РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ. Аксенова В. В
n РЦБ — это рынок, который опосредует кредитные отношения и отношения совладения с помощью ценных бумаг.
Функции рынка ценных бумаг условно разделяют на две группы: n n общерыночные функции, присущие каждому рынку; специфические функции, которые отличают его от других рынков.
Общерыночные функции: n n коммерческая функция - получение прибыли от операций на РЦБ; ценовая функция - формирование рыночных цен на ценные бумаги; информационная функция - биржа доводит до участников рынка информацию об объектах торговли и ее участниках; регулирующая функция - РЦБ (в лице государственных органов регулирования, законодательства, бирж, саморегулирующих организаций) формирует и устанавливает правила торговли и участия в ней, устанавливает приоритеты, осуществляет контроль и т. д.
Специфические функции рынка ценных бумаг: n n n n перераспределение капиталов и денежных средств страхование ценовых и финансовых рисков аккумулирование свободных денежных средств; инвестирование экономики; функция перетока капитала в перспективные и прибыльные отрасли и фирмы; функцию ограничителя для отраслей и компаний от «перегрева инвестициями» (излишнего финансирования); функция инструмента государственной финансовой политики предоставление информации о состоянии экономической конъюнктуры через состояние рынка ценных бумаг (через фондовые индексы).
По организационной структуре РЦБ делят на первичный и вторичный рынки n Первичный рынок — это рынок, на котором происходит первичное размещение ценной бумаги. n Вторичный рынок — это рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг.
n n n Лицо, выпускающее ценные бумаги, называют эмитентом, а выпуск бумаг — эмиссией. Лицо, приобретающее ценные бумаги, именуют инвестором. «Институциональные инвесторы» , специалисты, управляющим чужими активами, или организации, главный вид деятельности которых — приобретение финансовых активов за счет привлеченных средств.
В структуре вторичного рынка выделяют биржевой и внебиржевой рынки. n Биржевой рынок представлен обращением ценных бумаг на биржах. n Внебиржевой рынок охватывает обращение бумаг вне бирж.
n Листинг — это процедура включения ценной бумаги эмитента в котировальный список биржи.
Характеристика ценных бумаг В Гражданском кодексе (ст. 142) ценная бумага определяется следующим образом. «Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении. »
К ценным бумагам Гражданский кодекс (ст. 143) относит: n n n n n государственную облигацию, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковскую сберегательную книжку на предъявителя, коносамент, акцию, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.
Эмиссионная ценная бумага — это бумага, которая одновременно характеризуется следующими признаками: n закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав; n размещается выпусками; n имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценой бумаги.
n Ценная бумага может выпускаться в наличной и безналичной формах. n Документарные ценные бумаги могут быть на предъявителя, именными и ордерными. n Бумага на предъявителя не содержит имени владельца и передается другому лицу простым вручением. На бланке именной бумаги значится имя ее владельца. Передача именной бумаги другому лицу осуществляется с помощью передаточной надписи — цессии. Бумага является ордерной, если она передается другому лицу по приказу ее владельца, т. е. ордеру.
n Акция — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. n Она является бессрочной, т. е. обращается на рынке до тех пор, пока существует выпустившее ее акционерное общество (АО).
n Акции могут быть именными и на предъявителя. n Выделяют две категории акций: обыкновенные (иногда их называют простыми) и привилегированные.
Обыкновенные акции отличаются от привилегированных следующими чертами: n n они предоставляют право владельцу участвовать в голосовании на собрании акционеров; такое право возникает после полной оплаты акции; выплата по ним дивидендов и ликвидационной стоимости при ликвидации предприятия может осуществляться только после распределения соответствующих средств среди владельцев привилегированных акций.
Привилегированные акции могут быть конвертируемыми и кумулятивными. n Привилегированная конвертируемая акция — это акция, которую можно обменять на другие акции — обыкновенные или иные разновидности привилегированных. Условия конвертации определяет эмитент. n Кумулятивные привилегированные акции — это акции, по которым происходит накопление дивидендов в случае их не выплаты.
