Тема 13 Оценка экономической эффективности инвестиций В-1

Тема 13. Оценка экономической эффективности инвестиций.

В-1. Классификация методов экономических оценок инвестиций (капиталовложений). l Все методы экономических цируются по 2 -м признакам: l I. По их новизне в отечественной практике: l классифи- 1. Традиционные. l оценок 2. Современные. l II. По отношению к фактору времени: l 1. Без учета продолжительности процесса инвестирования и времени действия инвестиций, т. е. без учета фактора времени. l 2. С учетом фактора времени.

l l По этим классификационным признакам различают: I. Традиционные методы. l 1. Традиционные методы сравнительной эффективности инвестиций без учета фактора времени: l а) метод сравнительного срока окупаемости дополнительных капиталовложений. l б) метод оценки по коэффициенту дополнительных инвестиций. l в) метод приведенных затрат для разных вариантов капиталовложений. l г) метод оценки экономического эффекта, получаемого от предполагаемых вложений капитала (инвестиций). l При применении этих методов рассматриваемые варианты должны отвечать определенным условиям сопоставимости, если же они по каким-либо причинам не приведены в сопоставимый вид (условия сопоставимости рассматриваются во 2 вопр. ) эффективности тех же

l 2. Традиционные методы общей или эффективности без учета фактора времени: абсолютной l окупаемости инвестиций за счет прибыли l б) метод оценки по рентабельности инвестиций l в) метод оценки по рентабельности основных фондов l г) метод оценки по рентабельности производства l фондоемкости и фондовооруженности. l 3. Те же традиционные методы сравнительной и общей оценки эффективности инвестиций с учетом фактора времени, т. е. с учетом ущерба от замораживания капитала.

II. Современные методы экономической оценки эффективности инвестиций: 1. Без учета фактора времени: l а) метод оценки эффективности инвестиций по показателю «текущие затраты» l б) по показателю прибыли l в) по показателю критического объема производства 2. С учетом фактора времени. l

В-2. Традиционные методы экономических оценок и условия сопоставимости вариантов инвестирования. 2. Коэффициент экономической эффективности- это величина обратная сравнительному сроку окупаемости U 2 – U 1/ К 1 – К 2= U/ К <=Ен l При Тн= 8 лет, Ен (нормативный коэффициент экономической эффективности)=0. 12 l Тн= 6. 7 г. Ен = 0. 15 l Если прибыль- это m=РП-U, то для разных вариантов инвестирования при одинаковой сумме реализации РП (т. к. одинаковы по вариантам цене и объем реализации) M 1=РП-U 1; M 2=РП-U 2, тогда М= М 1 - М 2 = U, l

Экономия удержек - это дополнительная прибыль, тогда l Ефакт = U/K=М/К; l Это соотношение показывает сколько рублей прибыли м. б. получено на каждый рубль доп. капиталовложений, т. е. показатель рентабельности капиталовложений. l В качестве нормативного коэффициента экономической эффективности может использоваться средняя величина доходности капитала (Р) в соответствующий период времени- средний % по ценным бумагам или средний банковский % и для каждого периода времени м. б. определена разная величина Ен= Р, а нормативный сравнительный срок окупаемости Тн= 1/ Ен=1/ Р (лет) l

l l l 3. Приведенные затраты. Методы оценки по сравнительной экономической эффективности и коэффициенту экономической эффективности предусматривают сопоставление только 2 -х вариантов инвестирования, но их может быть значительно больше. Для оценки нескольких вариантов инвестирования применяются приведенные затраты. При алгебраическом решении равенства, которое возникает для равноэкономических вариантов инвестирования получим: Тн= К 1 – К 2/ U 2 – U 1 или К 1 – К 2= (U 2 – U 1)* Тн или К 1 – К 2= U 2 – U 1/ Ен или Ен*( К 1 – К 2) = U 2 – U 1 после преобразования Ен * К 1 – Ен * К 2 = U 2 - U 1 U 2 + Ен * К 2 = U 1 + Ен * К 1

