Тема 8 Монетарная и фискальная политика 1 2

Тема 8. Монетарная и фискальная политика 1. 2. 3. 4. 5. 6. Инструменты государственной макроэкономической политики Мультипликационный эффект Преимущества и недостатки фискальной политики Деньги: виды и функции Кредитная мультипликация Преимущества и недостатки монетарной политики 1

Инструменты государственной макроэкономической политики l Бюджетно-налоговая (фискальная) политика l Кредитно-денежная (монетарная) политика 2

Инструменты фискальной политики Под бюджетно-налоговой (фискальной) политикой понимают меры правительства по изменению государственных расходов, налогообложения и состояния государственного бюджета, направленные на обеспечение полной занятости, равновесия платежного баланса и экономического роста при производстве неинфляционного ВВП. l Цели бюджетно-налоговой политики в SR - сглаживание циклических колебаний и стабилизация экономики: поддержание стабильного объема ВВП, полной занятости ресурсов, стабильного уровня цен, равновесного платежного баланса. l Цель бюджетно-налоговой политики в LR – экономический рост. l 3

Виды фискальной политики В зависимости от способа воздействия инструментов бюджетно-налоговой политики на экономику различают: l дискреционную бюджетно-налоговую политику l недискреционную (автоматическую) бюджетно-налоговую политику. 4

Дискреционная фискальная политика Дискреционная бюджетно-налоговая политика – целенаправленное изменение расходов, налогов и сальдо государственного бюджета в результате специальных решений правительства с целью стабилизации экономики. l При дискреционной бюджетно-налоговой политике с целью стимулирования экономики в период спада целенаправленно создается дефицит государственного бюджета вследствие G↑ (Tr ↑) или Tx↓ (или их комбинации). l Соответственно в период подъема целенаправленно создается профицит государственного бюджета как следствие G↓ (Tr ↓) или Tx↑ (или их комбинации). l 5

Недискреционная фискальная политика Недискреционная бюджетно-налоговая политика – автоматическое изменение расходов, налогов и сальдо государственного бюджета в результате циклических колебаний ВВП. l При недискриционной бюджетно-налоговой политике дефицит и профицит государственного бюджета возникают автоматически как результат действия встроенных (автоматических) стабилизаторов. l Встроенный (автоматический) стабилизатор – любой экономический механизм, снижающий амплитуду циклических колебаний уровней выпуска и занятости без вмешательства со стороны правительства. l 6

Автоматические стабилизаторы К автоматическим стабилизаторам относятся: l подоходные налоги; l прогрессивная система налогообложения; l система государственных трансфертов; l система участия в прибылях. Рассмотрим действие подоходного налога как встроенного стабилизатора: l в экономике подъем → Y↑ → Tx ↑(Tx =Ta + t·Y↑) → растущие налоговые платежи оказывают на экономику сдерживающие воздействие → тенденция к Y↓ → экономика «остужается» . l В период спада процесс разворачивается с точностью «до наоборот» и экономика «стимулируется» . l Наиболее сильное стабилизирующее воздействие на экономику оказывают прогрессивные налоги. 7

Монетарная политика Кредитно-денежную политику разрабатывает и реализует Центральный Банк. l Кредитно-денежная политика представляет собой систему мер, используемых Центральным Банком для регулирования денежного рынка с целью стабилизации экономики. l Конечные (стратегические) цели кредитно-денежной политики: 1) стабильный выпуск и полная занятость (SR) 2) стабильный уровень цен (SR) 3) равновесный платежный баланс (SR) 4) экономический рост (LR) l 8

Монетарная политика Промежуточные (тактические) цели кредитно-денежной политики: l денежная масса l ставка процента l обменный курс национальной денежной единицы Инструменты кредитно-денежной политики: l инструменты прямого регулирования – лимиты кредитования (максимальный риск на одного заемщика определяется максимальным размером кредита, выдаваемого коммерческим банком в одни руки), лимиты открытой валютной позиции (открытая валютная позиция – разность между объемом продажи и объемом покупки валюты коммерческим банком) l инструменты косвенного регулирования – изменение нормы обязательного резервирования; изменение ставки рефинансирования; операции на открытом рынке 9

Мультипликатор Механизм действия мультипликатора состоит в том, что однократное изменение любого компонента автономных расходов порождает многократное изменение ВВП. l Это связано с тем, что расходы одних экономических агентов становятся доходами других экономических агентов, которые часть этих доходов расходуют, создавая доходы третьим агентам и т. д. l 10

