Тема 3 Структура источников финансирования инвестиционной деятельности

Тема 3 Структура источников финансирования инвестиционной деятельности

Источники финансирования инвестиционной деятельности фонды и потоки денежных средств, которые могут быть использованы в качестве инвестиционных ресурсов, позволяя осуществлять из них сам инвестиционный процесс.

Общая классификация источников финансирования инвестиционной деятельности Средства бюджета Внебюджетные средства Иностранные инвестиции

Средства бюджета – средства, аккумулируемые в бюджете государства и направляемые на инвестиционные цели . . . • прямое финансирование; • бюджетный кредит; • инвестиционный налоговый кредит; • государственные гарантии; • бюджетные инвестиции; • прочие

Внебюджетные средства: . Предложение инвестиционных ресурсов, образующееся в образующееся на сфере производства рынке ценных бумаг (собственные ресурсы): (привлеченные и заемные ресурсы): - отчисления от прибыли в фонды накопления - акционирование; - отчисления в фонд амортизации - эмиссия облигаций - внутренние ресурсы в строительстве Предложение инвестиционных ресурсов, образующееся на кредитном рынке (кредитные ресурсы): - банковское инвестиционное кредитование; - лизинговое кредитование; - ипотечное кредитование; - факторинг.

Иностранные инвестиции (предложение инвестиционных ресурсов, образующееся на мировых финансовых рынках) Межгосударственные межгосударственные займы и займы международных финансовых институтов межгосударственная финансовая помощь Частные владение пакетом акций (портфельные и прямые инвестиции) международный лизинг

Средства бюджета Источник Средства доходной части бюджета

Средства бюджета достоинства недостатки (границы) • Финансирование создания нерыночных благ и услуг; • Структурные преобразования экономики; • Обеспечение экономической самостоятельности государства • Длительность принятия решения; • Возможность злоупотреблений

Внебюджетные средства Источник собственные, привлеченные и заемные ресурсы инвесторов

Внебюджетные средства - собственные ресурсы: • доступность; • дешевизна или достоинства бесплатность; • оперативность доступа. • ограниченность. недостатки (границы)

Собственные ресурсы (самофинансирование) - наиболее надёжный метод финансирования инвестиционной деятельности. • Собственные средства собственник предприятия может сам направить на инвестиции, не согласовывая свое решение с другими хозяйствующими субъектами и вышестоящими организациями. • Суммы, которыми располагает предприятие, будут увеличиваться, так как при использовании собственных средств часть прибыли, которую нужно было бы отдать кредиторам за пользование их капиталами, остается в распоряжении предприятия-инвестора. • Эти моменты обеспечивают финансовую устойчивость предприятия, его платежеспособность, стабильное положение на рынке и снижение риска неплатежей и банкротства.

Использование собственных ресурсов финансирования инвестиционной деятельности характерно в следующих случаях: - на первом этапе жизненного цикла предприятия, когда его доступ к заёмным источникам капитала затруднён; - при реализации небольших инвестиционных проектов.

Внебюджетные средства - привлеченные и заемные ресурсы: достоинства недостатки (границы) • маневренность; • возможность привлечения значительного объема инвестиций. • дороговизна; • длительность принятия решения.

Акционирование (дополнительный выпуск акций) • Дополнительная эмиссия акций позволяет привлечь акционерному обществу дополнительный капитал. • Размещается новый выпуск как среди старых, так и среди новых акционеров. • Преимущественное право покупки имеют функционирующие акционеры пропорционально тому пакету акций, которым они обладают. Это позволяет поддерживать определенную структуру акционерного общества, а отдельному акционеру сохранять свою долю в капитале, контролируя при необходимости работу акционерного общества. • Если средств действующих акционеров не хватает, акции продаются сторонним покупателям. В этом случае деньги, вырученные от продажи акций, становятся собственным капиталом компании и могут быть израсходованы на инвестиции.

Преимущества и недостатки акционерного финансирования инвестиционной деятельности • • Преимущества: неограниченный объем финансирования; неограниченный срок привлечения финансовых ресурсов; меньшая степень риска, чем при использовании заемных средств; нет никаких обязательств по возврату капитала, а выплата дивидендов не гарантирована компанией. Недостатки: • значительные трудности, связанные с эмиссией акций и их размещением на рынке; • потеря контроля за деятельностью фирмы.

