Тема 5 Источники финансирования состав и структура инвестиционной

Тема 5. Источники финансирования: состав и структура инвестиционной деятельности 1

План 1. Источники финансирования капитальных вложений 1. 1. Экономическое содержание инвестирования в основные фонды 1. 2. Общая характеристика, состав и структура источников финансирования капитальных вложений 1. 3. Собственные средства финансирования капитальных вложений хозяйствующих субъектов 2. Бюджетные ассигнования. Сфера их применения 3. Оптимизация структуры источников финансирования капитальных вложений 2

1. 1. Экономическое содержание инвестирования в основные фонды Объекты капитальных вложений — это различные виды создаваемого и (или) модифицируемого имущества (здания и сооружения производственного и непроизводственного назначения). Они отличаются рядом технико-экономических особенностей: • длительный период производства; • высокая стоимость единицы готовой продукции; • для непрерывного выпуска готовой продукции необходимо иметь задел – незавершенное строительство. Обязательным условием правильной организации работ по сооружению объекта и повышению эффективности капитальных вложений служит наличие по каждому объекту технического плана строительства (проекта) и расчета его стоимости (сметы). Приведенные технико-экономические особенности играют важную роль в организации и осуществлении финансирования инвестиций 3 в процессе реального инвестирования.

1. 1. Экономическое содержание инвестирования в основные фонды Финансирование капитальных вложений предполагает ряд действий. 1. Формирование инвестиционных ресурсов, необходимых ресурсов для реализации инвестиционного проекта, которое включает следующие этапы: a) определение общей потребности в инвестиционных ресурсах; b) изучение возможности их формирования за счет различных, и в первую очередь, собственных источников финансирования; c) выбор рациональной формы наращивания собственного капитала путем привлечения банковских кредитов или выпуска ценных бумаг; d) оптимизация структуры источников формирования 4 инвестиционных ресурсов.

1. 1. Экономическое содержание инвестирования в основные фонды 2. Обоснование схем финансирования капитальных вложений Основными методами финансирования проектов в отечественной и мировой практике считаются: • самофинансирование за счет собственных источников средств; • долговое финансирование за счет облигационных займов и кредитов казахстанских, иностранных, международных банков и займов других небанковских организаций; • акционерное финансирование; • лизинговое, проектное, венчурное финансирование; • централизованное и смешанное финансирование. 5

1. 1. Экономическое содержание инвестирования в основные фонды 3. Обеспечение 4. всех строек и объектов надлежаще разработанной, прошедшей экспертизу и утвержденной проектно-сметной документацией Организация отношений между всеми участниками инвестиционного процесса на основе договоров (контрактов) • на выполнение работ (проектно-изыскательских, строительно-монтажных и т. п. ), • поставку строительных материалов, оборудования, комплектующих и т. п. , оказание услуг строительству и т. д. Такие договоры определяют все стороны финансовых взаимоотношений участников инвестиционной деятельности. 6

1. 1. Экономическое содержание инвестирования в основные фонды 5. Оперативное управление процессом финансирования, которое предусматривает: • разработку календарного плана реализации проекта, что предполагает – детализацию во времени — квартальные и месячные планы, декадные задания, – дифференциацию по основным стадиям реализации проектов — подготовку проекта к реализации, проектно-конструкторские работы, ввод объекта в эксплуатацию, освоение проектных мощностей; • разработку капитального бюджета, что позволяет – выделить из общего объема капитальных затрат те объемы, которые относятся к текущему периоду (когда продолжительность реализации проекта > 1 года), – уточнить объемы капитальных затрата с учетом корректив, внесенных подрядчиком в технологию работ; – изменение индекса цен с учетом резерва финансовых средств, предусмотренных в договоре с подрядчиком на покрытие непредвиденных расходов. 7

