Сказка о том как выработать решение в условиях

Сказка о том, как выработать решение в условиях риска и неопределенности (продолжение)

1 Предположим фирма имеет возможность осуществлять инвестиции в два различных проекта: Предполагаемая Среднее стоимость квадратичное отклонение Первый проект 500000$ 5000$ Второй проект 100000$ 2000$ Какой проект более рискованный?

2 Если воспользуемся средним квадратичным отклонением, то более крупный проект является более рискованным Но если учитывать размер проекта, то относительный риск будет ниже для более крупного проекта!

3 Для того, чтобы сравнивать рисковость проектов с сильно отличающимися величинами инвестиций, отдач и предполагаемой стоимости, необходимо пользоваться скорее относительными, чем абсолютными измерениями

5 Измерение относительного риска: коэффициент вариации

4 Относительное среднее квадратичное отклонение или коэффициент вариации – это измеритель проектов с сильно отличающимися величинами инвестиций, отдач и предполагаемой стоимости. Коэффициент вариации – это отношение среднего квадратичного отклонения к предполагаемой стоимости. Среднее квадратичное отклонение Предполагаемая стоимость

5 Рассчитаем коэффициенты вариации для каждой стратегии: Матрица решения Альтернативные стратегии Состояние экономики = 5) = 15) N 2 N 3 Предполагаемая стоимость P=0, 25 S 1 ( S 2 ( N 1 P=0, 50 P=0, 25 E(S) 20 10 20 15 40 10 0 15 Коэффициент вариации для S 1 – 33, для S 2 – 100. Те же выводы, что и со средним квадратичным отклонением

6 Рассмотрим два других проекта Предполагаемые стоимости, среднее квадратичное отклонение, коэффициент вариации?

7 Более высокое среднее квадратичное отклонение означает более высокий абсолютный риск. Более высокое значение коэффициента вариации означает более высокий относительный риск (риск в расчете на доллар предполагаемой стоимости).

Анализ чувствительности связан с выявлением зависимости, насколько сильно изменится эффективность проекта при заданном изменении одного из исходных параметров проекта Анализ позволяет определить наиболее существенные для проекта исходные переменные, изменение которых должно контролироваться в первую очередь

Анализ чувствительности 1. Выбирается показатель, относительно которого будут вестись расчеты (NPV или IRR) 2. Далее выбираются составляющие, в которых эксперт наименее уверен (инвестиции в оборотные активы, затраты на капитальное строительство, количество реализованной продукции, цена) 3. Устанавливаются предельные числовые значения этих показателей с обеих сторон 4. Рассчитывается NPV при каждой величине переменной 5. Мерой чувствительности является эластичность 6. Для сравнения чувствительности нескольких проектов строится роза рисков, число лучей которой равно числу варьируемых переменных (сравниваем площадь роз)

On the basis of calculations for the project the following values were obtained : • NPV = 3900 rubles. ; • IRR = 30%; • DPP = 4. 5 years. During the stress test and variables modification influencing the project were obtained new values Variables modification NPV IRR DPP % 10% 3500 25 4, 7 FC 8% 3850 21 4, 9 Residual value 5% 3800 28 5, 3 VC 4% 3400 23 5, 1 Sales volume 6% 3100 26 4, 6 Price 7% 2600 22 5, 2 Conduct a sensitivity analysis of the project according to the criterion of NPV and on the basis of calculations build the rose (star) of project risks.

8 На какой показатель я ориентируюсь и какое решение я принимаю? Зависит от отношения к риску в связи с отдачей, от общего финансового положения.

9 Кривые А и В – это функции риска-прибылей менеджера Неприятие риска Представляют требуемую Отношение к риску -- это понятие в экономике, прибыль как функцию риска характеризующее склонность потребителей и инвесторов к принятию того или иного решения в условиях риска. Например, инвестор, не приемлющий риск, скорее положит свои деньги на банковский счет с более низкой, но Лояльность к риску гарантированной процентной ставкой вместо того, чтобы вложить свои деньги в акции, которые в среднем обеспечивают более высокую доходность, но и несут в себе высокий риск потери значительной части инвестиций.

13 В обширном море человеческих личностей есть люди, которые идут на риск, и люди, которые стараются избегать его

10 В обширном море человеческих личностей есть люди, которые идут на риск, и люди, которые стараются избегать его Рисковать или не рисковать? Здравый смысл и эмпирические исследования говорят, что Большинство инвесторов и руководителей стараются избегать риска Почему?

11 Множество теорий пытаются объяснить этот факт поведения человека, но наиболее удовлетворительным объяснением можно считать теорию полезности Теория полезности

12 Конкурс Компания 1 на лучшую проектную спецификацию Активы – 50 млн $ Компания 2 Активы – 10 млн. $ Стоимость подготовки – 1 млн. $ (не возмещается) Прибыль – 25 млн. $ Если участвуют обе компании, то предполагаемая стоимость: Е (прибыль) = 0, 5 (-1) +0, 5 (25) = 12 Примут ли компании участие в конкурсе?

13 Несмотря на 12 млн. $ меньшая фирма может предпочесть не принимать участия Реальная жизнь = 1 эксперимент Если потеря 1 млн. $ приведет фирму к банкротству, то она не может собой рисковать в независимости от потенциальных выгод!

14 Вывод: преобразование долларовой отдачи в какую-то другую структуру вознаграждения может оказаться необходимым до того, как можно будет провести соответствующий анализ

15 Долларовая отдача не отражает адекватно чувств лица, принимающего решение. Концептуальные единицы Измеритель: полезность = утили Менеджеры используют это понятие, когда выбирают из ряда альтернатив

16 Поясним зависимость между риском и полезностью. Для этого прибыли и убытки должны быть измерены с точки зрения предельной полезности (а не с точки зрения абсолютной стоимости в долларах) Предельная полезность определяется как изменение общей полезности, которое происходит тогда, когда еще одна денежная единица прибывает или убывает

17 Меньшая компания назначила большую предельную полезность потерянным долларам, а не долларам, которые могут быть приобретены

18 На рисунке представлена теоретическая связь полезности с предельным доходом: Полезность дохода

19 Обычный инвестор старается избегать риска. Причина выражена убывающей предельной полезностью 1 -ая 1000$ - 16 утилей (срочные нужды) 2 -ая 1000$ - 9 утилей (желательна, но не так остро необходима) Ех: Предельная полезность убывает по мере увеличения дохода, что оказывает решающее воздействие на поведение инвестора Полезность дохода

20 Инвестор-игрок придает более высокую полезность полученным долларам, а не потерянным 1 -ая 1000$ - 3 утиля 2 -ая 1000$ - 6 утилей Предельная полезность становится более высокой по мере увеличения дохода Полезность дохода

21 Руководители могут быть разных типов Большинство руководителей принадлежат типу «а» . Они остро чувствуют риск предпринимательства: больше страдают от потери доллара, чем радуются его приобретению Функция полезности большинства руководителей демонстрирует убывающую предельную полезность

22 Подобное поведение преобладает в такой степени, что допущение убывающей предельной полезности служит одним из двух краеугольных камней экономической теории * Убывающая предельная прибыль применительно к вводимым факторам производства

Вопросы к презентации: 1. Оценка риска в проекта с разными объемами инвестиций, предполагаемой стоимостью; 2. Теория полезности для объяснения типа отношения к риску; 3. 2 типа менеджеров и их графическое отражение