Тема 1 Эволюция мировой валютнофинансовой системы 1 2

Тема 1. Эволюция мировой валютнофинансовой системы 1. 2. 3. Понятие мировой валютно-финансовой системы и ее основные элементы Этапы эволюции мировой валютнофинансовой системы Финансовые кризисы и их последствия для мирового хозяйства 18. 02. 2018 1

финансовой системы и ее основные элементы Мировая валютно-финансовая система – закрепленная в международных соглашениях форма организации валютно-финансовых отношений, функционирующих самостоятельно или обслуживающих международное движение товаров и факторов производства. Международные валютно-финансовые отношения – составная часть и одна из наиболее сложных сфер рыночного хозяйства. В них фокусируются проблемы национальной и мировой экономики, развитие которых исторически идет параллельно и тесно переплетаясь. 18. 02. 2018 2

Международные валютные отношения постепенно приобрели определенные формы организации на основе интернационализации хозяйственных связей. Появились валютные системы. Различаются: - национальная, - мировая, - международная (региональная) валютные системы. Валютно-финансовая система является необходимым звеном, позволяющим развиваться международной торговле товарами, финансовыми инструментами и движению факторов производства. 18. 02. 2018 3

Валютно-финансовая система состоит из трех групп элементов: Валютными элементами системы являются национальные валюты, условия их взаимной конвертируемости и обращения, валютный паритет, валютный курс и национальные и международные механизмы его регулирования. Финансовыми элементами системы являются международные финансовые рынки и механизмы торговли конкретными финансовыми инструментами — валютой, ценными бумагами, кредитами. Самостоятельным элементом международной финансовой системы выступают международные расчеты, обслуживающие движение как товаров и факторов производства, так и финансовых инструментов. 18. 02. 2018 4

Еще один способ представить элементы валютнофинансовой системы : 18. 02. 2018 5

Исторически вначале возникли национальные валютные системы, закрепленные национальным законодательством с учетом норм международного права. Национальная валютная система является составной частью денежной системы страны, хотя она относительно самостоятельна и выходит за национальные границы. Ее особенности определяются степенью развития и состоянием экономики и внешнеэкономических связей страны. 18. 02. 2018 6

Национальная валютная система неразрывно связана с мировой валютной системой. Мировая валютная система сложилась к середине XIX в. Характер функционирования и стабильность мировой валютной системы зависят от степени соответствия ее принципов структуре мирового хозяйства, расстановке сил и интересам ведущих стран. При изменении данных условий возникает периодический кризис мировой валютной системы, который завершается ее крушением и созданием новой валютной системы. 18. 02. 2018 7

Хотя мировая валютная система преследует глобальные мирохозяйственные цели и имеет особый механизм функционирования и регулирования, она тесно связана с национальными валютными системами. Эта связь осуществляется через национальные банки, обслуживающие внешнеэкономическую деятельность, и проявляется в межгосударственном валютном регулировании и координации валютной политики ведущих стран. Взаимная связь национальных и мировой валютных систем не означает их тождества, поскольку различны их задачи, условия функционирования и регулирования, влияние на экономику отдельных стран и мировое хозяйство. 18. 02. 2018 8

Типы классификаций мировой валютной системы Мировая валютная система имеет длительную историю своего развития, насыщенную множеством самых разнообразных событий. Для того, чтобы определить главные этапы ее эволюции используют несколько критериев. 18. 02. 2018 9

1. - В зависимости от того, в какой форме функционируют деньги (валюты): как товар – всеобщий эквивалент как знак стоимости Выделяют: Систему металлического обращения, при которой денежный товар непосредственно обращается и выполняет все функции денег, а кредитные деньги разменны на металл Систему обращения кредитных и бумажных денег, при которой полноценные деньги вытеснены из обращения 18. 02. 2018 10

В данном случае эволюция повторяет с известным национальных денежных кредитным деньгам. 18. 02. 2018 мировой валютной системы отставанием путь развития систем – от металлических к 11

Эволюция денежных и валютных систем 18. 02. 2018 12

2. Критерий резервного актива, т. е. актива с помощью которого можно урегулировать дисбалансы в международных платежах. По этому признаку выделяют такие этапы: - - биметаллический стандарт; золотой стандарт (золотомонетный, золотослитковый); - золотодевизный (золотовалютный) стандарт; - девизный стандарт. 18. 02. 2018 13

3. По международным конференциям, на которых происходил пересмотр межгосударственных договоренностей По этому признаку выделяют такие этапы: - Парижская валютная система (1867 г. ); - Генуэзская валютная система (1922 г. ); - Бреттон-Вудская валютная система (1944 г. ); - Ямайская (современная) валютная система (1976 г. ) 18. 02. 2018 14

18. 02. 2018 15

Биметаллический стандарт Биметаллизм – денежная система, при которой роль всеобщего эквивалента закреплена за двумя металлами (золотом и серебром). Как любая денежная система биметаллизм включает определенные - - институциональные соглашения, действующие деюре, практику денежного обращения, складывающуюся де-факто. 18. 02. 2018 16

Институциональные соглашения основываются на двух составляющих: - - на законе о чеканке – власти разрешают свободную (но не бесплатную, а за плату-сеньораж) чеканку монет из одного или обоих металлов на законе о денежном обращении – определяет такие параметры, как номинал монет, единица измерения, условия обращения и т. д. Практика денежного обращения приводит к тому, что дефакто существовал монометаллизм. 18. 02. 2018 17

1. Разновидности биметаллического стандарта Система параллельной валюты, при которой соотношение между золотыми и серебряными монетами устанавливалось стихийно, т. е. при осуществлении платежей золотые и серебряные монеты принимались в соответствии с рыночной стоимостью золота и серебра. 18. 02. 2018 18