1. 2. Общая характеристика, состав и структура источников финансирования капитальных вложений Капитальные вложения требуют значительных средств, поэтому вопрос об источниках их финансирования всегда был важнейшей проблемой расширенного воспроизводства. Основным источником финансового обеспечения капитальных вложений является национальный доход (та его часть, которая в составе фонда накопления предназначена для расширения основных фондов). Национальный доход, создаваемый на предприятиях, принимает форму заработной платы и чистого дохода. Одна часть чистого дохода в форме прибыли остается в распоряжении предприятия, другая часть централизуется в государственном бюджете (республиканском и местных бюджетах). Обе эти части могут использоваться для финансирования капитальных вложений. 8

1. 2. Общая характеристика, состав и структура источников финансирования капитальных вложений В системе национальных счетов (СНС) национальный доход (National Income – NI) измеряется следующим образом: NI = NDP – Tindir = GDP – d – Tindir, где NDP (Net Domestic Product) – Чистый Внутренний Продукт (ЧВП); GDP (Gross Domestic Product) – Валовой Внутренний Продукт (ВВП); Tindir (Indirect Taxes) – косвенные налоги на предпринимателей; d (depreciation) – амортизационные отчисления. Национальный доход можно также представить следующим образом: W = C + V + m = W – C, где W – общественный продукт; C – постоянный капитал, или стоимость задействованных материально-вещественных ресурсов; V – переменный капитал, или стоимость привлеченных трудовых ресурсов; m – прибавочный продукт; 9

1. 2. Общая характеристика, состав и структура источников финансирования капитальных вложений Источником финансирования капитальных вложений является также фонд возмещения, который представляет собой часть стоимости совокупного общественного продукта, образуемую прошлым трудом и направляемую на возмещение потребленных средств производства. На предприятиях фонд возмещения в части потребленных средств труда принимает форму амортизационного фонда. На цели финансирования капитальных вложений может направляться и часть фонда потребления (например, сбережения населения). Кроме того, в качестве источника финансирования капитальных вложений может использоваться в некоторых случаях и часть ранее созданного национального богатства страны (мобилизация внутренних ресурсов в строительстве, выручка от ликвидации основных фондов). 10

1. 2. Общая характеристика, состав и структура источников финансирования капитальных вложений Источники финансирования капитальных вложений классифицируются по различным признакам: I. по составу, в зависимости от их экономического содержания; II. по сферам образования и привлечения; III. по формам собственности; IV. по степени централизации финансовых ресурсов. 11

1. 2. Общая характеристика, состав и структура источников финансирования капитальных вложений I. В зависимости от состава и экономического содержания выделяют семь групп источников финансирования капитальных вложений. 1. Собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвестора: » прибыль; » амортизационные отчисления; » средства органов страхования, поступающие в возмещение потерь от аварий и стихийных бедствий; » денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц; » прочие собственные средства. 2. Заемные финансовые средства инвесторов: » облигационные займы; » банковские и бюджетные кредиты. 3. Привлеченные финансовые средства инвестора: » средства, получаемые от продажи акций; » паевые и иные взносы граждан, членов трудовых 12 коллективов и других юридических лиц.

1. 2. Общая характеристика, состав и структура источников финансирования капитальных вложений 4. Денежные средства, централизуемые 5. 6. 7. ассоциациями (союзами) предприятий Инвестиционные ассигнования из бюджетов. Внебюджетные фонды: пенсионный, страховой и др. Иностранные инвестиции. 13

1. 2. Общая характеристика, состав и структура источников финансирования капитальных вложений II. В зависимости от сферы образования приведенные источники объединяют в две группы. • Внутренними источниками являются собственные средства предприятий и других хозяйствующих субъектов. К ним относятся, как указывалось выше, » амортизационные отчисления, » прибыль и др. • Внешними источниками являются средства, привлекаемые, хозяйствующими субъектами извне: » кредиты и другие заемные средства, » средства, получаемые от выпуска акций, » инвестиционные ассигнования из бюджета, » иностранные инвестиции. 14

1. 2. Общая характеристика, состав и структура источников финансирования капитальных вложений III. По формам собственности различают: • государственные источники финансирования капитальных вложений (средства республиканского и местных бюджетов); • средства общественных и религиозных организаций, частных предприятий (фирм); • потребительской кооперации; • смешанных казахстанских предприятий; • иностранных инвесторов; • смешанных казахстанских и иностранных предприятий. 15

