ТЕМА 8 УПРАВЛІННЯ ІНВЕСТИЦІЯМИ Питання 1 Економічна

Скачать презентацию ТЕМА 8 УПРАВЛІННЯ ІНВЕСТИЦІЯМИ Питання 1 Економічна

ПРИМЕР ПРЕЗЕНТАЦИИ 2003.ppt

Количество слайдов: 31

ТЕМА 8. УПРАВЛІННЯ ІНВЕСТИЦІЯМИ

Питання 1. Економічна сутність інвестицій та їх класифікація 2. Управління реальними інвестиціями 3. Види інвестиційних проектів, класифікація та методи оцінювання їх економічної ефективності 4. Управління джерелами фінансування реальних інвестицій

Інвестиції - всі види майнових, фінансових і інтелектуальних цінностей, які вкладаються в об'єкти підприємницької діяльності, у результаті чого створюється прибуток (дохід) або досягається соціальний ефект. ІНВЕСТИЦІЇ РЕАЛЬНІ ФІНАНСОВІ

РЕАЛЬНІ ІНВЕСТИЦІЇ МОЖУТЬ БУТИ ВКЛАДЕНІ: в основні кошти (придбання землі, будівництво будинків і споруджень, закупівля встаткування, створення промислової інфраструктури, заміщення основного капіталу, модернізація й т. д. ) у нематеріальні активи, наприклад, інтелектуальну власність - патенти, авторські права, а також у торговельні марки

По функціональній спрямованості реальні інвестиції діляться на: інвестиції у відновлення основного виробництва (заміщення вибуття основних фондів); інвестиції, пов'язані з можливим зниженням поточних витрат, удосконалюванням технологічного процесу й самої продукції інвестиції в розширення виробництва в рамках діючих виробничих площ інвестиції в нове будівництво інвестиції в нові товари й ринки інвестиції в інновації й так званий венчурний бізнес обов'язкові інвестиції, пов'язані із задоволенням різних стандартів і нормативів (екологічні стандарти, нормативи безпеки й т. д. ) довгострокові контракти з окремими партнерами

Прийняття інвестиційних рішень повинне будуватися на оцінці кожного можливого проекту: Технічного оцінка розвитку технічної інфраструктури (служби сервісу, ремонту), наявності резервів на випадок розширення виробництва. Юридичного аналіз відповідності планованого виду діяльності правовим нормам держави й міжнародних норм права. Екологічного експертиза проекту з погляду охорони навколишнього середовища: викиди в атмосферу, водойми не повинні перевищувати гранично припустимих розмірів. Організаційного організаційна структура фірми, професійна підготовленість персоналу, особисті якості відповідальних виконавців, минулий виробничий й комерційний досвід фірми, структура власності. Економічного оцінка економічної вигоди, що проект принесе суспільству, конкретній групі населення, конкретному регіону і т. д. Фінансового оцінка прибутковості й прибутковості проекту для підприємця.

Для коректного порівняння проект прийнятий ураховувати фактор часу: цінність грошей або ресурсів міняється із часом - вартість сьогоднішніх грошей більше, ніж вартість цієї ж суми в майбутньому. Інструментарієм, що дозволяє враховувати фактор часу, служить нарахування складного відсотка й дисконтування.

При нарахуванні складного відсотка розраховують, у що перетвориться в майбутньому відома на даний момент сума грошей при позитивних темпах її приросту F - майбутня вартість наявної зараз суми грошей; Р - сума коштів на справжній момент; r - ставка відсотка, виражена в десяткових дробах; n - тривалість аналізованого періоду.

Дисконтування є процес, зворотний процесу нарахування складного відсотка. Шляхом дисконтування визначається, скільки зараз коштує відома в майбутньому сума грошей. Використовуючи уведені вище позначення, можна записати, що поточна вартість (Р) дорівнює: Величина 1/(1+r)n називається коефіцієнтом дисконтування, розраховані для різних процентних ставок і різних періодів. У деяких випадках проекти можуть дисконтуватися по альтернативній вартості капіталу (альтернативній ціні інвестицій – Opportunity Cost, ОС), тобто по величині, що характеризує середньозважену інших ринкових можливостей. Це корисно при порівнянні проектів вкладення коштів у конкретну фірму із пропозиціями, наприклад, фінансового ринку або при вивченні доцільності диверсифікованості.

