Тема № 6 Ценни книжа. Емитиране на безналични ценни книжа. Държавни дългосрочни облигации, емитирани по реда на ЗУНК. Брейди облигации 1
ЦЕННИ КНИЖА I. Понятие (1/3) o o Няма единна правна уредба отнасяща се до ценните книги. Нормативни актове, които уреждат въпроса с ценните книги: ЗППЦК (Закон за публичното предлагане на ценни книжа); Търговски закон; КТМ (Кодекс на търговското мореплаване) – тук е уреден коносоментът. o ЗУНК (Закон за уреждане на необслужваните кредити). o Нормативни източници са също постановления на МС, наредби на БНБ, чл. 78 от Закона за собствеността (ЗС). o В чл. 2 ЗППЦК е дадено легално определение, където се казва, че предмет на този закон, са прехвърлими права, регистрирани по сметки в Централния депозитар (безналични ценни книжа), или документи, материализиращи прехвърлими права (налични ценни книжа), които поради естеството си могат да бъдат предлагани публично, като: - акции; - облигации и други дългови ценни книжа; - (доп. - ДВ, бр. 61 от 2002 г. ) други права, свързани с акции, облигации или други дългови ценни книжа, както и с валутни курсове и лихвени проценти. o o o 2
Класическо определение за ценни книги (2/3) o o o Ценната книга е писмен документ, който материализира права (вещни, облигационни и други), които се упражняват чрез предявяване на документа. Ценните книги са диспозитивни документи (т. е. материализират правни сделки и произтичащите от тах права). Следователно ценната книга е писмен акт, който съдържа волеизявление, насочено към определени последици. Ценната книга в същото време е и вещ –т. е. по отношение на нея могат да възникнат субективни вещни права. Правото на вземане в латентен вид или изискуемо се съдържа в акциите, облигациите, менителницата, чека, записа на заповед и др. Дадена ценна книга може да материализира в себе си право на собственост – това е валидно за коносамента, товарителния запис, складовия запис и др. Други ценни книги материализират членствени права – такива са акциите и временните удостоверения. Във всички случаи ценните книги могат да се издават както от субекти на частното право, така и публичноправни субекти. Такива могат да се издават от държавата или от общините. 3
Кратко определение (3/3) Ценната книга е частен документ с установена от закона форма и съдържание, който материализира права и задължения по такъв начин, че за упражняването и разпореждането с правата се изисква фактическата власт и предаването на документа. 4
Функции на ценните книжа (ЦК) o от една страна правата, които ценните книги материализират се прехвърлят по-лесно, а режимът за прехвърляне на ЦК е облекчен; o ЦК имат и легитимационна функция- лицето, което е притежател на ценна книга е и титуляр на правата по нея (това е общото правило); o някои ценни книги са извънсъдебни изпълнителни основания. 5
II. Видове ценни книги Според използваните клацасификационни критерии ценните книги са включени в няколко групи 1. 2. 3. 4. 5. 6. В зависимост от начина на определяне на носителя на ценната книга. В зависимост от момента на възникване на правата по ценната книга. Други видове ценни книги. Налични и безналични ценни книги. От гледна точка на това какви права материализират. Държавни ценни книжа. 6
1. В зависимост от начина на определяне на титуляра на правата по ценните книги, те биват: а) ценни книги на преносител – при тях няма посочване б) в) на името на титуляра на правата по нея. За собственик се счита лицето, което я владее като е без значение на какво основание я владее. Ценни книги на преносител са: чекът на преносител, акцията на преносител, облигацията на преносител, фиш от тото и други; поименни ценни книги – върху самата ценна книга е записано името или фирмата на първия титуляр. За разлика от предходния вид тя дава много повече сигурност на своя собственик. Прехвърлят се чрез цесия. Поименни ценни кнниги са: менителница, запис на заповед с клаузи “не на заповед”, поименния чек и други; ценни книги на заповед – разликата между втория и третия вид е начинът на прехвърляне на правата по тях. Поименните се прехвърлят чрез цесия, на заповед – чрез джиро. 7