В рамках такой системы возникали трудности, которые были связаны с существованием на рынке двух всеобщих эквивалентов, а значит и двух мер стоимости, двух систем цен. Ситуация усложнялась частым изменением соотношения между стоимостью золота и серебра. 18. 02. 2018 19

2. Система двойной валюты, при которой государство фиксировало соотношение между металлами, а чеканка золотых и серебряных монет и их прием населением производилась по этому соотношению. 18. 02. 2018 20

Если устанавливаемое государством официальное стоимостное соотношение между золотом и серебром соответствовало их рыночной стоимости, система находилась в состоянии равновесия. Если же нет, то биметаллизм де-факто превращался то в золотой, то серебряный монометаллизм – проявлялось действие закона Коперника-Грешема: «Худшие деньги вытесняют из обращения лучшие» . 18. 02. 2018 21

Как только появлялось новое месторождение золота, цена на него в серебряном эквиваленте падала, а когда находили серебряные залежи, то снижалась цена серебра. В итоге официальная стоимость одного денежного металла оказывалась завышенной (переоцененной) по отношению с его рыночной стоимостью, а другого – заниженной (недооцененной). Колебания курсов приводили к тому, что из денежного обращения попеременно вытеснялось то золото, то серебро. Из обращения вытеснялся тот металл, официальная стоимость которого оказывалась завышенной. 18. 02. 2018 22

В 1850 -х гг. в Калифорнии, Австралии и Неваде обнаружились обширные золотые россыпи и подешевевший металл хлынул в страны биметаллизма. Из него чеканились полноценные золотые монеты, которые по официальному курсу обменивались на серебряные. Странам с золотым монометаллизмом (Великобритании) оказалось выгодно менять свое золото в Париже для обслуживания долгов перед странами серебряного монометаллизма. В связи с тем, что поддерживалось свободное денежное обращение, в странах с биметаллизма золото вымывало серебро: 18. 02. 2018 23

С 1870 -х г. в США находят большие серебряные прииски и приток серебра подрывает репутацию благородного металла. Теперь серебро начало вытеснять золото из в странах биметаллизма. Таким образом, биметаллизм де-факто превращался то в золотой, то в серебряный монометаллизм. В этих условиях многие страны демонетизируют серебро и вводят золотой монометаллизм. В Европе этому было придано огромное значение. 18. 02. 2018 24

3. Система хромающей валюты, при которой золотые и серебряные монеты являлись законным платежным средством, но не равных основаниях. Например, если чеканка монет из серебра производилась в закрытом порядке, то они практически выступали знаками золота. Такая система представляла монометаллизму систему. собой переходную к Развитие капитализма требовало устойчивых денег, валют, единого всеобщего эквивалента, поэтому биметаллизм уступил место монометаллизму. 18. 02. 2018 25

Отступление 1: Равновесный валютный курс – курс валюты, обеспечивающий достижение равновесия платежного баланса при условии отсутствия ограничений на международною торговлю, специальных мотивов для притока или оттока капитала и чрезмерной безработицы. 18. 02. 2018 26

Отступление 2: Адаптация валютного курса Обесценение валюты – снижение стоимости валюты при режиме плавающего валютного курса Подорожание валюты – увеличение стоимости валюты при режиме плавающего валютного курса Девальвация валюты – законодательное снижение курса валюты или центрального паритета при режиме фиксированного валютного курса Ревальвация валюты – законодательное повышение курса валюты или центрального паритета при режиме фиксированного валютного курса Спекулятивная атака – резкий рост предложения национальной валюты на рынке в период ослабления ее курса, приводящий к потере валютных резервов страны в случае попыток поддержать слабеющий валютный курс 18. 02. 2018 27

Золотой стандарт – мировая валютная система, основанная на официальном закреплении странами золотого содержания в единице национальной валюты с обязательством центральных банков покупать и продавать национальную валюту в обмен на золото Парижская ВС Юридически была оформлена межгосударственным соглашением на Парижской конференции в 1867 г. , которое признало золото единственной формой мировых денег. В условиях, когда золото непосредственно выполняло все функции денег, денежная и валютная системы — национальная и мировая — были тождественны 18. 02. 2018 28

Принципы построения Парижской ВС Основа – золотомонетный стандарт 2. Каждая валюта имела золотое содержание (Великобритания — с 1816 г. , США — 1837 г. , Германия — 1875 г. , Франция — 1878 г. , Россия — с 1895— 1897 гг. ). 3. Поскольку золотое содержание каждой валюты было зафиксировано, валютные курсы также были фиксированными, что называлось монетным (золотым) паритетом 4. Валютные курсы могли колебаться вокруг монетного паритета в рамках «золотых точек» – максимальные пределы отклонения курса валют от установленного золотого паритета. Пределы колебания определялись расходами на чеканку монет, страхование и пересылку (транспортировку) золота, эквивалента одной единице иностранной валюты, между двумя денежными центрами. В пределах золотых точек валютный курс определялся на основе спроса и предложения. 1. 18. 02. 2018 29

Принципы построения Парижской ВС Для существования полноценного Золотого стандарта необходимо выполнение следующих условий: - - - денежные власти обязуются разменивать национальную валюту на золото в любых количествах по определенному обменному курсу (золотому или монетному паритету) неограниченное право экспортировать и импортировать золото через национальные границы адекватная система обеспечения: - - полное обеспечение - частичное обеспечение - приростное обеспечение 18. 02. 2018 30

