СРОЧНЫЙ РЫНОК МГУ им М В Ломоносова 2 12 2018

СРОЧНЫЙ РЫНОК МГУ им. М. В. Ломоносова 2/12/2018 1

Срочный рынок и его характеристики Срочный рынок – это особый сегмент финансового и товарного рынков, на котором между различными контрагентами заключаются сделки на срок. Срочная сделка: 1. Все условия поставки базового актива оговорены сегодня. ( размер, цена, время поставки. Место поставки и платежа , доп. условия). 2. реальная поставка базового актива против платежа осуществляется через определенный временной интервал. Цели срочных сделок: Ø Хеджирование риска по сделкам на наличном рынке ( страхование возможных потерь) Ø Спекуляция ( «быки» , « медведи» ) Участники срочных сделок : Хеджеры - участники срочного рынка, страхующие потери Спекулянты – участники срочного рынка, извлекающие доходы « быки» - играют на повышение « медведи» – играют на понижение МГУ им. М. В. Ломоносова 2/12/2018 2

Функции срочного рынка Функция управления риском Функция предоставления информации экономическим агентам. Цена, формируемая на срочном рынке, определяет конъюнктуру в будущем, что вызовет координацию планов хозяйствующих субъектов (изменение товарных запасов, осуществление инвестиций, выпуск ценных бумаг). Спекулятивная функция. Рынок создает широкие возможности по получению спекулятивной прибыли. Кейнс и Хикс подчеркивали в своих работах положительную роль спекулянтов на срочном рынке, так как, вопервых, они верно предсказывают срочную цену, увеличивая стабильность рынка и, во-вторых, оказывают сдерживающее влияние на колебания срочной цены. Основной функцией спекулянтов является перенос на себя рисков хеджеров. Функция по созданию новых финансовых инструментов. (сложные фьючерсные и опционные стратегии). МГУ им. М. В. Ломоносова 2/12/2018 3

Инструменты срочного рынка 1. Форвард 2. Фьючерс 3. Опцион 4. Своп МГУ им. М. В. Ломоносова 2/12/2018 4

Форвард как инструмент срочного рынка ФОРВАРД – это срочный контракт на поставку базового актива в будущем по цене, согласованной между сторонами сделки в момент ее заключения. Форвардная цена: F = St × 1+ rloc t 1+ rf где: Ft - прогнозный курс на период t, МГУ им. М. В. Ломоносова 2/12/2018 5

Фьючерс как инструмент срочного рынка ФЬЮЧЕРС- - это стандартный биржевой контракт на поставку базового актива в будущем по цене, согласованной между сторонами сделки в момент ее заключения. стандартные условия биржевой характер Фьючерс ежедневные котировки расчетный контракт обязательный страховой депозит МГУ им. М. В. Ломоносова 2/12/2018 6

Стандартные условия поставки: § Размер контракта; § Качество базового актива; § Месяц поставки; § День поставки; § Последний день торговли; § Минимальное изменение цены ( шаг цены); § Часы торговли; § Способ поставки; § Расчетная цена поставки МГУ им. М. В. Ломоносова 2/12/2018 7

Инструменты российского срочного рынка Тип инструмента Базисный актив Акции РАО «ЕЭС России» * Акции ГМК «Норильский никель» * Акции ОАО «Газпром» * Фьючерс на акции Акции НК «ЛУКойл» * Акции ОАО «Ростелеком» * Акции ОАО «Сбербанк России» * Акции ОАО «Сургутнефтегаз» * МГУ им. М. В. Ломоносова 2/12/2018 8

Тип инструмента Базисный актив Облигации внешнего облигационного займа РФ с погашением 31 марта 2030 года Фьючерс (процентный) 10 -летние облигации Городского облигационного (внутреннего) займа Москвы 3 -х летние облигации Городского облигационного (внутреннего) займа Москвы МГУ им. М. В. Ломоносова 2/12/2018 9

Механизм открытия, поддержания и закрыти сделки на фьючерсном рынке. 1. Открытие позиции – внесение первоначальной ( гарантийной) маржи; 2. Поддержание позиции - расчет варационной маржи и довнесение при необходимости дополнительных средств. 3. Закрытие позиции – 1. ) осуществление офсетной сделки по фьючерсной цене 2) поставка базового актива 3. ) осуществление офсетной сделки по расчетной цене последнего дня исполнения сделки. МГУ им. М. В. Ломоносова 2/12/2018 10

Первоначальная маржа МГУ им. М. В. Ломоносова 2/12/2018 11

Вариационная маржа вносится денежными средствами. Ее предназначение - показывать владельцу контракта , выигрывает он или нет. При необходимости , если вариационная маржа становится отрицательной и может перекрыть накопленную прибыль, то необходимо будет довнести средства , чтобы не закрыть позицию принудительно. МГУ им. М. В. Ломоносова 2/12/2018 12

Опцион как инструмент срочного рынка ОПЦИОН – срочный контракт, предоставляющий его владельцу ПРАВО ( не обязательство!) на покупку или продажу базового актива в будущем по цене, согласованной в момент заключения сделки. Иначе, опцион – условная сделка, не обязательная для ее исполнения к моменту истечения срока контракта. Владелец опциона может отказаться от ее исполнения. МГУ им. М. В. Ломоносова 2/12/2018 13

Характеристики опциона. 1. 2. 1. Виды опционов – «колл» ( call – option) - право на покупку базового актива «пут» ( put-option) - право на продажу базового актива 2. Цена базового актива – «страйк» 3. премия - уплачивается покупателем ( будущим владельцем) в момент заключения сделки 4. Разновидности опционов по характеру обращения - европейский, американский 5. Разновидности опционов по типу – финансовый, реальный опцион. МГУ им. М. В. Ломоносова 2/12/2018 14

