Тема 4 7 Оценка стоимости предприятия Лекции

Тема 4. 7. Оценка стоимости предприятия Лекции – 2 Практические – 2 КСР - нет

Вопросы: 1. Стоимость организации (предприятия): экономическая сущность, значение, виды, составные элементы. 2. Методы оценки стоимости организации (предприятия). 3. Оценка стоимости организации (предприятия) в целом, бизнеса, недвижимости, интеллектуальной собственности, стоимости и доходности акций организации (предприятия).

Вопрос 1. Стоимость организации (предприятия): экономическая сущность, значение, виды, составные элементы.

Организация как имущественный комплекс обладает стоимостью. Оценка стоимости предприятия возникает при: слиянии, разделении, поглощении, ликвидации, купле-продаже только его доли в виде акций, купле-продаже доли вклада в уставном капитале определении величины арендной платы, осуществлении инвестиционного проекта, получении кредита под залог имущества, страховании, налогообложении, продаже обанкротившихся предприятий, приватизации предприятий, разрешении споров по имуществу.

Предприятие – это имущественный комплекс, объединяющий в себе большое количество активов совершенно разной природы - от земельного участка и недвижимого имущества до деловой репутации предприятия. Поэтому стоимость предприятия есть совокупность составляющих элементов имущественного комплекса и имущественных обязательств предприятия.

Существуют множество видов стоимостей предприятия и его элементов. Основные из них следующие: Балансовая текущая стоимость это суммарные активы за вычетом долгов, как они показаны в балансе компании. Рыночная стоимость, определяемая реальной ценой активов компании на рынке. Рыночная сравнительная стоимость, взятая как стоимость продажи на рынке аналогичных объектов. Стоимость в виде размера доходов компании. Считается, что предприятие или бизнес стоит лишь столько, сколько оно или он может принести доходов.

Вопрос 2. Методы оценки стоимости организации (предприятия).

Соответственно к каждому из видов стоимостей предприятия применяют свой метод ее оценки. При этом используют в основном три метода: затратный доходный сравнительный. При затратном методе оценивается стоимость имущества (совокупности материальных и нематериальных активов), числящегося на балансе предприятия. При этом учитываются лишь чистые активы, то есть активы без долговых и залоговых обязательств.

В состав чистых активов включаются: внеоборотные активы (нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, долгосрочные финансовые вложения, прочие внеоборотные активы, за исключением фактических затрат по выкупу собственных акций у акционеров); оборотные активы (запасы, НДС по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы, за исключением задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал).

Стоимость чистых активов можно определить также вычитанием из всех активов всех пассивов При этом в состав пассивов включаются: целевое финансирование; обязательства по займам и кредитам; кредиторская задолженность; задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов; резервы предстоящих расходов.

При доходном методе основой для расчетов служит доход, который может иметь место в будущем. Этот подход основан на ожиданиях инвесторов, которые определяют текущую стоимость предприятия, руководствуясь, в основном, прогнозной величиной будущих доходов от предприятия, а не наличием у редприятия тех или иных активов.

При сравнительном методе основой для оценки стоимости предприятия является рыночная цена купли - продажи аналогичных предприятий или их активов.

На практике для оценки стоимости предприятия последовательно применяются все три метода.

Оценка стоимости предприятия делается на определенную дату на конкретном рынке. Основными факторами при оценке являются время и риск. Время - важнейший фактор, влияющий на все рыночные процессы, включая стоимость предприятия. Риск возникает в связи неопределенностью в работе предприятия, которая вытекает из конъюнктуры рынка, макроэкономических и других изменений.

Вопрос 3. Оценка стоимости организации (предприятия) в целом, бизнеса, недвижимости, интеллектуальной собственности, стоимости и доходности акций организации (предприятия).

Стоимость предприятия в целом определяется рыночным состоянием четырех факторов производства: земли, рабочей силы, капитала и управления. При оценке стоимости предприятия необходимо учитывать принцип сбалансированности (пропорциональности), согласно которому максимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении оптимальных величин указанных факторов производства.

