Тема 9 Открытая экономика Платежный баланс l Валютный

Тема 9 Открытая экономика Платежный баланс l Валютный курс l 1

Модель круговых потоков: кругооборот ВВП, доходов и расходов в открытой экономике Платежи за ресурсы (издержки фирм) Y (совокупные доходы) Рынок ресурсов Финансовый рынок Инвестиционные средства Приток капитала, если Im Ex S (сбережения) Заимствования, если G T Предпринимательски й сектор (фирмы) ТХ Tr Государство ТХ Tr Сектор домашних хозяйств G (государственные закупки) I (инвестиционные расходы) Y (стоимость национального продукта) Рынок товаров и услуг С (потребительские расходы) Отток капитала если Im < Ex Im (импорт) Иностранный EX (экспорт) сектор Открытая экономика взаимодействует с остальным миром через товарный и финансовый рынки по каналам международной торговли и движения капитала

Платежный баланс Международные сделки представляют собой разного рода обмены: торговля товарами и услугами, обмен финансовыми активами, международные переводы. В сделках передается право собственности на товар, оказывается услуга или передается право собственности на активы от резидента данной страны к резиденту другой страны. Эти сделки регистрируются в платежном балансе.

Платежный баланс - это систематизированная запись итогов всех внешнеэкономических сделок резидентов данной страны за год (квартал и т. д. ) с остальным миром. Кредит платежного баланса (+): приток иностранной валюты из-за рубежа Дебет платежного баланса (-): отток иностранной валюты из нашей страны во внешний мир

Платежный баланс Правило составления платежного баланса: любая сделка, влекущая за собой платежи со стороны резидентов данной страны, отражается со знаком «-» ; любая сделка, влекущая за собой платежи со стороны нерезидентов, отражается в платежном балансе со знаком «+» .

Упрощенная структура платежного баланса Кредит (+) Дебет (-) Счет текущих операций (Current account) Экспорт товаров Импорт товаров Экспорт услуг (кроме кредитных) Импорт услуг (кроме кредитных) Чистые факторные доходы и чистые текущие трансферты Счет движения капитала (Capital account) Приток капитала Отток капитала Изменение официальных резервов

Платежный баланс Суммарный итог счета текущих операций представляет собой сальдо счета текущих операций (или баланс счета текущих операций): CA Сальдо счета текущих операций может быть: CA = 0 CA > 0 (профицит) CA < 0 (дефицит)

Платежный баланс Счет движения капитала и финансовых операций включает все сделки с материальными и финансовыми активами резидентов данной страны с остальным миром: • прямые инвестиции • покупку и продажу частных финансовых активов (доходы от продажи акций, облигаций) • покупку и продажу недвижимости • покупку и продажу государственных ценных бумаг • текущие счета иностранцев в данной стране • займы иностранцам и у иностранцев

Платежный баланс Суммарный итог счета движения капитала и финансовых операций представляет собой сальдо счета движения капитала: KA Сальдо счета движения капитала может быть: KA = 0 KA > 0 и определяется как чистый приток капитала в страну и означает профицит капитального счета, т. е. доходы от продажи активов иностранцам превосходят расходы на покупку активов за рубежом KA < 0 и определяется как чистый отток капитала за границу и означает дефицит капитального счета, когда расходы на покупку активов за рубежом превосходят доходы от продажи национальных активов за рубеж

