ТЕМА 6 Государственное регулирование и саморегулирование на рынке

ТЕМА 6. Государственное регулирование и саморегулирование на рынке ценных бумаг М. Ю. Маковецкий канд. экон. наук, доцент

Вопросы темы 6. 1. Государство и его роль на финансовом рынке и рынке ценных бумаг. 6. 2. Органы государственного регулирования (надзора) на рынке ценных бумаг. 6. 3. Нормативно-правовая база регулирования на рынке ценных бумаг. 6. 4. Национальные особенности регулирования рынков ценных бумаг. 6. 5. Саморегулирование на рынке ценных бумаг.

6. 1. Государство и его роль на финансовом рынке и рынке ценных бумаг Рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства и необходим для его нормального функционирования. Поэтому важной задачей государства является регулирование рынка ценных бумаг. Взаимоотношения государства и финансового рынка многоплановые, многоаспектные. Государство может выступать кредитором и заемщиком, устанавливать общие правила функционирования рынка и осуществлять повседневный контроль за ним, проводить через рынок официальную денежно-кредитную политику и более широкие экономические мероприятия.

Объекты регулирования на РЦБ Эмитенты Финансовые посредники Регулирование РЦБ Организаторы инфраструктуры Инвесторы

Эмиссионные Залоговые Спекулятивные Операции, регулируемые на РЦБ Инвестиционные Трастовые Посреднические

Общее регулирование рынка ценных бумаг подразделяется на: Внутреннее регулирование - подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативам: уставу, правилам и другим внутренним документам, определяющим деятельность самой организации, ее подразделений и работников. Внешнее регулирование - подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций и международным нормам.

Основные принципы государственного регулирования: Ø функциональное регулирование в сочетании с институциональным регулированием по вопросам организации контроля и надзора за деятельностью профессиональных участников рынка; Ø использование механизмов саморегулирования рынка, создаваемых при помощи государства и под его контролем; Ø распределение полномочий по регулированию рынка между РФ и субъектами РФ, а также различными органами исполнительной власти; Ø приоритет в защите мелких инвесторов и населения, всех форм коллективных инвестиций при развитии системы регулирования рынка; Ø приоритет в развитии системы инфраструктурных организаций; Ø максимальное снижение и разделение рисков; Ø поддержка конкуренции на рынке; Ø предотвращение или частичное снятие конфликтов интересов на основе регулирования вопросов совмещения видов профессиональной деятельности.

Этапы процесса регулирования на РЦБ Создание нормативной базы Разработка правил допуска на РЦБ Система санкций Контроль

Формы государственного регулирования РЦБ Государственное регулирование РЦБ Административ ное (прямое) Экономическое (косвенное)

Административное государственное регулирование включает следующие элементы: Ø установление обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов, закрепленных нормативными документами; Ø государственную регистрацию выпуска эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг и контроль за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них; Ø лицензирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг; Ø создание системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также системы санкций за нарушение законодательства; Ø запрещение и пресечение деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии

Элементы административного государственного регулирования рынка ценных бумаг Лицензирование деятельности на РЦБ Нормативная база Регулирование РЦБ Система контроля за деятельностью на РЦБ Государственная регистрация выпуска ценных бумаг Система санкций за нарушение законодательства

Ø Ø Косвенное государственное регулирование (экономическое управление) происходит посредством: денежной политики государства (процентные ставки, минимальный размер заработной платы и др. налоговой Политики (ставка налогов, льготы и освобожденные от них); государственных капиталов (государственный бюджет, внебюджетные фонды финансовых ресурсов и др. ); государственной собственности и ресурсов (государственные предприятия, природные ресурсы и земли).

Роль государства в регулировании российского рынка ценных бумаг выражается в следующем: Ø осуществление идеологической и законодательной функции (выработка концепции развития рынка, программы ее реализации, управление программой, создание законодательных актов для развития рынка); Ø концентрация ресурсов (государственных и частных) на цели создания инфраструктуры; Ø установление требований к участникам операционных и учетных стандартов; Ø контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка (регистрация и контроль за входом на рынок, регистрация ценных бумаг, надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, принятие мер по их оздоровлению, контроль за соблюдением правовых и этических норм, применение санкций);

Ø создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаги обеспечение ее открытости для инвесторов; Ø формирование системы защиты инвесторов от потерь (в том числе государственные или смешенные схемы страхования инвестиций); Ø предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования (монетарного, валютного, фискального, налогового); Ø предупреждение чрезмерного развития рынка государственных ценных бумаг, отвлекающих часть денежного предложения инвестиционных ресурсов на покрытие непроизводственных расходов государства

6. 2. Органы государственного регулирования (надзора) на рынке ценных бумаг Регулированием рынка ценных бумаг на государственном уровне осуществляют следующие органы. 1. Высшие органы власти: Ø Федеральное собрание рассматривает регулирующие рынок ценных бумаг; и утверждает законы, a) Совет Федерации (ратификация законодательных актов по вопросам развития финансовых рынков, в том числе рынка ценных бумаг); b) Государственная дума (разработка законодательных актов по вопросам развития финансовых рынков и рынка ценных бумаг); Ø Президент (общее руководство функционированием рынка ценных бумаг); Ø Правительство (выпускает указов президента). постановления, обычно в развитие

