Тема 3. Общая характеристика валютного рынка 1. Понятие и функции валютного рынка 2. Понятие валютного курса и факторы, его определяющие 3. Методы котировки валют 4. Сделки на валютном рынке и валютные операции 5. Валютные сделки с немедленной поставкой 6. Форвардные сделки 7. Валютные фьючерсы и опционы
1. ПОНЯТИЕ И ФУНКЦИИ ВАЛЮТНОГО РЫНКА Валютный рынок – это механизм, который обеспечивает перенос покупательной способности из одной страны в другую. Участники валютного рынка: 1) граждане и организации как коммерческого, так и некоммерческого характера; 2) банки и небанковские дилеры, торгующие иностранной валютой; 3) участники, занимающиеся арбитражем и спекулянты; 4) центральные банки стран и казначейства.
1. ПОНЯТИЕ И ФУНКЦИИ ВАЛЮТНОГО РЫНКА Граждане приобретают валюту для туризма, внешнеторговых операций и для накопления. Организации - для оплаты импортируемых товаров и обслуживания долговых обязательств. Банки и небанковские дилеры - основные участники рынка. Валютные операции профессионально осуществляются исключительно кредитными организациями. Банки покупают и продают валюту на розничном рынке, организуя ее обмен для населения. Казначейства используют валютный рынок для приобретения иностранной валюты в целях закупок товаров для государственных нужд за рубежом, обеспечения валютными ресурсами своих иностранных представительств, для погашения долгов.
К профессиональным участникам валютного рынка относятся: • уполномоченные банки; • биржи, • клиринговые организации.
Ведущие центры международной торговли валютой: Ø в Европе – Цюрих, Франкфуртна-Майне, Париж, Лондон; Ø в США – Нью-Йорк; Ø в Азии – Токио, Сингапур, Бахрейн, Абу-Даби, Катар.
Функции валютного рынка: 1)обслуживание мировой торговли; 2)обслуживание международного кредита; 3)обслуживание иностранных инвестиций и движения капитала; 4)минимизация рисков в связи с колебаниями валютных курсов; 5)формирование валютных курсов
2. ПОНЯТИЕ ВАЛЮТНОГО КУРСА И ФАКТОРЫ, ЕГО ОПРЕДЕЛЯЮЩИЕ Валютный курс - соотношение между национальной и иностранной валютой. В условиях металлического денежного обращения базой валютного курса служил монетный паритет, который определялся содержанием драгоценного металла в монетах различных стран. В настоящее время в большинстве стран фиксированное соотношение различных валют не устанавливается. Поэтому валютный курс может существенно отклоняться от реального соотношения покупательной способности денежной единицы страны.
Валютные курсы складываются под влиянием ряда факторов: 1. Покупательная способность двух национальных денежных единиц. Паритет покупательной способности служит своеобразной осью валютного курса, определяя его в долгосрочной перспективе. 2. Состояние платежного баланса стран. 3. Разница в процентных ставках. Повышение процентных ставок привлекает иностранные капиталы и изменяет структуру платежного баланса. 4. Активность на валютных рынках и спекуляции. Фактор резких колебаний – «горячие деньги» , которые постоянно находятся на финансовых рынках в поисках выгодных спекулятивных доходов. 5. Ускорение или задержка международных платежей. Снижение курса ускоряет платежи в данной валюте, т. к. должники стремятся от нее избавиться. Напротив, если курс валюты растет, платежи замедляются. 6. Степень доверия к валюте на мировых рынках. 7. Валютная политика государства, которая может быть направлена на повышение, понижение или поддержание курса на определенном уровне.
3. МЕТОДЫ КОТИРОВКИ ВАЛЮТ Котировка – это способ установления и публикации валютного курса. Валютный курс можно выразить прямым и косвенным образом.
При прямой котировке за единицу принимается иностранная денежная единица и к ней приравнивается определенное количество национальных денежных единиц. Иностранная денежная единица - база котировки, национальная - валюта котировки. При косвенной котировке за базу котировки принимается национальная валюта, которая выражает свою цену в валютах различных стран. Курс доллара, выраженный в рублях, для России является прямой котировкой рубля, а в США косвенной котировкой доллара. На мировых рынках только для этих двух валют применяется косвенная котировка.
