РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ Технический и фундаментальный анализ рынка ценных бумаг Понятие технического анализа Теория Чарльза Доу Графический технический анализ Анализ японских свечей Технические индикаторы Фундаментальный анализ Макроэкономический, отраслевой и микроэкономический фундаментальный анализ
Методы анализа фондового рынка Риски Одной из главных задач анализа рынка акций является уменьшение инвестиционного риска, т. е. риска инвесторов, вкладывающих деньги в приобретение акций Системный риск — риск непредсказуемого изменения курса акций, вызванный общеэкономическими изменениями в стране и мире: вызванные сменой экономического курса правительства, действиями на финансовом рынке Центрального банка, темпами инфляции, ростом бюджетного дефицита, политической борьбой внутри страны, принятием или непринятием каких-либо законодательных актов, кризисными явлениями в отдельных отраслях экономики, в отдельных странах, на мировом рынке. Несистемный риск — это риск непредсказуемого изменения курса акций, обусловленный спецификой конкретного предприятия-эмитента: финансовым состоянием предприятия и динамикой его развития, инвестиционной политикой, кадровым составом руководства и т. д. Спекулятивный риск — риск непредсказуемого изменения курса акций, вызванный действиями конкурентов, т. е. участников торгов на рынке акций. Фундаментальный анализ Финансовый анализ Технический анализ
Причины движения рынка Последствия движения рынка Фундаментальный анализ Технический анализ Цель Переоценка / недооценка Момент входа / выхода на рынок Постулаты Любая ценная бумага имеет внутренне присущую ей ценность Постулаты: Стоимость может быть количественно оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений, генерируемых этой бумагой Анализ общей ситуации на рынке, инвестиционной и дивидендной политики компании, инвестиционных возможностей … Оценка бизнеса Оценка акций 1. Рынок учитывает все. Гипотеза «Эффективности рынка» 2. Движение цен подчинено тенденциям. 3. История повторяется. Для определения текущей внутренней стоимости конкретной ценной бумаги достаточно знать лишь динамику ее цены в прошлом. Анализ статистики цен, построение долго-, средне- и краткосрочных трендов и на их основе определение, соответствует ли текущая цена актива его внутренней стоимости.
Технический анализ - это исследование динамики рынка, чаще всего посредством графиков, с целью прогнозирования будущего направления движения цен. Классический Компьютерный Графические ценовые модели Математические методы определения индикаторов Определение тренда Определение сигнала на покупку и продажу Три постулата, на которых, как на трех китах, стоит технический анализ: 1. Рынок учитывает все. Технический аналитик полагает, что причины, которые хоть как то могут повлиять на рыночную стоимость ценной бумаги (а причины эти могут быть самого разнообразного свойства: экономические, политические, психологические любые), непременно найдут свое отражение в цене. Из этого следует, что все, что от вас требуется, это тщательное изучение движения цен. Может показаться, что это звучит излишне предвзято, но если вдуматься в истинный смысл этих слов, вы поймете, что опровергнуть их невозможно. 2. Движение цен подчинено тенденциям. Понятие тенденции или тренда (trend) одно из основополагающих в техническом анализе. Необходимо усвоить, что, по сути дела, все, что происходит на рынке, подчинено тем или иным тенденциям. Основная цель составления графиков динамики цен на рынках ценных бумаг и заключается в том, чтобы выявлять эти тенденции на ранних стадиях их развития и торговать в соответствии с их направлением. 3. История повторяется. Технический анализ и исследования динамики рынка теснейшим образом связаны с изучением человеческой психологии. Графические ценовые модели, которые были выделены и классифицированы в течение последних ста лет, отражают важные особенности психологического состояния рынка. Прежде всего они указывают, какие настроения бычьи или медвежьи господствуют в данный момент на рынке. И если в прошлом эти модели работали, есть все основания предполагать, что и в будущем они будут работать, ибо основываются они на человеческой психологии, которая с годами не изменяется. Можно сформулировать наш последний постулат "история повторяется" несколько иными словами: ключ к пониманию будущего кроется в изучении прошлого. А можно и совсем иначе: будущее это всего лишь повторение прошлого.