Принципы построения Парижской ВС Основа – золотомонетный стандарт 2. Каждая валюта имела золотое содержание (Великобритания — с 1816 г. , США — 1837 г. , Германия — 1875 г. , Франция — 1878 г. , Россия — с 1895— 1897 гг. ). 3. Поскольку золотое содержание каждой валюты было зафиксировано, валютные курсы также были фиксированными, что называлось монетным (золотым) паритетом 4. Валютные курсы могли колебаться вокруг монетного паритета в рамках «золотых точек» – максимальные пределы отклонения курса валют от установленного золотого паритета. Пределы колебания определялись расходами на чеканку монет, страхование и пересылку (транспортировку) золота, эквивалента одной единице иностранной валюты, между двумя денежными центрами. В пределах золотых точек валютный курс определялся на основе спроса и предложения. 1. 18. 02. 2018 31

Период золотого стандарта в международной валютной системе был периодом фиксированных валютных курсов. С 1837 по 1934 г. золотое содержание доллара было официально зафиксировано путем установления официальной цены на золото на уровне 20, 672 долл. за унцию. В то же время британское правительство установило официальную цену золота в размере 4, 248 ф. ст. за унцию. По этим ценам правительства данных стран покупало национальные валюты в обмен на золото в неограниченном количестве. Соотношение между ценой на золото, выраженной в долларах и фунтах, составляло валютный курс $20, 672/£ 4, 248=4, 866$ т. е. за 1 фунт давали 4, 866 долл. Это соотношение называлось монетным паритетом. 18. 02. 2018 32

Принципы построения Парижской ВС Основа – золотомонетный стандарт 2. Каждая валюта имела золотое содержание (Великобритания — с 1816 г. , США — 1837 г. , Германия — 1875 г. , Франция — 1878 г. , Россия — с 1895— 1897 гг. ). 3. Поскольку золотое содержание каждой валюты было зафиксировано, валютные курсы также были фиксированными, что называлось монетным (золотым) паритетом 4. Валютные курсы могли колебаться вокруг монетного паритета в рамках «золотых точек» – максимальные пределы отклонения курса валют от установленного золотого паритета. Пределы колебания определялись расходами на чеканку монет, страхование и пересылку (транспортировку) золота, эквивалента одной единице иностранной валюты, между двумя денежными центрами. В пределах золотых точек валютный курс определялся на основе спроса и предложения. 1. 18. 02. 2018 33

Тот факт, что национальные правительства брали на себя обязательства покупать национальную валюту за золото, автоматически приводил к наличию верхнего и нижнего пределов, в рамках которых валютный курс мог изменяться, так называемым «золотым точкам» . Покупатели и продавцы иностранной валюты всегда могли приобрести ее в нужном количестве через золото по монетному паритету. Для этого нужно было купить золото за национальную валюту, переправить его в страну, чью валюту было необходимо купить, и уже там купить за золото иностранную валюту также по фиксированной правительством цене. Таким образом, если бы отсутствовали издержки на чеканку, страхование и транспортировку, валютные курсы вообще бы не отклонялись от монетного паритета. 18. 02. 2018 34

В этих условиях, если валютный курс фунта на валютном рынке США повышался сверх монетного паритета, становилось выгодно покупать золото в США, пересылать его в Англию, там продавать за фунты и обменивать на большее, чем прежде, количество долларов, получая тем самым прибыль. Учитывая стоимость транспортировки золота через Атлантику, которая равнялась примерно 0, 02 долл. за унцию, вывозить золото из США становилось выгодно, если валютный курс поднимался выше 4, 886$. Аналогичным образом, если курс в США падал ниже 4, 886$, становилась выгодной обратная операция по ввозу золота из Англии. Поэтому курс примерно 4, 89$ назывался «экспортной золотой точкой» , тогда как курс примерно 4, 85$ — «импортной золотой точкой» . Таким образом, валютный курс хотя и был практически фиксированным, но мог все же немного колебаться вокруг монетного паритета. 18. 02. 2018 35

18. 02. 2018 36

Механизм самоадаптации Парижской ВС 1. Транснациональные потоки золота В случае, если в результате обесценения валютный курс выходил за рамки золотых точек, начинался отток золота из страны (должники предпочитали расплачиваться по международным обязательствам золотом, а не иностранными валютами), что возвращало курс на место. Размер оттока золота составлял отрицательное сальдо платежного баланса. Напротив, рост курса сдерживался притоком золота, который равнялся положительному сальдо платежного баланса страны. Таким образом при золотом стандарте дефицит платежного баланса покрывался золотом. 18. 02. 2018 37

Механизм самоадаптации Парижской 2. Переливы краткосрочного капитала в результате изменения ставки процента. ВС 3. В основе действия данного механизма лежит разработанная в 1752 г. Д. Юмом модель «цены – золото – потоки» . 4. Например, в стране, испытывавшей дефицит платежного баланса в период Золотого стандарта, денежная масса автоматически сжималась, в результате чего росли процентные ставки, которые привлекали краткосрочный капитал из-за рубежа, с помощью которого финансировался дефицит и восстанавливался баланс. При положительном сальдо платежного баланса происходила обратная корректировка. 18. 02. 2018 38

Механизм самоадаптации Парижской ВС Главной задачей центрального банка в этот период являлось поддержание неизменного паритета между национальной валютой и золотом. Для чего необходимы были соответствующие запасы (резервы) золота. Поскольку избыток или дефицит платежного баланса было необходимо финансировать через отправку золота одним ЦБ другому. Таким образом, внешнее равновесие означало положение, при котором ЦБ не приобретал и не терял слишком быстрыми темпами золотые резервы. Для этого было необходимо исключить резкие колебания в платежном балансе. Во избежание крупных перемещений золота, ЦБ проводили политику, которая ставила избыток/дефицит баланса движения капитала в соответствие с дефицитом/избытком баланса текущих операций. Баланс текущих операций + баланс движения капитала = 0 Таким образом, баланс текущих операций регулировался исключительно путем международного кредитования, без перемещения золотых резервов из страны в страну. 18. 02. 2018 39

