Тема 2 Долгосрочное финансирование 1 Источники и

Тема 2. Долгосрочное финансирование

1. Источники и методы долгосрочного финансирования 2. Долевые ценные бумаги: регулирование, размещение, права акционеров 3. Инвестиционные банкиры и их роль в размещении ценных бумаг 4. Дробление, консолидация и выкуп акций 5. Долговые ценные бумаги: регулирование, размещение, права держателей 6. Ссудное и арендное финансирование 7. Конвертируемые ценные бумаги и их использование в качестве инструмента долгосрочного финансирования

Выделим 3 элемента системы финансирования , присущей рыночной экономике: 1) Бюджетное финансирование 2) Банковское кредитование 3) Прямое финансирование через механизм финансовых рынков

1)Бюджетное финансирование Имеет весьма ограниченное значение, как вследствие ограниченности бюджетных ресурсов, так и вследствие низкой эффективностиих использования коммерческими организациями. 2) Банковское кредитование Имеет значение прежде всего как способ пополнения оборотных средств предприятия (банки выдают достаточно долгосрочные ссуды почти под исключительно плавающую ставку, страхуя себя от процентных рисков). 3)Рынок капитала Является основным источником долгосрочных финансовых ресурсов, особенно для крупных предприятий. Размещение долевых и долговых ценных бумаг происходит главным образом при посредничестве финансовых институтов, в те сферы экономики, где потребность в них наиболее высока.

К долгосрочным источникам финансирования относят: -Уставный капитал -Нераспределенную прибыль -Добавочный капитал

Уставный капитал, как сумма номинальных стоимостей долей участников, определяет минимальный размер имущества компании , гарантирующий интересы ее кредиторов. Именно поэтому законодательство запрещает размещение акций по цене ниже их номинальной стоимости. Нераспределенную прибыль определяют в качестве одного из основных источников долгосрочных средств , реинвестируя ее в хозяйственную деятельность. Добавочный капитал, формируемый за счет так называемого эмиссионного дохода, возникающего при реализации акционерным обществом акций по цене , превыщающей номинальную стоимость. С точки зрения оптимального управления финансами предприятия существуют определенные предпочтения в финансировании отдельных видов активов за счет определенных долгосрочных источников. Например, краткосрочные активы предпочтительно финансировать за счет нераспределенной прибыли.

2. Долевые ценные бумаги, как инструмент долгосрочного финансирования

В качестве инструмента формирования капитала, предоставленного собственником выступают , для акционерных обществ , долевые ценные бумаги, или акции. Основные нормативные акты : федеральные законы <<Об акционерных обществах>> и <<О рынке ценных бумаг>>

Акция- ценная бумага , свидетельствующая об участии ее владельца в собственном капитале предприятия. Акции выпускаются только негосударственными предприятиями и не умеют установленных сроков обращения.

Закон <<Об акционерных обществах >>выделяет 2 вида привилегированных акций кумулятивные и конвертируемые. Кумулятивными называются акции, невыплаченный или неполностью выплаченный дивиденд по которым накапливается или выплачивается впоследствии. Владелец кумулятивной акции получает право голоса на общем собрании акционеров на тот период, в течение которого он не получает дивиденд, и теряет это право с момента выплаты всех накопленных дивидендов. При выпуске конвертируемых привилегированных акций должна быть определена возможность и условия конвертации таких акций в обыкновенные акции или привилегированные акции других типов.

3. Инвестиционные банкиры и их роль в размещении ценных бумаг

Инвестиционный банкир(андеррайтер) представляет собой фирму, которая покупает новые выпуски ценных бумаг(акций, облигаций) у корпораций и продает их инвесторам. Для инвестиционных банкиров характерна специализация по видам ценных бумаг , отраслям и пр. Если объем выпуска весьма велик, андеррайтеры могут объединяться в синдикаты.

Инвестиционные банкиры часто выступают в роли советников, в том числе по правовым вопросам эмиссии. Если андеррайтер выкупает весь выпуск ценных бумаг, то он принимает на себя риск его полного и частичного <<неразмещения>>. Этот риск учитывается при формировании спрэда между стоимостью покупки ценных бумаг , и ценой предложения инвесторам. Кроме того, в цене предложения заложена стоимость и других услуг, оказываемых андеррайтером : 1)консультирования, 2)маркетинга ценных бумаг , 3)сертификация выпуска

4. Дробление , консолидация и выкуп акций

К техническим действиям , не меняющим учетной оценки активов и пассивов компании , относят дробление и консолидацию активов. Основной причиной дробления служит стремление компании увеличить ликвидность своих акций. Консолидация представляет собой действие, обратное дроблению. Компания в этом случае увеличивает номинальную стоимость акций, соответственно уменьшая их количество. В отечественной практике это действие активно применялось, для того , чтобы избавиться от акционеров, владеющих небольшими пакетами акций.

Выкуп ранее размещенных акционерной компании акций по решению общего собрания акционеров и по требованию акционеров в предусмотренных законом случаях. В современных корпоративных финансах выкуп акций рассматривается, как одна из альтернатив выплате дохода собственникам в форме дивидендов.

5. Инструменты заемного финансирования.

В рыночной экономике наиболее распространенной формой привлечения заемных средств является выпуск долговых частных ценных бумаг-облигаций. Облигации имеют преимущество при реализации имущественных прав их владельцев: проценты по облигациям выплачиваются независимо от результатов хозяйственной деятельности предприятия. Основные преимущества выпуска облигаций для компании-эмитента заключаются в относительной дешевизне этого способа финансирования по сравнению с другими(выпуск акций), при этом мобилизация дополнительных ресурсов происходит без угрозы вмешателства держателкй-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика.

Для выпуска облигаций в условиях развитого финансового рынка компания вовсе не обязательно должна иметь высокий кредитный рейтинг-пример не имеющих вообще никакого кредитного рейтинга высокодоходных облигаций(junk bonds)в американской практике и говорит сам за себя.

Облигации принято подразделять на кратко, средне-, и долгосрочные; бессрочные; именные и на предъявителя. Фонд погашения облигаций. Условия эмиссии облигаций в практике развитых финансовых рынков часто требует создания так называемого фонда погашения, в корпорации должна вносить ежегодные отчисления.

Ссудное и арендное финансирование

Срочные ссуды имеют ряд преимуществ : 1)Большая оперативность в привлечении средств 2)большая гибкость 3)Существенно более фиксированные издержки В современных условиях существует альтернатива приобретению предприятием капитальных активов в собственность – долгосрочная аренда или лизинг.

Суть лизинговой операции заключается в следующем: лизингополучатель выбирает продавца, располагающего необходимым ему имуществом и обращается в лизинговую компанию, которая приобретает это имущество в собственность и передает его лизингополучателю во временное владение и пользование за оговоренную в договоре лизинга плату.

Основное отличие лизинговой операции от обычной аренды с финансовой точки зрения следующее: если арендная плата определяется прежде всего уровнем спроса и предложения, то лизинговые платежи рассчитываются с учетом необходимости возмещения лизингодателю как стоимости лизингового имущества, так и процентов по кредиту , то есть непосредственно зависят от уровня процентных ставок.

Платежи по лизингу. Общая сумма лизинговых платежей за период лизинга должна включать: 1)сумму, возмещающую стоимость лизингового имущества; 2)комиссионное вознаграждение лизингодателя; 3)сумму, выплачиваемую за страхование лизингового имущества, если оно было застраховано лизингодателем; 4)Иные затраты лизингодателя, предусмотренные договором лизинга(например, обучение персонала, техническое обслуживание лизингового имущества, его капитальный ремонт