Различают размещенные и объявленные акции n Размещенные акции — это реализованные акции. Они определяют величину уставного фонда акционерного общества. n Объявленные акции — это акции, которые акционерное общество вправе размещать дополнительно к размещенным. Количество объявленных акций определяется в уставе.
Одной из основных характеристик акции является номинал или нарицательная стоимость. n Сумма номинальных стоимостей всех размещенных акций составляет уставной капитал акционерного общества. Сумма всех номинальных стоимостей акций определяет уставной фонд общества.
n Капитализация — это показатель, характеризующий объем капитала компании в рыночной оценке, воплощенный в акциях. Он определяется как произведение текущей рыночной цены размещенных акций на их количество.
Следующей характеристикой акции является доход, который она приносит акционеру Доход по акции может быть представлен в двух формах — в виде прироста курсовой стоимости и в качестве периодических выплат по акции. n Во втором случае доход называют дивидендом. n
Общее собрание акционеров может произвести и консолидацию акций. Это означает, что две или больше акций акционерного общества конвертируются в одну новую акцию той же категории (типа). Данная процедура противоположна дроблению. Соответственно в устав АО вносятся изменения в отношении номинальной стоимости и количества объявленных акций.
Эмитентами акций в нашей стране являются открытые и закрытые акционерные общества. n n У закрытого акционерного общества акционеров может быть не более пятидесяти, а вот количество владельцев акций отрытых акционерных обществ не ограничено; порой их количество исчисляется десятками тысяч. Акции открытого акционерного общества подлежат свободному обращению на рынке, а вот акции закрытого акционерного общества распространяются между учредителями общества и в открытое обращение не поступают.
Выделяют две основных цели инвестиций – стратегическая и портфельная n Стратегический инвестор заинтересован в развитии общества, с тем, чтобы иметь постоянный и стабильный доход – дивиденд, а также в перспективе – высокую рыночную цену принадлежащих ему акций. n Спекулятивный же инвестор нацелен на быстрое получение прибыли как за счет колебаний цен на фондовом рынке.
Отличия акций «второго эшелона» от «голубых фишек» n Первое отличие заключается в уровне ликвидности, основным показателем которого можно считать средний дневной объем торгов акциями.
n В качестве примера можно привести результаты торгов акциями на Московской межбанковской валютной бирже, состоявшихся 31 августа 2011 года. Совокупный объем торгов всеми акциями за день составил 80, 946 млрд. рублей, причем только по 12 выпускам акций дневной объем торгов превысил 1 млрд. рублей (собственно это и есть «голубые фишки» ), однако на их долю пришлось 89, 51% от общего объема торгов. На оставшиеся 288 выпусков акций ( «второй эшелон» ) пришлось всего 10, 49% общего объема торгов.
n Второе отличие — слабая зависимость от колебаний рыночной конъюнктуры. n Третье важное отличие – меньшая информационная прозрачность.
n Таким образом, акции «второго эшелона» характеризуются более высоким уровнем риска по сравнению с «голубыми фишками» , однако риски вложений во «второй эшелон» компенсируются его доходностью.
Облигация — это срочная долговая ценная бумага, удостоверяющая отношение займа между ее владельцем и эмитентом. В качестве эмитентов облигаций могут выступать самые разные структуры, однако на практике выделяют три больших сегмента долговых бумаг: государственные облигации; субфедеральные и муниципальные облигации; корпоративные облигации.
n Основным источником дохода по купонным облигациям, получившим широкое распространение на российском долговом рынке, являются купоны (или купонные платежи), регулярно выплачиваемые эмитентом владельцам облигаций. Как правило, купон выплачивается один раз в квартал или один раз в полугодие.
n Каждая облигация имеет номинальную стоимость (или номинал). В российской практике наиболее популярны облигации с номиналом 1000 рублей. Обычно по номиналу происходит размещение и погашение облигаций, при этом рыночная цена облигации может быть как выше, так и ниже номинала.