Динамика основных компонентов платежного баланса, млрд. долл. США 10

Динамика показателей торгового баланса и оттока капитала, млрд. долл. США 11

Динамика экспорта товаров 12

Динамика импорта товаров 13

Динамика экспорта услуг 14

Динамика импорта услуг 15

Структура международных резервов отдельных стран по состоянию на 01. 2015 Страна Международные резервы, млн. долларов США Золото, в тоннах Доля золота в международных резервах, в % 01. 01. 2014 01. 01. 2015 01. 2014 01. 2015 Германия 198 250 192 732 3 387, 2 3 384, 2 66, 0 67, 7 Франция 144 950 143 456 2 435, 4 64, 9 65, 5 ЕЦБ 73 896 73 458 502, 1 503, 2 26, 4 Канада 71 937 74 700 3, 0 0, 2 Норвегия 58 288 66 969 0, 0 Сингапур 277 775 261 509 127, 4 1, 8 1, 9 Соединенное королевство 132 929 135 589 310, 3 311, 0 9, 0 8, 9 Соединенные Штаты 448 890 431 449 8 133, 5 70, 0 71, 9 Япония 1 266 815 1 260 548 765, 2 2, 3 Российская Федерация 509 595 385 460 1 035, 2 1 208, 2 7, 8 12, 0

Структура международных резервов РФ (01. 04. 2016 г. ) 17

Платежный баланс Уравнение платежного баланса: CA + KA = 0 - в режиме плавающего валютного курса; CA + KA + ∆OR = 0 - в режиме фиксированного валютного курса, где CA – сальдо счета текущих операций KA – сальдо счета движения капитала ∆OR – изменение величины резервов ЦБ

Отражение счетов платежного баланса в макроэкономических моделях: из I = Sp + Sg + Sf или I = Sn + Sf (Sn = Sp + Sg – национальные сбережения), получим (I – Sn) = Sf = Im - Ex = -Xn (I – Sn) + Xn = 0 Сальдо счета движения капитала (KA) Сальдо счета текущих операций (CA)

Объем чистого экспорта зависит от реального обменного курса - отрицательно l уровня дохода, создаваемого внутри страны, – отрицательно l Состояние счета движения капитала зависит от • соотношения процентных ставок в данной стране и за рубежом • степени мобильности капитала (обозначим m)

От чего зависит степень мобильности капитала? l От степени развития финансового рынка в стране l От наличия валютных ограничений (мер, регламентирующих операции с национальной и иностранной валютой и движение капитала)

Равновесие платежного баланса: (I – Sn) + Xn = 0 Сальдо счета движения текущих капитала (KA) операций (CA) На практике платежный баланс уравновешен не всегда.

Номинальный валютный курс – это цена одной валюты в единицах валюты другой страны, т. е. пропорция, в которой валюта одной страны обменивается на валюту другой страны. В зависимости от способа его выражения различают: • девизный курс ( «британский» , или прямой) показывает, сколько единиц иностранной валюты можно получить за 1 единицу отечественной, например, 0, 04 долл. за рубль • обменный курс ( «европейский» , или обратный) является обратной величиной к девизному курсу и показывает, сколько единиц отечественной валюты можно получить за 1 единицу иностранной валюты, например, 25 рублей за долл. )

Обменный курс рубля Здесь рубль дешевел

Валютные курсы стран БРИКС (авг-14 = 100) 25

Обменный курс рубля: удешевление и удорожание валюты Пусть валютный курс рубля к доллару 65 руб. = 1 долл. Увеличение курса национальной валюты (e ↑) = удешевление национальной валюты (рубля) 65, 4 руб. = 1 долл. Снижение курса национальной валюты (e ↓) = удорожание национальной валюты (рубля) 64, 5 руб. = 1 долл. Для удобства в дальнейшем будем использовать понятие девизного валютного курса, поскольку при этом способе выражения валютного курса: увеличение валютного курса национальной валюты (ε ↑) = удорожание национальной валюты (рубля) снижение валютного курса национальной валюты (ε ↓) = удешевление национальной валюты (рубля)

Режимы плавающего и фиксированного курса Чем отличается поведение курса в двух отмеченных периодах?

