
Тема 4. Методы оценки эффективности инвестиций.pptx
- Количество слайдов: 44
Тема 4. Методы оценки эффективности инвестиций. Мультимедийный учебный курс “Инвестиционный менеджмент и инвестиционное проектирование на инновационно-активных предприятиях” Авторы: Ткаченко Е. А. , Климов Вл. В, Климов В. В. (с) Ткаченко Е. А. , Климов Вл. В, Климов В. В. , 2011
Сложный процент. Коэффициент капитализации. Дискретное начисление процента где Kk – коэффициент капитализации r – процентная ставка n – количество периодов Коэффициент капитализации. Дискретное начисление процента более одного раза за период где Kk – коэффициент капитализации j – номинальная процентная ставка m – количество периодов начисления в год n – число лет 2
Сложный процент. Коэффициент капитализации. Непрервыное начисление процента где Kk – коэффициент капитализации j – номинальная процентная ставка n – количество периодов где r – эффективная (фактическая) процентная ставка j – номинальная процентная ставка 3
Сложный процент. Коэффициент дисконтирования. Дискретное начисление процента где Kд – коэффициент дисконтирования r – процентная ставка n – количество периодов Коэффициент дисконтирования. Дискретное начисление процента более одного раза за период где Kk – коэффициент дисконтирования j – номинальная процентная ставка m – количество периодов начисления в год n – число лет 4
Сложный процент. Коэффициент дисконтирования. Непрервыное начисление процента где Kk – коэффициент дисконтирования j – номинальная процентная ставка n – количество периодов 5
Сложный процент. Текущая стоимость аннуитета (коэффициент дисконтирования повторяющихся сумм) показывает современную стоимость аннуитетных ежегодных денежных потоков. Коэффициент текущей стоимости аннуитета где Kан – коэффициент текущей стоимости повторяющихся сумм r – процентная ставка n – количество периодов Коэффициент текущей стоимости аннуитета. Дискретное начисление процента где Kан – коэффициент текущей стоимости повторяющихся сумм j – номинальная процентная ставка m – количество периодов начисления в год n – число лет 6
Сложный процент. Текущая стоимость аннуитета Коэффициент текущей стоимости аннуитета. Непрерывное начисление процента где Kан – коэффициент текущей стоимости повторяющихся сумм j – номинальная процентная ставка n – количество периодов 7
Сложный процент. Текущая стоимость аннуитета Перпетуитет – бесконечный аннуитет, имеющий бесконечное количество элементов платежного ряда. где P – размер перпетуитета An – член перпетуитета (разовый платеж) r – процентная ставка 8
Сложный процент. Будущая стоимость аннуитета (коэффициент аннуитета) определяется в обратном порядке относительно коэффициента текущей стоимости аннуитета. Коэффициент будущей стоимости аннуитета где Kоб. ан – коэффициент будущей стоимости повторяющихся сумм r – процентная ставка n – количество периодов Коэффициент будущей стоимости аннуитета. Дискретное начисление процента где Kоб. ан – коэффициент текущей стоимости повторяющихся сумм j – номинальная процентная ставка m – количество периодов начисления в год n – число лет 9
Сложный процент. Будущая стоимость аннуитета Коэффициент будущей стоимости аннуитета. Непрерывное начисление процента где Kоб. ан – коэффициент текущей стоимости повторяющихся сумм j – номинальная процентная ставка n – количество периодов 10
Учет инфляции где r - расчетная (реальная) учетная ставка процента R - рыночная (номинальная) ставка процента I - темпы инфляции за период. 11
Статические методы инвестиционных расчетов Среднегодовая прибыль (AP - average profits) определяется как разность между среднегодовым доходом (ATR - average total revenues) и среднегодовыми издержками (ATC - average total costs), связанными с реализацией каждого инвестиционного проекта. 12
Статические методы инвестиционных расчетов Кроме того, следует учитывать так называемые расчетные издержки, отражающие потери инвестора вследствие долгосрочного связывания капитала. Расчетные издержки определяются как произведение ставки потерь (учетная ставка процента по альтернативному варианту использования капитала) на средний связанный капитал. Среднегодовая величина связанного капитала определяется по формуле средней геометрической: Расчетные издержки определяются: 13
