Тема 2 Сущность денежного капитала предприятий и управление

Тема 2. Сущность денежного капитала предприятий и управление его структурой д. э. н. , профессор О. Б. Веретенникова курс «Финансы организаций (предприятий)»

Вопросы темы: 1. 2. 3. Сущность денежного капитала и формы финансирования Стоимость денежного капитала и его влияние на стоимость предприятия Структура денежного капитала и ее влияние на финансовое состояние предприятия

Вопрос 1 Сущность денежного капитала и формы финансирования

Формирование денежного капитала базируется на принципах: n n n учет политики и стратегии развития предприятия; целевой характер привлечения капитала; определение оптимальной структуры денежного капитала для сохранения и укрепления рентабельности и ликвидности (платежеспособности) предприятия и снижения рисков.

Формы финансирования Признак классификации Форма финансирования Юридический статус инвестора - За счет собственных средств - За счет заемных средств - За счет привлеченных средств Вид источника - Внутренние источники Цели привлечения денежного капитала - Создание предприятия - Простое воспроизводство - Расширенное воспроизводство Сроки финансирования - Долгосрочное - Среднесрочное - Краткосрочное Принадлежность инвестора к определенной стране - Иностранное - Российское - Смешанное Техника предоставления -Зачисление на счет - Кредитная линия - Лизинг Тип инвестора -Частное - Внешние источники - Вексельный кредит - Отсрочка платежа - Форфейтинг и др. - Правительственное - Международных и региональных валютно-кредитных и финансовых организаций - Смешанное

Виды собственного денежного капитала юридических лиц в РФ Тип коммерческого юридического лица Уставный капитал (фонд) Резервный капитал (фонд) Добавочный капитал Нераспреде ленная прибыль Целевое финансиров ание 1. Хозяйственное товарищество: полное на вере Минимальный размер не устанавливается Формируется в соответствии с учредительными документами Остается в распоряжении товарищест ва 2. Хозяйственное общество: с ограниченной ответственностью с дополнительной ответственностью Минимальный размер = 100 МРОТ Формируется в соответствии с учредительными документами Формируется при необходимых условиях (переоценке внеоборотны х активов, получении эмиссионного дохода и т. п. ) Средства собственни ков. Бюджетные ассигнован ия при условии участия в государстве нных программах акционерные: открытого типа закрытого типа Минимальный: 1000 МРОТ 100 МРОТ Минимальный размер = 5% уставного капитала 3. Производственный кооператив Минимальный размер не устанавливается Неделимые фонды, используемые на цели, определяемые уставом Минимальный размер не устанавливается Остается в распоряжении общества Распределяе тся согласно уставу

Виды собственного денежного капитала юридических лиц в РФ 4. Государственные и муниципальные унитарные предприятия: на праве хозяйственного ведения: федеральное муниципальное Минимальный размер: на праве оперативного управления (казенное предприятие) Уставный фонд не формируется (деятельность ведется по смете доходов и расходов) 5000 МРОТ 1000 МРОТ Размер уставного фонда с учетом резервного фонда не может превышать стоимость чистых активов предприятия Формируетс я при необходимы х условиях (переоценке внеоборотн ых активов и т. п. ) Чистая прибыль частично перечисляется в соответствую щий бюджет Не формируется Не формируетс я Порядок формирования определяется Правительств ом РФ, органами государственной власти субъектов РФ или местного самоуправлен ия Бюджетные ассигнования

Внутренние и внешние источники финансирования предприятий Источники финансирования предприятий Внутренние Внешние Нераспределенная прибыль Резервный фонд Добавочный капитал Амортизация Устойчивые пассивы (минимальная задолженность работникам по заработной плате, резерв предстоящих расходов и платежей и т. п. ) Уставный капитал Целевое финансирование Средства, объединяемые предприятиями для совместной деятельности Бюджетные ассигнования Устойчивые пассивы (авансы покупателей и т. п. ) Заемный капитал