При котировке валют традиционно учитываются два показателя: курс покупателя (Bid – указывается слева) и курс продавца (Offer – указывается справа). Курс покупателя – цена, по которой банк покупает базовую валюту котировки. Курс продавца – цена, по которой банк продает базовую валюту котировки. Спрэд – разница между курсами Bid и Offer.
Примеры котировок USD/RUB 66. 22 / 66. 59 EUR/RUB 75. 00 / 75. 39 EUR/USD 1. 1250 / 1. 13971
Кросс-курсы – это курсы обмена между двумя валютами, кроме доллара США, определяемые исходя из курса доллара к каждой валюте. При определении кросс-курсов возможны три варианта: 1) доллар выступает в качестве базы котировки по отношению к обеим валютам; Например, немецкий импортер должен заплатить поставщику из Гонконга. В качестве базы выступает доллар США. Курс евро US$/€ составляет 1, 1275. Курс гонконгского доллара US$/HK$ – 7, 7595. Рассчитаем соотношение между этими валютами в долларах: € 1, 1275 = HK$ 7, 7595 €/HK ($) = 6, 8820.
2) по отношению к одной из валют доллар выступает в качестве базы котировки, а по отношению к другой - в качестве валюты котировки. Предположим, английский экспортер чая во Францию получает платеж в евро. Евро имеет прямую котировку: US$/€ составляет 1, 1275. Английский фунт имеет косвенную котировку, т. е. выступает по отношению к доллару США в роли базы котировки и 1 фунт = 1, 8750$. Для подсчета кросс-курса определяют сначала курс доллара в фунтах в виде дроби ($1 =1: 1, 8750). Это значение сравнивают с курсом евро и получают: 1: 1, 8750 = 1, 1275, отсюда 1 фунт = 1, . 8750 × 1, 1275 = 2, 1140625 €.
3) по отношению к обеим валютам доллар выступает в роли валюты котировки: Например, австралийский винодел экспортирует вино в Англию. 1 фунт = 1, 8750$, 1 AS$=0, 825$. Следовательно, 1$ = 1: 1, 8750 фунта, 1$ = 1: 0, 8250 AS$. Приравниваем эти две величины и получаем: 1: 1, 8750 =1: 0, 8250, 1 фунт = 1, 8750: 0, 8250 =2, 2727 AS$.
4. Сделки на валютном рынке и валютные операции Сделки, совершаемые на валютном рынке, можно классифицировать следующим образом. По содержанию – расчетные, кредитные, финансовые и конверсионные (по обмену одних валютных ценностей банка на другие). По территории – внутренние, внешние и трансграничные. По валюте – в иностранной валюте; в валюте страны местопребывания; трансвалютные. Трансвалютные сделки означают, что для одной из сторон валюта сделки не является национальной.
По субъектному составу выделяют: 1) межгосударственные; 2) межбанковские сделки, в которых сторонами являются банки, 3) сделки с участием банков; 4) между небанковскими организациями; 5) сделки с участием физических лиц.
Все группы международных отношений, которые порождают международное обращение национальных валют, прямо или косвенно влияют на валютные курсы, называют валютными операциями.
Источники правового регулирования международных банковских сделок могут быть условно разделены на 5 групп: 1) международные соглашения; 2) типовые законы; 3) своды международных банковских обычаев; 4) правовые руководства; 5) типовые соглашения и стандарты.
Собственно валютные сделки, заключаемые на валютных рынках, составляют лишь часть валютных операций, называемых конверсионными сделками. Виды конверсионных сделок: • сделки с немедленной поставкой валюты (кэш); • срочные сделки (форварды и фьючерсы). Сделки кэш: • с датой поставки сегодня, • с поставкой завтра, • с поставкой на второй день (СПОТ).
Форвардные – это сделки, по которым дата поставки валюты отстоит от даты заключения сделки более чем на два дня. Комплексные сделки СВОП состоят из двух встречных сделок на одну и ту же сумму. Причем одна из сделок срочная, другая – кэш.
Соотношение активов и обязательств банка, включая его внебалансовые операции, в иностранной валюте определяет его валютную позицию. Валютная позиция — балансовые активы и пассивы, внебалансовые требования и обязательства в иностранной валюте или драгоценном металле. Чистая позиция (нетто-позиция) определяется как разница между активами и пассивами. (А-П) по банку в целом, а также по отдельным видам операций и по отдельным видам валют.