Важной характеристикой любой облигации является срок до погашения – момента, когда эмитент выплатит последний купонный доход и полностью вернет номинальную стоимость держателю облигаций.
Отличия облигаций от акций n n n Во-первых, купонный доход начисляется владельцам облигаций ежедневно и не зависит от колебаний рыночной конъюнктуры Во-вторых, выплаты по облигациям являются безусловным фиксированным обязательством эмитента в отличие, например, от дивидендов по акциям, размер которых в подавляющем большинстве случаев «привязан» к годовой прибыли компании. В-третьих, для владельцев облигаций самым важным параметром является платежеспособность эмитента, поэтому рыночная стоимость этих долговых инструментов будет меняться только при существенных изменениях его финансового состояния.
n n Существуют бескупонные облигации. Бескупонная облигация — это ценная бумага, которая не имеет купонов. Доход инвестора возникает за счет разницы между ценой погашения облигации (номиналом) и ценой ее приобретения. Следующий вид облигации — это конвертируемая облигация. В соответствии с условиями эмиссии ее можно обменять на акции или другие облигации.
n В России практически весь объем торгов облигациями, номинированными в рублях, сосредоточен на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ): согласно экспертным оценкам, на ее долю приходится около 90% от общего оборота по этим инструментам.
Кроме того, на отечественном долговом рынке достаточно широко распространена практика выставления оферт по облигациям. Оферта дает возможность инвестору в определенный срок продать облигации эмитенту по фиксированной цене (как правило, по номиналу) вне зависимости от уровня текущих рыночных цен.
Существуют понятия еврооблигация и мировая облигация. n Еврооблигация — это облигация, выпущенная эмитентом в валюте другой страны. n Мировая облигация — это облигация, которая одновременно выпускается в нескольких странах.
n Государственные облигации можно разделить на облигации рыночных и нерыночных займов. n Облигации рыночных займов свободно обращаются на вторичном рынке. n Наиболее известные из них — государственные краткосрочные облигации (ГКО), облигации федеральных займов (ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ).
ГКО (государственная краткосрочная облигация) — это облигация с нулевым купоном, которая выпускается в безналичной форме на периоды 3, 6 и 12 месяцев. Эмитент — Министерство финансов РФ. Агентом по обслуживанию выпусков облигаций выступает ЦБ РФ. Первичное размещение и вторичный рынок облигаций представлены на ММВБ. Размещение ГКО происходит в виде первичных аукционов. Операции с ГКО можно осуществлять только через банки и финансовые компании, уполномоченные ЦБ РФ. Эти облигации предназначены для юридических и физических лиц, резидентов и нерезидентов.
n n n ОФЗ (облигации федерального займа) — это облигации федерального займа с переменным купоном. Их также обозначают как ОФЗ-ПК. Они являются среднесрочными бумагами. Эмитентом выступает Министерство финансов РФ. Агентом по обслуживанию выпусков является ЦБ РФ. Условия выпуска и обращения ОФЗ аналогичны условиям выпуска и обращения ГКО. Размещение и обращение ОФЗ организовано на ММВБ.
n n n ОГСЗ (облигация государственного сберегательного займа) — это среднесрочная предъявительская бумага, выпускаемая в документарной форме. Эмитентом облигаций является Министерство финансов РФ. Облигации могут приобретать физические и юридические лица. Однако по своему замыслу они, в первую очередь, предназначены для физических лиц. ОГСЗ — это облигация с плавающим купоном.
n n n ОВВЗ (облигации внутреннего валютного займа) — выпущены в 1993 г. в счет погашения задолженности Внешэкономбанка. В 1996 г. осуществлена дополнительная эмиссия облигаций. США в виде семи траншей (серий) с погашением 14 мая 1994 г. , 1996 г. , 1999 г. , 2003 г. , 2008 г. и 2011 г. По облигациям начисляется один купон в год в размере 3%.
