Рынок капитала План лекции 1 Понятие капитала

Рынок капитала

План лекции 1. Понятие капитала и ее структура 2. Дисконтирование: понятие и практическое использование 3. Рынок основного капитала и инвестиционный бюджет фирмы 4. Понятие о проценте как доходе фактора «капитал»

1. Понятие капитала и ее структура • Понятие «капитал» используется в широком и узком смысле. • В широком смысле капитал - любая ценность, приносящая поток дохода (т. е. фактор производства). • В узком смысле капитал - материальные факторы, используемые в процессе производства. Например, машины, сырье и т. д.

• Капитал как фактор производства (капитальные активы) – это совокупность ресурсов, активов, созданных людьми и используемых ими для производства экономических благ и получения прибыли. • Таким образом, капитал отличается от других факторов производства (в т. ч. от труда и от земли тем, что труд является человеческой способностью, неотъемлемой от личности человека, а земля – это фактор, созданный природой) по следующим направлениям:

• Структурно капитал (капитальные активы) подразделяется на: 1. Физические активы, представленные зданиями и сооружениями, рабочими машинами и производственным оборудованием. 2. Финансовые активы, к которым относят наличные денежные средства, накопления на банковских счетах и ценных бумагах (акциях и облигациях) 3. Нематериальные активы, представленные в виде стоимостной оценки брендов, торговых марок, патентных и других хозяйственных прав.

• В настоящее время выделяется также «человеческий капитал» как особый вид капитальных активов.

Основные характеристики капитала как фактора производства • Создан людьми (в отличие, например, от земли) • Используется для производственной деятельности (не для потребления) • Цель использования – получение прибыли • Капитал – это возобновляемый ресурс, который может быть полностью воспроизведен в процессе производства (в то время как рабочая сила и природа частично или полностью невозобновляемы) • Факторный доход собственника капитала – это процент

Основные характеристики капитала как фактора производства • Капитал способен к постоянному расширенному производству (в отличие от земли и труда) • В экономических отношениях капитал всегда присутствует в виде собственника капитала, отделенного от физического капитала (машин) • В хозяйственной деятельности капитал используется в форме капитала фирмы (предприятия). Капитал фирмы – это стоимостная оценка всего принадлежащего фирме имущества (активов)

Основные характеристики капитала как фактора производства • Структура капитала фирмы включает: -стоимость машин и оборудования и товарноматериальных запасов фирмы -стоимость нематериальных активов (интеллектуальная собственность) -стоимость других факторов производства в собственности фирмы (например, земля под зданиями)

Основные характеристики капитала как фактора производства -денежные средства в собственности фирмы Таким образом, капитал фирмы структурно можно разделить на две части: основной капитал и оборотный капитал. Данная классификация основывается на критерии скорости использования в процессе производства. Это означает, что оборотный капитал, к которому относятся сырье, энергия, топливо, полуфабрикаты, однократно и полностью используется в процессе производства. В то же время основной капитал функционирует в течение длительного периода времени и потребляется в течение длительного времени на протяжении нескольких производственных циклов.

Основные характеристики капитала как фактора производства • В рамках оборотного капитала практически значимым является выделение такой его части, как оборотные средства фирмы, которые включают денежную часть оборотного капитала. • Значимость оборотных средств фирмы определяется тем, что любой процесс производства начинается с инвестирования капитала в денежной форме в соответствие со следующей формулой:

Основные характеристики капитала как фактора производства Формула движения капитала Д – Т – Д’ (Д + ΔД)

Проблема первоначального накопления капитала • Началу процесса производства всегда предшествует период первоначального накопления капитала, т. е. процесс формирования достаточного порогового объема капитала. • Исторически возможны два механизма первоначального накопления капитала: перераспределительный и сберегательный.

Проблема первоначального накопления капитала • Сберегательный механизм является более рациональным, с общественной точки зрения, т. к. формирует эффективного собственника (т. е. такого собственника, который заинтересован в постоянном повышении эффективности использования капитала) • Приватизация в России в 1990 -е гг. – ваучерная приватизация – реализовывалась по модели перераспределительного механизма (в результате сформировалась российская модель олигархического, т. е. непроизводительного, капитализма)

Дисконтирование: понятие и практическое использование • Специфика использования капитала в качестве актива заключается в том, что его способность приносить доход в будущем обусловлена его затратами в настоящем, т. е. с отказом от имеющихся альтернатив. • Процесс использования капитала в денежной форме в данный момент для получения определенного дохода в будущем называется инвестированием.