Длинная чистая позиция — положительный результат расчета чистой позиции (активы больше пассивов). Длинная чистая позиция включается в расчет открытой позиции со знаком “+”. Короткая чистая позиция — отрицательный результат расчета чистой позиции (пассивы больше активов). Короткая чистая позиция включается в расчет открытой позиции со знаком “—”.
Если сумма всех чистых длинных позиций равна сумме чистых коротких позиций имеет место закрытая позиция банка. Открытая валютная позиция – величина, определяемая суммированием чистой балансовой позиции, чистой «спот» позиции, чистой срочной позиции, чистой опционной позиции и чистой позиции по гарантиям с учетом знака позиций.
Лимиты открытых позиций количественные ограничения соотношений открытых позиций в отдельных валютах и драгоценных металлах и собственных средств (капитала) уполномоченных банков.
Валютная сделка Открытая валютная позиция длинная Курс Валютная сделка короткая куплено продано +3000000 $ -44845600 СFА $/ СFА 1, 4952 +3000000 $ - 44845600 СFА +1000000 $ - 13519000 JPI $/ JPI 135, 19 млн. +1000000 $ - 13519000 млн. JPI +1672500 GBR - 1000000 $ GBR /$ 1, 6725 +1672500 GBR - 1000000 $ +3000000 $ +1672500 GBR - 44845600 СFА - 13519000 JPI +90990000 + 81768525 +172758525 - 997814600 - 342030700 - 1339845300 Общая позиция по отдельным валютам Общая позиция по банку в рублях - 1167086775 $/RUB 30. 33 СFА /RUB 22. 25 JPI /RUB 1000000/25, 3 GBR /RUB 48. 89
5. ВАЛЮТНЫЕ СДЕЛКИ С НЕМЕДЛЕННОЙ ПОСТАВКОЙ Сделки СПОТ это операции обмена одной валюты на другую, осуществляемые по согласованному курсу сегодня со сроком окончательного расчета на второй рабочий день со дня заключения сделки. Например, сделка заключена до 12 часов в пятницу. Поставка валюты должна состояться до 12 часов во вторник, поскольку суббота и воскресенье – выходные дни. Время при международных переводах исчисляется по тому часовому поясу, где заключена сделка.
СПОТ-курс отражает оценку валюты на момент заключения сделки. Сумма поставки определяется прямо: путем умножения или деления суммы сделки на курс СПОТ.
Рассмотрим пример, когда курс СПОТ определяется по прямой, европейской котировке. Например, курс швейцарского франка равен 1. 6111 за 1 $. Сумма контракта указана в долларах – 1 млн. Количество швейцарских франков, которое поступит в обмен на доллары, составит: 1 млн$ × 1. 6111 = 1611100 швейцарских франков. Если сумма контракта указана в швейцарских франках, то для определения количества долларов необходимо сумму контракта разделить на СПОТ курс.
Рассмотрим пример, когда курс СПОТ определяется по косвенной, англоамериканской котировке. Например, 1 швейцарский франк стоит 0. 6207 $(1/1. 6111). Если сумма контракта указана в долларах, то необходимо разделить сумму контракта на СПОТ курс. 1 млн. $/0. 6207 = 1611100 (1611084). Если дано количество иностранной валюты , то необходимо умножить его на курс доллара 0. 6207.
Обязательным условием осуществления валютной сделки является заключение договора, в котором необходимо указать: • сумму купленной (проданной валюты), • котировку, • дату валютирования, • платежные реквизиты, • наименование банков и фирм, заключающих сделку.
Этапы заключения сделок: 1. Подготовка дилеров к началу рабочего дня: анализ курсов и ожидаемых тенденций на собственном рынке, мониторинг состояния рынков других стран. 2. Заключение валютной сделки дилером с помощью телеграфа, телефона, телекса и других средств связи. Дилер запрашивает котирующий банк о курсе той или иной валюты к доллару на сегодня. После получения ответа от банка (его дилера), необходимо в течение 1 -3 секунд принять решение о покупке или продаже соответствующей валюты, послав соответственно ответ «sell» (продаю) или «buy» (покупаю). Тот факт, что банк прислал ответ, отражает его предложение купить или продать валюту по указанному курсу. После получения ответа о покупке или продаже дилер котирующего банка должен подтвердить заключение сделки словами «ok» или «all agreed» (все решено). 3. Распоряжение дилера контрагенту о переводе денег на соответствующий счет или о ее дальнейшем использовании. По сделкам «спот» необходимо получить уведомление о поставке денег, чтобы распоряжаться ими. По сделкам «на сегодня» распоряжение деньгами опережает на несколько часов подтверждение поставки денег.
