Рынок облигаций Виды облигаций цены риски Задачка

Рынок облигаций Виды облигаций, цены, риски

Задачка с утра У нас есть две ценные бумаги: одна процентная, другая дисконтная. Дисконтная бумага Процентная бумага Погашение номинала Погашение процентов Доход 100 рублей 1000 рублей Доход 100 рублей 900 рублей 1000 рублей

О чем мы сегодня поговорим 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. Что такое облигация Кто покупает облигации, кто выпускает облигации Параметры облигации Как определяется цена облигации. Факторы, влияющие на цену Риски облигаций Как управлять этими рисками Преимущества и недостатки облигаций Кто покупает российские облигации

Общие принципы • Облигации - это финансовые инструменты, обеспечением которых является актив • Облигации – это долговые финансовые инструменты, которые эмитируются корпорацией или государством • Облигации – это финансовые инструменты с фиксированной доходностью

Покупатели облигации • Банки. Облигации более ликвидный, по сравнению с кредитами, актив - его можно заложить, она может вырасти в цене, ее легко продать. Кроме того, банки в принципе не могут перевести все свои деньги в кредиты, а облигации, даже с относительно небольшой доходностью, приносят банкам, имеющим доступ к дешевым кредитным ресурсам, некоторый доход • НПФы и ПИФы. Основной целью пенсионных фондов является сохранение, а не приумножение денежных средств, поэтому они приобретают облигации, которые, в отличие от акций, например, менее доходны, но надежнее. • Профессиональные участники рынка, занимающиеся доверительным управлением - облигации отвечают консервативной и рациональной стратегиям • Страховые компании • Частные лица

Кто покупает Российские облигации До 2014 года иностранные инвесторы составляли 70% рынка еврооблигаций и 10% рынка рублевых облигаций

Эмитенты облигаций в России Рынки облигаций, как и все другие рынки, подвержены кризисам. В кризис новых выпоусков облигаций меньше, а дефолтов - больше

Параметры облигации • Номинальная стоимость – которая уплачивается держателю облигации по погашению • Ставка купона – процентная ставка, которая устанавливается во время выпуска облигации. Номинал х Процентная ставка = регулярная процентная выплата • Дата погашения – время погашения номинала облигации эмитентом • Доходность к погашению – расчетная величина, которая определяет доход, который будет получен от момента покупки облигации о ее погашения.

Стоимость облигации • NPV, чистый дисконтированный доход (сокращение от английского Net Present Value) — сумма предполагаемого потока платежей, приведенная к текущей (на настоящий момент времени) стоимости. Операция приведения к текущей стоимости называется дисконтированием. Приведение к текущей стоимости выполняется по заданной ставке дисконтирования.

Стоимость облигации • Необходимость расчета NPV отражает тот экономический факт, что сумма денег, которой мы располагаем в настоящий момент, имеет большую реальную стоимость, чем равная ей сумма, которая появится в будущем. Это обусловлено несколькими причинами, например: • Влияние инфляции, уменьшение реальной покупательной способности денег. • Имеющаяся сумма может быть инвестирована и принести прибыль. • Риск неполучения предполагаемой суммы. • Риск изменения процентных ставок в будущем • Риск изменения курсов валют

Стоимость облигации • Стоимость облигации = PV(купоны) + PV(номинал) • Запомните: • Когда процентные ставки растут, чистый дисконтированный доход падает • Значит, когда на рынке процентные ставки растут, цена облигации падает • и наоборот!

Стоимость облигации Пример – облигация компании IBM: Номинальная стоимость – 1000 $ Ежегодный купонный доход – 6, 375% Срок облигации – 5 лет

Стоимость облигации Облигация IBM 2014 0 2015 1 63. 75 2016 2 63. 75 2017 3 63. 75 2018 4 63. 75 5 63. 75 1, 000. 00

Стоимость облигации Облигация IBM 2014 0 2015 1 63. 75 2016 2 63. 75 2017 3 2018 4 63. 75 5 63. 75 1, 000. 00 Номинал = 1000 Платеж = 63, 75 Количество лет = 5 Ставка дисконтирования = 8% Текущая дисконтированная стоимость 935, 12

Факторы, влияющие на цену облигации • • Купонная ставка Ставка дисконтирования, или рыночная ставка Срок до погашения Накопленный купонный доход (та часть купонного дохода, которая «накоплена» с начала текущего купонного периода. Купон по облигациям платится периодически, например раз в год. Соответственно, после того, как очередной купон выплачен и начался новый купонный период, купон начинает «накапливаться» )