Дисконтирование: понятие и практическое использование • Инвестирование растянуто во времени, т. е. всегда существует определенный временной лаг (временной разрыв) между моментом инвестирования денег (капитала) и моментом начала получения дохода на эти инвестиции. В связи с вышеуказанным возникает проблема корректной оценки отдачи на инвестиции.

Дисконтирование: понятие и практическое использование • Данная проблема формулируется как проблема разновременной ценности денег (рубль завтрашний не равен рублю сегодняшнему). Таким образом, ценность денег меняется со времнем под влиянием двух факторов: -инфляция (обесценение денег) -наличие альтернативных издержек использования данной денежной суммы в других целях. Это означает, что лицо, имеющее временно свободные денежные ресурсы, может их использовать по крайней мере двумя следующими способами: рисковым способом и малорисковым.

Дисконтирование: понятие и практическое использование Рисковый способ – это вложение денег в форме инвестиций (инвестиционный проект). Малорисковый способ – это вложение этих же денег на депозит в надежный коммерческий банк. Таким образом, вкладывая деньги в форме инвестиций (инвестиционный проект), инвестор упускает доход от вложения денег на депозит в коммерческий банк. В связи с этим можно поставить вопрос: при каких условиях инвестор вложит свой капитал в инвестиционный проект? Вероятно, только в том случае, если доход на инвестиционный проект будет не меньше, чем доходность от вложения денег на депозит

Дисконтирование: понятие и практическое использование • Практически используемым методом для оценки доходности от инвестиционного проекта с учетом наличия вышеуказанных альтернативных издержек является метод дисконтирования. Дисконтирование – это метод (процедура) текущей (настоящей) стоимости той суммы денег, которая будет получена от реализации инвестиционного проекта через некоторый период времени. Текущая стоимость будущей суммы денег называется приведенной стоимостью.

Дисконтирование: понятие и практическое использование Приведенная стоимость – это текущая, т. е приведенная на настоящий момент времени, ценность будущих доходов от использования капитала в течение определенного временного периода (n лет). После определения текущей приведенной стоимости (PDV) далее рассчитывается чистая приведенная стоимость как разница между текущей приведенной стоимостью будущих доходов и сделанными инвестициями в денежной форме.

Дисконтирование: понятие и практическое использование NPVпроекта = PDVпроекта – I Проект считается эффективным, если NPV ≥ 0 Наряду с вышеуказанными основными критериями экономической обоснованности инвестиционного проекта, используются и вторичные критерии оценки проекта. Важнейшими из них являются: -внутренняя норма рентабельности (доходности), обозначаемая IRR (interior rate of rentability) -срок окупаемости проекта, обозначаемый как PP (payback period)

Дисконтирование: понятие и практическое использование IRR – это наибольший процент, который может быть уплачен фирмой коммерческому банку при получении кредита для финансирования инвестиционного проекта. Таким образом, решение об инвестировании в проект фирма примет только в том случае, когда IRR будет больше или равно проценту по кредиту. На практике это означает, что максимальным процентом по кредиту, приемлемым для фирмы, будет такой процент, при котором NPV будет не меньше нуля.

Дисконтирование: понятие и практическое использование PP – это срок, в течение которого проект окупается, т. е период времени от начала инвестирования до момента возвращения всей вложенной суммы в виде дохода от проекта (в течение этого периода возмещаются все инвестиции, вложенные в проект, за счет дохода от проекта).

Пример использования метода дисконтирования Вам предлагают вложить 500 тыс. рублей в строительство дома, который можно будет продать через 5 лет за 600 тыс. рублей. Вопрос: согласитесь ли вы принять это предложение? Процедура решения задачи. Определяем сегодняшнюю стоимость 600 тыс. руб. при ставке банковского процента 5%. Это означает, что необходимо определить, какую сумму необходимо положить сегодня в банк, чтобы иметь на счете через 5 лет 600 тыс. руб. Эта сумма рассчитывается по формуле расчета текущей дисконтированной стоимости.