2. В зависимост от това дали издаването им е условие за пораждане на правото по ценната книга На база на този критерий ЦК се делят на: а) легитимационно – разпоредителни (още декларативни) – правата могат да възникнат преди издаването на документа, но веднъж издаден документа те не могат да се упражняват без него (акции, облигации, коносамент); б) конститутивни – при тях правата по ценната книга възникват едновременно с носителя им, т. е. с издаването на ценната книга се поражда и правото на вземане, а не в предходен момент, както е при декларативните ценни книжа. Ако няма документ =>няма право (менителница, запис на заповед, чек). 8
3. Според това с какво са свързани ценните книги: а) инвестиционни ЦК (1/2) - представят титуляра на ценната книга като инвеститор в дадена стопанска дейност, срещу което той очаква да получи доход. В ЗППЦК е предвиден т. нар. инвестиционен договор, при който инвеститорът влага средства срещу очакван доход. Инвестирането не е легално уредено, но може да се приеме, че е влагане на средства в активи за създаване на доход. Влагането на средства изисква наличието на най-малко 2 лица между които да имуществено преливане – инвеститор и лице, което управлява инвестициите. Средствата, които се влагат са парични най-често. Влагане не означава договор за влог. Участието на инвеститора е само капиталово цялата дейност, от която се получава доход се извършва от лицето, което управлява инвестициите. 9
а) инвестиционни ЦК (2/2) Доходът е твърд (фиксиран) или променлив. Твърдият доход е някаква лихва – типичен пример са облигациите. Променливият доход е обвързан със стопанската дейност – акции. Обикновено инвестирането е с траен характер. Особеност при инвестирането и инвестиционните ЦК е, че рискът е висок (изключение са ДЦК). Този повишен риск налага разпределяне между широк кръг лица и за това инвестиционните ЦК се издават не поединично, а в големи еднородни групи, които формират еднакви права (емисии и класове). Това че инвестиционните ЦК се издават на големи групи облекчава търговията на специализирани пазари – фондови борси. Инвестиционни ЦК са акциите и облигациите. 10
б) търговски ценни книжа o всички ценни книжа, които не са инвестиционни. Те материализират вземания по търговско правоотношение: типични търговски ценни книга са менителницата, чекът, записът на заповед; o те имат краткосрочен характер; o рискът по тех е по-малък и се издават пo единично 11
4. Ценните книги също така могат да материализират получаване на стока: На база на този критерий ценните книги се делят на: а) налични ценни книги - тези ценни книги са класически и предполагат наличието на документ; б) безналични ценни книги; 12
5. От гледна точка на това какви права материализират: а) членствени – акции, които материализират членството в търговско дружество; б) парични – менителници или облигации, които материализират парични вземания; в) стокови – коносамент и стоков запис, които материализират правото да се получи определена вещ. 13
6. Като особен вид ценни книжа са включени ДЦК (1/5) държавните ценни книжа представляват задължение на държавата. Те са прехвърлими документи и права, които могат да бъдат предлагани публично. Под държавни ценни книжа най-общо се разбират всички дългови ценни книжа емитирани от държавата. Този дълг е секюритизиран (материализиран и лесно прехвърлим) и представлява договорно задължение на емитента към инвеститорите да плати основната сума и лихвите на падежа. 14
(2/5) по своята същност тe са облигации, но имат редици особености, отличаващи ги от дружествените (корпоративни) облигации. Найхарактерната отлика е качеството на емитента. При дружествените облигации емитент е търговско дружество (акционерно дружество или командитно дружество с акции), докато ДЦК могат да се емитират само и единствено от държавата като особено юридическо лице. 15
(3/5) друга характерна особеност е нормативната уредба. Тя е изключително подзаконова и в България е специална по отношение на режима, предвиден в Закона за публичното предлагане на ценни книжа. 16
