Тема 9 Сущность анализа портфельного инвестирования Вопросы 1

Тема 9. Сущность анализа портфельного инвестирования Вопросы: 1. Этапы анализа портфелей ценных бумаг 2. Фундаментальный анализ 3. Технический анализ 1

Вопрос 1. Этапы анализа портфелей ценных бумаг В настоящее время полный фундаментальный анализ проводится тремя этапами. Первоначально в его рамках рассматривается состояние экономики фондового рынка в целом. Это позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования и дает возможность определить основные факторы, детерминирующие указанную ситуацию. 2

После изучения конъюнктуры в целом осуществляется анализ отдельных сфер рынка ценных бумаг в целях выявления тех из них, которые в сложившихся общеэкономических условиях наиболее благоприятны для помещения средств с точки зрения выбранных инвестиционных целей и приоритетов. При этом рассматривается состояние отраслей и подотраслей экономики, представленных на фондовом рынке. 3

Выявление наиболее предпочтительных направлений размещения средств создает основу для выбора в их рамках конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечили бы наиболее полное выполнение инвестиционных задач. Поэтому на третьем уровне анализа подробно освещается состояние отдельных фирм и компаний, чьи долевые или долговые фондовые инструменты обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие ценные бумаги являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать. 4

Изучение общей экономической ситуации на первом этапе анализа основано на рассмотрении показателей, характеризующих динамику производства, уровень экономической активности, потребление и накопление, развитость инфляционных процессов, финансовое состояние государства. При этом предпринимаются попытки установить конкретные механизмы воздействия на положение дел в экономике важнейших политических и социальных событий. Выявление факторов, детерминирующих хозяйственную ситуацию в целом и непосредственно отражающихся на фондовом рынке, позволяет определить общие условия, на фоне которых придется проводить инвестиционную политику и построить прогнозы относительно перспектив их изменения. 5

Поскольку макроэкономическая обстановка является предметом пристального внимания со стороны широких кругов экономистов, при проведении её фундаментального анализа имеется возможность опираться на достаточно глубокие проработки и выводы, которые делаются ведущими экспертами в данной области. Общеэкономическая ситуация отражает состояние в большинстве сфер хозяйства, однако каждая из этих сфер подчиняется не только общим, но и своим частным, внутренним закономерностям, и, соответственно, выводы, сделанные на макроэкономическом уровне, нуждаются по отношению к ним в конкретизации и корректировке. 6

Даже если анализ обстановки в целом показывает, что она неблагоприятна для инвестирования, это отнюдь не означает, что нельзя найти отрасли, куда можно было бы с большой выгодой помещать деньги. Обычно развитие отраслей подчиняется определенным закономерностям которые выражены определенным образом в динамике отраслевых индексов или отдельных эмитентов. 7

Начальные этапы их становления, связанные с подъёмом и быстрым повышением доходности, постепенно сменяются более или менее продолжительными периодами относительно устойчивого развития. С течением времени в ряде отраслей может наметиться стагнация, а некоторые из них просто отмирают. В каждый данный момент при проведении анализа стараются выявить отрасль, которая находится на подъеме и в рамках установленных инвестиционных приоритетов дает лучшие по сравнению с остальными возможности лучшего размещения средств. 8

После того, как определены наиболее подходящие отрасли для помещения средств, из всего многообразия входящих в них компаний надо выбрать те, чьи ценные бумаги позволяют реализовать поставленные инвестиционные цели. Одним из ключевых факторов, влияющих на стоимость ценных бумаг какой либо компании, являются её текущее финансово хозяйственное положение и перспективы развития. Поэтому фундаментальный анализ на его завершающей стадии концентрируется прежде всего на изучении положения дел у эмитента. 9

Фундаменталисты считают, что любая ценная бумага имеет внутренне присущую ей ценность, которая может быть количественно оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений, генерируемых этой бумагой. Все дело лишь в том, насколько точно удается предсказать эти поступления, а это можно, сделать, анализируя общую ситуацию на рынке, инвестиционную и дивидендную политику компании, инвестиционные возможности и т. п. Фундаментальная теория является наиболее распространенной. 10

Согласно этой теории текущая рыночная стоимость (PV) любой ценной бумаги, в общем виде, может быть рассчитана по формуле: где FVi ожидаемый денежный поток в i м периоде (обычно год); r приемлемая норма дохода. Таким образом, подставляя в эту формулу предполагаемые поступления, норму дохода и период прогнозирования, можно рассчитать текущую стоимость любого финансового актива. 11

Противоположным фундаментальному анализу считается подход, предусматривающий прогнозирование движения рынка на основе технического анализа. Основное отличие технического анализа от фундаментального – это изучение самого рынка, а не внешних факторов, которые получают свое выражение в динамике рынка. То есть, технический анализ сосредоточен на выявлении закономерностей поведения рынка (курсов акций, индексов и пр. ) путем анализа различных индикаторов и графиков их движения, абстрагируясь при этом от экономического базиса эмитентов. 12

Технический анализ получил большое распространение в 80 е 90 е годы на волне компьютеризации аналитических служб и дилеров фондового рынка, а основные направления этой концепции были сформулированы в 60 е годы (классическими работами в этой области считаются труды Р. Эдвардса и Дж. Мэйджи. В целом же технический анализ, особенно его «чартистская» часть развивались в 80 е 90 е годы, однако выделить основоположников этого подхода не представляется возможным из за огромного количества различных подходов и, соответственно их авторов. 13

Технократы полагают, что для определения будущей цены конкретной ценной бумаги достаточно знать лишь динамику цены в прошлом. Они исходят из предположения, что текущая цена финансового актива всегда вбирает в себя всю необходимую информацию, которую, следовательно, и не нужно искать дополнительно. Используя статистику цен, они строят различные долго , средне и краткосрочные тренды и прогнозируют время покупки или продажи ценных бумаг. 14

Вопрос 2. Фундаментальный анализ построен на так называемом подходе «сверху вниз» (top-down approach), т. е. от анализа общеэкономических факторов делается переход к индивидуальным деталям, в част ностик деятельности отдельных компаний. Поэтому такой анализ охватывает следующие сопряженные области: • общеэкономический анализ — анализ и прогноз общеэкономического развития, изменения процентной ставки и денежной массы, валютных курсов, финансовой политики; • отраслевой анализ — анализ объемов производства, поступления заказов и пр. ; • анализ деятельности отдельных компаний — издержек производства и доходов, динамики товарооборота, положения компании на рынке и т. д. 15

Основной задачей анализа деятельности отдельных компаний является прогнозирование их будущих доходов. Среди множества показате лей, которые можно определить по данным баланса и отчета о прибылях и убытках, инвесторов интересуют представленные в табл. 1. Важнейшие показатели, используемые для анализа акций 16

17

18

19

20

21

22

23

24

25

26

27

28

29

30

31

32

33

34

35

36