Основной психологический закон l «Психология общества такова, что с ростом совокупного реального дохода увеличивается и совокупное потребление, однако не в такой же мере, в какой растет доход» . l Дж. М. Кейнс «Общая теория занятости процента и денег» (1936 г. ). 11

Потребление и сбережение l 12

Потребление и сбережение l 13

Мультипликативный эффект l Пусть МРС=0, 8 ∆E=100+80+64+… ∆C=80+64+… Домашнее хозяйство ∆G=100 ∆S=20+16+… Фирма ∆Y=100+80+64+… 14

Мультипликативный эффект l MPC=0, 8 l ∆G=100→∆E=100+80+64+…=500 Чем выше значение МРС , тем сильнее мультипликативный эффект. 15

Антикризисная фискальная политика в США в годы Великой депрессии Темпы прироста G в США, % 1932 -4, 7 1933 -3, 7 1934 +14, 2 1935 +1, 5 1936 +17, 8 1929 -1932 гг. 1933 -1936 гг. Среднегодовой прирост ВВП, % -10, 9 +10, 9 Безработица, % 3, 2→ 23, 6 24, 9→ 16, 9 16

Налоговый мультипликатор Во-первых, налоговый мультипликатор - величина всегда отрицательная. Это означает, что увеличение автономных налогов вызывает мультипликативное сокращение равновесного выпуска и наоборот. § Во-вторых, абсолютная величина налогового мультипликатора меньше мультипликатора государственных закупок: < . § § Поэтому изменение государственных закупок оказывает на экономику более сильное воздействие, чем изменение автономных налогов.

Выбор инструментов Различие между мультипликаторами учитывается при выборе инструментов бюджетно-налоговой политики: - если бюджетно-налоговая политика нацелена на расширение государственного сектора экономики, то для преодоления циклического спада увеличиваются госзакупки, а для сдерживания инфляционного подъема увеличиваются налоги - если бюджетно-налоговая политика нацелена на ограничение государственного сектора экономики, то для преодоления циклического спада снижаются налоги, а в фазе циклического подъема снижаются госзакупки

Недостатки фискальной политики l Действие мер фискальной политики может существенно замедляться l Проблемы с государственными финансами (при стимулирующей фискальной политике может появиться дефицит государственного бюджета) l Эффект вытеснения 19

Эффект вытеснения l Эффект вытеснения: при финансировании бюджетного дефицита с помощью выпуска государственных краткосрочных облигаций увеличивается рыночная ставка процента → I ↓, Xn ↓, С ↓→ Y↓ → стимулирующий эффект фискальной политики ослабляется. 20

Недостатки фискальной политики Ни один из способов финансирования бюджетного дефицита не является полностью неинфляционным и не имеет абсолютных преимуществ перед другим. В долгосрочном периоде правительства сталкиваются с необходимостью увеличить налоговые поступления в госбюджет. Основа увеличения налоговых поступлений – структурная налоговая реформа, сочетающая снижение ставок налогообложения с расширением налоговой базы → последствия и проблемы: l снижение степени встроенной стабильности экономики l увеличение эффекта вытеснения частных расходов вследствие повышения процентных ставок, которым денежный рынок реагирует на оживление в экономике l возможно увеличение бюджетного дефицита в соответствии с закономерностями, отражаемыми кривой Лаффера 21

Кривая Лаффера T B C A Если положение экономики соответствует точке А и ставка налога снижается, то налоговые поступления растут → дефицит государственного бюджета ↓ t 3 t 2 t 1 t Если налоговые ставки снижаются, когда экономика находится в точке В то налоговые поступления падают → дефицит государственного бюджета ↑

Недостатки фискальной политики Другие проблемы и трудности: • Временные лаги • Несовершенство экономической информации • Изменчивость экономических ожиданий Внутренний лаг – промежуток времени между моментом экономического шока и моментом принятия ответных мер бюджетно-налоговой политики. Внешний лаг - промежуток времени между моментом принятия каких-либо мер бюджетно-налоговой политики и моментом появления результатов этих мер.

Стимулирующая монетарная политика l l l Действует более оперативно Не порождает проблем с государственными финансами Не вызывает эффекта вытеснения До недавнего времени была популярнее фискальной Кризис 2007 -2009 гг. показал, что ее воздействие на экономику может быть недостаточным, страны вернулись к фискальной политике. 24

Деньги: виды и функции l Деньги – вид финансовых активов, которые являются законным платежным средством и служат для совершения сделок.