Амортизация - процесс перенесения по частям стоимости основных средств и нематериальных активов по мере их физического или морального амортизации на цена производимого товара. § По степени равномерности списания стоимости различают линейную (равномерную) и нелинейную (неравномерную) амортизацию. § По скорости списания стоимости можно выделить нормальные, ускоренные и замедленные методы амортизации. § С точки зрения учета принципа неравноценности денег во времени, выделяются методы начисления амортизации, учитывающие его и не учитывающие. Существуют методы, предусматривающие начисление процентов на амортизационные суммы и методы, не предусматривающие его. 14
Способы начисления амортизации ЛИ НЕ НЕ ЛИ ЙН ЫЕ НЕ ЙН ЫЕ Методы, не учитывающие начисление процентов на сумму амортизации метод постоянной доли списания остаточной стоимости метод суммы порядковых чисел стандартный табличный метод пропорциональный отработанному времени/объему производства Методы, учитывающие начисление процентов на сумму амортизации метод накопленного резерва метод аннуитетов 15
Линейные способы начисления амортизации Линейный метод начисления амортизации где D – величина амортизационных отчислений P – первоначальная стоимость объекта L – ликвидационная стоимость объекта n – период начисления амортизации Линейный метод начисления амортизации, пропорциональный отработанному времени/объему производства где D – величина амортизационных отчислений P – первоначальная стоимость объекта L – ликвидационная стоимость объекта V – общая ожидаемая продолжительность работы оборудования (или объем продукции, который будет выпущен) 16
Нелинейные способы начисления амортизации Метод постоянной доли списания остаточной стоимости где Bt – остаточная стоимость объекта в конце года t r - доля сокращения балансовой стоимости за каждый амортизационный период где Dt – амортизационная сумма r - доля сокращения балансовой стоимости за каждый амортизационный период где r - доля сокращения балансовой стоимости за каждый амортизационный период P – первоначальная стоимость объекта L – ликвидационная стоимость объекта 17
Нелинейные способы начисления амортизации Метод суммы порядковых чисел где Q – сумма порядковых номеров лет амортизации n – номер последнего года работы объекта где Dt – амортизационная сумма j - номер года начисления износа в обратном порядке P – первоначальная стоимость объекта L – ликвидационная стоимость объекта Bt – остаточная стоимость объекта в конце года t 18
Нелинейные способы начисления амортизации Табличный метод Заключается в разработке специальных таблиц долей списания первоначальной балансовой стоимости 19
Нелинейные способы начисления амортизации Метод накопленного резерва где D – сумма разового взноса в резерв Sn; j - коэффициент наращения постоянной финансовой ренты P – первоначальная стоимость объекта L – ликвидационная стоимость объекта t – интервал от начала списания до момента оценки 20
Нелинейные способы начисления амортизации Метод аннуитетов где D – сумма разового взноса в резерв P – первоначальная стоимость объекта L – ликвидационная стоимость объекта Kd(i; n) – коэффициент дисконтирования An(i; n) - коэффициент приведения постоянных рент 21
Статические методы инвестиционных расчетов Показатели Объем инвестиционных затрат, тыс. д. е. Ожидаемый срок службы оборудования, лет Объем производства за год, штук Проекты А 1500 Б 2000 4 4 80000 90000 Условно-постоянные издержки в год (без амортизации), тыс. д. е. 150 450 Условно-переменные издержки на единицу продукции, д. е. 30 25 22
Статические методы инвестиционных расчетов Сравнительные расчеты среднегодовой прибыли по проектам А и Б Проекты Показатели, тыс. д. е. А Б 3200 3600 3112, 5 3450 Условно-переменные 2400 2250 Условно-постоянные 150 450 Амортизация 375 500 Расчетные 187, 5 250 Прибыль 87, 5 150 Валовой доход Издержки: в том числе 23
Статические методы инвестиционных расчетов Возврат на инвестиции где ROI – показатель возврата на инвестиции (рентабельности инвестиций) AP – размер извлеченной прибыли K – размер среднего связанного капитала K 0 – размер авансированного капитала 24