Принципи оцінки ефективності розгляд проекту протягом усього його життєвого циклу моделювання грошових потоків порівнянність умов реалізації різних проектів облік тільки майбутніх витрат і надходжень облік фактору часу порівняння “ із проектом ” і “ без проекту ”, що не еквівалентно ситуації “ до проекту ” і “ після проекту ” аналіз всіх істотних наслідків проекту облік наявності різних учасників проекту багатоетапність оцінки облік впливу потреби в оборотному капіталі на ефективність інвестиційного проекту; облік впливу інфляції на різні види продукції й ресурси аналіз впливу невизначеності ризику облік надходження коштів від амортизації протягом строку життя проекту облік змін загальновиробничих, адміністративних, комерційних видатків облік альтернативної вартості

Основні показники для розрахунків ефективності інвестиційних проектів: чистий дохід (Net Value - NV) чистий дисконтний дохід (Net Present Value - NPV) внутрішня норма прибутковості (Internal Rate of Return - IRR) індекси прибутковості витрат і інвестицій (Benefit / Cost Ratio -B/C (BCR), Profitability Index – PI) строк окупності (Payback Period – PB) потреба в додатковому фінансуванні група показників, що характеризують фінансовий стан організації - учасника проекту

Чистий дохід являє собою накопичений ефект, сальдо грошового потоку за весь розрахунковий період. Приклад 1 Рік життя проекту 1 2 3 4 5 6 7 Разом Витрати по проекті Виторг від проекту 2000 700 700 700 7500 0 0 2000 2000 10000 Чистий дохід від проекту -2000 1300 1300 2500 До достоїнств цього показника ставляться легкість і простота застосування, можливість проведення швидких розрахунків і приблизної оцінки ефективності проекту. Однак він не враховує нерівноцінності витрат і результатів, що ставляться до різних періодів, що може привести до завищення очікуваних фінансових результатів від проектів.

Чистий дисконтований дохід (NPV) - найпоширеніший показник при оцінці ефективності проектів. Його величина визначається як можливий приріст капіталу інвестора в результаті реалізації проекту. Формула розрахунку NPV має вигляд: NPV = ( Bt-Ct)/(1+r) t-C 0 Bt – доходи; Ct – витрати; 1/(1+r)t – коефіцієнт дисконтування; r – необхідна (мінімальна) норма прибутковості або ціна капіталу. Якщо NPV = 0, то реалізація проекту дозволяє розрахуватися з усіма інвесторами. У тих проектах, де немає доходів (або проект не робить впливу на доходи - змушені проекти), NPV оцінюється на основі мінімізації витрат.

Приклад розрахунку чистого дисконтованого доходу від проекту Рік життя проекту Витрати по проекті Виторг від проекту Корф. Дисконт. при 12% річних 1 2000 0 0, 893 1786 0 -1786 2 2000 0 0, 797 1594 0 -1594 3 700 2000 0, 712 498 1424 926 4 700 2000 0, 636 445 1272 827 5 700 2000 0, 567 397 1134 737 6 700 2000 0, 507 355 1014 659 7 700 2000 0, 452 316 904 588 Разом 7500 10000 5391 5748 357 Дисконтовані витрати Дисконтовиний виторг Чистий дохід від проекту

Аналіз NPV проектів дозволяє зробити наступні висновки: дохід власників у результаті реалізації проекту зростає на величину NPV якщо розглядаються альтернативні проекти, то переважніше той, у якого NPV більше якщо фірма приймає проект із нульовим NPV, то дохід її власників не зміниться фірма стане крупніше на величину інвестицій

Перевагою даного показника є те, що він ураховує весь строк життя проекту, тимчасову вартість грошей, дозволяє виявити найбільш вигідний проект. Використання показника NPV для відбору проектів має ряд обмежень і припускає облік наступних моментів: 1. Необхідність вибирати норму дисконту до розрахунків (при використанні заниженої норми дисконту NPV проекту може бути необґрунтовано завищений, і навпаки, при використанні завищеної норми дисконту NPV знижується, проект може бути помилково визнаний неефективним) 2. Показник NPV у явному виді не дає подання про те, якими інвестиційними зусиллями досягнуть результат. 3. Показник NPV не дозволяє оцінити період повернення коштів.

