Тема 3 ВАЛЮТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК План

Тема 3 ВАЛЮТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК План лекций 2 -3 1. Денежно-валютные рынки как элемент валютной системы страны (в. 11 -12) 2. Характеристика рынка текущих сделок с валютой -рынка СПОТ (в. 13) 3. Способы котировки и технического анализа валютных курсов (в. 14) 4. Общая характеристика рынка срочных валютных сделок (в. 15 -16) 5. Производные ценные бумаги на валютном рынке (в. 17 -18) 6. Инструменты покрытия риска на валютном рынке (в. 19)

В. 1 Элементы валютной системы Национальная валютная система представляет собой совокупность звеньев, которые участвуют в обслуживании механизма денежновалютного рынка для развития национальной экономики и ВЭД - национальная валюта в обращении, на счетах в банках, а также валютные ценности государства; Эле мен ты Н В С - режим курса национальной валюты, характер курсообразования и условия обратимости валюты; - паритет покупательной способности национальной денежной единицы по отношению к валютам других стран; - наличие и характер государственных ограничений на национальном и региональных валютных рынках; - национальные институты и органы, регулирующие валютные отношения: Центральный банк государства (НБ РБ), Министерство финансов, органы валютного контроля. - Валютный рынок - особая сфера экономических отношений между продавцами иностранной валюты, формирующими рыночное предложение, и покупателями, предъявляющими спрос на валюту

Характеристика валютного рынка Национальный рынок иностранных валют - валютный (форексный) рынок - особая сфера финансовой деятельности, связанной с организованной формой купли-продажи иностранных валют и валютных ценностей, а также ценных бумаг, стоимость которых выражена в иностранной валюте. Организация валютного рынка Участники валютного рынка: НБ РБ, уполномоченные (девизные) коммерческие банки, брокерские и дилерские фирмы, ТНК и другие субъекты (экспортеры и импортеры). Организационный центр валютного рынка - валютная (форексная) биржа, организующая регулярное проведение торгов иностранной валютой. Участники торгов на валютной бирже - форексные трейдеры. Способы проведения биржевых торгов: - аукционная продажа валют по лотовому принципу с определением средневзвешенного курса; - биржевые сессии с установлением курса валюты по методу фиксинга. На биржевом валютном рынке могут выполняться как торговые, так и спекулятивные операции, характер которых зависит от условий контракта, заключаемого их участниками.

Классификация валютных рынков Классификационные факторы по масштабу валютных операций национальный валютный рынок региональные валютные рынки международный валютный рынок по типу валютных операций розничные валютные рынки оптовые валютные рынки в зависимости от режима курсообразования в зависимости от механизма торговли валютные рынки с одним плавающим режимом биржевой рынок внебиржевой межбанковский рынок валютные рынки с двойным режимом валютные рынки с множественным курсом уличный “черный” рынок в зависимости от срока реализации контракта рынок наличных кассовых сделок рынок срочных валютных сделок

Функции валютного рынка Обеспечение обратимости национальной валюты для использования ее в международных расчетах Обслуживание международных кредитных операций и стимулирование ВЭД Создание, поддержание и диверсификация резервного валютного фонда в стране Формирование и поддержание рыночного курса национальной валюты Установление равновесия спроса и предложения валют на рынке путем закрытия открытых позиций

В. 2 Рынок СПОТ - SPOT RATE, - SPOT TRANSACTION Кассовые сделки (текущие, наличные) НБ РБ, АКБ, ТНК, юридические и физические лица «День – в день» Немедленная передача валюты от продавца покупателю Оплата (валютирование) в течение 2 -3 банковских дней Одновременное перечисление валют обоими участниками Доступность информации о сделках всем участникам рынка Возможность заключения многосторонних сделок Приобретение валюты для ВЭД Получение спекулятивной прибыли

Процессы курсообразования на рынке СПОТ Валютным, или обменным, курсом называется способность одних денежных единиц, например национальной валюты, обмениваться на определенное количество других денежных единиц – иностранную валюту. В настоящее время валютные курсы обычно определяются на основе валютной корзины - набора валют, который используется при котировке иностранной валюты, с учетом соотношения между спросом и предложением Обменные курсы национальной валюты регулируются Центральными банками в соответствии с валютной политикой государств. Государственная валютная политика включает в себя меры, направленные на оперативное регулирование конъюнктуры денежновалютного рынка и межнациональных потоков капитала и реализуется с помощью инструментов прямого и косвенного регулирования.

