ТЕМА 2 «Основы функционирования рынка ценных бумаг» (версия 1. 0) М. Ю. Маковецкий канд. экон. наук, доцент
Тема 2 «Основы функционирования рынка ценных бумаг» 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. Рынок ценных бумаг как часть финансового рынка. История появления ценных бумаг. Понятие и свойства ценной бумаги. Классические виды ценных бумаг и их характеристика (акции, частные облигации, государственные ценные бумаги). Производные ценные бумаги и их характеристика (конвертируемые акции и облигации, варранты, опционы, фьючерсы). Финансовые инструменты на рынке ценных бумаг (векселя, депозитные, сберегательные, инвестиционные сертификаты). Институциональная структура рынка ценных бумаг. Участники рынка ценных бумаг. Регулирование рынка ценных бумаг. Саморегулируемые организации на рынке ценных бумаг. Современное состояние, проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации.
Экономические задачи рынка ценных бумаг 1. 2. 3. 4. 5. 6. Аккумулирование временно свободных денежных ресурсов и их направление на развитие перспективных отраслей экономики. Обслуживание государственного долга – функционирование рынка государственных ценных бумаг. Трансформация отношений собственности (приватизация, акционирование). Обеспечение корпоративного и реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования. Формирование рыночной инфраструктуры, соответствующей мировым стандартам. Прогнозирование перспективных направлений развития национальной экономики в целом и рынка ценных бумаг в частности.
История (этапы) появления ценных бумаг 1 Возникновение векселя как древнейшего расчетного документа 2 Развитие торгового векселя 3 Возникновение и распространение облигаций (развитие) акционерных обществ и распространение акций
Фундаментальные свойства ценных бумаг 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. Обращаемость. Стандартность и серийность. Документальность. Рыночность. Ликвидность. Рискованность. Обязательность исполнения обязательств. Признание государством и регулируемость. Доступность для гражданского оборота.
Этапы акционерного строительства (1) Древний Рим 1. 2. 3. 4. 5. Зачатки акционерных товариществ в «заморской» торговле Учредитель дела – «патрон» , участники в деле Форма участия – кредитование деятельности Распределение прибыли «патроном» пропорционально доле участия Срок действия товарищества определялся характером деятельности XII-XIII вв. 1. Предварительное определение и объявление участникам размера капитала, необходимого для ведения дела Деление капитала на части с объявлением количества и размера частей Оплата доли участия Управление общим собранием товарищей Куксы – прообраз акций Покупка и продажа куксов Зарождение биржи по продаже и покупке куксов Отчетность «патрона» на собрании о состоянии дел предприятия 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. XVI-XVII вв. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. Главный объект отношений – капитал Личность учредителя перестала иметь серьезное значение Появление понятия дивидендов Правила выборов директора акционерного общества Ограничение величины вклада для одного участника Введение терминов «акция» , «акционер» Узаконена торговля акциями Дальнейшая демократизация управления, периодический созыв собрания акционеров Назначение ревизионной комиссии
Этапы акционерного строительства (2) XVIII-XIX вв. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. XX в. 1. 2. 3. Условия членства в акционерной компании Права акционеров Порядок участия в общем собрании акционеров Порядок избрания директора АО Законодательные акты о формировании АО Контрольный пакет акций Различие между имущественными правами акционеров и общества Формирование корпораций Механизм корпоративного управления АО Концепции управления с ориентацией на инсайдеров, аутсайдеров, менеджеров 4. Развитие рынка ценных бумаг 5. Подбор состава акционеров 6. Совет директоров АО 7. Правление акционерного общества 8. Комитеты и комиссии по функциям и проблемам 9. Смешанные государственно-частные АО 10. Органы представительства интересов мелких держателей акций (консультативный комитет акционеров и др. )