(4/5) ДЦК се приемат за абсолютно безрискови ценни книжа, защото са издадени и обезпечени от държавата, а нейната неспособност да покрие задълженията си по облигационния заем (т. е. да изпадне в неплатежоспособност) е теоретично невъзможна. На ДЦК се гледа като на сигурен пристан по време на икономическа буря, защото - макар че лихвата по тях обикновено е ниска, те дават възможност на инвеститорите да съхранят инвестициите си при увеличаваща се инфлация и сътресения на финансовите пазари или поне да минимизират загубите си. Инвестициите в ДЦК и доходите от тях са данъчно защитени, което е още една тяхна привлекателна характеристика. 17
(5/5) предназначението на ДЦК е да финансират бюджетния дефицит, да финансират някакво мероприятие, да покрият натрупания от кредити държавен дълг. 18
Държавните ценни книжа се пускат в обращение на емисии, като всяка емисия има свои уникални условия: • номер на емисията: буквено цифров код, който идентифицира емисията; • дата на емисията: датата, на която държавните ценни книги са пуснати в обращениеи от която започва да тече срокът на емисията; • падеж: датата, на която се извършва изплащането на номиналната стойност на емисията и се погасява задължението на държавата към притежателите на ДЦК; • номинална стоийност: стойността, изплащана на падежа на притежателите на ДЦК; • лихвен процент: процентът, с който се олихвява номиналната стойност и лихвите и е гарантиран от държавата; • висока ликвидност – тъй като емисиите на ДЦК са с големи обеми и за тях съществува развит първичен пазар, където вложителите биха могли, ако пожелаят, да продадат продаваните държавни ценни книжа преди датата на падежа; • висока доходност - -тъй като вложението в ДЦК е с по-добра доходност, сравнено с други нискорискови вложения. 19
III. Сделки с ценни книжа o o Ценната книга е един от възможните обекти на правоотношението. С ценните книги могат да се извършват всички познати на гражданското право сделки и те се извършват по общите правила. От този принцип има изключение. Има сделки, които не могат да намерят място при ценните книги. Например няма договор за наем или лизинг при ценните книги. При сделките с ценни книги има модификации на правилата, което важи за т. нар. вторичен капиталов пазар – фондовата борса. Има сделки, които важат само за ценните книги. Това е т. нар. поемане, което се извършва от инвестиционни посредници (ООД, АД или търговски банки), които се явяват като посредник при първични сделки с ценни книги на първичния пазар. Когато дадено дружество емитира акции или облигации, то инвестиционният посредник разпределя акциите между тези, които ще станат акционери. Най-често ценните книги са обект на транслативни сделки. Сделки, които се сключват с ценни книги са както следва: 20
1. Покупко-продажба на ценни книги - следва да се отбележи, че тя е абсолютна търговска сделка. o Общата правна уредба се съдържа освен в ЗЗД (Закон за задълженията и договорите) и в ЗППЦК. Съгласно последният закон ценни книги могат да се продават както на официалните регулирани пазари (Фондовата борса), така и на т. нар. околоборсови пазари. Изискванията към книгите, които се продават на фондовата борса са изключително високи, затова когато ценните книги не могат да бъдат листвани на фондовата борса, то тогава те се предлагат на околоборсовите пазари. Ценни книги се предлагат и на свободните нерегулирани пазари. На тези пазари се предлагат от брокери. При продажбата на ценни книги плащането на акциите е condition sin equa non (необходимо условие). 21
2. Замяна на ценни книги – това е задължително при преобразуване на търговско дружество. 3. Дарение 4. Апорт 5. Завет Ценните книги могат да бъдат предмет и на нетранслантивни сделки – като заем за послужване. 22
Пазари на ценни книги 23
Първичен и вторичен пазар на ценни книжа 24
Пазар на акции, пазар на облигации, пазар на държавни ценни книжа и пазар на деривати 25
Аукционен, брокерски и дилърски пазар на ценни книжа 26
Присъствени и неприсъствени пазар на ценни книжа 27
Касов, месечен и срочен пазар на ценни книжа 28
Пазарът на ценни книжа е свързан с основните икономически агенти, финансовите институции и администрацията чрез три големи финансови потока 29
