Санкт-Петербургский филиал федерального государственного автономного образовательного учреждения высшего профессионального образования «Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики» Факультет менеджмента Кафедра финансовых рынков и финансового менеджмента МЕТОДИКА ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ РЕШЕНИЙ ПО ПРОВЕДЕНИЮ СДЕЛОК «СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ» (M&A) Подготовил: студент группы 2221 Жамов Сергей Борисович
Актуальность темы определяется – объемом мирового рынка сделок M&A ($2, 7 трлн. ) – наличием системных ошибок в существующих методах оценки сделок M&A: большую часть выгод получают владельцы компаниимишени, – снижением темпов роста экономики
Цель и задачи: • Цель – разработать методику, позволяющую корректно оценивать эффективность сделок M&A • Задачи: – определить основные критерии оценки эффективности; – изучить существующие методы оценки эффективности; – выявить основные причины неудач проведения сделок M&A; – разработать собственную методику, учитывающую выявленные риски.
Предмет, объект, научная проблема • Объект исследования – совокупность изученных сделок M&A • Предмет исследования – научно обоснованные методы оценки эффективности решения по проведению сделки M&A • Научная проблема – Существующие методы не учитывают типичные риски сделок M&A
Критерии оценки эффективности сделки – сопоставление стоимости компаний по отдельности в сравнении со стоимостью единой компании – стоимость компании-мишени с учетом возникшего системного эффекта, за вычетом затраченных средств – изменение темпов роста доходности компании в долгосрочной перспективе относительно доходности прочих компаний отрасли
Основные факторы риска при проведении сделок M&A – отсутствие достаточного опыта в реализации сделок M&A – различие интересов высшего управленческого звена и акционеров компании – сложность интеграции компании – уход из компании-мишени носителя ключевых управленческих компетенций – структура финансирования
Причины системных ошибок - принятие решения о проведении сделки M&A сводится к оценке стоимости компании-мишени; - при оценке стоимости компании-мишени не учитываются существующие на практике основные факторы риска, возникающие при проведении сделок M&A, и мероприятия для снижения данных рисков; - отсутствие понимания исследователями и аналитиками места каждого из существующих методов оценки стоимости компании и его роли в общей оценке.
Предлагаемый метод. Алгоритм
Мероприятия по снижению рисков – проверка сделки на соответствие стратегии компании и отказ в случае несоответствия; – отбраковка сделок с сомнительными мотивами; – создание команды проекта для проработки детального плана действий; – выявление в ходе Due Diligence реальных мотивов владельцев компании-мишени к продаже компании; – структурирование сделки, направленное на снижение рисков в зависимости от структуры рисков по сделке; – осуществление сделок с привлечением не более 70% заемных средств
Метод сравнительного анализа продаж. • Используется как метод экспресс-оценки на этапе предварительной проработки сделки – отбор аналогов – оценка компании по различным мультипликаторам – внесение корректировок
Затратный метод • Используется для подготовки «базы» для доходного подхода – устранение регулятивов – корректировка оборотных активов – корректировка внеоборотных активов – корректировка обязательств – корректировка собственных средств
Доходный метод. • Особенности: – применение безрисковой ставки для дисконтирования инвестиционных затрат; – ставка дисконтирования определяется на основе скорректированной модели Ч. Эванса; – использование метода постоянных цен; – оценка стоимости денежного потока в постпрогнозный период; – модель с бесконечным сроком эксплуатации объекта и включением в состав NOI амортизации;
Ограничения и направления дальнейшего исследования • Ограничения – приобретении компании-мишени со спекулятивными целями; – приобретении компании-мишени некоммерческой организацией • Направления дальнейшего исследования – адаптировать данные Ч. Эванса для российского рынка; – определить значимость каждого фактора риска; – провести оценку корректности метода на большом количестве сделок
Апробация метода • Nordic Paper прорабатывала сделку по приобретению НЦБК • На основании метода было сформировано предложение о покупке НЦБК
Спасибо за внимание
Скачать презентацию Санкт-Петербургский филиал федерального государственного автономного образовательного учреждения высшего
08_03.06.2012_магистерская_итог.pptx