Деньги: виды и функции Активы – это то, что обладает ценностью. Реальные или материальные активы Финансовые активы: ·деньги ·акции ·облигации

Свойства денег • деньги обладают абсолютной ликвидностью – способностью быстро и без издержек обмениваться на любой другой актив. • при постоянном уровне цен деньги либо не приносят дохода, либо их доходность существенно ниже, чем других финансовых активов.

Деньги: виды и функции Полезность денег проявляется через те функции, которые они выполняют: l средство обращения/ платежа l средство измерения (мера стоимости, измерительный инструмент для сделок) l средства накопления (запас ценности)

Деньги: виды и функции Пример трансакционных издержек бартера. Англичанину, путешествовавшему по Африке в начале XIX века, потребовалась лодка, воспользоваться которой он смог после следующей цепочки прямых обменов: медная проволока → сукно → слоновая кость → лодка

Средняя доля бартера в расчетах (ноябрь 1998 г. ) Электроэнергетика 67% Топливная промышленность 21% Черная металлургия 50% Цветная металлургия 26% Химическая и нефтехимическая промышленность 46% Машиностроение 48% Лесная и целлюлозно-бумажная промышленность 47% Производство строительных материалов 51% Текстильная промышленность 43% Пищевая промышленность 28% Другие отрасли промышленности 17% В ЦЕЛОМ ПО ПРОМЫШЛЕННОСТИ 44% Источник: Обзор экономики России. Основные тенденции развития. 1999 г. II: Пер. с англ. — М. , 1999. - стр. 14 Раздел: Бартер в деятельности российских предприятий: мифы и факты, расчеты на основе данных Центра конъюнктурных опросов при ИЭПП и Госкомстата

Деньги: виды и функции Товарные деньги Виды денег: Символические деньги

Товарные и символические деньги

Деньги: виды и функции В современной экономике платежи осуществляют тремя способами: l передачей денежных знаков l посредством записей на счетах в банках l с помощью документов, удостоверяющих задолженность одного лица другому

Количественная теория денег MV = PY, где M – количество денег в обращении V – скорость обращения денег P – уровень цен Y – реальный выпуск

Монетизация (соотношение денежной массы и номинального ВВП). Коэффициенты монетизации (%) 1991 1995 1998 1999 2000 2001 2002 Россия 94 14 16 15 16 18 20 Польша 32 34 40 43 43 45 45 США 57 50 50 54 55 Япония 112 114 117 122 123 125 139

Измерение денежной массы в России В российской статистике используются два подхода: l расчет денежной массы в соответствии с международной методологией составления денежного обзора l измерение денежной массы в национальном определении

Измерение денежной массы в России В соответствии с международной методологией составления денежного обзора рассчитывается денежный агрегат «Широкие деньги» (М 2) = «Деньги» (М 1) + «Квази-деньги» «Деньги» (М 1) – включает все денежные средства в экономике страны, которые могут быть немедленно использованы как платежное средство, т. е. деньги вне банков и депозиты до востребования в банковской системе. «Квази-деньги» – депозиты банковской системы, которые непосредственно не используются как платежное средство и менее ликвидны, чем «Деньги» . Включают срочные депозиты в российских рублях и все депозиты (до востребования и срочные) в иностранной валюте.

Измерение денежной массы в России В национальном определении денежная масса рассчитывается как денежный агрегат М 2 и включает: l Наличные деньги (банкноты и монеты) в обращении l Безналичные средства в валюте Российской Федерации (остатки средств предприятий, организаций, населения как на счетах до востребования, так и на срочных счетах)

Денежный агрегат M 2 в РФ Источник: Построено по информации Центра анализа данных ГУ ВШЭ (stat. hse. ru), на основе данных ЦБ РФ

Инфляция - устойчивая тенденция к повышению общего уровня цен. От инфляции как процесса следует отличать скачок уровня цен. Скачок уровня цен – это однократное повышение уровня цен, которое может стать началом инфляционного процесса, а может и не стать им. Дефляция – устойчивая тенденция к снижению общего уровня цен. Дезинфляция – снижение уровня инфляции.