Финансови потоци o o o Първият финансов поток засяга участието на домакинствата в придобиването и покупко-продажбата на ценни книжа на първичния и най-вече на вторичния пазар. Вторият финансов поток изразява отношенията между финансовите институции и останалите субекти на пазара на ценни книжа. Третият финансов поток има три измерения-инвестирането в ДЦК, първичното придобиване от фирмите на банкови и фирмени ценни книжа, покупко-продажбата на собствени и чужди финансови инструменти на вторичния пазар. o Изследваните финансови потоци показват, че връзката между относително обособените пазари на ценни книжа е тясна, като субектите в търговията са органически свързани и в конкретната си дейност до голяма степен те са предопределени един от друг. В икономиката на дадена страна подобна обективна, взаимно определена връзка съществува и между всички пазари в рамките на единния финансов пазар. 30
Eмитиране на безналични ценни книжа o 1. Финансиране чрез издаване на ценни книжа o 2. Eмитиране на безналични облигации 31
1. Финансиране чрез издаване на ценни книжа Регистрираните за търговия на Българска фондова борса емисии ценни книжа (облигации и акции) осигуряват на дружествата три значителни предимства: o Възможност за привличане на свеж паричен ресурс При наличие на ограничения за финансиране в банковия сектор, ролята на фондовия пазар нараства. Пазарът на ценни книжа се явява основен посредник при търсенето на свежи финансови ресурси. Българските дружества вече имат възможност за набиране на капитал от български и чуждестранни институционални и портфейлни инвеститори. o Повишена атрактивност и популярност на дружеството Емитирането на ценни книжа повишава атрактивността на дружеството, неговия статус и популярността му сред възможно найширока инвеститорска среда и осигурява достъп на дружеството до нови кредитори. o Постигане на рекламен ефект Името, продуктите или услугите на дружеството, емитирало ценни книжа, придобиват много по-широка известност сред публиката и предизвикват засилен инвеститорски интерес. Рекламният ефект се увеличава и в резултат на разпространяваната всекидневно информация за търговията на компаниите, регистрирани на борсата. 32
2. Eмитиране на безналични облигации ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЗА БЕЗНАЛИЧНИ ЦЕННИ КНИГИ: Ценните книги могат да материализират получаване на стока. На база на този критерий ценните книги се делят на: o а) налични ценни книги o б) безналични ценни книги 33
Безналични облигации /1/ o o а) налични ценни книги - тези ценни книги са класически и предполагат наличието на документ. С оглед легитимацията на притежателя наличните облигации се делят на -поименни и на приносител. б) безналични ценни книги - облигации, обективирани във формата на регистрации по сметка. Тези ценни книги нямат материален носител. Произходът им е от англо-американското право. При нас са въведени с постановление на МС. Безналичните ценни книги се установяват чрез терминални устройства и всички сделки с тях се извършват по електронен път. При всички положения обаче титулярът им получава удостоверение, което не е ценна книга. Когато титулярът на безналична ценна книга извърши сделка, то това се отразява в съответния депозитар и тогава този документ се сменя с нов. Безналичните ценни книги могат да бъдат издавани от държавата или от субекти на частното право. 34
Безналични облигации /2/ o Има спорове относно дали безналичните ценни книжа и в частност безналичните облигации са въобще ценни книжа. Поради липсата на материален носител, те съществуват в паметта на компютърните системи като комбинации от нули и единици, т. е тук липсва онзи елемент на материалност, който определя една вещ като такава. Поради това редица юристи защитават тезата, че безналичните ценни книжа са не толкова „книжа“, а по-скоро ценни права. Под натиска на техническия прогрес и стремежа за увеличаване на ефективността и достъпността на капиталовите пазари все повече ценни книги се дематериализират. 35
Eмитиране на безналични облигации o Възможността за емитиране на налични и безналични облигации е изрично посочена в ТЗ, чл. 204, ал. 5. o Облигациити могат да бъдат налични и безналични. За издаването, прехвърлянето и залагането на наличните и безналичните облигации се прилагат правилата за акциите, установени в този закон, с изключение на чл. 176, ал. 2 и чл. 184, ал. 3. o Чл. 178, ал. 2 : Акционерното дружество може да издава и безналични акции. Издаването и разпореждането с безналични акции се извършва по ред, установен със закон. 36
