РЫНОК АКЦИЙ
План 1. Определение акции 2. Виды акций 3. Эмиссия акций ( Первичный рынок - IPO ). Основные характеристики эмиссии. 4. Торговля акциями на вторичном рынке. Основные рыночные характеристики 5. Биржевая торговля акциями. Формирование биржевой цены 6. Инвестиционные стратегии
Акция как объект торговли. Основные понятия. Акция- это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца : -на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, - на участие в управлении акционерным обществоми и -на часть имущества , остающегося после его ликвидации Акция - бессрочная ценная бумага ( Существует до тех пор , пока существует выпустившее ее акционерное общества (АО) Акция – долевая ценная бумага ( владелец –акционер вносит свою долю в создание АО, которая тем больше, чем большее число акций он приобрел. )
Виды акций казахстанских компаний
ЗАДАНИЕ ( Расчет дивидендов) Уставный капитал в 1 млрд. ед. разделен на привилегированные акции( 255) и обыкновенные ( 75%)одной номинальной стоимостив 1000 ед. По привилегированным акциям дивиденд установлен в размере 14% к номинальной стоимости. _______________________ Какие дивиденды могут быть объявлены по акциям , если на выплату дивидендов совет директоров рекомендует направить 110 млн ед. чистой прибыли?
Виды акций ПРИВИЛЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ Кумулятивные Конвертируемы е Отзывные
Цена акций 1. Номинальная цена – первая оценка акции при ее эмиссии. Нарицательная стоимость. ( существует не во всех странах) 2. Эмиссионная стоимость – цена акции при ее последующи х размещениях ( сумма › номинала, т. к. капитал становится больше Уставного капитала) 3. Рыночная цена – устанавливается в результате торгов на основе спроса и предложения. - Биржевая цена ( цена открытия, цена закрытия, котировочная) - цена сделки - курс (рыночная цена , выраженная в процентах от номинала): Цена акции * 100% Курс акции = Номинал
Цена акций ( продолжение)
Справедливая цена акции растушей компании Цена акции по текущему дивиденду: РО = Div. O ( 1+g) / r-g
Рыночные правила PV>MV – рынок недооценивает акцию ( ПОКУПАТЬ) PV>MV- рынок переоценивает акцию (ПРОДАВАТЬ) PV=MV ( ДЕРЖАТЬ)
Доход по акции Дивиденд Прирост капитала
формирование рыночной (биржевой ) цены Биржа – это некоммерческая организация, создаваемая для организации торговли акциями и облигациями. 90% - торговля акциями ; 10% - торговля облигациями. Функции биржи: 1. разработать правила и организовать допуск к торговле на бирже ( листинг): 2. разработать правила проведения торгов и организовать торговлю ценными бумагами.
Листинг –это процедура включения акций компании в котировальный список, дающий право допуска ценных бумаг соответствующей компании к торговле на бирже. Для получения биржевого листинга компании должны соответствовать определенным требованиям. ( см. ниже) Делистинг - - исключение ценных бумаг из котировального списка.
Требования по листингу в России ПОКАЗАТЕЛЬ 1. Максимальная доля акций , находящихся в собственности одного лица ( в %) 2. Минимальное количество акционеров эмитента , чел. 3. Минимальная рыночная стоимость , млн. руб. • акций • облигаций 4. Минимальный срок существования эмитента, год 5. Минимальная стоимость чмстых активов эмитента , млн. руб. 6. Среднемесячная сумма рыночных сделок за посл 6 мес. , млн. руб. ТРЕБОВАНИЕ 75 1000 30 3 500 2
Биржевые торги в форме аукциона 1. Английский аукцион ( аукцион покупателя) 2. Голландский аукцион ( аукцион продавца) 3. Американский аукцион ( аукцион продавцов и покупателей)
Аукцион на КАSE Казахстанская фондовая биржа (KASE) сообщает о том, что 20 декабря 2011 года на KASE состоятся торги по продаже простых акций KZ 1 C 34920013 (BTAS) АО "БТА Банк" (Алматы). Торги будут проведены голландским методом в торговом зале KASE. Общий объем объявленных простых акций АО "БТА Банк" в настоящее время составляет 55 258 029 745 штук, размещенных - 44 209 411 924 штуки (по данным KASE). Заявленный объем продажи составляет 133 693 000 акций (0, 3 % от общего числа размещенных простых акций) общей стартовой стоимостью 534 850, 00 тенге. Размер одного лота на торгах составляет 6 684 650 акций. Стартовая цена одного лота - 26 742, 50 тенге. Шаг изменения лота составляет 1 337 137, 13 тенге. Если не продан какой-либо лот, это означает, что покупатель не удовлетворен ценовым параметром, объявленным продавцом, следовательно, торги по оставшимся (остальным) лотам объявляются несостоявшимися. Голландские торги будут проведены в торговом зале KASE с 11: 30 до 17: 00 часов алматинского времени (ALT). Код ценной бумаги на торгах - BTAS. Расчеты будут осуществлены в день торгов (T+0).