Условия исполнения опционов Условия исполнения опциона «колл» : Опцион «колл» исполняется, если спотовая цена базисного актива к моменту истечения срока действия контракта выше цены исполнения , и не исполняется , если она равна или ниже цены исполнения. • Условия исполнения опциона «пут» : Опцион «пут» исполняется, если спотовая цена базисного актива к моменту истечения срока действия контракта ниже цены исполнения , и не исполняется , если она равна или выше цены исполнения. МГУ им. М. В. Ломоносова 2/12/2018 15

Виды опционов по близости к прибыльности 1. опцион «при деньгах» ( high –in-the-money); 2. опцион « у денег» ( at-the- money); 3. опцион « далеко от денег» (deep-out-of the- money) МГУ им. М. В. Ломоносова 2/12/2018 16

Торговля фьючерсами и опционами в РТС ( Российской торговой системе) срочная секция РТС – FORTS - является лидирующей площадкой по торговле фьючерсами и опционами в России. Торги на FORTS стартовали в сентябре 2001 года. По данным Futures Industry Association, по итогам 2010 года срочный рынок РТС входит в ТОП-10 мировых бирж по торговле производными финансовыми инструментами. На данный момент FORTS располагает самой широкой в России линейкой инструментов. Это 56 контрактов (41 фьючерс и 15 опционов) на Индекс РТС, Индекс ММВБ, Индекс RTS Standard, Российский Индекс волатильности, акции российских эмитентов, ОФЗ, валюту, процентные ставки, нефть, дизель, электроэнергию, драгоценные металлы, сахар. Среднедневной оборот по фьючерсам на корзину облигаций федерального займа на срочном рынке РТС за 8 месяцев текущего года вырос в 13 раз с 50 млн рублей в феврале до 650 млн рублей за первые три недели октября. Объем открытых позиций по данному контракту за указанный период увеличился в 10 раз с 500 млн рублей до 5, 1 млрд рублей. Кроме того, 21 октября объем торгов фьючерсами впервые достиг 16% от объема торгов ОФЗ на спот-рынке, превысив значение 1 млрд рублей, что говорит о высоком спросе на данный инструмент со стороны участников торгов именно на срочном рынке. МГУ им. М. В. Ломоносова 2/12/2018 17

Торговля фьючерсами и опционами на РТС Объемы торгов Фьючерсы Опционы Текущее значение Итоги часа Объем торгов (USD) Объем торгов (контр. ) 9 765 353 486 6 420 852 521 280 561 216 641 Предыдущее закрытие Число сделок Объем торгов (USD) Объем торгов (контр. ) Число сделок 1 445 071 8 248 580 604 5 308 914 1 216 181 134 608 13 241 19 146 323 080 722 МГУ им. М. В. Ломоносова 2/12/2018 18

МГУ им. М. В. Ломоносова 2/12/2018 19

СВОП как инструмент срочного рынка СВОП – сделка , предусматривающая одновременную покупку и продажу базового актива разнесенные на разное время поставки. Таким образом, своп- сделка – это операция, сочетающая куплю-продажу базового актива на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же активами. Прямая сделка осуществляется по «споту» , обратная - по « форварду» . МГУ им. М. В. Ломоносова 2/12/2018 20

МГУ им. М. В. Ломоносова 2/12/2018 21

хеджирование Хеджирование – это финансовая технология, направленная на нейтрализацию риска изменения цены актива в будущем за счет проведения в тот момент контр-сделки, т. е. обратной по позиции сделки на наличном рынке. МГУ им. М. В. Ломоносова 2/12/2018 22

ПРИМЕР. (Хеджирование форвардом) Российская компания «Суал» поставляет кремний в США. Валюта цены контракта – доллар США, оплата кремния предполагается через 6 месяцев. В этом случае российская компания подвергается валютному риску. При изменении курса доллара к рублю «Суал» может либо понести потери, либо получить дополнительный выигрыш. Пусть стоимость контракта оценивается в 1 млн. долл. Курс на дату подписания контракта установлен на уровне 31 , 5560 рублей за доллар. Тогда для российского экспортера стоимость контракта составляет 31556000 рублей. 1. Случай. К моменту платежа курс доллара понизился и составил 30, 7617 рублей за доллар, а значит стоимость контракта в рублях составила 30761700 рублей. Таким образом, российский экспортер потерял 794300 рублей. 2. Случай. К моменту платежа доллар окреп, например, до уровня 32 рублей за доллар, то стоимость контракта составила бы 32000000 рублей, а выигрыш «Суала» 444000 рублей. Менеджер принимает решение хеджировать риск возможных потерь при падении курса доллара форвардной продажей долларов Экономический факультет МГУ 2/12/2018 23

Хеджирование является наиболее популярным методом управления рисками, что подтверждается данными обследования Банка международных расчетов. По данным опроса было выявлено, что больше всего хеджируют свои валютные риски компании из США и Канада (63, 2%), затем идет Европа (28%). Одним из наиболее используемых компаниями срочных финансовых инструментов являются форварды, затем следуют фьючерсы и опционы. Экономический факультет МГУ 2/12/2018 24

Экономический факультет МГУ 2/12/2018 25

Cрочные контракты на КАSE

Объемы торгов по инструментам срочного рынка ММВБ и РТС за 2010 г. Экономический факультет МГУ 2/12/2018 27