Eмитиране на безналични облигации o o В случай че дружество емитира безналични облигации, те се регистрират по сметка на Централния депозитар. Това е направено от съображения за сигурност и промяна на титуляра на ценните права депозитарят извършва необходимите вписвания в регистрите и издава депозитарна разписка на правоприемника. Централния депозитар е мястото, където се съхраняват и водят всички безналични ценни книжа. ЦД е акционерно дружество, чиито акционери са различни финансови институции (инвестиционни посредници и търговски банки), БНБ и Министерството на финансите. Предметът на дейност е обусловен от естеството му на единствен регистратор за безналичните ценни книжа и включва откриване и водене на сметки за ценни книжа, регистриране на сделки с ценни книжа, администриране на ценни книжа (включително водене на книги за безналични акции и облигации), обездвижване на ценни книжа и др. Всички сделки с безналични ценни книжа се приключват от ЦД, при правилата определени от него и задължителни за спазване от инвестиционните посредници. 37
Eмитиране на безналични облигации o o Депозитарната разписка е документ, удостоверяващ, че лицето, посочено в нея, притежава определено количество безналични ценни книжа, описани по количество, вид, емисия, серийни номера и номинална стойност. Тя не е ценна книга и не може да се прехвърля. При промяна на титуляра на безналичните ценни книги се издава нова депозитарна разписка. Не бива да се бърка с Българската депозитарна разписка, която вече е ценна книга, създадена в България. тя е особен документ, който удостоверява наличието на акции, „обездвижена“ в банкова институция. Блокираните ценни книги не подлежат на продажба. На търговия подлежи самата депозитарна разписка, чиято стойност се колебае от цената на обездвижените книжа. 38
Eмитиране на безналични облигации В България депозитарните разписки се издават от Централния депозитар, услугата се извършва единствено от лицензиран посредник чрез член на Централния депозитар, който не може да откаже тази услуга. Например, ако притежавате акции от публично дружество и искате да ги продадете на фондовата борса, необходима ви е депозитарна разписка, удостоверяваща собствеността ви на акциите (ценните книжа). Реално преместване на ценни книги няма. Депозитарят води книги, в които се съдържат данни за всички емисии безналични облигации. В тях се посочват : o Емисията; o Броя; o Вида; o Емисионната стойност; o Серийните номера на безналичните облигации и o данните на техните титуляри - имена, адрес и друга необходима информация. 39
Eмитиране на безналични облигации o Издаването и разпореждането с безналични облигации се удостоверява с акт на регистрация, който се предоставя от инвестиционен посредник - акционер в Централния депозитар или клиент на акционер. Членовете на Централния депозитар са длъжни да изпълнят всички операции във връзка с притежаването и разпореждането с безналични облигации. Фактът на притежание на безналични облигации се доказва чрез депозитарна разписка, в която се посочват броят, емисията, номиналната стойност, серийните номера на притежаваните облигации и данни на титуляра. Депозитарната разписка както отбелязахме по-горе не е ценна книга и не може да бъде предмет на прехвърлителни сделки. При смяна на титуляра Централният депозитар издава нова на базата на отразените промени в регистрите. 40
Eмитиране на безналични облигации o o При придобиване на безналични облигации от страна на добросъвестен купувач от несобственик собствеността се счита за прехвърлена и е необходимо да се направят необходимите корекции в регистъра на Централния депозитар. За разлика от режима, уреден в Закона за собствеността, в тази хипотеза не е необходимо правоприемникът да има фактическа власт върху ценните книги, нито сделката да е възмездна. При търговията на капиталовите пазари няма безвъзмездни сделки. Наличните са тези облигации, които са материализирани върху хартиен носител. Това е класическият вид на облигацията, който в последното десетилетие губи позициите си и все повече отстъпва на безналичния формат. В зависимост дали облигацията е на носител или поименна се определя и начинът на прехвърляне - чрез предаване или джиро. Упражняването на правата по облигацията изисква нейното предаване. 41