1. 2. Общая характеристика, состав и структура источников финансирования капитальных вложений В зависимости от степени централизации источники финансирования капитальных вложений делятся на централизованные и нецентрализованные. К централизованным источникам относятся средства • республиканского бюджета, • местных бюджетов. Остальные источники являются нецентрализованными. 16

1. 3. Собственные средства финансирования капитальных вложений хозяйствующих субъектов Собственные средства являются самыми надежными источниками финансирования капитальных вложений, поскольку обеспечивают высокую финансовую устойчивость предприятий, снижают риск банкротства. В то же время для накопления собственных средств требуется значительное время, денежные средства на длительный срок изымаются из оборота, в результате происходит снижение рентабельности собственного капитала. C C D D D 17

1. 3. Собственные средства финансирования капитальных вложений хозяйствующих субъектов Существуют следующие виды собственных средств для финансирования капитальных вложений: 1) прибыль; 2) амортизационные отчисления; 3) прочие: a. возвратные суммы; b. выручка от реализации продукции, добываемой в процессе строительства; c. плановая прибыль и амортизационные отчисления на основные фонды в строительстве при хозяйственном способе ведения работ. 18

1. 3. Собственные средства финансирования капитальных вложений хозяйствующих субъектов 1) Прибыль как источник финансирования капитальных вложений в наибольшей степени является подвижной и зависящей от результатов производственной и финансовой деятельности предприятия. Размер прибыли, направляемой на финансирование капитальных вложений, зависит от следующих факторов: • общего объема получаемой прибыли, • действующего порядка налогообложения, • политики распределения прибыли на потребление и накопление. За счет прибыли, используемой на накопление, осуществляется накопление производственное и научно-техническое развитие, формирование активов — приобретение ценных бумаг, вклады в уставный капитал других предприятий и пр. 19

1. 3. Собственные средства финансирования капитальных вложений хозяйствующих субъектов Прибыль и инвестиции оказывают друг на друга взаимное влияние: • с одной стороны, прибыль является важнейшим источником финансирования капитальных вложений, • с другой стороны, ее увеличение связано с ростом объемов производства, снижением себестоимости продукции и повышением ее качества. Таким образом, не только прибыль служит источником финансирования капитальных вложений, но и инвестиции в основной капитал являются условием роста прибыли. 20

1. 3. Собственные средства финансирования капитальных вложений хозяйствующих субъектов 2) Амортизационные отчисления — наиболее стабильный источник финансирования капитальных вложений. Размер амортизационных отчислений, используемых на финансирование капитальных вложений, зависит от следующих факторов: • балансовой стоимости основных производственных фондов; • сроков их службы; • методов начисления амортизации; • амортизационной политики предприятия. Преимущество данного источника заключается в том, что он формируется при любом финансовом положении предприятия и всегда остается в его распоряжении. За последние годы повысилась доля амортизационных отчислений в общем объеме собственных средств, 21 направляемых на капитальные вложения.

1. 3. Собственные средства финансирования капитальных вложений хозяйствующих субъектов Выбор способов начисления амортизационных отчислений является важным элементом в инвестиционной политике предприятия. Существуют следующие способы начисления амортизации: 1. линейный; 2. способ уменьшаемого остатка; 3. способ списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования; 4. способ списания стоимости пропорционально объему выпускаемой продукции. Пример 1 Приобретен объект ОС стоимостью 120 у. е. Срок полезного использования – 5 лет. Годовая норма амортизации = 100%/5 лет = 20% в год Амортизация за 1 -й год = 120 у. е. × 0, 2 = 24 у. е. Амортизация за 2 -й год = 120 у. е. × 0, 2 = 24 у. е. 22