Особенности акционерных обществ как формы организации бизнеса Преимущества акционерного общества (1) 1. Возможность мобилизации за счет выпуска ценных бумаг (как долевых – акций, так и долговых с различными характеристиками) значительных инвестиционных ресурсов в объемах, необходимых для функционирования акционерного общества (корпорации), обеспечивая ее большую финансовую мощь 2. Ограниченность риска и возможных финансовых потерь акционеров в случае банкротства корпорации (акционеры не отвечают по долгам корпорации, рискуя только суммой своих вложений в акции корпорации), возможность получения ликвидационной стоимости 3. Непрерывность существования (корпорации создаются на неопределенный срок), которое может быть ограничено процессом ликвидации корпорации (добровольной или в принудительном порядке в случае банкротства) 4. Универсальность акционерного общества как организационно-правовой формы (может быть успешно применена в различных отраслях экономики как на крупных, так и на средних и мелких предприятиях)
Особенности акционерных обществ как формы организации бизнеса Преимущества акционерного общества (2) 5. Возможность отчуждения акций в пользу третьих лиц, служащая основой ликвидности, без влияния на текущее функционирование корпорации (акции переходят от одного владельца к другому, но при этом активы корпорации остаются ее собственностью как отдельного юридического лица) 6. Унифицированный и жестко закрепленный в законодательном порядке и уставе набор прав акционеров, четкая регламентация отдельных процедур и механизма функционирования акционерного общества (корпорации) 7. Необходимость раскрытия информации корпорациями на рынке ценных бумаг способствует заполнению «информационной бреши» о реальных и/или потенциальных партнерах и контрагентах, формированию общественного мнения, имиджа, способствуя практической реализации других преимуществ
Особенности акционерных обществ как формы организации бизнеса Недостатки акционерного общества (1) 1. Привлечение инвестиций посредством эмиссии ценных бумаг требует трудовых и материальных затрат, хотя успех размещения ценных бумаг не является гарантированным и зависит не только от характера осуществляемых за счет мобилизуемых средств проектов, но и от конъюнктуры финансовых рынков 2. В случае ликвидации акционерного общества (при банкротстве) существует весьма высокая вероятность, что акционеры могут ничего не получить после расчетов с кредиторами корпорации; существует риск полной утраты капитала (в пределах стоимости пакета акций) 3. Корпорация как тип деловой организации предполагает особый порядок выплаты доходов инвесторам – в виде дивидендов, чем нередко создается проблема двойного налогообложения (прибыли корпорации и доходов акционеров) 4. Наряду с издержками по созданию корпорации возникают значительные затраты по ее дальнейшему содержанию (в том числе на подготовку отчетов, аудиторских заключений, проведение собраний акционеров)
Особенности акционерных обществ как формы организации бизнеса Недостатки акционерного общества (2) 5. При необходимости извлечения затраченных на приобретение акций денежных средств у акционера нет права требовать от корпорации их возврата или выкупа у него акций (за исключением отдельных случаев); при этом продажа акций третьим лицам не гарантирует полного возмещения средств, внесенных при их покупке 6. Корпорации подпадают под действие многочисленных специальных норм, регулирующих различные аспекты их деятельности, установленных различными инстанциями и зафиксированных в их уставе 7. Необходимость широкого раскрытия информации на рынке ценных бумаг, как правило, не всегда желательна, поскольку требует не только определенных финансовых затрат, но также существует вероятность ее использования в своих целях конкурирующими структурами
Ценные бумаги как юридическая категория Владение ценной бумагой Удостоверение имущественных и обязательственных прав Право управления Удостоверение передачи или получения собственности
Ценные бумаги как экономическая категория Ликвидность Доходность Курсовая стоимость (цена) Надежность (рискованность) Наличие самостоятельного оборота
Эмиссионные ценные бумаги (1) Эмиссионная ценная бумага – любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками: 1 Закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка 2 Размещается выпусками 3 Имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги
Эмиссионные ценные бумаги (2) Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой. Облигация – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и / или дисконт. Опцион эмитента – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупке в предусмотренный в ней срок и / или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Опцион эмитента является именной ценной бумагой. Принятие решения о размещении опционов эмитента и их размещение осуществляются в соответствии с установленными правилами размещения ценных бумаг, конвертируемых в акции.