Заемные ресурсы • это денежные ресурсы, полученные на определенный срок и подлежащие возврату обычно с уплатой оговоренных процентов, хотя возможны и другие условия возврата займа. • Они включают в себя различные виды кредитов, а также средства, полученные в результате выпуска облигаций и других долговых обязательств предприятия. • В нормальных условиях функционирования рыночной экономики заемные средства оказываются более дешевым источником финансирования инвестиций, так как проценты по кредитам и займам обычно всегда меньше, чем уровень рентабельности производства, что делает более выгодным использование на нужды производства собственных средств, а на инвестиции - заемных.

Первая группа заемных ресурсов – выпуск корпоративных облигаций. • Через выпуск корпоративных облигаций в инвестиции привлекаются временно свободные средства населения и других субъектов рыночной экономики. • Срок действия таких облигаций должен быть несколько больше, чем предполагаемый срок реализации инвестиционного проекта, чтобы средства на погашение этого займа можно было получить из доходов от использования реализованных инвестиций. • Для размещения таких займов нужно, чтобы они были привлекательны для потенциальных инвесторов. Для этого необходимо сформировать такие условия, которые были бы для них достаточно выгодными и обеспечивали ликвидность облигаций на рынке ценных бумаг.

Преимущества привлечения инвестиционных ресурсов посредством выпуска облигаций: - позволяет предприятию использовать денежные ресурсы мелких инвесторов, которые практически не вмешиваются в деятельность предприятия и не мешают ему реализовать свои цели, работать на определенных принципах; - процентная ставка, которую получают эти инвесторы, фиксирована и меньше ставки банковского кредита. Это позволяет предприятиям точнее прогнозировать свои доходы и расходы, уменьшает риск возникновения критических ситуаций.

Вторая группа заемных ресурсов – кредитные ресурсы: • банковское инвестиционное кредитование; • лизинговое кредитование; • ипотечное кредитование; • факторинг.

Достоинства банковского кредита: Средства поступают раньше, чем аккумулируется доход Двойственная возмездность ставит кредитора и заемщика в одинаковую зависимость от достижения целей проекта Банковский контроль усиливает контроль за эффективностью использования инвестиционных ресурсов

Банковский инвестиционный кредит • долгосрочные кредиты на покрытие инвестиционных затрат, объектом которых является инвестиционный проект, нацеленный на формирование и пополнение элементов материальных и нематериальных активов.

Основные направления банковского кредитования: • Инвестиционное кредитование – финансирование инвестиционных проектов в форме предоставления кредита (выдачи банковских гарантий), когда источником погашения обязательств является вся хозяйственная деятельность заёмщика, включая генерируемые самим инвестиционным проектом доходы. • Заёмщиком может быть только действующее предприятие. Банк обычно не вмешивается в процесс реализации проекта, ограничиваясь текущим контролем за ходом дел. • Проектное финансирование - участие банка в инвестиционном проекте в форме предоставления кредита (выдачи банковских гарантий), когда возврат денежных средств и получение доходов осуществляются на стадии эксплуатации проекта преимущественно из потока генерируемых им денежных средств. • Банк не только осуществляет текущий мониторинг, но и является прямым участником инвестиционного проекта.

Преимущества инвестиционного кредита: - возможность разработки гибкой схемы финансирования; - отсутствие затрат, связанных с регистрацией и размещением ценных бумаг; - использование эффекта финансового рычага, позволяющего увеличить рентабельность собственного капитала в зависимости от соотношения собственного и заемного капитала в структуре инвестируемых средств и стоимости заемных средств; - уменьшение налогооблагаемой прибыли за счет отнесения процентных выплат на затраты, включаемые в себестоимость

Границы инвестиционного кредита • Объективная границы: Количественная и качественная • Субъективная граница: Для заемщика: ü более высокий банковский процент в сравнении с краткосрочным кредитом; ü достаточно длительный период оформления кредитной сделки; ü высокие затраты по предпроектным работам. Для банка: ü эффективность проекта, ü срок окупаемости проекта, ü качество обеспечения, ü гарантии и др.