Технический анализ Теория Чарльза Доу 1. Индексы учитывают все. Любой фактор, способный так или иначе повлиять на спрос или предложение, неизменно найдет свое отражение в динамике индекса. 2. На рынке существуют три типа тенденций. При восходящей тенденции каждый последующий пик и каждый последующий спад выше предыдущего. При нисходящей тенденции каждый последующий пик и спад будет ниже, чем предыдущий. Доу выделял три категории тенденций: первичную, вторичную и малую. Он сравнивал три категории тенденций с приливом, волнами и рябью на море. Вторичная, или промежуточная тенденция, является корректирующей по отношению к основной тенденции Подобные промежуточные поправки составляют от одной до двух третей (очень часто половину, или 50%) расстояния, пройденного ценами во время предыдущей тенденции. Малые или краткосрочные тенденции длятся не более трех недель и представляют собой краткосрочные колебания в рамках промежуточной тенденции. 3. Основная тенденция имеет три фазы. Фаза первая, или фаза накопления (accumulation), когда наиболее дальновидные и информированные инвесторы начинают покупать, так как вся неблагоприятная экономическая информация уже была учтена рынком. Вторая фаза наступает, когда в игру включаются те, кто использует технические методы следования за тенденциями. Цены уже стремительно возрастают, и экономическая информация становится все более оптимистичной. Тенденция входит в свою третью, или заключительную фазу, когда в действие вступает широкая публика, и на рынке начинается ажиотаж, подогреваемый средствами массовой информации. Информированные инвесторы, которые "накапливали" во время излета медвежьего рынка, начинают "распространять" (distribute), то есть продавать, когда все, наоборот, стараются купить. 4. Индексы должны подтверждать друга. 5. Объем торговли должен подтверждать характер тенденции. 6. Тенденция действует до тех пор, пока не подаст явных сигналов о том, что она изменилась.
Технический анализ Параметры, используемые при техническом анализе Технический анализ почти целиком основан на анализе цены и объема. Ниже дано толкование различных полей, определяющих цену бумаг и объем торгов. Цена открытия (open): цена первой сделки данного периода (например, пер вой сделки дня). При анализе дневных данных цена открытия особенно значима, так как она отражает единодушное мнение, к которому пришли все участники рынка к утру — а оно, как известно, «мудренее вечера» . Максимум (high): наибольшая цена бумаги заданный период. Это уровень, при котором продавцов было больше, чем покупателей (т. е. желающие продать по более высокой цене есть всегда, но максимум — это наивысшая цена, на которую согласны покупатели). Минимум (low): наименьшая цена бумаги за данный период. Это уровень, при котором покупателей было больше, чем продавцов (т. е. желающие купить по более низкой цене есть всегда, но минимум — это наименьшая цена, на которую согласны продавцы). Цена закрытия (close): последняя цена бумаги за данный период. Благодаря ее широкой информационной доступности, эту цену чаще прочих используют при анализе. Большинство аналитиков считают важным соотношение между ценой открытия (первой ценой) и закрытия (последней ценой). Оно отчетливо видно на графиках «японские свечи» . Объем (volume): количество акций (или контрактов), по которым были заключены сделки за данный период. Взаимосвязь между ценами и объемом (например, рост цен на фоне возрастающего объема) имеет большое аналитическое значение. Цена спроса (покупателя) (bid): цена, по которой вы можно продать. Цена предложения (продавца) (ask): цена, по которой вы сможете купить.
Технический анализ Типы и временные периоды графиков Линейный - Lain charts Японские свечи - Candlestick, Japanese Cтолбиковый - Bar charts Пункто-цифровой - Point and Figure Японские свечи Крестики-нолики
Технический анализ Линии тренда Восходящая линия тренда это прямая, прочерченная вверх слева направо через последовательно возрастающие точки спадов. Нисходящая линия тренда прочерчивается вниз слева направо и проходит через последовательно снижающиеся пики тренд или тенденция - это направление, в котором движется рынок. Уровни предыдущих спадов называются поддержкой. Сопротивление представляет собой уровень выше рынка, где давление продавцов превосходит давление со стороны покупателей. В результате рост цен останавливается и падает. Если каждый последующий пик и спад выше предыдущего, это восходящая тенденция. Если каждый последующий пик и спад ниже предыдущего, это нисходящая тенденция.