Золотой стандарт играл в известной степени роль стихийного регулятора производства, внешнеэкономических связей, денежного обращения, платежных балансов, международных расчетов. Золотомонетный стандарт был относительно эффективен до первой мировой войны, когда действовал рыночный механизм выравнивания валютного курса и платежного баланса. Постепенно золотой стандарт (в золотомонетной форме) изжил себя, так как не соответствовал масштабам возросших хозяйственных связей и условиям регулируемой рыночной экономики. Первая мировая война ознаменовалась кризисом мировой валютной системы. Золотомонетный стандарт перестал функционировать как денежная и валютная системы 18. 02. 2018 40

Преимущества Золотого стандарта 1. Обеспечение стабильности экономической среды. Постоянная покупательная способность денежной единицы позволяет рыночным участникам планировать свою деятельность (ценообразование, прогноз денежных потоков и т. д. ) на долгосрочной основе. Экономическая стабильность в дальнейшем стимулирует развитие международной торговли и инвестиций. 2. Однонаправленность денежно-кредитной политики. Любое отклонение внутренней процентной ставки от международного уровня приводит к движению капиталов. Прилив капитала способствует инфляционному давлению, а отток - снижению резервов. В результате денежно-кредитная политика становится однонаправленной на достижение баланса движения капиталов. Многие экономисты считают это весьма полезным, т. к. это способствует росту дисциплины экономической политики, проводимой властями. 18. 02. 2018 41

Недостатки Золотого стандарта 1. Привязка к золоту накладывает нежелательные ограничения на использование денежно-кредитной политики для достижения других экономических целей помимо валютной стабильности. 2. Фиксация стоимости валют к золоту гарантирует стабильный общий уровень цен лишь тогда, когда стабильна относительная цена золота и ключевых товаров, обращающихся на международном рынке. (открытие новых месторождений золота и увеличение его добычи приводило к транснациональной инфляции). 3. Золотой стандарт наделяет страны, обладающие золотыми месторождениями, способностью влиять на макроэкономические условия во всем мире через продажи золота на рынке 18. 02. 2018 42

Недостатки Золотого стандарта 5. Существование системы международных платежей, основанной на золоте проблематично, так как центральные банки могут по мере роста экономики увеличивать свои международные резервы только при наличии постоянных новых месторождений золота. 6. Привязка денежно-кредитной политики к золоту и система полного обеспечения приводят к возникновению периодических кризисов ликвидности в экономике. 7. В условиях золотого стандарта валютные кризисы могли возникнуть по двум причинам: • правительство придерживалось «нездоровой» финансовой практики, такой как безудержное расширение денежного предложения через рост государственных расходов; • наступление нестабильности в банковской системе. 18. 02. 2018 43

Генуэзская валютная система Вторая мировая валютная система была юридически оформлена межгосударственным соглашением, достигнутым на Генуэзской международной экономической конференции в 1922 г. 18. 02. 2018 44

Принципы построения Генуэзской ВС 1. 2. 3. 4. 5. Ее основа – золото и девизы (иностранные валюты). В США сохранялся золотомонетный стандарт (до 1933 г. ). В Великобритании и Франции вступал в силу золотослитковый стандарт. Денежные системы 30 стран базировались на золотодевизном стандарте. Национальные кредитные деньги стали использоваться в качестве международных платежно-резервных средств. В этот период статус резервной валюты не был официально закреплен ни за одной валютой. Конкуренция в этой сфере между $ США и £ Великобританией. Сохранены золотые паритеты. Конверсия валют в золото стала осуществляться не только непосредственно (США, Франция, Великобритания), но и косвенно, через иностранные валюты (Германия и еще около 30 стран) Восстановлен режим свободно колеблющихся валютных курсов Валютное регулирование осуществлялось в форме активной валютной политики, международных конференций, совещаний 18. 02. 2018 45

В 1922 – 1928 стабилизация гг. наступила относительная валютная Под влиянием закона неравномерности развития валютнофинансовый центр переместился из Западной Европы в США n n значительно возрос валютно-экономический потенциал США. Нью-Йорк превратился в мировой финансовый центр, увеличился экспорт капитала. США стали ведущим торговым партнером большинства стран; США превратились из должника в кредитора. Задолженность США в 1913 г. достигала 7 млрд долл. , а требования — 2 млрд долл. ; к 1926 г. внешний долг США уменьшился более чем вдвое, а требования к другим странам возросли в 6 раз (до 12 млрд); произошло перераспределение официальных золотых резервов. В 1914— 1921 гг. чистый приток золота в США (в основном из Европы) составил 2, 3 млрд долл. ; в 1924 г. 46% золотых запасов капиталистических стран были сосредоточенными в США (в 1914 г. — 23%); США были почти единственной страной, сохранившей золотомонетный стандарт, и курс доллара к иностранным валютам повысился на 10— 90%. 18. 02. 2018 46

Этапы мирового валютного кризис Валютная стабилизация была взорвана мировым кризисом Первый этап (1929 – 1930 гг. ) Обесценение валют аграрных и колониальных стран, в 30 -х гг. так как резко сократился спрос на сырье на мировом рынке и цены на него понизились на 50 – 70%, т. е. в большей степени, чем на импортируемые этими странами товары. Их скудные валютные резервы не могли покрыть дефицит платежного баланса, курс валют этих стран снизился на 25 – 54% (в Австралии, Аргентине, на 80% — в Мексике). Второй этап (середина 1931 г. ) В Германии и Австрии в связи с отливом иностранных капиталов, уменьшением официального золотого запаса и банкротством банков. Германия ввела валютные ограничения, прекратила платежи по внешним долгам и размен марки на золото. В стране был отменен золотой стандарт, а официальный курс марки был заморожен на уровне 1924 г. Германия встала на путь автаркии. 18. 02. 2018 47