2. Государственные органы регулирования рынка ценных бумаг министерского уровня: Ø федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг; Ø Центральный банк РФ; Ø Министерство финансов РФ (выпуск государственных ценных бумаг) Ø Федеральная служба по финансовым рынкам (ранее – Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг) (проработка концепции, лицензирование, регулирование рынка ценных бумаг); Ø Федеральное казначейство; Ø Российский федеральный фонд имущества;

Органы, регулирующие российский рынок ценных бумаг Высшие органы власти Президент Органы регулирования рынка ценных бумаг министерского уровня федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг Правительство Центральный банк РФ Федеральное собрание Министерство финансов РФ Федеральная служба по финансовым рынкам Совет Федерации Государственная Дума Федеральное казначейство Российский федеральный фонд имущества

6. 3. Нормативно-правовая база регулирования на рынке ценных бумаг Нормативная база регулирования рынка ценных бумаг строится по иерархическому принципу. Высшими нормативными актами являются государственные нормативные акты. Среди всех законов, тем или иным образом затрагивающих функционирование рынка ценных бумаг, как правило, выделяют один, устанавливающий основные принципиальные правила функционирования рынка ценных бумаг. В России таким документом служит Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39 -ФЗ «О рынке ценных бумаг» .

регулирует деятельность профессиональных участников фондового рынка формирует основные понятия рынка ценных бумаг Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» № 39 -ФЗ от 22. 04. 1996 г. дает характеристику роли и механизма действия фондовых бирж определяет процедуру и полномочия федеральной комиссии по рынку ценных бумаг

В Российской Федерации принят ряд нормативных актов, которые напрямую регулируют некоторые аспекты функционирования рынка ценных бумаг: Ø Гражданский кодекс РФ, части I и II; Ø Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208 -ФЗ «Об акционерных обществах» ; Ø Федеральный закон от 11 марта 1997 г. № 48 -ФЗ «О переводном и простом векселе» ; Ø Федеральный закон от 27 июля 1998 г. № 136 -ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» ; Ø Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46 -ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. № 156 -ФЗ «Об инвестиционных фондах» ; Ø Федеральный закон от 11 ноября 2003 г. № 152 -ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» ; Ø Федеральный закон от 2 декабря 1990 г. № 395 -1 «О банках и банковской деятельности» ; Ø Федеральный закон от 10 июля 2002 г. № 86 -ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и другие.

6. 4. Национальные особенности регулирования рынков ценных бумаг Рынок ценных бумаг – это рынок доверия. Честность посредников и эмитентов, на которых базируется доверие инвесторов, – большие ценности на этом рынке. Он растет и успешно развивается только тогда, когда всем его участникам хорошо видны их перспективы. Линия усиления государственного влияния на рынке ценных бумаг проста. Она сводится к тому, что государство принуждает эмитентов и связанных с ними профессиональных участников увеличивать объемы раскрываемой информации и ограничивает рекламу, которая часто рассчитана не на разум, а на чувства инвесторов. Государственный контроль по этой линии должен быть максимальным, а ответственность должностных лиц корпораций и их посредников на рынке ценных бумаг – самой прямой. В интересах дела к рынку акций ее следует доводить до личной финансовой ответственности директоров компаний за достоверность сведений в подписываемых ими финансовых отчетах и проспектах эмиссии.

Глубокие традиции национального государственного регулирования рынка ценных бумаг сложились в странах, в которых он существует длительное время. Прежде всего США и Западная Европа. Определенный опыт государственного регулирования национального рынка ценных бумаг, его защиты от негативных последствий кризисных тенденций на мировых финансовых рынках, постепенно накапливается и в нашей стране.

6. 5. Саморегулирование на рынке ценных бумаг Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» № 39 -ФЗ от 22. 04. 1996 г. вводит понятие «саморегулируемых организаций» и устанавливает общие принципы их деятельности на рынке ценных бумаг в Российской Федерации. Саморегулируемой организацией профессиональных участников рынка ценных бумаг (саморегулируемая организация) именуется добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующее в соответствии законодательством и функционирующее на принципах некоммерческой организации.

Предметом саморегулирования является предпринимательская или профессиональная деятельность субъектов, объединенных в саморегулируемые организации. Основная цель создания СРО регулирование отношений в отдельных сферах деятельности людей на основе самоорганизации, т. е. без непосредственного вмешательства государства. Все доходы саморегулируемой организации используются ею исключительно для выполнения уставных задач и не распределяются среди ее членов. Саморегулируемая организация в соответствии с требованиями осуществления профессиональной деятельности и проведения операций с ценными бумагами, утвержденными федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг, устанавливает обязательные для своих членов правила осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, стандарты проведения операций с ценными бумагами и осуществляет контроль за их соблюдением.

Основные законодательные акты регламентирующие деятельность саморегулируемых организаций: Ø Закон РФ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39 -ФЗ; Ø Закон РФ «О саморегулируемых организациях» от 1 декабря 2007 г. № 315 -ФЗ; Ø Закон РФ «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г. № 156 -ФЗ.