Технический анализ Наклонные линии поддержки и сопротивления
Технический анализ Наклонные линии поддержки и сопротивления
Технический анализ Анализ японских свечей Наиболее важные виды свечей:
Технический анализ Модели разворота Молот и повешенного можно опознать по трем основным признакам: - Тело находится в верхней части ценового диапазона. Цвет тела значения не имеет. - Нижняя тень в два раза длиннее тела. - У свечи нет верхней тени или она очень короткая Повешенный Белое тело молота означает, что в течение торговой сессии цены стремительно падали, а затем началось оживление и цена закрытия приблизилась к максимальной цене сессии или сравнялась с ней. Это свидетельствует об усилении бычьих настроений. Черное тело повешенного говорит о том, что цена закрытия не может вернуться к уровню цены открытия. Это является признаком увеличения потенциала медведей. Модели поглощения Модель поглощения должна удовлетворять трем критериям: 1. На рынке должна быть ярко выражена восходящая или нисходящая тенденция (пусть даже краткосрочная). 2. Модель поглощения образуется двумя свечами. 3. Второе тело должно поглотить первое (тени могут и не поглощаться). Бычья Медвежья Существует множество других моделей технического анализа
Технический анализ Основные технические индикаторы Индикаторы тренда § Скользящее среднее § Два скользящих средних § Схождение/расхождение скользящих средних § Темп движения (Momentum) и родственные § Параболика § Объём торговли Осцилляторы § Индекс относительной силы § Стохастика Полосы Боллинджера Скользящее среднее – это среднее значение цен акций за определенный период, движущийся вместе со временем Чем больше значение n – тем более сглаженной становится кривая скользящей средней. Длиннопериодные средние – для n>50 Короткопериодные средние – для n<50 Свойства скользящих средних: 1. Расположение цены выше скользящей средней говорит о восходящем тренде, ниже – о нисходящем (для больших значений n) 2. Чем меньше период осреднения – тем ближе средняя к цене 3. При трендовом состоянии цены средние выстраиваются в порядке возрастания или убывания периода.
Технический анализ Длиннопериодные средние
Технический анализ Использование комбинаций скользящих средних Красная n=5 Желтая n=10 Зеленая n=25
Причины движения рынка Последствия движения рынка Фундаментальный анализ Технический анализ Цель Переоценка / недооценка Момент входа / выхода на рынок Постулаты Фундаментальный анализ Любая ценная бумага имеет внутренне присущую ей ценность Постулаты: Стоимость может быть количественно оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений, генерируемых этой бумагой Анализ общей ситуации на рынке, инвестиционной и дивидендной политики компании, инвестиционных возможностей … Оценка бизнеса Оценка акций 1. Рынок учитывает все. Гипотеза «Эффективности рынка» 2. Движение цен подчинено тенденциям. 3. История повторяется. Для определения текущей внутренней стоимости конкретной ценной бумаги достаточно знать лишь динамику ее цены в прошлом. Анализ статистики цен, построение долго-, средне- и краткосрочных трендов и на их основе определение, соответствует ли текущая цена актива его внутренней стоимости.
Фундаментальный анализ – направление в анализе ценных бумаг, которое стремиться определить их истинные стоимости, исходя из изучения связанных с ними экономических факторов. Истинные стоимости сравниваются с текущими ценами с целью определения величин отклонения. Экономические события: Политические события: Смена правительства Действия центральных банков Отставка президента Наблюдение за уровнем инфляции Войны, локальные конфликты Факторы: Экономические последствия политических решений Стабилизация валютных курсов с помощью интервенций 1. Политические Слухи: Наблюдение за внешним коммерческим торговым балансом страны Ожидание изменения учётной ставки Встречи ЕЭС и стран большой семёрки Выход экономических данных как слухи Стихийные бедствия 2. Экономические 3. Слухи Регулирование денежной массы с помощью учётных ставок Аварии, Катастрофы. Террористические акты. Правило : Покупай на слухах, продавай на фактах!
Фундаментальный анализ Ноябрь 2005 - январь 2006: Газпром
Фундаментальный анализ Ноябрь 2005 -январь 2006: АВТОВАЗ!