Валютный рынок Большая часть продаваемых активов – в виде депозитов до востребования в крупнейших банках, лишь незначительная часть – обмен наличной валюты l Основные участники – центральные и коммерческие банки стран, международные корпорации, посредники (например, брокерские агентства), покупающие и продающие валюту по поручению своих клиентов и др. l Два основных вида валютных рынков – рынок спот (немедленная поставка валюты в течение 2 раб. дней) и срочный рынок (контракты на покупку валюты через определенный срок) l

Спрос и предложение на валютном рынке Спрос на нац. валюту Цена нац. валюты (девизный курс) обусловлен: Предложение нац. • притоком капитала валюты формируется за счет: • экспортом товаров и услуг • импорта товаров и услуг Кто может предъявлять спрос на национальную валюту страны и кто может ее продавать ? • оттока капитала Z, количество рублей

Плавающий курс Цена рубля (девизный курс) Спрос на рубли Предположим растут цены на нефть и российские экспортеры получают больше валютной выручки, продают больше валюты и хотят купить больше рублей. Последствия? Предложение рублей Z, Количество рублей

Фиксированный курс Цена рубля (девизный курс) Спрос на рубли Предположим растут цены на нефть и российские экспортеры получают больше валютной выручки, продают больше валюты и хотят купить больше рублей. Последствия? Предложение рублей Интервенция ЦБ: продажа доп. количества рублей Z, количество рублей

Примеры режимов с фиксированным валютным курсом l Валютный коридор (РФ, до 1998 г. ) l Привязка к одной валюте (например доллару) или к корзине валют (в разных вариантах Польша, Венгрия) l Валютное управление ( «Currency board» ) (Эстония, Аргентина) l Полный отказ от национальной валюты (Панама)

Понятия «девальвация» и «ревальвация» (только для фиксированных валютных курсов Цена нац. валюты (прямой номинальный курс) ЦБ произвел девальвацию национальной валюты (снизил ее курс; сделал дешевле) ЦБ произвел ревальвацию национальной валюты (повысил ее курс; сделал дороже) Время

Декомпозиция инфляции, % 34

Реальный обменный курс (обратный): Пример: eн = 25 руб. за $. ИЛИ Р= 10 руб. или P/eн =0, 4 $ P* = 0, 8 $ тогда можно получить P*/ P/ eн = eн P*/P = 2 бутерброда за 1 гамбургер Для малых изменений e ∆% р ≈ ∆%eн + π - ٭ π или e ∆% н ≈ ∆%eр + π - π ٭

Факторы, влияющие на номинальный валютный курс l Изменение денежной массы внутри страны и за рубежом l Изменение ВВП внутри страны и за рубежом l Изменение процентной ставки внутри страны и за рубежом (поведенческий параметр k зависит от процентной ставки) l Изменение ожидаемой инфляции внутри страны и за рубежом l Изменение состояния платежного баланса и счета текущих операций данной страны

12 -месячная корреляция рубля с валютами развивающихся стран и нефтью 37

Равновесие платежного баланса в условиях плавающего валютного курса l Для равновесия платежного баланса в условиях плавающего валютного курса необходимо, чтобы дефицит счета текущих операций в точности соответствовал положительному сальдо счета движения капитала, или наоборот – профицит счета текущих операций в точности соответствовал отрицательному сальдо счета движения капитала. Такое взаимоурегулирование счетов платежного баланса осуществляется автоматически через механизм свободных колебаний валютного курса: l на фоне притока капитала появляется тенденция к удорожанию национальной валюты, а на фоне оттока – к ее относительному удешевлению. 38

Равновесие платежного баланса в условиях фиксированного валютного курс CA + KA > 0 → профицит платежного баланса → на внутреннем валютном рынке избыток иностранной валюты и дефицит отечественной → платежный баланс уравновешивается за счет операций ЦБ с официальными резервами: ЦБ проводит рублевые интервенции, покупая иностранную валюту в обмен на отечественную → в ЦБ возрастает величина официальных резервов. Поскольку такие операции уменьшают предложение иностранной валюты на внутреннем рынке и являются, поэтому, импортоподобными, они отражаются в платежном балансе со знаком «-» В итоге операций с официальными резервами сальдо платежного баланса становится равным 0: CA + KA + ∆OR = 0 39