Пример от http: //www. ubbam. bg/Funds. List. aspx ОББ Премиум Акции o УД “ОББ Асет Мениджмънт” ЕАД уведомява инвеститорите, че публичното предлагане на дяловете на организирания и управляван от него договорен фонд ДФ “ОББ Премиум Акции” започва на 30. 01. 2006 г. Дяловете са безналични ценни книжа с номинална стойност 10 лв. Минималният размер на инвестицията е 100 лв. Инвеститорите могат да придобиват както цели, така и частични дялове. Няма ограничение относно броя емитирани от ДФ “ОББ Премиум Акции” дялове и срока на тяхната продажба. Дяловете се записват по емисионна стойност. Тя се определя всеки работен ден на базата на нетната стойност на активите на един дял на фонда, към която се прибавят разходи за емитиране в размер на 1, 5% от нетната стойност на активите. Максималният размер на разходите за емитиране, които се заплащат от инвеститора е 750 лв. 42
ОББ Премиум Акции/2/ o o Нетната стойност на активите се изчислява всеки работен ден, съгласно разпоредбите на действащото законодателство и Правилата за оценка на портфейла и определяне нетната стойност на активите. Обратното изкупуване на дяловете ще започне при условия и по ред, описани в Проспекта на фонда, след достигане на нетната стойност на активите му в размер на 500 000 лв. УД “ОББ Асет Мениджмънт” ЕАД получи разрешение за организиране и управление на ДФ “ОББ Премиум Акции” с Решение на Комисията за финансов надзор № 715 – ДФ / 23. 11. 2005 г. , с което се дава и потвърждение на Проспекта за публично предлагане на дяловете на ДФ “ОББ Премиум Акции”. Инвеститорите могат да се запознаят с Проспектите и Правилата на фонда в офиса на УД “ОББ Асет Мениджмънт” ЕАД на адрес – гр. София, бул. “Тодор Александров” 9, ет. 2, от 8. 30 до 17. 00 ч. , на Интернет страницата на ОББ АД http: //www. ubb. bg, както и в осигурените гишета за продажба от УД “ОББ Асет Мениджмънт” ЕАД, а именно в клоновете на “Обединена Българска Банка” АД в страната, изброени в Приложението към Проспектите за публично предлагане на дяловете на фонда. Инвеститорите записват дялове чрез подаване на писмена поръчка със съдържание, описано в Наредбата за изискванията към дейността на инвестиционните дружества. Поръчките се подават лично от инвеститорите или чрез пълномощник, който трябва да представи нотариално заверено изрично пълномощно, даващо право за извършване на управителни и разпоредителни действия с ценни книжа и декларация, че не извършва сделки с ценни книжа по занятие (освен когато поръчката е подадена чрез инвестиционен посредник). 43
ОББ Премиум Акции/3/ o Поръчки се приемат до 17. 00 ч. в офиса на управляващото дружество, а в клоновете на ОББ АД – в рамките на работното им време. Подадените след 15. 00 ч. поръчки се изпълняват по цена, определена за следващия работен ден. При подаване на поръчка за продажба на дялове в офиса на УД “ОББ Асет Мениджмънт” ЕАД инвеститорът превежда по банков път съответната сума по сметката на УД “ОББ Асет Мениджмънт” ЕАД в ОББ АД, клон “Централен”, № 1073377412, банков код 20080023 или по сметката на ДФ “ОББ Премиум Акции” в банката-депозитар – ТБ “Алианц България” АД – ЦУ, № 1014742619, банков код 56195610 и предoставя документa за това. Поръчка за покупка в клоновете на ОББ АД може да бъде подадена, само след като инвеститорът открие (ако няма вече открита) разплащателна сметка в ОББ АД. Инвеститорът е длъжен да осигури достатъчна наличност по сметката си за изпълнение на поръчката. 44
Държавни дългосрочни облигации, емитирани по реда на Закона за уреждане на необслужваните кредити Характеристика: Зунк облигациите служат като платежно средство. Могат да се залагат като обезпечение по кредити, служат за плащане на чужди вземания и като клирингово средство за взаимно прихващане на фирмени претенции. С тях може да се участва в процеса на приватизация, като за приватизационни сделки те се включват с номиналната им стойност.