«Золотая акция» «ЗОЛОТАЯ АКЦИЯ» (З. А. ) – особая разновидность акции (условная акция), которая предоставляет ее владельцу – государству – особые права по сравнению со всеми другими акционерами с целью сохранения государственного контроля за приватизируемым предприятием. З. А. получила распространение и сыграла немаловажную роль в процессе приватизации государственных предприятий в европейских странах (например, во Франции, Великобритании). В Российской Федерации впервые правовой статус З. А. был определен Указом Президента РФ от 16 ноября 1992 г. Согласно ст. 38 ФЗ "О приватизации государственного и муниципального имущества" от 21 декабря 2001 г. в целях обеспечения обороноспособности страны и безопасности государства, защиты нравственности, здоровья, прав и законных интересов граждан РФ Правительство РФ и органы государственной власти субъектов РФ могут принимать решения об использовании специального права на участие соответственно РФ и субъектов РФ в управлении открытыми акционерными обществами. Приняв решение об использовании З. А. , перечисленные структуры назначают соответственно представителей РФ, субъектов РФ, муниципальных образований в совет директоров (наблюдательный совет) и ревизионную комиссию ОАО. Последнее обязано уведомлять представителей о сроках проведения общего собрания акционеров и предлагаемой повестке дня. Указанные представители помимо обычных прав акционеров имеют право вето принятии общим собранием акционеров решения: а) о внесении изменений и дополнений в устав ОАО или об утверждении устава ОАО в новой редакции; б) о реорганизации ОАО; в) о ликвидации ОАО, назначении ликвидационной комиссии и об утверждении промежуточного и окончательного ликвидационных балансов; г) об изменении уставного капитала ОАО; д) о заключении указанных в ФЗ РФ от 26 декабря 1995 г. № 208 -ФЗ «Об акционерных обществах» крупных сделок и сделок, в совершении которых имеется заинтересованность. З. А. выполняет свои функции до принятия решения (теми же органами, которые ее выпустили) о прекращении ее действия. З. А. не подлежит обращению на рынке ценных бумаг.
Государственные ценные бумаги Преимущества государственных ценных бумаг (ГЦБ) 1. В условиях рыночной экономики ГЦБ становятся важнейшим финансовым инструментов – они становятся наиболее цивилизованным рыночным способом формирования государственного долга 2. Посредством ГЦБ проводится денежнокредитная (монетарная) политика, т. е. осуществляется воздействие на макроэкономические процессы 4. С помощью ГЦБ осуществляется погашение задолженности по государственным займам (т. е. рефинансирование) 3. ГЦБ нередко выступают объектом залоговых отношений, т. е. используются в качестве залога по кредитам, предоставляемым Центральным банком и коммерческими банками 5. ГЦБ во многом определяют состояние других сегментов финансового рынка, курсы ценных бумаг других эмитентов, т. е. являются индикаторами изменений в экономической и политической жизни страны
Государственные ценные бумаги Недостатки государственных ценных бумаг (ГЦБ) 1. Государство на финансовом рынке часто выступает конкурентом для других участников, поэтому ГЦБ отвлекают средства с других сегментов финансового (прежде всего фондового и кредитного) рынков 2. Существуют определенные возможности принудительного размещения ГЦБ в силу «административного» ресурса 3. ГЦБ в случае их неконтролируемой эмиссии и отсутствия необходимого регулирования рынка могут провоцировать создание финансовых пирамид
Рынок государственных ценных бумаг в РФ – этапы развития: 1990 – 1993 – 1998 – 2000 – 2010
Государственные ценные бумаги в Российской Федерации 1. Государственные долгосрочные облигации (ГДО). 2. Российский внутренний выигрышный заем 1992 г. 3. Облигации государственного внутреннего валютного займа (ОГВВЗ). 4. Казначейские векселя. 5. Казначейские обязательства. 6. Золотые сертификаты Министерства финансов РФ 1993 г. 7. Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО). 8. Облигации федеральных займов (ОФЗ-ПК, ОФЗ-ПД, ОФЗ-ФД, ОФЗ-АД). 9. Облигации государственного сберегательного займа РФ (ОГСЗ). 10. Облигации нерыночных займов (ОГНЗ). 11. Государственные жилищные сертификаты (ГСЖ). 12. Целевые долговые обязательства РФ (ЦДО). 13. Векселя Министерства финансов РФ. 14. Железнодорожный заем. 15. Бескупонные облигации ЦБ РФ ( «БОБРы» ). 16. Государственные федеральные облигации. 17. Государственные сберегательные облигации. 18. Еврооблигации РФ. 19. Внешние займы (еврооблигации) субъектов РФ.
Инструменты, дающие право на другие инструменты: 1 Инструменты, которые создаются самими компаниями-эмитентами 2 Производные ценные бумаги (деривативы) – инструменты, искусственно создаваемые рынком для целей спекуляции или страхования рисков
Опционы, фьючерсы, форварды Опцион – заключается в оформлении контракта на право покупки или продажи определённого количества активов (ценных бумаг). Фьючерс – это контракт на приобретение известного количества активов (ценных бумаг) в установленный период по базисной цене, которая фиксируется при заключении контракта. Форвард – это срочный, соответствующий потребностям контрагентов, индивидуальный контракт, который заключается, как правило, вне биржи для осуществления реальной продажи или покупки базисного актива и страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цены.