Індекс Прибутковості (Benefit / Cost Ratio -B/C ratio) характеризує рівень валових доходів (грошових надходжень) на одиницю витрат, тобто ефективність вкладень: чим більше значення цього показника, тим вище віддача кожного рубля, вкладеного в проект. Проект уважається прийнятним, якщо значення B/C > 1 при обраній нормі дисконту. Використання показника B/C має ряд особливостей: Величина показника B/C, як і NPV, у значній мірі залежить від норми дисконту, тому недоліки NPV, пов'язані з нормою дисконту, характерні й для B/C Якщо розглядаються альтернативні проекти, то переважніше той, у якого B/C і NPV більше Критерій B/C дуже зручний при виборі одного проекту з ряду альтернативних, що мають приблизно однакові значення NPV При порівнянні різномасштабних проектів, проектів з різною швидкістю надходження коштів ранжирування за критеріями B/C NPV може дати суперечливі результати

Близьким за змістом до показника B/C є показник що розраховується як відношення чистого дисконтованого Profitability Index (PI), доходу (NPV) до дисконтованих витрат. Рішення про реалізацію проекту може бути прийнято, якщо PI>01. Показники PI і B/C практично взаємозамінними, достатнє використання одного з них. Близькість цих показників привела до того, що в багатьох джерелах не робиться чіткого розмежування між показниками B/C і PI: показник, що розраховується як B/C, називається PI.

Внутрішня норма прибутковості (IRR) характеризує ставку відсотка, при якій NPV = 0, коефіцієнт B/C = 1. Економічний зміст IRR укладається в тім, що він показує, при якій процентній ставці (номері дисконту) проект стає невигідним. IRR характеризує момент рівноваги або переломний момент. Якщо IRR проекту перевищує нормальну ставку прибутковості (наприклад, ціну капталу), то проект прийнятний, і навпаки, якщо необхідна ставка прибутковості більше IRR, проект невигідний. Якщо IRR проекту нижче інших ринкових можливостей, то від проекту варто відмовитися. NPV IRR %

Методи знаходження IRR. 1. Математичні процедури. NPV прирівнюється до нуля, перебуває ставка дисконту при NPV = 0, тобто використовується формула: ( Bt-Сt)/(1+r)t – З 0 = 0 2. Метод проб і помилок (trial and errors). Цей метод не забезпечує такої точності, як перший, однак він частіше використовується на практиці, особливо невеликими компаніями для приблизної оцінки крапки перелому

Приклад знаходження IRR Рік життя проекта Чистий Коефіцієнт дохід дисконтування по при 15% роках річних Дисконтований дохід Коефіцієнт Дисконтований дисконтування дохід при 15% річних 1 -2000 0, 870 -1740 0, 862 -1724 2 -2000 0, 756 -1512 0, 743 -1486 3 1300 0, 658 855 0, 641 833, 3 4 1300 0, 572 744 0, 552 717, 6 5 1300 0, 497 646 0, 476 618, 8 6 1300 0, 432 562 0, 410 533, 0 7 1300 0, 376 489 0, 354 460, 2 Разом 2500 44 Іноді для більше точного аналізу використовується формула: -47, 1

Внутрішня норма прибутковості (IRR) використовується: для оцінки ступеня стабільності проекту. різниця між IRR і нормою представляє граничну можливість збільшення ціни капіталу, тому чим більше IRR перевершує норму дисконту, тим стійкіше проект; для фінансово-економічної оцінки проектних рішень, якщо відомі прийнятні в ринкових умовах значення IRR ; для визначення максимальної ставки плати за приваблювані джерела фінансування.