Фундаментальный анализ Кризис доверия Резкое сокращение сбережений Рост цен на нефть Волна банкротств ипотечных компаний в США в 2006 -2007 гг. Рост госрасходов и госдолга США Разразившийся в 2007 г. кризис высокорисковой ипотеки привел к совокупным потерям Fannie Mae и Freddie Mac в 14 млрд. долл. за год. Рыночная капитализация Fannie Mae упала с 40 млрд долл. (по состоянию на конец 2007 г. ) до 7, 6 млрд долл. , капитализация Freddie Mac с 22 млрд. долл. до 3, 3 млрд. долл. Компании Fannie Mae и Freddie Mac владеют или выступают гарантами более 5 трлн. долл. ипотечных долговых обязательств, и их банкротство грозило обрушить всю финансовую систему США. + 8, 33% (РТС 2387, 92) 03. 09. 2008 Очередное осложнение отношений между Грузией и Россией 8. 09. 2008 Министерство финансов США объявило о национализации ипотечных брокеров Fannie Mae и Freddie Mac 10. 09. 2008 ТУ 160 в Венесуэле Главная причина падения фондового индекса в сентябре – октябре 2008 г. – кризис ликвидности в банковском секторе, вызванный кризисом платежей и эрозией (продажей и закрытием лимитов по обязательствам) залогов на рынке РЕПО. -78, 31% (РТС ок. 450, 00) 18. 07. 2008 ФМС выдает визу Роберту Дадли на 30 дней 25. 07. 2008 Выступление Путина по «Мечел» 05 -08. 08 Обострение отношений Ю. Осетии и Грузии 19. 08. 2008 Ю. Осетия включена в бюджетную систему РФ 26. 08. 2008 Признание Абхазии и Ю. Осетии 16. 09. 08 Банкротство Lehman Brothers и снижение рейтингов компании AIG 2 -6. 10. 08. Резкое падение цен на нефть (-13%) 24. 10. 08 Падение цен на нефть из-за решения ОПЕК о сокращении добычи нефти на 1, 5 млн. баррелей в сутки с 01. 11 11 -12. 11. 08 Объявление ЦБ РФ о предстоящей девальвации рубля Газовый конфликт между Россией и Украиной. С 7 января транзит газа через Украину был прекращён. 30. 01. 2009 Финансовый кризис в Исландии: Крах исландского правительства и банковской системы
Фундаментальный анализ – направление в анализе ценных бумаг, которое стремиться определить их истинные стоимости, исходя из изучения связанных с ними экономических факторов. Истинные стоимости сравниваются с текущими ценами с целью определения величин отклонения. Фундаментальный анализ – анализ фундаментальных факторов экономики, определяющих условия протекания экономических и в том числе инвестиционных процессов. Оценка бизнеса Макроэкономический Отраслевой Региональный Микроэкономический Модели DCF Модели коэффициентного анализа Определение цены акций Анализ финансовой отчетности Общие тенденции развития экономики (ВВП, инфляция. . ) Инвестиционная привлекательность отрасли (рост объемов производства, рост цен на факторы производства, рентабельность, скорость оборота капитала, уровень производственного и финансового рычага) Горизонтальный анализ (динамических коэффициентов); Вертикальный анализ (структурных коэффициентов); Мультипликативные факторные модели; Факторный анализ; Сравнительный анализ; Индексный анализ; Анализ финансовых показателей
Фундаментальный анализ Затраты Капиталовложения на воссоздание объекта оценки Имущество Стоимость Денежный эквивалент полезности Аналоги Цена Денежная сумма, уплаченная за товар
Фундаментальный анализ Проблемы оценки стоимости акции методом DCF СТОИМОСТЬ = Текущая стоимость всех будущих доходов, генерируемых компанией дата оценки стоимости Длительность прогнозного периода время Денежный поток (доходы) Дивиденды СТОИМОСТЬ Ставка дисконтирования Реверсия (выручка от перепродажи) Темп роста доходов в постпрогнозном периоде
Фундаментальный анализ Макроэкономические Фундаментальные факторы, влияющие на стоимость компании Темп роста национальной экономики (ВВП) Инфляция Длительность прогнозного периода Отраслевые Индексы цен Темп роста отрасли (объемов производства) Темп роста доходов, в т. ч. в постпрогнозном периоде Доля компании в отрасли Денежный поток (доходы) Дивиденды Микроэкономические Уровень конкуренции Финансовое состояние компании Балансовая стоимость собственного капитала Реверсия (выручка от перепродажи) Ставка дисконтирования Стоимость компании
