

Показатели прибыли n Чистая прибыль n Бухгалтерская (общая, балансовая) прибыль, прибыль до налогообложения n Налогооблагаемая прибыль n Прибыль от продажи (реализации) продукции, работ, услуг n Маржинальная прибыль n Валовая прибыль

n Прибыль на акцию (Earning per ordinary share) EPOS= (Чистая прибыль - дивиденды по привилегированным акциям) / число обыкновенных акций

Прибыль на акцию (Earning per ordinary share) является одним из важнейших показателей, влияющих на рыночную стоимость организации. Показывает долю чистой прибыли (в денежных единицах), приходящуюся на одну обыкновенную акцию.

n Дивиденды на акцию (Dividends per ordinary share) DPOS= Дивиденды по обыкновенным акциям / Число обыкновенных акций Показатель отражает сумму дивидендов, распределяемых на каждую обыкновенную акцию.

n Соотношение цены акции и прибыли (Price to earnings), раз P/E = Рыночная цена акции / EPOS Показывает сколько денежных единиц согласны платить акционеры за одну денежную единицу чистой прибыли организации. Он также отражает, насколько быстро могут окупиться инвестиции в акции организации.

Показатели финансовых результатов, используемые в зарубежной практике n n earnings before interest and taxes (EBIT) - прибыль до выплаты процентов и налога на прибыль; earnings before interest, taxes, deprecation and amortization (EBITDA)-прибыль до вычета амортизации, выплаты процентов и налога на прибыль; n сумма-чистой прибыли и амортизации - показатель денежного потока, «очищенного» от обязательств - процентов за кредит и налоговых платежей.

EBIT( earnings before interest and taxes) используется для определения: n n величины дохода, покрывающего задолженность перед бюджетом (по налогу на прибыль) и кредиторами (в части расходов по обслуживанию долга, отражаемых в составе прочих расходов) и достаточного для формирования чистой прибыли как источника финансирования расширенного воспроизводства и выплаты дивидендов; доходности активов при осуществлении инвестиционных мероприятий в сравнении со средневзвешенной стоимостью капитала; влияния роли финансовых факторов (доли заемных средств в структуре капитала и процентной ставки за пользование заемными средствами) на чистую прибыль и рентабельность собственного капитала; значений коэффициента покрытия расходов по обслуживанию долга (доход до выплаты процентов и налога на прибыль (проценты к уплате)).

EBITDA (earnings before interest, taxes, deprecation and amortization) n На его основе рассчитывается коэффициент покрытия как доля EBITDA в выручке от продажи

Сумма-чистой прибыли и амортизации показатель денежного потока n n n характеризует величину дохода, остающегося в распоряжении организации на цели простого и расширенного воспроизводства, на выплату доходов собственникам; используется в анализе движения денежных средств, выполняемом косвенным методом, и увязывает чистую прибыль с изменением денежных средств; в сопоставлении с учетной стоимостью активов рассчитывается как коэффициент, характеризующий возможности самофинансирования хозяйственной деятельности.

n NOPAT n n чистая операционная прибыль после налогообложения. Это прибыль после налогообложения, которая была бы у компании, если бы у нее не было задолженности и инвестиций в неоперационные активы. Поскольку эта величина исключает влияние финансовых решений, она является лучшей мерой эффективности операций компании, чем чистая прибыль.

n Таким образом NOPAT показывает сколько бы зарабатывало предприятие, если бы не имело долгов и финансовых инвестиций, то есть занималось бы только основной деятельностью за счет собственного капитала.

Экономический и бухгалтерский подходы к определению прибыли n n Бухгалтерская прибыль - положительная разница между доходами организации, принимаемыми как приращение совокупной стоимостной оценки ее активов, сопровождающееся увеличением капитала собственников, и ее расходами, понимаемыми как снижение совокупной стоимостной оценки активов, сопровождающееся уменьшением капитала собственников, за исключением результатов операций, связанных с преднамеренным изменением этого капитала.

n n Экономическая прибыль –это прирост (уменьшение) капитала собственников, имевший место в отчетном периоде. Данный показатель можно определить как прибыль после уплаты налогов за вычетом расходов на финансирование инвестированного (вложенного) капитала. Этот измеритель деятельности тесно связан с ценностью для акционеров.

Экономическая прибыль = Прибыль после уплаты налогов – Плата за инвестированный капитал EP = NOPAT – IК∙ WACC (Weighted Average Cost of Capital) - средневзвешенная стоимость привлечения капитала. WACC = ∑ wi ∙ di, где di – доля i-го источника средств, wi - цена i-го источника средств

Альтернативный способ расчета экономической прибыли (спрэд): EP = (ROCE - WACC ) ∙ IK где, ROCE (Return On Common Equity)- рентабельность обыкновенного акционерного капитала вычисляется как отношение чистой прибыли за вычетом дивидендов по привилегированным акциям к обыкновенному акционерному капиталу, ROCE или ROI (Return on Investment ).

n Положительная величина экономической прибыли означает, что ценность была создана, отрицательная – ценность была разрушена.

