Тема 1 Базовые концепции финансового менеджмента в принятии

Тема 1 Базовые концепции финансового менеджмента в принятии управленческих финансовых решений

План 1. Логика принятия управленческих финансовых решений 2. Временная ценность денег в финансовых операциях 3. Оценка денежных потоков в управлении финансами 4. Концепции структуры капитала в финансовых решениях

Входящий контроль – минимальные базовые знания до начала изучения темы 1. Что понимается под финансами организаций (предприятий)? 2. Финансовые отношения организаций – с кем по поводу чего?

Любую коммерческую деятельность с финансовой точки зрения можно представить как последовательность 4 действий: 1. Привлечение средств для деятельности 2. Приобретение на эти средства активов 3. Прибыльная эксплуатация активов 4. Возвращение привлеченных средств Операции предприятия Финансовый менеджмент Рынок капитала (кредиторы, инвесторы)

Финансовый менеджмент – принятие управленческих финансовых решений Финансовые решения можно подразделить на 2 группы: 1. стандартные (программированные); 2. нестандартные (не программированные). Основные этапы принятия нестандартных финансовых решений: 1. Определение цели; 2. Установление критериев достижения цели; 3. Многовариантные расчёты; 4. Оценка вариантов и выбор оптимального варианта; 5. Реализация принятого решения; 6. Оценка результатов по определённым ранее критериям.

Магический треугольник целей финансового менеджмента Главной целью финансового менеджмента является максимизация благосостояния собственников предприятия, обеспечивающаяся путем максимизации его рыночной стоимости. Древо целей – главная и поддерживающие, обеспечивающие достижение главной. Доходность Надежность Ликвидность

2. Временная ценность денег в финансовых операциях

Логика построения расчетов, связанных с учетом временной ценности денег, заключается в определенном алгоритме. Предоставлена в долг исходная сумма (P) c условием, что через период времени (t) будет возвращена большая сумма(S). Результативность сделки можно определить: 1. в виде абсолютного показателя - прирост (∆) = S - P, 2. в виде относительного показателя (коэффициента) – ставка (r): - процентная ставка- отношение прироста к исходной величине (P); - учетная ставка - отношение прироста к конечной величине (S). В финансовой сделке всегда присутствуют три величины: P – исходная сумма; S – будущая сумма; r – ставка. Две величины всегда известны, а одна является искомой.

Ситуация, когда известны исходная сумма и ставка процента, называют процессом наращения. Ситуация, когда известны ожидаемая в будущем сумма и ставка дисконтирования, называют процессом дисконтирования. Экономический смысл финансовой операции наращения - определение величины будущей суммы, которой будет располагать инвестор по окончании операции, путем прибавления к исходной сумме величины начисленных процентов, : S = P + (P x r) ; P x r > 0. Время генерирует деньги, т. е. деньги имеют временную ценность.

Экономический смысл операции дисконтирования – упорядочение денежных потоков различных временных периодов. Экономический смысл финансовой операции дисконтирования - ожидаемая в будущем к получению сумма приводится к нынешней стоимости путем изъятия из неё определённой величины процента (дисконта). P = S – (S x r); S x r > 0. Ставка дисконтирования – r - показывает, какой ежегодный процент возврата желает иметь инвестор на инвестируемый капитал. Искомая величина P показывает как бы текущую (сегодняшнюю, современную, нынешнюю) стоимость будущей величины S, т. е. P=S

Схема операций наращения и дисконтирования Наращение (компаундинг) Первоначальная сумма (P) - известна Ставка процента Будущая сумма (S) = ? Дисконтирование (приведение) Будущая сумма (S) известна Ставка дисконтирования Настоящая сумма (Р) = ?

Существует 4 схемы расчета процентов: 1. 2. 3. 4. Точные проценты с точным числом дней; Обычные проценты с приближенным числом дней; Точные проценты с приближенным числом дней (не применяется).

К любой цели деньги проложат дорогу, Пред ними пасуют подлец и порядочный. Известно, что их может быть очень много, Но их никогда не бывает достаточно. Э. Севрус

Основные формулы наращения 1. 2. 3. 4. 5. 6. S= P х (1+ ni) S = P х (1+i)ⁿ S = P / (1 – nd) S = P / (1 – d)ⁿ S аn = P х (1+ j / а)ªⁿ S an = P / (1 – f / a)ⁿª

При равенстве ставки ссудного процента и учетной ставки наращение первоначальной суммы во втором случае (антисипативный способ) идет быстрее. Расчет наращенной суммы при разных способах начисления процентов. Пример: Р = 10, 0 тыс. руб. , i = d = 10%. n=3 n =6 13 16 S = P х (1+i)ⁿ 13, 3 17, 7 S = P / (1 – n d) 14, 3 25 S = P / (1 – d)ⁿ 13, 7 18, 8 S = P х (1 + n i)

3. Оценка денежных потоков в управлении финансами

Денежные потоки различают - по видам деятельности: 1. Основная (текущая, операционная) 2. Инвестиционная 3. Финансовая Есть другой подход: 1. ДП по основной деятельности 2. ДП по финансовой деятельности - по принадлежности (для целей ФМ): - 1. ДП от активов

ДП от активов включает в себя: 1. Операционный ДП: OCF = EBIT +DA – T EBIT –прибыль от операционной деятельности (Приб + ∑процентов) DA – амортиз. отчисления T – налог на прибыль 2. Инвестиционный ДП: ICF= FAk-FAn+DA FA-внеоборотные активы на нач. и конец года 3. Изменение чистого оборотного капитала: ∆ NWC= OA – CL OA – оборотные активы CL – краткосрочные обязательства CF = OCF – ICF - ∆ NWC