Исторические примеры гиперинфляции Германия Первый месяц гиперинфляции Последний месяц гиперинфляции Продолжительность (количество месяцев) Рост цен за период (раз) Среднемесячный уровень инфляции (темп прироста, процентов) Максимальный месячный уровень инфляции (темп прироста, процентов) Россия Венгрия Никарагуа Польша Югославия Август 1922 Декабрь 1921 Август 1945 Апрель 1987 Октябрь 1989 Сентябрь 1989 Ноябрь 1923 Январь 1924 Июль 1946 Март 1991 Январь 1990 Декабрь 1989 16 26 12 48 4 4 1, 02 x 1010 1, 24 x 105 3, 81 x 1027 5, 53 x 105 3, 96 5, 18 322 57 19800 46, 45 41, 2 50, 9 32400 213 41, 9 x 1015 261, 15 77, 3 59, 7 Источник: Цены в России. 2004: Стат. сб. / Росстат. - M. , 2004. Табл. 8. 2. , с. 170 -171.

Последствия гиперинфляции: l l Разрушение финансовой системы Катастрофическое падание реальных доходов большей части населения Кризис инвестиционной сферы Рост социальной напряженности

Последствия дефляции l l l Потребители не спешат покупать товары, надеясь на снижение цен в перспективе. Кроме того, цены тоже падают в ответ на уменьшающийся спрос. Покупатели теряют по мере того, как приобретенный ими товар падает в цене со временем. Реальные процентные ставки больше номинальных, нет стимула к инвестициям. Прибыли компаний во время дефляции снижаются. Безработица возрастает, а заработная плата снижается по мере борьбы компаний за прибыли. 43

Кредитная мультипликация В дальнейшем под предложением денег будем понимать Мs = C + D, где C – наличность в обращении (вне банковской системы) D – депозиты (средства на текущих счетах)

Кредитная мультипликация Сумма средств, внесенных на счета коммерческих банков и не выданных в качестве кредита, называется резервами. Различают: - систему 100%-го банковского резервирования - систему частичного банковского резервирования 45

Кредитная мультипликация Если R - величина банковских резервов, D – объем депозитов, то представляет собой норму резервирования Кредитная мультипликация (депозитная мультипликация/депозитное расширение) – процесс эмиссии платежных средств в рамках системы коммерческих банков.

Банк-1 D 1=1000 рублей K 1= 900 R 1 = 100 K 1= D 1(1 -rr) Банк-2 D 2= 900 K 2= 810 R 2 = 90 K 2= [D 1(1 -rr)] Банк-3 D 3 = 810 K 3= 729 R 3 = 81 K 3= [D 1(1 -rr)2](1 -rr) Банк-4 D 4 = 729 …………………………… …и т. д. до использования последней денежной единицы rr=10%

Кредитная мультипликация Предложение денег со стороны банковской системы составило: Ms = 1000 + 900 + 810 + 729 + …. = 1000 × 10 = 10000 рублей multбанк = 1/rr = 1/0, 1 = 10 Банковский (депозитный) мультипликатор показывает общую сумму депозитов, которую может создать банковская система из каждой денежной единицы, вложенной на счет в коммерческий банк.

Обязательные и избыточные резервы - норма обязательного резервирования характеризует ту минимальную долю общей суммы депозитов, которую коммерческие банки должны хранить в виде беспроцентных вкладов в Центральном Банке и не имеют права выдавать в кредит. Rоб – обязательные резервы Rоб = D × rrоб

Возможности Центрального банка Центральный Банк воздействует: - на объем наличности (поскольку сам пускает ее в обращение) - на величину обязательных резервов Денежная база – это сумма наличности и резервов, хранящихся в Центральном Банке: MB = C + R

Денежная база США в 2003 -2011 гг. Конец 2008 начало 2009 г.

Денежная база и золотовалютные резервы РФ (млрд. руб. и млрд. долл. соответственно), на конец месяца Конец 2008 начало 2009 г. Источник: Центр макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования http: //www. forecast. ru

Коэффициент депонирования cr определяется как > 0 и показывает, как домашние хозяйства распределяют деньги между наличностью и средствами на текущих счетах. (0 < rr ≤ 1)

Коэффициент депонирования

Денежная масса Россия, 2013 г. , миллиардов рублей США, 2013, миллиардов долларов Наличные деньги, 6510 Безналичные деньги, 22269 Наличные деньги; 1200 Безналичн ые деньги; 9570

Почему доля наличных денег мала? Очень дорого выпускать наличные деньги – они быстро изнашиваются и их приходится уничтожать. l Наличные деньги удобны для мошенничества l Экономика также несет потери от фальшивомонетчиков (в 2012 г. было выявлено 88029 поддельных денежных знаков Банка России, первенство занимают купюры достоинством 1000 рублей). l

