Rynek papierów dłużnych Zadania banku centralnego n

Rynek papierów dłużnych

Zadania banku centralnego n n n Cel główny – stabilizacja cen Cel towarzyszący – wsparcie polityki rozwoju gospodarczego Stosuje się także inne sformułowania zadań. Statutowym celem Banku Rezerw Federalnych USA jest, odmiennie niż w Europie, „to promote effectively the goals of maximum employment, stable prices, and moderate long-term interest rates” 2

Realizacja celów – regulacja strumienia pieniądza w gospodarce n n n Bezpośrednie znaczenie dla wzrostu ma strumień pieniądza, który dociera do podmiotów niebankowych Stopa procentowa oddziałuje na dynamikę oszczędności i popyt na kredytu Jeśli oszczędności są niedostateczne lub nadmierne, bank centralny „pompuje” lub „odsysa” pieniądz z sektora bankowego. Tą metodą, pośrednio, zwiększa lub ogranicza strumień pieniądza do przedsiębiorstw i konsumentów 3

Oddziaływanie stopy procentowej na obieg pieniądza n n n 1. Kontrolowanie płynności sektora bankowego 2. Tzw. „sterylizacja” pieniądza wywołania napływem dewiz z zagranicy 3. Regulowanie tempa obiegu pieniądza 4

Sposoby regulacji strumieniem pieniądza zasilającego gospodarkę n n n 1. Określanie rozmiarów rezerwy obowiązkowej 2. Emisji kredytów udzielanych przez bank centralny bankom komercyjnym 3. Dokonywanie tzw. operacji otwartego rynku 5

Kredyty banku centralnego n n n Refinansowy – polega na bezpośrednim kredytowaniu banków przez bank centralny Redyskontowy – udzielany dla wsparcie bankowego dyskonta weksli Lombardowy – kredyt na ratowanie płynności banków zabezpieczany zastawem na obligacjach skarbowych 6

Operacje otwartego rynku n n Bezwarunkowe –sprzedaż, zakup bez jakichkolwiek warunków Warunkowe – z warunkiem odsprzedaży lub odkupu - buy-sell-back, sell-buyback - REPO (Repurchasing Agreement) - RREPO (Reverse REPO) 7

Papiery rynku pieniężnego i kapitałowego Rynek pieniężny n n n Bony pieniężne (emituje bank centralny) Bony skarbowe (skarb państwa Bony komercyjne (jednostki gospodarcze) Rynek kapitałowy § Obligacje 8

Cechy papieru dłużnego n n Seria papierów wartościowych – papiery identyczne w stosunku do siebie Serie papierów dłużnych określa: - zapadalność - kupon - emitent - ew. inne, dodatkowe cechy (np. zamienność, losowane premie) 9

Cena papieru dłużnego Cena nominalna – przyjmuje się ją za 100 n Cena „odcinka”- najmniejsza wartość nominalna, która jest w obrocie danej serii. Są one różne. Czasem bardzo wysokie (np. 10 000 zł i więcej) lub niskei (100 zł) n Rynkowa cena czysta – cena bez należnej części kuponu n Rynkowa cena z kuponem Cena z k. = cena czysta + i×t/365 n 10

Rodzaje kuponów n n n Papiery bezkuponowe O stałym kuponie O kuponie zmiennym - indeksowanym na inflacji - indeksowanym na WIBOR, LIBOR - inne formy indeksowania 11

Rentowność n n Definicja YTM – średnioroczna stopa zwrotu do zapadalności pod warunkiem nieodsprzedawania Między ceną (P) a rentownością (R) zachodzi relacja 12

Cena a rentowność 13

Rentowność a zapadalność 14

Reverse Yield Curve 15

Duracja n n Uproszczona definicja – okres zwrotu zainwestowanych środków w papier dłużny Pełna definicja - ważona suma zdyskonto-wanych wpływów, wynikających z posia-dania obligacji, utrzymywanych aż do jej zapadnięcia – do ceny czystej 16

Ogólny wzór na durację n Jeśli rentowność wynosi y, kupon I, a zapadalność n lat, t- czas do pierwszej płatności kuponu, to ważona kolejnymi latami (i) z okresu n duracja D będzie miała postać). 17

Duracja - obliczanie n n Załóżmy, że rentowność (Y) wynosi 5% Niech kupon I=6, zapadalność n=4 lata Duracja D będzie miała w tym przypadku postać D=3, 69 Wynik ten można zinterpretować następująco: zwrot zainwestowanych pieniędzy w obligację czteroletnią o kuponie 6% i rentowności 5% nastąpi po 3, 69 roku 18

Od czego zależy duracja n n a) Zapadalność. Im dalszy termin zapadalności, tym wyższa duracja b) Rentowność. Jeśli rentowność rośnie, duracja się skraca. c) Kupon. Im niższy kupon, tym duration większa d) Częstotliwość płacenia kuponu. Im większa, tym duracja krótsza 19

Zależność duracji od kuponu 20

Duracja a rentowność n Modyfied duration zmiana ceny (%)= MD zmiana rentowności (%) 21

Duracja i convexity n n zmiana ceny’= 0, 5 convexity (zmiana rentowności)2 zmian ceny = zm. ceny określona duration + zm. ceny określona convexity 22

Ryzyka związane z obligacją n n n Ryzyko stopy procentowej – możliwy wzrost stopy procentowej powoduje spadek wartości rynkowej obligacji Ryzyko kredytowe – ryzyko inwestora określone możliwością niewypłacenia nominału lub należnych odsetek Ryzyko płynności – niebezpieczeństwo niedopuszczalnie długiego okresu zanim uda się sprzedać po racjonalnej cenie 23

Rodzaje obligacji n n n n Według zapadalności – bony (bills), obligacje (notes 1, bonds) Według emitenta - skarbowe (skarb państwa) - komunalne (samorządy) - komercyjne (bankowe, przedsiębiorstw) Obligacje hipoteczne (banki hipoteczne) Eurobonds (w innej walucie niż kraj emitenta) Junk bonds (o wysokim dyskoncie) Nietypowe formy papierów dłużnych (zamienne na akcje, z warrantem, losowo wykupywane przed zapadnięciem) Certificat of deposit – specyficzna forma papierów dłużnych 1 W nazewnictwie amerykańskim obligacje o zapadalności od 1 do 5 lat 24

Rodzaje obligacji cd. n Według emitenta rentowność Skarbowe Komunalne Hipoteczne Bankowe Przedsiębiorstw płynność § Kuponu Stałokuponowe K. indeks WIBOR’em Zmiennokuponowew e Zerokuponowe K. indeks. inflacją 25

Rodzaje obligacji cd. n Wg waluty obligacji W wal. krajowej n Eurobond Specyficzne Zamienne Junk bond Wykup. periodycznie Starego typu listy z. Certificat of Deposit 26