6. ФОРВАРДНЫЕ СДЕЛКИ – это сделка, которая заключается в настоящий момент времени с условием поставки валюты по ней в определенный день в будущем. Курс обмена определяется в момент заключения сделки. Операция форвард
Цели срочных сделок 1) конверсия валюты; 2) страхование убытков; 3) спекуляция. Например, фирма-импортер обращается в банк с просьбой купить евро через 90 дней для приобретения товаров. Цель – хеджирование валютных рисков. Импортеру необходимо согласовать с поставщиком цену товара и определить сумму контракта в евро. Импортер рискует тем, что за период между установлением цены в евро и реализацией товара на внутреннем рынке курс евро вырастет (в рублях, иенах или долларах), что может повлечь проблемы с оплатой приобретаемого товара. Заключая форвардконтракт, импортер точно знает, что получит необходимое количество евро по установленному курсу. Такие некомбинированные сделки, когда совершается форвардная операция без обратной продажи валюты, называется аутрайт. Курсы, определяемые в цифровом выражении, называют курсами аутрайт.
Пример форвардной сделки с целью получения дохода. На момент заключения форвард-контракта курс $/€= 1, 1275. Сумма контракта на покупку – 10 млн. €. Через 90 дней продавец марок передаст покупателю 10 млн. € в обмен на $8869179, 60 (10/1, 1275). Покупатель может продать эти евро по курсу СПОТ. Если курс СПОТ равен 1, 0, то доход в долларах от продажи евро составит $10 млн. (10/1, 0), т. е. на $1130820, 4 больше. Если курс СПОТ составит 1, 2$/€, то продажа евро будет убыточна (10/1, 2= $8333333, 33). Маржа банка (спрэд) по срочным сделкам выше, чем по спот.
Контракт своп содержит две встречные сделки на одну и ту же сумму. Форвардная сделка содержит обязательство купить (продать) валюту по курсу, установленному в контракте к установленному сроку, а встречное обязательство содержит обещание обратного характера - продать (купить) валюту по курсу СПОТ, сложившемуся к моменту реализации контракта.
Возможная разница между курсами СПОТ на момент заключения форвардной сделки и на момент ее исполнения учитывается при заключении форвардных контрактов. Форвард-курс корректируется в соответствии с рыночной конъюнктурой и отличается на момент заключения сделок от курса СПОТ на этот же момент. Разница между ними определяется пунктами форвард или пунктами своп. Если курс форвардной сделки ниже, чем споткурс, то имеет место дисконт (депорт). Если курс форвардов выше спот-курса, то имеет место премия (репорт).
Форвардные пункты обычно отражают разницу между процентными ставками, выплачиваемыми в соответствующих валютах по депозитам. Эту разницу называют процентным дифференциалом. Например, курсы СПОТ и форвард доллара к евро равны и составляют €/$=1, 1275. Процентные ставки по долларовым депозитам – 10%, а по евро – 4%. В этом случае европейские инвесторы будут покупать доллары с тем, чтобы получить более высокий доход. Когда им понадобятся евро, они смогут получить их в большем количестве за ту же долларовую сумму. Влияние процентных ставок определяется и тем, что для покупки валюты нужно снять деньги с депозита и потерять проценты, либо получить кредит и заплатить проценты. Поэтому курс СПОТ корректируется при заключении форвард контракта.
При европейской (прямой) котировке: форвард курс (€/$) = курс СПОТ × [(1+ % ставка в евро)/(1– % ставка в долларах)] = 1, 1275 × 1, 04/0, 9 = 1, 3028. При англо-американской (косвенной) котировке: форвард курс ($/€) = курс СПОТ × [(1+ % ставка $США)/(1– % ставка в евро)] = 0, 8869 × [(1+ 0, 1)/(1 -0, 04)] = 0, 8869 × 1, 1/0, 96 = 1, 016.
Стандартные сроки, или прямые даты, валютных операций -1, 2, 3, 6, 12 месяцев. Если срок исполнения сделки - последний день месяца, то это не зависит от того, сколько дней в месяце. Контракт, заключенный 28 февраля сроком на месяц исполняется 31 марта.