n n n Жилищный сертификат — это облигация с индексируемой номинальной стоимостью, удостоверяющая право собственности ее владельца на приобретение квартиры при условии приобретения соответствующего пакета облигаций; получение от эмитента по первому требованию индексированной номинальной стоимости сертификата. Жилищный сертификат удостоверяет внесение средств на строительство жилья. В качестве эмитентов жилищных сертификатов могут выступать юридические лица, зарегистрированные на территории Российской Федерации, имеющие права заказчика на строительство жилья, отведенный в установленном порядке земельный участок и проектную документацию на жилье.
Вексель — это долговое обязательство, которое дает его владельцу безусловное право требовать уплаты обозначенной в нем суммы денег от лица, обязанного по векселю. n В первую очередь, вексель — это инструмент кредита, его также можно использовать в качестве расчетного средства. n
n n Вексель — это абстрактный документ, т. е. он составляется в общей форме как обязательство уплатить определенную сумму денег. Существуют простой и переводной векселя. Простой вексель (соло вексель) — это документ, содержащий безусловное обязательство векселедателя уплатить определенную сумму денег в определенном месте и в определенный срок векселедержателю. Переводной вексель (тратта) — это документ, который содержит предложение векселедателя (трассанта) плательщику (трассату) уплатить определенную сумму денег в определенном месте и в определенный срок получателю (ремитенту).
n Банковский сертификат — это ценная бумага, которая свидетельствует о размещении денег в банке, и удостоверяет право ее владельца (бенефициара) на получение суммы ее номинала и начисленных по ней процентов. n Различают сберегательный и депозитный сертификаты. Депозитный сертификат — это ценная бумага, предназначенная для юридических лиц. Она может выпускаться на период времени до одного года. Сберегательный сертификат — это ценная бумага, предназначенная для физических лиц. Она может выпускаться на период времени до трех лет. По сертификатам начисляется купонный процент. Бумаги бывают именными и на предъявителя. Именные сертификаты передаются другим лицам с помощью цессии, предъявительские — простым вручением. n n
n n n Срочный рынок также называют рынком производных финансовых инструментов. На срочном рынке обращаются срочные контракты. Срочный контракт — это соглашение о будущей поставке предмета контракта. В момент его заключения оговариваются все условия, на которых он будет исполняться. В основе контракта могут лежать различные активы, например, ценные бумаги, фондовые индексы, банковские депозиты, валюта, собственно товары. Актив, лежащий в основе срочного контракта, называют базисным или базовым активом. Срочный контракт возникает на основе базисного актива. Поэтому его также называют производным активом, т. е. инструментом, производным от базисного актива.
n Хеджер — это лицо, страхующее ценовые риски. Операция по страхованию ценового риска называется хеджированием. Механизм хеджирования сводится к заключению срочного контракта, в котором устанавливается цена поставки базисного актива.
Участники рынка ценных бумаг Всех участников РЦБ можно разделить на две группы. n В первую группу входят профессиональные участники РЦБ, представленные главным образом организациями, которые оказывают посреднические и консультационные услуги на РЦБ, а также выступают в роли активных игроков на фондовом рынке. n Ко второй группе можно отнести участников, выходящих на фондовый рынок в целях временного размещения свободных финансовых ресурсов. В их число входят как юридические, так и физические лица. Особенность деятельности профессиональных участников в том, что она требует лицензирования со стороны государства. Лицензии выдаются Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР) или уполномоченными ею организациями.
n Брокер — это лицо, действующее за счет клиента на основе договоров поручения или комиссии. В качестве брокера обычно выступает брокерская компания.
n Дилер — это лицо, совершающее сделки куплипродажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет на основе публичного объявления их котировок. В качестве дилера может выступать только юридическое лицо.