В. 3 Способы котировки S-курса валюты Прямая котировка, (ценовая, европейская) при которой цена одной единицы иностранной валюты определяется в соответствующем количестве единиц национальной валюты. 1 USD – 10040 Br, 1 EURO – 137500 Br; 1 RUB – 290 Br - прямой курс валют, установленный НБ РБ по состоянию на 20. 05. 2014 г. косвенная котировка (обратная, объемная, американская) - оценка стоимости единицы национальной валюты в определенном количестве иностранных денежных единиц: 1 Br – 0. 000099 USD, 0. 000072 EURO - косвенный курс Кросс- котировка - может осуществляться применительно к доллару США или другой валюте для конвертации валют на мировом рынке: 1 EURO = 13750 Br : 10040 Br = 1. 3695 USD / EURO – курс конвертации - курс покупателя (bid price) – курс, по которому производится покупка валюты участниками валютного рынка: 1 USD – 10015 Br; - курс продавца (offer price) – курс продажи валюты : 1 USD – 10090 Br; - валютная маржа (спрэд - SPREAD) - разница между курсами продажи и покупки валют: SPREAD = (offer price) - (bid price); S = Of/pr – b/pr; 10090 Br/ USD - 10015 Br/ USD = 75 Br/ USD

Способы анализа валютных курсов Фундаментальный анализ Технический (чартистский) анализ Логический анализ Основан на изучении макрофакторов, влияющих на курс валют на рынке. Изучает динамику реальной ситуации на валютном рынке, по данным за длительный период времени Используется для выяснения реальной ситуации на валютном рынке. Динамика ВВП Изменение объемов спроса и предложения валют Уровень инфляции Изменение самих валютных курсов Средняя процентная ставка Внешнеторговое сальдо платежного баланса Статистический анализ динамических рядов Статистическое прогнозирование Построение статистических графиков (чартов) Сопоставление курсов покупки и продажи соответствующих валют в конкретном банке со среднерыночными курсами.

ЛОГИЧЕСКИЙ АНАЛИЗА ВАЛЮТНОГО РЫНКА Анализ ситуаций 1. Пусть bid price банка offer price банка > > bid price среднерыночной, offer price среднерыночной. Банк стремится покупать валюту более интенсивно, чем продавать ее – на рынке прогнозируется повышение курса данной валюты и увеличение спроса на нее, поэтому банк старается увеличить свои валютные резервы для получения в будущем значительной прибыли за счет роста масштаба валютных операций 2. Если: bid price банка < bid price среднерыночной, offer price банка < offer price среднерыночной. 1. Банк стремится избавиться от имеющейся у него валюты, так как он покупает меньше валюты, а продает больше, чем другие банки – ожидается снижения валютного курса при уменьшении спроса на валюту, поэтому банк сворачивает масштабы своей деятельности на рынке

3. Когда bid price банка > bid price среднерыночного; offer price банка < offer price среднерыночного. Банк покупает и продает валюту более интенсивно, чем другие банки - прогнозируется стабильная конъюнктура рынка и постоянство валютного курса, банк стремится увеличить круг клиентов, ускорить оборачиваемость валютных ресурсов и повысить свой доход за счет валютной маржи 4. Если bid price банка < bid price среднерыночного, offer price банка > offer price среднерыночного Банк уменьшает валютный оборот, сворачивает масштабы операций с валютой - на финансовом рынке ожидаются неблагоприятные изменения валютных курсов и нестабильная ситуация 5. Когда курсы bid price и offer price банк держит на уровне среднерыночного курса, можно предположить, что ситуация на валютном рынке неопределенная, тенденции не выявлены, и изменения валютных курсов не поддаются достоверному прогнозу.