Участници в процедурата: • Заявители: – държавните предприятия, – фирми и търговски дружества, погасяващи задължения към държавата, – физически и юридически лица – купувачи по приватизационни сделки на държавни предприятия, – фирми и търговски дружества с преоформени задължения по реда на ЗУНК. • Компетентен орган по извършване на административната услуга - Министерството на финансите
Необходими документи: • - оригинален сертификат за притежание на държавни дългосрочни облигации и писмено удостоверение от търговската банка за тяхната покупка, като върху сертификата се отбелязва и покупната цена на облигациите; • - удостоверение за актуалното състояние на задълженията по лихви и главници, издадено от Агенцията за държавни вземания както и декларация от лицето, представляващо задълженото по ЗУНК предприятие, фирма или търговско дружество, за предназначението на представените ДЦК(плащане на главница и, или лихва); • - уведомление от Българска народна банка до Министерство на финансите, дирекция "Държавен дълг и финансови пазари" за постъпили по сметката на министерството държавни дългосрочни облигации, както и за името на прехвърлителя и обекта на приватизация в случаи на плащане приватизационна сделка.
Ограничения : • не се допуска заплащането приватизационните сделки да става с емитирани по ЗУНК облигации, но закупени от вторичен държател-банки, които не са заменили облигации с несъбираеми кредити, или пък от други физически и юридически лица. Изключение са само облигациите, закупени от БНБ, която независимо, че е вторичен държател, може да си служи с тях като платежно средство приватизационни сделки. • Органите, осъществяващи приватизационната сделка приемат държавни дългосрочни облигации като платежно средство само след проверка на притежателя и съвкупната стойност на облигациите по водените от търговските банки регистри.
Особености приватизационните сделки с облигации по ЗУНК • наличие на премия, която се добавя при плащането – освен номиналната стойност се прибавя и тази сума. С това се цели поощряване използването на тези облигации и съответно облекчаване на обслужването на дълга. • При използване на ЗУНК облигации като платежно средство в процеса на приватизация те се считат за облигации с настъпил падеж.
Видове : • левови ЗУНК облигации: - сума на заема – 32 000 000 лв - форма – безналични облигации; - купюрност – номинал 1 000 лв. ; - дата на емисията – 01. 10. 1993 г. ; - матуритет – 25 години с 5 години гратисен период - доход до 7 г. – 1/3, 1/2 и 2/3 от основния лихвен процент, а след 7 г. – основния лихвен процент. • валутни ЗУНК облигации (деноминирани в щатски долари): - сума на заема – 1 808 000 USD - форма – безналични облигации; - купюрност – номинал 100 USD; - дата на емисията- 01. 10. 1994 г. ; - матуритет – 25 години с 5 години гратисен период - доход – лихви с размер на шестмесечния LIBOR за USD за съответния период - курс на плащане – централния курс на БНБ за USD в деня на покупката;
Брейди облигации Определение : Брейди облигациите са държавни ценни книжа. Те се издават от държави в замяна на задълженията им към търговски и частни кредитори от Лондонския клуб. Името им идва от американския финансов министър Никълъс Брейди, който пръв урежда външния дълг на Мексико по този начин през 1990 г.