Условия получения инвестиционного кредита: - подготовка для банка-кредитора бизнес-плана инвестиционного проекта; - имущественное обеспечение возврата кредита, чаще всего в виде залога имущества, гарантий и поручительства третьих лиц и др. Рыночная стоимость имущественного залога, оцениваемая за счет заемщика независимыми оценщиками, должна превышать сумму кредита, так как в случае невыполнения условий кредитного договора заемщиком ликвидационная стоимость залога может оказаться ниже рыночной, что приведет к убыткам банка-кредитора; - предоставление банку-кредитору исчерпывающей информации, подтверждающей устойчивое финансовое состояние и инвестиционную кредитоспособность заемщика;

Условия получения инвестиционного кредита: - выполнение гарантийных обязательств (ограничений, накладываемых на заемщика). В целях максимального снижения риска по предоставленному кредитор устанавливает в кредитном договоре ряд различных ограничивающих условий, обеспечивающих сохранение текущего финансового положения компании (ограничения капитальных расходов; ограничения на выплату дивидендов и перепродажу акций; ограничения на получение другой долгосрочной ссуды у нового кредитора; отказ от залога имущества другому кредитору; запрет на совершение сделок по аренде собственности и др. ); - обеспечение контроля кредитора за целевым расходованием средств по кредиту, предназначенного для финансирования конкретного инвестиционного проекта (например, открытие специального счета, с которого денежные средства перечисляются только на оплату предусмотренных в бизнес-плане инвестиционного проекта капитальных и текущих затрат).

Различают три основные формы проектного финансирования: • 1. финансирование с полным регрессом на заемщика, т. е. наличие определенных гарантий или требование определенной формы ограничений ответственности (рисков) кредиторов проекта. Риски проекта падают в основном на заемщика, и «цена» займа относительно невысока, что позволяет быстро получить финансовые средства для реализации проекта. Используется для малоприбыльных и некоммерческих проектов;

Различают три основные формы проектного финансирования: • 2. финансирование без права регресса на заемщика, т. е. кредитор не имеет никаких гарантий от заемщика и принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта. Стоимость финансирования достаточно высока для заемщика, т. к. кредитор надеется получить соответствующую компенсацию за высокую степень риска. Таким образом финансируются проекты, имеющие высокую рентабельность и дающие в результате реализации конкурентоспособную продукцию. Проекты должны использовать прогрессивные технологии производства продукции, иметь хорошо развитые рынки продукции, предусматривать надежные договоренности с поставщиками ресурсов для реализации проекта и пр. ;

Различают три основные формы проектного финансирования: • 3. финансирование с ограниченным правом регресса – наиболее распространенная форма, предусматривающая распределение всех рисков проекта между его участниками — так, чтобы каждый из них брал на себя зависящие от него риски. В этом случае все участники принимают на себя конкретные коммерческие обязательства, и цена финансирования умеренна. Все участники проекта заинтересованы в эффективной реализации последнего, поскольку их прибыль напрямую зависит от их деятельности.

Преимущества проектного финансирования: - позволяет более достоверно оценить платежеспособность и надежность заемщика; - позволяет рассмотреть весь инвестиционный проект с точки зрения адекватного выявления его жизнеспособности, эффективности, реализуемости, обеспеченности и рисков; - помогает прогнозировать результаты реализации инвестиционного проекта.

Недостатки проектного финансирования: - предварительные высокие затраты потенциального заемщика для разработки детальной заявки банку на финансирование проекта на прединвестиционной фазе; - сравнительно долгий период до принятия решения о финансировании, что связано с тщательной оценкой предпроектной документации банком и большим объемом работ по организации финансирования (создание банковского консорциума и т. д. ); - сравнительное повышение процента по кредиту в связи с высокими рисками, а также рост расходов на оценку проекта, организацию финансирования, надзор и т. д. ; - гораздо более жесткий контроль за деятельностью заемщика по всем аспектам его деятельности со стороны банка (банковского консорциума); - определенная потеря заемщиком независимости, если кредитор оговаривает за собой право приобретения акций компании в случае удачной реализации проекта.