При оценке бизнеса исходят из определения стоимости собственного капитала предприятия (организации) и полезности бизнеса. При этом ключевым критерием стоимости любого бизнеса является его полезность. Бизнес обладает стоимостью, если может быть полезен как собственнику, так и потенциальному потребителю. Полезность для каждого собственника и потребителя индивидуальна.

Полезность бизнеса в рыночной экономике можно определить, как его способность приносить доход. Поэтому при оценке бизнеса, прежде всего, надо пользоваться доходным методом. Оценка бизнеса доходным методом осуществляется как сумма потоков доходов от деятельности бизнеса в прогнозный период, приведенная к текущему уровню цен, плюс стоимость бизнеса в постпрогнозный период.

В рамках доходного метода оценки стоимости бизнеса применяют в основном две методики: прямой капитализации предполагает стабильность потока денежных средств (равные годовые суммы или годовые суммы, возрастающие с постоянным темпом); дисконтирования основывается на изменении будущих доходов, расчет которых ведется с помощью ставки дисконтирования, представляющую собой коэффициент перевода будущих поступлений в текущую стоимость.

При оценке стоимости недвижимости учитываются различные виды стоимостей: Балансовая стоимость Восстановительная стоимость Рыночная стоимость Стоимость объекта с ограниченным рынком Стоимость замещения объекта оценки Стоимость воспроизводства объекта оценки Инвестиционная стоимость объекта оценки Стоимость объекта для целей налогообложения Ликвидационная стоимость объекта Утилизационная стоимость объекта Специальная стоимость объекта

При определении стоимости объекта недвижимости учитывают стоимость улучшений. Это может быть стоимость ремонта, отделки, модернизации и пр. Для оценки стоимости недвижимости используют в основном затратный и сравнительный методы.

Оценка стоимости интеллектуальной собственности (ИС)осуществляется затратным и доходным методами. Затратный метод используется при оценке стоимости ИС, если невозможно найти объект - аналог, отсутствует какой-либо опыт реализации подобных объектов или прогноз будущих доходов не стабилен. Могут применяться несколько методов оценки затрат на создание ИС:

Метод стоимости замещения объекта оценки заключается в суммировании затрат на создание ИС, аналогичного объекту оценки, в рыночных ценах, существующих на дату проведения оценки, с учетом износа объекта оценки. Метод восстановительной стоимости заключается в суммировании затрат в рыночных ценах, существующих на дату оценки, на создание объекта, идентичного объекту оценки, с применением идентичных материалов и Технологий, с учетом износа объекта оценки. Метод исходных затрат заключается в суммировании исторических (начиная от первоначальных) затрат, пересчитанных с учетом изменения цен.

Доходный метод – на основе расчета паушального платежа и роялти. Паушальный платеж – это единовременная сумма от продажи лицензии на пользование ИС. Роялти – это периодический доход от использования ИС. Ставка роялти (R) есть отношение величины отчислений в пользу правообладателя (Пр) к цене (Ц) реализованной пользователем продукции: R = (Пр: Ц) х100

Оценка стоимости акций. Основой для оценки акций служит определение их способности приносить прибыль то есть за основу берется доходный метод. Она включает оценку мажоритарного (иначе – контрольного, блокирующего) пакета акций предприятия и миноритарного пакета акций (оценка одной акции в составе миноритарного пакета). Оценка может быть произведена в отношении любых видов акций – обыкновенных, привилегированных, эмитированных как открытыми, так и закрытыми акционерными обществами.

Акции имеют номинальную, рыночную и внутреннюю цены. Номинальная цена напечатана на бланке акции и устанавливается при её выпуске. Рыночная цена – по которой акция продается или покупается на рынке. Курс акции – отношение рыночной цены к номинальной, выраженной в процентах. Внутренняя цена – стоимость акции, характеризующая способность приносить доход.

Выделяются следующие виды доходности от акций: 1. Ставка дивиденда do =(D: Pn)100 D – текущий дивиденд Pn- номинальная цена акции 2. Текущая доходность акции Dr == (D: Po)100 Po – цена приобретения акции