В. 4 Срочные сделки Биржевые Внебирже вые Срочный рынок (форвардный) - FORWARD MARKET «Сделки на срок» предусматривают определенный срок между моментом заключения контракта и валютированием сделки. Лаг времени – период между датой подписания контракта и датой валютирования (от 1 -3 месяцев до 1 -5 лет). Оплата производится по заранее согласованному форвардному курсу товара: валюты, ценных бумаг. Документальное оформление внебиржевых сделок производится в виде срочного контракта. Биржевые срочные сделки осуществляются на основе производных ценных бумаг (дериваты, деривативы) со стандартизированными параметрами. Хеджирование валютного риска Получение спекулятивной прибыли

Виды сделок на срочном межбанковском рынке Форвардные сделки - FORWARD OPERATION Cрочные валютные сделки “аутрайт” – OUTRIGHT OPERATION Соглашения о форвардной процентной ставке - FORWARD RATE AGREEMENT - внебиржевые срочные валютные соглашения и форвардные операции с ценными бумагами, заключаются между банками на основе договора о будущей поставке товара по заранее установленной цене – для страхования риска участников сделки и получения прибыли от курсовой разницы - обменные валютные операции, при которых курс валют устанавливается в момент заключения контракта, а исполнение его относится на определенный период времени в будущем – способствуют стабилизации курса национальной валюты и хеджированию риска открытых позиций - сделки типа ФРА, встречный симметричный форвард (ФРА-ФРА) - методы фиксирования будущих процентных ставок – для хеджирования процентного риска при выдаче межбанковских кредитов и займов в разных валютах Внебиржевой межбанковский рынок

Правила функционирования форвардного рынка Участники форвардных операций – крупные коммерческие банки, ТНК, ФПГ, доступ к ним мелких компаний и индивидуальных инвесторов ограничен Участники форвардных операций действуют без посредников, вступая в личный контакт друг с другом Форвардные операции осуществляются на двухстороннем межбанковском рынке без обязательного участия биржи По большинству форвардных контрактов осуществляется реальная поставка товара (хеджирование риска участников сделки) На форвардном рынке производится котировка двух курсов валюты: курса покупателя (Bid-price) и курса продавца (Offer-price) Эффективность сделки определяется величиной валютной маржи (спрэда): SPREAD = (Offer-price) - (Bid-price). Форвардная маржа выше текущей маржи на величину форвардного дифференциала.

Общие правила котировки форвардного курса 1 2 3 4 Котировка F-курса валюты всегда производится на основе S-курса В зависимости от величины процентных ставок по валютам сделки котировка F-курса может производиться с премией П, если процентная ставка по иностранной валюте ниже, чем по национальной, или с дисконтом D, если ставка по национальной валюте ниже, чем по иностранной. ( r 1 % - r 2 % ) x S x t F = S + -------------------, где: 360 х 100 % r 1 % и r 2 % - учетные ставки по валюте платежа (национальным денежным единицам) и валюте покупки (иностранной валюте), t – форвардный срок в днях, S – курс валюты на наличном (текущем) рынке в момент заключения контракта. Величина форвардной маржи между курсами продажи и покупки валюты обычно больше, чем размер маржи на рынке СПОТ, так как форвардные операции сопряжены со значительным риском. При этом, чем больше срок форвардного контракта, тем значительнее разница между наличной и форвардной маржой

В. 5 Фьючерсные сделки – FUTURE TRANSACTION Срочные сделки на биржевом рынке - срочные биржевые сделки, осуществляются при помощи производных ценных бумаг – фьючерсных контрактов на валюту или другой базисный актив, предусматривающих длительные сроки для их исполнения и стандартизированные условия сделки - хеджирование риска, получение прибыли участниками фьючерсных спекуляций. Финансовые фьючерсы – сделки на основе приобретения опционных контрактов, в которых закреплено право владельца на покупку или продажу Опционные в течение договорного срока по установленной цене сделки определенной партии валюты или ценных бумаг - хеджирование – OPTION финансового риска, получение прибыли при удачной опционной TRANSACTION стратегии. Биржевые опционы Контракты, которые основаны на других финансовых инструментах, называются дериватами (деривативами), и являются производными финансовыми инструментами, так как они обращаются на рынке вместе с определенными ценными бумагами или другими финансовыми товарами.