Биржевые характеристики торгов по акциям
Биржевые котировки на КАSE
Доходность по акции Минимальная ( требуемая) доходность Текущая рыночная доходность ( функция спроса и предложения)
Модель определения требуемой доходности инвестора по акции компании XYZ Модель оценки капитальных активов ( CAPM) re = rf + β ( rm- rf ) где: re - требуемая доходность инвестора на собственный капитал rf - безрисковая ставка ( обычно доходность гос. облигаций) rm - среднерыночная доходность акций ( исчисляется на основе доходностей индексных акций) β - коэффициент, показатель систематического риска компании ( статистический показатель, исчисляемый аналитиками : в США – компании Vаlue Line Investvent Servey, S&P, Merill Linch, Barra в России – компания АКМ, ММВБ β = COV (re, rm ) / VAR (rm )
Фондовые индексы § Фондовый индекс является составным показателем изменения цен акций на фондовом рынке России — «индексной корзины» , при этом абсолютные значения фондовых индексов не важны. Большее значение имеют изменения значения биржевого индекса с течением времени. Такие изменения позволяют судить об общем направлении движения фондового рынка. § В 2010 году в мире насчитывалось более 2 500 биржевых индексов. В России два основных фондовых индекса – индексы бирж ММВБ и РТС. Также существуют отраслевые биржевые индексы ММВБ И РТС, например, биржевые индексы ММВБ нефть и газ, ММВБ энергетика, РТС промышленность, РТС финансы и многие другие. § В конце названия фондового индекса может стоять цифра, отображающая число акционерных компаний, на основании котировок акций которых рассчитывается индекс, как например, биржевой индекс ММВБ-10, который рассчитывается на основании 10 наиболее ликвидных акций на бирже ММВБ.
Мировые биржевые индексы ( 2011 г. )
Индекс РТС Отраслевые индексы РТС день неделя месяц год Нефть и газ ▼ 2 907, 06 -4, 69 ‐ 5, 17 2, 66 4, 08 Энергетика ▼ 2 227, 41 ‐ 3, 15 ‐ 5, 10 ‐ 0, 70 ‐ 32, 95 Телекомуникации ▼ 2 032, 71 ‐ 2, 48 ‐ 4, 06 ‐ 2, 33 ‐ 10, 21 Металлургия ▼ 3 247, 46 ‐ 5, 96 ‐ 10, 52 ‐ 13, 30 ‐ 36, 84 Машиностроение ▼ 1 766, 88 ‐ 3, 55 ‐ 4, 98 ‐ 6, 75 ‐ 35, 69 Финансы ▼ 4 828, 41 ‐ 5, 11 ‐ 8, 63 ‐ 5, 41 ‐ 27, 86 Закрытие, пт. изменение, % Оценка: Велес Капитал МГУ им. М. В. Ломоносова 2/18/2018
индекс фондовой биржи Казахстана КАSE Индекс KASE представляет собой отношение рыночных цен акций, входящих в представительский список индекса на дату его составления, к ценам акций этого списка на определенную дату, которое взвешено по капитализации с учетом акций, находящихся в свободном обращении. Значение Индекса KASE пересчитывается после каждой сделки, заключенной с акциями, которые входят в представительский список индекса.
Представительский список Индекса KASE Коэффициент Fi - доля акций, находящихся в свободном обращении Коэффициент Ri - коэффициент, ограничивающий долю влияния ценовых параметров акций на значение индекса до 15 %. Тренд, % отражает изменение цены акции относительно цены закрытия предыдущего торгового дня.
Индекс KASE: 959, 15
Бетта- коэффициент как показатель рыночного риска акции - ковариация между доходностью акции и рыночной доходностью; - дисперсия рыночной доходности. Метод основан на модели САРМ, инструмент, который используется для анализа отношения между риском и доходностью и имеет следующий вид: , где Ra - требуемая доходность акции «а» . R - доходность безрисковых активов «risk-free» . R - требуемая доходность идеально диверсифицируемого рыночного портфеля (в качестве замены рыночного портфеля выступают рыночные индексы, для выполнения задания был взят коэффициент РТС). a - фактор систематического риска акции «а» . -коэффициент - альтернативный способ представления ковариации ценной бумаги с рыночным портфелем. Данная модель не лишена недостатков.
Бета актива Бета акции – это показатель систематического ( рыночного) риска. где: r а и r p – доходности акций компании и рынка
Линия рынка ценных бумаг Требуемая доходность Rj = Rf + bj(RM - Rf) RM Rf Эта мера чувствительности доходности акции к изменению доходности рыночного портфеля Премия за риск Безрисковая доходность M = 1. 0 Систематический риск (Бета)
Бета-коэффициенты акций- «голубых фишек» российского рынка. ( расчет по отношению к индексу ММВБ. )
Ликвидность акций. Голубые фишки «Голубая фишка" - это ценная бумага с высокой ликвидностью, долгой историей и обязательно со стабильными показателями получаемых доходов и выплачиваемых дивидендов.