ДП кредиторам и владельцам–чистые платежи за период (характеризуют способ финансирования) ДП кредиторам: СFk = I – (Dk - Dn) I – выплаченные проценты кредиторам Dk, n – заемный капитал на начало и конец периода ДП владельцам: CFe = div – (Ek – En) Div – выплаченные дивиденды Е – собственный капитал. ДП кредиторам и владельцам = СFk + СFk

Методы оценки денежных потоков 1. Прямой 2. Косвенный 3. матричный

Деньги для умных людей составляют средство, для глупцов – цель (П. Декурсель) Нажить много денег – храбрость: сохранить их – мудрость, а умело расходовать – искусство. (Б. Авербах)

Концепции структуры капитала в финансовых решениях 4.

Неоклассическая теория капитала: 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. капитал капитал 9. капитал – носитель фактора ликвидности. – объект экономического управления; – накопленная ценность, - инвестиционный ресурс, - источник дохода; – объект временного предпочтения; – объект рыночного обращения; - объект собственности и распоряжения; – носитель фактора риска; Капитал – накопленный запас экономических благ, вовлекаемых его собственниками в экономический процесс деятельности предприятия как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью получения дохода.

Функционирование капитала связано с двумя процессами: а) процессом формирования капитала; б) процессом использования капитала. Экономическая сущность процесса формирования капитала Формирование капитала: 1) является основным условием создания нового предприятия; 2) связано с процессом его первоначального накопления; 3) происходит на всех стадиях жизненного цикла предприятия, т. е. носит непрерывный характер; 4) носит регулируемый характер; 5) связано со стратегией предприятия; 6) связано с обеспечением возрастания рыночной стоимости предприятия; 7) зависит от достигнутой его структуры на предшествующей стадии хозяйственной деятельности; 8) связано с ценой различных источников капитала (собственного, заемного).

Экономическая сущность процесса использования капитала 1) 2) 3) 4) 5) 6) 7) Использование капитала: реализует его основное предназначение как экономический ресурс; составляет основу хозяйствования предпринимательства; происходит в различных формах функционирования (денежной, материальной и нематериальной); приводит к его самовозрастанию путем постоянного генерирования дохода; осуществляется посредством постоянного оборота; может быть эффективным; связано со стратегией и тактикой развития предприятия.

Оборот каптала (capital turnover) – процесс непрерывного его движения в экономической системе, сопровождающийся последовательным превращением одной его формы в другую. Цикл оборота капитала – процесс полного завершения кругооборота отдельных его форм. Стадия оборота (кругооборота) капитала – период нахождения капитала в одной из конкретных его форм до начала трансформации в иную функциональную форму.

Капитал, используемый в производственном процессе, функционирует в трех основных формах – денежной, производительной, товарной Товарная форма Денежная форма Капитал предприятия Производительная форма

Оборот капитала в производственном процессе (производственный капитал) Производственный капитал в зависимости от материально-вещественной формы и длительности переноса стоимости на продукт: 1) Основной капитал 2) Оборотный капитал Полный цикл кругооборота основного производственного капитала: Ос. Кден Ос. Кпр 1 стадия …Износ Ос. К… 2 стадия Ос. Ктов Ос. Кден 3 стадия

Оборот капитала в производственном процессе (оборотный производственный капитал) Полный цикл кругооборота оборотного производственного капитала: Об. Кден 1 стадия Об. Кпр Об. Ктов 2 стадия Об. Кфин 3 стадия Об. Кден 4 стадия

Цена (стоимость) капитала – расходы хозяйствующего субъекта по выплатам за привлекаемый капитал, осуществляемым за счет прибавочного продукта, выраженные в процентах к общей величине привлекаемого капитала. (weighted average cost of capital - WACC)

Структура капитала для целей управления финансами – соотношение его составных элементов 1. Структура капитала = Собственный капитал в акциях / Заемный капитал в облигациях. 2. Структура капитала = Собственный (акционерный) капитал / Заемный капитала (долгосрочные и краткосрочные кредиты). 3. Структура капитала = Собственный капитал (все виды) / Заемный капитал (обязательства).

1. Традиционная концепция структуры капитала; 2. Концепция безразличия структуры капитала; 3. Компромиссная концепция структуры капитала. WACC, % ЦСоб. К, ; ССК, % ЦЗК, % ЗК/К, % 100 ЦСоб. К, % 50 ЦК, % ССК, % ЦЗК, % 50 100 ЗК/К, %

Концепция цены и структуры капитала l l l Рассматривает механизм влияния избранной предприятием структуры капитала на показатель его рыночной стоимости. Затраты предприятия по привлечению и обслуживанию капитала (финансовых ресурсов) существенно различаются в разрезе отдельных источников. При выборе альтернативных источников финансирования количественная оценка стоимости привлекаемого капитала играет решающую роль. Минимизация средней стоимости капитала при прочих равных условиях обеспечивает максимизацию благосостояния собственников. Джон Уильямс ("Теория инвестиционной стоимости" 1938 г. ); Франко Модильяни и Мертон Миллер "Стоимость капитала, корпоративные финансы и теория инвестиций» (1958 г. ).

Логика Цены капитала в принятии финансовых решений: Капитал Активы Выплаты за капитал Прибыль Рентабельность активов > Цена капитала (WACC) Минимальный уровень доходности, которое должно обеспечить организация (При обосновании инвестиционных проектов, измеритель рыночной стоимости предприятия)