Особливості використання показника IRR : 1) IRR не дозволяє виявити найбільш дохідні проекти, IRR дозволяє виявити лише найбільш стійкі проекти; 2) при неординарних грошових потоках; 3) при значних розходженнях вартості проектів 4) критерій IRR у неявному виді має на увазі, що грошові надходження під час функціонування проекту можуть бути реінвестовані по ставці, рівної IRR, у той час як використання інших критеріїв припускає, що проміжні грошові надходження реінвестуються по ставці, рівній необхідній нормі прибутковості або витратам на залучення капіталу.

Строк окупності (Payback Period – PBР) дозволяє оцінити привабливість інвестицій за часом повернення вкладених коштів і змінюється числом років (місяців). Він показує, як довго проектний капітал буде піддаватися ризику втрати. Найпоширеніший розрахунок строку окупності проекту по формулі РВР = ДО/ДПсреднегод ДО - інвестиції в проект; ДПсреднегод – середньорічна величина чистих грошових надходжень від проекту.

Вихідні дані для розрахунку середнього строку окупності (Проект А) Рік Річний чистий грошовий потік вкладення, Що Не Окупилися 0 (80000) 80000 1 -й 22000 58000 2 -й 20000 38000 3 -й 18000 20000 4 -й 16000 4000 5 -й 14000 Середній період окупності дорівнює:

Деякі фірми застосовують дисконтований період окупності - кількість років, необхідних для покриття капіталовкладень із дисконтированных потоків коштів. Вихідні дані для розрахунку строку окупності проекту А на основі дисконтированных грошових надходжень Рік Річний чистий грошовий потік 0 1 -й 2 -й 3 -й 4 -й 5 -й 6 -й 7 -й 8 -й (80000) 220000 18000 16000 14000 Дисконтований грошовий потік (ставка 12%) вкладення, Що Не Окупилися 19642 15942 12810 10167 7944 7092 6332 80000 60358 44416 31607 21437 13493 6401 69 Період окупності, розрахований з дисконтом, складе: 7 років + (69/14000) = 7, 01 року, тобто проект буде окупатися значно довше, ніж при розрахунках без дисконту.

Особливості використання показника РВР: поряд із критерієм IRR PBP часто використовується як допоміжний, застосовується лише для первинного ранжирування проектів на очевидно неприйнятні й ті, які треба аналізувати більш детально; розрахунковий строк окупності рівняється з нормативом (галузевим, середнім, строком надання кредитів і т. д. ), і на основі такого порівняння приймається рішення про подальшу поглиблену оцінку проекту; строк окупності не показує прибутковість проекту за весь строк його життя, у зв'язку із чим він не може використовуватися як єдиний критерій

Порівняльна характеристика методів Показники/характеристики Методи NV NPV B/C IRR PBP Облік зміни вартості грошей у часі - + + + -(+) Розгляд усього стоку життя проекту + + - Знаходження самого вигідного проекту + + + - - Простота розрахунків, швидкість приблизної оцінки + - - - + Характеристика зміни доходу акціонерів + + - - - Період повернення вкладених коштів - - + Прибутковість проекту - - + + - Норма дисконту, при якій проект беззбитковий (збитковий) - - - + -

Як правило, в інвестиційному аналізі допускається ряд типових помилок: проект розглядається й затверджується поза зв'язком з альтернативними проектами, тобто часто в компаніях не регламентована процедура відбору проектів на конкурентній основі при обмежених фінансових ресурсах; критерії ефективності найчастіше не розглядаються в комплексі, не передбачають багато варіантних розрахунків для визначення чутливості проекту до змін, не дають однозначної оцінки порівняльної ефективності проектів; основна увага ініціаторами проекту, як правило, приділяється технологічній, технічній стороні проекту, а його фінансова ефективність обґрунтовується в багатьох випадках формально, без серйозного пророблення, “підганяється” під бажаний результат.

Література: 1. Поддєрьогін А. М. Фінансовий менеджмент: Підручник / Кер. кол. авт. і наук. ред. проф. /А. М. Поддєрьогін. – К. : КНЕУ, 2005. – с. 275 -321. 2. Коваленко Л. О. , Ремньова Л. М. Фінансовий менеджмент: Навч. посіб. / Л. О. Коваленко, Л. М. Ремньова – К. : Знання, 2008. – с. 314 -338