l l l Равенство действительно только для частного случая (для равноэкономических вариантов ), в большинстве случаев будет неравенство U 2 + Ен * К 2 = U 1 + Ен * К 1 или U 2 + Ен * К 2 <= U 1 + Ен * К 1 Наиболее экономичным будет вариант, у которого: З= U + Ен * К – min З – приведенные затраты- это сумма издержек производства и приведенных капиталовложений. Критерием эффективности какого-либо варианта инвестирования является минимум приведенных затрат. С помощью этого метода можно сравнивать любое количество вариантов инвестирования. Если величины З 1 и З 2 отличаются менее чем на 10%, то они являются равноэкономическими, тогда для выбора надо пользоваться другими методами.

l l l l 4. Экономический эффект. Это разница приведенных затрат по двум вариантам. Э = З 1 - З 2 = (U 1 + Ен * К 1)-( U 2 + Ен * К 2)= = (U 2 – U 1)- Ен*( К 2 – К 1 ) или Э= З= U- Ен* К Экономический эффект выявляется при сопоставлении экономии эксплуатационных расходов и приведенных капиталовложений, за счет которых м. б. получена эта экономия. Если эффект (+), то капиталовложения оправданы. Если эффект (-), то это убыток и инвестирование не выгодно. 5. Общий (абсолютный) срок окупаемости.

Окупаемость инвестиций, т. е. возвратность вложенных средств происходит за счет прибыли, как конечно результат деятельности. l Срок окупаемости по валовой прибыли рассчитывается при определенной государственной эффективности, т. е. без учета налогообложений. l Та = К/валовая прибыль (m)<= Тн (лет) l Для конкретного случая инвестирования окупаемости определяется по чистой прибыли. срок Та(u)= К/чистая прибыль(m u) <= Тн (лет) l Общий (абсолютный) срок окупаемости показывает за сколько лет капиталовложения окупаются, т. е. вернутся инвестору за счет прибыли.

l l l 6. Рентабельность капиталовложений. Показывает, какую прибыль дает каждый рубль инвестированных средств. Это величина, обратная общему сроку окупаемости. Рк = m/к >= Рн или Рк (u) = mr/ к >= Рн Рн- нормативная рентабельность. Определение норматива: а) по уровню фактической рентабельности. б) по среднеотраслевой рентабельности аналогичных производств. в) если эти величины не известны, то может использоваться средний % доходности по банковским депозитам или ценным бумагам.

l Условия сопоставимости вариантов инвестирования : l 1. Одинаковый производственный эффект у потребителя и одинаковое качество продукции, т. е. при любых вариантах решений потребитель должен получить продукцию в одинаковом количестве и одинакового качества. l 2. Оптимальность сравниваемых вариантов, т. е. они должны иметь примерно одинаковый современный уровень. l 3. Учет сопряженных затрат. l В сравниваемых вариантах инвестирования необходимо учесть не только их непосредственные капитальные и текущие затраты, но и другие расходы, связанные с осуществлением этих проектов.

l 4. Одинаковый экологический эффект. l другой по объемам вредных выбросов и отрицательных влияний на окружающую среду. сопоставимость др. l 5. Стоимостная вариантов. сравниваемых l Технико-экономическая оценка и сравнения различных вариантов инвестирования должны производиться в сопоставимых ценах. l 6. Учет внеэкономических факторов. l Означает что не следует подвергать стоимостным оценкам мероприятия, направленные на решение остросоциальных, экологических задач, обеспечение охраны труда, здоровья, безопасности жизнедеятельности.