Пример использования метода дисконтирования Таким, образом, для получения 600 тыс. руб. через 5 лет, в банк следовало бы вложить в настоящее время только 470109 руб. , что меньше суммы предлагаемых инвестиций в строительство дома (500 тыс. руб. ). Следовательно, целесообразно отказаться от принятия данного предложения.

Дисконтирование: понятие и практическое использование Особенности применения метода дисконтирования в бесконечном периоде. Такой вариант дисконтирования на практике возникает при необходимости оценить PDV проекта, если доход от него постоянен по величине и выплачивается неограниченное число лет. Примерами в этом случае являются: доход по облигациям, арендные платежи за землю и здания, и т. д. В этом случае формула дисконтирования принимает следующий вид:

Дисконтирование: понятие и практическое использование Например, если ожидаемый годовой доход, ожидаемый от аренды квартиры, равен 36 тыс. долл. , то при норме банковского процента по депозитам 6% годовых минимальная цена данной квартиры, в соответствии с вышеуказанной формулой, равна 600 тыс. долл. Это как раз та сумма, на которую можно купить гособлигации, номинированные в долларах, чтобы ежегодно получать 36 тыс. долл. гарантированного дохода.

Дисконтирование: понятие и практическое использование Основные варианты использования метода дисконтирования в хозяйственной практике -замена вышедшего из строя оборудования -инвестиции в снижение издержек -инвестиции в расширение производства -при управлении собственностью -инвестиции в выпуск нового товара -при определении цены таких видов ценных бумаг, как акции и облигации.

Рынок основного капитала и инвестиционный бюджет фирмы На рынке капитала существуют спрос и предложение данного фактора производства. Спрос на капитал предъявляется со стороны фирм и реализуется в виде заимствования финансовых ресурсов, используемых фирмой для инвестиций с целью максимизации прибыли. Ценой за использование капитала является ставка ссудного процента. При этом существует обратная связь – рост ставки процента снижает привлекательность проекта.

График «Кривая инвестиционного спроса фирмы»

Предложение капитала осуществляется домашними хозяйствами из их текущего дохода. Оно является производным от текущего дохода и осуществляется за счет его непотребленной части (сбережений). Предложение капитала прямо зависит от уровня процентной ставки.

Кривая «Предложение инвестиционных ресурсов»

Равновесие на рынке капитала Пересечение кривых совокупного спроса AD и совокупного предложения AS инвестиционных ресурсов определяет уровень равновесной рыночной процентной ставки, которая является ценой за использование услуг капитала.

Источники финансирования капитала Фирма может использовать три источника инвестиционных ресурсов: -самофинансирование (за счет амортизационных отчислений и прибылей) -кредиты (банковские кредиты) -эмиссия (выпуск) ценных бумаг (рынок ценных бумаг как инструмент формирования инвестиционных ресурсов фирм и отраслей).

Равновесие на рынке капитала (инвестиционных ресурсов)

Понятие о проценте как доходе фактора «капитал» 1. Существует узкая и широкая трактовка понятия «процент» . Узкая трактовка подразумевает, что процент – это плата за полученный кредит. Широкая трактовка подразумевает, что процент – факторный доход на капитал. 2. В экономикс существует три теории происхождения процента:

Понятие о проценте как доходе фактора «капитал» • Марксистская теория процента как части прибавочной стоимости. Отделение капиталасобственности от капитала-функции и появление класса рантье. Паразитизм ссудного капитала. • Неоклассическая теория, согласно которой равновесная ставка процента определяется на рынке капитала с помощью сравнения полезности (предельного дохода на капитал - MRP) капитала и издержек (MRC), связанных с отказом использовать капитал в настоящее время. Неоклассическая трактовка процента получила название реальной теории процента, или теории предельной полезности.

Понятие о проценте как доходе фактора «капитал» • Кейнсианская теория процента, согласно которой норма процента есть вознаграждение собственника за расставание с деньгами как ликвидностью на определенный период (т. е. норма процента должна компенсировать собственнику капитала упущенный доход, возникающий в связи с предоставлением капитала другому лицу на определенное время).

Понятие о проценте как доходе фактора «капитал» Наряду с тремя вышеуказанными теориями процента в настоящее время выдвинута и общая теория процентной ставки. Согласно этой теории, процентная ставка равна предельной производительности капитала, т. е. той отдаче, которую хозяйственный субъект надеется получить от использования дополнительной единицы капитала.