Список литературы к Модулю 3 § § § Ван Хорн Дж. Основы управления финансами /пер. с англ. - М. , Финансы и статистика, 2006. Коласс Б. «Управление финансовой деятельностью предприятия. Проблемы концепции и методы» , учебное пособие, пер. с франц. , под ред. Я. В. Соколова, М. : Финансы, ЮНИТИ, 1997. Шеремет А. Д. , Ионова А. Ф. Финансы предприятий: менеджмент и анализ. - М. , ИНФРА-М, 2004.
Модуль 3: Кругооборот финансовых ресурсов на предприятии Блок 8. Кругооборот финансовых ресурсов на предприятии. Схема кругооборота Блок 9. Два типа финансовых решений на предприятии Блок 10. Участники кругооборота финансовых ресурсов и их экономические позиции Блок 11. Операционные циклы предприятия, их влияние на формирование потребности в финансовых ресурсах.
Блок 8. Кругооборот финансовых ресурсов на предприятии. Схема кругооборота Ø Финансовые ресурсы предприятия- это денежные средства, имеющиеся в его распоряжении.
Финансовые ресурсы предприятия В зависимости от источника их образования делятся на: § § § Финансовые ресурсы, образованные за счет собственных и приравненных к ним средств; Финансовые ресурсы, мобилизуемые на финансовом рынке; Финансовые ресурсы, поступившие на предприятие в порядке перераспределения.
Финансовые ресурсы, образованные за счет собственных и приравненных к ним средств включают: § § § Прибыль предприятия; Амортизационные отчисления; Средства уставного капитала, которыми учредители наделили предприятие в момент его создания.
Финансовые ресурсы, мобилизуемые на финансовом рынке включают: § § Эмитируемые предприятием ценные бумаги; Кредиты и займы, полученные предприятием.
Финансовые ресурсы, поступившие на предприятие в порядке перераспределения включают: § § Страховое возмещение по наступившим рискам; Финансовые ресурсы, поступившие на предприятие в порядке перераспределения доходов от владения ценными бумагами других эмитентов; Бюджетные субсидии; Другие.
Основные направления использования финансовых ресурсов þ þ Развитие производства (капитал в денежной форме); Потребление непроизводственного характера; Резервирование; Развитие и содержание непроизводственной сферы.
Цели анализа кругооборота финансовых ресурсов § § Проанализировать природу и типы финансовых решений на предприятии; Показать зависимость этих решений от целей различных участников кругооборота финансовых ресурсов.
Кругооборот финансовых ресурсов Ø Кругооборот финансовых ресурсов - это процесс движения денежных средств , начиная с момента их мобилизации на финансовом рынке, до выплаты вознаграждения владельцам капитала предприятия и другим участникам кругооборота.
Схема 1: Кругооборот финансовых ресурсов на предприятии Решение об Операции инвестирования (Цикл инвестиро вания) Операции по эксплуатации (Эксплуатацио нный цикл) инвестировании Внеоборотные активы: промышленные коммерческие финансовые Оборотные активы Структура инвестирования финансировании Предприятие 2 б как центр принятия финансовых решений 1 4 б 3 Менеджеры 4 а 2 а 4 в Государство Финансовый Операции финансиро. Рынок вания (Цикл Владельцы финансиро капитала: вания) Собственники (акционеры) Кредиторы Структура финансирования
Кругооборот финансовых ресурсов на предприятии 1 - финансирование; 2 а- инвестирование; 2 б- дезинвестирование; 3 - денежный поток от эксплуатации активов; 4 а- выплата вознаграждения владельцам капитала; 4 б- реинвестирование; 4 в- налоги, платежи в бюджет.
Блок 9. Два типа финансовых решений на предприятии § § На предприятии принимаются два типа финансовых решений: решения о финансировании (касаются структуры финансирования, его источников и их цены); решения об инвестировании (дезинвестировании) (относятся к формированию и управлению портфелем активов предприятия).
Решение об инвестировании Конечной целью инвестирования является увеличение богатства собственника, что выражается в росте цены предприятия. Рост цены предприятия означает, что рентабельность инвестиции положительна.
Решение о финансировании Включает несколько типов решений: § § § Выбор в распределении капитала на собственный и заемный (решение о структуре капитала); Выбор между реинвестированием прибыли и распределением ее на дивиденды; Выбор между самофинансированием и внешним финансированием (в т. ч. определение границ самофинансирования).
Схема 2: Финансовый баланс предприятия АКТИВ Иммобилизованные активы ПОТРФЕЛЬ АКТИВОВ Собственно основной капитал: -материальные активы; Финансовые обязательства: -долгосрочные, -нематериальные активы; -финансовые активы. среднесрочные займы; -текущая банковская задолженность. Неттоэксплуатационные активы: Оборотные активы за вычетом кредиторской задолженности предприятия. Собственный капитал ПАССИВ СОВОКУ ПНОСТЬ РЕСУРСОВ
Блок 10. Участники кругооборота финансовых ресурсов и их экономические позиции § § Участниками кругооборота финансовых ресурсов являются: менеджеры; собственники; кредиторы предприятия; государство.