Особенности рынка финансовых фьючерсов 1. Продажа финансовых фьючерсов осуществляется только на фьючерсных биржах с соблюдением установленных правил торговых операций 2. Обязательным участником фьючерсной торговли является расчетная палата биржи, которая производит оформление и регистрацию сделок, и выполняет расчет базиса фьючерса и клиринговые проводки. Базис фьючерса В - разница между наличной ценой актива (валюты) на S–рынке в расчетный момент и фьючерсной ценой актива Ф, отражающей стоимость самого фьючерса: (В = S – F). Фьючерсная маржа взимается с покупателя фьючерса в пользу продавца, если текущая цена валюты упала относительно контрактной, (отрицательный базис), и с продавца в пользу покупателя, если цена валюты на наличном рынке возросла, и базис фьючерса стал положительным. 3. Рынку финансовых фьючерсов присуща высокая степень стандартизации по основным параметрам: объему товара, срокам исполнения сделки и другим условиям (мартовский, июньский, сентябрьский, декабрьский фьючерсы) 4. Реальная сделка, предусмотренная фьючерсным контрактом, исполняется крайне редко по требованию владельца контракта (хеджера)

5. Гарантом осуществления текущих платежей по фьючерсным контрактам является фьючерсная биржа, которая создает систему валютных резервов: • единовременный вступительный взнос в фиксированном размере является страховой суммой члена биржи и заносится на его депозитный счет; • гарантийный депозит клиента (начальная, или депозитная, маржа) в определенном размере от суммы сделки хранится на клиентском счете данного участника; • переменный депозит (вариационная фьючерсная маржа) по каждому валютному фьючерсу вносится участниками сделки дополнительно при неблагоприятном изменении базиса. Общее правило определения результатов стеллажной сделки: В = S – Ф < 0 – выигрыш продавца, убыток владельца фьючерса В = S – Ф > 0 – выигрыш владельца фьючерса, убыток продавца.

Участники фьючерсного рынка Биржа – единый продавец и единый покупатель финансовых фьючерсов ХЕДЖЕРЫ (10%) – клиенты и члены биржи, желающие с помощью фьючерсов хеджировать финансовый риск, используя разные способы хеджирования: а) покупку фьючерса для страхования возможного повышения цен на этот товар – хеджирование покупкой; б) продажу фьючерсного контракта чтобы обезопасить себя от возможного снижения текущих цен на этот товар – хеджирование продажей СПЕКУЛЯНТЫ - дилеры, осуществляющие фьючерсные спекуляции для получения прибыли на колебаниях валютных курсов и цен на фьючерсы: позиционные спекуляции - основаны на получении прибыли вследствие изменения текущих валютных курсов и колебания величины базиса фьючерса; спекуляции на спрэдах - направлены на получение прибыли в результате синхронной продажи и покупки различных фьючерсов; стеллажные сделки “страдл” (STRADDL) – многократно осуществляемые биржевые спекуляции, в основе которых лежит изменение соотношения фьючерсных цен по различным финансовым фьючерсам

Особенности опционного рынка Опцион - OPTION – вид срочной сделки на финансовом рынке, объектом которой является закрепленное в контракте право на совершение в будущем определенных операций по покупке или продаже финансового товара. В основе опционной сделки лежат производные ценные бумаги - опционы Участни ки сделки покупатель – BUYER – владелец опциона, который в результате его приобретения получает право на покупку (продажу) продавцу опциона в установленные сроки валюты (ц/б) по обусловленной цене; надписант - WRITER – продавец опциона, обязанный по указанию его нового владельца продать ему либо купить у него опционный товар биржа – посредник между продавцами и покупателями опционных контрактов, гарант исполнения участниками обязательств по сделке

Параметры опциона Предмет опциона валюта, ценные бумаги, например обыкновенные акции крупных корпораций, фьючерсы, биржевые индексы и другие виды товаров Опционная премия – цена опционного контракта, которая включает в себя возмещение расходов и потенциальный доход надписанта при продаже опциона - зафиксированная в опционе контрактная цена опционного Страй- актива, по которой владелец опциона может исполнить свое право купить или продать товар – FIXED PRICE (цена ковая цена исполнения опциона)

Классы опционов Опцион покупателя “колл” – CALL OPTION Опцион продавца “пут” – PUT ОPTION - контракт на покупку финансового товара, подтверждающий право владельца купить в установленный срок по фиксированной цене валюту или другие товары – контракт на право срочной продажи товара владельцем опциона, если его устраивает опционная цена и др. условия Опционы классов пут и колл используются для страхования риска, связанного с возможным изменением цен на товар. В период действия опциона покупатель и продавец контракта ориентируются на получение прибыли от изменения цен на товар, являющийся объектом опциона. В опционных сделках позиция обеих сторон сопряжена со значительным риском. При этом продавец опциона имеет более опасную короткую позицию.