Същност на Брейди облигациите(1) • След сключване на споразумение с кредиторите държавата-длъжник емитира държавни дългосрочни облигации, които заменят старата структура на дълга с нова във вид на портфейл от дългови инструменти. Техният вид и съотношението между различните облигации определят режима на обслужване на новите задължения -разсрочване или опрощаване на част от дълга, степен на редукция на дълга и неговото обслужване и възможност за прилагането на конверсионна програма.
Същност на Брейди облигациите (2) • При договарянето на една брейди сделка, редуцирането на дълга и неговото обслужване се постигат посредством замяна на вземанията от банките кредитори срещу набор от различни по тип нови вземания. По същество старият дълг се заменя срещу нови инструменти, които осигуряват по-малки договорни задължения, но от друга страна са с по-малка степен на риск, дължаща се на залагането на сигурни активи /обикновено това са бонове и облигации на правителството на САЩ/ за обезпечаване на плащанията по новите инструменти.
Видове Брейди облигации (1): • FLIRBs – облигации с първоначално намален лихвен процент в 2 вида: • по дългосрочни взимания • по краткосрочни вземания Коефициента на замяна срещу дълг е 1: 1. Лихвата е 2 % за първата година, като всяка следваща се увеличава с 0, 25% до осмата година, след което важат базисно определените лихви (месечния LIBOR +13/16). Изплащането на лихвите е януари и юни, като първото плащане започва от януари 1995 г. Краен падеж – юни 2012 г. Използват се като платежно средство приватизационните сделки с 50% отстъпка.
Видове Брейди облигации (2): • DISCs-облигации с отстъпка. Биват 2 вида: • по дългосрочни вземания • по краткосрочни вземания Коефициента на замяна срещу дълг е 1: 2. Лихвата се изплаща януари и юни, първото плащане е през януари 1995 г. Лихвата на облигациите с отстъпка е базирана на следните условия. Ако реалния БВП в лева достигне 125% при условие че 1993 г се приеме за база, всеки 1 % реално нарастване ще увеличи с ½% лихва върху останалата лицева стойност на DISCs. Този вид облигации се приемат за 100% от номинала им приватизационните сделки и са много ликвидни.
Видове Брейди облигации (3): o IABs – облигации за просрочени лихви. Не се допускат за плащане приватизационни сделки. Първото плащане е януари 1995 и краен падеж – юни 2011 г. Лихвите по тях са равни на LIBOR +13/16
Общи условия по българските брейди книжа са: • облигатор – Република България • лихва равна на месечния LIBOR +13/16, платим 2 пъти годишно, януари и юни. • Матуритет – 2024 • Търгуват се както на международните пазари, така и в България. • Придобиването на Брейди облигации от български физически и юридически лица е инвестиция и е подчинено на валутния режим в страната (чл. 9, ал. 1 от ЗЧИ). За закупуването на тези книжа е необходимо разрешение от БНБ, съгласувано с Министерството на финансите. Издаването на такъв документ изисква да се посочи изрично целта за закупуване. • Брейди облигациите могат да се използват в сделки, свързани с касовата приватизация, поради което в България инвеститори в тях са купувачи на приватизиращи се обекти и финансови институции.
Глобални облигации • заменят брейди облигациите срещу новоемитирани глобални облигации, деноминирани в долари и евро с матуритет 2015 г и фиксирана лихва от 8, 5%. • Посредством тези облигации се изтеглят книжа от 3 те вида брейди облигации, като условията по сделката са: тя да бъде организирана на аукционен принцип, като правителството обявява минимална цена, а инвеститорите предложат цена и сума. • Разлика между брейди и глобални облигации: брейди облигациите говорят за нисък кредитен рейтинг и за страна стремяща се към ЕС, не водят до финансова задлъжнялост, а глобалните са пълноценни глобални облигации.
Благодаря за вниманието! 59
Скачать презентацию Тема 6 Ценни книжа Емитиране на безналични
abbb10dba504c0af8ef2f51b72c0413b.ppt