Этапы мирового валютного кризиса Третий этап. Отмена золотого стандарта в Великобритании осенью 1931 г. . Причины: ухудшение состояния платежного баланса и уменьшение официальных золотых резервов страны в связи с резким сокращением экспорта товаров и доходов от «невидимых» операций. 21. 09. 1931 г. был прекращен размен фунта стерлингов на золотые слитки, а курс его снижен на 30, 5%. Великобритании с целью поддержания престижа фунта стерлингов и Лондона как мирового финансового центра не были введены валютные ограничения. Великобритания выиграла от девальвации: уменьшилось пассивное сальдо ее платежного баланса. 18. 02. 2018 48

Этапы мирового валютного кризиса Третий этап. Предыстория. Отмена золотого стандарта в Великобритании осенью 1931 г. n n В начале века значительно увеличилась экономическая мощь США и Франции, что подорвало конкурентные позиции Великобритании. Ее попытка восстановить довоенный золотой стандарт успехом не увенчалась: курс фунта оказался завышенным, что привело к росту дефицита платежного баланса. Франция стремилась превратить Париж в самостоятельный финансовый центр и, имея большое положительное сальдо платежного баланса, в 1928 г. приняла закон, по которому все платежи ей должны были осуществляться в золоте, а не в фунтах или долларах, даже несмотря на то, что они свободно обменивались на золото. 18. 02. 2018 49

Этапы мирового валютного кризиса Третий этап. Предыстория. Отмена золотого стандарта в Великобритании осенью 1931 г. n n Франция решила конвертировать все свои запасы фунтов в золото. Осознавая, что в ее распоряжении нет достаточного количества золота, чтобы удовлетворить это требование Франции, Великобритания в сентябре 1931 г. была вынуждена отменить конвертируемость фунта в золото. Все это происходило на фоне большой депрессии конца 1920 х гг. , валютных курсов, установленных без учета фундаментальных экономических закономерностей и ожесточенной конкуренции между Лондоном, Парижем и Нью-Йорком за право считаться мировым финансовым центром. 18. 02. 2018 50

Этапы мирового валютного кризиса Четвертый этап. Отменен золотомонетный стандарт в США в апреле 1933 г. Причины: значительное и неравномерное падение цен. Это вызвало массовые банкротства. Банкротство 10 тыс. банков подорвало денежно-кредитную систему США и привело к отмене размена долларовых банкнот на золотые монеты. К январю 1934 г. доллар обесценился по отношению к золоту на 40% (по сравнению с 1929 г. ) и был девальвирован на 41%, а официальная цена золота была повышена с 20, 67 до 35 долл. за тройскую унцию. США взяли на себя обязательство обменивать доллары на золото по этой цене для иностранных ЦБ в целях укрепления международных позиций доллара. Девальвация была проведена вопреки простейшей экономической логике даже тогда, когда США имели положительное сальдо платежного баланса. Девальвация доллара стимулировала экспорт США, но в меньшей степени по сравнению с Великобританией, так как в условиях экономической депрессии товарные цены в стране повысились в 1933— 1935 гг. на 20%. 18. 02. 2018 51

Этапы мирового валютного кризиса Пятый этап. Осень 1936 г. В эпицентре валютного кризиса оказалась Франция, которая дольше других стран поддерживала золотой стандарт. Мировой экономический кризис охватил Францию позднее, и она усиленно обменивала фунты стерлингов и доллары на золото, несмотря на недовольство Великобритании и США. Опираясь на возросший золотой запас Франция возглавила золотой блок в целях сохранения золотого стандарта В результате кризиса Генуэзская валютная система утратила относительную эластичность и стабильность. Несмотря на прекращение размена банкнот на золото во внутреннем обороте, сохранилась внешняя конвертируемость валют в золото по соглашению центральных банков США, Великобритании, Франции. 18. 02. 2018 52

Валютные блоки Мировая валютная система была расчленена на валютные блоки. Валютный блок – группировка стран, зависимых в экономическом, валютном и финансовом отношениях от возглавляющей его державы, которая диктует им единую политику в области МЭО и использует их как привилегированный рынок сбыта, источник дешевого сырья, выгодную сферу приложения капитала. Для валютного блока характерны следующие черты: 1. 2. 3. 4. курс зависимых валют прикреплен к валюте страны, возглавляющей группировку международные расчеты входящих в блок стран осуществляются в валюте страны-гегемона их валютные резервы хранятся в стране-гегемоне обеспечением зависимых валют служат казначейские векселя и облигации государственных займов страныгегемона 18. 02. 2018 53

Основные валютные блоки 1. Стерлинговый с 1931 г. 2. Долларовый с 1933 г. Возникли после отмены золотого стандарта в Великобритании и США. Стерлинговый и долларовый блоки служили средством расширения рынков сбыта, источников сырья и сфер приложения капитала Великобритании и США. 3. Золотой блок с 1933 г. Был создан в июне 1933 г. на Лондонской международной экономической конференции странами, стремившимися сохранить золотой стандарт. Золотой блок постепенно распадался с 1935 г. и прекратил свое существование с отменой золотого стандарта во Франции в октябре 1936 г. Во время второй мировой войны все валютные блоки перестали существовать. Вторая мировая война привела к углублению кризиса Генуэзской валютной системы. 18. 02. 2018 54

Бреттон-Вудская мировая валютная система На валютно-финансовой конференции ООН в Бреттон-Вудсе (США) в 1944 г. были установлены правила организации мировой торговли, валютных, кредитных и финансовых отношений и оформлена третья мировая ВС Джон Мейнард Кейнс и Гарри Декстер Уайт – отцы-основатели Бреттон-Вудской ВС 18. 02. 2018 55