Типы опционов Опционы европейского типа - опционные контракты, в которых установлена точная дата исполнения - опционы, которые предусматривают Опционы возможность совершения реальной американского сделки в любой момент до указанного типа срока – дают возможность вести особую форму игры на изменении текущего курса ценных бумаг или валюты, в основе Индексные опционы которой лежит величина курсового – INDEX OPTION индекса (изменение рыночного курса валют) I = Кt / Kо Опционная стратегия - модель поведения трейдера на бирже, основанная на комбинации различных опционов и характеризующая основные способы получения дохода участниками игры

Виды опционов OPTION EXCHANGE – опционы на валюту двухсторонние соглашения на право будущей покупки или продажи определенной партии валюты по установленной цене в единицах другой валюты – на условный обмен одной валюты на другую Конвертируемые опционы дают право владельцу выбирать вид валюты, в которой продавец опциона должен осуществлять текущие платежи Варрант – опционы - контрактное право корпорации – эмитента акций - через определенное время выкупить их у владельца

В. 6 COVER, SETTLEMENT Понятие «покрытие риска» , «покрытие против риска» отображение способов страхования против финансовых рисков самой различной природы: • позиционного – риска открытых позиций; • процентного – риска непредвиденного изменения ставки учетного процента; • валютного (курсового) – риска неблагоприятного изменения курса валюты; • кредитного - риска неисполнения условий по кредитным договорам (неуплаты процентов и непогашения кредита); • инвестиционного – риска неэффективного использования ссудного капитала инвесторами. Хеджирование финансовых рисков - распределение риска Страхование финансовых рисков переложение риска на страховщика

Способы регулирования позиционного риска на макроуровне Открытые валютные позиции на национальном валютном рынке ведут к нарушению его равновесия и дестабилизируют валютные курсы Для уменьшения позиционного риска государство применяет определенные меры по регулированию валютных позиций 1 2 Ограничение валютного оборота банков с учетом их капитала через установление соответствующего коэффициента валютного оборота Лимитирование максимальных объемов покупки или продажи валюты отдельными участниками валютного рынка 3 Определение максимально допустимых размеров открытых валютных позиций в зависимости от активов банков 4 Измерение риска открытых валютных позиций через отклонения от разработанных стандартов по каждой валюте в расчете на 1 млн. $ 5 Осуществление валютных интервенций НБ РБ путем выведения на рынок соответствующих объемов валюты в случае открытой короткой или скупки валюты в случае открытой длинной валютной позиции

Регулирование позиционного риска на микроуровне А. Открытые валютные позиции на форексной бирже ведут к образованию излишка или недостатка валюты в конкретный момент времени при несовпадении количества заявок на покупку и на продажу валюты Инструменты регулирования риска открытых биржевых позиций: 1 2 Изменение валютного курса и маржи в зависимости от вида позиции. Осуществление валютных интервенций: дополнительная продажа валюты из биржевых резервов (ОКП) или скупка излишка валюты (ОДП) Б. Открытые валютные позиции отдельных банков (форексных трейдеров) проявляются в образовании у банков излишка или недостатка валюты. Вид позиции определяется соотношением между суммами покупки и продажи валюты по итогам торгов за банковский день или за период. ОДП - объем купленной валюты выше объема проданной, ОКП – продано валюты больше, чем куплено. Закрытие открытых позиций осуществляется трейдерами путем маневрирования ценами для более интенсивной скупки (ОКП) или продажи валюты (ОДП).

Управление процентным риском Процентные риски на валютном рынке связаны с неравномерным изменением процентных ставок по валютам, участвующим в сделке. Они наиболее опасны при совершении срочных сделок «аутрайт» Способы хеджирования Биржевые сделки с использованием дериватов - валютных фьючерсов и опционов Новые меры защиты, основанные на сочетании особенностей различных видов срочных операций • Операции встречного симметричного форварда типа ФРА – ФРА • Обоснованная котировка форвардного курса валют сделки • Использование операций СВОП - своппинг (SWAP) • Использование рынков ссудного капитала • Использование денежного и кредитного рынков • Арбитраж на валютном рынке