Фундаментальный анализ Фундаментальные факторы являются ключевыми макроэкономическими показателями состояния национальной экономики, действующими в среднесрочной перспективе, воздействующими на участников фондового рынка. Фундаментальные макроэкономические факторы: Макроэкономический ФА Отраслевой ФА Региональный ФА Микроэкономический ФА Определение цены акций Анализ финансовой отчетности Экономические показатели (ВВП, ВНП) Индикаторы промышленного сектора (объем промышленного производства, индексы деловой активности – делового оптимизма) Капитализация Показатели строительства (динамика цен, объемы строительства) Инфляционные показатели (индекс потребительских цен, индекс цен производителей) Показатели международной торговли (платежный баланс, торговый баланс) Показатели денежной сферы и кредитно-денежной политики (золото-валютные резервы, баланс денежной сферы по денежным агрегатам) Показатели финансовой политики (государственный долг, бюджетный дефицит, темпы роста налоговых платежей, государственные расходы) Показатели занятости (уровень заработной платы, распределение численности населения по размерам дохода, структура и использование доходов населения, уровень и динамика безработицы) Индикаторы потребительского спроса (объемы розничной торговли, индексы настроения потребителей) Показатели фондового рынка (ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ) Фундаментальная (внутренняя) стоимость Микроэкономические фундаментальные факторы
Фундаментальный анализ Макроэкономический ФА Отраслевой анализ Региональный ФА Микроэкономический ФА Цель – оценка инвестиционной привлекательности отрасли, в которую предполагается осуществлять инвестиции. Определение цены акций Параметры привлекательности отрасли: Темпы роста объемов производства Темпы роста цен на факторы производства Рентабельность производства и активов Скорость оборота капитала Наличие изобретений и законченных НИОКР Уровни производственного и финансового рычагов Прогноз прибыли Определение риска инвестирования Расчет ставки дисконтирования Анализ финансовой отчетности Эффект производственного (операционного) рычага: Затраты, Выручка, Прибыль Затраты, Выручка, Прибыль ТКОП Выручка Валовые затраты Постоянные затраты Объем производства Q орт Максимальная стоимость Увеличение денежного потока Структура капитала не влияет на стоимость
Фундаментальный анализ Макроэкономический ФА Микроэкономический фундаментальный анализ: Определение цены акции Количественный анализ ценных бумаг нацелен на: Отраслевой ФА Региональный ФА Микроэкономический ФА Определение цены акций Анализ финансовой отчетности а) расчет доходности бумаги и ряда дополнительных характеристик, б) определение расчетной цены бумаги на любой момент ее "жизни", в) измерение динамики дисконта или премии по облигации. Инвестор заинтересован в бумагах с наибольшей доходностью, но, с другой стороны, он осознает, что бумаги с большей доходностью характеризуются более высоким риском, поэтому ему необходимо сочетать в портфеле разные типы бумаг. Доходность: Риск (СКО доходности):
Фундаментальный анализ Микроэкономический фундаментальный анализ: Определение цены акции D – величина дивидендов, V – стоимость акции, k – ставка дисконтирования, y – доходность, g – темп прироста дивидендов
Фундаментальный анализ Макроэкономический ФА Финансовый анализ Отраслевой ФА Региональный ФА Инвестиционный риск Ставка дисконтирования Направление анализа Параметры критериев выбора аналогов Микроэкономический ФА Определение цены акций Содержание Анализ финансовой отчетности Источник информации Анализ финансовых результатов деятельности компании Анализ уровня, структуры и динамики прибыли как основного показателя, характеризующего результат (эффективность) деятельности компании Отчет о прибылях и убытках Анализ потока денежных средств Анализ источников и направлений использования денежных средств: - Оценка достаточности ДС для ведения текущей деятельности, - Оценка достаточности ДС для ведения инвестиционной деятельности, - Оценка способности расплатиться по долгам Отчет о движении денежных средств Анализ финансового состояния - Общая оценка финансового состояния, - Анализ финансовой устойчивости, - Анализ ликвидности баланса, - Анализ деловой активности и платежеспособности, - Анализ оборачиваемости запасов, кредиторской и дебиторской задолженности. Баланс компании в абсолютной, индексной и процентной формах Анализ эффективности деятельности Динамика показателей прибыли, рентабельности и деловой активности на начало и конец анализируемого периода Расчетные коэффициенты