Бреттон-Вудская мировая валютная система Цели создания Бретон-Вудской ВС 1. 2. 3. Восстановление обширной свободной торговли Установление стабильного равновесия системы международного обмена на основе системы фиксированных валютных курсов Передача в распоряжение государств ресурсов для противодействия временным трудностям во внешнем балансе 18. 02. 2018 56

Принципы построения Бреттон 1. Введен золотодевизный стандарт, основанный на золоте и двух резервных валютах Вудской ВС — долларе США и фунте стерлингов 2. Курс ведущей валюты фиксирован к золоту. Предусматривалось четыре формы использования золота : а) сохранены золотые паритеты валют и введена их фиксация в МВФ; б) золото используется как международное платежное и резервное средство; в) опираясь на свой валютно-экономический потенциал и золотой запас (70 -75% мирового запаса), США приравняли доллар к золоту, чтобы закрепить за ним статус главной резервной валюты; г) казначейство США продолжило разменивать доллар на золото иностранным ЦБ и правительственным учреждениям по официальной цене 1934 года исходя из золотого содержания своей валюты (35 долл. за 1 тройскую унцию, равную 31, 1035 г). Предусматривалось введение взаимной обратимости валют. Валютные ограничения подлежали постепенной отмене, и для их введения требовалось согласие МВФ 18. 02. 2018 57

3. Установлены твердые обменные курсы валют странучастниц к курсу ведущей валюты. Рыночный курс валют мог отклоняться от паритета в узких пределах (± 1% по Уставу МВФ и ± 0, 75% по Европейскому валютному соглашению) 4. Для соблюдения пределов колебаний курсов валют центральные банки были обязаны проводить валютную интервенцию в долларах 5. Изменения курсов валют осуществлялось посредством девальвации и ревальвации. Девальвация свыше 10% допускалась лишь с разрешения Фонда 6. Впервые в истории созданы международные валютнокредитные организации МВФ и МБРР. МВФ предоставляет кредиты в иностранной валюте для покрытия дефицита платежных балансов в целях поддержки нестабильных валют, осуществляет контроль за соблюдением странами-членами принципов мировой валютной системы, обеспечивает валютное сотрудничество стран. 18. 02. 2018 58

Под давлением США в рамках Бреттон-Вудской системы утвердился долларовый стандарт — мировая валютная система, основанная на господстве доллара. Доллар — единственная валюта, конвертируемая в золото, стал: - базой валютных паритетов преобладающим средством международных расчетов, валютой интервенции и резервных активов. Тем самым США установили монопольную валютную гегемонию, оттеснив своего давнего конкурента — Великобританию 18. 02. 2018 59

Специфика долларового стандарта в рамках Бреттон. Вудской системы заключалась в сохранении связи доллара с золотом Тем самым США возложили на стран-партнеров заботу о поддержании фиксированных курсов их валют к доллару путем валютной интервенции. В итоге усилилось давление США на валютные рынки других стран, которое сопровождалось «долларовым голодом» — острой нехваткой долларов, вызываемой дефицитом платежного баланса, особенно по расчетам с США, и недостатком золотовалютных резервов 18. 02. 2018 60

Структура валютных резервов, Парижская ВС, 1899 -1913 г. 18. 02. 2018 61

Структура валютных резервов, Генуэзская ВС, 1929 г. – 16 стран 18. 02. 2018 62

Структура валютных резервов, 19732002 гг. 18. 02. 2018 63

Структура валютных резервов, 19952008 гг. 18. 02. 2018 64

США использовали принципы Бреттон-Вудской системы для усиления своих позиций в мире. Страны Западной Европы и Японии были заинтересованы в заниженном курсе своих валют в целях поощрения экспорта и восстановления разрушенной экономики. В связи с этим Бреттон-Вудская система в течение четверти века способствовала росту мировой торговли и производства Однако, неравноправный валютный механизм способствовал укреплению позиций США в мире в ущерб другим странам и международному сотрудничеству Противоречия Бреттон-Вудской системы постепенно расшатывали ее. Экономические, энергетический, сырьевой кризисы дестабилизировали Бреттон-Вудскую систему в 60 -х годах. Изменение соотношения сил на мировой арене подорвало ее структурные принципы. 18. 02. 2018 65

Бреттон-Вудская ВС могла существовать только до тех пор, пока золотые запасы США могли обеспечить конверсию зарубежных долларов в золото. Однако, - - к началу 70 -х произошло перераспределение золотых запасов в пользу Европы появляются проблемы с международной ликвидностью – по сравнению с увеличением объемов международной торговли добыча золота была невелика доверие к доллару как к резервной валюте падает из-за гигантского дефицита платежного баланса США образуются новые финансовые центры: Западная Европа и Япония 18. 02. 2018 66

Проявляется парадоксальность данной ВС, основанной на внутреннем противоречии – Парадоксе (дилемме) Триффена Парадокс (дилемма) Триффена Бретон-Вудская ВС совмещает два взаимоисключающих требования: 1. 2. противоположных, Эмиссия ключевой валюты должна соотносится с изменением золотого запаса страны. Чрезмерная эмиссия ключевой валюты, не обеспеченная золотом, может подорвать обратимость ключевой валюты в золото и со временем вызовет кризис доверия к ней Ключевая валюта должна выпускаться в количестве, достаточном для того, чтобы обеспечить увеличение международной денежной массы для обслуживания возрастающего количества международных сделок. Поэтому ее эмиссия должна намного превосходить золотой запас страны 18. 02. 2018 67