Институциональная структура рынка ценных бумаг. Участники рынка ценных бумаг.
Участники рынка ценных бумаг: эмитенты, инвесторы, финансовые институты и посредники Инвестиционный процесс – это механизм сведения вместе тех, кто предлагает деньги (имеющих временно свободные средства), с теми, кто предъявляет спрос (испытывающих потребность в них). Обе стороны обычно встречаются в финансовых институтах (банки, ссудосберегательные ассоциации) или на финансовом рынке.
Важнейшие элементы системы инвестирования: 1. потребители (спрос) денежных ресурсов (капитала) 2. поставщики (предложение) денежных ресурсов (капитала) 3. механизм, функционирование которого обеспечивает соединение спроса и предложения В любой экономике на одном полюсе возникает излишек денежных средств => формируются сбережения (предложение инвестиционных ресурсов), на другом – существует потребность привлечения дополнительных инвестиций (спрос) =>возникает необходимость => существования перераспределительного механизма, способного обеспечивать трансформацию сбережений в инвестиции.
Перераспределительный механизм в плановой экономике Основную роль в перераспределении играет бюджет (финансирование большей части долгосрочных потребностей хозяйства, а также расходов, не связанных с производством); Кредитные вложения формировались одноуровневой банковской системой, не несущей конечной коммерческой ответственности за свои действия и находящейся в зависимости от правительства; Страховые организации, (ФСС) и т. д. находились под значительным влиянием или в безраздельной собственности государства => инвестиционная активность почти нулевая.
Перераспределительный механизм в рыночной экономике Трансформация сбережений в инвестиционные ресурсы – через финансовый рынок, посредством рынка ценных бумаг; Помимо недвижимости, земли, прав пользования, интеллектуальной собственности и других – появляются в качестве инвестиционного товара и ценные бумаги и другие финансовые инструменты; Инвестиционный процесс происходит в подвижной, быстро меняющейся среде, действуют факторы неопределенности и риска; Необходимость в разработке инвестиционных программ, определяющих процедуры предоставления займов и кредитов, защиты прав и интересов инвесторов; Формируется сложная система инвестирования, с большим количеством участников (институтов), выполняющих разнообразные функциональные роли (задачи).
Основные участники рынка ценных бумаг
ЖИЗНЕННЫЙ ЦИКЛ ПРЕДПРИЯТИЙ И ИХ ПОТРЕБНОСТИ В ИНВЕСТИЦИЯХ Жизненный цикл предприятия доля на рынке / объем производства / продаж / доходов Выход на рынок Интенсивное развитие Экстен- Стабилизация / сивное Органичный Подготовка к развитие рост продаже / M&A СТАРТОВЫЙ КАПИТАЛ ВЕНЧУРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ ТРАДИЦИОННЫЕ КРЕДИТНЫЕ ПРОДУКТЫ время ПРОЕКТНОЕ И ЛИЗИНГОВОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ СИНДИЦИРОВАННОЕ КРЕДИТОВАНИЯ ОБЛИГАЦИОННОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ ПРИВЛЕЧЕНИЕ ПРЯМЫХ ИНВЕСТИЦИЙ
Эмитенты на рынке ценных бумаг Эмитент ценных бумаг – юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими. Категории эмитентов на рынке ценных бумаг 1. Государственные органы власти: • Федеральные; • Региональные; • Местные. 2. Центральный банк Российской Федерации. 3. Акционерные общества (корпорации). 4. Частные предприятия иных организационно-правовых форм. 5. Физические лица.
Основные задачи эмиссии ценных бумаг Мобилизация финансовых ресурсов на осуществление инвестиционных проектов компаний (эмитентов). Увеличение собственного капитала акционерного общества – эмитента. Изменение структуры капитала либо преодоление негативных тенденций в изменении этой структуры. Погашение кредиторской задолженности путем предоставления кредиторам части выпущенных ценных бумаг.