Фундаментальный анализ Гудвилл (Good. Will) Клиент-тела Рыночная капитализация Нематериальные активы Знания, опыт, труд Ноу-Хау Внеоборотные активы Патенты, лицензии Собственный капитал Реинвестирование прибыли Инвестиции 490 Машины, оборудование Сырье, материалы, комплектующие Долгосрочный заемный капитал 190 Оборотные активы Кредиты и займы Акционеры: рост рыночных котировок акций и дивиденды 590 Краткосрочный заемный капитал Работники: оплата труда 290 Менеджеры: оплата труда Государство: налоговые платежи 690 Имущество (Активы) Капитал (Пассивы) Поставщики: оплата поставок Кредиторы: возврат кредитов и проценты Выручка-нетто 010 Валовая прибыль 029 Прибыль (убыток) от продаж 050 Прибыль (убыток) до налогообложения 140 Чистая прибыль (убыток) отчетного периода Финансовые результаты 190
Фундаментальный анализ Показатели стоимости Стоимость бизнеса Подходы к оценке Балансовая стоимость Оцениваемая доля Оценка чистых активов хозяйствующих субъектов Стоимость чистых активов по бухг-му балансу Приказ Минфина РФ и ФКЦБ от 29. 01. 2003 №№ 10 нб 03 -6/пз Традиционные подходы к оценке Российские стандарты оценки (РСО / ФСО) Ликвидационная стоимость Подход на основе активов (затратный / имущественный) Добровольная Вынужденная Метод ликвидационной стоимости 100% Метод накопления активов 100% Возможное банкротство Бизнес распродается Метод компании аналога Рыночная стоимость бизнеса как единого объекта 100% Метод отраслевых коэффициентов 100% Доходный подход Внутренняя стоимость Благоприятные перспективы Отсутствие информации о возможном банкротстве Предприятие сохраняется как целостная система <50% Метод сделок Внешняя стоимость Стоимость действующего предприятия • Приказ Минэкономразвития РФ Сравнительный (рыночный) подход Рыночная стоимость отдельных элементов бизнеса Документы-основания Метод капитализации доходов (прибыли) 100% Метод дисконтирования денежных потоков 100% Новые (современные) подходы к оценке от 20 июля 2007 г. № 256 "Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО № 1)" • Приказ Минэкономразвития РФ от 20 июля 2007 г. № 255 Об утверждении федерального стандарта оценки "Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)" • Приказ Минэкономразвития РФ от 20 июля 2007 г. № 254 Об утверждении Федерального Стандарта Оценки "Требования к отчету об оценке (ФСО № 3)" Европейские стандарты оценки (ЕСО / (TEGo. VA)) Международные стандарты оценки (МСО / IVS) Концепция экономической прибыли Метод экономической добавленной стоимости (EVA) 100% Метод акционерной добавленной стоимости (SVA) 100% Модель Эдвардса-Белла-Ольсона (ЕВО) 100% Опционный метод оценки бизнеса 100% Развитие методов доходного подхода для целей управления компанией
Фундаментальный анализ Этапы процесса создания стоимости компании В классическом виде модель управления стоимостью компании описана Коуплендом Т. , Коллером Т. , Муррином Д. в виде пентаграммы Текущая рыночная стоимость 1 Максимальные возможности создания стоимости Текущий разрыв восприятия Фактическая стоимость 2 5 Стратегические и оперативные возможности Возможности финансового конструирования 3 Потенциальная стоимость с учетом внутренних улучшений Оптимальная реструктурированная стоимость 4 Возможности расформирования или поглощения Потенциальная стоимость с учетом внутренних и внешних улучшений
Скачать презентацию РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ Технический и фундаментальный анализ рынка
5_RCB_Анализ_Техн_Фунд.ppt