Статические методы инвестиционных расчетов Расчеты рентабельности инвестиций по проектам А и Б Показатели Проекты А Б Среднегодовая прибыль, тыс. д. е. 87, 5 150 Средний связанный капитал, тыс. д. е. 750, 0 1000, 0 Авансированный капитал, тыс. д. е. 1500, 0 2000, 0 11, 7 5, 8 15, 0 7, 5 Рентабельность инвестиций, %: 1. среднего связанного капитала 2. авансированного капитала 25
Статические методы инвестиционных расчетов Доходы и расходы Выручка от реализации Зона прибыли Точка безубыточности Полные издержки Постоянные издержки Зона убытков Переменные издержки Количество продукции 26
Точка безубыточности (BEP - break-even point) - это объем реализации продукции (работ, услуг) проекта, при котором валовая выручка от реализации (TR) становится равной валовым издержкам (TC). где TR – валовая выручка от реализации P - цена продукта Q - объем реализации продукции в натуральных единицах 27
Точка безубыточности Валовые издержки (ТС) представляют собой сумму постоянных издержек (FC) и переменных издержек (VC). где VC – объем переменных издержек AVC – средние переменные издержки на единицу продукции Q - объем реализации продукции в натуральных единицах где Q’ – точка безубыточности в натуральном выражении (или безубыточный объем) P - цена продукта FC – объем постоянных издержек AVC - средние переменные издержки на единицу продукции 28
Точка безубыточности где Kмарж. пр. – коэффициент маржинальной прибыли VC – совокупные переменные издержки TR - валовая выручка от реализации где Tbep - точка безубыточности в стоимостном выражении FC – объем постоянных издержек Kмарж. пр. – коэффициент маржинальной прибыли 29
Точка безубыточности Запас финансовой прочности – разница между фактическим объемом выпуска (реализации) и объемом выпуска (реализации) в точке безубыточности. Эта величина показывает, на сколько процентов может снизиться объем реализации, чтобы предприятию удалось избежать финансовых потерь. где ЗФП – запас финансовой прочности Q’ – объем реализации в точке безубыточности Q – фактический объем реализации где ЗФП – запас финансовой прочности TR – валовая выручка от реализации Tbep – точка безубыточности в стоимостном выражении 30
Динамические методы инвестиционных расчетов ДИ НА МИ МЕ ЧЕС ТО К ДЫ ИЕ Методы, основанные на дисконтировании чистого денежного потока Чистая приведенная стоимость (NPV) Внутренняя норма доходности (IRR) Срок окупаемости (простой, дисконтированный) (PBP) Методы, основанные на капитализации Метод оценки конечной стоимости имущества при запрете сальдирования результатов Метод оценки конечной стоимости имущества при допущении сальдирования результатов Индекс рентабельности (PI) Метод ежегодного эквивалентного аннуитета (EEA) 31
Допущения при расчетах чистой дисконтированной стоимости § Капитал можно привлечь и разместить под один и тот же процент. § Денежные притоки и оттоки происходят в начале или конце каждого периода, а не возникают в течение всего периода (т. е. определяются как сальдо между притоками и оттоками денежных средств). § Денежные потоки точно определены и нет необходимости делать поправку на риск. § В качестве стратегической цели принимается максимизация благосостояния фирмы. 32
Чистая дисконтированная стоимость (NPV) Чистая современная (приведенная) стоимость инвестиций (Net Present Value - NPV) – это разница между текущей стоимостью будущих доходов от вложений с требуемыми сейчас затратами. Этапы расчета чистой дисконтированной стоимости: § Определение нормы дисконта. § Вычисление чистых денежных потоков за каждый год реализации инвестиционного проекта. § Вычисление текущей стоимости всех чистых денежных потоков. § Нахождение суммарной чистой текущей стоимости всех денежных потоков. где NPV – чистая дисконтированная стоимость t – жизненный цикл проект (лет) NCFi – чистый денежный поток периода i (начиная с нулевого периода) r – ставка дисконтирования 33
Пример расчет чистой дисконтированной стоимости год инвестиции 0 NCF Kd (14%) -700 NCF’ -700 1 200 0, 8772 175, 4 2 300 0, 7695 230, 9 3 300 0, 6750 202, 5 4 200 0, 5921 118, 4 5 100 0, 5194 51, 9 NPV 79, 2 34
Условия принятия решений по критерию NPV § NPVА > 0; NPVВ < 0 Проект А является предпочтительным по сравнению с проектом B. § NPVА > 0; NPVВ > 0; NPVА > NPVВ Проект А является предпочтительным по сравнению с проектом B. § NPVА > 0; NPVВ > 0; NPVА = NPVВ Проекты А и B равнозначны. 35