Лизинг • это система экономических и правовых отношений, в которой предмет лизинга передается во временное владение и пользование (ФЗ «О финансовой аренде (лизинге)» № 164 -ФЗ от 29 октября 1998 г. )

Лизинг это специфическая форма имущественных взаимоотношений партнеров, возникающая в результате приобретения в собственность имущества одним из контрагентов (собственником) и последующего предоставления этого имущества во временное пользование другому контрагенту (пользователю) за определенную компенсацию.

Этапы лизинговой сделки:

Классический лизинг с участием банка Договор лизинга Клиент (лизингополучатель) Заявка, лизинговые платежи в е ни а о ир с Лизинговая компания Договор куплипродажи н на и Ф Коммерческий банк Продавец (поставщик)

Основные проблемы лизинга в РФ: Ø несоответствие нормативно-правовой базы внутренним законодательным актам и общепринятым международным законодательным нормам; Ø отсутствие единых методов анализа экономической эффективности лизингового проекта в сравнении с альтернативными методами привлечения финансовых ресурсов; Ø «устаревшая» методология бухгалтерского учёта лизинговых операций

ФАКТОРИНГ разновидность посреднической деятельности, при которой фирма – посредник (банк фактор) за определенную плату получает от предприятия право взыскивать и зачислять на его счет причитающуюся от покупателей сумму денег (право инкассировать дебиторскую задолженность)

Основные функции факторинга 1 2 3 • Пополнение оборотных средств поставщика • Управление рисками (кредитным, валютным, процентным, несбалансированной ликвидности) • Управление дебиторской задолженностью

В факторинговых операциях участвуют три стороны: - поставщик, - покупатель, - банк – фактор.

Иностранные инвестиции Источник Каналы формирования Предложение инвестиционных ресурсов, образующееся на мировых финансовых рынках 1. Межгосударственные инвестиции: - международные займы и займы международных финансовых институтов; - межгосударственная финансовая помощь. 2. Частные инвестиции: - владение пакетом акций (портфельные и прямые инвестиции); - международный лизинг и др.

«Прямые иностранные инвестиции» в законодательстве РФ: • приобретение иностранным инвестором не менее 10% доли (вклада) в уставном (складочном) капитале предприятия, созданного или вновь образуемого на территории России в форме хозяйственного общества или товарищества; • вложение капитала в основные фонды иностранного юридического лица, созданного на территории РФ; • осуществление иностранным инвестором на территории России как арендодателем финансовой аренды (лизинга) оборудования таможенной стоимостью не менее 1, 0 млн. руб.

Иностранные инвестиции выступают как фактор: 1) ускорения экономического и технического прогресса; 2) обновления и модернизации производственного аппарата; 3) овладения передовыми методами организации производства; 4) обеспечения занятости, подготовки кадров, отвечающих требованиям рыночной экономики.

Иностранные инвестиции поступают в Россию: • • в форме государственных ресурсов, в форме частных ресурсов, в смешанном виде, в виде капитала международных организаций.

Иностранные инвестиции поступают в российскую экономику: • как прямые инвестиции, • как портфельные инвестиции, • в виде кредитов как ссудный капитал.

. • При формировании источников финансирования инвестиционных проектов необходимо соблюдать комплексный подход

Трудности выбора источников финансирования инвестиционной деятельности: ▫ Определение точного объема финансовых ресурсов, необходимых для реализации проекта; ▫ Определение точного объема финансовых ресурсов на начальном этапе финансирования проекта; ▫ Оценка источников финансирования инвестиционной деятельности, предлагаемых рынком

Оценка степени эффективности инвестиционного проекта - важный этап прединвестиционных исследований. Инвестиционные решения являются самыми важными для многих компаний. Перед принятием окончательного решения о начале финансирования инвестору необходимо получить информацию о тех выгодах, которые он может получить от участия в нем и о том, какова будет капитализация проекта через определенный период времени.

Цель оценки эффективности инвестиционного проекта • сбор и обработка информации, позволяющей сделать выводы о целесообразности (или нецелесообразности) вложения средств в предлагаемый инвестиционный проект.

Средневзвешенная стоимость капитала 1 WACC = ∑wi ×ki n