Общие принципы конструирования ценных бумаг Эмиссии ценных бумаг должны быть адресными, т. е. ориентированными на определенного инвестора. Должно тщательно прорабатываться время появления ценных бумаг на рынке на основе оценки экономической ситуации в стране. Необходимо отразить в условиях предстоящего выпуска ценных бумаг те преимущества, которые имеет эмитент и его инвестиционная программа. Чем ниже статус эмитента, тем больше прав, гарантий для инвестора должен содержать выпуск ценных бумаг.
Нормативно-правовое регулирование эмиссии ценных бумаг Федеральный закон № 39 -ФЗ от 22. 04. 1996 «О рынке ценных бумаг» Федеральный закон № 208 -ФЗ от 26. 12. 1995 «Об акционерных обществах» Приказ № 07 -4 / пз-н от 25. 01. 2007 «Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг» Федеральный закон № 136 -ФЗ от 29. 07. 1998 «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг»
Признаки концепции коллективного инвестирования (1) 1. 2. Средства частных инвесторов привлекаются путем заключения договоров или размещения среди частных инвесторов ценных бумаг; Основной доход достигается от деятельности по вложению в ценные бумаги и другие финансовые активы;
Признаки концепции коллективного инвестирования (2) 3. Не предполагаются регулярные выплаты в форме дивидендов, процентов; 4. Предоставление денежных средств в управление профессиональному управляющему не избавляет частного инвестора от рисков, связанных с вложениями в ценные бумаги; 5. Обезличивание средств частного инвестора путем объединения их со средствами других инвесторов в единый пул с последующим распределением собранных средств по различным классам активов усредняет риски для конкретного инвестора в частности и для всех участников коллективной инвестиционной схемы в целом;
? 6. Частный инвестор заранее осведомлен о направлениях инвестирования средств данной коллективной инвестиционной схемы и имеет возможность выбрать такую схему инве стирования, которая в наибольшей степени соответствует его инвестиционным целям: Получение дохода и (или) прирост вложенных средств.
Можно выделить следующие основные группы коллективных инвесторов: 1. 2. 3. акционерные (корпоративные) инвестиционные фонды; трастовые (паевые) инвестиционные фонды; пенсионные фонды. С экономической точки зрения различают : • инвестиционные институты – субъекты, осуществляющие инвестиционную деятельность как основную, на профессиональной основе. • институциональных инвесторов - организации, которые занимаются вложениями в ценные бумаги и иные финансовые активы исходя из особенностей своей основной деятельности (страховые организации, коммерческие банки и т. д. ).
В соответствии с Комплексной программой мер по обеспечению прав вкладчиков и акционеров (Указ Президента РФ № 408 от 21. 03. 1996) в России к коллективным инвесторам относят: 1. 2. 3. 4. паевые инвестиционные фонды; кредитные союзы; акционерные инвестиционные фонды; негосударственные пенсионные фонды Преимущества коллективного инвестирования по сравнению с индивидуальным: 1. Профессиональное управление 2. Диверсификация 3. Снижение затрат на управление 4. Надежность
Профессиональные участники рынка ценных бумаг. Краткая характеристика особенностей деятельности. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. Брокерская деятельность Дилерская деятельность Деятельность по управлению ценными бумагами Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг) Депозитарная деятельность Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг
Государство и его роль на финансовом рынке и рынке ценных бумаг Рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства и необходим для его нормального функционирования. Следовательно, важной задачей государства является регулирование рынка ценных бумаг. Взаимоотношения государства и финансового рынка многоплановые, многоаспектные. Государство может выступать кредитором и заемщиком, устанавливать общие правила функционирования рынка и осуществлять повседневный контроль за ним, проводить через рынок официальную денежнокредитную политику и более широкие экономические мероприятия.
Объекты регулирования на РЦБ Эмитенты Финансовые посредники Регулирование РЦБ Организаторы инфраструктуры Инвесторы
Эмиссионные Залоговые Спекулятивные Операции, регулируемые на РЦБ Инвестиционные Трастовые Посреднические
Общее регулирование рынка ценных бумаг подразделяется на: Внутреннее регулирование - подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативам: уставу, правилам и другим внутренним документам, определяющим деятельность самой организации, ее подразделений и работников. Внешнее регулирование - подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций и международным нормам.