1. 3. Собственные средства финансирования капитальных вложений хозяйствующих субъектов Пример 2 Приобретен объект ОС стоимостью 120 у. е. СПИ = 5 лет, коэффициент ускорения = 2. Годовая норма амортизации = 100%/5 лет× 2 = 40% в год Ам-ция за 1 -й год=(120 у. е. -0)× 0, 4=48, 0 у. е. За 2 -й год=(120 у. е. -48 у. е. )× 0, 4=72 у. е. × 0, 4=28, 8 у. е 3 -й год=(120 у. е. -[48 у. е. +28, 8 у. е. ])× 0, 4=43, 2 у. е. × 0, 4=17, 3 у. е. 4 -й год=(120 у. е. -[48 у. е. +28, 8 у. е. +17, 3 у. е. ])× 0, 4=25, 9 у. е. × 0, 4=10, 4 у. е. 5 -й год=(120 у. е. -[48 у. е. +28, 8 у. е. +17, 3 у. е. +10, 4 у. е. ])× 0, 4= 15, 5 у. е. × 0, 4=6, 2 у. е. 23

1. 3. Собственные средства финансирования капитальных вложений хозяйствующих субъектов Пример 3 Приобретен объект ОС стоимостью 120 у. е. СПИ = 5 лет. Сумма чисел лет = 1+2+3+4+5=15 лет Амортизация за 1 -й год=120 у. е. × 5/15=40 у. е. За 2 -й год=120 у. е. × 4/15=32 у. е 3 -й год=120 у. е. × 3/15=28 у. е 4 -й год=120 у. е× 2/15=16 у. е 5 -й год=120 у. е. × 1/15=8 у. е 24

1. 3. Собственные средства финансирования капитальных вложений хозяйствующих субъектов Пример 4 Приобретен объект ОС стоимостью 120 у. е. СПИ = 5 лет. Объем выпущенной продукции за весь срок составил 600 у. е. Фактический выпуск продукции по годам составил соответственно: 200 у. е. , 180 у. е. и т. д. Годовая норма амортизации = 100%/5 лет× 2 = 40% в год Амортизация за 1 -й год=120 у. е. × 200/600=40 у. е. За 2 -й год=120 у. е. × 180/600=36 у. е. и т. д. 25

1. 3. Собственные средства финансирования капитальных вложений хозяйствующих субъектов Прочие источники финансирования капитальных вложений. a. Возвратные суммы, т. е. средства, поступающие от ликвидации возведенных за период строительства временных зданий и сооружений. b. Выручка от реализации продукции, добываемой в процессе строительства. Горнопроходческие, взрывные, буровые и некоторые другие работы, производимые в строительстве и реконструкции угольных шахт, рудников, нефтепромыслов, нередко сопровождаются добычей полезных ископаемых (угля, руды, нефти и т. п. ). Так как затраты по попутной добыче продукции осуществляются за счет ассигнований на капитальные вложения, выручка от реализации этой продукции (за исключением расходов по реализации) служит источником финансирования капитальных вложений. 26

1. 3. Собственные средства финансирования капитальных вложений хозяйствующих субъектов c. Плановая прибыль и амортизационные отчисления на основные фонды в строительстве при хозяйственном способе ведения работ. Наличие этих источников и возможность их использования на капитальные вложения объясняется тем, что в смете на строительство указывается полная сметная стоимость строительномонтажных работ, включающих плановые накопления и амортизационные отчисления, независимо от способа выполнения. Однако стройки, ведущиеся хозяйственным способом, имеют эпизодический характер и, в отличие от постоянно действующих подрядных строительномонтажных организаций, не нуждаются в средствах для развития собственной производственной базы. Поэтому при хозяйственном способе строительства плановая прибыль, а также амортизационные отчисления уменьшают потребность в денежных ресурсах на финансирование капитальных вложений. 27

2. Бюджетные ассигнования. Сфера их применения Бюджетные ассигнования играют важную роль в финансировании капитальных вложений на всех этапах развития экономики нашей страны. В соотв. с БК РК бюджетные ассигнования - предельные объемы денежных средств, предусмотренных в соответствующем финансовом году для исполнения бюджетных обязательств Посредством бюджетного финансирования капитальных вложений государство оказывает влияние на структурную перестройку экономики, обеспечивая ь повышение эффективности народнохозяйственного комплекса, ь ликвидацию диспропорций в развитии экономики отдельных отраслей и регионов, ь решение социальных и экологических проблем, ь сохранение единого экономического пространства. В условиях перехода к рыночным отношениям сократился удельный вес бюджетных ассигнований в общем объеме источников финансирования капитальных вложений. 28