Недостатки показателя экономической прибыли обусловлены использованием бухгалтерской отчетности для расчета n показателей прибыли и рентабельности, n инвестированного капитала

n n использование исторических цен для оценки активов и обязательств, влияние инфляции, отсутствие учета временного фактора, отсутствие в балансе таких важнейших для долгосрочного развития компании инвестиций, как создание новых брендов, имиджа компании, формирование высококвалифицированной команды специалистов и др.

Экономическая добавленная стоимость (EVA) n n Является развитием показателя ЕР Экономическая добавленная стоимость – это метод измерения финансового состояния компании, который высчитывает реальный экономический доход.

n n n EVA можно рассчитать как разницу между чистой операционной прибылью после налогообложения и альтернативной стоимостью инвестированного капитала, т. е. по той же формуле, что и ЕР, но с учетом корректировок. EVA = NOPAT скорректированная – IKскорректированный ▪ WACC EVA = (ROCE скорректированная WACC ) ∙ IK

Корректировки величины операционной прибыли • Из бухгалтерских расходов исключают расходы, которые способны обеспечить получение долгосрочных выгод: затраты на НИОКР, маркетинг, подготовку персонала и др.

Корректировки величины инвестированного капитала • Оценка капитала по рыночной стоимости, • Капитализация ряда расходов, таких как НИОКР, что позволяет учитывать не только инвестиции в существующие активы. Но и их потенциальный рост.

n Расчет величины WACC должен основываться на рыночных, а не на балансовых оценках собственного и заемного капитала.

Основным отличием показателя ЕР от EVA является база для их расчета. Показатель ЕР (как более ранний) n базируется на данных бухгалтерской отчетности Показатель EVA n основывается на использовании скорректированных для расчета всех составляющих формулы

n Основная идея и смысл показателя EVA заключается в том, что капитал компании должен работать с такой эффективностью, чтобы обеспечить норму доходности, требуемую инвестором, акционером или другим собственником на вложенный капитал.

EVA > 0 n n EVA = 0 n n EVA < 0 n n Означает создание дополнительной стоимости. ROCE > WACC отдача от вложений соответствует требуемой ставке доходности. ROCE = WACC Происходит разрушение стоимости. ROCE < WACC

n n Рыночная добавленная стоимость MVA (Market Value Added) MVA –критерий создания стоимости, рассматривающий в качестве последней рыночную капитализацию и рыночную стоимость долгов компании. MVA является по существу дисконтированной стоимостью всех EVA, которые компания получит в будущем.

n n n MVA рассчитывается как разница между рыночной ценой капитала и инвестированным в компанию капиталом: MVA= Рыночная стоимость долга + рыночная капитализация совокупный капитал MVA= Рыночная стоимость собственного капитала (капитализация) – балансовая величина собственного капитала, или чистые активы. *

n * Такой расчет является обоснованным при использовании отчетности по МСФО.

Анализ уровня и динамики финансовых результатов по данным отчетности

n n n Анализ начинают с изучения состава, структуры и динамики показателей прибыли по данным отчетности. Необходимо изучить каждое отклонение от плана и выявить конкретные причины, в первую очередь, возникновения убытков. Следует рассмотреть структуру прибыли предприятия, изменение доли отдельных составляющих в общей величине прибыли.

n n Для правильности выводов об устойчивости темпов роста прибыли необходимо обеспечить сопоставимость показателей. Это можно сделать путем пересчета базисной прибыли на индекс цен. Индекс роста цен определяется по формуле Iz= q 1▪z 1 / q 1▪z 0 , где q 1 - выпуск продукции в отчетном периоде в натуральных единицах измерения, z 1 - цена единицы продукции в отчетном периоде, z 0 - цена единицы продукции в базисном периоде.

Анализ чистой прибыли коммерческой организации n Чистая прибыль - прибыль после уплаты налога на прибыль и приравненных платежей

n Методом цепных подстановок можно определить влияние основных факторов на динамику чистой прибыли: NP = Робщ – Рналог ∙ Кнал – РР, n n n где, NP – чистая прибыль, Робщ – прибыль до налогообложения, Рналог – налогооблагаемая прибыль, Кнал – ставка налога на прибыль, РР – приравненные платежи.

n Коэффициент капитализации = Ркап. / NР n Коэффициент потребления = Рпотр. / NР n Темп устойчивого роста (Тур) определяется по формуле: Тур = (NР - Рпотр) / Е, n Где Е – собственный капитал.

7. Показатели рентабельности и методы их расчета n n Рентабельность - один из основных стоимостных качественных показателей эффективности производства на предприятии, характеризующий уровень отдачи затрат и степень использования средств в процессе производства и реализации продукции (работ, услуг). Показатель рентабельности характеризует относительную доходность или прибыльность, измеряемую в процентах к затратам средств или капитала.

