Тема 4 Оптимизация структуры финансового капитала организации 07

Тема 4 Оптимизация структуры финансового капитала организации 07. 02. 2018 Ружанская Н. В. 1

Оптимальная структура финансового капитала ü структура финансового капитала, которая устанавливает равновесие между риском и доходом и тем самым повышает рыночную стоимость организации при одновременном снижении стоимости источников финансирования ее деятельности 07. 02. 2018 Ружанская Н. В. 2

Финансовый рычаг Возможность увеличения чистой рентабельности собственного капитала организации посредством использования заемных средств, несмотря на то, что последние являются платными, носит название финансового рычага или финансового левереджа (leverage - рычаг) 07. 02. 2018 Показатель, отражающий уровень дополнительно создаваемой чистой прибыли собственным капиталом организации при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового рычага или эффектом финансового левереджа Ружанская Н. В. 3

Первая концепция расчета эффекта финансового рычага DFL=(1 -T)*(RA-RD)*D/E, где DFL - уровень эффекта фин. рычага, в % D - заемный капитал, в д. ед. E - собственный капитал, в д. ед. RA - рентабельность активов (EBIT*100%/A, где А - средняя за период величина активов), в % RD - ставка процента по заемному капиталу, в % Т - ставка налога на прибыль, в относительной величине 07. 02. 2018 Ружанская Н. В. 4

Вторая концепция расчета эффекта финансового рычага Эффект финансового рычага или финансового левереджа определяется как процентное изменение чистой рентабельности собственного капитала (иногда чистой прибыли), вызванное процентным изменением операционной прибыли до выплаты процентов за кредит и налога на прибыль 07. 02. 2018 Ружанская Н. В. 5

Вторая концепция расчета эффекта финансового рычага DFL = % EPS / % EBIT, где % EPS (earnings per share) - процентное изменение чистой прибыли на одну обыкновенную акцию (или на одну денежную единицу вложенного собственного капитала) Экономический смысл: на сколько процентов изменится чистая прибыль в расчете на одну обыкновенную акцию (или на одну денежную единицу вложенного собственного капитала) при изменении операционной прибыли до выплаты процентов за кредит и налога на прибыль на 1% 07. 02. 2018 Ружанская Н. В. 6

Вторая концепция расчета эффекта финансового рычага EPS = (EBIT-I)(1 -T)/S, где I - финансовые издержки по привлечению заемного капитала, ден. ед. S - количество обыкновенных акций в обращении, шт. 07. 02. 2018 Ружанская Н. В. 7

Вторая концепция расчета эффекта финансового рычага DFL = EBIT/(EBIT-I) Экономический смысл: чем больше относительный объем привлеченных организацией заемных средств, тем больше выплаченная по ним сумма процентов и тем выше уровень финансового рычага и финансового риска, связанного с ее деятельностью 07. 02. 2018 Ружанская Н. В. 8

Точка индифферентности (безразличия) Точка безразличия - это такое значение EBIT, при котором чистая прибыль на вложенный собственный капитал будет одинаковой независимо от выбранного организацией варианта финансирования своей деятельности В точке безразличия уровень эффекта финансового рычага равен нулю: ü либо за счет нулевого значения дифференциала (когда рентабельность активов равна цене привлекаемых кредитных ресурсов) ü либо за счет нулевого значения коэффициента финансового рычага (когда не используются заемные источники финансирования) 07. 02. 2018 Ружанская Н. В. 9

Почему важно знать значение точки безразличия ü При значениях EBIT, превышающих уровень безразличия, финансирование с высокой долей заемных средств позволит руководству организации получить более высокую чистую прибыль, принадлежащую собственникам ü При значениях EBIT ниже уровня безразличия, например, при минимуме заемных средств, также можно получить более высокую прибыль на собственный капитал 07. 02. 2018 Ружанская Н. В. 10

Точка индифферентности (безразличия) Точка безразличия может быть определена посредством вычисления значения EBIT из следующего уравнения: (EBIT-I)(1 -T)/S 1 = (EBIT-I)(1 -T)/S 2 07. 02. 2018 Ружанская Н. В. 11

Точка индифферентности (безразличия) Пример Организация, капитал которой сформирован за счет собственных источников финансирования в размере 5000 д. ед. , планирует увеличить его размер на 2000 д. ед. Предусмотрены следующие варианты финансирования: 1) использование чистой прибыли инвестирование средств собственников; 2) привлечение кредита по ставке 18%. Ставка налога на прибыль составляет 20%. Планируемый уровень получения EBIT составляет от 500 до 1500 д. ед. 07. 02. 2018 Ружанская Н. В. 12

Расчет прибыли на собственный капитал при различных вариантах получения EBIT 07. 02. 2018 Ружанская Н. В. 13

Точка индифферентности (безразличия) (EBIT-0)(1 -0, 2)/7000 = (EBIT- 360)(1 -0, 2)/5000 ü EBIT = 1260 д. ед. 07. 02. 2018 Ружанская Н. В. 14

Точка индифферентности (безразличия) Главный принцип использования финансового рычага Чем больше реальное значение EBIT превышает значение EBIT в точке безразличия , тем выгоднее для организации финансирование посредством заемного капитала. При этом выгода тем больше, чем ниже вероятность снижения EBIT в течение срока действия долговых обязательств 07. 02. 2018 Ружанская Н. В. 15

Факторы, оказывающие влияние на формирование оптимальной структуры финансового капитала ü Отраслевые особенности операционной деятельности организации, определяющие структуру ее активов и степень их ликвидности ü Стадия жизненного цикла и темпы развития организации ü Конъюнктура товарного рынка ü Уровень рентабельности операционной деятельности ü Уровень налогообложения прибыли ü Уровень концентрации собственного капитала ü Конъюнктура финансового рынка ü Финансовая гибкость руководства организации ü Наличие кредитной истории и пр. 07. 02. 2018 Ружанская Н. В. 16