Источники денежного капитала для долгосрочного и краткосрочного финансирования Субъект, представляющий денежный капитал Виды источников долгосрочного финансирования Виды источников краткосрочного финансирования Собственники Уставный капитал Краткосрочная финансовая помощь предприятию Предприятие Нераспределенная прибыль Амортизация Нераспределенная прибыль Кредитные организации Форфейтинг Кредитные линии Долгосрочный банковский кредит Синдицированный кредит Овердрафт Краткосрочный банковский кредит Юридические лица Вексельный кредит Лизинг Средства, объединяемые предприятиями на условиях совместной деятельности Вексельный кредит Устойчивые пассивы Коммерческий кредит Предоплата Фондовый рынок Облигационные займы Бюджет Целевое финансирование Бюджетные ассигнования Инвестиционный налоговый кредит Налоговый кредит

Вопрос 2 Стоимость денежного капитала и его влияние на стоимость предприятия

Стоимость денежного капитала – это выраженная в процентах величина затрат на привлечение капитала из различных источников для обеспечения текущей, финансовой и инвестиционной деятельности предприятия.

Необходимо различать текущую, будущую предельную стоимость денежного капитала

Текущая стоимость денежного капитала – это расходы по его привлечению исходя из сложившейся структуры пассивов, которые могут быть выражены как по балансовой оценке, так и по рыночной. Балансовая оценка основана на данных бухгалтерского баланса. Рыночная оценка базируется на рыночной стоимости имущества предприятия.

Будущая стоимость денежного капитала – процент платы за ресурсы, привлекаемые предприятием для осуществления будущих инвестиционных проектов и будущей текущей деятельности.

Предельная стоимость денежного капитала удельные расходы для воспроизводства структуры капитала при сложившихся условиях финансового рынка, и определяется по формуле где СКР – предельная стоимость денежного капитала; ΔW – прирост средневзвешенной стоимости капитала в прогнозируемом периоде, %; Δ К – прирост капитала (пассивов) в прогнозируемом периоде, %.

Цена долгосрочных ссуд банка К 1 где рс – процентная ставка по долгосрочной ссуде банка; Т – ставка налога на прибыль

Стоимость облигационного займа К 2 где Д 0 – купонный годовой процентный доход; М – номинальная или нарицательная стоимость облигации; Р 0 – текущая (рыночная) цена облигации; n – срок погашения облигации, или , где р0 – купонная ставка, %

Стоимость привилегированных акций К 3 = Да/Ра, где Да – годовой дивиденд по акциям; Ра – текущая рыночная цена акции (без затрат на размещение)

Стоимость собственного капитала К 4 (по выпущенным акциям) Модель САРМ (оценка доходности финансовых активов): где r f – безрисковая доходность; r m– ожидаемый (требуемый) рыночный доход; β – систематический риск по акциям корпорации. Модель Гордона (дисконтированного денежного потока): К 4 = Д 1/Р 0 А + д где Д 1 – прогнозируемый дивиденд на акцию в очередном периоде; РОА – ожидаемая рыночная стоимость акции; д – темпы прироста дивидендов Метод доходов К 4 = Пt / РОА где Пt – прогнозируемая прибыль на акцию

Стоимость собственного капитала по вновь выпускаемым акциям К’ 4 где f – стоимость размещения новых акций, %

Средневзвешенная стоимость денежного капитала Кi – стоимость i-го источника средств; di – удельный вес i-го источника в общей сумме

Стоимость компании = ЧП/ WACC

Факторы, влияющие на чистую прибыль: n n n выручка от реализации продукции, расходы на производство и реализацию продукции, доходы от внереализационных операций, расходы по внереализационным операциям ставка налога на прибыль

Факторы, влияющие на средневзвешенную стоимость денежного капитала n n доля собственного капитала и его стоимость доля заемного капитала и его стоимость

Использование показателя средневзвешенной стоимости капитала на предприятии Направления использования Критерий принятия решений 1. Определение рентабельности различных направлений деятельности Показатель стоимости капитала является минимальной нормой рентабельности капитала по нераспределенной прибыли для любых видов деятельности предприятия, т. е. текущей, финансовой и инвестиционной. 2. Определение структуры капитала (источников) 2. 1. Определяются коэффициент финансирования (отношение собственного к заемному капиталу) и коэффициент задолженности (отношение заемного капитала к собственному). При коэффициенте финансирования больше 1, и коэффициенте задолженности, соответственно, меньше 1, предприятие является финансово независимым. 2. 2. Средневзвешенная стоимость капитала сравнивается со стоимостью привлечения средств из различных источников. Те источники, которые дешевле по издержкам привлечения

