Тема 14. Финансовая политика
План лекции 1. Понятие финансового рынка (рынка капиталов) и его специфика в России 2. Фондовый рынок России: главные особенности и воздействие на экономику страны Тема семинара: Разбор конкретной ситуации 28 апреля в 16. 00 – научная студенческая конференция»
Понятие финансового рынка и его специфика в России Финансовый рынок страны– это ее банковская система вместе с фондовым рынком. Измеряется как сумма банковских активов и ценных бумаг (акций и облигаций). Измеряется показателем financial depth, финансовая глубина. Он говорит о мощи и структуре кредитной системы и фондового рынка страны
Понятие финансового рынка и его специфика в России (продолжение) Относительные размеры финансового рынка (в % от ВВП страны, 2007 г. ) Акции Облигации Активы ВСЕГО ком. банков США 145 216 81 (18%) 442 ЕС Япония 94 180 275 (50%) 549 107 210 179 (36%) 496 Страны с формирующимися рынками 121 45 в т. ч. Россия, оценка 92 4 -7 87 (34%) 253 61 (38%) 157 -160 Источник: Global Financial Stability Report, IMF. 2008
Понятие финансового рынка и его специфика в России (окончание) Специфика России: 1. Малый размер банковских активов. Главная причина – низкий коэффициент монетизации 2. Малый размер рынка облигаций. Главные причины: - небольшая величина рынка гособлигаций; - малая денежная масса не позволяет быстро развить рынок корпоративных облигаций 3. Высокая зависимость от иностранного капитала как фондового рынка, так и банковского сектора (как, впрочем, и у ряда др. стран с формирующимися рынками) 4. Высокая динамика в годы подъема (как и у др. стран с формирующимися рынками) 5. Высокая волатильность (пример США и России)
Основы финансовой политики России Финансовая политика может быть разбита на три направления: - кредитная (банковская) политика - политика на фондовом рынке - валютная политика (часто рассматривается как отдельная от финансовой политики)
Особенности банковской системы России и их воздействие на экономику страны 1. По ср. с Европой и Японией банков много – более 1100 банков (1051 на 1. 03. 2009 плюс 49 небанковских кредитных организации). По ср. с США (около 8500 банков) их мало. В условиях низкого к-та монетизации (нехватки денежной массы) это, хотя и способствует межбанковской конкуренции, усугубляет недостаточную способность отечественной банковской системы выдавать крупные долгосрочные кредиты, хотя мощь банковской системы растет (банковские активы по отн. к ВВП в 2005 г. – 45%, 2007 г. – 61%) По данным ВБ, в 2007 г. доля выданных отечественными банками кредитов по отношению к ВВП составила (в %): США Япония Герм. Китай Браз. Индия Польша Россия 240 294 126 136 96 63 47 25 В результате кредиты банков составляли в 2007 г. лишь 9, 4% их всех источников финансирования инвестиций в основной капитал (из них кредиты иностранных банков– 1, 1%, но долгосрочные!)