Ø Ø Ø Ø Основные принципы государственного регулирования: функциональное регулирование в сочетании с институциональным регулированием по вопросам организации контроля и надзора за деятельностью профессиональных участников рынка; использование механизмов саморегулирования рынка, создаваемых при помощи государства и под его контролем; распределение полномочий по регулированию рынка между РФ и субъектами РФ, а также различными органами исполнительной власти; приоритет в защите мелких инвесторов и населения, всех форм коллективных инвестиций при развитии системы регулирования рынка; приоритет в развитии системы инфраструктурных организаций; максимальное снижение и разделение рисков; поддержка конкуренции на рынке; предотвращение или частичное снятие конфликтов интересов на основе регулирования вопросов совмещения видов профессиональной деятельности.
Формы государственного регулирования РЦБ Государственное регулирование РЦБ Административ ное (прямое) Экономическое (косвенное)
Ø Ø Ø Административное государственное регулирование включает следующие элементы: установление обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов, закрепленных нормативными документами; государственную регистрацию выпуска эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг и контроль за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них; лицензирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг; создание системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также системы санкций за нарушение законодательства; запрещение и пресечение деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии
Элементы административного государственного регулирования рынка ценных бумаг Лицензирование деятельности на РЦБ Нормативная база Регулирование РЦБ Система контроля за деятельностью на РЦБ Государственная регистрация выпуска ценных бумаг Система санкций за нарушение законодательства
Косвенное государственное регулирование (экономическое управление) : Ø денежной политики государства (процентные ставки, минимальный размер заработной платы и др. Ø налоговой Политики (ставка налогов, льготы и освобожденные от них); Ø государственных капиталов (государственный бюджет, внебюджетные фонды финансовых ресурсов и др. ); Ø государственной собственности и ресурсов (государственные предприятия, природные ресурсы и земли).
Роль государства в регулировании российского рынка ценных бумаг выражается в следующем: Ø осуществление идеологической и законодательной функции (выработка концепции развития рынка, программы ее реализации, управление программой, создание законодательных актов для развития рынка); Ø концентрация ресурсов (государственных и частных) на цели создания инфраструктуры; Ø установление требований к участникам операционных и учетных стандартов; Ø контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка (регистрация и контроль за входом на рынок, регистрация ценных бумаг, надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, принятие мер по их оздоровлению, контроль за соблюдением правовых и этических норм, применение санкций);
Ø создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаги обеспечение ее открытости для инвесторов; Ø формирование системы защиты инвесторов от потерь (в том числе государственные или смешенные схемы страхования инвестиций); Ø предотвращение негативного воздействия на фондовый рынок других видов государственного регулирования (монетарного, валютного, фискального, налогового); Ø предупреждение чрезмерного развития рынка государственных ценных бумаг, отвлекающих часть денежного предложения инвестиционных ресурсов на покрытие непроизводственных расходов государства
Органы государственного регулирования (надзора) на рынке ценных бумаг Регулированием рынка ценных бумаг на государственном уровне осуществляют следующие органы. 1. Высшие органы власти: Ø Федеральное собрание рассматривает и утверждает законы, регулирующие рынок ценных бумаг; a) Совет Федерации (ратификация законодательных актов по вопросам развития финансовых рынков, в том числе рынка ценных бумаг); b) Государственная дума (разработка законодательных актов по вопросам развития финансовых рынков и рынка ценных бумаг); Ø Президент (общее руководство функционированием рынка ценных бумаг); Ø Правительство (выпускает постановления, обычно в развитие указов президента).
2. Государственные органы регулирования рынка ценных бумаг министерского уровня: Ø Федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг – Федеральная служба по финансовым рынкам (ранее – Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг) (проработка концепции, лицензирование, регулирование рынка ценных бумаг); Ø Центральный банк РФ; Ø Министерство финансов РФ (выпуск государственных ценных бумаг) Ø Федеральное казначейство; Ø Российский федеральный фонд имущества;
Органы, регулирующие российский рынок ценных бумаг Высшие органы власти Президент Органы регулирования рынка ценных бумаг министерского уровня федеральный орган исполнительной власти по рынку ценных бумаг Правительство Центральный банк РФ Федеральное собрание Министерство финансов РФ Федеральная служба по финансовым рынкам Совет Федерации Государственная Дума Федеральное казначейство Российский федеральный фонд имущества
Нормативно-правовая база регулирования на рынке ценных бумаг Нормативная база регулирования рынка ценных бумаг строится по иерархическому принципу. Высшими нормативными актами являются государственные нормативные акты. Среди всех законов, тем или иным образом затрагивающих функционирование рынка ценных бумаг, как правило, выделяют один, устанавливающий основные принципиальные правила функционирования рынка ценных бумаг. В России таким документом служит Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39 -ФЗ «О рынке ценных бумаг» .