Коэффициент депонирования в разных странах в 2002 г. Страна Германия М 1 687, 6 в том числе М 0 112, 2 C/D 0, 19 Италия 553, 5 65, 5 0, 13 Канада 268, 5 41, 1 0, 18 США 1649 644, 2 0, 64 Франция 365, 9 74, 2 0, 25 Япония 348, 0 71, 3 0, 26 Источник: Росстат, стат. сборник «Группа 8 в цифрах» , М. , 2004, табл. 8. 5. , с. 77

Денежный мультипликатор m – это отношение предложения денег (денежной массы) к денежной базе: Денежный мультипликатор показывает, на сколько увеличивается предложение денег, если денежная база возрастает на единицу. 58

Процесс кредитной мультипликации Предположим, cr=1 и rr=0, 5 Итого M C 1024 +256 +64 +16 +4 512 +128 +32 +8 +2 +1 +1 =1365 =683 D R K 512 256 - =682 =341 +128 +32 +8 +64 +16 +4 +2 +1 +1

1) предложение денег пропорционально денежной базе 2) величина денежного мультипликатора отрицательно зависит от нормы резервирования 3) величина денежного мультипликатора отрицательно зависит от коэффициента депонирования

Отношение денежного агрегата M 2 к денежной базе в РФ и в США Источники: ЦБ РФ. US, Federal Reserve System

Возможности Центрального банка Центральный Банк может влиять на предложение денег прежде всего, воздействуя на денежную базу посредством изменения объема наличности и величины резервов. Изменение денежной базы, в свою очередь, вызывает мультипликативное изменение предложения денег. Для корректировки денежной массы Центральный Банк располагает следующими инструментами денежной политики: 1) операции на открытом рынке (покупка и продажа государственных ценных бумаг 2) изменение нормы обязательных резервов 3) изменение ставки рефинансирования

Возможности Центрального банка Возможности Центрального Банка регулировать предложение денег достаточно высоки, однако полностью контролировать предложение денег Центральный Банк не может, т. к. : - коммерческие банки самостоятельно определяют величину избыточных резервов, что влияет на значение rr и, соответственно, на величину денежного мультипликатора - Центральный Банк не может точно предусмотреть, какой объем кредитов будет выдан коммерческими банками - величина коэффициента депонирования cr определяется поведением населения и вносит элемент неопределенности

Виды монетарной политики В зависимости от фазы экономического цикла, в которой находится экономика, различают: - стимулирующую кредитно-денежную политику Цель – стимулировать деловую активность Содержание политики – увеличение предложения денег Инструменты – снижение нормы обязательного резервирования, снижение ставки рефинансирования, покупка Центральным Банком государственных ценных бумаг Последствия –увеличение выпуска и рост занятости

Виды монетарной политики - сдерживающую кредитно-денежную политику Цель – снизить деловую активность Содержание политики – сокращение предложения денег Инструменты – повышение нормы обязательного резервирования, увеличение ставки рефинансирования, продажа Центральным Банком государственных ценных бумаг Последствия –падение выпуска и снижение занятости

Механизм денежной трансмиссии Передаточный механизм кредитно-денежной политики (механизм денежной трансмиссии) включает следующие звенья: 1) изменение предложения денег как результат проводимой ЦБ соответствующей кредитно-денежной политики 2) изменение ставки процента на денежном рынке 3) изменение совокупного спроса (прежде всего, инвестиционных расходов) как реакция на изменение ставки процента 4) изменение объема выпуска в ответ на изменение совокупного спроса

Преимущества и недостатки монетарной политики 68

1) нарушения в любом звене передаточного механизма могут привести к снижению или отсутствию каких-либо результатов кредитно-денежной политики 2) возможны побочные эффекты: например, M ↑→ i ↓→ → снижаются альтернативные издержки хранения наличных денег → население может перевести средства с депозитов в наличность → cr ↑; → снижается заинтересованность коммерческих банков выдавать кредиты → банки могут увеличить свои избыточные резервы → rr ↑ cr ↑ rr ↑ → денежный мультипликатор ↓, что частично нейтрализует исходный импульс к увеличению денежного предложения

3) наличие внешнего лага, обусловленного многоступенчатостью и возможными сбоями в передаточном механизме. Внешний лаг – время от принятия решения до его результата. 4) эффективность кредитно-денежной политики определяется степенью доверия экономических агентов к политике ЦБ, а также степенью его независимости от исполнительной власти 5) осложнения, связанные с внешнеэкономической политикой (изменения официальных валютных резервов в целях поддержания валютного курса автоматически ведет к изменению денежной массы) 6) проблема координации кредитно-денежной и бюджетно -налоговой политик