Рыночный подход к оценке бизнеса
Преимущества подхода: ¡ ¡ ¡ если есть достаточная информация об аналогах, получаются точные результаты; подход отражает рынок, учитывая реальное соотношение спроса и предложения на подобные объекты, так как основан на сравнении оцениваемого предприятия с аналогами, уже купленными недавно или акции которых свободно обращаются на финансовых рынках; в цене предприятия отражаются результаты его производственно-хозяйственной деятельности.
Недостатки подхода: ¡ ¡ ¡ базируется только на ретроспективной информации, практически не учитывает перспективы развития предприятия; сложно, а иногда невозможно собрать финансовую информацию об аналогах (из-за недостаточного развития фондового рынка многие акционерные общества не дают свои котировки на фондовый рынок, а закрытые акционерные общества, которых очень много, не раскрывают финансовую информацию); требуется вносить существенные корректировки из-за сильных различий предприятий между собой (различаются оборудование, ассортимент, стратегии развития, качество управления и т. д. ).
Методы оценки Различия особенности метод рынка капитала метод сделок Типы исходной информации Цены на единичные акции предприятийаналогов Цены продаж контрольных пакетов и предприятий целиком Время сделок Данные о текущих ценах акций Информация о ранее совершенных сделках Учет элементов контроля не учитывает никаких элементов контроля Цена контрольного пакета акций или предприятия в целом включает премию за элементы контроля Результат оценки Стоимость одной акции или неконтрольного пакета Стоимость контрольного пакета или предприятия в целом
Этапы процесса оценки бизнеса методами рынка капитала и сделок совпадают: ¡ ¡ ¡ 1) изучение рынка и поиск аналогичных предприятий, в отношении которых имеется информация о ценах сделок или котировках акций; 2) финансовый анализ и повышение уровня сопоставимости информации; 3) расчет оценочных мультипликаторов; 4) применение мультипликаторов оцениваемого предприятия; 5) выбор величины стоимости оцениваемого предприятия; 6) внесение итоговых поправок на степень контроля.
1) изучение рынка и поиск аналогичных предприятий, в отношении которых имеется информация о ценах сделок или котировках акций Поиск аналогичных предприятий должен базироваться на достаточно жестких критериях отбора, важнейшие из которых: ¡ — идентичность отрасли и продукции; ¡ — сопоставимость по размерам, сети потребителей, степени диверсификации производства, зрелости бизнеса, стратегий развития; ¡ — сопоставимость финансовых характеристик; ¡ — географическая близость.
2). Применение оценочных мультипликаторов. ¡ ¡ ¡ На основе сравнения с аналогами применяют соотношения, называемые оценочными мультипликаторами. Мультипликатор — соотношение между ценой и финансовыми показателями. Для оценки рассчитывают несколько мультипликаторов по формуле где М — оценочный мультипликатор; Ц — цена продажи предприятия-аналога; ФБ — финансовый показатель предприятия, аналогичного объекту оценки.
Четыре группы мультипликаторов: ¡ ¡ 1) цена/прибыль, цена/денежный поток; 2) цена/дивиденды; 3) цена/выручка от реализации; 4) цена/стоимость активов.
1). Мультипликатор цена/прибыль или цена/денежный поток ¡ ¡ ¡ 1) Главным требованием доходной базы является соответствие с выбранным мультипликатором предприятия-аналога; 2) мультипликатор цена/денежный поток лучше использовать для оценки предприятий, владеющих недвижимостью, балансовая стоимость которой уменьшается, хотя рыночная цена может расти. Если же в активах предприятия преобладает быстро устаревающее оборудование, более подходящей базой является чистая прибыль; 3) мультипликаторы предприятий-аналогов должны рассчитываться по материалам отчетов, максимально приближенных к дате оценки; 4) доходная база определяется на основе ретроспективных данных за ряд лет методом простой средней, средневзвешенной или трендовой прямой; 5) мультипликатор цена/прибыль может рассчитываться как по предприятию в целом, так и в расчете на одну акцию;
2) Мультипликатор цена/дивиденды ¡ рассчитываться на базе фактически выплаченных дивидендов или на основе потенциальных дивидендный выплат.
3) Мультипликатор цена/выручка от реализации (цена/физическ объем производства) ¡ ¡ обычно используется в комплексе с другими мультипликаторами, однако наиболее целесообразно его применять при оценке в сфере услуг и при анализе предприятий, имеющих различные налоговые условия. Мультипликатор цена/физический объем целесообразно использовать для оценки бизнеса с узкой номенклатурой производства и услуг.