регулирует деятельность профессиональных участников фондового рынка формирует основные понятия рынка ценных бумаг Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» № 39 -ФЗ от 22. 04. 1996 г. дает характеристику роли и механизма действия фондовых бирж определяет процедуру и полномочия федеральной комиссии по рынку ценных бумаг
В Российской Федерации принят ряд нормативных актов, которые напрямую регулируют некоторые аспекты функционирования рынка ценных бумаг: Ø Гражданский кодекс РФ, части I и II; Ø Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208 -ФЗ «Об акционерных обществах» ; Ø Федеральный закон от 11 марта 1997 г. № 48 -ФЗ «О переводном и простом векселе» ; Ø Федеральный закон от 27 июля 1998 г. № 136 -ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» ; Ø Федеральный закон от 5 марта 1999 г. № 46 -ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» Федеральный закон от 29 ноября 2001 г. № 156 -ФЗ «Об инвестиционных фондах» ; Ø Федеральный закон от 11 ноября 2003 г. № 152 -ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» ; Ø Федеральный закон от 2 декабря 1990 г. № 395 -1 «О банках и банковской деятельности» ; Ø Федеральный закон от 10 июля 2002 г. № 86 -ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и другие.
Национальные особенности регулирования рынков ценных бумаг Рынок ценных бумаг – это рынок доверия. Честность посредников и эмитентов, на которых базируется доверие инвесторов, – большие ценности на этом рынке. Он растет и успешно развивается только тогда, когда всем его участникам хорошо видны их перспективы. Линия усиления государственного влияния на рынке ценных бумаг проста. Она сводится к тому, что государство принуждает эмитентов и связанных с ними профессиональных участников увеличивать объемы раскрываемой информации и ограничивает рекламу, которая часто рассчитана не на разум, а на чувства инвесторов. Государственный контроль по этой линии должен быть максимальным, а ответственность должностных лиц корпораций и их посредников на рынке ценных бумаг – самой прямой. В интересах дела к рынку акций ее следует доводить до личной финансовой ответственности директоров компаний за достоверность сведений в подписываемых ими финансовых отчетах и проспектах эмиссии.
Глубокие традиции национального государственного регулирования рынка ценных бумаг сложились в странах, в которых он существует длительное время. Прежде всего США и Западная Европа. Определенный опыт государственного регулирования национального рынка ценных бумаг, его защиты от негативных последствий кризисных тенденций на мировых финансовых рынках, постепенно накапливается и в нашей стране.
Саморегулирование на рынке ценных бумаг Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» № 39 -ФЗ от 22. 04. 1996 г. вводит понятие «саморегулируемых организаций» и устанавливает общие принципы их деятельности на рынке ценных бумаг в Российской Федерации. Саморегулируемой организацией профессиональных участников рынка ценных бумаг (саморегулируемая организация) именуется добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг, действующее в соответствии законодательством и функционирующее на принципах некоммерческой организации.
Предметом саморегулирования является предпринимательская или профессиональная деятельность субъектов, объединенных в саморегулируемые организации. Основная цель создания СРО регулирование отношений в отдельных сферах деятельности людей на основе самоорганизации, т. е. без непосредственного вмешательства государства. Все доходы саморегулируемой организации используются ею исключительно для выполнения уставных задач и не распределяются среди ее членов. Саморегулируемая организация в соответствии с требованиями осуществления профессиональной деятельности и проведения операций с ценными бумагами, утвержденными федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг, устанавливает обязательные для своих членов правила осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, стандарты проведения операций с ценными бумагами и осуществляет контроль за их соблюдением.
Основные законодательные акты регламентирующие деятельность саморегулируемых организаций: Ø Закон РФ «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39 -ФЗ; Ø Закон РФ «О саморегулируемых организациях» от 1 декабря 2007 г. № 315 -ФЗ; Ø Закон РФ «Об инвестиционных фондах» от 29 ноября 2001 г. № 156 -ФЗ.