Риски облигаций • Риск дефолта эмитента • Риск изменения процентных ставок • Валютный риск – лучше платить проценты в той валюте, которая слабеет • Налоговый риск

Риски облигаций Высокий риск – высокий доход, но и высокая вероятность все потерять

Риски дефолта эмитента Как управлять риском дефолта эмитента? Не складывать все яйца в одну корзину, диверсифицировать портфель. Следить за рейтингом эмитента, за его финансовым состоянием Если финансовое состояние ухудшается, не ждать дефолта

Риски дефолта эмитента

Риски дефолта эмитента EBIT / Interest EBITDA/Interest Net Debt / EBITDA EBIT / Interest EBITDA / Interest Коэффициент краткосрочного долга Кредитный рейтинг Показатели, характеризующие структуру собственности: Доля государства Доля мажоритария Доля 3 крупнейших собственников Размер компании как логарифмвыручки Объем эмиссии к выручке Объем эмиссии к совокупному долгу Среднедневной объем торгов к объему займов

Изменение процентных ставок Вам необходимо инвестировать 500 000 рублей. Вы можете инвестировать либо один раз в пятилетнюю облигацию либо пять раз в годовые облигации Стратегия инвестирования в ежегодные облигации с доходностью 5%: • По истечении года вы получите 25, 000 руб дохода 500, 00 рублей для реинвестиций. Но если годовая ставка упадет до 3%, ваш годовой доход сократится до 15, 000 рублей. Инвестируя в десятилетнюю облигацию с доходностью 5%: • Вы обеспечиваете себе ежегодный доход в 25, 000 рублей, но упускаете прибыль, если процентные ставки вырастут до 8% - упущенный доход составит 15, 000 рублей

Изменение процентных ставок Долгосрочные облигации более подвержены риску изменения процентных ставок, чем краткосрочные

Валютные риски Что было лучше год назад: инвестировать в долларовую облигацию с доходностью 3% годовых или в рублевую облигацию с доходностью 7% годовых? Лучше иметь обязательство в той валюте, которая слабеет, и иметь актив или инвестицию в той валюте, которая укрепляется. Как застраховаться от валютного риска?

Налоговые риски Изменение налогообложения дохода по ценным бумагам в течение срока инвестиции. Три года назад, для стимулирования инвестиций в облигации, государство освободило купонные выплаты от налогообложения, а сейчас стало их облагать по ставки 13%.

Прочие риски

Инструменты управления рисками облигаций Установление лимитов Диверсификация инвестиций в облигации Аналитика как базовый инструмент снижения рисков Хеджирование, то есть покрытие рисков производными финансовыми инструментами

Инструменты управления рисками облигаций

Преимущества выпуска облигаций Диверсификация ресурсной базы (снижается зависимость от одного банка-кредитора) Более длительные сроки привлечения ресурсов Как правило, более низкая стоимость заимствований за счет участия широкого круга инвесторов Формирование кредитной истории эмитента на открытом рынке, что в дальнейшем позволит получить кредитный рейтинг и откроет доступ на международный финансовый рынок Более гибкая политика выплаты процентов (можно выплачивать проценты не ежемесячно, а установить квартальный или полугодовой купон или же выпускать дисконтные облигации) Более высокая ликвидность облигаций (инвесторы могут продать бумаги на вторичном рынке и высвободить средства для новых вложений)

Преимущества выпуска облигаций Доходы от операций с корпоративными облигациями, выпущенными в период с 1 апреля 2008 г. по 1 января 2013 г. НЕ ОБЛАГАЮТСЯ НАЛОГОМ НА ДОХОДЫ. Расходы юридических лиц по выпуску и обслуживанию облигаций включаются в себестоимость продукции (работ, услуг). Банки получили право осуществлять профессиональную деятельность по ценным бумагам с облигациями эмитентов-юридических лиц, которых они обслуживают (возможность андеррайтинга –покупки бумаг эмитентов при первичном размещении – что повышает вероятность размещения эмиссии в полном объеме). Ставка налога на доходы от реализации корпоративных облигаций свыше их текущей стоимости снижена до 12%. Не подлежат налогообложению доходы физлиц, полученные от реализации (погашения) облигаций юридических лиц в пределах текущей стоимости

Кто покупает российские облигации? Население в России плохо инвестирует в облигации, по сравнению с другими странами: Низкая финансовая грамотность Высокая доходность по депозитам Налогообложение финансовых инструментов, по сравнению с банковскими депозитами Иностранная валюта в России в 2013 -2014 году была самой выгодной инвестицией

Кто покупает российские облигации?

Кто покупает российские облигации? Государство и банки являются крупнейшим эмитентом облигаций в России. Деньги не поступают в реальный сектор.