В-3. Современные методы экономических оценок. Критический объем производства. Дисконтирование. Современные методы более точно оценивают финансовые последствия инвестиционных процессов и особенно необходимы для применения. l 1. если предполагается привлечение зарубежных инвесторов l 2. на предприятиях с участием иностранного капитала l 3. при осуществлении совместных с зарубежными партнерами инновационных процессов. l

Для оценки инвестиций, когда капиталовложения окупаются за 1 год, применимы методы без учета фактора времени. l Оценка по показателю текущих затрат предполагает экономическое сопоставление двух способов производства одной и той же продукции. l Экономический эффект определяется: Э=(U 1 – U 2) - Р*( К 1 – К 2 ) l

2. Оценка по показателю прибыли - сводится к определению абсолютного срока окупаемости капиталовложений за счет прибыли производства. Т 0= ( К 2 – К 1 )/ m 2 - m 1 l m 2; m 1 -дополнительная прибыль по вариантам. 3. Оценка по величине критического обьема производства. l Это такой объем производство, при котором покрываются расходы и прибыль= 0 т. е. сумма реализации (РП) = удержкам производства. РП= U или U*Пб= Пб*а+ Uконст. U*Пб- Пб*а= Uконст. Пб*( U- а)= Uконст. Пб= Uконст. / U- а Или Пб= Uконст. /1 - Кпер. l (руб. ) Кпер- удельный вес условно-переменных затрат в объеме производства.

l Кпер=П/U пер. П-объем производства по данному варианту инвестиций. l Современные методы с учетом фактора времени. l Используемая в рыночной экономике оценка эффективности инвестиций основывается на следующих принципах: l Расчеты опираются на показатели денежного потока от инвестиционной деятельности. l чистый денежный поток –это сумма чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации проекта. l 2. Обязательное приведение показателей и текущей стоимости.

Дисконтирование. l Дисконтированием денежных потоков называется приведение разновременных значений и их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения (t), это начало инвестиционного периода. Инвестиционный период- это период времени от начала вложения инвестиций до окончания эксплуатации данного объема. l Суть дисконтирования к первому году инвестиционного периода состоит в том, что будущий эффект экономической деятельности в стоимостной форме, представляется как некая сумма сегодняшнего времени плюс процент , который мог быть получен, если бы эти суммы предстали в виде банковского капитала, т. о. каждый эффект будущего, приведенный к настоящему времени меньшую против будущей величину. l

l l l Приведение к нулевому моменту времени производится путем умножения величины показателя на коэффициент дисконтирования для каждого последующего периода. Кgt=1/(1+D)t-t 0 t-номер периода расчета D-ставки дисконтирования. Она принимается на уровне ставки % банка по долгосрочным кредитам или ставки рефинансирования банка. Для повышения надежности вложений возможно установление ставки дисконтирования с надбавкой на риск и инфляцию. t 0 - номер периода начала инвестиций.

Методы: l Индекс рентабельности или доходности (ИД)характеризует рентабельность инвестиций за расчетный период, т. е. стоимость чистого дохода, получаемого за расчетный период на единицу стоимости инвестиций ИД=ЧДД/ДИ l ДИ- дисконтированная стоимость инвестиций за расчетный период, определяется аналогично ЧДД для каждого периода инвестирования.

l Если инвестиции вкладываются единовременно, то дисконтирование инвестиций не производится. l Внутренняя норма доходности (ВНД)- это интегральный показатель, суть которого состоит в нахождении ставки дисконтирования, при которой ЧДД равен нулю. l При выполнении инвестиционного проекта за счет заемных средств, ВНД характеризует мах %, под который можно взять кредит. Разница между ВНД и ставкой дисконтирования (Д) в % характеризует запас прочности проекта.

l Динамический срок окупаемости инвестиций Тдин. l Он показывает число базовых периодов за которое исходная инвестиция будет полностью возмещена за счет ЧДД. Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента инвестирования до момента окупаемости с учетом дисконтирования это тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Определение Тдин. определяются ЧДД по периодам: l ЧДД 1=ЧП 1*Кg 1; ЧДД 2= ЧП 2*Кg 2 и т. д. ЧДДn=ЧПn*Кgn l 1 -й период ДИ-ЧДД 1=ДИ` l 2 -й период ДИ`- ЧДД 2= ДИ`` l 3 -й период ДИ``- ЧДД 3= ДИ``` и т. д. до тех пор пока ДИt становится меньше соответствующего ЧДДt, затем ДИt/ ЧДДt <1=0, n Тдин. = 1 пер. + 2 пер. + 3 пер. + 0, n=3, n l