Классификация по территориальному признаку Саморегулируемые организации международные национальные региональные
Функции саморегулируемых организаций Соблюдение стандартов профессиональной этики Научные разработки Защита интересов клиентов членов СРО Саморегулируемые организации Обеспечение условий профессиональной деятельности Установление правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами Подготовка персонала Развитие инфраструктуры РЦБ
В мировой практике функционирования рынков ценных бумаг существуют разные подходы к саморегулированию. Среди 30 крупнейших фондовых рынков мира наиболее распространена (более 75% стран) модель, в которой саморегулируемые организации вообще отсутствуют. Сравнительная характеристика моделей саморегулирования рынков ценных бумаг (Табл. )
МОДЕЛИ САМОРЕГУЛИРОВАНИЯ Без СРО Отказ от модели СРО Единственная СРО, созданная по функциональ ному принципу Множествен ность СРО, созданных по функционал ьному принципу Множествен ность СРО, созданных по смешанным признакам Австралия, Австрия, Бельгия, Бразилия, Венгрия, Венесуэла, Германия, Гонконг, Дания, Индия, Испания, Италия, Китай, Люксембург, Нидерланды, Тайвань, Турция, Финляндия, Англия Новая Зеландия, Польша, Корея Япония, Норвегия Канада, США
Саморегулируемая организация вправе: Ø получать информацию по результатам проверок деятельности своих членов, осуществляемых в порядке, установленном федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг (региональным отделением федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг); Ø разрабатывать в соответствии с настоящим Федеральным законом правила и стандарты осуществления профессиональной деятельности и операций с ценными бумагами своими членами и осуществлять контроль за их соблюдением; Ø контролировать соблюдение своими членами принятых саморегулируемой организацией правил и стандартов осуществления профессиональной деятельности и операций с ценными бумагами; Ø осуществлять обучение граждан в сфере профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также в случае, если саморегулируемая организация является аккредитованной федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг, принимать квалификационные экзамены и выдавать квалификационные аттестаты.
Саморегулируемые организации, зарегистрированные в Федеральной службе по финансовым рынкам в РФ НАУФОР национальная ассоциация участников фондового рынка ПАРТАД профессиональная ассоциация регистраторов, трансферагентов и депозитариев НФА НАПФ ПУФРУР национальная фондовая ассоциация, членами которой являются преимущественно кредитные организации национальная ассоциация негосударственных пенсионных фондов партнерство профессиональных участников фондового рынка Уральского региона
Положительные стороны саморегулирования : Ø разработка стандартов поведения самими профессиональными участниками рынка ценных бумаг, реально представляющими его особенности; Ø экономия государственных средств, сокращение аппарата управления рынком ценных бумаг.
Тема 2 «Основы функционирования рынка ценных бумаг» Уважаемые студенты, при выходе из аудитории не забывайте свои вещи! Электронные адреса для экстренных обращений: makro omgu@yandex. ru mmakov@mail. ru
http: //www. fcsm. ru/ ДОКЛАД О мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008 -2012 годы и на долгосрочную перспективу Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года
Основные задачи по совершенствованию финансового рынка и рынка ценных бумаг в России консолидация и повышение капитализации российской финансовой инфраструктуры; формирование благоприятного налогового климата для участников рынка ценных бумаг; снижение административных барьеров и упрощение процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг; создание широких возможностей для секьюритизации активов и эмиссии новых финансовых инструментов; расширение спектра производных финансовых инструментов и развитие срочного рынка; внедрение механизмов, обеспечивающих широкое участие розничных инвесторов на финансовом рынке и защиту их инвестиций; развитие коллективных инвестиций; обеспечение эффективной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг; развитие и совершенствование системы корпоративного управления; предупреждение и пресечение недобросовестной деятельности на финансовом рынке; совершенствование регулирования на финансовом рынке; формирование и продвижение положительного имиджа российского финансового рынка.
Результаты реализации основных задач совершенствования регулирования и развития рынка ценных бумаг на среднесрочную и долгосрочную перспективу Показатель 2007 2012 2020 Капитализация публичных компаний, трлн. руб. 32, 3 84 170 Соотношение капитализации к ВВП, в % 97, 8 130 110 Биржевая торговля акциями, трлн. руб. 31, 4 78 240 Стоимость корпоративных облигаций в обращении, трлн. руб. 1, 2 7, 7 19 Активы паевых инвестиционных фондов, трлн. руб. 0, 8 5, 8 17
Уважаемые студенты, при выходе из аудитории не забывайте свои вещи! Электронные адреса для экстренных обращений: makro-omgu@yandex. ru mmakov@mail. ru
Скачать презентацию ТЕМА 2 Основы функционирования рынка ценных бумаг версия
ODKFI_tema_2_vers_1.ppt