Тема 4 Цена капитала организации как основной элемент

Тема 4. Цена капитала организации как основной элемент финансовых решений

План 1. Подходы и методы определения цены собственного капитала 2. Методы определения цены заемного капитала 3. Цена капитала (WACC) и ее практическое использование в финансовых решениях.

Все познания берут начало в чувствах /Леонардо да Винчи/

1. Подходы и методы определения цены собственного капитала Цена капитала - это расходы предприятия, связанные с выплатами за привлечение и функционирование капитала, выраженные в процентах к сумме привлекаемого капитала. В финансовом менеджменте различают расчет: 1. цены функционирующего капитала, 2. цены дополнительно привлекаемого капитала. Определение цены функционирующего капитала Для оценки суммы собственного капитала в текущих рыночных ценах: 1. АЧбух = Активы – Заемный капитал – Кредиторская задол-ть 2. АЧбух – Вн. А = Соб. Об. А Определение цены функционирующего капитала осуществляются по разным методам для предприятий: - акции которых обращаются на бирже, - акции которых не обращаются на бирже, а так же если предприятие не является акционерным обществом.

Для акционерных обществ, акции которых обращаются на бирже Подходы в оценке цены собственного капитала в обыкновенных акциях (ЦСоб. Ка): 1. Первый подход - «ожидания акционера и рынка» , 2. Второй подход - «корректировки минимальной доходности» . 1. Первый подход - «ожидания акционера и рынка» : - Метод, основанный на коэф-те «Дивиденд / Цена» : ЦСоб. Ка = - Метод «Роста дивидендов (модель Гордона)» : ЦСоб. Ка =

2. Второй подход - «корректировки минимальной доходности» : - Метод «Модель оценки капитальных активов (САРМ)» : ЦСоб Ка (%) = Д безриск + Премия за риск = = Д безриск + β х (Д средн - Д безриск), где Д безриск - доходность по безрисковым вложениям; Д средн – среднерыночная доходность; β – индекс доходности актива по отношению к среднерыночной доходности. - Метод «Доходность облигации + Премия за риск» ЦСоб Ка = Доблиг + Премия за риск ЦСоб К нер. прибыль ≈ ЦСоб Ка Предприятия, акции которых не обращаются на бирже, а так же не являющихся акционерными обществами: ССоб. К (%) = Выплаты на К : Соб. К х 100

Расчет цены дополнительно привлекаемого капитала ЦСоб. Кдоп =

2. Методы определения цены заемного капитала. Расчет цены заемного капитала (СЗК) зависит от вида кредита. Банковский кредит. Для расчета необходима информация о: а)средней расчетной ставке процента по кредиту (РСП); б) величине налогового корректора – (1 – ставка налога на прибыль (Снал); в) величине финансовых издержек по привлечению кредита – Рприв – (в процентах к сумме кредита). СЗКб(%)=

Лизинг. ЦЗКлиз = Облигационный заем. ЦЗКоб = Товарный кредит. ЦЗКтов = Кредиторская задолженность. РСШ = Цкз = РСШ х (1 -Снал)

3. Цена капитала (WACC) и ее практическое использование в финансовых решениях 1. 2. 3. 4. Алгоритм расчета цены капитала организации (ЦК) (WACC - weighted average cost of capital ) : Определяется сумма капитала (К) за период: СК + ЗК. Определяется доля каждого элемента капитала (Дэк) – собственного (Дск) и заемного (Дзк) - в общей сумме капитала. Рассчитывается цена каждого элемента капитала организации (Цэк). Находится цена (средняя стоимость) капитала путем суммирования произведений цены и доли составляющих элементов капитала: ЦК (ССК) (WACC) (%) = ∑(Цэ х Дэк) = = Цск х Дск + Цзк х Дзк = х% Цена капитала организации показывает уровень расходов, связанных с выплатами по формированию капитала, выраженный в процентах к величине этого капитала. Внимание! Цена капитала – это единственный вид цены, который

Цена капитала используется в финансовых решениях: 1. Показывает минимальный уровень доходности предприятия: Капитал Активы Выплаты за капитал Прибыль Рентабельность активов > Цена капитала (WACC) 2. При обосновании инвестиционных проектов в качестве коэф-та дисконтирования (d). 3. Как измеритель рыночной стоимости предприятия. Рын. ЦПред =

Цена капитала используется в финансовых решениях: 4. В качестве показателя, определяющего размер экономической добавленной стоимости - Эк. ДС – (Economic Value Added - EVA). Эк. ДС (EVA) = Капитал х (Рент-ть К (А) – Цена К)