Особенности банковской системы России и их воздействие на экономику страны 2. Концентрация активов велика – 45% активов приходятся на первую десятку: Сбербанк -25%, ВТБ-7%, Газпромбанк – 4%, Банк Москвы-2, 5%, Альфа-банк-2, 5%, Росссельхозбанк-2, 5%, Райффайзенбанк 2%, Росбанк-2%, «Уралсиб» -2%, Юникредит Банк -2%. Существует более 200 банковских групп и холдингов. Поэтому ряд крупных банков уже в состоянии выдавать крупные долгосрочные кредиты
Особенности банковской системы России и их воздействие на экономику страны (продолжение) 3. Многие банки в находятся в руках федеральных и региональных властей (СБ, ВТБ, Банк развития, Банк Москвы и др. ), что усиливает воздействие государства на банковскую систему 4. Однако ЦБ лишь в 2007 году начал активно рефинансировать остальные банки. Кроме того, Минфин стал активно размещать в ком. банках временно свободные средства госкорпораций и кредиты ЦБ
Особенности банковской системы России и их воздействие на экономику страны (продолжение 5. По сравнению со странами ЦВЕ, где доля иностранцев в акционерном капитале банков доходит до 80 -99%, в России доля банковских активов под контролем иностранного банковского капитала невелика. Однако она быстро растет– на начало 2005 г. нерезиденты владели 5% уставного капитала банковской системы России, а на начало 2008 г. – уже 25%. , т. е. больше, чем в США (20%)
Особенности банковской системы России и их воздействие на экономику страны (продолжение) 6. Но банки активнейшим образом в последние три года прибегают к займам за рубежом, прежде всего СБ и ВТБ. В результате внешний долг российских банков на 1. 10. 2009. достиг 198 млрд. долл. , а выплаты по этому долгу в 2008 г. достигли 38 млрд. долл. Их примеру следуют и корпорации- их внешний долг достиг 301 млрд. долл. , а выплаты по этому долгу составили 78 млрд. долл. Отсюда быстро растущая зависимость кредитного сектора и корпораций от иностранного ссудного капитала. Быстро растущий ввоз ссудного капитала является основой стремительно растущего притока иностранного капитала в Россию – 147 млрд. из 193 млрд. долл. в 2007 г.
Особенности банковской системы России и их воздействие на экономику страны (окончание) Выводы: -нужна новая модель банковской системы, опирающаяся на внутренние сбережения, прежде всего: - нефинансовых компаний - населения - особенно рефинансирования со стороны ЦБ
Фондовый рынок России: главные особенности и воздействие на экономику страны 1. Неплохие размеры рынка акций. Как любой рынок акций, он должен выполнять три функции: - кредитовать экономику - перераспределять капитал между участниками рынка - определять цену их капитала.
Фондовый рынок России: главные особенности и воздействие на экономику страны Однако отечественный рынок акций слабо выполняет первую функцию – в 2008 г. за счет фондового рынка финансировалось менее 1% инвестиций в основной капитал. А вырученные на фондовом рынке средства идут в основном на финансовые инвестиции, прежде всего на слияния и поглощения, во многом со стороны иностранного капитала. В этом смысле вторая функция выполняется, но прежде всего для иностранцев. Третья функция, возможно, является главной для отечественных участников российского рынка акций
Фондовый рынок России: главные особенности и воздействие на экономику страны (продолжение) 2. По некоторым оценкам, доля нерезидентов среди покупателей российских акций на отечественных биржах составляла до кризиса от ½ до 2/3. Поэтому именно их поведение во многом определяет динамику российских фондовых индексов. Еще треть российских акций прямо продается на зарубежных биржах 3. Российские покупатели акций немногочисленны и представлены прежде всего крупными игроками
Фондовый рынок России: главные особенности и воздействие на экономику страны (продолжение) 4. Рынок облигаций очень мал. Главные причины - небольшая величина рынка гособлигаций; - малая денежная масса не позволяет быстро развить рынок корпоративных облигаций Последствия: -не хватает надежных и высоколиквидных инструментов инвестирования. Если капитализация рынка акций на начало 2008 г. составляет около 30 трлн. долл. , то капитализация гособлигаций – около 1 трлн. руб. Но Минфин уже планирует заметный рост рынка гособлигаций : примерно по 650 млрд. руб в этом и следующем году
Фондовый рынок России: главные особенности и воздействие на экономику страны (окончание) Нужна новая модель фондового рынка, особенно рынка гособлигаций. Что даст рост рынка гособлигаций: -главными активами ФРС США и Банка Японии являются не ЗВР, а гособлигации. Именно на них стоят эти кредиторы последней инстанции -пока что в России основой активов ЦБ являются ЗВР, а не отечественные облигации. Отсюда зависимость всей финансовой системы нашей страны от притока средств извне, а не от собственных сбережений.