4) Мультипликатор цена/стоимость активов целесообразно применять при оценке холдинговых компаний, либо в тех случаях, когда необходимо за короткий срок продать значительную часть активов. Расчет мультипликатора цена/стоимость активов осуществляется в два этапа: ¡ 1) определение стоимости чистых активов (дорого и трудоемко); ¡ 2) определение соотношения между стоимостью акций и стоимостью активов.
Пример. Выявлено три предприятия той же отраслевой принадлежности, что и объект оценки, по акциям которых недавно были совершены сделки. После анализа их финансовых результатов рассчитаны оценочные мультипликаторы. Расчет оценочных мультипликаторов предприятий-аналогов оценочный мультипликатор Предприят ие 1 Предприят ие 2 Предприят ие 3 Среднее значение Цена/чистая прибыль 6, 5470 5, 3020 8, 2640 (6, 547+5, 302+8, 26 4)/3 =6, 7044 Цена/стоимо сть активов 3, 2150 5, 2370 4, 2850 4, 2455 Цена/выручк а от реализации 1, 6860 3, 5840 2, 4930 2, 5877
Расчет стоимости предприятия на основе оценочных мультипликаторов показатель по оцениваемому предприятию показат Значение стоимость Вес, ель, тыс. мультиплик предприятия, % руб. атора тыс. руб Чистая прибыль 194 Стоимость активов Выручка от реализации 6, 7044 194*6, 704 4 =1 300, 65 30 499 4, 2455 2 118, 50 50 620 2, 5877 1 604, 37 20
Итоговое значение стоимости предприятия Стоимость предприятия = 1 300, 652*0, 3+ 2118, 501*0, 5+ 1604, 37*0, 2 = 1 770 тыс. руб. 30%+ 50%+20%= 100% Определяется экспертами
Метод отраслевых соотношений
Пример 1. ¡ ¡ ¡ Предприятия «Дон» и «Урал» аналогичны. Мультипликатор Цена/Чистая прибыль по предприятию «Дон» равен 8. Чистая прибыль предприятия «Урал» составила 450000 руб. ; выпущено 10000 акций. Определить стоимость одной акции предприятия «Урал» . Ст-сть «Урал» =450000*8=3600000 Ст-сть 1 акции = 3600000/10000=360 руб.
Пример 2. ¡ Определить рыночную стоимость торговой фирмы «Кама» , для которой аналогом является фирма «Нева» , недавно проданная на рынке за 390000 руб. имеются следующие данные (в тыс. руб. ):
Решение примера 2 ¡ ¡ ¡ ¡ При расчете рыночной стоимости фирмы «Кама» удельный вес стоимости, рассчитанный по мультипликатору Цена/Чистая прибыль принимается за 75%, а Цена/Выручка от реализации – за 25%. 1) ЧП «Кама» =360 -153 -7 -40=160 ЧП «Нева» =260 -105 -6 -19=130 2) М 1 «Нева» =Ц/ЧП=390000/130; М 1 «Кама» =х1/160 М 2 «Нева» =Ц/Выручка=390000/260; М 2 «Кама» =х2/360 М 1 390000/130=х1/160 → х1=480000 М 2 390000/260=х2/360 → х2=540000 ¡ Стоимость «Кама» = 480000*75%+540000*25%=360000+135000 ¡ =495000
Пример 3 ¡ Производится оценка рыночной стоимости АО «Кубань» , для которого аналогом является АО «Кама» . Стоимость 1 акции АО «Кама» - 18 руб. Всего выпущено 10000 акций. Имеются следующие данные (в тыс. руб. ):
Решение примера 3 Мультипликатору Цена/Чистая прибыль принимается за 60%, а удельный вес стоимости, рассчитанный по мультипликатору Цена/Денежный поток – за 40%. Ст-сть «Кама» =18*10000=180000 ¡ 1)ЧП «Кубань» = 125 -80 -5 -7 -25 = 8 ¡ ДП «Кубань» = 125 -80 -5 -7 = 33 или =ЧП+А=8+25 = 33 ¡ 2) ЧП «Кама» = 90 -50 -18 -6 -4 = 12 ¡ ДП «Кама» = 90 -50 -6 -4 = 30 или =ЧП+А=12+18=30 ¡ 3) М 1 «Кама» =Ц/ЧП=180000/12; М 1 «Кубань» =х1/8 ¡ М 2 «Кама» =Ц/ДП=180000/30; М 2 «Кубань» =х2/33 ¡ М 1 180000/12=х1/8 → х1=120000 ¡ М 2 180000/30=х2/33 → х2=198000 ¡ Стоимость «Кубань» =120000*60%+198000*40%=151200
Скачать презентацию Рыночный подход к оценке бизнеса Преимущества подхода
Rynochnyy_podkhod_k_otsenke_biznesa.ppt