Использование показателя средневзвешенной стоимости капитала на предприятии 3. Определение эффективности инвестиций: реальных (в инвестиционные проекты), финансовых (в акции и корпоративные облигации) 3. 1. Стоимость капитала используется в качестве калькуляционной процентной ставки доходности, т. е. процента дисконтирования. Если дисконтированные денежные потоки за определенный срок покрывают первоначально вложенный объем инвестиций, то инвестиция считается выгодной. 3. 2. Стоимость капитала позволяет оценить доходность отдельных ценных бумаг и всего портфеля. На этой основе определяется реальная рыночная стоимость ценной бумаги и направления финансового инвестирования

Использование показателя средневзвешенной стоимости капитала на предприятии 4. Определение 4. 1. Стоимость предприятия прямо стоимости предприятия и пропорциональна чистой прибыли до его рыночной цены уплаты процентов и дивидендов и обратно пропорциональна средневзвешенной стоимости капитала. Стоимость предприятия будет максимальной в том случае, когда чистая прибыль будет возрастать, а средневзвешенная стоимость капитала уменьшаться, т. е. в случае использования более дешевых источников финансирования. 4. 2. Рыночная цена предприятия может быть больше или меньше его стоимости. Это зависит от имиджа предприятия на рынке и его привлекательности для инвесторов, партнеров, кредиторов и т. д. 5. Формирование финансовой политики собственников и путей ее реализации на стратегическом и оперативном уровнях Средневзвешенная стоимость капитала позволяет собственникам задать требуемый уровень рентабельности их бизнеса и проверить его достижимость в стратегической перспективе и в оперативной деятельности.

Вопрос 3 Структура денежного капитала и ее влияние на финансовое состояние предприятия

Выбирая структуру денежного капитала, предприятие сталкивается с риском снижения доходности за счет увеличения затрат по обслуживанию того или иного обязательства, т. е. с финансовым риском, обусловленным возможным недостатком средств для выплаты процентов по долговым обязательствам.

Эффект финансового рычага показывает, насколько может измениться за счет привлечения долгосрочных кредитов и ссуд рентабельность собственного капитала (при формировании капитала долгосрочные кредиты и займы приравниваются к собственному капиталу в целях анализа).

Эффект финансового рычага будет отрицательным, если структура капитала не позволит рассчитаться по обязательствам без снижения рентабельности. Если заемные средства позволят увеличить рентабельность собственного капитала, то эффект финансового рычага будет положительным, а привлечение кредитов и займов считается выгодным.

Существуют европейская и американская концепции эффекта финансового рычага.

Эффект финансового рычага (европейская концепция) R CК = (1 – T) х R ЧА + ЭФР где Т – ставка налога на прибыль; RЧА – рентабельность чистых активов; Р – средняя ставка за пользование кредитом; СК – собственный капитал ЗК – долгосрочные заимствования.

Задача Предприятие желает привлечь краткосрочный кредит для покупки сырья в размере 1, 5 млн. руб. при собственных источниках финансирования 26, 65 млн. руб. В качестве % за кредит необходимо заплатить 315 млн. руб. Прибыль от реализации по сделке составит 2, 8 млн. руб. Ставка налога на прибыль – 24%. Определить выгодность привлечения кредита. Как изменится выгодность привлечения кредита при изменении ставки налога на прибыль до 20%.

Ставка налога на прибыль 24% ЭФР = (1 -0, 24)* (11, 06 – 21, 0)*1, 5/26, 65= - 0, 43% RTA = (2, 8+0, 315)/(1, 5+26, 65)*100%=11, 06% Р = 0, 315/1, 5*100% = 21, 0%

Ставка налога на прибыль 20% ЭФР = (1 -0, 20)* (11, 06 – 21, 0)*1, 5/26, 65= - 0, 44%

Эффект финансового рычага (американская концепция) где EPS/EPS – изменение чистой прибыли на обыкновенную акцию, %; EBIT/EBIT – изменение налогооблагаемой прибыли, %.

СПАСИБО ЗА ВНИМАНИЕ