Помимо коренного противоречия, имелись дополнительные причины кризиса: n n n Неустойчивость и противоречия экономики. Начало валютного кризиса в 1967 г. совпало с замедлением экономического роста. Усиление инфляции отрицательно влияло на мировые цены и конкурентоспособность фирм, поощряло спекулятивные перемещения «горячих» денег. Различные темпы инфляции в разных странах оказывали влияние на динамику курса валют, а снижение покупательной способности денег создавало условия для «курсовых перекосов» . В 70 -х годах спекулятивные операции, ускоряя стихийное движение «горячих» денег между странами, обострили валютный кризис. Избыток долларов в виде лавины «горячих» денег периодически обрушивался то на одну, то на другую страну, вызывая валютные потрясения и бегство от одной валюты к другой. 18. 02. 2018 68

n n n Нестабильность национальных платежных балансов. Хронический дефицит у одних стран (особенно США, Великобритании) и положительное сальдо других (ФРГ, Япония) усиливали резкие колебания курсов валют. Несоответствие принципов Бреттон-Вудской системы изменившемуся соотношению сил на мировой арене. Валютная система, основанная на использовании национальных валют пришла в противоречие с интернационализацией мирового хозяйства. Роль транснациональных корпораций (ТНК) в валютной сфере: ТНК располагают гигантскими краткосрочными активами в разных валютах, которые могут существенно превышать валютные резервы центральных банков стран, где они действуют. Эти суммы ускользают от национального контроля и в погоне за прибылями участвуют в валютных спекуляциях, придавая им гигантский размах. 18. 02. 2018 69

Как следствие: 1. Трансформация от «долларового голода» к «долларовому пресыщению» 2. Распад валютных зон 3. Кризис Бреттон-вудской валютной системы 4. Трансформация Бреттон-Вудской ВС от американоцентризма к полицентризму в валютной сфере С конца 60 -х годов наступил кризис Бреттон-Вудской ВС. Ее структурные принципы перестали соответствовать условиям производства, мировой торговли и изменившемуся соотношению сил в мире. Сущность кризиса Бреттон-Вудской ВС заключается в противоречии между интернациональным, глобальным характером МЭО и использованием для их осуществления национальной валюты, подверженной обесценению 18. 02. 2018 70

Формы проявления кризиса Бреттон-Вудской ВС 1. «валютная лихорадка» — перемещение «горячих» денег, массовая продажа неустойчивых валют в ожидании их девальвации и скупка валют — кандидатов на ревальвацию; 2. «золотая лихорадка» — бегство от нестабильных валют к золоту и периодическое повышение его цены; 3. паника на фондовых биржах и падение курсов ценных бумаг в ожидании изменения курса валют; 4. обострение проблемы международной валютной ликвидности; 5. массовые девальвации и ревальвации валют; 6. активные валютные интервенция центральных банков; 7. резкие колебания официальных золотовалютных резервов; 8. использование иностранных кредитов и заимствований в МВФ; 9. нарушение структурных принципов Бреттон-Вудской системы; 10. активизация национального и межгосударственного валютного регулирования; 11. усиление двух тенденций в международных экономических и валютных отношениях — сотрудничества и противоречий, их перерастание в торговые и валютные войны. 18. 02. 2018 71

Этапы кризиса Бреттон-Вудской валютной системы 1. 2. 3. 4. 5. 17. 03. 1968 г. Установлен двойной рынок золота. Цена на частных рынках устанавливается свободно в соответствии со спросом и предложением. По официальным сделкам для ЦБ сохраняется обратимость доллара в золото по официальному курсу 35 долл. за тройскую унцию 15. 08. 1971 г. Временно запрещена конвертируемость доллара в золото 17. 12. 1971 г. Девальвация доллара по отношению к золоту на 7, 89%, с 35 до 38 долл. за тройскую унцию без возобновления обмена долларов на золото, границы предельных колебаний курсов расширились до +/- 2, 25% 13. 02. 1973 г. Девальвация доллара по отношению к золоту до 42, 2 долл. за тройскую унцию 16. 03. 1973 г. Международная конференция в Париже реализовала переход к плавающим валютным курсам. Система фиксированных валютных курсов прекратила свое существование 18. 02. 2018 72

Ямайская мировая валютная система Устройство современной мировой ВС было официально оговорено на конференции МВФ в Кингстоне (Ямайка) в январе 1976 г. Основой этой системы являются плавающие обменные курсы и многовалютный стандарт Переход к гибким обменным курсам предполагал достижение следующих целей: 1. 2. 3. Выравнивание темпов инфляции в различных странах Уравновешивание платежных балансов Расширение возможностей для проведения независимой внутренней денежно-кредитной политики отдельными ЦБ 18. 02. 2018 73

Принципы построения Ямайской ВС 1. 2. 3. Введен стандарт СДР вместо золотодевизного стандарта Юридически завершена демонетизация золота: отменены его официальная цена, золотые паритеты, прекращен размен долларов на золото. Золото не должно служить мерой стоимости и точкой отсчета валютных курсов Не существует пределов колебаний валютных курсов. Курс валют формируется под воздействием спроса и предложения 18. 02. 2018 74

Принципы построения Ямайской ВС 4. 5. 6. Центральные банки не обязаны вмешиваться в работу валютных рынков для поддержания фиксированного паритета своей валюты. Центральные банки осуществляют валютные интервенции для стабилизации курсов валют Странам предоставлено право выбора любого режима валютного курса, но им запрещено выражать его через золото МВФ призван усилить межгосударственное валютное регулирование. Страны-члены МВФ должны избегать манипулирования валютными курсами, позволяющего воспрепятствовать действительной перестройке платежных балансов или получать односторонние преимущества перед другими странами 18. 02. 2018 75

Проблемы функционирования Ямайской ВС 1. Проблема СДР 2. Сохранение за долларом монопольной роли 3. Проблема многовалютного стандарта 4. Проблема золота 5. Режим плавающих валютных курсов 18. 02. 2018 76