2. Бюджетные ассигнования. Сфера их применения Бюджетные ассигнования субъектов РК используются в следующих целях: • на разработку, утверждение и осуществление межмуниципальных инвестиционных проектов и инвестиционных проектов на объекты государственной собственности субъектов РК; • на предоставление на конкурсной основе государственных гарантий. Порядок выделения государственных гарантий за счет средств бюджетов субъектов РК определяется соответствующими законами. Согласно законодательству, государственные капитальные вложения предусматриваются в бюджете РК и в местных бюджетах ь при условии включения их в республиканскую или региональную целевую программу ь либо в соответствии с решением республиканского органа исполнительной власти или органов местного 29 самоуправления.

2. Бюджетные ассигнования. Сфера их применения В настоящее время осуществляется переход от безвозвратного финансирования капитальных вложений к предоставлению бюджетных средств на возвратной основе. Выдача бюджетных ассигнований на капитальные вложения осуществляется при соблюдении следующих принципов: – целевой характер использования средств; – получение максимального экономического и социального эффекта при минимуме затрат; – предоставление средств по мере осуществления затрат с учетом использования ранее выделенных ассигнований. 30

3. Оптимизация структуры источников финансирования капитальных вложений Определение оптимальной структуры является важным этапом формирования источников финансирования капитальных вложений. Необходимость оптимизации их структуры вызвана тем, что соотношение внутренних и внешних источников должно соответствовать финансовой стратегии предприятия и не снижать уровня ее финансовой устойчивости. При формировании структуры источников финансирования капитальных вложений необходимо учитывать особенности каждой из групп источников. 31

3. Оптимизация структуры источников финансирования капитальных вложений Внутренние (собственные) источники финансирования имеют следующие преимущества: преимущества возможность их быстрого использования; высокая отдача; норма прибыли на инвестируемый капитал выше, так как не нужно платить за привлекаемые внешние источники; снижается риск неплатежеспособности и банкротства предприятия ввиду отсутствия задолженности кредитора; сохраняется управление предприятием (фирмой) в руках первоначальных учредителей. Но наряду с этим им присущ и ряд недостатков: недостатков ограниченный объем привлечения средств и невозможность осуществления крупных инвестиционных проектов; отсутствие внешнего контроля за эффективностью использования собственных средств и инвестиционной деятельностью, что при неквалифицированном управлении может вызвать тяжелые финансовые последствия для предприятия. C C D D 32

3. Оптимизация структуры источников финансирования капитальных вложений Внешние (заемные и привлеченные) источники также имеют, положительные особенности: особенности высокий объем возможной мобилизации, позволяющий значительно превышать сумму собственных средств; более высокий внешний контроль за эффективностью использования средств и инвестиционной деятельностью. Вместе с тем привлечение средств из внешних источников имеет и существенные недостатки: недостатки сложность мобилизации средств из внешних источников и их оформления; необходимость предоставления обеспечения, оформления залога или наличия гарантии; повышение риска банкротства в связи с несвоевременным возвратом заемных средств; потеря части прибыли от инвестиционной деятельности изза уплаты процентов за пользование заемными средствами и дивидендов по акциям; 33 частичная потеря управления и контроля за деятельностью C C D D D

3. Оптимизация структуры источников финансирования капитальных вложений Главными критериями оптимизации структуры источников финансирования инвестиционной деятельности являются ь максимизация суммы прибыли от инвестиционной деятельности, остающейся в распоряжении учредителей фирмы (компании), ь обеспечение высокой финансовой устойчивости последней. Привлечение различных внешних источников финансирования капитальных вложений связано с определенными финансовыми затратами. Акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам — проценты за предоставленный кредит, кредиторам — держателям облигаций — проценты. Общая сумма средств, предназначенных для оплаты использования определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала (Capital Cost – CC). 34