Собственники предприятия Экономическая позиция выражается в максимизации дохода на вложенный в предприятие капитал, что ведет к максимизации цены предприятия. Доход собственника Доход от продажи акций Критерий: максимизация дохода собственника Дивиденды Поиск компроммиса между распределением прибыли на дивиденды и ее реинвестированием
Кредиторы предприятия Экономическая позиция выражается в стремлении получить фиксированный договором доход в обмен на предоставленные предприятию финансовые ресурсы. Цена на ресурсы зависит от рисков кредитора. Риски кредиторов включают: § Риск процентной ставки; § Риск несвоевременного обслуживания долга; §Риск невозврата кредита.
Кредиторы предприятия Механизмы защиты интересов кредиторов включают: § § § рост цены финансовых ресурсов; выдача кредитов, обеспеченных залогом; страхование кредитных рисков; получение гарантий третьих лиц; другие.
Менеджеры предприятия Экономическая позиция выражается в стремлении оставить большую часть получаемой предприятием прибыли на предприятии, препятствуя ее распределению на дивиденды, что достигается минимизацией налогооблагаемой базы и попыткой повлиять на решение собственников в пользу реинвестирования прибыли. Такая позиция вступает в противоречие с интересами собственников, что находит отражение в агентской проблеме. Собственники Менеджеры Агентская проблема
Государство Экономическая позиция и интересы государства выражаются в том, чтобы предприятие, развиваясь, принимало такие финансовые решения, которые сохранили бы его действующим, чтобы предприятие, стабильно выступая местом приложения труда и капитала, в полном объеме выплатило налоги, сохранило рабочие места и выплатило заработную плату работникам.
Государство Выделяют прямое и косвенное вмешательство государства в кругооборот финансовых ресурсов. Государство Прямое вмешательство §Налоги (устанавливаются на всех этапах схемы кругооборота); §Бюджетные субсидии. Косвенное вмешательство §Процентная политика государства (кредитная экспансия, рестрикция); §Переучет ЦБ коммерческих векселей; §Льготное кредитование определенных видов деятельности; §Налоговые кредиты; §Налоговые каникулы; §Другие.
Блок 11. Операционные циклы предприятия, их влияние на формирование потребности в финансовых ресурсах § § § За двумя типами финансовых решений стоят три операционных цикла (три возможности использования капитала предприятия): Цикл инвестирования; Производственный цикл; Цикл финансирования.
Рисунок 1: Цикл инвестирования на предприятии “+” “-” 1 4 2 3 5 t
Цикл инвестирования на предприятии t- время, характеристика продолжительности цикла инвестирования; 1 - начальный денежный поток, характеризующий поступление денежных средств на предприятие; 2 - приобретение актива (сопровождается оттоком средств с предприятия и является результатом инвестирования); 3 - промежуточные денежные потоки, связанные с поддержанием актива в рабочем состоянии (отрицательные денежные потоки); 4 - промежуточные денежные потоки, возникающие как результат от эксплуатации актива, направлены на удовлетворение ожиданий владельцев капитала (положительные потоки); 5 - конечный (финальный) денежный поток, возникающий в результате операции дезинвестирования в форме продажи, уступки или списания актива (положительный поток).
Вывод: Цикл инвестирования включает сумму денежных потоков, формирование которых начинается с начального денежного потока (приобретение актива), включает использование актива и заканчивается операцией дезинвестирования.
Производственный цикл § § § Различается на: Промышленном предприятии; Предприятии сферы услуг; Предприятии торговли.
Рисунок 2: Производственный цикл на промышленном предприятии “+” 1 A “-” 6 B C D EF G 2 3 4 5 H t
Производственный цикл на промышленном предприятии 1 - поставка сырья и материалов от поставщиков и одновременно выставление счета поставщиками на оплату сырья и материалов; 2 - оплата полученного сырья и материалов; 3 - эксплуатационные расходы; 4 - оплата других расходов; 5 - отгрузка готовой продукции и выставление счета покупателям; 6 - получение средств за отгруженную продукцию.
Производственный цикл на промышленном предприятии AB- кредиторская задолженность предприятия перед поставщиками сырья и материалов; AC- затраты предприятия на хранение сырья и материалов на складе; C- начало процесса производства; E- окончание процесса производства на предприятии; CE- процесс производства; CF- внутренний кредит; EG- затраты предприятия на хранение готовой продукции на складе; GH- дебиторская задолженность.
Цели регулирования производственного цикла § § § включают: минимизация потребности предприятия в финансовых ресурсах с точки зрения текущего финансирования; использование доступных и относительно дешевых источников финансирования; определение разрывов в денежных потоках.
Цикл финансирования включает совокупность операций по аккумулированию и использованию финансовых ресурсов, обслуживающих отношения между предприятием и его кредиторами, собственниками и способствующих покрытию разрывов между денежными потоками. Цикл финансирования позволяет обеспечить непрерывность процесса производства на предприятии.