Своп пункты котируются как отклонения форвард курса вверх и вниз относительно курса СПОТ. Цели использования рынков СВОП: • обеспечение срочных позиций банков; • продление кредита по курсу СПОТ; • спекуляция; • хеджирование; • диверсификация инвестиций; • получение более дешевого валютного кредита
7. ВАЛЮТНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ И ОПЦИОНЫ Фьючерсная торговля, хотя и базируется на форвардных контрактах, но имеет существенные отличия от них. 1. Форвардные контракты могут заключаться и во внебиржевой торговле. Фьючерсная торговля возможна только на бирже. 2. Форвардные контракты могут содержать индивидуальные условия. Фьючерсные контракты всегда жестко стандартизированы. Форвардные контракты могут содержать различные сроки погашения. Фьючерсы имеют стандартные сроки погашения на всех валютных биржах. Стандартной является и сумма сделки
Традиционно применяются следующие фьючерсные контракты: австралийский доллар – AD – 100000 фунт стерлингов – BP – 62500 канадский доллар – CD – 100000 евро – EU – 125000 японская иена – JY – 12500000 швейцарский франк – SF- 125000 Раньше использовались: немецкая марка € – 125000 голландский гульден DG – 125000 французский франк FF – 250000
3. По форвардным контрактам приобретение валюты возможно за счет банковских кредитов, условием же допуска к фьючерсным торгам является внесение в соответствующую расчетную организацию биржи гарантийного депозита. 4. По фьючерсным контрактам расхождение в цене минимально, доход формируется за счет масштабов сделки и высоких комиссионных дилеров. По форвардным контрактам разброс в цене может быть очень большим, но комиссионные низкие.
5. Форвардными контрактами биржи торгуют до 12 часов Нью-Йоркского времени, а фьючерсными до 14 -20 (со сдвижкой по часовым поясам). 6. По форвардным контрактам может применяться как американская, так и европейская котировка. По фьючерсам – только американская.
Механизм фьючерсной торговли 1. Открытие на бирже участником сделки фьючерсного контракта на покупку или продажу определенного количества валюты. 2. Закрытие контракта. Это можно сделать двумя способами: поставить валюту или совершить офсетную сделку. Поставка совершается за счет валютных доходов либо за счет приобретения валюты на рынке кэш. Офсет – это сделка, направленная на погашение ранее приобретенного обязательства. Покупка встречного обязательства позволяет не поставлять валюту. Участник операции получает или уплачивает только разницу в цене. Фьючерсную сделку (в отличие от форвардной) можно не доводить до реальной поставки, заключив закрывающую офсетную транзакцию, т. е. сделку того же объема в противоположном направлении (покупка закрывается продажей и наоборот).
На основе форвардных и фьючерсных контрактов заключаются валютные опционы. Опцион с валютой − соглашение, которое при условии уплаты комиссии предоставляет одной из сторон право либо купить, либо продать (по выбору покупателя опциона) необходимое количество определенной валюты (контрактов на ее покупку или продажу) до истечения установленного срока по курсу, установленному при заключении сделки.
Покупка валюты − колл-опцион, продажа – пут-опцион. Американские опционы могут быть исполнены в любой день до истечения срока. Европейские – на определенную дату раз в месяц. Для страхования рисков применяются сделки стрэдл – сочетание опционов колл и пут на одну и ту же валюту с одинаковым курсом и сроком исполнения. Индексные опционы дают возможность продать или купить определенную часть индекса или показателя курса валюты.
Основной принцип валютного арбитража – купить валюту дешевле и продать дороже, но на другом рынке Различают простой валютный арбитраж с двумя валютами, и сложный − с тремя и более валютами. Сделки могут заключаться на условиях немедленной поставки и срочные. Спекулятивный валютный арбитраж преследует цель извлечения прибыли из разницы валютных курсов. Конверсионный арбитраж преследует цель приобретения валюты по наиболее низкой цене. Временной арбитраж основан на несовпадении сроков покупки и продажи валюты. Процентный арбитраж − игрок берет кредит в одной валюте, а предоставляет ее в кредит в другой валюте и за счет этого получает прибыль.
Скачать презентацию Тема 3 Общая характеристика валютного рынка 1 Понятие
66bd27ced6fca90ff4a8f5a214ad4e1c.ppt