Размещение акций национальных компаний на зарубежных биржах
Способы размещения акций § Частное размещение. Выпущенные акции являются ограниченными в распространении на 2 года, то есть не могут продаваться неквалифицированным (частным, средним и мелким) инвесторам в течение этого периода. Некоторые из ограничений снимаются по истечении первого года. При этом каждый отдельный держатель ограниченных акций имеет право продавать до 1% их общего объема в квартал. Акции в данном случае оцениваются с 3035% дисконтом по отношению к среднеквартальной цене, предшествующей привлечению финансирования. § Публичное размещение. ( IPO) Первоначальное публичное размещение акций (IPO - initial public offering) – это процесс размещения обыкновенных или привилегированных акций на открытом биржевом рынке, впервые предпринимаемый компанией, с целью привлечения дополнительных инвестиций в акционерный капитал компании. В отличие от других способов финансирования, происходит смена организационно-правового статуса компании, и она из частной компании закрытого типа преобразуется в открытую и публичную. МГУ им. М. В. Ломоносова 35
Что такое IPO Классическое определение IPO Комиссии по ценным бумагам и биржам США: Initial public offering (IPO) - компания впервые продает свои акции общественности. В России и Казахстане интерпретация IPO приобретает более широкое значение: § первичное размещение акций на бирже, § вторичное размещение акций посредством выпуска ADR (GDR), иногда - размещение конвертируемых облигаций Высшая Школа управления и инноваций – МГУ 2/18/2018 им. М. В. Ломоносова 36
Международные площадки размещения IPO § Американский фондовый рынок § Фондовый рынок Западной Европы § Гонконгская биржа
АДР акции иностранных компаний Американская депозитарная расписка (American Depository Riecepts. ADR) – это производная ценная бумага, подтверждающая право ее владельца на определенное количество акций иностранного эмитента, депонированных в американском банке- депозитарии. При этом сами акции не пересекают национальных границ, а остаются в местных банках –хранителях на территории страны компании- эмитента ценных бумаг
Требования к иностранной компании-эмитенту ADR Больше денег, чем на любой другой бирже, можно привлечь с помощью депозитарных расписок третьего уровня на NYSE. Попасть в этот финансовый рай не так просто. Комиссия по ценным бумагам США (SEK) предъявляет жесткие требования к компании –эмитенту Масштабы деятельности: § § Суммарная прибыль компании до налогообложения (pre-tax earnings) либо ее оборотный капитал (operating cash flow) за последние три года должны составить не менее $100 млн. Причем в последние два года эти показатели должны составить как минимум $25 млн в год. Для американских компаний эти требования гораздо мягче: соответственно $6, 5 млн и $2 млн. Компаниям, не соответствующим этим стандартам, предложена альтернатива. Общая капитализация компании к моменту выхода на биржу должна равняться $1 млрд, и это требование для наших компаний потребительского сектора практически невыполнимо. Они ведь выходят на биржу именно для того, чтобы поднять свою капитализацию с жалких по мировым меркам сотен (а то и десятков) миллионов долларов хотя бы до миллиарда. Обеспечение прозрачности бизнеса § § Предоставление инвесторам годовых отчетов Информация о стратегических решениях компании Высшая Школа управления и инноваций – МГУ 2/18/2018 им. М. В. Ломоносова 39
Виды АДР Спонсируемые Неспонсируемые Выпуск осуществляется по инициативе эмитента Выпуск осуществляется без ведома компании- эмитента Выпуск контролируется эмитентом Выпуск не контролируется эмитентом Выпуск осуществляется как на уже выпущенные в обращение акции, так и на акции новых эмиссий Выпуск осуществляется только на уже обращающиеся акции Обращаются как на биржевом , так и на внебиржевом рынках Обращаются только на внебиржевом рынке При регистрации требуется много финансовых и других документов При регистрации требуется только подтверждение соответствия деятельности АО законодательству страны. Высшая Школа управления и инноваций – МГУ 2/18/2018 им. М. В. Ломоносова 40
Схема размещения АДР
Брокеры Казахстана и продвижение акций казахстанских компаний на международные рынки капитала ДБ Секьюритиз (Казахстан) является дочерней компанией Дойче Банка и была основана в г. Алматы в июле 1998 года для предоставления брокерских услуг и инвестиционного банкинга местным и международным клиентам, осуществляющим бизнес в Казахстане. В 1999 ДБ Секьюритиз (Казахстан) была признана Euromoney как «Лучшая иностранная брокерская компания в Казахстане» . В 1998 году ДБ Секьюритиз (Казахстан) инициировала проект по торговле Казахстанскими суверенными еврооблигациями для пенсионных фондов Казахстана и институциональных инвесторов. ДБ Секьюритиз (Казахстан) способствовала торговле акциями, выпущенными компаниями Казахстана, на международных рынках в форме ADR/ GDR.
АДР российских компаний