Доля чистой дисконтированной стоимости и индекс рентабельности (DNPV, PI) Индекс доходности инвестиций (Profitability Index - PI) определяет уровень генерируемых проектом доходов, получаемых на одну единицу капитальных вложений. Если PI > 1 - проект эффективен, если < 1 - нет. где NPV – чистая дисконтированная стоимость Pi – индекс рентабельности DNPV – доля NPV I 0 – размер первоначальных инвестиций t – жизненный цикл проект (лет) NCFi – чистый денежный поток периода i (начиная с первого периода) r – ставка дисконтирования 36
Внутренняя норма доходности (IRR) Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return - IRR) - это норма дисконтирования, при которой суммарный эффект проекта равен объему первоначальных капиталовложений, т. е. при условии, что в конце жизненного цикла проекта его NPV = 0. где NPV – чистая дисконтированная стоимость t – жизненный цикл проект (лет) NCFi – чистый денежный поток периода i (начиная с нулевого периода) IRR – внутренняя норма доходности 37
Зависимость чистой приведенной стоимости от ставки дисконтирования NPV IRR 0 r 38
Зависимость чистой приведенной стоимости от ставки дисконтирования год I 0 экономия -700 NCF Kd (18%) -700 NCF’ 18% Kd (10%) -700 NCF’ 10% -700 1 +160 0, 8475 135, 6 0, 9091 145, 4 2 +189 0, 7182 135, 7 0, 8264 156, 2 3 +220 0, 6086 133, 9 0, 7513 165, 3 4 +184 0, 5158 94, 9 0, 6830 125, 7 5 +144 0, 4371 62, 9 0, 6209 89, 4 +100 +160 0, 3704 59, 3 0, 5645 90, 3 6 NPV +60 -77, 7 72, 3 39
Период окупаемости Срок окупаемости проекта (Payback Period) - период, в течение которого суммарный эффект покрывает первоначальные капиталовложения, т. е. период от начала проекта до того момента, когда NPV станет равным нулю. где PBP – срок окупаемости PBPd – дисконтированный срок окупаемости I 0 – размер первоначальных инвестиций t – жизненный цикл проект (лет) NCFi – чистый денежный поток периода i (начиная с первого периода) K – номер периода, предществующего периоду, в котормо кумулятивный NCF превысил I 0 r – ставка дисконтирования 40
Метод ежегодного эквивалентного аннуитета (EEA) Этапы применения метода ежегодного аннуитета: 1. На первом этапе определяется EEA: где EEA – ежегодный эквивалентный аннуитет NPV – чистая приведенная стоимость проекта An – коэффициент будущей стоимости аннуитета 2. На втором этапе производится процедура капитализации EEA по норме капитализации (предполагается, что аннуитетный ряд является бесконечным) где EEA – ежегодный эквивалентный аннуитет r – ставка дисконтирования VEEA – капитализированная стоимость аннуитета 41
Метод оценки конечной стоимости имущества Конечная стоимость имущества – прирост имущества инвестора в денежной форме, вызванный реакцией проекта и ликвидацией активов проекта в конце. Конечная стоимость имущества принимает во внимание положительные и отрицательные денедные потоки. . Инвестиционный проект выгоден, если расчетная конечная стоимость больше нуля. Этапы расчета конечной стоимости проекта: 1. Определяется возможность/запрет сальдирования денежность результатов. 2. Определяется ставка привлечения денежных средств и ставка вложения. 42
Метод оценки конечной стоимости имущества с запретом на сальдирование денежных результатов На текущий период где Nt – денежные потоки t-го периода Vt+ - положительный денежный поток t-го периода Vt- - положительный денежный поток t-го периода s – ставка привлечения денежных средств h – ставка вложения денежных средств На последний период где Nt – денежные потоки t-го периода Vt+ - положительный денежный поток t-го периода Vt- - положительный денежный поток t-го периода s – ставка привлечения денежных средств h – ставка вложения денежных средств 43
Метод оценки конечной стоимости имущества при допущении сальдирования денежных результатов если Vt-1 < 0 если Vt-1 > 0 где Nt – денежные потоки t-го периода Vt+ - положительный денежный поток t-го периода Vt- - положительный денежный поток t-го периода s – ставка привлечения денежных средств h – ставка вложения денежных средств если VT-t < 0 если VT-t > 0 44
Тема 4. Методы оценки эффективности инвестиций.pptx