Классификация показателей рентабельности Показатели рентабельности показател и доходнос ти продукци и показател и доходнос ти имуществ а или использу емого капитала показател и, рассчита нные на основе потоков наличных денежных средств

Система показателей рентабельности Показатели доходности продукции • Рентабельность продукции = Прибыль от продаж / Себестоимость продаж • Рентабельность продаж = Прибыль от продаж / Выручку от продаж

Показатели рентабельности продаж в зарубежной практике GPM (норма валовой прибыли или валовая рентабельность реализованной продукции) GPM=вал. прибыль/выручка= (S-COGS)/S. S –выручка, COGS – переменные расходы по реализованной продукции n OIM (операционная рентабельность) OIM = операц. прибыль/выручка= (S-COGS- ОЕ)/S, ОЕ-операционные расходы. n NPM (чистая рентабельность реализованной продукции) NPM= чистая прибыль/выручка от реал. = PN/ S n

Показатели доходности имущества или капитала • Фондорентабельность (рентабельность внеоборотных активов) = Прибыль / Стоимость внеоборотных активов

n Рентабельность производства или авансированных средств = Прибыль / (Среднегодовая стоимость основных средств + Средние остатки нормируемых оборотных средств) n Общая рентабельность капитала (экономическая рентабельность) = Прибыль / Стоимость активов

Рентабельность активов (рентабельность предприятия, общая рентабельность производства, Return on Assets, ROA) n показатель рентабельности, характеризующий эффективность использования всего имущества предприятия.

ROA= Income/ Assets где n ROA – рентабельность активов n Income – чаще всего чистая прибыль n Assets – средняя за год величина всех активов предприятия.

Рентабельность суммарных активов (ROTA, Return on Total Assets) n n это показатель рентабельности, отображающий эффективность использования долгосрочно всех активов предприятия без учета налогов и процентов по займам. Рентабельность суммарных активов вычисляется как отношение прибыли предприятия (EBIT) к среднегодовой величине баланса предприятия.

n n ROTA= EBIT/ Assets ROTA – рентабельность суммарных активов, EBIT – прибыль до вычета налогов и процентов (операционная прибыль), Assets – активы предприятия Показатель ROTA похож на ROA лишь с тем отличием, что при вычислении ROTA используется операционная, а не чистая прибыль.

Рентабельность инвестиционного капитала ROI (Return on Investment) – коэффициент окупаемости инвестиций. Этот показатель является одним из основных способов измерения эффективности вложений.

n Рентабельность инвестиционного капитала(перманентного) = Прибыль / (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) ROI=(PN +In)/(Ct – CL), где In –проценты к уплате Ct – совокупный капитал по пассиву, CL – краткосрочные пассивы.

Рентабельность инвестированного капитала (Return on Invested Capital ROIC) n отношение операционной прибыли за вычетом скорректированных налогов (NOPAT) к среднегодовой величине собственного капитала и долгосрочных займов.

ROIC= NOPAT/ Invested Capital , Где ROIC – рентабельность инвестированного капитала, NOPAT – операционная прибыль за вычетом скорректированных налогов, Invested Capital – инвестированный капитал.

n Скорректированные налоги – это те налоги, которые имеют отношение к операционной деятельности предприятия. n Таким образом NOPAT показывает сколько бы зарабатывало предприятие, если бы не имело долгов и финансовых инвестиций, то есть занималось бы только основной деятельностью за счет собственного капитала.

• • Инвестированный капитал вычисляется двумя способами. В отечественной литературе инвестированный капитал равен сумме собственного капитала и долгосрочных займов. Западные источники рекомендуют вычислять инвестированный капитал как разность между балансом, беспроцентными обязательствами и наличными: Invested Capital = BV – (cash + non-interest-bearing liabilities) • Таким образом рентабельность инвестированного капитала (ROIC) дает понятие от том насколько эффективно менеджмент предприятия инвестирует средства в основную деятельность предприятия.

n Финансовая рентабельность (рентабельность собственного капитала) = Чистая прибыль / Стоимость собственного капитала ROE = PN/E, где Е-СК. n Рентабельность чистых активов по чистой прибыли = Чистая прибыль / Стоимость чистых активов

Рентабельность собственного капитала (Return of Equity, ROE) n показатель рентабельности, характеризующий доходность акционерного капитала. ROE= Net Income / Equity

n ROE – рентабельность активов Net Income – чистая прибыль Equity – средняя за год величина всего акционерного капитала предприятия

Рентабельность обыкновенного акционерного капитала (Return On Common Equity, ROCE) n n который вычисляется как отношение чистой прибыли за вычетом дивидендов по привилегированным акциям к обыкновенному акционерному капиталу. ROCE=(Net Income- Preferred Dividends) / Common Equity

n n ROCE – рентабельность обыкновенного акционерного капитала, Net Income – чистая прибыль, Preferred Dividends – дивиденды по привилегированным акциям, Common Equity – средняя за год величина обыкновенного акционерного капитала.

Показатели, рассчитанные на основе потоков наличных денежных средств • Рентабельность продаж, рассчитанная на основе притока наличных денежных средств • Рентабельность капитала, рассчитанная на основе притока наличных денежных средств • Рентабельность собственного капитала, рассчитанная на основе притока наличных денежных средств

Факторный анализ рентабельности n ROE = Чистая прибыль х Продажи х Активы Продажи Активы Собственный капита л

ROE = Рентабельность продаж х Коэффициент оборачиваемости активов х Финансовый рычаг