Дифференциация саморегулируемых организаций Территориальные Сегментные Саморегулируемые организации Инфраструктурные Функциональные

Классификация по территориальному признаку Саморегулируемые организации международные национальные региональные

Функции саморегулируемых организаций Соблюдение стандартов профессиональной этики Научные разработки Защита интересов клиентов членов СРО Саморегулируемые организации Обеспечение условий профессиональной деятельности Установление правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами Подготовка персонала Развитие инфраструктуры РЦБ

В мировой практике функционирования рынков ценных бумаг существуют разные подходы к саморегулированию. Среди 30 крупнейших фондовых рынков мира наиболее распространена (более 75% стран) модель, в которой саморегулируемые организации вообще отсутствуют. Сравнительная характеристика моделей саморегулирования рынков ценных бумаг (Табл. )

МОДЕЛИ САМОРЕГУЛИРОВАНИЯ Без СРО Отказ от модели СРО Австралия, Англия Австрия, Бельгия, Бразилия, Венгрия, Венесуэла, Германия, Гонконг, Дания, Индия, Испания, Италия, Китай, Люксембург, Нидерланды, Тайвань, Турция, Финляндия, Франция, Чехия, Швеция, Швейцария Единственная СРО, созданная по функционально му принципу Множественн ость СРО, созданных по функциональ ному принципу Множественн ость СРО, созданных по смешанным признакам Новая Зеландия, Польша, Корея Япония, Норвегия Канада, США

Саморегулируемая организация вправе: Ø получать информацию по результатам проверок деятельности своих членов, осуществляемых в порядке, установленном федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг (региональным отделением федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг); Ø разрабатывать в соответствии с настоящим Федеральным законом правила и стандарты осуществления профессиональной деятельности и операций с ценными бумагами своими членами и осуществлять контроль за их соблюдением; Ø контролировать соблюдение своими членами принятых саморегулируемой организацией правил и стандартов осуществления профессиональной деятельности и операций с ценными бумагами; Ø осуществлять обучение граждан в сфере профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также в случае, если саморегулируемая организация является аккредитованной федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг, принимать квалификационные экзамены и выдавать квалификационные аттестаты.

Саморегулируемые организации, зарегистрированные в Федеральной службе по финансовым рынкам в РФ НАУФОР национальная ассоциация участников фондового рынка ПАРТАД профессиональная ассоциация регистраторов, трансферагентов и депозитариев НФА НАПФ ПУФРУР национальная фондовая ассоциация, членами которой являются преимущественно кредитные организации национальная ассоциация негосударственных пенсионных фондов партнерство профессиональных участников фондового рынка Уральского региона

Положительные стороны саморегулирования : Ø разработка стандартов поведения самими профессиональными участниками рынка ценных бумаг, реально представляющими его особенности; Ø экономия государственных средств, сокращение аппарата управления рынком ценных бумаг.

Список используемой литературы 1. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» № 39 -ФЗ от 22. 04. 1996 г. 2. Федеральный закон «О саморегулируемых организациях» № 315 -ФЗ от 01. 12. 2007 г. 3. Рынок ценных бумаг: Учебник / В. А. Боровкова. - СПб. : Питер, 2008. - 400 с. 4. Рынок ценных бумаг : Учебное пособие / В. Н. Едронова. - М. : Магистр, 2007. - 684 с. 5. Рынок ценных бумаг: Учебник / под ред. Е. Ф. Жукова. - М. : Юнити-Дана, 2007. - 463 с. 6. Рынок ценных бумаг; административно-правовое регулирование / Е. В. Зенькович. - М. : Волтерс Клувер, 2007. - 312 с. 7. Рынок ценных бумаг: Инструменты и механизмы функционирования : Учебное пособие / А. Г. Ивасеико. - М. : КНОРУС, 2007. - 272 с. 8. Рынок ценных бумаг: Курс в схемах. / А. А. Килячков - М. : Экономистъ, 2007. - 391 с. 9. Рынок ценных бумаг / Ю. А. Корчагин. - Ростов н/Д. : Феникс, 2007. - 496 с. 10. Рынок ценных бумаг: Учебник / П. В. Лялин. - М. : Проспект, 2008. - 384 с. 11. Зенькович Е. Взаимодействие государственных и саморегулируемых органов в сфере контроля и надзора на рынке ценных бумаг. Вопросы теории и практики // Рынок ценных бумаг. – 2008. - № 13. – с. 18 – 21 12. Сребник Б. В. Регулирование рынка ценных бумаг // Финансовый вестник: финансы, налоги, страхование, бухгалтерский учет. – 2008. - № 4. – с. 91 – 94 13. www. fcsm. ru – Официальный сайт ФСФР 14. www. rcb. ru – журнал «Рынок ценных бумаг»

Уважаемые студенты, при выходе из аудитории не забывайте свои вещи! Электронные адреса для экстренных обращений: makro-omgu@yandex. ru mmakov@mail. ru