Проблема СДР - СДР далеки от мировых денег 1. Проблема эмиссии и распределения Характер эмиссии СДР неэластичный и не связан с реальными потребностями международных расчетов. МВФ выпускает заранее установленные суммы на определенный период. СДР используются в форме безналичных перечислений путем записи в бухгалтерских книгах по счетам стран – участников системы СДР, МВФ и некоторых международных организаций. Счет СДР дает возможность стране заимствовать конвертируемые валюты через МВФ. В связи с принципом распределения выпущенных СДР между странами пропорционально их взносу в капитал МВФ на долю развитых стран приходится свыше 2/3 выпущенных СДР, в том числе «семерки» - более половины, США получили около 23%, столько, сколько развивающиеся страны, что вызывает недовольство последних 18. 02. 2018 77

Проблема СДР - СДР далеки от мировых денег 2. Проблема обеспечения и метода определения курса В отличие от золота СДР лишены собственной стоимости - - с 1970 г. единица СДР приравнивалась к 0, 888671 г золота, что соответствовало золотому содержанию доллара того периода с 1 июля 1974 г. было отменено золотое содержание СДР и курс СДР определялся на основе валютной корзины – средневзвешенного курса вначале 16 валют стран, внешняя торговля которых составляла не менее 1% мировой торговли 18. 02. 2018 78

Проблема СДР - СДР далеки от мировых денег 2. Проблема обеспечения и метода определения курса - - - с 1 июля 1978 г. состав валютной корзины был скорректирован с учетом усиления валют нефтедобывающих стран (ОПЕК) с января 1981 г. валютная корзина сокращена до 5 валют, чтобы упростить формулу расчета условной стоимости СДР. В их числе $ США, марка ФРГ, японская иена, французский франк, фунт стерлингов c 1999 г. марка ФРГ и французский франк заменены евро 18. 02. 2018 79

Проблема СДР - СДР далеки от мировых денег 2. Проблема обеспечения и метода определения курса В корзину включены валюты только тех стран, которые имеют наибольший объем экспорта товаров и услуг и долю в официальных резервах стран – членов МВФ. Состав и доля валют в корзине СДР меняются каждые 5 лет. МВФ ежедневно определяет стоимость СДР в долларах с учетом изменения его плавающего курса Валютная корзина придала определенную стабильность СДР по сравнению с национальными валютами. Но вопреки замыслу СДР не стали эталоном стоимости, главным международным резервным и платежным средством. Практика их использования не соответствует целям, зарегистрированным в уставе МВФ 18. 02. 2018 80

Проблема СДР - СДР далеки от мировых денег 3. Узкая сфера использования СДР Вне МВФ СДР используются в ограниченных сферах: - - - в разных международных конвенциях; на мировом рынке ссудных капиталов некоторые счета, облигации, синдицированные кредиты номинированы в СДР; более 10 международных организаций получили право открывать счета в СДР; в 80 -х годах были сняты ограничения по ним на счетах при операциях «своп» , срочных сделках, кредитах, гарантиях, предоставлении даров. Официально СДР могут быть использованы банками, предприятиями, частными лицами. 18. 02. 2018 81

Сохранение за долларом монопольной роли $ США, формально лишенный статуса резервной валюты в Ямайской валютной системе, фактически остается ведущим международным платежным и резервным средством Это обусловлено более мощным экономическим, научнотехническим и военным потенциалом США по сравнению с другими странами, их огромными заграничными инвестициями Зарубежные предприятия американских монополий выпускают больше продукции, чем любая западноевропейская страна или Япония. Это определяет господствующую роль США в МЭО, в том числе валютно-кредитных и финансовых, отношениях 18. 02. 2018 82

Проблема многовалютного стандарта Укрепление валютно-экономических позиций новых центров – стран Западной Европы, особенно ЕС, и Японии – обусловило тенденцию перехода от стандарта СДР к многовалютному стандарту на основе ведущих валют ($ США, марки ФРГ (немецкой марки), японской иены, швейцарского франка, евро и др. ) Однако ни один из этих центров не имеет такого превосходства над другими в валютно-экономической сфере, чтобы установить безраздельное господство своей валюты Поэтому характерной чертой эволюции мировой валютной системы является тенденция к валютному полицентризму 18. 02. 2018 83

Проблема золота Несмотря на законодательный разрыв мировой валютной системы с золотом как валютным металлом, его демонетизация фактически не завершена Денежные функции золота не исчерпаны, а золотые запасы остаются фондом мировых денег и наиболее надежными резервными активами по сравнению с современными функциональными формами мировых денег - национальными кредитными деньгами, евровалютами, международными валютными единицами (СДР и Евро) Отношение к золоту остается актуальной проблемой Ситуация золота иллюстрирует несоответствие юридической демонетизации и фактического положения золота как чрезвычайных мировых денег 18. 02. 2018 84

Режим плавающих валютных курсов Введение плавающих вместо фиксированных валютных курсов в большинстве стран не обеспечило их стабильности, несмотря на огромные затраты на валютную интервенцию Этот режим оказался неспособным обеспечить выравнивание платежных балансов, покончить с внезапными перемещениями «горячих» денег, валютной спекуляцией, способствовать решению проблемы безработицы Поэтому страны предпочитают режим регулируемого плавания валютного курса, поддерживая его разными методами валютной политики 18. 02. 2018 85

Режим плавающих валютных курсов Спекулятивная атака – резкий рост предложения национальной валюты на рынке в период ослабления ее курса, приводящий к потере валютных резервов страны в случае попыток поддержать слабеющий валютный курс 18. 02. 2018 86

Вывод Проблемы Ямайской валютной системы порождают объективную необходимость ее дальнейшей реформы. Прежде всего речь идет о поисках путей стабилизации валютных курсов, усилении координации валютноэкономической политики ведущих стран 18. 02. 2018 87